CC BY
418
5(95) - 2012
Корпоративные финансы
УДК 336.647
ФОРМИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОГО ПОДХОДА К ОПРЕДЕЛЕНИЮ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СУЩНОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА АКЦИОНЕРНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
К. А. РЫЖКОВА,
председатель цикловой комиссии экономических дисциплин, ведущий преподаватель экономических дисциплин E-mail: KsuRijkova@yandex. ru Ставропольский строительный техникум
В статье исследуется экономическая сущность собственного капитала акционерной организации с позиции общепринятых в системе финансового менеджмента подходов к его определению: структурного, стоимостного, ресурсного, управленческого, бухгалтерского. В результате сформирован инновационный подход, имеющий новый, в отличие от рассматриваемых, комплексный характер. В рамках инновационного подхода определены функции собственного капитала, соответствующие целям эффективного формирования и использования капитала.
Ключевые слова: экономический, сущность, собственный капитал, инновационный, подход, функция, инновационно-инвестиционная привлекательность, защитный.
Собственный капитал составляет основу деятельности акционерной организации (АО), обеспечивает ее стабильность.
В экономической литературе и предпринимательской практике термин «капитал» используется достаточно часто и одновременно неоднозначно.
Капитал - одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении столетий. В связи с этим вопросы определения его сущностной характеристики приобретают особую остроту и актуальность. Необходим инновационный подход, отличающийся от имеющихся новизной и соответствующий условиям современного развития.
Термин «капитал» (франц., англ. capital, от лат. capitalis - главный) в буквальном смысле слова означает главное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигме экономического анализа развития общества.
Различают структурный, стоимостный, ресурсный, управленческий, бухгалтерский подходы к его определению.
Структурный подход предполагает характеристику понятия через внешние формы его выражения, в основе их трактовки лежит методика его расчета.
Так, авторский коллектив под руководством Е. И. Шохина понимает под капиталом организации суммы источников краткосрочного и долгосрочного характера [4].
Определения капитала, основанные на структурном подходе, уточняют лишь принадлежность отдельных статей баланса владельцам АО, что имеет важное значение для теории формирования капитала. С одной стороны, положительно, что предусматривается характеристика понятия «собственный капитал» в соответствии с методикой его расчета. С другой стороны, характеристика капитала через совокупность экономических элементов не раскрывает внешнего выражения его сущности, носит информационно-технический, счетный характер. Очевидно, что для одной организации указанные статьи, действительно, будут составлять капитал, а для другой сочетание элементов капитала может быть иным. В этой связи выделяют сущностные подходы.
Структурный подход расширяет позиция Л. Е. Басовского, согласно которой капитал организации рассматривается как средства из всех источников, используемые для финансирования активов и операций кредитования, а краткосрочную, долгосрочную задолженности, привилегированные и обыкновенные акции называет его составляющими [1].
В широком и узком смыслах характеризуют капитал организации А. Б. Борисов, Б. А. Райзберг, Л. Ш. Лозовский, Е. Б. Стародубцева. В первом случае под ним понимают все, что способно приносить доход, или ресурсы, созданные людьми для производства товаров и услуг; во втором - вложенный в дело, работающий источник дохода в виде средств производства. Таким образом, в рассматриваемых определениях указывается конечная цель формирования капитала.
Одной из основных в теории капитала является концепция стоимости капитала, характеризующая уровень рентабельности инвестированного капитала, который должна обеспечивать организация, чтобы не уменьшить своей рыночной стоимости.
Основоположником стоимостного подхода к определению сущности капитала является К. Маркс, характеризующий капитал как стоимость, приносящую прибавочную стоимость, и его всеобщая формула имеет вид: Д- Т- Д' [3] .
Американский экономист И. Фишер в работе «Теория процента» отмечает, что в понятие капитала можно включать любое благо, приносящее доход
своему владельцу, имеющее стоимостную оценку. Такое определение означает признание того факта, что любой предмет, приносящий его владельцу постоянный доход, можно назвать капиталом.
Следует подчеркнуть, что стоимостный подход приобретает особую актуальность для АО. При этом капитал целесообразно характеризовать как объект определенных экономических отношений, при осуществлении которых он служит критерием оценки бизнеса как объекта купли-продажи на рынке. С учетом этого подхода капитал должен отражать стоимость АО как объекта купли-продажи, т. е. потребительскую, балансовую и рыночную стоимости; а главное - его ценность для владельцев.
