CC BY
18
Лiтература
1. Экономическая безопасность государства: территориальный аспект / под ред. М.М. Бабяка, И.В. Недина. - Дрогобыч : Изд-во "Коло", 2006. - 312 с.
2. Тамбовцев В. Государство и общество. - М. : Изд-во "МГУ", 1997. - 346 с.
3. Экономическая безопасность: производство - финансы - банки / под ред. В.К. Сен-чанова. - М. : Изд-во "Финстатинформ", 1998._
УДК 336.76 Доц. П.А. Гориславець, канд. екон. наук -
НУ "Льbeiecbrn полЫехтка"; викл. О.М. Бабяк - 1нститут тдприемництва та перспективних технологш
ДИНАМ1КА РОЗВИТКУ В1ДКРИТИХ 1НСТИТУТ1В СИЛЬНОГО 1НВЕСТУВАННЯ НА ТЛ1 СВГГОВО1 Ф1НАНСОВО1 КРИЗИ
Дослщжено вплив св^ово! фшансово! кризи на розвиток швестицшного 6i3He-су в Укра'1ш, зокрема дiяльнiсть вщкритих шститутсв спшьного iнвестування, взаемозв'язок спаду фондового ринку Украши та сповшьнення активностi швести-цiйних фондiв. Проаналiзовано динамiку основних характеристик ринку вщкритих швестицшних фондiв.
Assoc. prof. P.A. Goryslavets-NU "L'vivs'kaPolitekhnika"; lecturer O.M. Babyak - Institute of business and innovative technologies
Opened institutes development dynamics of general investing on world financial crisis background
In this article the impact of the global financial crisis on the development of investment business in Ukraine, in particular of public collective investment institutions, the relationship falling stock market and reduction of investment funds. We analyze the dynamics of the basic characteristics of open investment funds market.
Постановка проблеми i ТТ зв'язок з важливими науковими завдан-нями. У розвинених кра!нах шститути спшьного швестування разом 3i стра-ховими компашями та недержавними пенсшними фондами е провщними фь нансовими акумуляторами та диверсифжаторами, яю, збер^аючи кошти на-селення, перетворюють 1х у швестицшну базу. Протягом свого розвитку ри-нок втизняних iнститутiв спшьного швестування продемонстрував пози-тивну динамжу зростання та забезпечував iнвесторам досить високий рiвень iнвестицiйного доходу, який перевищував доходнiсть банкiвських депозитiв. Однак, вже у другому пiврiччi 2008 р. швестицшний бiзнес зазнав змш, що вiдбувалися у свiтовiй економщ та економiцi Укра!ни зокрема. Оскшьки Ук-ра!на, як i бшьшють держав, е частиною глобалiзованого свггу, то цiлком уникнути кризи, що охопила св^ову фiнансову систему, було неможливо. Саме тому важливо оцшити всi втрати та вади юнуючого ринку iнститутiв спiльного iнвестування та створити мщний механiзм взаемовiдносин мiж суб'ектами ринку.
Аналiз останнiх дослвджень i публiкацiй. Вивчення позицiй вггчиз-няних учених та вчених кра!н СНД (А. Грязново!, О. Василика та К. Павлю-ка, С. Мочерного, Л. Дробозшо!, А. Сшфанова, I. Сало, I. Д'яконово!, К. Рудого, Н. Заяц, В. Попова i М. Монтеса, А. Ашкша й шших) про суть фшансово!
нестабшьносл дае пiдстави припустити, що у сучасному науково-термшоло-гiчному обiгу найусталенiшим е розумшня фшансово! кризи як порушення рiвноваги у функцiонуваннi системи фшансових вiдносин, яке виявляеться в нестабшьносл фiнансових iнституцiй та кредитно-фiнансових установ. На думку вчених, фшансова криза мютить такi елементи, як стрiмкий спад цiн на активи, масове банкрутство як у фшансовому, так i нефiнансовому секторi та порушення дiяльностi валютного ринку.
