CC BY
217Инвестиционно-банковская деятельность: понятийный аппарат, история и
перспективы
Investment and banking activities: conceptual device, history and prospects
Ь ái МОСКОВСКИЙ ■р ЭКОНОМИЧЕСКИЙ VI ЖУРНАЛ
УДК 336.714 DOI 10.24411/2413-046Х-2019-18045 Передера Жанна Сергеевна,
кафедра «Финансы и кредит», Федеральное государственное образовательное учреждение высшего образования «Дальневосточный университет», г. Владивосток
Правиков Олег Владимирович, кандидат экономических наук, доцент департамента экономических дисциплин ШЭМ, Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования «Дальневосточный федеральный университет», г. Владивосток
Peredera Zhanna Sergeevna,
the Department of Finance and Credit, Far Eastern Federal University, Vladivostok, Russia
Pravikov Oleg Vladimirovich,
candidate of Economic Sciences, Associate Professor the Department of Economic disciplines School of Economics and Management, Far Eastern Federal University, Vladivostok, Russia Аннотация. В работе проанализирован понятийный аппарат инвестиционно-банковской деятельности с помощью американской, английской и российской эволюции трактовок и функциональности инвестиционных банков. Изучены основные этапы развития инвестиционно-банковской деятельности в России в советский период и после проведения рыночных реформ. Описаны перспективы развития российского рынка, сформулированы сдерживающие факторы и драйверы роста. Сформирован рейтинг инвестиционных банков в России за 2014 и 2018 гг., предложены варианты выхода банков на новый конкурентный уровень.
Summary. The paper analyzes the conceptual apparatus of investment banking with the help of American, English and Russian evolution of interpretations and functionality of investment banks.
автономное федеральный
Московский экономический журнал №8 2019
The main stages of the development of investment banking in Russia during the Soviet period and after market reforms have been studied. The development prospects of the Russian market are described, constraints and growth drivers are formulated. The rating of investment banks in Russia for 2014 and 2018 has been formed, and options have been proposed for banks to reach a new competitive level.
Ключевые слова: инвестиционно-банковская деятельность, инвестиционный банк, рейтинг, контент-анализ, перспективы развития.
Key words: investment banking, investment bank, rating, content analysis, development prospects.
Термин «инвестиционно-банковская деятельность» зародился на рубеже XX-XXI века и с момента возникновения прошел несколько этапов трансформации, отождествляясь с новым понятием - «инвестиционный банкинг». Однако, несмотря на достаточно давний период появления, в настоящее время в научно-исследовательской и экономической литературе, законодательных актах и деловом обороте нет устоявшейся и общепринятой трактовки инвестиционно-банковской деятельности, хотя в условиях глобализации данный тип деятельности существует и активно развивается. В связи в этим становится актуальным проведение контент-анализа (Рисунок 1).
ИНВЕСТИЦИОННО -БАНКОВ СК АЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Л
и
АМЕРИКАНСКАЯ ТРАКТОВКА
Продажа н распределение новых кыш" сков ценных бумаг, о суще ствляемая финанс овым посредником (инвестиционным банкиром), который покупает ценные бумаги у эмитента н не с ет риск пер епр о д а:ки згих 'убумаг инвесторам
АНГЛИЙСКАЯ ТРАКТОВКА
Деятельность по консультационному обслуживанию, финанс овому посредничеству е первичном размещении ценных бумаги гар антир ованию указанного размещения, включая полный
РОССИЙСКАЯ ТРАКТОВКА
Организация выпусков и размещения ценных бумаг, проведения сделок слияний и поглощений, инвестиционно-финансовое консультирование
I 1
начало - середина XX в.
^или частичньшвыкуп эмиссии ^ ^
конец XX в. - началоХЗХв.
