Финансовые рынки Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Евгений ГОРБАТИКОВ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

В течение рассматриваемого периода (с 28.09.2015 по 26.10.2015) почти все «голубые фишки» и отраслевые индексы продемонстрировали положительную динамику. Прирост индекса ММВБ составил 5,9%. Среднедневной торговый оборот биржи достиг 35 млрд. руб., что более чем на 20% превысило соответствующий показатель за предыдущий месяц. Впервые с апреля текущего года приток средств в фонды, инвестирующие в российские акции, наблюдался две недели подряд.

На внутрироссийском рынке корпоративных облигаций умеренно позитивной динамикой в октябре 2015 г. характеризовались такие ключевые показатели рынка, как его объем и индекс, средневзвешенная доходность эмиссий. Заметно повысилась активность инвесторов и эмитентов на первичном долговом рын-

ке. По-прежнему сложной оставалась ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

Индекс ММВБ в первую неделю октября 2015 г. рос вместе с ценой на нефть: к 9 октября он подорожал почти на 7% относительно начала отчетного периода (до 1728,4 пункта1). На протяжении следующих двух недель динамика индекса, несмотря на падение нефтяных цен, была относительно стабильной: ни в один из дней цена закрытия не изменялась более чем на 1%. Итоговое значение индекса составило 1712,1 пункта, на 5,9% превысив уровень, на котором он находился 29 сентября (1616,4 пункта). (См. рис. 1.)

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent с 27 октября 2014 г. по 26 октября 2015 г.

2000

1800

1600

uj 1400

СО

2 1200

1000

800

600

-Индекс ММВБ -Цена на нефть марки Brent

Источник: Quote RBC, инвестиционная компания «Финам».

110

1 Здесь и далее все данные приведены на момент закрытия биржи.

После сильного падения цен в предыдущем периоде в нынешнем почти все «голубые фишки» продемонстрировали рост котировок. Лидером здесь стал Сбербанк, акции которого прибавили в цене 23,8% и в конце месяца обновили годовой максимум. Более чем на 10% подорожали привилегированные акции «Сургутнефтегаза». Бумаги «Роснефти» начали октябрь резким ростом, однако затем немного «отыграли» назад - их итоговый прирост составил 5,9%. Дешеветь продолжали только акции «Магнита»: за анализируемый период их котировки упали на 6,5%, а за два последних месяца - уже почти на 12%.

Все акции высоколиквидных компаний по итогам периода показали рост годовой доходности. Лидером по этому показателю шестой месяц подряд оставались акции банка ВТБ: за прошедший год они подорожали на 88,0%. В тройку лидеров по годовой доходности, как и по итогам двух предыдущих отчетных периодов, вошли акции «Сургутнефтегаза» (+53,8%) и «Норильского никеля» (+27,8%). Почти такую же годовую доходность проде-

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 27 октября 2014 г. по 26 октября 2015 г., в %

26.61 !7.80

ШШ 9.92 3.30

Источник: Quote RBC, расчеты авторов.

монстрировали и акции Сбербанка (+26,6%) -за счет стремительного роста в октябре. (См. рис. 2.)

Если предыдущий период характеризовался синхронным падением основных сектораль-

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже за период с 28 сентября по 26 октября 2015 г., в %

Компании машиностроительной отрасли ш Компании металлодобывающей отрасли ш Компании потребительского сектора а Компании финансово-банковского сектора

-Транспорт

Источник: Quote RBC, расчеты авторов.

- Компании энергетической отрасли -Химия и нефтехимия

- Телекоммуникации Компании нефтегазовой отрасли

ных индексов, то по итогам нынешнего почти все они зафиксировали рост. Исключение составил лишь индекс химической и нефтехимической промышленности, снизившийся на 3,1%. Лидером роста (+16,5%) стал индекс транспортной отрасли, полностью «отыгравший» сентябрьское падение. Как и ранее, основным драйвером роста в данном сегменте стали акции «Аэрофлота», подорожавшие в октябре почти на 40%. Рост котировок Сбербанка обеспечил итоговое повышение индекса финансово-банковского сектора на 13,5%. Несмотря на негативную динамику цен на нефть во второй половине октября, индекс нефтегазовой отрасли повысился в итоге более чем на 5%. (См. рис. 3.)

Значительно увеличился за исследуемый период торговый оборот Московской биржи: с 28 сентября по 26 октября 2015 г. он составил 734,7 млрд. руб., что соответствует среднедневному обороту в 35,0 млрд. руб. - это на 22% выше значения за предыдущий период. Кроме того, данный результат более чем на 14% превысил соответствующее значение за аналогичный период предыдущего года и более чем на 9% - за третий квартал текущего.

Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности на 26 октября 2015 г.

Нефтегазовая Химическая и Металлургия и отрасль нефтехимическая горнодобывающая 46,8% промышленность промышленность --------18,8%

Энергетика 3,8%

Прочие виды Финансовая Транспорт Торговля и

деятельности деятельность 1,7% 14,2%

и связь 5,!