Положительно, что в рамках стоимостного подхода капитал рассматривается как динамическая категория, способная приносить доход и возмещать свою первоначальную стоимость. Очевидно, что капитал - не статичное состояние имущества, это категория более высокой степени абстракции, связанная с процессом изменения стоимости данной субстанции во времени. Однако указанный подход к пониманию сущности капитала все же имеет свои недостатки - при изучении вопросов оборота и воспроизводства капитала практически без внимания остаются источники его формирования, их состав и структура.
Отдельные ученые-экономисты характеризуют капитал как особую форму финансовых ресурсов. Необходимо отметить, что капитал и финансовый ресурс имеют идентичную экономическую природу, но капитал является наивысшим состоянием финансовых ресурсов, когда они функционируют в операционной деятельности организации и приносят доход.
Справедливо отмечает Г. Г. Господарчук, что финансовый капитал - это часть финансовых ресурсов, задействованных хозяйствующим субъектом в оборот и приносящих доходы. Таким образом, капитал выступает как превращенная форма финансовых ресурсов. В данной трактовке различие между финансовыми ресурсами и финансовым капиталом состоит в том, что на любой момент времени финансовые ресурсы больше или равны финансовому капиталу.
Итак, в рамках ресурсного подхода собственный капитал представляет собой совокупность финансовых ресурсов компании, сформированных за счет средств учредителей (участников) и финансовых результатов собственной деятельности.
Капитал организации как сумму средств, инвестированную собственниками на постоянной основе в качестве ресурсной базы ее деятельности, определяют Я. М. Миркин и В. Я. Миркин.
Под капиталом организации И. А. Бланк понимает накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и капитальных товаров, вовлекаемый собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства для получения прибыли.
Несколько иначе характеризует капитал Р. М. Нуреев - как ресурсы длительного пользования, предназначенные для производства товаров и услуг. Следует подчеркнуть, что обозначение собственного капитала как долгосрочных ресурсов является обоснованным по причине соотнесения капитала с источником финансирования инвестиций, о чем в полной мере нельзя говорить в случае краткосрочных пассивов, которые по своей сути не являются авансированным капиталом.
Схожей позиции придерживаются Л. В. Донцова, Н. А. Никифорова, по мнению которых капитал организации - это источник финансирования ее финансово-хозяйственной деятельности, и его величина отражается в пассиве бухгалтерского баланса.
Встречаются и характеристики, согласно которым собственный капитал представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления хозяйственной деятельности предприятия.
В этом определении отождествляются понятия «источники финансирования» и «источники средств», что некорректно. Источники финансирования учитываются в пассиве баланса, а источники средств поступают в распоряжение организации в течение определенного периода, в том числе после реализации произведенного продукта. Следовательно, это различные экономические понятия.
С позиции управления собственный капитал характеризуется двояко. С одной стороны, капитал организации - общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование ее активов, т. е. определяется направление вложения средств. С другой стороны, капитал - это возможность и совокупность форм мобилизации финансовых ресурсов для получения прибыли.
Обобщает это определение В. В. Бочаров, рассматривающий капитал как общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы организации, выделяя при этом основной признак капитала - богатство, используемое для его собственного увеличения [2].
Существуют определения капитала и посредством бухгалтерской формулы, согласно которой собственный капитал представляет собой чистую стоимость имущества организаций, которая определяется как разница между стоимостью его активов (суммой имущества) и обязательств (суммой кредиторской задолженности): Собственный капитал = = Активы - Обязательства.
Дж. Синкс определяет капитал как разницу между активами и обязательствами организации, не конкретизируя состав последних.
По международным стандартам финансовой отчетности капитал - остаточная доля в активах организации после вычета всех ее обязательств; его размер определяется оценкой активов и обязательств.
При этом необходимо различать термины «собственный капитал» и «чистые активы». Чистые активы равны совокупным активам за вычетом совокупных обязательств. Собственный капитал представляет собой сумму превышения рыночной стоимости собственности над непогашенной задолженностью.
Особый интерес в современных условиях представляют различие капитала в зависимости от организационно-правовых форм собственности и изучение акционерного капитала.
Акционерный капитал наиболее приспособлен для привлечения и перераспределения капитальных средств, инвестиционных ресурсов, утверждения позиций страны на мировом рынке капиталов. Акционерная форма достаточно масштабна для усиленной деятельности в конкурентной среде, осуществления крупных и эффективных инвестиционных проектов, привлечения всего спектра потенциальных инвесторов. Важность развития акционерного капитала для стимулирования инвестиционного процесса подчеркивается также тем, что в настоящее время потенциал развития компаний, основанный на информационной закрытости, близок к исчерпанию.
