CC BY
134
----------------------------- Фінанси -----------------------------
УДК 336.76(477)
В. В. Нікончук,
аспірантка Національного університету Державної податкової служби України, м. Ірпінь
ІНСТИТУЦІЙНЕ ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ ФОНДОВОГО РИНКУ УКРАЇНИ
Вступ. Фондовий ринок є своєрідним віддзеркаленням ділової активності країни, тобто її внутрішнього економічного стану. У сучасних умовах глобалізації трансформацію української економіки почав гальмувати недорозвинений фондовий ринок, який виявився неспроможним забезпечити формування повноцінних ринкових механізмів.
Дослідження інституціональних особливостей фондового ринку дозволить виявити зв’язок інститу-ційних перетворень з економічним ростом країни. На основі інституційних підходів можна буде не лише регулювати, а й прогнозувати розвиток фондового ринку, а отже і економічне зростання країни в цілому. У процесі глобалізації та трансформації всі інші теорії, які використовувались раніше втратили свою актуальність та значущість, що спричинило до необхідності трактування всіх економічних процесів з іншого погляду зору та створення нових економічних парадигм - інституціональних.
Аналіз останніх досліджень та публікацій. У теоретичному аспекті фондовий ринок, як елемент фінансового ринку та необхідність його регулювання досліджувалось у роботах класиків таких, як: К. Маркс, Л. Фон Мізес, У. Шарп та ін. В останні роки дослідження регулювання фондового ринку розглядається вітчизняними вченими, серед яких І. Бланк, Р. Дем-чак, О. Мозговий, М. Назарчук, В. Оскольський, В. Павлов, О. Шаров та багато інших. У цих працях проаналізовано стан функціонування фондового ринку України, шляхи вдосконалення його діяльності, аналіз законодавчої бази його регулювання.
Результати. Фондовий ринок України на сьогоднішній день є неефективним та мало ліквідним. Певною мірою це спричинено не збалансуванням діючої системи ринкових регуляторів. Ринок як економічна категорія розвивається під впливом об’єктивних та суб’єктивних факторів, але ефективність функціонування залежить від його інституційних регуляторів.
Інституційне забезпечення фондового ринку України варто розглядати з погляду певних категорій, а саме: інституційно-правової, інституційно-організа-ційної, інституційно-інформаційної та інституційно-кадрової. Інституційно-правове забезпечення фондового ринку України передбачає сукупність нормативно-
правових актів, які регулюють функціонування та діяльність суб’єктів фондового ринку.
До актів законодавства, за допомогою яких здійснюється регулювання правовідносин на українському фондовому ринку, належать відповідні кодекси і закони України, укази Президента України, постанови Кабінету Міністрів України, нормативні акти Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку (ДКЦПФР), міністерств і відомств, які в межах своїх повноважень, визначених чинним законодавством, здійснюють регулювання, контроль і підтримують правопорядок на фондовому ринку країни [1]. Детально законодавчу базу регулювання фондового ринку зображено в табл. 1.
Загалом нараховуємо більше 15 законодавчих та нормативних документів, які регулюють діяльність фондового ринку, однак, більшість їхніх положень не лише не відповідають одне одному, а й залишаються нереалізованими. Протягом 2008 р. ДКЦПФР прийнято та опрацьовано майже 80 законодавчих актів, 70 з яких надійшли від інших державних органів виконавчої влади [4], за 2009 р. - опрацьовано 72 законодавчих акти, за 2010 - опрацьовано 119 законодавчих актів, за І півріччя 2011 р. прийнято близько 20 поправок до законодавчих актів, які регулюють фондовий ринок.
У проекті рекомендацій ІІІ Пленуму Спілки економістів України та міжнародної науково-практичної конференції „ Сучасний стан та перспективи розвитку фондового ринку України” визначено необхідні розробки стратегії розвитку фондового ринку в Україні на період до 2020 р.
