CC BY
217
ЭКОНОМИКА
УДК 336.64
П. А. Левчаев
ФОРМИРОВАНИЕ ПОНЯТИЯ «ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ»
В КОНТЕКСТЕ ГЕНЕЗИСА ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННЫХ ФИНАНСОВ
В статье исследуются вопросы генезиса децентрализованных финансов и формирования важнейшего понятия финансовой науки - «финансовые ресурсы».
Современный этап эволюции мировой финансовой науки можно охарактеризовать как фазу теоретического осмысления и активной разработки прикладных аспектов использования финансовых ресурсов субъектов децентрализованных финансов.
Зарождение этапа начинается после Второй мировой войны, когда ситуация в финансовой сфере существенно трансформируется - с одной стороны, получают развитие местные финансы, финансы специальных фондов, а с другой - возрастает роль финансов предприятий, корпораций, рынка капиталов. Наблюдается тенденция развития и детализации всех сфер финансовых отношений, обусловленная усложнением экономических взаимоотношений. Акцент исследования, в отличие от предыдущего этапа, переносится на финансы предприятий, поведение на фондовом рынке. Процессы динамичного развития, интернационализации и глобализации рынков капитала, повышение роли транснациональных корпораций в создании стоимости и перемещении капиталов, «усиление значимости финансового ресурса как основополагающего в системе ресурсного обеспечения любого бизнеса привели в середине XX в. к необходимости теоретического осмысления роли финансов на уровне основной системообразующей ячейки любой экономической системы, т.е. на уровне хозяйствующего субъекта» [1].
Подчеркнем, что роль крупной формы организации бизнеса, например акционерной формы хозяйствования, велика, она возрастает в условиях открытости рынков, интеграции экономик. В США 10% от общего количества предприятий являются акционерными обществами, а их доля в объеме реализации составляет 80%. В Южной Корее ограниченное число корпораций также контролирует значительную долю национальной экономики [1]. «Число ТНК выросло... до 45 тысяч в 1998 г., более 90% из них базируются в развитых странах и на их долю приходится 1/5 ВВП этих стран. Они контролируют около 80% патентов и лицензий на новейшую технологию. Ликвидные активы ТНК более чем вдвое превышают общие валютные резервы развитых стран и международных валютно-кредитных организаций» [2].
Открытость финансовых рынков означает практически неограниченное взаимодействие этих предприятий, в плане получения либо приложения финансовых ресурсов, в рамках мировой финансовой системы. В этих условиях
финансовые рынки выступают мультипликатором финансовых результатов деятельности транснациональных корпораций.
В этих условиях происходит становление нового этапа эволюции финансовых отношений - неоклассического. Главная роль теоретического осмысления данной направленности, логики ее развития и трактовки содержания и направления принадлежит ученым англо-американской школы.
Отметим, что многие разработки, явившиеся основой оформившегося научного направления, уже велись в начале XX в., позднее они были углублены, доработан их практический инструментарий.
Изучением функционирования рынка капитала и теории поведения на фондовом рынке занимались еще в конце XIX в. Ч. Доу, Э. Джонс, Ч. Бергштрассер. Они основали компанию «Dow, Jones & Co», специализировавшуюся на предоставлении финансовой информации. Ч. Доу считал, что существует возможность на основе изучения динамики цен прогнозировать их поведение на фондовой бирже. В настоящее время индекс Доу-Джонса публикуется ежедневно и является одним из наиболее известных фондовых индексов-индикаторов деловой конъюнктуры. Он представляет собой среднеарифметическую величину ежедневных котировок курсов акций группы ведущих компаний США на момент закрытия биржи. Индекс рассчитывается на основе различного числа компаний, входящих в выборку.
В определенном смысле оппонентом Ч. Доу выступил впоследствии французский математик Л. Башелье, который посредством математического инструментария изучил поведение цен на фондовом рынке и пришел к выводу, что наука прогнозирования цен на фондовой бирже не будет точной.
Важность данной проблемы обусловила в дальнейшем интерес к ней представителей Эконометрического общества. Под руководством А. Коулза в 1932 г. были разработаны и сформулированы рекомендации в отношении поведения фондовых рынков.
Интересно также, что специалисты в области систематизированного анализа финансовой отчетности также изучали финансовые аспекты деятельности предприятий. Так, представители школы мультивариантных аналитиков - Д. Блисс, А. Винакора в 20-е гг. рассматривали связь частных показателей, характеризующих финансовое состояние компании, и обобщающих показателей ее деятельности с целью построения системы взаимосвязанных показателей. В 30-х гг. аналитики школы прогнозирования банкротства -
А. Винакор, Р. Смит, а в последующем Э. Альтман, делают акцент на возможности предсказывания банкротства компании.
