CC BY
991
УДК 330.101.541 С.А. КУРГАНСКИЙ
ББК 65.012.3 зав. кафедрой банковского дела и ценных бумаг
Байкальского государственного университета экономики и права, доктор экономических наук, профессор, г. Иркутск
e-mail: [email protected]
ИНФЛЯЦИЯ В РОССИИ: ФАКТОРЫ И ТЕНДЕНЦИИ
Выявлены и проанализированы наиболее значимые факторы и процессы, определяющие уровень инфляции в экономике России. Показано, что основными причинами существенного замедления темпов инфляции в 2012 г. являются фундаментальные тенденции в мировой и российской экономике.
Ключевые слова: инфляция, темпы (уровень) инфляции, индекс потребительских цен, инфляционные ожидания.
S.A. KURGANSKY
Chairholder, Chair of Banking and Securities, Doctor of Economics, Professor, Baikal State University of Economics and Law, Irkutsk
e-mail: [email protected]
INFLATION IN RUSSIA: FACTORS AND TENDENCIES
The most important factors and processes which determine an inflation rate in the Russia's economy are revealed and analyzed. The author demonstrates that fundamental tendencies in the world and Russia's economy are the main reasons of an essential disinflation rate in 2012.
Keywords: inflation, inflation rates, consumer price index, inflationary expectations.
Согласно данным опроса Всероссийского центра изучения общественного мнения (ВЦИОМ), проведенного в марте 2012 г., россияне, наряду с платными услугами образования и здравоохранения, больше всего боятся роста цен на товары первой необходимости [2]. Насколько эти опасения оправданны?
В статье «Инфляционный тренд в России» [5] мы уже анализировали наиболее значимые факторы и процессы, определявшие темпы инфляции в стране в период после острой фазы мирового экономического кризиса. Сделанный вывод о том, что в краткосрочной перспективе будет сформирован
мощный антиинфляционный тренд, подтвердился (табл. 1).
Отметим также, что многочисленные как официальные, так и неофициальные прогнозы инфляции в РФ, сделанные в 2011 г., оказались завышенными.
Наша основная гипотеза заключается в том, что в ближайшие годы инфляционное давление на экономику России продолжит спадать. Подчеркнем, что причинами торможения инфляции будут отнюдь не административные меры по обузданию инфляции со стороны правительства, а влияние фундаментальных процессов в мировой экономике (прежде всего продолжающегося дефля-
Таблица 1
Инфляция в России (декабрь к декабрю предыдущего года) за 2001—2011 гг., %
Показатель 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Индекс потребительских цен 118,6 115,1 112,0 111,7 110,9 109,0 111,9 113,3 108,8 108,8 106,1
Индекс цен производителей промышленной продукции 108,3 117,7 112,5 128,8 113,4 110,4 125,1 93,0 113,9 116,7 112,2
Дефлятор ВВП 116,5 115,5 113,8 120,3 119,3 115,2 113,8 118,0 102,0 111,6 115,4
Составлено по: [28; 29].
© СА. Курганский, 2012
ционного сжатия), а также и в российской экономике.
Это согласуется с долгосрочным прогнозом инфляции от Агентства прогнозирования экономики (АПЭКОН), в соответствии с которым, за исключением отдельных всплесков, темпы инфляции в России в долгосрочном периоде будут снижаться (рис. 1).
Согласно прогнозу, в 2012 г. инфляция составит 5,6%, в 2013 г. — 5,5%, а в 2015 г. — всего 4,9%. В 2016 и 2017 гг. произойдет относительное повышение темпов инфляции до 6%, но затем снижение продолжится.
Тем не менее, инфляция остается актуальной проблемой российской экономики и монетарной политики. В 201 1 г. глобальный финансовый кризис вошел в новую фазу — бюджетно-долговую, что привело к изменению состава факторов, как замедляющих, так и ускоряющих повышение общего уровня цен, а также к их значимости в этом процессе. Заметим, что экономическая конъюнктура в России по-прежнему существенно отличается от большинства стран мира — сегодня целый ряд стран балансирует на грани дефляции, а в некоторых странах (Япония, Швейцария) снижение общего уровня цен как результат сжатия совокупного спроса уже стало реальностью. В РФ, несмотря на дезинфляцию (замедление темпов), уровень инфляции остается весьма высоким. Этим объясняется специфика мер денежно-кредитного регулирования экономики в стране и подготовка Банком России перехода в 2014 г. к полному таргетированию инфляции при гибкой курсовой политике. В связи с данными обстоятельствами, а также проти-
воречивыми прогнозами на вторую половину 2012 г. попытаемся проанализировать текущую ситуацию и, по возможности, сделать некоторые предположения.
Международный валютный фонд (МВФ) прогнозирует инфляцию в России в 2012-2013 гг. на уровне 6,3-6,4%, т.е., по сути, ожидает ее неизменной [6]. Эта организация также отмечает, что общий уровень цен в РФ снижается, но инфляция остается высокой. Поэтому монетарная политика должна быть ориентирована на дальнейшее снижение инфляции, поскольку без стабильно низкого данного показателя невозможно мобилизовать внутренние ресурсы и направить их на производительные инвестиции. Анализ МВФ свидетельствует, что оптимальным целевым показателем инфляции в среднесрочной перспективе был бы диапазон в 3-5%.
Можно привести много различных сценариев развития ситуации и прогнозов уровня инфляции в РФ в 2012 г., причем как оптимистичных, так и пессимистичных. Так, по расчетам Министерства экономического развития инфляция составит 5-6%. Эксперты ОЭСР прогнозируют, что темпы инфляции будут равны 6,5%. Всемирный банк сохраняет свой прогноз о том, что инфляция окажется ниже 7%. Наконец, премьер-министр России В.В. Путин также неоднократно заявлял, что уровень инфляции планируется в 6%, хотя и может превысить прошлогодний уровень [14].
Между тем, согласно официальным сообщениям Федеральной службы государственной статистики (Росстата), инфляция в России в начале 2012 г. оказалась
7 6 5 4 3
2 1
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 Рис. 1. Долгосрочный прогноз инфляции в РФ, %
(источник: [13])
беспрецедентно низкой. Ее значение в годовом исчислении в феврале опустилось до рекордно низкого уровня и составило 3,7% против 4,2% в январе [3]. В марте тенденция сохранялась — за период с 13 по 19 марта 2012 г. зафиксирован очередной недельный показатель в 0,1%, с начала марта прирост потребительских цен составил 0,3%, а с начала года — 1,2%. В 201 1 г. с начала марта рост цен составлял 0,4%, а с начала минувшего года — 3,6% [15]. При этом стоимость минимального набора продуктов питания в среднем по России в конце февраля 2012 г. составила 2 456 р. в расчете на месяц. Его стоимость выросла за февраль на 0,8% (с начала года — на 1,5%). Таким образом, месячная инфляция обновила свой исторический минимум за период с 1991 г.
Любопытно, что данные показатели оказались меньше прогнозов официальных лиц. Так, в середине февраля 2012 г. глава Министерства экономического развития РФ
Э. Набиуллина заявляла, что рост потребительских цен по итогам месяца составит не более 0,5%. Аналогичные предсказания делал и первый заместитель председателя Банка России А. Улюкаев.
Цены производителей промышленных товаров в феврале 2012 г., по данным Росстата, выросли по сравнению с предыдущим месяцем на 1,1%, а с начала года — на
0,7%. При этом в годовом исчислении этот показатель вырос на 7%. За тот же период
2011 г. данный показатель вырос на 3,4%, а в годовом исчислении — на 21,4% [18]. Таким образом, налицо существенное замедление и индекса цен производителей.