Отдельные ученые-экономисты собственный капитал АО называют акционерным капиталом, что, на взгляд автора, неверно, поскольку ограничивается состав капитала согласно законодательству РФ.
Акционерный капитал - основной капитал акционерного общества, размер которого определяется его уставом и образуется за счет выпуска акций. Или же это капитал организации, сформированный за счет долевых взносов акционеров.
Акционерный капитал Б. А. Райзберг, Л. Ш. Лозовский, Е. Б. Стародубцева определяют как основной денежный капитал акционерного общества, образуемый путем выпуска и продажи акций, состоящий из уставного, подписного (мобилизованного посредством подписки) и оплаченного (внесенного в момент подписки) капиталов, отмечая при этом, что он является собственностью АО и перманентным источником финансирования.
Это понятие А. Б. Борисов определяет как собственность акционерного общества (акционерная, корпоративная), представляющая собой стоимость выпущенных акций, включая привилегированные и обычные, первоначальный капитал акционерного общества.
Акционерный и инвестированный капитал - это две стороны собственности компании, отмечает Дж. Р. Хитчнер [5].
Следует подчеркнуть, что российские законодатели не разделяют понятия «уставный капитал» организаций, созданных как общества с ограниченной ответственностью и «акционерный капитал» организаций в виде АО. В действующем плане счетов бухгалтерского учета организаций первоначально формируемый капитал назван уставным без указания организационно-правовой формы предприятия: счет 80 «Уставный капитал». Международные требования к составлению балансов, в свою очередь, предусматривают статью в акционерных организациях «акционерный капитал», а в паевых - «уставный капитал».
Вместе с тем в некоторых определениях существуют разночтения в отношении понятий «фонд» и «капитал». В переводе с латыни, фонд - fundus - основание, характеризует ресурсы, накопления или денежные средства, имеющие целевое использование. Поэтому в рыночных условиях экономически обоснованно и правомерно для АО использование термина «капитал» как многоцелевого понятия, а «фонд» - как предназначенного на конкретные цели. Российское законодательство предполагает использование термина «уставный фонд» (совокупность выделенных организации государством или муниципальными органами основных и оборотных средств) для государственных и муниципальных
унитарных образований, что полностью отвечает его экономической сути.
В международной теории и практике термины capital, equity, capital net worth, capital resources, equity capital, shareholders equity, cor capital, переводимые на русский язык соответственно как «капитал», «собственный капитал», «собственный акционерный капитал», «чистая стоимость», «акционерный капитал» или «капитал и нетронутые резервы», часто рассматриваются как эквивалентные понятия.
На основании изложенного следует заключить, что, как в российской, так и в зарубежной теориях единого понятия «собственный капитал АО» нет. Как справедливо отмечает К. Каутский, «неопределенность по вопросу о понятии капитала, о том, какие вещи можно назвать капиталом возникает потому, что многие не понимают, что капитал может быть понят только внутри движения. Соответственно, определение элементов формирования капитала АО должно законодательно эволюционировать с изменением финансовых инструментов, имеющихся на рынке.
Каждый из рассмотренных дополняющих друг друга подходов, за исключением управленческого, ориентирован на описание только внутренней сущности капитала и его основных свойств. Наиболее общими свойствами капитала выступают его способность приносить доход, постоянное движение, а также интегративные, целостные свойства капитала.
Таким образом, проанализировав приведенные выше позиции ученых-экономистов относительно интерпретации сущности капитала, автор считает правильным предложить инновационный подход, имеющий в отличие от рассматриваемых, новый, комплексный характер. В соответствии с ним собственный капитал АО определим как совокупность различных по назначению полностью оплаченных элементов, обеспечивающих экономическую самостоятельность, создающих финансовую базу для развития, находящихся в постоянном использовании, при необходимости абсорбирующих убытки и выступающих одним из важнейших ценообразующих факторов, когда речь идет о стоимости самого АО. Иначе собственный капитал АО характеризуется как совокупность различных по назначению полностью оплаченных элементов, по экономическому смыслу выполняющих функции капитала, т. е. налицо внешнее выражение экономической сущности капитала -конкретное содержание этих функций.
В части понимания сути дефиниции «собственный капитал» изложенная выше трактовка позволит обеспечить необходимую универсальность, научность понятия. С практической точки зрения, предложенный подход позволит более обоснованно сформировать методику оценки состава и структуры капитала, повысить объективность его оценки.
Подходы, определяющие внутреннюю и внешнюю экономическую сущность капитала представлены на рис. 1.
Специфический способ выражения свойств, присущих капиталу как экономической категории, проявляется в его функциях.