Разработки в области инструментария оценки финансовых активов для работы на фондовых рынках вели Дж. Уильямс (конец 30-х гг. XX в.), Х. Марковиц (разработавший в начале 50-х гг. теорию структуры портфеля ценных бумаг), У. Шарп (ученик Х. Марковица, предложивший практическую модель управления портфелем). Изучением взаимосвязи цены финансового актива и доступной информации о тенденциях фондового рынка занимался в конце 50-х гг. Ю. Фама.
Основные принципы теории инвестиционного портфеля У. Шарпа и Х. Марковица следующие: 1) прибыльность по инвестициям в основном зависит от правильности распределения средств по типам активов; 2) риск инвестиций в определенный тип ценной бумаги определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения; 3) доходность и риск инвестици-
онного портфеля могут меняться исходя из его структуры; 4) все оценки при составлении портфеля носят вероятностный характер.
Одним из существеннейших научных достижений 60-х гг. явилось создание У. Шарпом, Дж. Литнером, Дж. Моссиным модели оценки доходности финансовых активов, известной как САРМ1. Данная модель предполагала увязку риска и доходности. Теория арбитражного ценообразования, как альтернативная модели САРМ, была разработана С. Россом. В этой модели учитывались ожидаемая доходность и доходность рисковая, присущие финансовому активу.
Работа по исследованию структуры капитала (начатая Дж. Уильямсом) активизировалась в 50-х гг. XX в. Считается, что наибольший научный вклад в этой сфере принадлежит Ф. Модильяне и М. Миллеру - они вводят ряд ограничений (наличие эффективного рынка, отсутствие налогов, рациональное экономическое поведение и др.), обуславливающих независимость цены капитала от его структуры, что означает невозможность оптимизации структуры капитала. Именно этот этап оценивается специалистами теории финансов как начало неоклассического этапа теории финансов.
В 60-х гг. новое направление систематизированного анализа финансовой отчетности - школа фондового рынка, исследует возможность использования отчетности для прогнозирования эффективности инвестирования и оценки связанного с этим риска.
В это же время потребность изучения прикладного аспекта финансов обуславливает формирование нового научно-практического направления теории финансов - финансового менеджмента, изучающего методологию и технику управления финансами компании. Здесь известны имена таких ученых, как Т. Коуплэнд, Дж. Уэстон, Р. Брейли, Ю. Бригхем и др.
Определяющие черты современного эволюционного этапа децентрализованных финансов можно определить следующим образом:
1) сфера финансовых отношений расширяется за счет включения сферы децентрализованных финансов. Разнообразие финансовых отношений характеризует развитую форму финансов и их активную роль в воспроизводственном процессе;
2) акцент исследования, разработки прикладного инструментария переносится на сектор децентрализованных финансов и рынок капиталов. Усиливается осознание значимости крупной формы организации капитала -транснациональных компаний в векторе экономического развития государства и складывающемся мировом порядке;
3) интернационализация рынков товаров, капиталов, труда приводит к пониманию глобализации происходящих экономических процессов с осознанием важности интеграции в мировые финансы2;
1 На сегодняшний момент уже имеется научное, учебное направление «Оценка бизнеса», стоимостной подход которой и коррелирует с нашей трактовкой финансовых ресурсов.
2 Вот как о важности этого момента говорится в Послании 2003 г. Президента РФ
В. В. Путина к Федеральному собранию: «Одной из серьезных проблем. названа усиливающаяся глобализация экономики да и всей общественной жизни современного мира. Сегодня ни одна страна, каких бы размеров, какой бы богатой она ни была, не может развиваться успешно, если она изолирована от остального мира. Наоборот, успех сопутствует тем государствам, которые осознанно, грамотно и динамично интегрируются в мировую экономику» [3].
4) происходит унификация применяемого инструментария, стандартов, форм представления информации с целью деятельности в едином поле - мировые финансы;
5) эволюционная фаза финансовых отношений характеризуется выраженными процессами стоимостного накопления и аккумуляции над процессами распределения.
Характеризуя в этом контексте особенности развития отечественной науки о финансах этого периода, отметим, что понятие «финансовые ресурсы» было впервые использовано при составлении первого пятилетнего плана страны, в состав которого входил баланс финансовых ресурсов. При широком использовании в теории и практике этого термина его толкование не только весьма различно, но и не имеет характера категорийности.
