CC BY
207
ECONOMICS AND MANAGEMENT | Juvenis scientia 2016 № S
37
УДК: 336.7 ГРНТИ: 06.73.55
ЕВРОПЕЙСКИЙ ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК В БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЕ ЕВРОЗОНЫ
Е. С. Лавренова*
Национальный исследовательский Томский государственный университет Россия, 634050, г. Томск, пр. Ленина, 36 * email: [email protected]
В статье рассмотрены сущность понятий Европейского центрального банка и банковской системы Еврозоны. Отмечены основные направления и цели функционирования Европейского центрального банка. Отдельно исследованы наиболее распространенные инструменты работы Европейского центрального банка (инструменты рефинансирования), а также прочие и специфические инструменты.
Ключевые слова: Европейский центральный банк, банковская система Еврозоны, Евросистема, операции рефинансирования, банковская ликвидность, банковский риск-менеджмент.
EUROPEAN CENTRAL BANK IN THE BANK SYSTEM OF EUROZONE E. S. Lavrenova*
National Research Tomsk State University 36 Lenin St., 634050, Tomsk, Russia * email: [email protected]
The concepts of the European Central Bank and the bank system of Eurozone are considered in the paper. The main directions and the purposes of functioning of the European Central Bank are defined. The most widespread instruments of the European Central Bank activity are researched (refinancing facilities), and also other and specific tools are separately examined.
Keywords: European Central Bank, the bank system of Eurozone, Eurosystem, refinancing transactions, bank liquidity, bank risk management.
Евросистема включает в себя Европейский центральный банк как центральный элемент, а также национальные центральный банки двенадцати стран-участниц Валютного союза в настоящее время. Европейский центральный банк был основан в июле 1998 года, за шесть месяцев до начала третьего этапа экономического и валютного союза. Не смотря на то, что единое решение относительно денежно-кредитной политики было принято централизовано Правлением1 Банковской системы Еврозоны, практические стороны денежно-кредитной политики, включая такие аспекты, как операции на открытом рынке, установление минимальных резервных требований, управление основными средствами, были разработаны децентрализовано центральными банками каждой из двенадцати стран.
Целевой курс ЕЦБ
Согласно указаниям Маастрихтского договора основной целью ЕЦБ является «поддержание стабильности цен». Опубликованное определение ценовой стабильности означается инфляцию менее 2%, исчисленную как годовое изменение индекса потребительских цен. В рамках
1 Существуют два совета ЕЦБ - Исполнительный совет и Управляющий совет. Исполнительный совет состоит из президента и вице-президента ЕЦБ вместе с четырьмя другими участниками. Они назначены общим решением среди правительств государств-членов Европейского валютного союза. Члены Исполнительного совета - также члены Управляющего совета, вместе с регуляторами центральных банков двенадцати стран, которые приняли единую валюту. Основная ответственность Управляющего совета - урегулирование валютной политики в Еврозоне. Основная ответственность Исполнительного комитета состоит в том, чтобы проводить валютную политику и давать инструкции по мере необходимости к национальным центральным банкам
регулирования денежно-кредитной политики, проводимой Управляющим советом ЕЦБ, рассматривается входящая информация по двум основным направлениям: рост в Еврозоне денежного агрегата относительно опубликованной «исходной величины», и комплекс других индикаторов Еврозоны, определяющие «широкие базовые принципы оценивания перспективы будущей динамики цен». Среди прочего, второе направление включает в себя такие показатели, как заработная плата, цены облигаций, кривую доходности, деловую активность, потребительские и бизнес ожидания, курс национальной валюты. В фокусе ЕЦБ находится регулирование денежно-кредитной политики в части движения цен и деловой активности по всем областям Еврозоны, а не по отдельным странам. В соответствии с Маастрихтским договором ЕЦБ обладает полной конституционной независимостью. Из этого однозначно следует, что ни ЕЦБ, ни другие органы, принимающие решения, не будут разыскивать и принимать во внимание инструкции институтов Европейской комиссии, правительств других стран-членов, или иных организаций и учреждений.
Методы работы (инструменты центрального банка) Основные операции рефинансирования
Евросистема обеспечивает свою ликвидность прежде всего посредством еженедельных операций по межбанковскому кредитованию с двухнедельным сроком оплаты. Такие операции обеспечивают примерно 70% ликвидности, необходимой для банковской системы Еврозоны. Дополнительная ликвидность обеспечивается посредством длинных ежемесячных кредитов, которые представляют собой денежные требования с плавающей процентной
ставкой и трехмесячным сроком оплаты; эти операции удовлетворяют большую часть оставшейся потребности в ликвидности [1].
