CC BY
129
Бизнес в законе
5’2014
20. МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ
20.1. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ SFC-МОДЕЛИРОВАНИЯ ДЛЯ ЦЕЛЕЙ ДОЛГОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Караев Алан Канаматович, доктор технических наук, профессор, директор Центра поведенческой экономики.
Место работы: Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
Мельничук Марина Владимировна, доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой «Иностранные языки-3».
Место работы: Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
mvmelnichuk@gmail. com
Аннотация: В статье дается сравнительный анализ основных моделей среднесрочного и долгосрочного макроэкономического прогнозирования и обосновывается актуальность разработки эмпирической модели взаимодействия финансового и реального секторов экономики
Ключевые слова: макроэкономическое прогнозирование, SFC-модель, финансовый сектор экономики
USING SFC-MODELS FOR LONG-RANGE PROJECTION
Karaev Alan K., Doctor of Engineering, professor, Director of the Behavioral Economics Centre.
Work place: Financial University under the Government of the Russian Federation
Melnichuk Marina V., Doctor of Economics, professor, Head of the Department of «Foreign Languages-32».
Work place: Financial University under the Government of the Russian Federation
Annotation: Comparative analysis of key models for medium-term and long-range projection is given. The reasons and motivation for developing of an empirical model of financial sector and the real economy interaction is justified
Keywords: macroeconomic framework, SFC-model, financial sector of economy
Неспособность макроэкономических моделей мейнстрима, основанных на семействе моделей динамических стохастических уравнений общего равновесия или DSGE, предсказать текущий мировой финансовый кризис объясняются тем, что, во-первых, эти модели ориентированы только на анализ поведения равновесной системы, а, во-вторых, в них игнорируются принципиальные факты: так как финансовый сектор не представлен в явном виде, следовательно, не учитывается потенциальная возможность финансового сектора поддерживать как рост экономики за счет кредитных потоков, направленных в реальный сектор экономики, так и рост долгов, вызывающих кризисы1. Это
1 Godley W., Lavoie M. (2006) Prolegomena to Realistic Monetary Macroeconomics: A Theory of Intelligible Sequences, Levy Economics Insitute, Working paper, n. 441
связано с тем, что в моделях общего равновесия (GE -General Equilibrium) не используются принципы финансовых балансов, следовательно, в этих моделях нет и дебитов для кредитов, что принципиально исключает возможность рассмотрения финансового сектора в GE-модели. Таким образом, в них можно отслеживать только потоки активов, но не потоки обязательств, являющихся контрчастью активов, а так как обязательства могут аккумулироваться в долгах (переменных запаса), то, следовательно, в GE-моделях нет долгов. Кроме того, в таких моделях монетарная сторона экономики полностью определяется потребностями реального сектора, поэтому весь объем денежных потоков строго пропорционален стоимости суммы всех сделок в реальном секторе, то есть пропорционален выпуску реального сектора. Моделирование в условиях общего равновесия также отрицает природу финансов, которая является левериджем: созданием долговых требований и кредитных инструментов, превышающих по совокупному размеру текущий объем реального производства. Эта проблема возникает из-за возможности чрезмерного заимствования («overborrowing», как упоминал о ней Адам Смит) и связана с механизмом кредитных циклов и финансовой нестабильности.