строительство 5,1%

Источник: рассчитано по данным официального сайта Московской биржи.

Доля Сбербанка в общем обороте биржи выросла за месяц более чем на 5% и на 26.10.2015 составила 32,1% (против 26,9% месяцем ранее). Немного снизились в общебиржевом обороте доли акций «Газпрома» (13,4% против 14,0%) и «ЛУКОЙЛа» (9,6% против 10,1%). Среднедневной оборот, превышающий 1 млрд. руб., был зафиксирован по акциям еще пяти компаний: «Роснефти», ВТБ, «Магнита», «Норильского никеля» и «Сургутнефтегаза». Стоит также отметить рост оборота бумаг компании «Уралкалий», среднедневной оборот которых увеличился по сравнению с предыдущим периодом более чем вдвое.

Суммарная доля, приходящаяся на тройку лидеров общебиржевого оборота, составила по итогам периода 55,1% (увеличение по сравнению с предыдущим месяцем на 4%). На следующую пятерку лидирующих компаний пришлось еще 23,2% (на 1,8% меньше, чем месяцем ранее). Таким образом, очевидно смещение интереса инвесторов к более ликвидным акциям.

По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), сентябрьский отток средств из фондов, инвестирующих в российские акции (-16,7 млн. долл. в последнюю неделю месяца), в рассматриваемый период сменился притоком средств: +134,5 млн. долл. с 1 по 14 октября 2015 г. Однако суммарный отток с начала года по-прежнему превышает 1 млрд. долл.

Капитализация ММВБ на 26 октября 2015 г. составила 28,75 трлн. руб. (40,3% ВВП), на 3,1% превысив значение, зафиксированное в конце предыдущего периода. В структуре капитализации доля компаний финансового сектора увеличилась более чем на 1,2%. Доля компаний металлургической отрасли снизилась более чем на 0,6%, химической промышленности - на 0,5%, торговли и строительства -на 0,4%. Нефтегазовая отрасль (+0,3% по сравнению с предыдущим периодом) по-прежнему оставалась безоговорочным лидером в капитализации с долей в 46,8%. Изменения долей остальных отраслей были незначительными. (См. рис. 4.)

Рынок корпоративных облигаций

Объем внутрироссийкого рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) в октябре 2015 г. продолжал расти: к концу месяца показатель вновь обновил исторический максимум и составил 7711,9 млрд. руб., на 0,3% превысив значение на конец сентября2.

В истекший период практически без изменений осталось как количество эмиссий в обращении (1167 выпусков корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1168 эмиссий на конец сентября), так и число эмитентов, представленных в долговом сегменте (399 эмитентов против 400 компаний в предыдущий месяц). На рынке в обращении находятся уже 18 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом почти в 4,8 млрд. долл.), и по-прежнему один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в октябре текущего года оставалась на своем среднегодовом уровне. Так, с 25 сентября по 23 октября объем биржевых сделок на Московской бирже составил 122,1 млрд. руб. (для сравнения: с 27 августа по 24 сентября 2015 г. торговый оборот здесь был равен 114,1 млрд. руб.). При этом количество сделок за рассматриваемый период оказалось рекордным с февраля текущего года, составив 34,4 тыс. (в предыдущий период было заключено 25,2 тыс. биржевых сделок)3.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб в октябре 2015 г. продолжал стабильно расти и к концу месяца увеличился по сравнению со значением на конец предыдущего периода на 5,2 пункта (или на 1,2%). Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций в исследуемый период сохранила понижательную динамику, начавшуюся в сентябре. В итоге показатель снизился с 12,09% на конец сентября до 11,66% к концу октября. (См. рис. 5.)4. Тем не менее он по-

Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

Щ 25

ее-m

430

380

330 "о

280

230

180

и X

I I Эффективная доходность -Индекс 1РХ-СЬопс15

Источник: по материалам информационного агентства СЬопСб.

2 По данным информационного агентства РыбЬопСб.

3 По данным инвестиционной компании «Финам».

4 По материалам информационного агентства СЬопСб.

прежнему превышает ключевую ставку ЦБ РФ более чем на 0,5 п.п.

Однако дюрация портфеля корпоративных облигаций сохраняла в анализируемый период негативную динамику, которая наблюдается на протяжении последнего полугодия, и на конец октября составила 311 дней, что на 31 день меньше значения показателя по состоянию на конец предыдущего месяца. Это прежде всего является отражением сокращения среднего срока обращения ценных бумаг на рынке.

Оценки международными рейтинговыми агентствами российских эмитентов в рассматриваемый период были разнонаправленными. Преимущественно в сторону понижения был пересмотрен рейтинг кредитных организаций (в частности, «Уралсиба», «Бинбанка», «Восточного экспресс-банка», «Нота-банка»), тогда как в отношении многих производственных компаний и торговых сетей рейтинг был оставлен без изменения («НОВАТЭК», АК «АЛ-РОСА», «МОЭСК», «Те1е2 Россия») или даже повышен («Акрон», «Лента»).