Согласно толковому словарю термин «функция» означает обязанность, круг деятельности, значение, назначение. Изучение функций с определением собственной позиции по их оптимальному набору и содержанию является одним из необходимых элементов формирования методической основы оценки состава и структуры капитала.
Немецкие экономисты А. Бегер, Кр. Крушвиц, Г. Подобник, М. Раст считают, что для промыш-
ленных компаний капитал - прежде всего буфер на случай возможных убытков.
Противоположной точки зрения придерживается А. М. Косой, утверждающий, что защитная функция фактически является общим свойством капитала предприятия. Он отмечает, что на любом предприятии (промышленном, торговом и т. п.) капитал защищает интересы кредиторов. В силу высокой доли собственного капитала предприятия в его обороте (40-55 %) для него такая защита имеет меньшее значение.
Отдельные авторы выделяют следующие функции, присущие только уставному капиталу:
• образует материальную базу для начала деятельности организации;
• гарантирует интересы кредиторов;
• определяет долю участия каждого собственника в распределении прибыли организации;
• выступает показателем эффективности деятельности организации.
Большинство ученых-экономистов обобщенно, не конкретизируя названия функций, обозначают следующее назначение собственного капитала хозяйствующих субъектов.
Подходы к определению собственного капитала АО
Структурный: характеристика понятия через внешние формы его выражения, в основе трактовки методика расчета собственного капитала
Стоимостный: собственный капитал - стоимость, приносящая прибавочную стоимость
Ресурсный: характеризует капитал как особую форму финансовых ресурсов
Бухгалтерский: собственный капитал - чистая стоимость имущества
Управленческий: определяет направление вложения собственных ресурсов и возможность, формы их мобилизации для получения прибыли
Инновационный (авторский) - комплексный: собственный капитал - совокупность различных по назначению полностью оплаченных элементов, по экономическому смыслу выполняющих функции капитала
>
2 2 к
к
^
I
со
§
а к
е ^
о
о к к к ^
11
N ^
&
>
2
£
&
Рис. 1. Подходы к определению собственного капитала АО
1. Является основным фактором производства, поскольку объединяет все факторы в единый производственный комплекс.
2. Характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход, выступая изолированно от производственного фактора в форме инвестированного капитала.
3. Является главным источником формирования благосостояния его собственников как в текущем периоде, так и в перспективе.
4. Выступает главным измерителем рыночной стоимости предприятия, наряду с этим характеризуя и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В результате в совокупности с другими факторами - формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.
5. В динамике является важнейшим показателем уровня эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников характеризуют способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами. Снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.
Проведенные научные исследования показывают, что функции, выполняемые капиталом, их место и роль неоднозначно определяются как в отечественной, так и в зарубежной теории. Большинство ученых-экономистов вообще не уделяют внимания их рассмотрению. Их значимость может меняться в зависимости от условий функционирования АО.
Автор, не подвергая сомнению содержание указанных функций, предлагает собственный инновационный подход к их определению, соответствующий целям эффективного формирования и использования капитала (рис. 2).
По мнению автора, в современных условиях важное значение имеют следующие функции.
В период создания АО уставный капитал выполняет регистрационную функцию, поскольку наличие уставного капитала минимальной величины является обязательным условием для регистрации АО в качестве юридического лица и получения лицензии.
При формировании акционерного капитала начинает проявляться эмиссионная функция пос-
Рис. 2. Инновационный подход к определению функций собственного капитала АО
редством выпуска акций, облигаций, других ценных бумаг, разрешенных законодательством, приобретения долей.
Защитная функция означает сохранение платежеспособности за счет созданных резервов, включаемых в собственный капитал, для покрытия рисков, продолжения деятельности АО независимо от угрозы появления убытков. Защитное свойство проявляется в избегании риска, связанного с формированием и использованием капитала.
Функцию финансирования собственный капитал выполняет в два этапа на протяжении всего функционирования. На начальном этапе деятельности он выступает в роли стартовых средств, необходимых для первоочередных расходов, без которых АО просто не сможет начать работу, на втором этапе - источником формирования и развития материальной базы АО, создавая условия для организационного роста, расширения бизнеса и обеспечивая таким образом интересы государства, собственников и персонала.
В этой связи в зависимости от источников образования собственный капитал подразделяют на авансированный (первоначально инвестированный) и накопленный. Авансированный капитал предоставляется собственниками организации, накопленный образуется в ходе финансово-хозяйственной деятельности (капитализации прибыли).