Следует напомнить, что, в отличие от большинства стран мира, инфляция в России официально измеряется не дефлятором ВВП, а индексом потребительских цен (ИПЦ). В разных странах существуют свои особенности вычисления этого показателя. На практике статистическое измерение инфляции сопряжено с определенными трудностями. Не существует стандартной общепринятой методики — например, используются разные корзины, в ряде стран применяют различные корректировки (сезонные, гедонистические и др.). При этом имеется немало альтернативных способов измерения ценовых индексов, каждый из которых имеет как свои достоинства, так и недостатки.
Инфляция — это тенденция длительного и устойчивого (обычно не менее года) повышения общего уровня цен и соответствующего обесценения денег, вызванного увеличением их количества по отношению к массе товаров и услуг, включая факторы производства. В экономической истории человечества можно найти примеры как открытой, так и подавленной инфляции, относящиеся практически к любому периоду и любой стране. Нередко инфляционные процессы затрагивали практически всю мировую экономику.
Инфляция и дефляция отражают прежде всего денежное неравновесие в экономике. При инфляции возникает перевес денежного спроса над реальными возможностями предложения. При этом вовсе не обязательно, чтобы возрастали цены всех товаров и услуг — достаточно роста цен на блага, формирующие основу потребительского спроса. При дефляции, напротив, денежный спрос отстает от реального предложения. Как правило, дефляция начинается в определенных сферах (например, в США в 2008 г. на рынке недвижимости), которые затем оказывают понижательное влияние на уровень цен во всей экономике.
Но это сложное социально-экономическое явление не сводится к чисто денежному феномену. Оно порождается диспропорциями воспроизводства в различных сферах национального хозяйства и является одной из наиболее острых проблем современной экономики. Изменения цен оказывают большое влияние на поведение всех экономических субъектов. Показатели инфляции служат важными индикаторами динамики не только рынков реальных благ и денег, но и состояния всей социально-экономической системы.
В целом инфляция представляет собой негативное явление и по ее уровню можно судить о степени устойчивости и сбалансированности экономики страны и ее денежной системы. При этом ползучую инфляцию (до 20%) обычно не расценивают как серьезную проблему, а иногда считают даже благом, поскольку такая ситуация позволяет корректировать цены применительно к изменяющимся условиям производства и потребления, перераспределять доходы и богатство. Субъектом проведения такой экономической политики, как правило, вы-
ступает государство, собирающее таким образом «инфляционный налог». Заметим, что каких-либо общепринятых критериев, устанавливающих «критическую черту» допустимой инфляции в экономике, нет. Однако галопирующая инфляция свидетельствует уже о существенном нарушении пропорций в экономике, влекущем тяжелые последствия. Гиперинфляция сигнализирует о коллапсе экономики; за всю историю было отмечено около 20 таких случаев, в частности, в России в 1992 г. (около 2 620%). Недавний абсолютный мировой рекорд по потребительской инфляции был установлен в Зимбабве, где только в первой половине 2009 г. цены (по официальным данным) выросли примерно на 231 млн % в год (!). После этого страна отказалась от национальной валюты (зимбабвийского доллара), а все расчеты стали проводиться в долларах США. Этот опыт показывает, что существует предел доверия к валюте, после которого она прекращает свое существование.
Многочисленные отрицательные последствия инфляции, сказывающиеся на социально-экономическом развитии России, вынуждают ставить борьбу с ней в приоритетные макроэкономические цели и уделять внимание регулированию ее факторов.
Инфляция является сегодня одной из тех экономических категорий, которые вызывают бурные научные (и не только) дебаты. Существует множество концепций, пытающихся объяснить ее природу и причины возникновения. Все теории можно разделить на экономические и политические. Политические теории связывают причины инфляции с неэкономическими факторами, такими как войны, стихийные бедствия, предвыборные циклы и т.п. Экономические теории разделяются на денежные и неденежные (немонетарные).
В зависимости от причин, порождающих инфляцию, обычно выделяют: денежно-индуцированную инфляцию и реально-индуцированную.
Денежные (монетарные) теории инфляции исходят из гипотезы о том, что собственно увеличение денежной массы ведет к превышению спроса над возможностями предложения в краткосрочном периоде и это порождает инфляцию. При этом не имеет принципиального значения, какой источник создает монетарный импульс — это
может быть экспансионистская политика ЦБ РФ, приток спекулятивных денег из-за рубежа, снижение степени ликвидности банков, увеличение скорости обращения денег. В любом случае рост денежной массы ведет к снижению процентной ставки, а удешевление кредита — к росту совокупного спроса и повышению уровня цен. Сутью монетарной инфляции является превышение степени прироста денежной массы и/или скорости обращения денег по сравнению с приростом реального валового дохода.
При денежном (монетарном) импульсе инфляция может как усилиться, так и отсутствовать. Как было показано еще Дж.М. Кейнсом, это зависит от состояния экономической конъюнктуры. В условиях неполной занятости факторов производства увеличение предложения денег ведет к росту совокупного спроса и далее объема производства, но не вызывает повышения общего уровня цен. Дальнейшее увеличение денежной массы и рост совокупного спроса приводят к росту национального дохода при некотором повышении уровня цен. Когда же экономика достигает состояния полной занятости факторов производства, дальнейший рост производства в натуральном выражении становится невозможен (на это просто нет ресурсов). Теперь увеличение совокупного спроса (в результате увеличения инвестиций предпринимателями, расширения государственных заказов, социальных программ, повышения покупательной способности за счет роста зарплат или роста кредитования и т.д.) ведет лишь к росту общего уровня цен, т.е. к запуску инфляционного механизма — возникает инфляция спроса. Если при неизменной денежной базе происходит резкое увеличение государственных расходов, то говорят о фискальной инфляции.
Инфляция издержек возникает в результате снижения совокупного предложения из-за ограниченности ресурсов или их монополизации и повышения цен на них, что приводит к росту издержек производства. К основным причинам обычно относят повышение номинальной зарплаты, не подкрепленной ростом производительности труда (обычно как результат действий профсоюзов); повышение налогов; рост цен на основные ресурсы (нефть, например); повышение процентной ставки и др.
Но инфляция может быть спровоцирована и немонетарными факторами экзогенного или эндогенного характера. Первые (забастовки, революции, войны, природные катаклизмы) ведут к сокращению объема совокупного предложения при оставшемся на прежнем уровне совокупном спросе и тем самым вызывают инфляцию. К эндогенным факторам, дающим тот же результат, относят рост издержек производства, снижение производительности труда, монополизацию экономики. В целом немонетарные теории инфляции исходят из существования диспропорций в реальном секторе экономики, также проявляющихся в несоответствиях между совокупным спросом и совокупным предложением. Их сторонники доказывают, что если экономика находится в состоянии полной занятости, то любое увеличение денежной массы ведет к росту уровня цен. Если же прирост денежной массы осуществляется при соответствующем приросте ВВП и дохода, то инфляции не возникает.
На практике очень непросто отличить один тип инфляции от другого, они тесно взаимодействуют, образуя «инфляционные спирали». Однако все концепции согласны в том, что ускоренное экономическое развитие обычно сопровождается инфляцией.