Начиная с первой сделки, заключенной 7 января 1999 года, и до 28 июня 2000 года, ЕЦБ предлагал только еженедельные кредитные сделки с фиксированной процентной ставкой в рамках операций рефинансирования. Вскоре встал вопрос о целесообразности этих операций, когда ставки по предоставляемым кредитам значительно превысили ставку рефинансирования ЕЦБ. В результате, начиная с 1999 года, ставка рефинансирования ЕЦБ составила 5%. Но объемы превышения стали еще больше уже в 2000 году; к маю 2000 года среднемесячная ставка рефинансирования ЕЦБ составила около 1% [2]. У кредитных организаций Еврозоны появился стимул к снижению ставки по кредитам на уровне ставки рефинансирования: ставка рефинансирования была ниже средней межбанковской ставки «овернайт» по евро, кредитные учреждения не были ограничены в установлении кредитных ставок, а также могли требовать имущественный залог для покрытия текущих займов. К концу мая 2000 года общее число таких кредитных операций превысило общую оценочную допустимую величину операций с имущественным залогом в Еврозоне.
В июне 2000 года ЕЦБ заявил, что начиная с 28 июня для повышения эффективности будет осуществлен переход на использование плавающих процентных ставок по основным операциям межбанковского кредитования. В настоящее время, ЕЦБ использует американскую модель проведения аукционов, с нисходящим порядком предложения процентных ставок. ЕЦБ устанавливает минимальную ставку рефинансирования, которая служит основным инструментом для определения проводимой ЕЦБ политики. Начиная с установления плавающих процентных ставок, ставка рефинансирования в еженедельных межбанковских кредитах составила немного более 60%, что свидетельствует о положительных изменениях в новом порядке осуществления операций.
Другие инструменты ЕЦБ
Банковская система Еврозоны имеет также 2 постоянных инструмента для регулирования денежной массы «овернайт» и установления коридора рыночных межбанковских процентных станок «овернайт»: предельный объем кредитования и депозитные операции. Предельный объем кредитования как инструмент обеспечивает кредитами «овернайт» имеющих на это право кредитных организаций с достаточными гарантиями, и такая ставка обычно служит «потолком» для межбанковских процентный ставок «овернайт». Это не плохо, если заимствования составляют предельный объем кредитования. Однако такие заимствования не приводят к оптимальной ставке, поскольку процентные ставки по максимальному объему кредитования обычно выше на 100 базисных пунктов минимальной рыночной ставки по еженедельным межбанковским кредитам. Межбанковская процентная ставка «овернайт» обычно приближена к еженедельной ставке по кредитованию, и дает коммерческим банкам сигнал для осуществления заимствований на межбанковском рынке, если это возможно. Кредиты внутри дня автоматически относятся к овернайт «кредитам» внутри предельного объема кредитования, поскольку не возвращаются до окончания дня.
Второй вид базовых инструментов, депозитные операции, обеспечивают «пол» для межбанковских процентных ставок. Этот инструмент позволяет коммерческим банкам вносить избыточные средства и получать за них проценты, хотя само избыточное предложение денег не является автоматически данным инструментом. Нормально, когда процентные ставки по депозитным операциям на 100 базисных пункта выше минимальной рыночной ставки. Соответственно, в нормальное время, коридор процентных ставок, устанавливаемых посредством максимального объема кредитов и депозитных операций, достаточно широкий и составляет примерно 2%. С 4 по 21 января 1999 года, однако, для того, чтобы сгладить диспропорции денежного рынка в течение первых недель операций по единственной валюте, процентные ставки по двум базовым инструментам были установлены с разницей в 50 базовых пункта и отклонялись на 25 базовых пунктов в сторону отставки рефинансирования. Обычно максимальный объем кредитования органичен и составляет менее 0,5% от общего объема заимствований в банковской системе Еврозоны.
Специфические операции
ЕЦБ может также проводить специфические операции для осуществления дальнейших корректировок рыночной ликвидности, хотя такие операции достаточно редкие. Дополнительными инструментами являются операции на открытом рынке по покупке активов первого уровня и торговля иностранной валютой. В ноябре 2000 года, документация ЕЦБ точно не определяла иностранные валюты, которые могут быть использованы в таких обменных операциях, но было указано, что эти операции могут проводиться только с «широко используемой валютой в соответствии с общепринятой практикой».