Все теории финансовой нестабильности - от Вик-селла до Мински - включают этот важный элемент2. Тем не менее, современная макроэкономика мейнстрима его опускает, поэтому неудивительно, что кредитный (долговой) кризис стал полной неожиданностью для ее представителей3. Как уже упоминалось выше, подавляющее большинство современных макроэкономических моделей основаны на использовании концепции дифференциальных стохастических уравнений общего равновесия. Фундаментом таких моделей служат гипотеза о репрезентативности экономических агентов и описание поведения экономических агентов с учетом гипотезы рациональных ожиданий. Но в реальности, по крайней мере, в краткосрочной и среднесрочной перспективе, экономические агенты не являются полностью рациональными и не являются репрезентативными. Кроме того, для всех DSGE-моделей основной чертой является отсутствие в них в явном виде финансового сектора, а следовательно, в этих моделях не учитываются финансовые потоки и запасы в виде богатства и долгов и взаимодействие реального сектора экономики с финансовым. Таким образом, становится очевидным, что все DSGE-модели и прогнозы, сделанные на их основе, ориентированы на потенциальный выпуск и потенциальный уровень производительности факторов производства. В качестве доказательства этого заключения обратимся к наиболее известной DSGE-макроэкономической модели «WUMM» (Washington University Macro Model),
2 Bezemer D (2010) 'Credit Cycles'. In J Toporowski and J Michell (eds.) Handbook of Critical Issues in Finance. Edward Elgar
3 Bezemer D (2010) 'Flow of Fund Models and Financial Instability Anticipations'. In: Dejuan, O, E Febrero and C Marcuzzo (eds.) The First Great Recession Of The 21st Century: Competing Explanations. Edward Elgar. Bezemer D (2010) ‘Understanding Financial Crisis Through Accounting Models'.Accounting, Organizations and Society 26: 676-688
320
Караев А. К., Мельничук М. В.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ SFC-МОДЕЛИРОВАНИЯ ДЛЯ ЦЕЛЕЙ ДОЛГОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
разработанной Вашингтонским университетом и используемой для разработки основных направлений национальной политики США.
«WUMM» - это ежеквартальная эконометрическая система, состоящая примерно из 600 переменных, 410 уравнений и 165 экзогенных переменных. Даже из поверхностного анализа этой модели следует вывод о том, что все переменные WUMM модели - это переменные реального сектора экономики, за исключением переменных денежной массы и процентных ставок, значения которых, в свою очередь, полностью определяются переменными реального сектора экономики. Кроме того, в этой модели отсутствует или явно не моделируется финансовый сектор. Более подробный разбор и анализ модели WUMM подтверждает, что отношения между переменными модели отражают стандартные предположения неоклассической экономики, включая модель жизненного цикла потребления, транзакционную модель спроса на деньги, вертикальную кривую Филлипса в долгосрочной перспективе и долгосрочные неоклассические модели фиксированных инвестиций, спрос на рабочую силу, ценообразование и распределение доходов. Если эти предположения оказываются верными, то модель позволяет предоставить подробные прогнозы поведения реальной экономики.
Но в дизайне данной модели не предусмотрено включение переменных, которые отражают возможность возникновения «пузырей», подпитываемых кредитными потоками в секторе финансов, страхования, недвижимости, которые могут со временем вызывать финансовые кризисы от чрезмерно быстро нарастающих долгов в условиях, когда темпы роста платежей по обслуживанию долгов начинают превышать темпы роста экономики - кредитные потоки и запасы кредитов (долги).
Еще одним ярким примером DSGE-модели, используемой для проведения международных экономических аналитических обзоров в рамках Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), является модель под названием INTERLINK, которая используется для проведения краткосрочных прогнозов поведения основных агрегатов экономики США, стран Еврозоны и Япония. Ее ключевые переменные включают выпуск, инфляцию, торговый баланс и импортные цены. Контроль за этими переменными можно осуществлять, исходя из положений неоклассической теории и традиционно используемых мер денежнокредитной и фискальной политики, а также с помощью изменений переменных, отражающих динамику обменных курсов. Как и в WUMM-модели, в ней отражены валютные и финансовые переменные, но их значения определяются не в результате явного моделирования финансовых потоков, а являются производными, исходя из изменений потребности реального сектора. Например, инфляция зависит от разницы в выпуске, т.е. от разницы между выпуском фактическим и потенциальным. Другие финансовые переменные - в том числе номинальные обменные курсы и краткосрочные и долгосрочные процентные ставки - определяются правилами денежно-кредитной политики, в которых краткосрочные процентные ставки также зависят от выпуска и ожидаемых темпов инфляции. Таким образом, в модели нет кредитных потоков, вызывающих рост цен, которые, в свою очередь, приводят к бумам заимствований, нет потоков по выплатам про-
центов, указывающих на растущее бремя задолженности, а также нет финансовых балансов переменных запасов и потоков, которые бы отражали все вышеуказанное в целом. Необходимо отметить, что авторы данной модели признавали это упущение и обсуждали возможность добавить необходимые переменные.