Рассмотреть все точки зрения в рамках статьи невозможно. Отметим активно продвигаемую в последние годы в отечественной экономической литературе концепцию многофакторной инфляции, претендующую на системный подход [4]. О признании данной концепции (и отступлении от идей монетаризма) может говорить тот факт, что в конце 2007 г. при утверждении Правительством РФ мер по снижению потребительских цен была подчеркнута зависимость инфляции не только от денежных, но и от немонетарных факторов.
Далее проанализируем наиболее значимые факторы и процессы, определяющие темпы инфляции в России в ближайшем будущем, но не с точки зрения их причин, а с позиции направления влияния: являются ли они ускоряющими или замедляющими инфляцию факторами (табл. 2). Такое деление в некоторой степени условно и применимо лишь к определенному периоду, поскольку данные факторы при известных обстоятельствах могут меняться местами.
Таблица 2 Факторы инфляции в России
Замедляющие Ускоряющие
Укрепление рубля (монетарные факторы) Снижение таможенных пошлин Отток капитала Кредитно-денежная политика ЦБ РФ Замедление роста цен на продовольствие Ситуация на рынке труда Ценовые (инфляционные) ожидания Рост тарифов естественных монополий Институциональная среда Высокие цены на сырьевые товары Состояние госбюджета и предвыборные расходы Эмиссия резервных валют Кредитная экспансия Эффект базы
Рассмотрим факторы, замедляющие инфляцию.
1. Укрепление рубля. Начиная с весны 2009 г. рубль начал постепенную ревальвацию. К февралю 2012 г. российская валюта укрепилась до минимума к бивалютной корзине (33,5 р.), практически отыграв все потери от девальвации начала 2009 г. Только в январе-феврале 2012 г. реальный эффективный курс рубля (к иностранным валютам основных торговых партнеров с учетом инфляции) увеличился на 4,2%, причем в феврале — на 3,5%, по данным Банка России. При этом реальный курс рубля к доллару за январь-февраль вырос на 5,3%, к евро — на 6,0% [24].
Этому способствовало сразу несколько обстоятельств. Во-первых, более быстрое развитие экономики России, чем среднемировое. Во-вторых, рост цен на нефть и другие ресурсы, являющиеся основой экспорта РФ. В-третьих, свою роль сыграли программы эмиссии Федеральной резервной системы (ФРС) США и Европейского ЦБ. В-четвертых, благоприятное состояние платежного баланса страны и отсутствие массированных валютных интервенций Банка России. В результате импортные товары стали относительно дешевле, а на ряд товаров цены даже снижались (электроника). Это явилось сильным фактором замедления роста цен в первой половине 2012 г. Вместе с тем многие аналитики прогнозируют во второй половине года ослабление курса рубля, связывая его с ситуацией в мировой экономике, особенно с возможным спекулятивным падением цен на нефть [20].
2. Снижение таможенных пошлин напрямую связано со вступлением России во
Всемирную торговую организацию (ВТО), которое должно быть окончательно оформлено в июле 2012 г. На фоне укрепления курса рубля и кризиса перепроизводства в мире (например, автомобилей) это станет дополнительным позитивным сигналом для инвесторов и приведет к усилению конкуренции на потребительском рынке, что прямо отразится на ценах импортных товаров (в сторону понижения). Впрочем, наличие переходного периода в пять лет сделает этот процесс достаточно продолжительным, поэтому первый антиинфляционный эффект от присоединения России к ВТО может проявиться не раньше следующего года.
В результате совместного влияния двух указанных факторов импорт в 201 1 г. вырос на 30% к предыдущему году (до 323,3 млрд дол.), экспорт также увеличился на 30,2% (достигнув 521,4 млрд дол.) [1]. Сальдо торгового баланса России сохраняется положительным и даже растет, что способствует росту золотовалютных резервов и препятствует оттоку капиталов. Данная тенденция сохраняется и в начале 2012 г.: по данным Росстата, положительное сальдо торгового баланса в январе 2012 г. выросло на 46% (до 20,5 млрд дол.) [17].
В целом указанные процессы ведут к притоку валюты, которая обменивается ЦБ РФ на рубли, а значит, оказывает некоторое инфляционное давление на экономику страны.
3. Отток капитала. В докризисные годы приток «горячих» иностранных капиталов, в первую очередь в виде портфельных инвестиций и кредитов в банковский сектор и ряд крупных компаний, служил весомым фактором стимулирования высоких темпов инфляции (поскольку под них эмитировались рубли). С началом глобального финансового кризиса этот приток резко затормозился, а осенью 2008 г. и вообще развернулся.
Усиление этого процесса было отмечено во второй половине 201 1 г. в результате обострения ситуации на мировых финансовых рынках. В результате, несмотря на рост фондового рынка в РФ, по итогам 201 1 г. чистый отток капитала превзошел все ожидания и составил 84,2 млрд дол. Причиной этого стало не столько «отмывание денег», сколько кредитование ведущими российскими банками российских же компаний, зарегистрированных за пределами страны (а это
большинство крупных, в том числе «государственных» компаний), из-за ухудшения условий финансирования на внешнем рынке, а также выплата ранее взятых кредитов. Это вызвало сокращение золотовалютных резервов страны (в начале 2012 г. они снова начали расти), но одновременно и сокращение государственного и частного долга России. Продавая валюту, ЦБ РФ получает и затем стерилизует рубли, уменьшая денежную массу. В итоге данный процесс стал заметным фактором снижения монетарной инфляции.
В начале 2012 г. отток капитала продолжился, хотя и с замедлением. Так, по данным замминистра экономразвития А. Клепача в январе он составил 17 млрд дол., а по данным первого зампреда ЦБ РФ А. Улюкаева был равен 11 млрд дол. Оценки частных аналитиков ближе ко второй цифре. В феврале отток капитала Минэкономразвития оценивался в 11-12 млрд дол., а в марте ожидается близким к нулю [11].
По прогнозам министра финансов России
А. Силуанова по итогам 2012 г. чистый отток капитала из страны снизится как минимум в два раза по сравнению с прошлым годом и составит около 40 млрд дол. (из-за притока ликвидности в банковскую систему ЕС со стороны ЕЦБ). Минэкономразвития считает, что в 2012 г. отток капитала составит около 20 млрд дол. В то же время Банк России прогнозирует (по базовому сценарию при цене на нефть в 100 дол. за баррель) отток капитала в 10,5 млрд дол. Но в середине января А. Улюкаев заявил, что регулятор (ЦБ РФ) ожидает даже нулевого баланса оттока-притока капитала в текущем году [21].
Таким образом, во второй половине
2012 г. влияние данного фактора на замедление темпов инфляции будет снижаться.
4. Кредитно-денежная политика ЦБ РФ влияет и на курс рубля, и на движение капиталов. Используя различные инструменты денежно-кредитной политики, ЦБ РФ регулирует денежную массу в стране. Не анализируя подробно применение каждого инструмента, отметим лишь, что в отличие от послекризис-ного всплеска в 2011 г. темп роста денежного предложения (агрегата М2, включающего наиболее ликвидные активы) снизился с 30 до 18% к концу года и увеличился до 22% к марту 2012 г. (рис. 2). В докризисные годы
ежегодный прирост денежной массы составлял в среднем 40% в год.
Только за январь 2012 г. денежная масса М2 в национальном определении в России уменьшилась на 3,5% и составила 23 трлн 678 млрд р. При этом объем наличных денег в обращении за январь снизился по сравнению с предыдущим месяцем на 4,5% (до 5 трлн 670,7 млрд р.), а объем безналичных средств за январь текущего года сократился на 3,2% — до 18 трлн 7,8 млрд р. [23]. Основной причиной снижения темпов роста денежной массы является воздействие экономического замедления на каналы эмиссии денег и ее структуру.