Структурные операции
по обеспечению ликвидности
ЕЦБ также может проводить структурные операции по увеличению или уменьшению ликвидности, необходимой для нормального функционирования банковской системы. Он может осуществить это путем прямых или обратных покупок. Такие операции также проводятся редко. На практике, ЕЦБ имеет тенденцию первоначально увеличивать ликвидность путем основных операций рефинансирования. Если установлено, что требование об увеличении ликвидности не временное, это оно будет обеспечено путем проведения длинных операций рефинансирования. Суммы денег, обеспечиваемые через долгосрочные операции рефинансирования, повысились примерно с 15 миллиардов евро в месяц в 1999 году, что на выходе давно выдающиеся 45 миллиардов евро, поскольку операции имели длительный срок в з месяца, приблизительно до 20 миллиардов евро в месяц в последствии.
Допустимые участники сделок
Участники сделок по операциям в банковской системе Еврозоны (включая операции на открытом рынке и стандартные инструменты) должны удовлетворять набору критериев банковской системы Еврозоны. Во-первых, институциональные субъекты должны иметь минимальную
ECONOMICS AND MANAGEMENT | Juvenis scientia 2016 № 5
39
резервную систему. Участники также должны быть финансово стабильны и над ними должен осуществляться надлежащий контроль со стороны национальных органов власти2. В отношении филиалов головных кредитных организаций, расположенных за пределами Еврозоны, они могут подвергнуться регулированию, не согласованному с данными критериями. Кроме того, в ноябре 2000 года основными документами было установлено, что «участники должны удовлетворять некоторым специфическим операционным требованиям в отношении контрактных или регулируемых мероприятий, применяемых в соответствии с требованиями национального центрального банка или ЕЦБ с тем, чтобы обеспечивать эффективную денежно-кредитную политику ЕСЦБ». В соответствии с годовым отчетом ЕЦБ за 2000 год, из приблизительно 7 500 кредитных институтов Еврозоны, соответствовавших минимальным резервным требованиям, около 3 600 имели активы для осуществления депозитных операций, около 3 000 соответствовали ведет требованиям по длительным операциям рефинансирования, и около 2 500 могли осуществлять операции на открытом рынке. Ограниченная группа кредитных институтов численностью примерно 200 имела доступ к специфическим операциям. Неоднозначен тот факт, что почти две трети имеющихся кредитных институтов не имеют доступ к другим инструментам, таким как регулирование денежной массы «овернайт» и установления коридора процентных ставок3.
Финансовые гарантии
Все кредитные операции в банковской системе Евро-зоны (включая получение максимальных кредитов) должны быть обеспечены достаточной гарантией. ЕЦБ имеет двухуровневую систему гарантий. Первый представлен востребованным на рынке долговым инструментом, номинированном в евро, которые удовлетворяют универсальным и широко распространенным на территории Еврозоны требованиям ЕЦБ. Второй уровень состоит в дополнительных номинированных в евро популярных и не популярных на рынке активах, которые имеют особое значение для национальной банковской системы и финансового рынка. Требования к активам в двухуровневой системе гарантий различаются у ЕЦБ и национальных центральных банков, входящих в Еврозону. В некоторых странах допустимые активы ограничены публичными долговыми обязательствами и институтами только национального ЦБ, тогда как в других странах допустимость используемых активов гораздо шире, и может включать высоколиквидные рыночные и нерыночные облигации банков и корпораций. ЕЦБ постановил, что полная гармонизация методов денежно-кредитной политики до создания Валютного союза невозможна, отчасти из-за того, что определение его участников происходило довольно поздно - на втором этапе, а также это не является необходимым условием для проведения валютной политики. Нет различия между двумя типами гарантий относительно их приемлемости для финансовых операций в Евросистеме, несмотря на то, что только один из видов активов может быть напрямую использован в операциях. Уверяю, что актуальная информация о допу-
2 ЕСБ не выносит решения о допустимость национальных ЦБ. Это полномочия отдельных институтов национального контроля
3 Основная часть институтов считала неудобным, что вся необходимая информации и реестры хранились в депозитариях США.
стимых активах легко доступна для всех сторон, ЕЦБ еженедельно публикует данные перечень на своем официальном сайте.