Довгостроковий прогноз має передбачити: модернізацію біржової системи з метою підвищення довіри з боку емітентів та інвесторів; створення єдиного центрального депозитарію; розвиток корпоративного управління; забезпечення цілісного, прозорого та надійного порядку реєстрації прав на цінні папери та виконання угод із ними; підвищення ефективності державного регулювання та вдосконалення діяльності саморегульованих організацій; упровадження нових фінансових інструментів та створення ефективної системи захисту прав та інтересів інвесторів; підвищення якості послуг професійних учасників ринку цінних
Таблица 1
Характеристика законодавчих актів регулювання фондового ринку України
Законодавчі акти Характеристика
Цивільний кодекс України, Кодекс про адміністративні правопорушення та кримінальний кодекс України, закони України: „Про власність ”, „Про підприємництво”, „Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні” Встановлює правовідносини власності між фізичними та юридичними особами, види і форми цивільно-правових договорів щодо власності регулюють відносини на фондовому ринку та застосувує адміністративні санкції у разі порушення законодавства
Закон України „Про цінні папери і фондову біржу” Визначає види цінних паперів; встановлює порядок випуску й обігу цінних паперів на ринку; визначає вимоги стосовно реєстрації емітентами випуску акцій і облігацій та інформації про їх випуск у відповідному державному органі
Закон України „Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні” Визначаються мета і форми державного регулювання фондового ринку, органи, що здійснюють державне регулювання, зокрема Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку, її завдання, функції, повноваження
Закон України „Про господарські товариства” Встановлює порядок створення, функціонування та діяльності господарських товариств у тому числі акціонерних; порядок випуску акцій емітентом, визначає особливості діяльності закритих і відкритих акціонерних товариств
Укази Президента „Про корпоратизацію”, „Про інвестиційні фонди та інвестиційні компанії ”, „Про Державну комісію з цінних паперів та фондового ринку” Забезпечують проведення фінансової та інвестиційної політики в Україні
паперів, зокрема щодо розкриття інформації; підготовку фахівців з питань фондового ринку і корпоративного управління.
Необхідність вирішення проблем, що наразі стримують розвиток фондового ринку України, потребує прийняття „Концепції функціонування та розвитку фондового ринку України”, остання була схвалена Верховною Радою України в 1995 р. Однак, керуватися нею не лише неефективно, а й нераціонально у зв’язку з інтеграцією фондового ринку України до європейської фінансової системи з урахуванням економічної глобалізації.
Як приклад можна розглянути інституційно-правове забезпечення фондового ринку Росії. Із проникненням у 2008 р. світової фінансової кризи в економіку країни, перш за все державні органи влади не вносили поправок до законодавства та не очікували результатів впливу кризи на фондовий ринок, як це склалося в Україні, а сформували „Концепцію розвитку ринку цінних паперів до 2010 року”, згодом була затверджена „ Концепція розвитку ринку цінних паперів до 2015 року”. З метою створення в Росії могутнього фінансового центру в першому півріччі 2010 р. було підготовлено „Концепцію розвитку фінансового ринку
Росії до 2020 року”. Ця Концепція включає в себе стратегії розвитку окремих секторів фінансового ринку, а саме: банківського, страхового та фондового (інвестиційного).
Проаналізувавши інституційно-правове забезпечення фондового ринку України, можна дійти висновку, що воно потребує радикального удосконалення чинного законодавства: прийняття нових редакції законів із врахуванням глобалізацій них процесів у світі та наблизити їх до рівня Європейських країн.
Однією зі складових інституційного забезпечення фондового ринку України є інституційно-організа-ційне забезпечення - система установ (організацій), які забезпечують реалізацію взаємовідносин між суб’єктами фондового ринку.
На сьогоднішній день фондовий ринок, хоч і має основного інституційно-державного регулятора -ДКЦПФР, однак в межах єдиного фондового ринку країни, як правило, співіснують біржовий та позабір-жовий сектори, відносини на кожному з них упорядковуються самоврядними інститутами-регуляторами: на біржовому фондовому ринку - фондовою біржею, на позабіржовому - асоціаціями дилерів з цінних паперів. Основним недоліком інституційно-організацій-
Таблица 2
Регулятори фондового ринку
Органи регулювання Функціональні обов’язки
Формальні-організації
Верховна Рада України, Президент України та Кабінет Міністрів України Прийняття законодавчих і нормативних актів з питань ринку цінних паперів, визначення напрямів державної політики щодо фондового ринку, призначення складу Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку забезпечують загальні основи державного регулювання фондового ринку в Україні
Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку Безпосередньо формує та забезпечує реалізацію єдиної державної політики з розвитку й функціонування в Україні ринку цінних паперів та їх похідних, координацію діяльності державних органів з питань функціонування в Україні ринку цінних паперів
Фонд державного майна, Міністерство фінансів, Національний банк України, Антимонопольний комітет, Міністерство економіки, Державна податкова адміністрація В межах своєї компетенції здійснюють контроль або функції управління на ринку цінних паперів України
Національне агентство з реконструкції й розвитку, Державна інвестиційна компанія, Міністерство зовнішньоекономічних зв’язків і торгівлі. Здійснюють функції управління інвестиційною діяльністю в Україні
Міністерство внутрішніх справ, Генеральна прокуратура, Служба безпеки, Вищий арбітражний суд. Виконують спеціальні функції контролю та нагляду за дотриманням законодавства в державі.
