CC BY
684
А.А. РАКВИАШВИЛИ
к.э.н., ст. преподаватель экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова
дефляция и экономический рост
Наиболее часто преследуемая цель монетарной политики - борьба с инфляцией и стимулирование экономического роста. Однако в кризисные периоды, когда возникает вероятность дефляции, именно борьба со снижением общего уровня цен выходит на первый план1. Наиболее опасным для экономического роста следствием дефляции считается вероятность возникновения спирали «спад-снижение цен», выход из которой возможен только после вмешательства правительства, а точнее, после включения печатного станка. Причина возникновения дефляционной спирали - жёсткость заработной платы. В результате сжатия денежной массы падает потребление. Обострение конкуренции и снижение спроса вынуждает фирмы снижать цены, причём в большей степени, чем снижаются издержки. Если с поставщиками можно договориться о меньших ценах на сырьё и комплектующие, то с рабочими такие переговоры крайне затруднительны. Негативное отношение к снижению номинальной заработной платы2 оставляет часть издержек фиксированной или недостаточно гибкой, что уменьшает прибыль и при продолжительной дефляции может привести к разорению предприятия. Последующее падение
доходов дополнительно снизит спрос и спираль закрутится.
Именно из-за риска такого развития событий, предотвращение дефляции становится главной заботой монетарных властей различных стран. Однако, жёсткость заработной платы не является значимым фактором, если мы говорим о дефляции как о долгосрочной тенденции.
Во время инфляции рабочие перманентно требуют повышения оклада, и обратная ситуация, когда на снижении заработной платы настаивает работодатель, не менее возможна, если учитывать большую информированность фирм о ситуации на рынке. Конечно, приспособление рыночных агентов к дефляции серьезно тормозится искусственно созданными государством барьерами на рынке труда. Профсоюзы, различные социальные льготы и дополнительные «права» трудящихся3 - почти исключают легкую и своевременную адаптацию фирм к дефляции даже в долгосрочном периоде. В этих условиях наиболее вероятной реакцией на снижение цен будет минимальная занятость, что повысит уровень безработицы и в целом может привести к негативным последствиям для экономического роста. Следовательно, дефляция
1 Следует отметить, что раньше термины «дефляция» и «инфляция» означали, соответственно, сжатие и сокращение денежной массы, а изменение общего уровня цен определялось лишь как следствие этого явления. Подобное определение не оставляет места для таких искусственных понятий, как «инфляция издержек». Если инфляция - всегда следствие расширения денежной массы, а «печатный станок» контролируется государством, то именно правительство ответственно за инфляцию и «борьба» с инфляцией через центральный банк, по меньшей мере, обман. Однако, в дальнейшем мы будем использовать термины «инфляция» и «дефляция» в современном смысле этих слов, означающих изменение в общем уровне цен. По этому поводу Мизес пишет: «.. .то, что сегодня многие называют инфляцией и дефляцией, больше не является значительным увеличением или уменьшением предложения денег, а представляет собой их неумолимые последствия - общую тенденцию к повышению или падению товарных цен и ставок заработной платы. Эти терминологические нововведения ни в коем случае не безобидны. Они играют важную роль в усилении распространенной склонности к инфляционизму» [8, с. 395].
2 На переговорах по заработной плате следует учитывать «эффект формулировки» вопроса, рассмотренный в работах Д. Канемана и А. Тверски [7].
3 Часто политики и ученые искусственно придумывают «права» тех или иных групп людей, обосновывая этим дополнительное вмешательство государства в экономику [16, с. 271-272].
и псевдорыночная экономика «всеобщего благоденствия» несовместимы1.
Вместе с тем, противоречие социалистических методов управления рыночной экономикой и дефляции - недостаточное основание для страха перед дефляцией как таковой. В рамках рыночной экономики, как будет показано далее, отсутствие монетарной политики, а точнее изъятие у государства контроля над денежной эмиссией, обеспечит в долгосрочном периоде большую эффективность и большие темпы экономического роста.
Идея изъятия контроля над «печатным станком» у государства не нова. В той или иной форме об это писали почти все либеральные ученые. Все концепции условно можно разделить на две части: частные деньги Ф. Хайека и золотой стандарт М. Ротбарда.
И в том и в другом случае, авторы идей исходили из того, что инфляция в любом виде опасна для экономики, но признавали, что побороть её пока «печатный станок» в руках государства невозможно. Либеральная альтернатива государственным деньгам основывалась на идее стабильной ценности денег. Хайек предлагал поддерживать эту стабильность через конкурентный механизм и привязку к товарным группам, а Ротбард отстаивал более простую схему, очень близкую к классическому золотому стандарту [17, 12, 11].
