Научная статья на тему 'Финансовые рынки'

Финансовые рынки Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
55
5
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
stock market dynamics / return on eq- uities / corporate bond market dynamics and the volume and index of the corporate bond market.

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Никита Андриевскии, Елизавета Худько

Индекс ММВБ в феврале 2015 г. продолжал расти, достигнув к концу периода четырехлетнего максимума в 1809,6 пункта. Капитализация фондового рынка на 25 февраля составила 27,4 трлн. руб. (38,6% ВВП). На внутрироссийском рынке корпоративных облигаций в рассматриваемый период в целом сохранялась неблагоприятная конъюнктура – главным образом из-за причин внешнего характера. Основным негативным явлением на рынке продолжает оставаться высокая средневзвешенная доходность эмиссий, хотя наметилось и снижение показателя (особенно в высокотехнологичном секторе). Позитивной динамикой характеризовались такие показатели рынка, как его объем и индекс. Сохранилась высокая активность эмитентов и инвесторов. Ухудшилась ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Financial Markets

Over the course of February 2015, the MICEX Index continued to grow and hit its four-year record high of 1,809.6 points. The stock market’s capitalization index as of 25 February amounted to Rb 27.4 trillion (or 38.6% of GDP). As before, the situation in Russia’s domestic corporate bond market was unfavorable – mostly due to the effects of adverse external factors. The main negative feature of that market continued to be the high rate of weighted average effective yield on corporate bond issues, although it displayed a moderate downward trend (especially in the hi-tech sector). On the whole, the key indices of the Russian domestic corporate bond market, including the market volume and the market index, and the activity of the market’s biggest bond emitters and investors, showed a positive trend. The emitters were becoming less punctual in fulfilling their obligations to their bond holders.

Текст научной работы на тему «Финансовые рынки»

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Никита АНДРИЕВСКИЙ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

Индекс ММВБ в феврале 2015 г. продолжал расти, достигнув к концу периода четырехлетнего максимума в 1809,6 пункта. Капитализация фондового рынка на 25 февраля составила 27,4 трлн. руб. (38,6% ВВП).

На внутрироссийском рынке корпоративных облигаций в рассматриваемый период в целом сохранялась неблагоприятная конъюнктура — главным образом из-за причин внешнего характера. Основным негативным явлением на рынке продолжает оставаться высокая средневзвешенная доходность эмиссий, хотя наметилось и снижение показателя (особенно в высокотехнологичном секторе). Позитивной динамикой характеризовались такие показатели рынка, как его объем и индекс. Сохранилась высокая активность эмитентов и инвесторов. Ухудшилась ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

В феврале 2015 г. продолжился рост индекса ММВБ, начавшийся в январе. К 18 февраля индекс достиг своего максимального за последние четыре года значения в 1809,6 пункта. В этот период наблюдалось также увеличение фьючерсных цен на нефть марки Brent: со 2 по 17 февраля темпы их прироста составили 14,2%. Однако в последнюю неделю месяца началось снижение как индекса ММВБ, так и цен на нефть - в результате со 2 по 25 февраля темпы прироста индекса ММВБ составили 7,4%, а цены на нефть повысились на 7,1%. (См. рис. 1.)

В течение месяца индекс ММВБ повышался в основном за счет роста стоимости высоколиквидных акций. Лидером здесь стали привилегированные акции Сбербанка, цена кото-

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent с 1 февраля 2014 г. по 25 февраля 2015 г.

1900

1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200

105

95

85

75

65

55

45

\ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \

г-vi г-Nj г-sj ;

гмгмгчгпттчз-чз-^гичичичюиэюг^г^г^соооооочочочоооо^:

ooooooooooooooopppoooooozrsrsrir \

т fN г: р! ( O^Nfl

N 1

йй is ^ШШ

tN О IN ö ^ гм

-Индекс ММВБ

Источник: Quote РБК.

■ Цена на нефть марки Brent

8-| 8-

Ю

рых за период со 2 по 18 февраля увеличилась практически на 30%. Обыкновенные акции компании за тот же период выросли на 24,4%, однако удержать достигнутый уровень не удалось, и к 25 февраля прирост их стоимости с начала месяца составил 22,6%. Не все «голубые фишки» в феврале продемонстрировали положительную динамику. Так, акции «Норильского никеля» и ВТБ, хотя и росли в отдельные периоды месяца, к его концу подешевели соответственно на 1,9 и 0,4% от уровня цен на начало месяца.