Все остальные DSGE-модели, на основе которых составляются прогнозы такими международными институтами, как Европейская комиссия и МВФ, нет смысла обсуждать отдельно, так как они используют модели, структурно подобные модели ОЭСР.
Альтернативная методология анализа и прогнозов поведения макроэкономики основана на теоретическом пост-кейнсианском подходе Годли и Лавуа, известном как SFC-моделирование4 Главной особенностью SFC-моделей является полная интеграция реального и финансового секторов экономики, что дает возможность проследить связи между деньгами и кредитами - с одной стороны и инвестициями и ростом экономики - с другой. Кроме того, в этих моделях подразумевается, что сбережения во всех секторах накапливаются в виде богатства (или долга для отрицательных значений сбережения). Это позволяет формализовать платежи будущих доходов, возникающих из дивидендов, процентных платежей и т.д. Предполагается, что текущие запасы богатства и долгов экономических агентов важны для принятия ими решений о распоряжении своими будущими расходами и сбережениями. В результате, можно говорить о том, что SFC-моделирование представляет собой класс моделей, которые описывают эволюцию экономики во времени и которые не ограничены различиями между «коротким периодом» и «длительным периодом», поскольку последний априори состоит из последовательности краткосрочных локально равновесных процессов. Понятно, что такой подход подразумевает наличие внутренней динамики в SFC-моделях: первоначальные запасы генерируют конкретные потоки, которые заканчиваются в новых запасах, а они, в свою очередь, будут генерировать новые потоки, и так далее5.
Чтобы корректно проследить динамику макроэкономической системы, в SFC-моделях используется набор из трех матриц, отображающих экономику, разделенную по институциональным секторам:
1) матрица запасов (текущий финансовый баланс);
2) матрица потоков (текущие транзакции);
3) матрица переоценки запасов (движение денежных средств).
В результате такой системы учета - аккаунтинга (основанного на принципах бухгалтерского учета - двойной записи и четырех записей) гарантируется, что ничто «не теряется»: «Тот факт, что запасы и потоки денег должны удовлетворять бухгалтерским тождествам как на уровне индивидуального бюджета, так и во всей эко-
4 Lavoie, M. and W. Godley. 2002. “Kaleckian Models of Growth in a Coherent Stock-Flow Monetary Framework: A Kaldorian View.” Journal of Post Keynesian Economics 24(2): 277-311. Lavoie, M. 2008b. “Towards a Post-Keynesian Consensus in Macroeconomics: Reconciling the Cambridge and Wall Street Views.” Paper presented at the 12th Conference of the Research Network Macroeconomics and Macroeconomic Policy, “Macroeconomic Policies on Shaky foundations -Whither Mainstream Economics?” Berlin, Germany. October 31-November 1.
5 Dos Santos, C. and A. C. Macedo e Silva. 2009. “Revisiting (and Connecting) Marglin-Bhaduri and Minsky: An SFC Look at Financiali-zation and Profit-led Growth.” Working Paper No. 567. Annandale-on-Hudson, NY: Levy Economics Institute of Bard College.
321
Бизнес в законе
5’2014
номике в целом обеспечивает соблюдение основного закона макроэкономики аналогично принципу сохранения энергии в физике»6. Таким образом, SFC-модели, в которых присутствует процедура когерентной согласованности между запасами и потоками, предпочтительнее использовать в тех случаях, когда необходимо установить и показать, как в результате последовательности кратковременных локально равновесных процессов возникают богатство, кредиты и долги.
Существует целый ряд эффективного использования SFC-моделей. Одним из наиболее ярких примеров является пример SFC-модели экономики США, разработанной с целью анализа действия фискальных стимулов в размере 1% ВВП, направленных на проведение НИОКР в экспортноориентированных отраслях экономики на поведение финансовых балансов основных секторов экономики и всей экономики в целом.