Золотой стандарт был хорошим инструментом в XIX веке и дал шанс создать устойчивую финансовую систему, но правительства стран не смогли оценить выгоды этого и долго лечились от соблазнов «печатного станка», а некоторые горе-политики до сих пор падки на лёгкие эмиссионные деньги. Однако это не основание возвращаться на полтора столетия назад. В конце концов, нельзя недооценивать огромные трансакционные издержки «золотых денег». И хотя частные деньги Хайека - более изящная система, трансакционные издержки при её реализации могут оказаться чрезмерными.
Деньги - необычный товар и хотя их ценность определяется спросом и предложением, они всего лишь средство и никак не цель для рыночных агентов, поэтому, чем деньги проще в использовании, прогнозировании и обслуживании, тем это средство эффективней. Конкурентная система Хайека может оказаться не менее сложной, чем монополия государства на эмиссию, не говоря уже о том, что если такая система приживётся, огромное число людей будет занято производством денег, тогда как могли бы заниматься созданием реальной цен-
ности и богатства. В этой связи лучше иметь одну единственную валюту, но полностью бесконтрольную, не зависящую от чьей-либо воли. Отсутствие эмиссионного центра - не важно, монопольного или конкурентного - исключит искусственное искажение ценности денег и повысит эффективность экономики посредством повышения надёжности и предсказуемости средства платежа, а также снижения трансакционных издержек. Именно описание перспективности стабильной денежной массы, без возможности её увеличения со стороны монетарных властей - цель данной статьи.
Необходимо различать два типа дефляции: дефляция как следствие кризиса, вызванного инфляционным расширением денежной массы, и дефляция, протекающая в экономике со стабильной денежной массой. В первом случае, «...побочные эффекты, сопровождающие дефляцию денежной массы, никак нельзя назвать безвредными. Тем не менее, эти неблагоприятные побочные эффекты вызваны не самой дефляцией, а происходившей до нее инфляцией денег. Дефляция всего лишь разрушает иллюзию экономического процветания, созданную посредством инфляции денежной массы» [18].
Дефляция, не вызванная коррекцией ошибочных действий правительства, не просто безвредна, но и полезна (см. подробнее описание всех относительно значимых периодов дефляции, а также оценку её воздействия на экономический рост Bordo M, Filardo A [1]). Такой вывод легко сделать на основе исторических фактов: самый бурный экономический рост в истории человечества, достигнутый в XIX веке, который вывел цивилизацию из «унылого средневековья», совпал с периодом стабильной дефляции. В «США с 1880 по 1896 гг. уровень оптовых цен упал на 30 процентов, снижаясь на 1,75 процента в год, в то время как реальный доход увеличился на 85 процентов, или около 5 процентов в год. То есть происходили экономический рост и дефляция» [13].
Отдельные отрасли дают ещё более яркие примеры. Э.Л. Дрейк в 1859 г. открыл месторождение нефти в городе Титусвилль, штат Пенсильвания, где добывали 25 баррелей в день по цене 20 долларов за баррель, с чего и началась нефтяная промышленность и нефтяная эпоха. Необыкновенно высокая конкуренция и большие инвестиции привели к тому, что цена за баррель нефти упала с 20 долларов до 12, потом до 2 долларов, а в начале 1862 г. - до 10 центов [5].
За период с 1870 по 1885 год цена керосина снизилась с 26 до 8 центов; цена за сигареты American
1 Необходимо различать долгосрочную и краткосрочную дефляцию. Если снижение общего уровня цен - исключение из общей инфляционной тенденции, адаптация трудовых контрактов будет осложнена, однако такая проблема легко будет преодолеваться в долгосрочном периоде. - Прим. автора.
Tobacco упала с 2,77 долл. в 1895, до 2,29 долл. в 1902 г. и 2,20 долл. в 1907 г., тогда как за тот же период листовой табак подорожал с 6 до 10,5 цента за фунт [5]. В целом же, XIX век можно охарактеризовать как «эпоху снижающихся цен» [10]. Более того, постоянное снижение цен не могли остановить картельные сговоры, даже когда они были разрешены. Так, в железнодорожной отрасли высочайшая конкуренция и постоянное снижение тарифов в 1870-х породили сотни добровольных объединений. «Такие объединения предпринимали попытки зафиксировать тарифы, но срок действия соответствующих соглашений зачастую не превышал продолжительности встреч, на которых они были подписаны» [5]. Сверхконкурентная среда и минимум действий правительства, искажающих рыночные сигналы, породили период, в котором многие либералы и сегодня черпают аргументы в пользу свободного рынка. Для нас же важно, что сама по себе дефляция не представляет опасности. В конце концов, никто не проиграл от снижения цен на компьютеры, средства коммуникации и транспорт, определивших облик современной экономики.