Годовая доходность обыкновенных акций Сбербанка на 25 февраля текущего года была зафиксирована в отрицательной области и составила -19,6%1; привилегированные акции компании оказались еще более убыточными -снижение их стоимости за календарный год составило 32,9%. Акции «Норильского никеля» сохраняли в рассматриваемый период лидерство по годовой доходности - 25 февраля она составила 88,6% годовых. Схожую годовую доходность продемонстрировали акции «ЛУКОЙЛа» и ВТБ - за год (с 26 февраля 2014 г. по 25 февраля 2015 г.) их стоимость выросла соответственно на 46,0 и 51,6%. (См. рис. 2.)

Среди секторальных индексов со 2 по 25 февраля 2015 г. лидером прироста (19,8%) стало машиностроение. Аналогичную доходность продемонстрировали компании энергетического сектора с приростом индекса в 18,3%. Локомотивом повышения индекса машиностроения стали акции ОАО «КамАЗ», которые поднялись за рассматриваемый период на 44,8%. Поводом для увеличения их стоимости стало сообщение о слиянии совместных предприятий ОАО «КамАЗ» и Daimler.

Индекс электроэнергетики в феврале повышался в основном за счет удорожания акций сетевых компаний, таких как «ФСК ЕЭС» и «Россеть» (прирост стоимости акций этих компаний составил 45,8 и 48,0% соответственно). Положительные темпы роста в феврале

были зафиксированы у индексов нефтегазовой отрасли, инноваций, финансово-банковского и потребительского секторов (на 9-14%). Единственный индекс, который в этот период практически не изменился, - индекс металлургического сектора; скорее всего это произошло из-за снижения на мировых биржах в феврале цен на большинство металлов. (См. рис. 3.)

Торговый оборот Московской фондовой биржи за 17 торговых дней февраля составил 805,8 млрд. руб., что соответствует среднедневному обороту в размере 47,4 млрд. руб. Доля суммарного оборота по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка в февральском обороте биржи составляла в среднем 30,2% и выросла по сравнению с предыдущим месяцем на 2,5%. Акции «Газпрома» также пользовались в феврале большим спросом: их доля в обороте Московской биржи выросла в течение месяца на 1,2% и составила к его концу 15,7%.Таким образом, на долю двух наиболее ликвидных акций в

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 26 февраля 2014 г. по 25 февраля 2015 г., в % годовых

100

-40

о.

си 1С

и

Ü g

tu ID

и

2 о

О.

о >

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

1 Годовая доходность акций рассчитана на основе изменения их цены и не учитывает выплату дивидендов владельцам бумаг по итогам годового собрания акционеров.

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже в феврале 2015 г., в %

о о о о о о а Компании финансово-банковского сектора

-Компании нефтегазовой отрасли

—•— Компании потребительского сектора

-ММВБ-инновации

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

гм

- Компании энергетической отрасли ■ Компании машиностроительной отрасли Компании металлодобывающей отрасли

феврале 2015 г. пришлось 45,9% торгового оборота биржи.

На пять следующих наибольших по объему оборота акций компаний пришлось в рассматриваемый период в среднем 26,3% торгового оборота биржи. Необходимо также отметить значительный интерес на фондовом

Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности в феврале 2015 г.

Добыча полезных ископаемых

49,3%

Обрабатывающие Производство производства и распределение 16,9% электроэнергии, газа и воды 3,4%

Прочие виды Финансовая Транспорт деятельности деятельность и связь 0,9% 11,8% 7,4%

Источник официальный сайт Московской биржи, расчеты авторов.

рынке к бумагам компании «Сургутнефтегаз», доля которой в месячном обороте биржи составила 3,41%.

По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), за период с 29 января по 18 февраля 2015 г. был зафиксирован приток средств в фонды, ориентированные на российский рынок. Объем притока составил 312,3 млн. долл. Общая капитализация ММВБ на 25 февраля 2015 г. составила 27,4 трлн. руб. (38,6% ВВП), причем за период со 2 февраля капитализация биржи увеличилась на 1 трлн. 942,6 млрд. руб. (7,6% ВВП). В структуре капитализации ММВБ в феврале было зафиксировано увеличение доли добывающего сектора на 0,55% - до 49,3%. Напротив, доля сектора обрабатывающих производств снизилась на 1,3% - до 16,9%. Прочие сектора продемонстрировали в феврале незначительный рост; например, доля компаний финансовой деятельности увеличилась на 0,33% - до 11,8%. (См. рис. 4.)