Между тем коэффициент монетизации экономики (отношение объема денежного агрегата М2 к объему номинального ВВП, около 40% в конце 2011 г.) в РФ в 4-5 раз ниже, чем в развитых странах. Соответственно, ниже и скорость оборота денег. Относительно низко и значение денежного мультипликатора (отношение денежного агрегата М2 к денежной базе, 2,8 в 2011 г.). На этом фоне Министерство финансов России не исключает введения законодательных ограничений на наличные денежные расчеты в стране (под предлогом борьбы с теневой экономикой и с целью расширения налоговой базы). Доля наличных денег в России составляет 25% от общей денежной массы, тогда как в развивающихся странах этот показатель — 15%, а в развитых государствах — 7-10%. Данные монетарные факторы оказывают сдерживающее влияние на рост цен.
Тем не менее, монетарное давление остается высоким — по теории темпы роста денежной массы должны быть примерно равны сумме инфляции и роста экономики, т.е. при инфляции 6% и экономическом росте 3,5% денежная масса должна расти на 9,5% в год, что далеко от текущих значений. Кроме того, растут нерегулируемые компоненты денежной массы, прежде всего частные (особенно электронные) деньги, выпускаемые кредитными организациями.
5. Замедление роста цен на продовольствие. Уменьшение потребительской инфляции в 2011 г. в значительной мере было обусловлено хорошим урожаем в России после экстремальной засухи 2010 г. В результате продовольственные товары подорожали всего на 3,9% (против 12,9% в 2010 г.). Впрочем, в розничной торговле снижение цен на продукты питания практически не заметно (за исключением отдельных сезонных товаров).
В 201 1 г. на мировом рынке продовольствия также не наблюдалось заметного повышения цен на сельскохозяйственную продукцию, а в начале 2012 г. ряд биржевых товаров даже дешевел (особенно зерно и молоко). Это объясняется как хорошим урожаем в основных странах-производи-телях (перспективы на 2012 г. также считаются благоприятными), так и отсутствием большого количества спекулятивных денег на рынках этих стран. Свой вклад также внесло резкое снижение интереса к теме биотоплива.
35
01.03.2009
Рис. 2. Темпы роста денежной массы (М2) в России (источник: [27])
01.02.2012
6. Ситуация на рынке труда. В докризисные годы на рынке труда обозначился дефицит многих, особенно рабочих, профессий, поэтому заработная плата росла значительно быстрее, чем производительность труда. В 2009 г. в связи с падением объема производства началась структурная коррекция, особенно заметная в ряде «перегретых» секторах экономики: сырьевом, строительном, финансовом. Многие компании провели оптимизацию издержек, выразившуюся в оптимизации (сокращении) персонала, а также снижении зарплат и премий работникам и даже бонусов топ-менеджерам.
Однако восстановление экономики в 2010-2011 гг. несколько ослабило давление на рынок труда. В результате общая численность безработных в России постепенно снижалась, составив 4,8 млн чел. в феврале 2012 г. (это на 15,1% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), а уровень безработицы понизился до 6,6% [19]. Одновременно реальная начисленная заработная плата увеличилась за год на 9% (впрочем, замедлившись в январе
2012 г. на 28,9%), а вот реальные располагаемые денежные доходы практически не росли — их официальный годовой прирост составил только 2,3% (только в январе-феврале 2012 г. они выросли на 2,6%) при снижении объема задолженности по заработной плате на 29,7% за год (и росте на 10,6% в январе). Это увеличило оборот розничной торговли на 6,8% за 2011 г. (в то время как во многих развитых странах отмечалось его снижение), а в феврале 2012 г. в годовом исчислении он вырос на 7,7% [16].
В итоге данный фактор не оказал существенного влияния на уровень потребительских цен, хотя для населения с низким уровнем доходов повышение цен на корзину с узким набором товаров и услуг было ощутимо.
Отметим еще, что из-за вялого роста доходов продолжается стагнация на рынке недвижимости, поддерживаемая снижением привлекательности недвижимости в качестве объектов инвестирования (особенно в свете планируемого «налогового маневра») и отсутствием значительных объемов спекулятивных денег в этой сфере.
Впрочем, значительное повышение денежного довольствия военнослужащим и сотрудникам полиции, а также повышение
заработной платы многим категориям бюджетников и рост социальных обязательств в предвыборный период способны эту ситуацию изменить, вызвав некоторое усиление инфляции спроса во второй половине 2012 г. Однако влияние таких мер на темпы инфляции невелико в связи с относительно низким их уровнем по сравнению с корпоративным сектором.
Следует еще отметить, что в последние годы несколько возросло инфляционное влияние теневых доходов и заработков нелегальных иммигрантов, поскольку их получатели не платят налоги в бюджет. В то же время их валютные переводы из России равносильны действию оттока капитала, т.е. снижают инфляционное давление.
7. Ценовые (инфляционные) ожидания. В России, особенно в среде предпринимателей, традиционно превалировали статические (экстраполяционные) ожидания по типу «как повышали цены, так и будем продолжать». Однако в условиях слабого спроса на многих рынках, особенно технологичной продукции, рост цен ведет к снижению объемов продаж и далее выручки и прибыли — действие законов спроса и предложения никто не отменял, даже в России. Поэтому выживание данных субъектов экономики диктует трансформацию их ожиданий в адаптивные. О несущественных инфляционных ожиданиях в секторе домохозяйств, которые также являются адаптивными, свидетельствует отсутствие ажиотажного спроса на любые товары и рост депозитов в банковской системе страны, свидетельствующий о доверии к рублю.
Со второго квартала 2012 г. ЦБ РФ планирует публиковать квартальные прогнозы инфляции с целью воздействия на инфляционные ожидания. Как заявил А. Улюкаев, «инфляция — это очень психологически мотивированный феномен, без раскрытия информации, без диалога с обществом вы не можете управлять инфляционными ожиданиями» [10].
Рассмотрим факторы, ускоряющие инфляцию.
1. Рост тарифов естественных монополий считается одним из основных немонетарных факторов инфляции в России. На протяжении многих лет традицией стало увеличение с нового года цен на товары и услуги естественных монополий (электроэнергию, газ), а также по-
вышение коммунальных платежей и тарифов железнодорожного транспорта. Поскольку они заложены в себестоимость производства практически всех благ, то, несомненно, это вызывает инфляцию издержек.
В условиях экономического кризиса, а также выборов в 2012 г. правительство приняло решение о более плавном повышении тарифов в течение года. Внедрены и новые подходы к регулированию тарифов и цен на либерализованных сегментах рынков, а также цен на услуги ЖКХ. Так, в текущем году впервые предусмотрено разбить на два этапа процесс повышения регулируемых цен и тарифов естественных монополий. Например, расценки на основные жилищно-коммунальные услуги (при прошлогоднем приросте на
11,7%) будут повышены с 1 июля [25].
Впрочем, влияние данного фактора не следует переоценивать. Валовая выручка всех предприятий по производству и распределению электроэнергии, газа и воды даже при монопольно завышенных ценах не превышает 3% ВВП. Соответственно, даже двукратный рост тарифов способен увеличить потребительскую инфляцию примерно на 2%. По этой причине, на наш взгляд, после сокращения административного давления на цены и тарифы (которое сохраняется) ожидать резкого всплеска инфляции во второй половине 2012 г. не следует.