Зважаючи на актуальшсть проблеми дiяльностi iнвестицiйних фондiв пiд час кризи свггово! фшансово! системи, в Укра!ш це питання опрацьовува-ли вченi-економiсти та практики. Так, Л. Борщ та С. Герасимова стверджу-ють, що украшський фондовий ринок пов'язаний зi свгговими ринками бшь-ше, нiж це видаеться на перший погляд [2, с. 366]. В. Шелудько проводить прямий зв'язок мiж функцiонуванням швестицшних фондiв, !хшм становлен-ням, розвитком та темпами зростання нащональних фшансових ринюв [3, с. 315]. С. Оксашч впевнений, що наявнiсть розвинутого фондового ринку е св^енням швестицшно! культури держави [4]. У нашш кра!ш негативнi прояви кризи виявилися навт бiльшими, нiж на ринках розвинених кра!н свiту. Так, сьогодш Укра1на посiдае одне з перших мюць у свiтi за спадом фондового шдексу. Найбiльшим загрозливим чинником для шдустри швес-тицiйного бiзнесу став не так вiдплив приватних швестицш з iнвестицiйних фондiв, як знещнення активiв внаслiдок спаду щн на акци на фондових бiр-жах. Попри це, на думку В. Поворозника, саме шститути спшьного швесту-вання як гнучка шституцшна форма, позбавлена надмiрних посередницьких ланок мiж iнвестором та завершальною швестищею, можуть зайняти лщерсь-кi позици в процесi пiслякризового вiдновлення фшансово! сфери [5].
Постановка завдань. Основними завданнями е дослщження ринку вщкритих iнвестицiйних фондiв в Укра!ш, тенденци змiни основних характеристик ринку на фот св^ово! фшансово! кризи.
Виклад основного матерiалу. Одним iз суб,ектiв спiльного швесту-вання, що зазнав значних втрат, е вщкрит iнвестицiйнi фонди, для яких влас-тивi невисокий ризик, можливiсть викупу щнних паперiв у будь-який момент, зазвичай, невисокий обсяг винагороди КУА, невисока номшальна вар-тють iнвестсертифiкатiв. Цi фонди зручнi насамперед для фiзичних осiб, про-те не популярш серед укра1нських громадян, на вiдмiну вiд розвинених краш свггу, де це один iз основних способiв iнвестування заощаджень. В основi та-ко! ситуаци лежить недовiра населення та учасникiв фшансового ринку до ще недостатньо розвиненого сегменту фшансового ринку, шдкршлена неста-бiльною економiчною ситуацiею в Укра!ш та свiтi.
Розглянемо поглибленiше сучасний стан ринку шститу^в спiльного швестування вiдкритого типу. Основним об'ектом швестування коштiв як венчурних, так i невенчурних фондiв е фондовий ринок. Тому значення ш-дексу ПФТС мае безпосереднш вплив на ринок спшьного швестування, виз-начае як кшьюсть суб,ектiв ринку, так i обсяги залучених коштiв, а вщповщ-но i прибутковiсть iнвестицiй. Як зображено на рис. 1, саме 2007 р. став роком штенсивного зростання фондового ринку Украши, який за прибутковю-
тю поЫв друге мiсце в cbïtï шсля китайського. 1ндекс ПФТС за цей перюд 3pic у середньому за piK на 135 %, що бiльше нiж утричi перевищило зростан-ня у 2006 р. 1потечна криза, яка розпочалася у США в серпш 2007 р. i поши-рилася на бiльшiсть св^ових фiнансових ринкiв, певною мiрою вплинула i на фондовий ринок Украши, уповшьнивши зростання iндексу ПФТС у 4 кварта-лi, яке все-таки залишилося iстотним i становило 13,5 % (54 % рiчних). Го-ловним чинником впливу на фшансовий ринок у 2008 р. були очжування та наслiдки фiнансовоï кризи, яка розпочалася у США наприкшщ 2007 р. За 2008 р. загалом 1ндекс ПФТС знизився на 74,33 % - з 1 174,02 до 301,42 пункту. Украшський шдекс ПФТС з лiдерiв зростання 2007 р. перетворився на "лщера" спаду 2008 р. Така тенденщя спостерiгалася i в шших краïнах. Так, фондовi iндикатори свггу спали на 32-49 %, росшсью iндекси ММВБ та РТС провалилися на 67 та 73 % вщповщно.
± ou
q 4 £ а £ f 4 & & i $ $
Sssssssgssss Рис. 1. Змта шдексу ПФТС у 2005-2008 рр.
Негативний розвиток подш на вггчизняному фондовому ринку, що майже не припинявся протягом 2008 р., чинив ютотний тиск на ринок вщкри-тих швестицшних фондiв в Украïнi. Водночас кшьюсть вiдкритих 1С1 у 2008 р. продовжувала активно зростати, хоча темп створення нових фондiв уповшьнився (+10 проти +17 у 2007 р.) (рис. 2а, 2б). Ш!сть iз цих фондiв у 2008 р. досягли нормативiв.
Станом на 30 грудня 2008 р., за даними Украшсько1" асощаци швести-цшного бiзнесу (УА1Б), в Украïнi було зареестровано 36 вiдкритих iнститутiв спшьного iнвестування, що перебували в управлшш 25 компанiй з управлш-ня активами. Сукупний обсяг зареестрованоï емiсiï вiдкритих фондiв у 2008 р. зрю на 27,7 % i досяг понад 2,9 млрд грн. При цьому сума емiсiï за 2008 р. була приблизно удвiчi меншою, тж за 2007 р.