Функция финансирования включает: ассигнование средств на приобретение земли, строений, машин и оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Собственный капитал в этой функции должен поддерживать объем и характер бизнеса АО. У организации с консервативной стратегией формирования капитала последний может быть меньших размеров, чем у АО, проводящих агрессивную политику.
Кругооборот капитала заканчивается возвратом авансированных средств в АО с некоторым приращением. Только в этом случае капитал приносит доход. Уставный капитал и накопленная прибыль, полученная в результате его использования, и есть капитал АО, который вновь авансируется в ее деятельность, и снова происходит его кругооборот, что, в свою очередь, позволяет говорить о создании мультипликативного эффекта.
Для АО целесообразно выделить ценообразую-щую функцию капитала, при выполнении которой величина капитала определяет курс их акций, что имеет важное значение при оценке ее стоимости.
Соответственно следующей функцией правомерно обозначить оценочную функцию, связанную с необходимостью оценки бизнеса, - его надежности и адекватности складывающейся рыночной конъюнктуре, что служит основой для формирования и управления капиталом. Причем оценку бизнеса необходимо осуществлять по российским и международным стандартам.
В условиях повышения рыночной дисциплины собственный капитал выполняет функцию показателя инновационно-инвестиционной привлекательности, причем она может выступать как функция различных его составляющих, а именно чистой прибыли.
Дополняет функцию показателя инновацион-но-инввестиционной привлекательности имидже-
вая функция капитала АО. Собственный капитал обеспечивает акционерам устойчивость на рынке и постоянный источник дохода в виде дивидендов и процентов. В связи с этим наличие достаточного капитала служит средством укрепления доверия потенциальных клиентов к АО и убеждения кредиторов, учредителей в его финансовой силе, что является необходимым условием его существования. Его величина выступает индикатором деятельности АО, ключевым показателем оценки экономического положения в методиках финансового анализа, т. е. собственный капитал банка выступает основным ядром, к которому постепенно присоединяются чужие капиталы.
Таким образом, предложен инновационный подход к определению экономической сущности собственного капитала АО, обладающий научной новизной в отличие от используемых в системе финансового менеджмента. Чтобы капитал АО соответствовал своей сущности и выполнял все функции, организация должна выбирать правильную позицию при формировании капитала, что и определит дальнейшие исследования.
Список литературы
1. Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент: учебник. М.: ИНФРА-М, 2007. 240 с.
2. Бочаров В. В. Современный финансовый менеджмент. СПб: Питер, 2006. 464 с.
3. Маркс К. Собрание сочинений. Т. 25. Ч. 1 / К. Маркс, Ф. Энгельс. М.: Политиздат, 1978. 431 с.
4. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. Е. И. Шохина. М. : ИД ФБК-ПРЕСС, 2008. 408 с.
5. Хитчнер Дж. Р. Три подхода к оценке стоимости бизнеса / под науч. ред. В. М. Рутгайзера. М.: Маросейка, 2008. 304 с.
Московская Высшая Школа Экономики 20 лет ЛицензияАА 000002, А 306208 ФИНАНСОВЫЙ ИНСТИТУТ Аккредитация 010300
ИНСТИТУТ ПРОФБУХГАЛТЕРОВ И АУДИТОРОВ ВЫСШЕЕ ОБРАЗОВАНИЕ ВТОРОЕ ОБРАЗОВАНИЕ за 8 месяцев (ГОСДИПЛОМ)
УМЦ № 420, УМЦ № 611 Организованная сдача экзаменов. Аттестат • Профессиональный бухгалтер • Профбухгалтер по МСФО • Профбухгалтер бюджетных учреждений • Финансовый директор • Внутренний аудитор • Налоговый эксперт-консультант • Общий аудит. Аттестат Минфина РФ Повышение квалификации профессиональных бухгалтеров и аудиторов - 20 программ 911-93-07 БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ, АНАЛИЗ И АУДИТ * МЕНЕДЖМЕНТ ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСЫ И КРЕДИТ Обучение: • дневное; • вечернее; • заочное; • группы выходного дня. 911-09-65 * Бухгалтерский учет и аудит * Управление финансами * МСФО (Диплом АССА, Великобритания) * Организация предпринимательской деятельности * Организация маркетинговой деятельности и управление продажами * Организация и управление кадровой службы * Менеджмент туризма и гостеприимства * Менеджмент рекламного дела * Менеджмент внешнеэкономической деятельности и таможенного дела * Менеджмент страхового дела * Психология и управление персоналом 912-44-92
Занятия рядом с м. Таганская, м. Автозаводская, м. Пролетарская (ул. Воронцовская, 21) www.mos-econ.ru