Рынок корпоративных облигаций

В начале 2015 г. объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящих-

ся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ), несмотря на кризисные явления на финансовом рынке, продолжал расти. К концу февраля данный показатель обновил исторический максимум и составил 7015,5 млрд. руб., на 6,2% превысив свое значение на конец предыдущего месяца2.

В рассматриваемый период продолжался также рост числа эмиссий (1088 выпусков корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1074 эмиссий на конец января), при этом число эмитентов, представленных в долговом сегменте, практически не изменилось (354 эмитента против 355 компаний). Также в обращении осталось 16 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,2 млрд. долл.), и один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.

Неожиданно усилилась инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций, вернувшись к своим среднегодовым значениям. Так, с 23 января по 20

февраля текущего года объем биржевых сделок на Московской бирже составил 118,2 млрд. руб. (для сравнения: с 20 декабря 2014 г. по 22 января 2015 г. . торговый оборот здесь был равен 58,8 млрд. руб.). При этом был зафиксирован рекордный показатель по количеству сделок за последние несколько лет: за рассматриваемый период он достиг 36,1 тыс. (в предыдущий период было заключено 30,1 тыс. биржевых сделок)3, что говорит об особом интересе к бумагам со стороны розничных инвесторов.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб в феврале 2015 г. закрепил тенденцию к росту: к концу месяца он увеличился по сравнению со значением на конец предыдущего периода на 5,5 пункта (или на 1,5%). Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций снизилась впервые со второго квартала 2014 г. - с 16,34% годовых в конце января до 15,91% годовых к концу рассматриваемого периода, что тем не менее оказалось выше ключевой ставки на текущий момент. (См. рис. 5.)4.

Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

3 25

390

Эффективная доходность -Индекс ^Х-СЬопск

Источник: по материалам информационного агентства СЬопСб.

2 По данным информационного агентства РшЬопСб.

3 По данным инвестиционной компании «Финам».

4 По материалам информационного агентства СЬопСб.

Вместе с тем дюрация портфеля корпоративных облигаций все же продолжала снижаться и на конец февраля составила 293 дня - на 25 дней меньше, чем на конец предыдущего месяца.

В феврале 2015 г. облигационный рынок России находился под давлением извне: с разницей в несколько дней новые санкции против отдельных физических и юридических лиц РФ ввели ЕС и Канада, два международных рейтинговых агентства снизили суверенный рейтинг России до «спекулятивного» уровня. Эти события пока не позволили серьезно укрепиться наметившимся позитивным тенденциям на рынке и обусловили продолжение массового снижения корпоративных рейтингов/прогнозов (Внешэкономбанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-Банк, Банк Москвы, «МСП Банк», «Газпром», НК «Роснефть», РЖД, «Транснефть», «НОВАТЭК», «ФСК ЕЭС», АИЖК, «РОСНАНО» и др.5). Впрочем, на этом фоне примечательным фактом является присвоение «Газпрому» высшего рейтинга кредитоспособности китайским рейтинговым агентством Эадопд.

В рассматриваемый период в наиболее ликвидном сегменте рынка корпоративных облигаций впервые за последние месяцы наблюдалась достаточно выраженная понижательная динамика доходности ценных бумаг. Максимальное снижение процентной ставки (более чем на 6 п.п.) было зафиксировано у компаний (и у их аффилированных лиц), действующих прежде всего в производственной сфере (ОАО «Мобильные ТелеСистемы», ОАО «Холдинговая компания "МЕТАЛЛОИНВЕСТ"», ООО «СУЭК-Финанс», ПАО «ТрансФин-М»).

Несмотря на наметившуюся позитивную тенденцию, существенный рост доходности по отдельным выпускам наблюдался в отношении облигаций ОАО «Российский сельскохо-

зяйственный банк». Максимальное снижение доходности среди ликвидных бумаг вновь продемонстрировали высокотехнологичные компании (в среднем более чем на 3 п.п.). В энергетическом и производственном сегментах ставки по бумагам снизились менее заметно (в среднем на 2 п.п.).

Наибольшее давление на уровень доходности по-прежнему наблюдалось в финансовом сегменте: несмотря на весьма ощутимое падение ставок по отдельным эмиссиям, в среднем по ликвидным бумагам финансовых компаний они снизились менее чем на 1,5 п.п., тогда как снижение ключевой ставки составило 2 п.п. В феврале большой интерес инвесторы проявляли прежде всего к производственным компаниям и к крупным энергетическим операторам6.