В разработанной в Levi Economics Institute of Bard College SFC-модели экономики США использовано предположение о том, что фискальные стимулы в госсекторе в размере 1% ВВП, направленные в виде инвестиций на проведение НИОКР в экспортноориентированных отраслях, повысят конкурентоспособность экспортной продукции через эффекты от снижения экспортных цен, что приведет к росту чистого экспорта, а, следовательно, к росту ВВП и умеренному сокращению безработицы. Кроме того, в этой модели есть возможность учесть динамику изменения финансовых балансов домохозяйств частного сектора, то есть возможность наблюдать за процессом делевериджа. Отличительной особенностью данной модели является следующее предположение. Так как результатом проводимых НИОКР являются технологические инновации, то моделирование воздействия НИОКР на рост экономики основано на воздействии технологических инноваций на производительность факторов производства (капитала и труда) и затраты в отраслях, которые производят экспортную продукцию. В модели предполагается, что рост производительности факторов производства в экспортноориентированных отраслях связан с пропорциональным ростом «запасов» НИОКР.
В разработанной макроэкономической модели греческой экономики, в дальнейшем LIMG, был использован подход «Новый Кембридж»7, который ранее достаточно успешно был использован для анализа экономики США, в частности, для построения среднесрочных экономических сценариев. Кроме того, реконструкция макроэкономических данных для Греции показала как сходства, так и различия в сравнении с эволюцией экономики США и других развитых стран Европы. В частности, был установлен факт стабильности чистых сбережений частного сектора относительно дохода до 90-х годов, когда соотношение поток/поток начало дрейфовать в сторону отрицательных значений, подразумевающих неустойчивое накопление долга частного сектора, за которым последовало - в случае Греции - увеличение быстро растущего долга государственного сектора по отношению к ВВП. Модель ориентирована на анализ роста агрегированного спроса с экзогенными государственными расходами. Основой «поведенческих» отношений, которые являются важ-
6 Godley W., Cripps, T. (1983). Macroeconomics, Oxford University Press, London
7 Godley, W., D.B. Papadimitriou, and G. Zezza. 2008. "Prospects for the United States and the World: A Crisis That Conventional Re-
medies Cannot Resolve." Strategic Analysis, December. Annandale-on-Hudson, NY: The Levy Economics Institute of Bard College
нейшим фактором, определяющим динамику всей экономики, являются функции частных расходов. Следуя постулатам «Нового Кембриджа», оценивались отношения между реальными частными расходами, реальными располагаемыми денежными доходами частного сектора и реальными запасами чистых финансовых активов.
В проведенных модельных экспериментах были изучены различные варианты управления экзогенными переменными LIMG-модели8. На фоне «проигрывания» различных вариантов возможных изменений переменных фискальной политики (государственные доходы и расходы), предполагалось, что монетарная политика остается неизменной (низкие процентные ставки). Для проектирования иностранного производства и инфляции как детерминантов повышения производительности греческого экспорта, была использована последняя версия ОЭСР (2013) - «Экономические перспективы», кроме того, в модели закладывались условия невозможности резкого роста цен в Греции и умеренного увеличения индекса фондового рынка. Свойства модели изучались на основе однократного резкого изменения экзогенных переменных в течение определенного периода времени.
Основной целью LIMG-моделирования был поиск решения по прекращению продолжающегося в Греции процесса снижения ВВП и занятости, роста дефицита государственного бюджета и долга. Все эти факты являются результатом проведения необдуманной политики, принятой правительством Греции в попытке соблюдать условия программы фискальной консолидации, введенной международными кредиторами. Результаты LIMG-моделирования ясно показали, что любая форма фискальной программы жесткой экономии бюджетных средств, якобы ведущей к росту производства и занятости, приводит к результатам с точностью до наоборот, и с дальнейшим продолжением этой пагубной политики все труднее будет и труднее будет обратить ее вспять. Кроме того, результаты LIMG-моделирования показали, что относительно скромные финансовые средства, которые могут предоставить соответствующие институты ЕС, могут не только остановить дальнейшее снижение ВВП и занятости, но также изменить их тенденцию на противоположную и проложить путь к восстановлению экономики.