2. Институциональная среда. Данный фактор тесно связан с предыдущим и сводится к слабому развитию конкуренции. Большое значение для уровня цен имеет политика ценовых сговоров. Косвенным свидетельством существования такой практики в РФ является повышение в начале кризиса внутренних цен на нефтепродукты даже при их снижении на мировых рынках. Активизация Федеральной антимонопольной службы и предание гласности ряда таких сговоров на олигопольных рынках в 2011 г. (сотовой связи, медикаментов, бензина и др.) кардинально ситуацию не изменили. Серьезными проблемами остаются низкое качество и эффективность управления, огромные непроизводительные издержки, большое количество посредников и коррупция. Без активных действий государства в этом направлении институциональные факторы еще долго будут служить постоянным и значимым источником структурных перекосов и инфляции в стране.
3. Высокие цены на сырьевые товары. В предкризисные годы все возраставший экспорт сырья (нефти, газа, металлов, древесины) обеспечивал мощный поток экспортной выручки, большая часть которой обменивалась экспортерами на свежеэмитированные рубли в ЦБ РФ и, так или иначе, просачивалась на внутренний рынок. Это приводило к опережающему (по отношению к товарам и услугам) росту денежной массы и оказывало сильное инфляционное давление на экономику.
С началом острой фазы финансового кризиса цены на большинство сырьевых товаров резко упали. Так, цены на нефть с пиковых значений середины 2008 г. к началу апреля 2009 г. упали в три раза. Однако этот понижательный тренд был к середине 2009 г. сломан масштабными денежными вливаниями в банковскую систему развитых стран. С тех пор цены на практически все сырьевые товары вновь значительно выросли и к началу 2012 г. достигли предкризисных значений. Это существенно повысило суммы экспортной выручки и, как следствие, привело к росту рублевой денежной массы.
Однако по мере развертывания долгового кризиса в европейских странах на фоне начавшейся там рецессии, замедления темпов экономического роста в США, Китае и всей мировой экономики в 2012 г. спрос на сырьевые товары будет снижаться. А значит, будут падать не только объемы экспорта, но и цены на сырье, что может явиться мощным фактором замедления инфляции в России.
4. Состояние госбюджета и предвыборные расходы. Одна из особенностей инфляции в России заключается в том, что она развивается в условиях как профицита, так и дефицита государственного бюджета, что свидетельствует о слабой связи инфляционных процессов с бюджетно-налоговой (фискальной) политикой. Бюджетный профицит, характерный для предкризисных лет, в
2009 г. сменился значительным дефицитом в связи с экономическим спадом, уменьшением экспортной выручки, увеличением антикризисных и социальных расходов и дотаций регионам. Однако уже в 2011 г. бюджет вновь был сведен с профицитом (табл. 3).
По данным Министерства финансов РФ, за январь-февраль 2012 г. дефицит федерального бюджета составил 245,34 млрд р., или 3% от ВВП [9]. Отметим, что за послед-
ние семь лет дефицит федерального бюджета по итогам первых двух месяцев года наблюдался лишь в 2010 г. Вместе с тем ведомство не исключает нулевого дефицита или даже профицита федерального бюджета по итогам 2012 г. (первоначально планировался дефицит в 1,5%).
В условиях кризиса проявились слабые стороны бюджетной системы и инфляционная составляющая фискальной политики. Приоритетность достижения экономического роста за счет валютных поступлений закрепила экпортно-сырьевую модель развития экономики, затруднило ее диверсификацию и модернизацию. В то же время бюджетная политика была ориентирована (в соответствии с монетаристскими рецептами) на подавление инфляции за счет сжатия денежной массы и стерилизации нефтегазовых доходов в государственные фонды (резервный и националь-
Бюджетные
ного благосостояния). Такое ее направление ограничивалось лишь монетарными факторами инфляции, но не принимало во внимание или недооценивало немонетарные факторы. С позиции экономической безопасности страны накопление золотовалютных резервов, безусловно, сыграло положительную роль в период острой фазы кризиса, позволив осуществить масштабные антикризисные меры и не допустить критического ухудшения социально-экономической обстановки в стране. Всего в экономику было влито около
3 трлн р., причем не только для покрытия бюджетного дефицита, но и для прямой поддержки государственных корпораций и банков. Однако использование Резервного фонда в качестве источника покрытия бюджетного дефицита явилось фактором усиления инфляции по мере его монетизации и увеличения количества денег в обращении.
Таблица 3
1И за 2001—2011 гг.
Показатель 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Дефицит (—) / профицит (+) консолидированного бюджета млрд р. 263,4 97,0 173,8 760,2 1 759,0 2 250,6 1 989,7 2 012,1 -2 426,6 -1 585,1 848,9
% от ВВП 3,0 0,9 1,3 4,5 8,1 8,4 6,0 4,9 -6,3 3,5 1,6
Дефицит (—) / профицит (+) федерального бюджета млдр р. 272,1 150,5 227,6 730,0 1 612,9 1 994,1 1 794,5 1 705,1 -2 322,3 -1 812,0 430,8
% от ВВП 3,0 1,4 1,7 4,3 7,5 7,4 5,4 4,1 -6,0 -4,0 0,8
Составлено по: [28; 30].
Таблица 4
Государственный долг РФ за 2001—2011 гг.
Показатель 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Государственный внутренний долг, номинированный в ценных бумагах млрд р. 533,5 679,9 663,5 756,8 851,1 1 018,0 1 248,8 1 421,4 1 837,2 2 461,6 3 546,4
% ВВП 5,9 6,3 5,0 4,4 3,9 3,8 3,8 3,4 4,7 5,5
% к предыдущему периоду 95,7 127,4 97,6 114,1 112,5 120,8 121,5 113,8 129,2 134,0
Государственный внешний долг (долг расширенного правительства и ЦБ) млрд дол. 129,3 122,1 119,7 114,1 76,5 52,0 44,9 40,6 37,6
% ВВП 43,1 35,7 27,7 19,3 10,0 5,3 3,5 2,4 3,1
% к предыдущему периоду 92,8 94,4 98,0 95,3 67,0 68,0 86,3 90,4 92,6
Общий внешний долг (государственный и частный) млрд дол. 146,3 152,3 186,0 213,5 257,2 313,2 463,9 480,5 467,2 483,0
% ВВП 47,7 44,1 43,1 36,1 33,6 31,6 35,8 28,9 37,9 33,0
% к предыдущему периоду 91,4 104,1 122,1 114,8 120,5 121,8 148,1 103,3 97,2 103,4
Составлено по: [28; 31].
Аналогичное влияние оказала и активизация долговой политики государства. Предусмотренный Бюджетным кодексом лимит привлечения внутренних источников финансирования бюджетного дефицита в пределах 1% ВВП был превышен (до 2,64%), и его действие приостановлено до 2013 г. Хотя большая часть бюджетного дефицита покрывалась за счет Резервного фонда, внутренний государственный долг 2008-2010 гг. рос ускоренным темпом, в то время как внешний государственный долг продолжал снижаться. Одновременно непрерывно возрастал частный долг (табл. 4).
По данным министерства финансов РФ, за январь-февраль 2012 г. государственный внутренний долг вырос на 2,1% — до 3,62 трлн р. [8]. За тот же период государственный внешний долг снизился на 0,2% и составил 35,73 млрд дол. [7]. Таким образом, отмеченная тенденция сохраняется.