Через затяжний глибокий спад ринку щнних паперiв, послаблення до-вiри до фiнансових iнститутiв, зокрема швестицшних фондiв, високу чутли-вiсть вщкритих 1С1 до ринково1' кон'юнктури, результати 1'хньо1' дiяльностi у 2008 р. були слабкими. Так, вартiсть чистих активiв вiдкритих 1С1 станом на 30.12.2008 р. становила 273013,32 тис. грн. Для 13 фовддв, як досягли норма-тивiв до 1 Ычня 2008 р., спад вартост чистих активiв (ВЧА) становив
344 398,98 тис. грн (-69,34 %). На вщмшу вщ 2007 р., протягом 2008 р. позитивна змша ВЧА вiдбулася тiльки у лютому та грудш (рис. 3).
снень лютий березень квггень травень червень ли пень серпень вересень жовтень листопад фу день
Рис. 2. Динамжа створення (2 а) та досягнення HopMamueie новими eîdupumuMU
ICI (2 б) протягом 2007-2008 рр.
Рис. 3. Динамжа змши (приросту) ВЧА ринку eid^um^ ICI у 2007 та 2008 рр., тис. грн (для фондiв, що досягли нормативiв до початку вiдповiдного м^яця)
Загалом, на змшу ВЧА шдустри протягом року впливали: вх^вихщ iнвесторiв (рис. 4), перепади фондового ринку, а звщси - i вартост вкладень ICI, поповнення ринку новими фондами.
Рис. 4. Динамжа ВЧА та змши ВЧА ринку вiдкритих ICI протягом 2008р
На рис. 4 вщображено динамшу вартост чистих активiв вщкритих ш-вестицшних фондiв та ïï змши за кожний мюяць 2008 р. Рисунок яскраво де-
монструе зниження вартост чистих активiв вiдкритих швестицшних фондiв, не зважаючи на збшьшенш 1хньо1 кiлькостi. Таке зниження вартост чистих ак-тивiв вiдкpитих ICI протягом року, зазвичай, було пов'язане з перюдами поси-лення спаду на фондовому ринку, що спонукало iнвестоpiв до виведення сво1х aктивiв з фондiв. Кpiм цього, вихщ iнвестоpiв з вiдкpитих ICI "пщтримувала" висока iнфляцiя та пiдвищення прибутковост за банювськими депозитами.
На фот piзких пеpепaдiв iндексу ПФТС, загальна динaмiкa середньо1 доходностi вiдкpитих ICI демонструвала бiльшу стiйкiсть, хоча чинниками тиску були нормативы обмеження структури aктивiв фондiв та значний вщ-тiк коштiв iнвестоpiв. Дохiднiсть фондiв вiдобpaжaе мiсячну змiну iндексу ПФТС, що св^ить про прямий вплив стану фондового ринку на дохщшсть швестицшних фондiв вiдкpитого типу.
Показовою е також змiнa pозподiлу вартост чистих aктивiв за катего-piями вклaдникiв у 2008 р. Майже удвiчi скоротилася участь в ICI вщкритого типу юридичних осiб-неpезидентiв. Таю змши зумовлеш, з одного боку, тим, що швестори зазначено1 категори нaйбiльше виходили з фондiв протягом року. З шшого боку, на зменшення частки юридичних оЫб-нерезиденлв, як i фiзичних осiб-pезидентiв, ютотно вплинуло поповнення ринку новим великим фондом. Це призвело до зростання 1хньо1 частки в сукупних активах ринку у 6,5 раза.
Висновки та перспективи подальших дослвджень. Отже, фшансо-во-економiчнa криза, що розгорнулася у 2008 р., безумовно, ютотно вплинула на дiяльнiсть вщкритих шститупв спiльного iнвестувaння в Украшь Переощ-нений у 2007 р. украшський фондовий ринок, на думку багатьох експер^в, у 2008 р. спав нижче вщ справедливого piвня цiн. Таким чином, сформувався значний потенщал для майбутнього зростання як ринку загалом, так i гaлузi вiдкpитих ICI. Основною ознакою кризи стало перетворення грошей у борго-вi розписки, за якими наступае неплатоспроможшсть, а головним нaслiдком кризи - мaкpоекономiчний дисбаланс - зменшення обсягу свггового ВВП при зменшенш споживання та зaмоpожувaннi перетворень заощаджень в швести-ци. Криза безпосередньо вплинула на швестицшний бiзнес у всьому свт та в Укра1ш зокрема. Iнвестоpи недооцiнивши ризики, зазнали великих втрат i бу-дуть довго виходити з шокового стану. Проблеми, зумовлеш свгговою фшан-совою кризою, зокрема масове вилучення кашталу iнвестоpaми з вггчизняно-го фондового ринку, значний спад курсу акцш, що котуються на вггчизняно-му фондовому ринку, глибока корекщя основного шдикатора фондового ринку - шдексу ПФТC, iстотно посиленi загальною недоpозвиненiстю фондового ринку загалом та його шфраструктури зокрема.