Как уже было сказано, фундамент SFC-моделей -это принцип когерентной согласованности запасов и потоков, которыми обмениваются взаимодействующие друг с другом финансовый и реальный секторы экономики. Запас чистых финансовых активов каждого сектора увеличивается с ростом чистых сбережений, а законы, определяющие направление и скорость изменения потоков и соответствующих изменений запасов, определяют некоторые нормы поведения или некоторые постоянные соотношения между потоками и запасами, потоками и потоками, запасами и запасами. Эти нормы характерны для некоторых устойчивых состояний экономической системы. Таким образом, проверка условий постоянности соотношений потоки-потоки, потоки-запасы и запасы-запасы позволяет установить необходимые условия устойчивого роста экономики. Амплитуда отклонения чистых сбережений от их исто-
8 Papadimitriou, D. 2013. Greece Needs a 21st Century Marshall Plan Annandale-on-Hudson, N.Y.: Levy Economics Institute of Bard College and Athens: Observatory of Economic and Social Developments, GSEE. October
322
Караев А. К., Мельничук М. В.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ SFC-МОДЕЛИРОВАНИЯ ДЛЯ ЦЕЛЕЙ ДОЛГОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
рического среднего уровня является мерой устойчивости или неустойчивости траектории экономического развития.
Результат расчета исторического среднего уровня чистых сбережений частного сектора (в % ВВП) экономики России за период с 1995 по 2013 годы дает оценку около 6,7% ВВП - чуть больше, чем для частного сектора экономики США (4,7%), но, исходя из более ограниченного набора временных данных, имеет вполне разумное значение. Восстановление и ускорение экономического роста, а также увеличение совокупного спроса невозможно, пока частный сектор продолжает следовать тенденции снижения кредитного плеча - делевереджинга. Для восстановления экономики России и ее устойчивого роста ориентиром является условие достижения значений чистых сбережений частного сектора экономики России в диапазоне от 0 до 7% ВВП.
Программы жесткой экономии в странах еврозоны в основном направлены на снижение издержек производства экспортной продукции, то есть на повышение спроса во внешнем секторе. Ключевыми мерами таких программ являются: сокращение занятости в общественном секторе; повышение налогов; приватизация общественных предприятий; снижение зарплаты; снижение долгов и т.д.
Из анализа динамики государственного долга России с 2004 по 2012 годы видно, что, начиная с 2008 года, происходит рост внутреннего долга. В такой ситуации, разумеется, наиболее простым решением этой долговой проблемы является использование программы жесткой экономии для снижения долгового бремени на экономику России. Однако, существенным аргументом против массового использования политики жесткой экономии для решения долговых проблем является результат, полученный на основе эмпирической обработки данных, которые характеризуют эффект воздействия мер этой программы на экономические показатели проблемных стран-должников еврозоны. Несмотря на интенсивность мер программы жесткой экономии, нет никаких эмпирических доказательств того, что они расширили возможности правительств стран-должников продолжать обслуживать свой долг. Из анализа динамики отношения долга к ВВП стран-должников еврозоны видно, что, хотя количественные показатели отношения долга к ВВП начали увеличиваться в 2008 году (в результате банковского кризиса), меры жесткой экономии, введенные после 2010 года, никак не остановили прогрессирующий рост госдолгов. Более того, наблюдалась очень высокая положительная корреляция между усилением мер программы жесткой экономии и ростом долгов.