Неформальні організації
Українська фондова біржа Регулює діяльність на біржовому фондовому ринку
Українська асоціація торговців цінними паперами Регулює діяльність на позабіржовому фондовому ринку
ного забезпечення фондового ринку України є відсутність ієрархічної структури органів його регулювання. Детально основні органи регулювання фондового ринку України представлені в табл. 2.
Функції та вимоги формальних організацій переплітаються із функціями неформальних організацій, що спричиняє основні недоліки в його регулюванні. Як вихід із цієї ситуації, на нашу думку необхідно створити єдиний механізм регулювання фондового ринку за допомогою жорсткого реформування не лише функцій формальних організацій, а й неформальних. Проаналізувавши основні категорії інституційного забезпечення ми відобразили в табл. 3. комплекс його удосконалення.
Одним з чинників, що визначає рівень ефективності фондового ринку є його інституційно-інформацій-не забезпечення.
Відкритість ринку у цивілізаційному суспільстві
стає однією з основних умов його функціонування. Без інформаційної прозорості прийняття ефективних рішень будь-яким інвестором стає просто неможливим, відсутність інформації про емітента у відкритому доступі призводить до того, що інвестори просто знижують свою інвестиційну активність, а кошти, які б могли працювати на вітчизняному ринку цінних паперів, сьогодні у кращому разі працюють у тіньовому секторі країни, а в гіршому - на закордонних ринках.
Проаналізувавши інформаційний простір українського фондового ринку можна дійти висновку, що по суті тільки Українська фондова біржа і Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку безперервно і цілеспрямовано здійснюють інформаційну діяльність.
Наразі в Україні ще не створено системи фінансових консультантів, які б спеціалізувалися на забезпеченні усіх зацікавлених осіб необхідною оператив-
Таблица З
Шляхи удосконалення інституційного забезпечення фондового ринку України
Категорії інституційного забезпечення Недоліки Шляхи удосконалення Результати від впровадження заходів
Інституційно- правове Невідповідність законо давчих актів; велика кількість поправок до законодавчих актів; відсутність Концепцій розвитку фондового ринку Створення нових законодавчих актів із врахуванням попередніх недоліків; створення єдиного інституційного органу, який має право створювати законодавчі акти щодо діяльності та регулювання фондового ринку Упорядкування законодавчих актів; відсутність хаосу між емітентами; захищеність інвесторів та впевненість в майбутньому
Категорії інституційного забезпечення Недоліки Шляхи удосконалення Результати від впровадження заходів
Інституційно- організаційне Відсутність ієрархічної структури органів регулювання; дублювання фун кці й ре гу лю ванн я окремих органів фондового ринку; відсутні структурні, комплексні фінансові інструменти; відсутні потужні універсальні фінансові інституції Створення мегарегулятора Підвищення прозорості та ефективності фінансових структур; збалансованість та ясність регулювання
Інституційно- інформаційне Недо статня пр о зо рість інформації; недостовірність, несвоєчасність та необґрунтованість інформації яка надається емітентам; відсутність законодавчого регулювання розкриття інформації на фондовому ринку Розробка та затвердження єдиного нормативно-правового акту щодо забезпечення е фективно го пр оце су р о зкр иття інформ аці ї на фондовому ринку; впровадження стандартів р о зкр иття інформ аці ї IOSCO Зм е ншення р из иків; створення сприятливих умов для дрібних інвесторів; збільшення кількості; учасників ринку за рахунок населення; підвищення конкуренції на ринку
Інституційно- кадрове Відсутність тісної співпраці із зарубіжними країнами у підготовці кадрів; невелика кількість якісних та конкуренто спромо жних к адрів; недостатня кількість викладення матеріалу; відсутність практичного досвіду у професорсько-викладацького складу Запровадження стажування за кордоном за рахунок впровадження грандів для найкращих студентів; створення спеціалізованих груп для вільного доступу до фондового ринку; збільшення викладення ф і нан сових дис ципл і н на різних спеціальностях Збільшення економічно активного населення; якісно підготовлені та конкурентоспроможні випускники
ною статистичною та аналітичною інформацією про ський фінансовий сервер, Finance.com.ua. Проте
фондовий ринок. Як перші спроби сформувати такий інформація на них не досить прозора та відкрита, а
механізм можна оцінити аналітичну інформацію, яка є також повністю відсутня аналітична інформація, вкрай
на українських сайтах Інтерфакс - Україна, Україн- потрібна для інвестора. У більшості розвинених країн
ведеться жорстка боротьба з використанням інсай-дерської інформації: у законодавчих актах, правилах фондових бірж закладена відповідальність і покарання аж до повного вилучення винуватця з ринку без права повернення на нього у будь-якій ролі. Українська влада основні категорії цих аспектів не бере до уваги і це є неприпустимою помилкою, що призводить до неконтрольованості та маніпулювання ринком цінних паперів.