Експерти УАГБ прогнозують, що 2009 р. буде нелегким для шдустри швестицшного бiзнесу. Ймовipно, на ринку вщбуватимуться процеси злиття та поглинання. Нaйбiльшi проблеми можуть виникнути в ICI, як мають неба-гато iнвестоpiв та активи, сконцентpовaнi в акщях, а також фонди, якi швес-тують кошти у сферу будiвництвa. Однак це не буде масовим явищем i тор-кнеться не бшьше нiж 10 % ринку спшьного швестування. У випадку опти-мютичного сценapiю стaбiлiзaцiï економiки Украши наприкшщ 2009 р. - пер-
шш половит 2010 р., акци як шструмент вкладення активiв 1С1 стануть знову актуальними не ранiше першо! половини 2010 р. У випадку песимютичного сценарда розвитку, за якого стабшзащя настане не ранiше кiнця 2010 р. - у першш половит 2011 р., щкашсть до акцш залишиться латентною.
Полiпшити ситуацiю покликаний прийнятий наприкiнцi 2008 р. Закон Украши "Про внесення змш до Закону Украши "Про шститути спшьного ш-вестування (пайовi та корпоративш iнвестицiйнi фонди)", який, зокрема, дасть змогу керiвним вiдкритим фондам формувати бшьш гнучку структуру 1'хшх активiв та розширити можливостi для уникнення втрат на ринку, який перебувае на стади спаду.
Лiтература
1. Закон УкраТни "Про ш-ти спшьного швестування (пайов1 та корпоративш швести-щйш фонди)" в1д 15.03.2001 р., № 2299-111.
2. Борщ Л.М. 1нвестування: теор1я в практика : навч. поабн. / Л.М. Борщ, С.В. Герасимова. - 2-ге вид. - К. : Вид-во "Знания", 2007. - 585 с.
3. Шелудько Б.М. Фшансовий ринок : навч. поабн. - К. : Вид-во "Знання", 2006. -
535 с.
4. Оксашч С. 1нвестицшне середовище в Укрш'ш: погляд з фондового ринку // Наць ональна безпека 1 оборона. - 2006. - № 6. - С. 60-62.
5. Поворозник В. До питання про розвиток ш-т1в спшьного швестування та 1х швести-цшний потенщал. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.niss.gov.ua/Monitor/ desem-ber08/4.htm.
УДК 338. 246 Доц. О.Б. Жихор, канд. екон. наук; доц. О.М. Мельник,
канд. екон. наук - Львiвська державна фтансова amdeMin
ТИПОЛОГ1Я РЕГ1ОН1В УКРА1НИ ЗА 1ННОВАЦ1ЙНОЮ
ПРОБЛЕМН1СТЮ
Запропоновано типологию репошв Украши за шновацшною проблемнiстю: ре-гioни середнього piBra пpoблeмнoстi, peгioни високого piвня проблемносп, peгioни кризового стану. Обгрунтовано заходи подолання шновацшно'1' пpoблeмнoстi в pi3-них типах peгioнiв Украши. Встановлено, що впровадження шновацш у проблемы peгioни е цiлкoм реальним завданням, peалiзацiя якого вже в найближчi роки спри-ятиме активiзацii 1'хнього розвитку.
Ключов1 слова: iннoвацiйний розвиток, шновацшна пpoблeмнiсть, заходи по-долання.
Assoc. prof. O.B. Zhyhor; assoc. prof. O.M. Melnyk - Lviv state financial academy Ukraine regions typology after innovative problem
Typology of regions of Ukraine is offered after an innovative problem: regions of middle level of problem, regions high level problems, regions of the crisis state; grounded measures of overcoming of innovative problem in the different types of regions of Ukraine. It is set that introduction of innovations in problem regions is the fully real task realization of which already in the nearest years will be instrumental in activation of their development.
Keywords: innovative development, innovative problem, measures of overcoming.
Актуальшсть теми. Шдходи до виршення проблем шновацшного розвитку репошв Украши привертають увагу дедал1 ширшого кола науковщв.