Советские финансы опирались на социалистическую систему хозяйствования, на сосредоточенные у государства орудия и средства производства. По большей степени понятие финансовых ресурсов того времени имело смысловую нагрузку фондов денежных средств и рассматривалось в неразрывной связи с государственными финансами, бюджетом. При достаточно частом употреблении термина «финансовые ресурсы» понятие финансовых ресурсов предприятий широко не использовалось. Чаще оно рассматривалось в отношении бюджетных средств и бюджета, для которого основным источником выступали доходы и накопления государственных предприятий. Функциональное назначение ресурсов, мобилизуемых через финансовую систему, сводилось к выполнению государством своих функций. Государственное централизованное устройство позволило в условиях Великой Отечественной войны в короткие сроки и с высокой степенью организованности мобилизовать в бюджет необходимые «финансовые ресурсы промышленности, торговли, банков.» [4, с. 67, 71].
Считалось, что «фонды денежных средств как материальновещественная сторона финансов создаются из финансовых ресурсов, образуемых за счет доходов и накоплений». Вместе с тем «...фонды денежных средств представляют собой обособленную в плановом порядке целевую часть финансовых ресурсов государства или предприятий» [5, с. 20, 21]. Таким образом, признавалось, что финансовые ресурсы - понятие более широкое, чем фонды денежных средств. И действительно, в практике социалистического хозяйствования в форме финансовых ресурсов выступали совокупность доходов и накоплений всех денежных средств, имеющихся в распоряжении государства или предприятий в определенном периоде, т.е. денежные фонды, кредитные ресурсы1, резервы денежных средств [5, с. 33].
Основным источником финансовых ресурсов социалистического государства и предприятий является чистый доход, за счет которого образуются основные денежные накопления в виде прибыли2 и налога с оборота. Формирование ресурсов предприятий происходило, помимо создаваемого ими чис-
1 Вероятно, такое суждение было перенесено в 90-е гг. XX в. - государственный кредит можно наблюдать в составе финансовой системы.
2 Интересно отметить (и сопоставить с современной трактовкой предприятия), что характерным для того времени является следующее высказывание - «хотя прибыль в системе хозяйствования имеет первостепенное значение для формирования финансовых ресурсов, тем не менее, она не является целью социалистического производства, как это имеет место при капитализме» [6, с. 34].
того дохода, и за счет части стоимости, предназначенной для возмещения потребленных средств производства (например, в форме амортизационных отчислений), средств централизованных источников (бюджета, кредитов банка) и средств перераспределения от других предприятий отрасли. Под «финансовыми ресурсами государства, объединений, предприятий, организаций как юридических лиц и субъектов распределения понимаются находящиеся в их распоряжении средства, выраженные в деньгах1, являющиеся результатом как первичного, так и последующих распределений и перераспределений общественного продукта и национального дохода» [6, с. 36]. У А. М. Бирмана [7, с. 11] финансовые ресурсы определялись «как выраженная в деньгах часть национального дохода, которая может быть использована государством (непосредственно или через предприятия) на цели расширенного воспроизводства и на общие государственные расходы».
Более поздний период развития финансов также не добавил однозначности и определенности к используемому понятию. Наиболее распространенные трактовки понятия приведены в таблице 1.
Таблица1
Современные трактовки понятия «финансовые ресурсы»
Определяющий критерий отождествления Автор Трактовка
Форма аккумуляции Н. В. Гаретовский, А. Н. Азрилиян Совокупность фондов денежных средств, находящихся в распоряжении государства, предприятий и организаций; создаются в процессе распределения и перераспределения совокупного общественного продукта и национального дохода
Средства финансово- кредитной системы Л. И. Абалкин Составная часть экономических ресурсов, представляющая собой средства денежно-кредитной и бюджетной систем, которые используются для бесперебойного функционирования и развития народного хозяйства, расходуются на социальнокультурные мероприятия, нужды управления и обороны
Стоимостной актив А. Б. Райзберг Совокупность всех видов денежных средств, финансовых активов, которыми располагает хозяйствующий субъект, находящихся в его распоряжении. Финансовые ресурсы являются результатом взаимодействия поступления и расходов, распределения денежных средств, их накопления и использования
А. Б. Борисов Совокупность всех видов денежных средств, финансовых активов, находящихся в распоряжении экономического субъекта. Являются результатом взаимодействия поступления и расходов, распределения денежных средств, их накопления и использования
1 При определении финансовых ресурсов используется словосочетание «средства, выраженные в деньгах», а вовсе не представленные деньгами, т.е. речь идет о выраженной или, скорее, исчисленной в денежной форме стоимости. Данное утверждение интересно для нашей трактовки финансовых ресурсов.