Снижение общего уровня цен может быть следствием сокращения денежной массы или роста ВВП при стабильной денежной массе. В свою очередь можно выделить три причины снижения денежной массы:
■ увеличение спроса на наличные и, следовательно, снижение количества денег в обращении;
■ сворачивание банковского кредитования;
■ вмешательство государства.
Рост спроса на наличные деньги возникает, когда ожидания индивида относительно будущих событий ухудшаются, из-за чего снижаются потребление и сбережения1. Это естественный механизм защиты от возможного спада деловой активности и в этом смысле не представляет особой опасности [13]. Увеличение наличных на руках населения может быть причиной лишь незначительной дефляции, если только в результате изменения предпочтений отдельных граждан не происходит изъятие вкладов в банках. Тогда дефляция может ускориться из-за сжатия банковского кредита, особенно если отток депозитов переходит в налёты на банки, заканчивающиеся разорением последних. Как раз подобный сценарий был реализован во время Великой депрессии, когда крах Банка Соединенных Штатов привёл к цепной реакции, и, в конечном счёте, вся банковская система была разрушена [13].
Однако и такую форму дефляции нельзя назвать вредной, так как налёт на банки - резуль-
За исключением сбережений в виде наличных денег. -
тат законных требований вкладчиков получить деньги, доверенные банку на основе контракта. Тот факт, что ни один банк не выдержит массового наплыва клиентов - недостаточное основание опасаться дефляции. Во-первых, при долгосрочной дефляции оценка рисков и сам процесс кредитования принципиально меняются, и вероятность надувания пузыря на различных рынках сходит на ноль, если центральный банк не осуществляет инфляционной подпитки экономики. А во-вторых, даже в самые тяжелые кризисные периоды существуют банки и финансовые организации, которые сохраняют платежеспособность и достаточные резервы. Правильный риск-менеджмент этих организаций позволяет им впоследствии приобретать менее предусмотрительных конкурентов и расширять бизнес. В этом случае дефляция - отражение оздоровления экономики, после накопления критической массы ошибок со стороны рыночных агентов и правительства [13].
Так, например, в США в течение финансового кризиса 1839-1843 гг. предложение денег сократилось на 34% (больше чем во время Великой депрессии), а оптовые цены упали на 32%. При этом ВНП и потребление в реальном выражении выросли на 16% и 20% соответственно, а вот инвестиции упали на 33% [13]. Дефляция и крах ряда банков стали результатом неэффективных инвестиций, осуществлённых в предшествующий кризису период инфляционного бума. Однако, точечная «расплата» оказала оздоровительный эффект и позволила без серьёзных последствий пройти кризисный период. Поэтому сжатие денежной массы в результате добровольного и законного взаимодействия граждан полезно для экономики и не угрожает экономическому росту. Конечно, мы не отрицаем наличия целого ряда негативных последствий дефляции, особенно ярко проявляющихся в краткосрочном периоде и по отношению к некоторым группам лиц. Но в большинстве своём, тяжесть дефляции во время кризиса объясняется серьёзными искажениями рыночных сигналов, имевших место из-за искусственного накачивания экономики деньгами со стороны правительства. Чем дольше длится искусственный рост денежной массы, тем тяжелее расплата, и современный финансово-экономический кризис тому прекрасная иллюстрация.
Вместе с тем, когда правительство искусственно сжимает денежную массу, порождаемая дефляция не только не приносит пользы, но может быть очень опасной. Изъятие денег, как и дополнительная эмиссия, существенно искажает рыночные сигналы, но по-другому воздействует
м. автора.