Инфляционная составляющая фискальной политики России в значительной степени обусловлена неэффективностью бюджетных расходов, слабым контролем за доходами и расходами бюджетов всех уровней. Свой вклад вносит и налоговая составляющая: с началом кризиса налоговые поступления в консолидированный государственный бюджет по ряду причин резко снизились.
Во время предвыборной кампании
В.В. Путин взял на себя обязательства по повышению социальных выплат. По подсчетам рейтингового агентства Fitch, в течение ближайших шести лет это обойдется бюджету в 4,8 трлн р., что составляет 8% ВВП. А по оценкам Центра макроэкономического исследования Сбербанка, только в статье В.В. Путина о социальной политике содержится обещаний на 5,1 трлн р. [22].
Ускоренный рост расходов уже привел к увеличению ненефтегазового дефицита бюджета до 10% ВВП (до кризиса — 4,7%). Это одна из причин того, что суверенный рейтинг России не поднимается выше нынешнего BBB. По оценкам, цена нефти, при которой бюджет в 2012 г. становится бездефицитным, — 117 дол. за баррель. Резкое падение цены нефти окажет разрушительное воздействие на российскую экономику и госфинансы, полагает агенство Fitch [26]. Но Министерство экономического развития смотрит в будущее с оптимизмом. Среднегодовая цена на нефть
в 2012 г. может достичь 110 дол. за баррель, как заявлял «Интерфаксу» заместитель министра экономического развития А. Клепач. В бюджет заложена цена в 100 дол. — это базовый вариант прогноза Минэкономразвития. Отметим, что среднегодовая цена барреля нефти марки Urals в 2011 г. — 109 дол., с начала 2012 г. — свыше 114 дол.
5. Эмиссия резервных валют. В 2011 г. ЦБ всех стран-эмитентов мировых резервных валют осуществили программы, по сути, масштабной эмиссии необеспеченных денег. В США это прежде всего две программы ФРС «количественного смягчения» (quantity easing — QE), в результате которых в финансовую систему США (и далее — всего мира) было влито около 700 млрд дол. В 2012 г. многие аналитики не исключают третьего раунда этой программы, что связано с замедлением темпов роста американской экономики и сохраняющимся высоким уровнем безработицы. В ЕС в декабре
2011 г. и феврале 2012 г. ЕЦБ провел среди европейских банков размещение необеспеченных кредитов на три года под 1% годовых на общую сумму около 1 трлн евро в рамках борьбы с долговым кризисом. Банк Японии в целях борьбы с процессом укрепления иены провел ряд как открытых, так и скрытых интервенций (скупив в 2011 г. более 110 млрд дол. США). Подобные же действия проводили центральные банки Швейцарии и Великобритании.
Данная политика, приводящая к снижению курса резервных валют и укреплению валют развивающихся стран (экспортеров сырья), получила название «валютных войн». Последствия для России заключаются не только в укреплении рубля, но и в импорте инфляции из стран-эмитентов (с временным лагом примерно в полгода). Поскольку «заливка» ликвидности в мировую финансовую систему продолжается, данный фактор окажется значимым в ближайшей перспективе.
6. Кредитная экспансия. Увеличение ликвидности в банковском секторе позволяет расширять кредитование, а значит, — наращивать денежную массу. Это во многом компенсирует слабую динамику располагаемых доходов, позволяя поддерживать совокупный спрос в экономике.
В период острой фазы финансового кризиса проявились инфляционные послед-
ствия предкризисного бурного роста кредитования. Нарастание темпа банковского кредитования, особенно потребительского и ипотечного, достигло 51,6% в 2007 г. Это способствовало сохранению высоких темпов инфляции в последующие годы, несмотря на драматическое падение ВВП. Кризис только усилил инфляционную составляющую деятельности коммерческих банков. В результате увеличения доли просроченных кредитов, накопления «плохих» долгов заемщиков, ухудшения качества активов прибыльность банковской системы снизилась с 409,2 млрд р. в начале 2009 г. до 6,8 млрд р. в его середине, при этом 119 банков оказались убыточными. Одновременно с кризисом ликвидности на отечественном рынке ухудшился доступ к рефинансированию на мировом финансовом рынке. Кроме того, произошел резкий отток вкладов в результате падения доверия к банкам и девальвации рубля в начале 2009 г.
Все эти обстоятельства обнажили структурные и иные проблемы банковской системы, низкое качество активов и управления рисками. Антикризисная программа Правительства РФ позволила предотвратить крах банковской системы ценой колоссальных затрат, а следовательно, усиления инфляции. В частности, действия Банка России (расширение круга заемщиков, удлинение сроков кредитования, аукционы беззалого-вых кредитов и т.д.) привели к увеличению кредитного компонента денежной массы. Но возвратность выданных кредитов остается под вопросом. К усилению инфляции привела и деятельность Агентства по страхованию вкладов (АСВ), которому придали полномочия по санированию банков. На эти цели АСВ в 2008-2009 г. потратило 304 млрд р.
Ряд банков государственную антикризисную поддержку использовали не на кредитование оказавшихся в трудном положении отечественных предприятий, а на покупку иностранной валюты, играя таким образом против рубля. Кроме того, в условиях кризиса резко повысились средневзвешенные номинальные процентные ставки по кредитам предпринимателям — с 10,4% в январе 2008 г. до 25% в середине 2009 г. Это стимулировало инфляцию издержек, так как заемщики стремились переложить дополнительные затраты на потребителей продукции.
Поэтапное снижение этих ставок, а также ставки рефинансирования с 13% в 2008 г. до 8% в 2011 г. стало важным антиинфляционным инструментом ЦБ РФ.
В 2011 г. большинство показателей российской банковской системы продемонстрировали существенный рост. Банки почти полностью оправилась от кризиса 2008-2009 гг. Основной проблемой, связанной с развитием мирового финансового кризиса, остается зарубежное фондирование.
Динамично развивалось кредитование. В 2011 г. общий объем кредитов, депозитов и других размещенных средств российских банков увеличился на 29,6% или на 6,56 трлн р. На 1 января 2012 г. объем суммарного кредитного портфеля российских банков составил 28,7 трлн р., при этом наибольший вклад в его рост внесли кредиты физическим лицам, а наибольшая активность проявлялась в области ипотечного кредитования и автокредитования. Рост кредитования сопровождался сокращением доли просроченной задолженности. На
1 января 2012 г. она составила 3,95% против 4,68% годом ранее. Впрочем, ожидается, что в 2012 г. доля этого показателя несколько увеличится.
В результате в 2011 г. коммерческими банками России был получен рекордный объем прибыли. Всего они заработали 848 млрд р., что на 274 млрд р. или в 1,5 раза больше результата 2010 г. Рентабельность банковского бизнеса также заметно выросла, однако не достигла докризисного уровня. Рентабельность активов в 2011 г. составила 2,4%, что почти в 1,3 раза выше результата предыдущего года, а рентабельность капитала достигла уровня в 17,6% (в 2010 г. 12,5%).
В 2011 г. наблюдалась смена тенденции в области фондирования. Прирост объема вкладов заметно замедлился с 31,2% в
2010 г. до 20,9% в 2011 г. Более заметную роль в качестве источников фондирования стали играть депозиты юридических лиц и средства ЦБ РФ. Значительное сокращение склонности к сбережению населения стало одной из причин развития кризиса ликвидности во второй половине 2011 г.