Источник: составлено автором [2, с. 25]
Рисунок 1 - Контент-анализ понятия инвестиционно-банковская
деятельность
Схема, приведенная выше, отражает страновую эволюцию трактовки инвестиционно-банковской деятельности. Таким образом, проведя контент-анализ зарубежных и отечественных определений понятия инвестиционно-банковская деятельность, можно сделать вывод о том, что, безусловно, эта деятельность связана с осуществлением
финансовым посредником действий по покупке-продаже ценных бумаг и консультационному обслуживанию. Так, согласно Закону об инвестиционных компаниях 1940 г. США (The Investment company Act of 1940), под инвестиционным банкингом следует понимать лицо, которое ведет деятельность по размещению ценных бумаг, выпущенных третьими лицами [3]. Такая позиция отражена в научной литературе таких зарубежных учёных, как М. Флюриет, Р. Брейли, А. Моррисон, У. Дэвид, У. Уилем и другие. Однако, по мере развития финансового рынка инвестиционно-банковская деятельность модернизировалась и расширялась. Чаще стали проводиться сделки по трансграничному слиянию и поглощению, к планированию и осуществлению которых стали привлекаться инвестиционные банки. Это привело к проявлению в научных трудах трансформации определения понятия инвестиционно-банковской деятельности.
Наиболее широкую трактовку рассматриваемой деятельности на современном этапе приводят российские ученые Я.М. Миркин и В.Я. Миркин, обозначая её как виды операций инвестиционных банков на рынке ценных бумаг, в том числе брокерские услуги, андеррайтинг, дилерские операции, доверительное управление, обслуживание реорганизаций, финансовый инжиниринг и другое [4]. Данное определение основано на понятии инвестиционный банк, определение которого нельзя найти в законодательных актах Российской Федерации. Это связано с нецелесообразностью выделения инвестиционного банка как нового финансового посредника, отличающегося от кредитной организации, а именно, с его организационно-правовой формой: самостоятельные организации и отдельные подразделения в составе классического банка.
Инвестиционный банк - это прежде всего кредитная организация, специализирующаяся на фондовом и других финансовых рынках [3]. Операции инвестиционного банка условно можно разделить в соответствие с основными видами инвестиционно-банковской деятельности:
- финансовое посредничество;
- консультационные, организационные, информационные, инновационные операции и корпоративное финансирование (Рисунок 2).
ОПЕРАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ БАНКОВ
I
ФИНАНСОВОЕ ПОСРЕДНИЧЕСТВО
Андеррайтинг ценных бумаг
Маркетмейкер ств о
ПУЛ ПРОЧИХ ОПЕРАЦИЙ
Инв еспщи онн о е кон сультир ов ание
Финансовоекон сультир ов ани е
Д ов ерительн ое управление
Аналитическое обеспечение
Фин ан с овы е инн ов ации
Корпоративное финансирование
Источник: составлено автором на основе [3]
Рисунок 2 - Операции инвестиционных банков
Андеррайтинг на рынке ценных бумаг включает в себя организацию выпуска и размещения ценных бумаг. В свою очередь, маркетмейкерство представляет собой поддержание ликвидности ценных бумаг. Также некоторые авторы относят к операциям, связанным с финансовым посредничеством, брокерскую и дилерскую деятельности. Брокерские операции - это совершение сделок с ценными бумагами на основе заключенного с клиентом договором, представляя его интересы [1]. Дилерские операции -это совершение сделок по купли-продаже ценных бумаг банком от своего имени и за свой счет [1].
К инвестиционному консультированию следует отнести предоставление рекомендаций в отношении сделок по финансовым инструментам. Данные операции неразрывно связаны и плавно перетекают в финансовый анализ и консультирование компаний по вопросам структуры капитала, отраслевой стратегии, в также по вопросам сделок слияния и поглощения. Кроме того, инвестиционные банки осуществляют доверительное управление реальными и портфельными активами, фондами, хеджирование рисков по сделкам и занимаются финансовым инжинирингом. Финансовый инжиниринг - это недавнее направление инвестиционно-банковской деятельности, сущность которого заключается в сочетании финансовых инструментов с различными параметрами риска и доходности и создания новых финансовых продуктов для реализации инвестиционной стратегии бизнеса
[7].