Основной механизм такой взаимосвязи хорошо известен со времен Ирвина Фишера. Эта проблема в литературе известна под названием «балансовая рецессия», которая характеризуется тем, что экономические агенты в частном секторе пытаются уменьшить уровень своего долга - минимизируя долг вместо максимизации прибыли9 Кроме того, наблюдается высокая отрицательная корреляция между интенсивностью
9 Koo, R. (2012), "The world in balance sheet recession: causes, cure, and politics", Real-World Economics Review, No. 58, 12 December, pp. 19-37. Krugman, Paul (2012), The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008, W.W. Norton Company Limited, (ISBN 978-0-393-07101-6)
мер политики жесткой экономии и ростом ВВП. Расчеты показывают, что в среднем на каждый 1% увеличения мер жесткой экономии, ВВП падает на 1,4%. Аналогичные результаты получены в работах других ис-
«10
следователей .
Эти результаты свидетельствуют о низкой эффективности программ жесткой экономии для восстановления экономики стран-должников. Эти программы страдают от известных проблем «ошибочности композиции». Программы жесткой экономии, которые эффективны в отдельных случаях (как, например, для Германии с экспортноориентированной экономикой), не работают, когда всем странам в одно и то же время навязывается программа жесткой экономии (все страны не могут быть с экспортной ориентацией - какие-то страны должны быть с ориентацией на импорт). Проблема «ошибочности композиции» делает программы жесткой экономии неэффективными и дорогостоящими для проблемных стран-должников. Этого можно было бы избежать путем применения более прозрачной и симметричной бюджетной политики, в которой все издержки перестройки ложатся не только на плечи стран-должников, но и на плечи стран-кредиторов, (которые несут равную ответственность за кризис).
Так как Россия (с экспортно ориентированной экономикой) последнее время была кредитором остального мира (в отличие от проблемных стран-должников еврозоны), то сценарий очень осторожного использования мер этой политики, направленных на повышение конкурентоспособности российской продукции на экспортных рынках, было бы полезно рассмотреть на основе SFC-модели экономики России с учетом аналогичных результатов и опыта, полученных на основе SFC-моделирования воздействия мер жесткой политики на экономику Греции.
Еще одним возможным сценарием восстановления экономики является сценарий, связанный с повышением спроса в государственном секторе за счет использования политики фискальных стимулов. Основной интерес представляют меры по увеличению автономных расходов, направленных на реализацию форсированного инновационного развития с целью преодоления экспортно-сырьевой зависимости и ликвидации отставания от развитых стран. Так как инновации - это результаты проводимых НИОКР, то в большей степени нас будут интересовать расходы на проведение НИОКР.
В Прогнозе долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2030 года определены направления и ожидаемые результаты социально-экономического развития Российской Федерации и субъектов Российской Федерации в долгосрочной перспективе. Объявленные качественные сценарии социально-экономического развития России - как инновационный, так и форсированный - основаны на финансировании НИОКР за счет государственных расходов, то есть за счет проведения программы фискального стимулирования, направленного на повышение спроса в госсекторе. Разумеется, для анализа возможности достижимости этих целей и ориентиров необходимы макроэкономические модели, на основе которых можно было бы разработать более конкретные сценарии, в которых
10 Auerbach, A. and Y. Gorodnichenko, (2011), "Fiscal multipliers in recessions and expansions", NBER Working Paper No. 17447, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
323
Бизнес в законе
5’2014
бы были отражены финансовые ресурсы (объем заимствований), за счет которых будет обеспечен необходимый уровень спроса. В такой ситуации для проведения макроэкономического анализа и прогнозирования возможных сценариев достижимости этих целей использование SFC-моделей предпочтительнее DSGE-моделей из-за того, что последних не учитывается в явном виде финансовый сектор, а, следовательно, в DSGE-моделях проводится прогноз потенциального выпуска и потенциальной производительности факторов производства, поэтому, как правило, прогнозы на основе DSGE-моделей бывают чрезмерно оптимистичными.
Ранее рассмотренный пример использования SFC-модели экономики США для анализа действия фискальных стимулов в размере 1% ВВП, направленных на проведение НИОКР в экспортно ориентированных отраслях экономики, на поведение финансовых балансов основных секторов экономики и всей экономики в целом, является наглядным доказательством правильности такого подхода для оценки возможных последствий планируемой фискальной политики, в которой есть возможность учесть динамику изменения финансовых балансов домохозяйств частного сектора и существует возможность наблюдать за процессом делевериджа.