на поведение рыночных агентов. Государственное регулирование денежной массы - ещё одна причина проявления жёсткости заработной платы. Когда люди ожидают роста цен, работники ни за что не согласятся на снижение номинальной заработной платы, притом, что цены производителей обычно резко снижаются1. Кроме того, изъятые деньги, так или иначе, придётся возвращать в экономику - либо через выплату процентов по государственным облигациям, либо через государственные расходы, и это наносит двойной удар. На первом этапе из-за начавшейся дефляции проигрывают заёмщики, а потом инфляция наносит удар по тем, кто держит деньги в наличной форме или в низкодоходных финансовых инструментах. И наконец, не стоит забывать, что все эти мероприятия, как и любое другое вмешательство государства в экономику, требует ресурсов на содержание чиновников и дополнительные трансакции. Хорошим примером искусственно создаваемой дефляции является Великая депрессия, когда ФРС и правительство США, преследуя различные цели, (борьба со спекулянтами, сохранение золотого запаса и даже дискриминация евреев [15, 3]), сжали денежную массу, разорив множество банков и ввергнув страну в многолетнюю рецессию. Тем не менее, дефляция как следствие целенаправленной государственной политики - затратное для правительства мероприятие и не обещающее больших выгод, поэтому после 1930-х гг. ни один ЦБ мира не решился повторить действия ФРС.
Выше были описаны монетарные причины снижения общего уровня цен. Дефляция также может иметь место как результат роста ВВП в экономике со стабильным количеством денег. Если денежная масса и скорость обращения стабильны, то при росте выпуска уровень цен снизится. Этот тип дефляции можно назвать дефляцией роста. Это самая полезная форма дефляции, о которой часто умалчивают, и её учет необходим для адекватного анализа источников экономического роста.
Допустим, денежная масса в стране фиксиро-ванна и у государства есть только право печатать новые деньги для замены старых, изношенных купюр, но изменение общего количества находящихся в обращении денег запрещено. Тогда при экономическом росте общий уровень цен начнёт снижаться. Последствия изменений ожиданий ры-
ночных агентов при долгосрочной дефляции могут быть разнообразны.
Во-первых, уйдет в прошлое бурный рост потребления, характерный для инфляционной экономики. Когда деньги не обесцениваются, то нет необходимости нести их в банки или другие финансовые учреждения, поэтому вклады населения уменьшатся, а банки станут более бережно относиться к своим активам и обязательствам. Усложнение процесса кредитования снизит общее число кредитов, которые в большей части станут востребованы наиболее надёжными заёмщиками. Удорожание кредитных ресурсов (в реальном выражении) предотвратит перегрев на рынках, в первую очередь потребительских товаров. Следовательно, дефляция снизит кредитную активность, но защитит от кризиса неплатежей, кризиса ликвидности и раздувания «пузырей» на различных рынках.
Во-вторых, отпадёт потребность в инвестициях ради сохранения ценности денег. В своё время Шумпетер писал, что инфляция стимулирует инновационную деятельность, так как подстёгивает работников. Похожие идеи высказывал М. Фрид-мен2. Сегодня многие инвестиции делаются только по той причине, что не «работающие» наличные рано или поздно обесценятся, чего, однако, не произойдет в дефляционной экономике. Следовательно, многие проекты не найдут финансирования и вначале можно ожидать спада инвестиций и ВВП (как в случае кризиса 1839 г.). По мере адаптации рыночных агентов процесс сбережения и инвестирования станет более эффективным, лишившись большей части плохо обоснованных и непродуманных инвестиций, существующих лишь за счёт инфляционной подпитки экономики.
В-третьих, изменятся трудовые взаимоотношения. Сейчас работодатель постепенно повышает заработную плату работникам по мере роста общего уровня цен. Такое запаздывание выгодно фирме и приводит к некоторой сверхзанятости. При дефляции ситуация изменится и преимущество получит работник. Естественно, психологически сложнее соглашаться на снижение заработной платы, поэтому корректировка доходов работников при дефляции усложнит и удорожит доступ к трудовым ресурсам. Следовательно, фирма предпочтёт недозагрузить мощности, уменьшить выпуск, что снизит темпы роста ВВП.
1 Например, цены производителей снижались в США с августа 2008 по декабрь 2008, а в Германии падение цен в июле 2009 составило рекордные 7,8% в сравнении с июлем 2008 г [4, 2].
2 Так М. Фридман писал в книге «Количественная теория денег»: «Ели спрос на деньги в реальном выражении обладает той же эластичностью, что и доходы, то с учетом роста населения и рабочей силы Соединенным Штатам потребуется увеличивать денежную массу приблизительно на 1% в год. Если же эластичность окажется выше, как это наблюдалось в последнее столетие, то рост денежной массы должен идти со скоростью примерно 2% в год». Там же он формулирует свое 5-процентное правило и 2-процентное правило [14].