К отдельному виду операций инвестиционных банков относят корпоративное финансирование, которое включает в себя торговое финансирование, инвестиционное и
синдицированное кредитование, секьюритизацию активов и другое. Корпоративное финансирование осуществляется через механизмы и инструменты фондового рынка [7].
Многообразие видов операций, которые проводят инвестиционные банки требует соответствия организационно-правовым аспектам, регулирующим инвестиционно-банковскую деятельность в стране.
Начиная с определения формального статуса институтов, функционально являющимися инвестиционными банками, можно столкнуться с его вариативностью в разных странах, в том числе и в России. Так, инвестиционный банк в России должен иметь статус профессионального участника рынка ценных бумаг (самостоятельная организация) или входить в состав кредитной организации (отдельное подразделение банка). В независимости от этого деятельность инвестиционного банка регламентируется Банком России ввиду упразднения 1 сентября 2013 года Федеральной службы по финансовым рынкам.
Отдельно принятых законов, прямо регламентирующих инвестиционно-банковскую деятельность, в России нет, однако, законодательная база в данной области достаточно спектральная и разработанная (Рисунок 3).
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЬАНКОВ
Защита прав инвесторов ФЗ «О защите прав и законных ингер ее об инве стор ов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 Ш6-ФЗ ФЗ «Оо акционерных обществах» от 26.12.1995 N20 8-ФЗ ФЗ «О рынках ценных бумаг» от 22.04.1996 Ш9-ФЗ ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29.112001 N156-ФЗ И другие Регулирование деятельности ФЗ «О банках и банковской деятельности» от 02.12.1990 N395^3 ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002 NSfi-ФЗ ФЗ «О рынках ценных бумаг» от 22.04.1996 N39^3 ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 N1 :6-ФЗ И другие Анти монопольное регу лиров ани е Гр ажд анский кодекс Российской Федерации ФЗ «О защите конкуренции» от 26.07.2006М135-Ф3 ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 ЖОЗ-ФЗ И другие ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансиров аник терроризма» от 0".08.2001 N115-ФЗ
Источник: составлено автором на основе [3]
Рисунок 3 - Основные законы, регламентирующие инвестиционные банки
Таким образом, деятельность инвестиционных банков регламентируется пулом законов по четырём основным направлениям:
- защита интересов инвесторов;
- регулирование деятельности, направленное на обеспечение стабильности банковской системы и включающее в себя, помимо перечисленных нормативно-правовых актов, инструкции, указания, положения и рекомендации Банка России;
- антимонопольное регулирование, обеспечивающее добросовестную конкуренцию на рынке ценных бумаг;
- федеральный закон, предупреждающий отмывание денег, полученных преступным путем, и финансирование терроризма.
Законодательный подход во многом связан с историей зарождения инвестиционно-банковской деятельности в России. Разграничение на этапы появления и развития инвестиционно-банковской деятельности в России осложнено в связи с отсутствием в законодательстве выделения инвестиционных банков как отдельного финансового института, а также с особенностями развития банковского дела в России.
Так, темпы развития банковского дела в России неразрывно связаны с формой правления страной, например, во времена Царской России существовал ряд запретов относительно банковской деятельности, особенно, по выдаче займов. После отмены крепостного права, когда промышленность стала развиваться стремительными темпами, увеличилось и количество коммерческих банков. В советский период произошла полная национализация банков и предприятий. И лишь в постсоветский, с развитием рыночной экономики, - банковская система претерпела ряд преобразований путем реформирования и стала развиваться быстрыми темпами.