В наиболее ликвидном сегменте рынка в октябре текущего года в целом наблюдалось достаточно единообразное снижение доходности облигаций. Высокой волатильностью показателя отличались бумаги эмитентов финансового и производственного сегментов. Так, максимальное снижение процентной ставки (более чем на 2 п.п.) было зафиксировано у эмиссий ОАО «Акционерная нефтяная компания», компании «Башнефть», ПАО «Росбанк», АО «Газпромбанк». При этом среди ликвидных бумаг аналогичного роста доходностей не произошло.

Наибольшее снижение ставок наблюдалось в высокотехнологичном и производственном сегментах рынка (в среднем на 0,7 и 0,6 п.п. соответственно), более умеренное - в энерге-

тическом и финансовом (около 0,4 п.п.)5. Повышенным инвестиционным спросом пользовались бумаги финансовых и производственных компаний, особенно облигации ОАО «Российские железные дороги» и ПАО «Банк ВТБ».

Заметно повысилась активность эмитентов по привлечению новых займов. Так, в период с 25 сентября по 23 октября 2015 г. 16 эмитентов зарегистрировали 24 выпуска облигаций совокупным номиналом 106,0 млрд. руб. (для сравнения: с 27 августа по 24 сентября текущего года было зарегистрировано 19 серий облигаций на сумму 66,2 млрд. руб.)6.

Основной объем зарегистрированных облигационных займов вновь пришелся на трех эмитентов - ОАО «Банк "Северный Морской Путь"», ООО «Финанс-Авиа» и ОАО «Акционерный инвестиционный коммерческий банк "Татфондбанк"»7. Кроме того, в истекший период был зарегистрирован выпуск облигаций ООО «Западно-Сибирский нефтехимический комбинат» на сумму 1,75 млрд. долл. (но не более 157,5 млрд. руб.). Специфика данной эмиссии состоит в том, что указанные средства будут размещены в рамках выделения средств из Фонда национального благосостояния РФ на реализацию проекта «ЗапСиб-2».

Возросла и активность инвесторов на первичном рынке, достигнув локального максимума за последние полгода. Так, с 25 сентября по 23 октября 29 эмитентов разместили 36 облигационных займов на общую сумму 226,0 млрд. руб. (для сравнения: с 27 августа по 24 сентября 2015 г. было размещено 18 займов совокупным номиналом 86,9 млрд. руб.). (См. рис. 6.)

Наиболее крупные облигационные займы разместили ПАО «Вымпел-Коммуникации», ОАО «Российские железные дороги», ПАО «МегаФон», ЗАО «О1 Пропертиз Финанс» и АО «Первая грузовая компания»8. Более по-

5 По данным инвестиционной компании «Финам».

6 По данным информационного агентства рыбьопсб.

7 Там же.

8 Там же.

ловины размещенных в рассматриваемый период займов составили биржевые облигации, а также было успешно размещено несколько дебютных серий. Многим эмитентам удалось привлечь финансирование на продолжительные сроки: двум ипотечным агентам - на срок от 30 до 32 лет, компании «РЖД» - почти на 20 лет, еще девяти эмитентам - на 10 лет.

В октябре 2015 г. по причине неразмещения ни одной ценной бумаги Банком России были аннулированы 15 выпусков корпоративных облигаций (в сентябре по данной причине были признаны несостоявшимися 13 вы-пусков)9, из них 13 эмиссий приходятся на одного крупного эмитента - «Энел Россия». Приведенная статистика несостоявшихся выпусков последних двух месяцев говорит о том, что эмитенты откладывают привлечение финансирования с долгового рынка ввиду недостаточно благоприятной рыночной конъюнктуры.

В период с 25 сентября по 23 октября текущего года все 24 эмитента, которые должны были это сделать, погасили свои облигационные займы совокупным номиналом 156,0 млрд. руб. в положенный срок (в предыдущий аналогичный период один эмитент не исполнил свои обязательства и объявил технический дефолт). В ноябре 2015 г. ожидается погашение 38 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 192,8 млрд. руб.10.

Тем не менее ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств по-прежнему остается сложной. Помимо нескольких технических дефолтов по исполнению текущих обязательств, оферты и погашению номинала эмиссий нескольких эмитентов из разных отраслей экономики, компанией «Ютэйр-Финанс» вновь был объявлен реальный дефолт11 по исполнению оферты (в предыдущий период также было объявлено несколько технических и реальных дефолтов по выплате купонного дохода и оферте)12. ■

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

800 ^ 700

О.

Я 600

500

400

300 200

100

Общий объем размещенных выпусков

Источник: по данным компании ршьопсб.

- Количество размещенных выпусков

80 70

60

50 з

40 30

20

10

9 По данным Банка России.

10 По данным компании ршьопсб.

11 То есть когда эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение «льготного» периода.

12 По данным компании ршьопсб.