Практически, почти все виды гарантий, используемых банками в Еврозоне, принадлежат к первому типу, несмотря на то, что в течение времени доля уменьшилась с 98% в 1999 году до 96% - в 2000 году [3]. Государственные облигации составляют немного более половины допустимых активов; их доля уменьшилась с 60% в начале 1999 году до 56% в Марте 2000 года, отчасти из-за увеличения выпуска корпоративных облигаций, номинированных в евро. Около 30% допустимых активов эмитированы кредитными организациями, оставшаяся часть - корпорациями. Однако другие участники отмечают более высокую долю корпоративных облигаций: государственные облигации составляют примерно 47%, и такая же доля корпоративных облигаций.
Небольшое увеличение использования второго вида активов со временем и уменьшение доли государственных облигаций означает, что кредитные институты в Еврозоне имеют предпочтения в использовании менее ликвидных активов, например, с гарантиями, в осуществлении обменных операций в Еврозоне. Большая часть рыночный долговых облигаций второй группы активов не активно торгуется на вторичных рынках. Ликвидность данных инструментов низкая, равно как и объем их выпуска, поэтому инвесторы стараются сохранить их до наступления срок погашения. Ликвидность облигаций, выпускаемых кредитными организациями, как правило ниже, чем государственных облигаций.
Оценка и риск-менеджмент
Существуют некоторые различия в управлении банковскими гарантиями различными национальными центральными банками: некоторые системы управления предусматривают, что каждый актив, в частности, предварительно передается банку для определенного количества кредита, некоторые системы управления используют пулы активов для таких целей. В системе управления пулами активов, они подвергаются ежедневной оценке. Во втором случае оценка проводится реже - в день осуществления операции рефинансирования. В Евросистеме применятся минимальная ставка 1 % для однодневных и «овернайт» активов, обеспечивающих максимальную ликвидность, и 2 % для менее ликвидных активов. В дополнении к минимальной ставке применяется также дополнительная комиссия, которая зависит от длительности обменных операций с активами. Комиссию устанавливает ЕЦБ; она колеблется от 0% для активов со сроком обращения менее года, и 5% - для бескупонных облигаций на предъявителя со сроком обращения более 7 лет. Комиссии для остальных видов активов устанавливаются национальными ЦБ, и не могут быть ниже, установленных ЕЦБ. Никакие проценты и комиссии не применятся по отношению к покупке высоколиквидных активов.
Таким образом, Еврозона - это высоконадежная, высокоэффективная современная организация европейских стран. Экономика и финансовое положение Еврозоны тщательно регулируется со стороны Европейского центрального банка. ЕЦБ характеризуется такой положительной чертой, как соблюдение своих обязательств по поддержанию ценовой стабильности (непревышение уровня ин-
фляции в 2 % по Еврозоне). Банковская система Еврозоны характеризуется следующими чертами: высокая мотивация европейских стран в постоянной модернизации экономики Еврозоны; длительный исторический процесс организации Еврозоны и ЕЦБ; факт вступления новых стран в Еврозону; стабильно принимаемые своевременные меры денежно-кредитной политики для поддержания экономики Еврозоны.
ЛИТЕРАТУРА
1. The Single Monetary Policy in Stage Three: General Documentation on ESCB Monetary Policy Instruments and Procedures. The European Central Bank [Electronic resource] // European Central Bank. - Electronic data. - URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/ html/index.en.html (access date: 18.08.2016).
2. Monthly Bulletin [Electronic resource] // European Central Bank. -Electronic data. - URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/mb/html/index.en.html (access date: 19.08.2016).
3. Orazio Mastroeni. The Collateral Framework of the Eurosystem: Some Evidence in the First Months of the European Monetary Union [Electronic resource] // European Central Bank. - Electronic data. -URL: https://www.ecb.europa.eu/events/pdf/conferences/2a.pdf (access date: 20.08.2016).
4. ECB, ESCB and the Eurosystem [Electronic resource] // European Central Bank. - Electronic data. - URL: https://www.ecb.europa.eu/ ecb/orga/ escb/html/index.en.html (access date: 20.08.2016).
5. Беспалова О.В. Еврозона, Европейский центральный банк и мировой финансовый кризис // Труды IX Международной научно-практической конференции студентов, молодых ученых и предпринимателей в сфере экономики, менеджмента и инноваций. - Томск: Издательство Томский политехнический университет. - 2012. - С. 21-25.
6. Кормош Ю.И. Европейская система центральный банков в Валютном союзе // Государство и право. - 2003. - № 8. - С. 63-74.
Поступила в редакцию 21.09.2016