В качестве рекомендации по проведению долгосрочных прогнозов и технологий управления долгами было бы полезно рассмотреть возможные сценарии воздействия изменений структуры и композиции государственного долга с учетом наличия в нем гособлигаций, в том числе и с плавающей процентной ставкой. Наличие госбондов с плавающей процентной ставкой ассоциируется с различными факторами, которые негативно влияют на траекторию экономического развития. Для того чтобы проверить такую связь, необходимо построить SFC-модель экономики России, в которой можно было бы учесть раздельное представление Минфина и Центробанка как субсекторов госсектора, а также отразить основные особенности российской экономики (наиболее важные инструменты финансового сектора). Параметры и начальные условия модели необходимо откалибровать так, чтобы сформировать базовый сценарий, который в полной мере отражал бы основные стилизованные факты современной экономики. Результаты моделирования однозначно смогут показать, как влияет наличие бондов с плавающей ставкой на поведение экономики в краткосрочной и долгосрочной перспективах. Есть мнение, что в краткосрочной перспективе госбонды с плавающей ставкой не оказывают негативного воздействия на экономику, а в долгосрочной перспективе неконтролируемый рост государственных расходов и, соответственно, увеличение расходов на обслуживание долга могут привести к экономической нестабильности.
Для стабилизации экономики и разработки эффективной долговой политики необходима координация фискальной, монетарной и перераспределительной (из-за проблемы неравенства доходов) политики. Наиболее сильные стороны SFC-моделей - это как раз взаимосвязь переменных потоков и переменных запасов, которые представляют собой богатство и долги и которые не учитываются в явном виде в неолиберальных моделях, основанных на условиях равновесия экономики. Для разработки научно обоснованных прогнозов развития российской экономики необходим учет всех взаимосвязей между ее составными частями -финансовым и реальным секторами, равно как и учет
взаимосвязей внутри самих секторов. Поэтому очень актуальна разработка эмпирической модели взаимодействия финансового и реального секторов экономики (в которой можно отслеживать как финансовые, так и нефинансовые потоки и соответствующие запасы, которые генерируют и поглощают эти потоки), предназначенной для решения целого ряда задач, включающих комплексную оценку последствий различных мер экономической политики (налоговой, монетарной, таможенной и т.д.) и изменений динамики внешнеэкономических факторов, а также для построения долгосрочных и среднесрочных прогнозов.
Список литературы:
1. Auerbach, A. and Y. Gorodnichenko, (2011), "Fiscal multipliers in recessions and expansions", NBER Working Paper No. 17447, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
2. Bezemer D (2010) 'Credit Cycles'. In J Toporowski and J Mi-chell (eds.) Handbook of Critical Issues in Finance. Edward Elgar
3. Bezemer D (2010) 'Flow of Fund Models and Financial Instability Anticipations'. In: Dejuan, O, E Febrero and C Marcuzzo (eds.) The First Great Recession Of The 21st Century: Competing Explanations. Edward Elgar
4. Bezemer D (2010) ‘Understanding Financial Crisis Through Accounting Models'.Accounting, Organizations and Society 26: 676-688
5. Dos Santos, C. and A. C. Macedo e Silva. 2009. “Revisiting (and Connecting) Marglin-Bhaduri and Minsky: An SFC Look at Financialization and Profit-led Growth.” Working Paper No. 567. Annandale-on-Hudson, NY: Levy Economics Institute of Bard College.
6. Godley W., Lavoie M. (2006) Prolegomena to Realistic Monetary Macroeconomics: A Theory of Intelligible Sequences, Levy Economics Insitute, Working paper, n. 441
7. Godley W., Cripps, T. (1983). Macroeconomics, Oxford University Press, London
8. Godley, W., D.B. Papadimitriou, and G. Zezza. 2008. "Prospects for the United States and the World: A Crisis That Conventional Remedies Cannot Resolve." Strategic Analysis, December. Annandale-on-Hudson, NY: The Levy Economics Institute of Bard College
9. Koo, R. (2012), "The world in balance sheet recession: causes, cure, and politics", Real-World Economics Review, No. 58, 12 December, pp. 19-37.