Окончание табл. 1
Денежная категория В. Г. Золотогоров Денежные доходы, накопления и поступления, находящиеся в распоряжении субъекта хозяйствования и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию и удовлетворению социальных и других нужд работающих
В. М. Родионова 1) Денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении субъекта хозяйствования и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат по расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию работающих; 2) денежные доходы, накопления и поступления, формируемые в руках субъектов хозяйствования и государства и предназначенные на цели расширенного воспроизводства, материальное стимулирование работающих, удовлетворение социальных потребностей, нужд обороны и государственного управления. Являются материальными носителями финансовых отношений. Используется в фондовой и нефондовой формах
Право собственности Н. В. Колчина Совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне (привлеченные и заемные средства), предназначенные для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением производства
Л. Н. Павлова Собственные источники финансирования расширенного воспроизводства, остающиеся в распоряжении предприятия после выполнения текущих обязательств по платежам и расчетам
И. Т. Балабанов Денежные средства, находящиеся в распоряжении хозяйствующего субъекта. Могут направляться на развитие производства, содержание и развитие непроизводственной сферы, потребление и образование резервов
И. А. Бланк Совокупность аккумулированных собственных и заемных денежных средств и их эквивалентов в форме целевых денежных фондов, предназначенных для обеспечения его хозяйственной деятельности в предстоящем периоде
Представленный перечень определений - неполный, и очевидно, что в научной литературе и среди экономистов нет однозначного толкования этого широко используемого понятия, а многообразие его определений обуславливается разнообразием сущностных сторон. Однако встречающиеся сегодня альтернативные трактовки понятия, как правило, не основываются на исходной категории финансов и имманентных для этой науки объективных характеристиках и основополагающих допущениях. Зачастую они связаны либо с понятием денег (что, во-первых, упрощенно отождествляет «деньги» - кате-
горию экономической теории с понятием финансовой науки, и тогда мы наблюдаем грубую подмену понятий различных наук, а во-вторых, не учитывает совокупности объективных характеристик и признаков финансов), либо с собственными денежными средствами хозяйствующего субъекта (что, в целом, не только не раскрывает сущности исследуемой категории, но к тому же и достаточно односторонне характеризует природу их собственности), либо же с его доходами, накоплениями, поступлениями (что также, очевидно, не раскрывает их природы, а лишь ограниченно показывает источниковую форму).
Активизация финансовых отношений субъектов хозяйствования, интерес к зарубежным финансовым разработкам и теориям прикладной направленности связаны с построением в 90-х гг. XX в. рыночных основ хозяйствования. Причина этого - в динамичном развитии рыночных принципов хозяйствования: активно развиваются организационно-правовые формы предприятий, банковская система, международные финансово-кредитные взаимосвязи. Наработанные в этой области знания обусловили появление научного и учебного направления «Финансы предприятий», а ранее забытые финансовые вычисления, балансоведение, дополненные современными западными концепциями управления финансами корпораций, формирования инвестиционного портфеля и поведения на фондовом рынке формируют разделы современного прикладного направления финансов хозяйствующих субъектов - финансового менеджмента.
Современная финансовая система России характеризуется много-уровневостью, обособленными сферами функционирования стоимостных отношений. Процесс этот не закончен, и новые экономические отношения предопределят и возникновение новых форм финансовых отношений. Интерес к аспектам названной специфики вполне закономерен, Россия вновь возвращается в сферу мировых финансовых отношений и соответствующих научных изысканий. Стремление отечественной школы действовать в контексте развития мировой финансовой науки, интерес последней к финансовым ресурсам субъектов хозяйствования находят логическое продолжение, целесообразность в изучении управленческих аспектов прикладного характера данного предмета. Современная финансовая наука представлена адаптированными или оригинальными работами таких авторов, как А. Г. Грязнова, Л. А. Дробозина, Н. Н. Думная, В. В. Ковалев, А. М. Ковалева, Н. В. Колчина, Л. П. Павлова, Г. Б. Поляк, В. М. Родионова, М. В. Романовский, Р. С. Сайфу-лин, Е. С. Стоянова, А. Д. Шеремет, Е. И. Шохин и др.