Наметившийся тренд на понижение процентных ставок на облигационном рынке позволил сохранить активность эмитентов в привлечении новых займов на достаточно высоком уровне. Так, с 23 января по 20 февраля текущего года 8 эмитентов зарегистрировали 33 выпуска облигаций совокупным номиналом 109,0 млрд. руб. (для сравнения: с 20 декабря 2014 г. по 22 января 2015 г. было зарегистрировано 14 серий облигаций на общую сумму 110,9 млрд. руб.7). Крупные выпуски зарегистрировали ЗАО «Коммерческий банк Дель-таКредит», ОАО «Полюс Золото» и ООО «Балтийский лизинг». Практически все зарегистрированные эмиссии составили биржевые облигации. (См. рис. 6.)

Неблагоприятные события не смогли изменить ситуацию на первичном рынке - она вновь оказалась весьма оптимистичной. Так, с 23 января по 20 февраля текущего года 13 эмитентов разместили 26 облигационных займов совокупным номиналом 478,7 млрд. руб. (для сравнения: с 20 декабря 2014 г. по 22 января

5 По материалам информационного агентства СЬопСб.

6 По данным инвестиционной компании «Финам».

7 По данным информационного агентства РыбЬопСб.

2015 г. было размещено 35 серий облигаций на сумму 214,3 млрд. руб.).

Вместе с тем следует обратить внимание на то, что на столь высокие показатели кардинальным образом повлиял один из крупнейших игроков рынка - ОАО «Нефтяная компания "Роснефть"», разместившее 8 серий биржевых облигаций на общую сумму 400 млрд. руб. (совсем недавно, в декабре 2014 г., компания привлекла еще большее финансирование - 625 млрд. руб.).

Крупные облигационные займы разместили также ЗАО «Ипотечный агент АИЖК 2014-2», ОАО «ВЭБ-лизинг», ОАО «Российский сельскохозяйственный банк» и ОАО «АФК "Система"»8. Примерно две трети всех размещенных займов составили биржевые облигации, а также было размещено два дебютных выпуска. Несмотря на сложную ситуацию на финансовых рынках, нескольким эмитентам удалось привлечь финансирование на долгосрочную перспективу: двум ипотечным агентам - на срок от 27 до 32 лет, одному эмитенту - на 15 лет, еще двум - на 10 лет.

В конце января - феврале текущего года Банком России были признаны несостоявшимися 13 выпусков корпоративных облигаций в связи с неразмещением ценных бумаг (в предыдущий аналогичный период по данной причине была аннулирована регистрация 12 серий)9. Подобная статистика последних месяцев свидетельствует о пересмотре эмитентами своих планов по внешнему финансированию ввиду резко выросших ставок на долговом рынке.

Несмотря на сложную ситуацию в экономике, с 23 января по 20 февраля 2015 г. все 12 эмитентов, которые должны были это сделать, погасили свои займы: 17 выпусков рублевых облигаций совокупным номиналом 69,9 млрд. руб. и один выпуск номиналом 500 млн. долл. США (в предыдущий период все эмитенты также исполнили свои обязательства в положенный срок). В марте 2015 г. ожидается погашение 15 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 67,2 млрд. руб.10.

В конце января - феврале текущего года обострилась ситуация с исполнением эмитентами корпоративных облигаций своих обяза-

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

800 700

о.

£ боо

500

СС

е

у, 400

С

ш 300

200

О

100 о

Г-^00С0 00СПСТ>СТ1ООО

о ^ о" г5" ю" сГ Я £ о '-ОО'-ОО'-00

Общий объем размещенных выпусков

Источник: по данным компании рыбьопсб.

Л

Я 1 J 1 U4 V

пПпУппУ uUMil 1/ п .11 Пп 1

О О о

- Количество размещенных выпусков

8 По данным информационного агентства рыбьопсб.

9 По данным Банка России.

10 По данным компании ршьопсб.

тельств: один эмитент объявил технический дефолт по выплате купонного дохода, другой - по досрочному выкупу ценных бумаг по четырем своим эмиссиям (в предыдущий период технический дефолт был объявлен только одним эмитентом)11. Кроме того, были объяв-

лены три реальных дефолта12 по выплате купонного дохода (в предыдущий период на облигационном рынке обошлось без реальных дефолтов по купонной выплате, досрочному выкупу ценных бумаг по оферте и погашению всего займа). ■

11 По данным компании ршьопсб.

12 То есть когда эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение льготного «периода».

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.