Несмотря на сложности в формально-законодательном определении инвестиционных банков и особенности развития банковского дела, инвестиционной-банковская деятельность в России - состоявшийся факт, хронологическую последовательность которого можно проследить по эволюции операций кредитных организаций (Рисунок 4).
1993 г. о Проведение операций на рынке государственных ценных бумаг
1999 г. □ Посредничество в размещении облигационных займов компаниями
>002 г. □ Посредничество в проведении IPO российскими компаниями
а 2003 г □ Посредничество в проведении сделок М&А
11 2005 г. - Посредничество в проведении сделок секьюритизации активов
J 1 с 2009 г. □ Консультирование, финансовый шжиниринг и другое
Источник: составлено автором на основе [4]
Рисунок 4 - Основные этапы развития инвестиционно-банковской
деятельности в России
После проведения рыночных реформ банки начали работать на рынке ценных бумаг, а именно, на рынке государственных краткосрочных облигаций - облигации федерального займа или ГКО-ОФЗ. В этот период формируется инфраструктура фондового рынка -учреждение ММВБ в 1992 году. В рамках биржи росли и развивались остальные рынки:
валютный, рынок корпоративных ценных бумаг, производственных финансовых инструментов и так далее.
Роль банковского сектора росла, что сказалось на вариативности операций банков и трансформации инвестиционно-банковской деятельности, а именно, посредничество банков в проведении IPO, сделки M&A и секьюритизации активов [8]. Так, на современном этапе перечень операций значительно расширен и включает в себя не только операции с ценными бумагами, но и консультирование, корпоративное финансирование, финансовый инжиниринг и другое. Всё это отражает значимость инвестиционно-банковской деятельности как для финансового рынка, так и для реального сектора экономики.
Как и любая деятельность инвестиционно-банковская на пути развития сталкивалась с проблемами. В основном эти проблемы касаются законодательного регулирования деятельности, а именно, отсутствием специального закона по функционированию инвестиционных банков и одновременным расширением спектра операций банков. Кроме этого, инвестиционно-банковская деятельность больше, чем другие, подвержена изменениям рыночной конъюнктуры, ведь основные операции инвестиционных банков связаны с рынком ценных бумаг, который сопровожден рядом рисков.
Развитие инвестиционно-банковской деятельности во многом зависит от состояния фондового рынка и экономики страны в целом. Так, опасение девальвации рубля и новой волны санкций может замедлить экономический рост в России и снизить инвестиционно-банковскую деятельность.
Крупные инвестиционные банки в рамках прогноза развития российской экономики предупреждают своих клиентов о высоких геополитических рисках [1]. Американский инвестиционный банк Morgan Stanley предупреждает о вероятности наступления рецессии в России в случае введения новых санкций. Швейцарский банк Lombard Odier сменил статус России с «позитивного» на «под пересмотром» [5]. Эксперты Julius Baer также предупреждают своих клиентов о геополитических рисках и девальвации рубля. Все это несомненно негативно отражается на инвестиционно-банковской деятельности в России, что приводит к высокой волатильности стоимости акций и облигаций и делает инвестиционную деятельность еще более рискованной.
Нестабильная макроэкономическая ситуация приводит и к смене игроков, инвестиционных банков, на российском рынке. В 2019 году одна из крупнейших финансовых групп США, Morgan Stanley, начинает ликвидировать полноценное представительство в России [5]. В результате введенных санкций и сжатия рынка Morgan Stanley потерял свои позиции на ранке капитала и M&A, что отразилось и на прибыли
инвестиционного банка. Поэтому в первом квартале 2020 года банк планирует подать в Банк России заявление о прекращении деятельности на территории России, в том числе отказ от лицензий по оказанию брокерских и дилерских услуг [6].