Выбранный Россией путь эволюционного развития финансов окажется непростым, поскольку стартовые условия в контексте особенностей складывающихся мировых финансовых отношений нельзя считать наилучшими. Факторами, способными стать определяющими на новой стадии развития финансовых отношений, можно считать:
1) процессы глобализации, предполагающие усиление роли транснациональных корпораций в международной конкуренции и сотрудничестве. Кроме того, речь идет о реализуемой политике «общий интерес в сотрудни-честве»1 в противоположность ранее представленному - «частный интерес в сотрудничестве».
1 Как верно отмечается А. Г. Грязновой и Н. Н. Думной, при ситуации соразвития «используются возможности, которые предоставляет мирохозяйственное общение, и одновременно нейтрализуются сопутствующие негативные тенденции и угрозы» [8, с. 294].
Взаимовыгодное сотрудничество предполагает занятие всевозможных, вседоступных и оставшихся относительно свободными ниш общественной жизни, где потом компаньоны будут наращивать свой интерес со стремлением саккомулировать большую часть стоимости. Речь идет о сильнейших участниках рыночных отношений, если угодно - монополизме государства и транснациональных корпораций. Соблюдение только частного интереса одной из сторон уже не может привести к освоению сферы - ситуация настолько равновесна, сложна и противоречива, что означает невозможность доминирования кого-либо одного. В зависимости от первоначальных позиций в этой сфере общественной жизни, занятой ее доли, успеха последующей работы определяется конечная величина, результат этой изначально взаимной работы по освоению сферы с целью завладения наибольшей стоимостью;
2) события 11 сентября 2001 г. в США, которые обозначили дату «официального» начала противостояния государственного интереса развитых стран терроризму. На сегодняшний момент и государство, и транснациональные корпорации заинтересованы в сохранении существующего миропорядка как поддерживающего эти системы1;
3) то, что государство стремится более полно контролировать финансовые потоки, а решающим фактором выступает не интеграция или работа в мировой финансовой системе, а «чистота» источников финансовых ресурсов - от криминала, протеррористических организаций/
Итак, как показал проведенный эволюционный обзор децентрализованных финансов, парадигма неоклассического этапа эволюции финансовых отношений и современное понимание финансовых ресурсов предопределяются глубоким генезисом и значительной широтой подходов. Логику эволюции финансовой науки, определившей современный интерес к предметному исследованию, разработке инструментария практического использования финансовых ресурсов субъектов экономики, можно охарактеризовать следующим образом: 1 этап - становление и развитие финансов хозяйствующих субъектов (децентрализованных финансов); 2 этап - разработка категории «финансовые ресурсы» (материальные носители финансовых отношений).
Список литературы
1. Ковалев, В. В. Финансы предприятий : учебное пособие / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. - М. : ВИТРЭМ, 2002. - 352 с.
2. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / под ред. Л. Н. Красавиной. - М. : Финансы и статистика, 2000. - 592 с.
3. Послание Президента РФ Путина В. В. Федеральному собранию Российской Федерации (По заказу Всероссийской политической партии «Единство и Отечество» -Единая Россия): документы и комментарии. - М. : ГУП Московская типография № 2 министерства РФ по делам печати, телерадиовещания и средств массовых коммуникаций, заказ № 1829, 2003. - 48 с.
4. Финансы социалистического общества : учебное пособие / под ред. Н. В. Гаретов-ского. - М. : Финансы и статистика, 1985. - 310 с.
1 «В современном мире отношения между государствами в значительной степени определяются существованием серьезных угроз мирового масштаба - реальных и потенциальных угроз. К числу таких угроз мы относим международный терроризм». И далее - «Россия заинтересована в устойчивом и предсказуемом миропорядке. Только он способен обеспечить глобальную и региональную стабильность, и. экономический прогресс» [3].
5. Финансы СССР за XXX лет / под ред. проф. Н. Н. Ровинского. - М. : Госфиниздат, 1947. - 343 с.
6. Виноградов, В. В. Экономика России : учебное пособие / В. В. Виноградов. -М. : Юристъ, 2002. - 319 с.
7. Бирман, А. М. Очерки теории советских финансов / А. М. Бирман. - М. : Финансы, 1975. - 256 с.
8. В поисках новой теории: Книга для чтения по экономической теории с проблемными ситуациями : учебное пособие / под ред. А. Г. Грязновой и Н. Н. Думной. -М. : КНОРУС, 2004. - 368 с.