10. Krugman, Paul (2012), The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008, W.W. Norton Company Limited, (ISBN 978-0-393-07101-6)
11. Lavoie, M. and W. Godley. 2002. “Kaleckian Models of Growth in a Coherent Stock-Flow Monetary Framework: A Kal-dorian View.” Journal of Post Keynesian Economics 24(2): 277311
12. Lavoie, M. 2008 “Towards a Post-Keynesian Consensus in Macroeconomics: Reconciling the Cambridge and Wall Street Views.” Paper presented at the 12th Conference of the Research Network Macroeconomics and Macroeconomic Policy, “Macroeconomic Policies on Shaky foundations - Whither Mainstream Economics?” Berlin, Germany. October 31-November 1.
13. Papadimitriou, D. 2013. Greece Needs a 21st Century Marshall Plan Annandale-on-Hudson, N.Y.: Levy Economics Institute of Bard College and Athens: Observatory of Economic and Social Developments, GSEE. October
324
Караев А. К., Мельничук М. В.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ SFC-МОДЕЛИРОВАНИЯ ДЛЯ ЦЕЛЕЙ ДОЛГОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Reference list:
1. Auerbach, A. and Y. Gorodnichenko, (2011), "Fiscal multipliers in recessions and expansions", NBER Working Paper No. 17447, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
2. Bezemer D (2010) 'Credit Cycles'. In J Toporowski and J Mi-chell (eds.) Handbook of Critical Issues in Finance. Edward Elgar
3. Bezemer D (2010) 'Flow of Fund Models and Financial Instability Anticipations'. In: Dejuan, O, E Febrero and C Marcuzzo (eds.) The First Great Recession Of The 21st Century: Competing Explanations. Edward Elgar
4. Bezemer D (2010) ‘Understanding Financial Crisis Through Accounting Models'.Accounting, Organizations and Society 26: 676-688
5. Dos Santos, C. and A. C. Macedo e Silva. 2009. “Revisiting (and Connecting) Marglin-Bhaduri and Minsky: An SFC Look at Financialization and Profit-led Growth.” Working Paper No. 567. Annandale-on-Hudson, NY: Levy Economics Institute of Bard College.
6. Godley W., Lavoie M. (2006) Prolegomena to Realistic Monetary Macroeconomics: A Theory of Intelligible Sequences, Levy Economics Insitute, Working paper, n. 441
7. Godley W., Cripps, T. (1983). Macroeconomics, Oxford University Press, London
8. Godley, W., D.B. Papadimitriou, and G. Zezza. 2008. "Prospects for the United States and the World: A Crisis That Conventional Remedies Cannot Resolve." Strategic Analysis, December. Annandale-on-Hudson, NY: The Levy Economics Institute of Bard College
9. Koo, R. (2012), "The world in balance sheet recession: causes, cure, and politics", Real-World Economics Review, No. 58, 12 December, pp. 19-37.
10. Krugman, Paul (2012), The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008, W.W. Norton Company Limited, (ISBN 978-0-393-07101-6)
11. Lavoie, M. and W. Godley. 2002. “Kaleckian Models of Growth in a Coherent Stock-Flow Monetary Framework: A Kal-dorian View.” Journal of Post Keynesian Economics 24(2): 277311
12. Lavoie, M. 2008 “Towards a Post-Keynesian Consensus in Macroeconomics: Reconciling the Cambridge and Wall Street Views.” Paper presented at the 12th Conference of the Research Network Macroeconomics and Macroeconomic Policy, “Macroeconomic Policies on Shaky foundations - Whither Mainstream Economics?” Berlin, Germany. October 31-November 1.
13. Papadimitriou, D. 2013. Greece Needs a 21st Century Marshall Plan Annandale-on-Hudson, N.Y.: Levy Economics Institute of Bard College and Athens: Observatory of Economic and Social Developments, GSEE. October
325