Уход иностранного инвестиционного банка, Morgan Stanley, не первый случай в российской практике. После введения санкций в 2014 году началась волна сокращения представительств международных финансовых учреждений, специализирующихся на инвестиционно-банковской деятельности. Так, в 2015 году Royal Bank of Scotland объявил о своем уходе с российского рынка, что может быть связано не только с санкциями, но и финансовой невозможностью банка удерживать статус глобального (банк покидает 25 стран). Затем российский рынок покинул немецкий инвестиционный банк Deutsche Bank, а в 2016 году своё представительство в России закрыла одна из крупнейших в мире финансовых организаций, Barclays Bank. Также на фоне ухудшения геополитической ситуации и слабого роста российской экономики сократил свое присутствие крупный инвестиционный швейцарский банк, Credit Suisse Group [6].
Сокращение представительств иностранных финансовых организаций в России помимо санкций было вызвано также укреплением позиций российских инвестиционных банков.
Таблица 1 - Рейтинг инвестиционных банков в России в 2014 и 2018 гг
2014 год 2018 год
Позиция Наименование Позиция Наименование
1 VTB Capital 1 Аль фа-Форекс
2 Credit Suisse 2 Ренессанс Капитал
3 JP Morgan 3 Sberbank CIB
4 UBS 4 OptionRally
5 Deutsche 5 Райффайзенбанк
Источник: составлено автором на основе [5.6]
Исходя из анализа Таблицы 1, можно сделать вывод о том, что рейтинг российских инвестиционных банков улучшился после ухода иностранных компаний. Однако, несмотря на это, существующие проблемы инвестиционно-банковской деятельности остаются нерешенными.
Поэтому для выхода инвестиционных банков на новый уровень необходимо:
- разработать законодательную базу в отношении инвестиционно-банковской деятельности в целях ликвидации правовых разрывов;
- создать систему стимулирования инвестиционно-банковской деятельности;
- разработать мероприятия по снижению кредитных рисков при инвестировании в реальный сектор экономики.
Инвестиционно-банковская деятельность в России нуждается в создании и развитии собственной экосистемы, ориентируясь на зарубежный опыт. Ведь наличие инвестиционных банков в экономике способствует финансовой независимости и политической состоятельности страны. Однако, в настоящее время экономическая инфраструктура страны слаборазвита, и в период глобализации, когда экономика любой страны характеризуется повышенной «сенситивностью» на санкции и другие события, становится наиболее актуальным развитие цифровой экономики. Цифровизация позволит повысить инвестиционную привлекательность в стране и преодолеть межстрановые барьеры, однако, для этого необходима хорошо проработанная законодательная база не только в нашей стране, но и в мире.
Список литературы
1. Danilov, Y. A. Russian financial markets: 2017 year end results / Y. A. Danilov // Monitoring Of Russia's Economic Outlook: Trends And Challenges Of Socio-economic Development. -2018. - Vol 3, № 1. - P. 12-15.
2. Данилов, Ю. А. Создание и развитие инвестиционного банка в России / Ю. А. Данилов. - М. : Дело, 1998. - 78 с.
3. Демчук, О. А. Трактовка понятийного аппарата инвестиционно-банковской деятельности / О. А. Демчук // Инновации. - 2010. - № 2. - С. 129-142.
4. Крымова, И. П. Инвестиционные банки в России / И. П. Крымова, А. В. Саморядова // Современная экономика. - 2019. - № 2. - С. 131-135.
5. Официальный сайт KPMG [Электронный источник]. - Электрон. дан. - Режим доступа : https://home.kpmg/ru/ru/home.html.
6. Официальный сайт PwC в России [Электронный источник]. - Электрон. дан. - Режим доступа : https://www.pwc.ru.
7. Пырхова, Г. Х. Инвестиционные банки на финансовом рынке РФ / Г. Х. Пырхова // Устойчивое развитие науки и образования. - 2017. - № 5. - С. 37-43.
8. Рамазанов, А. В. Методологические аспекты сущности и рисков инвестиционного банкинга /А.В. Рамазанов // Финансы и кредит. - 2012. - № 9(489). - С. 64-74.