Наибольший негатив для банковской системы в 2011 г. пришелся на июль-август, когда избыток ликвидности превратился в ее дефицит. Результатом стали рост межбанковских ставок, процентных ставок для
реального сектора, а также значительное усиление конкуренции за вкладчиков.
В начале 2012 г. кредитование росло вяло, что многие аналитики связывают с сезонными факторами. Недоступность зарубежного финансового рынка для большинства российских банков неминуемо скажется как на активности в области кредитования, так и на политике в области процентных ставок. Эксперты прогнозируют, что в 2012 г. темпы роста банковского сектора немного замедлятся [12]. Рост активов, по их оценке, составит 15-20% против 23,1% в 2011 г. Рост кредитного портфеля банков в 2012 г. составит 15-20%.
Таким образом, кредитная экспансия банков в ближайшей перспективе продолжит стимулировать инфляцию спроса и окажет заметное воздействие на рост потребительских цен, однако во второй половине года вероятно ее замедление.
7. Эффект базы. По мнению первого заместителя председателя ЦБ РФ А. Улюкаева, стремительное снижение инфляции в начале
2012 г. объясняется в том числе и высокой базой — в начале прошлого года уровень цен вырос существенно больше [10]. Однако с середины года этот эффект под влиянием сезонных факторов, а также в связи с перенесением на июль основной тяжести индексации тарифов естественных монополий начнет работать против дальнейшего снижения темпов роста цен.
Итак, анализ основных факторов инфляции позволяет сделать некоторые заключения. Главные факторы замедления инфляции, большинство из которых действуют вне пределов страны, в совокупности сформировали достаточно устойчивую тенденцию снижения темпов роста общего уровня цен в России. В то же время сохраняются и играют заметную роль факторы, ускоряющие инфляцию. Взаимодействие этих двух групп факторов приводит к установлению некоторой равнодействующей, к «инфляционному равновесию» в экономике,
которая и является предметом оценок и прогнозов. Подчеркнем, что количественную оценку анализируемым факторам дать весьма сложно — большая их часть является неквантифицируемой, поэтому и прогнозы часто пересматриваются по мере изменения экономической конъюнктуры.
По нашей оценке, темпы инфляции в первой половине 2012 г. будут продолжать замедляться, а во второй — весьма вероятно их ускорение. По итогам года наиболее сбалансированной представляется цифра в 6,5% годовых, при условии, что никаких экстраординарных событий в мировой геоэкономике и геополитике не произойдет.
В дальнейшем многое будет зависеть от сценария развития мирового экономического кризиса. Если последует продолжение дефляционного сжатия мировой экономики, мощный антиинфляционный тренд сохранится. Но даже в этом случае дефляция России не грозит. Возможны различные инфляционные эксцессы, но их характер будет весьма ограниченным по времени и по масштабам и не станет серьезной проблемой для населения и экономики страны. Если же экономический кризис из-за долговых проблем резко обострится, то могут потребоваться радикальные меры, которые будут сопровождаться дальнейшей дестабилизацией энергетического рынка, торговыми войнами и распадом ВТО, валютными войнами и разрушением мировой валютной системы, фрагментацией мировой экономики и политическими потрясениями. В этом случае для решения долговых проблем не исключена гиперинфляция резервных валют (особенно доллара США). При подобном развитии событий темпы инфляции становятся практически непрогнозируемыми. Впрочем, нужно иметь в виду, что в 2012 г. проходят выборы в ряде ключевых стран (США, Франция и др.), где элиты не заинтересованы в серьезных потрясениях, поэтому катастрофический сценарий маловероятен.
Список использованной литературы
1. Внешняя торговля [Электронный ресурс]. URL: http://www.icss.ac.ru/macro/index_year.php?id=9.
2. ВЦИОМ: россиян больше всего пугают рост цен и платное образование [Электронный ресурс]. URL: http://top.rbc.ru/society/14/03/2012/641687.shtml.
3. Инфляция в России становится экстремально низкой [Электронный ресурс]. URL: http://quote.rbc.ru/ macro/articles/2012/03/07/33583827.shtml.
4. Красавина Л.Н. Актуальные проблемы инфляции и ее регулирования в России: системный подход // Деньги и кредит. 2011. № 3. С. 19-28.
5. Курганский С.А. Инфляционный тренд в России // Известия Иркутской государственной экономической академии. 2009. № 3 (65). С. 5-10.
6. МВФ дал прогноз по российской инфляции [Электронный ресурс]. URL: http://top.rbc.ru/economics/ 26/01/2012/634894.shtml.
7. Минфин РФ: Государственный внешний долг за январь-февраль 2012 г. снизился на 0,2% — до 35,73 млрд дол. [Электронный ресурс]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/20/33596097.html.
8. Минфин РФ: Государственный внутренний долг за январь-февраль 2012 г. вырос (главным образом, в феврале) на 2,1% — до 3,62 трлн р. [Электронный ресурс]. URL: http://quote.rbc.ru/macro/ news/2012/03/11/430772.shtml.
9. Минфин РФ: Дефицит федерального бюджета РФ за январь-февраль 2012 г. составил 245,34 млрд р., или 3% ВВП [Электронный ресурс]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/13/33589211.html.
10. Минэкономразвития и ЦБ разошлись в оценке перспектив инфляции [Электронный ресурс]. URL: http: / / www.vedomosti.ru/finance / news/1494084/ minekonomrazvitiya_i_cb_razoshlis_v_ocenke_perspektiv#ix zz1onKak400.
11. Минэкономразвития оценивает отток капитала из РФ в феврале 2012 г. в 11-12 млрд дол. [Электронный ресурс]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/19/33595197.html.
12. Обзор банковской системы по итогам 2011 года [Электронный ресурс]. URL: http://ria.ru/research_ comments/20120216/567267882.html.
13. Прогноз инфляции в России [Электронный ресурс]. URL: http://www.apecon.ru/content/
view/87/30/.
14. Путин: инфляция может вырасти после выборов [Электронный ресурс]. URL: http://www.vedomosti. ru/politics/news/1509941/putin_dopustil_uskorenie_inflyacii_posle_vyborov.
15. Росстат: в России с 13 по 19 марта 2012 г. зафиксирована инфляция в размере 0,1% [Электронный ресурс]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/21/33597278.html.
16. Росстат: оборот розничной торговли в РФ в феврале 2012 г. вырос на 7,7% [Электронный ресурс]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/20/33596095.html.
17. Росстат: положительное сальдо торгового баланса в январе 2012 г. выросло на 46% [Электронный ресурс]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/20/33596094.html.
18. Росстат: Цены производителей промышленных товаров в РФ за февраль 2012 г. выросли на 1,1% [Электронный ресурс]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/16/33593075.html.
19. Росстат: Численность безработных в России в феврале 2012 г. снизилась на 15,1% — до 4,8 млн человек [Электронный ресурс]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/20/33596096.html.
20. Рубль в 2012 г. имеет шансы как на укрепление, так и на ослабление ЦБ [Электронный ресурс]. URL: http://bankir.ru/novosti/s/rubl-v-2012-g-imeet-shansy-kak-na-ukreplenie-tak-i-na-oslablenie-tsb-10016229.
21. Силуанов: чистый отток капиталов в 2012 г. снизится как минимум вдвое [Электронный ресурс]. URL: http://www.vedomosti.ru/finance/news/1509243/chistyj_ottok_kapitala_iz_rf_v_2012_godu_snizitsya_kak.
22. Только не тратить [Электронный ресурс]. URL: http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/276893/ tolko_ne_tratit#ixzz1omiJbczK.