Поруч із проблемами інституційно-правового, інституційно-організаційного, інституційно-інформа-ційного забезпечення можна поставити кадрові перешкоди на шляху розвитку та успішного процвітання фондового ринку. Інституційно-кадрове забезпечення - це специфічна, повторювана діяльність, здійснювана у процесі підготовки кадрів для функціонування ринку.
Позитивним у інституційно-кадровому забезпеченні є постійне оновлення кадрового резерву, що допомагає поєднувати нові навики та технології із багаторічним досвідом. Співпраця із б вищими навчальними закладами допомагає забезпечувати навчально-виробничою практикою найкращих студентів в органах ДКЦПФР Постійне підвищення кваліфікації працівників ДКЦПФР забезпечує невід’ємний процес оновлення знань про сучасні тенденції глобалізації та інтеграції.
Звернемо увагу й на підготовку фахівців у навчальних закладах, і з погляду науково-професорського складу викладачів, і з погляду спеціальностей, де викладають фінансові дисципліни. Кожен викладач неодмінно повинен пройти стажування або мати досвід роботи у певних фінансових організаціях, щоб не лише теоретично формувати виклад матеріалів студентам, а й закріплювати його з практичного погляду.
Висновки. Практика засвідчує, що глобалізацію фінансової системи України гальмують трансформаційні процеси на фондовому ринку. Інституційне забезпечення фондового ринку своєю недосконалістю не здатне відповідати сучасним вимогам та виводити його на якісно новий рівень. Подолавши всі перешкоди у створенні нового та потужного інституційного забезпечення фондового ринку, ми отримаємо не лише економічно розвинений, конкурентоспроможний, еластичний та прозорий ринок, а й виведемо економіку України на якісно новий рівень.
Література
1. Блага Н. В. Інформаційна прозорість фондового ринку України / Н. В. Блага // Фінанси України. -
2005. - № З. - С. 90 - 95. 2. Норт Д. Інституції, інсти-туційна зміна та функціонування економіки / Д. Норт. -К. : Основи, 2000. - 198 с. З. Разумова В. В. Неоин-ституциональная економическая теория : учеб. пособие / В. В. Разумова. - М. : Финансовая академия при правительстве РФ, 2005. - ЗЗ8 с. 4. Шапран В. Інформаційна концепція розвитку фондового ринку: чи підтримують її в Україні? / В. Шапран // Цінні папери України. - 2002. - № 11. - C. 8.
Нікончук В. В. Інституційне забезпечення фондового ринку України
У статті досліджено необхідність удосконалення та формування жорсткого регулювання фондового ринку України за допомогою основних складових його інституційного забезпечення. Запропоновано шляхи удосконалення інституційного забезпечення фондового ринку України.
Ключові слова: фондовий ринок, інституції, інститут, інституційне забезпечення, інституційно-правове забезпечення, інституційно-організаційне забезпечення, інституційно-інформаційне забезпечення, інститу-ційно-кадрове забезпечення.
Никончук В. В. Институциональное обеспечение фондового рынка Украины
В статье исследованы необходимость совершенствования и формирования жесткого регулирования фондового рынка Украины через основные составляющие его институционального обеспечения. Предложены пути усовершенствования институционального обеспечения фондового рынка Украины.
Ключевые слова: фондовый рынок, институции, институт, институциональное обеспечение, институционально-правовое обеспечение, институциональноорганизационное обеспечение, институциональноинформационное обеспечение, институциональнокадровое обеспечение.
Nikonchuk V. V. Institutional support of the Ukrainian stock market
This article explores the need for improvement and formation of rigid regulation of the stock market of Ukraine through the main components of its institutional support. The ways to improve institutional support for Ukraine’s stock market.
Key words: stock market, institution, institution, institutional capacity, institutional and legal framework, institutional and organizational support, institutional and informational support, institutional staffing.
Стаття надійшла до редакції 02.06.2012
Прийнято до друку 15.09.2012