23. ЦБ РФ: Денежная масса М2 за январь 2012 г. снизилась на 3,5% [Электронный ресурс]. URL: http:// quote.rbc.ru/macro/news/2012/02/29/430056.shtml.
24. ЦБ: реальный эффективный курс рубля за два месяца вырос на 4,2% [Электронный ресурс]. URL: http: / / www.vedomosti.ru/finance / news /1526499/ realnyj_effektivnyj_kurs_rublya_za_2_mesyaca_vyros_na_42_v.
25. Что будет с ценами в 2012 году: прогнозы экспертов [Электронный ресурс]. URL: http://finance. rambler.ru/news/economics/102622040.html.
26. Fitch: обещания Путина стоят 8% ВВП, возможно снижение рейтинга [Электронный ресурс]. URL: http:// slon. ru / economics / fitch_obeshchaniya_putina_stoyat_8_vvp_vozmozhno_snizhenie_reytinga-761587.xhtml.
27. URL: http://quote.rbc.ru/macro/indicator/1/181.shtml.
28. URL: hppt://www.gks.ru.
29. URL: hppt://www.icss.ac.ru/macro/index_year.php?id=6.
30. URL: http://www.icss.ac.ru/macro/index_year.php?id=10.
31. URL: http://www.icss.ac.ru/macro/index_year.php?id=13.
Referenses
1. Vneshnyaya torgovlya [Elektronnyi resurs]. URL: http://www.icss.ac.ru/macro/index_year.php?id=9.
2. VTslOM: rossiyan bol'she vsego pugayut rost tsen i platnoe obrazovanie [Elektronnyi resurs]. URL: http:// top.rbc.ru/society/14/03/2012/641687.shtml.
3. Inflyatsiya v Rossii stanovitsya ekstremal'no nizkoi [Elektronnyi resurs]. URL: http://quote.rbc.ru/macro/ articles/2012/03/07/33583827.shtml.
4. Krasavina L.N. Aktual'nye problemy inflyatsii i ee regulirovaniya v Rossii: sistemnyi podkhod // Den'gi i kredit. 2011. № 3. S. 19-28.
5. Kurganskii S.A. Inflyatsionnyi trend v Rossii // Izvestiya Irkutskoi gosudarstvennoi ekonomicheskoi akademii. 2009. № 3 (65). S. 5-10.
6. MVF dal prognoz po rossiiskoi inflyatsii [Elektronnyi resurs]. URL: http://top.rbc.ru/economics/26/01/20 12/634894.shtml.
7. Minfin RF: Gosudarstvennyi vneshnii dolg za yanvar'-fevral' 2012 g. snizilsya na 0,2% — do 35,73 mlrd dol. [Elektronnyi resurs]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/20/33596097.html.
8. Minfin RF: Gosudarstvennyi vnutrennii dolg za yanvar'-fevral' 2012 g. vyros (glavnym obrazom, v fevrale) na 2,1% - do 3,62 trln r. [Elektronnyi resurs]. URL: http://quote.rbc.ru/macro/news/2012/03/11/430772.shtml.
9. Minfin RF: Defitsit federal'nogo byudzheta RF za yanvar'-fevral' 2012 g. sostavil 245,34 mlrd r., ili 3% VVP [Elektronnyi resurs]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/13/33589211.html.
10. Minekonomrazvitiya i TsB razoshlis' v otsenke perspektiv inflyatsii [Elektronnyi resurs]. URL: http://www. vedomosti.ru/finance/news/1494084/minekonomrazvitiya_i_cb_razoshlis_v_ocenke_perspektiv.
11. Minekonomrazvitiya otsenivaet ottok kapitala iz RF v fevrale 2012 g. v 11-12 mlrd dol. [Elektronnyi resurs]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/19/33595197.html.
12. Obzor bankovskoi sistemy po itogam 2011 goda [Elektronnyi resurs]. URL: http://ria.ru/research_comme nts/20120216/567267882.html.
13. Prognoz inflyatsii v Rossii [Elektronnyi resurs]. URL: http://www.apecon.ru/content/view/87/30/.
14. Putin: inflyatsiya mozhet vyrasti posle vyborov [Elektronnyi resurs]. URL: http://www.vedomosti.ru/
politics/news/1509941/putin_dopustil_uskorenie_inflyacii_posle_vyborov.
15. Rosstat: v Rossii s 13 po 19 marta 2012 g. zafiksirovana inflyatsiya v razmere 0,1% [Elektronnyi resurs]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/21/33597278.html.
16. Rosstat: oborot roznichnoi torgovli v RF v fevrale 2012 g. vyros na 7,7% [Elektronnyi resurs]. URL: http:// quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/20/33596095.html.
17. Rosstat: polozhitel'noe sal'do torgovogo balansa v yanvare 2012 g. vyroslo na 46% [Elektronnyi resurs]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/20/33596094.html.
18. Rosstat: Tseny proizvoditelei promyshlennykh tovarov v RF za fevral' 2012 g. vyrosli na 1,1% [Elektronnyi resurs]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/16/33593075.html.
19. Rosstat: Chislennost' bezrabotnykh v Rossii v fevrale 2012 g. snizilas' na 15,1% — do 4,8 mln chelovek [Elektronnyi resurs]. URL: http://quote.rbc.ru/news/macro/2012/03/20/33596096.html.
20. Rubl' v 2012 g. imeet shansy kak na ukreplenie, tak i na oslablenie TsB [Elektronnyi resurs]. URL: http:// bankir.ru/novosti/s/rubl-v-2012-g-imeet-shansy-kak-na-ukreplenie-tak-i-na-oslablenie-tsb-10016229.
21. Siluanov: chistyi ottok kapitalov v 2012 g. snizitsya kak minimum vdvoe [Elektronnyi resurs]. URL: http:// www.vedomosti.ru/finance/news/1509243/chistyj_ottok_kapitala_iz_rf_v_2012_godu_snizitsya_kak.
22. Tol'ko ne tratit' [Elektronnyi resurs]. URL: http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/276893/tolko_ ne_tratit.
23. TsB RF: Denezhnaya massa М2 za yanvar' 2012 g. snizilas' na 3,5% [Elektronnyi resurs]. URL: http://quote. rbc.ru/macro/news/2012/02/29/430056.shtml.
24. TsB: real'nyi effektivnyi kurs rublya za dva mesyatsa vyros na 4,2% [Elektronnyi resurs]. URL: http://www. vedomosti.ru/finance/news/1526499/realnyj_effektivnyj_kurs_rublya_za_2_mesyaca_vyros_na_42_v.
25. Chto budet s tsenami v 2012 godu: prognozy ekspertov [Elektronnyi resurs]. URL: http://finance.rambler. ru/news/economics/102622040.html.
26. Fitch: obeshchaniya Putina stoyat 8% VVP, vozmozhno snizhenie reitinga [Elektronnyi resurs]. URL: http:// slon.ru/economics/fitch_obeshchaniya_putina_stoyat_8_vvp_vozmozhno_snizhenie_reytinga-761587.xhtml.
27. URL: http://quote.rbc.ru/macro/indicator/1/181.shtml.
28. URL: hppt://www.gks.ru.
29. URL: hppt://www.icss.ac.ru/macro/index_year.php?id=6.
30. URL: http://www.icss.ac.ru/macro/index_year.php?id=10.
31. URL: http://www.icss.ac.ru/macro/index_year.php?id=13.