В-четвёртых1, и что самое главное, темпы экономического роста будут более устойчивыми, а кризисы менее вероятными. Можно даже утверждать, что кризисы современного типа и вовсе не будут иметь места в дефляционной экономике. Да, фирмы будут недогружать мощности, но тогда экономике не грозит кризис перепроизводства. Да, доступность кредитных ресурсов снизится, но это исключит различные пузыри на рынке недвижимости, на фондовом рынке и т.д. Да, инвестиционная активность снизится, но в первую очередь за счёт ошибочных и необоснованно рискованных инвестиций, сделанных только ради стремления защититься любой ценой от обесценения сбережений. В результате крахи и долгосрочные стратегические промахи фирм станут менее вероятными и менее опасными.
Дефляция в долгосрочном периоде и при стабильной денежной массе возможна при экономическом росте, но если наблюдается спад экономической активности, то общий уровень цен будет повышаться и возникнет привычная сегодня инфляция. Обесценение денег стимулирует к более активному инвестированию и росту потребления, за счёт снижения пассивных сбережений (наличные, вклады до востребования и т.д.) Рост потребления увеличит прибыли фирм, а рост активных сбережений (банковские вклады, доверительное управление и т.д.) повысит инвестиции и снизит стоимость заёмных средств, что в совокупности создаст благоприятную почву для преодоления фирмами кризиса. Инфляция не станет скрытой формой налогообложения и лишь выявит наличие чрезмерных остатков денег, которые и снизятся за счёт менее консервативных решений по инвестированию. Однако, новые, более рискованные проекты будут осуществляться с учётом долгосрочной дефляционной тенденции, то есть сохранятся все те условия инвестирования, о которых шла речь выше. Под влиянием изменившейся стоимости денег, изменится только структура инвестиционных портфелей в пользу более доходных проек-тов2. Инфляция объективно ограничена размером денежной массы и по мере восстановления эконо-
мической активности, в экономике со стабильным уровнем денежной массы возобладает дефляционная тенденция и цены продолжат снижаться, что станет дополнительным ограничением для неоправданно рискованных проектов.
Таким образом, дефляция может быть болезненной, если конечно, это разовый процесс, идущий вразрез с общей инфляционной тенденцией. Однако, если снижение общего уровня цен носит долгосрочный характер, экономические процессы и ожидания рыночных агентов изменятся, изменив за собой всю экономическую систему. Скорее всего, пиковые темпы роста ВВП в ней окажутся ниже современных значений, но вероятность кризисных явлений снизится ещё более значительно. Конечно, полностью исключить кризисы сложно, в конце концов, все люди могут иногда ошибаться и возможность накопления ошибок индивидов в дефляционной экономике существует. Но стимулирование через естественную инфляцию в экономике с фиксированной денежной массой во время спадов деловой активности - хороший механизм саморегуляции, смягчающий многие возможные негативные следствия кризисов. Поэтому фиксированная денежная масса и отсутствие эмиссионного центра, со временем позволят перейти к более устойчивой и предсказуемой экономической системе.
И главное. Благотворность дефляции роста указывает на то, что денежная система - пример, возможно, единственный в своем роде, той части экономики, которую следует полностью освободить от чьего-либо контроля, будь то правительство или отдельные индивиды. Деньги служат решению конкретных проблем и не являются ценностью сами по себе, поэтому целесообразно оставить их бесконтрольными и использовать государственный аппарат лишь для защиты такого положения дел. Один раз напечатав, следует лишь обновлять устаревшие купюры, не изменяя их количества. Тогда рыночные цены, защищённые от искажения со стороны регулируемой денежной системы, повысят эффективность экономики, защитят от многих потенциальных проблем и создадут основу для устойчивого развития.
1 Мы выделили четыре, с нашей точки зрения, важных следствий дефляции, однако на деле их может быть намного больше, так как весь финансовый сектор серьёзно изменится, наряду с процессом планирования проектов и кредитования. Всё это, несомненно, полностью изменит облик современной инфляционной экономики, однако в данной работе не представляется возможным подробное описание всех возможных трансформаций, связанных с появлением долгосрочной дефляции. - Прим. автора.
2 В каждом, даже консервативном инвестиционном портфеле, если инвестор ведет себя рационально, будет доля рискованных активов, и в данном случае речь идет лишь об изменении этой доли. Иначе говоря, дефляция не исключит высоко рискованные проекты - это было бы просто невыгодно и нерационально, но долгосрочная тенденция к удорожанию денег внесёт серьёзные коррективы в инвестиционную деятельность, увеличив востребованность надёжных и низко доходных вложений. А снижение привлекательности таких вложений в период инфляции высвободит дополнительные средства для более рискованных проектов. Среди последних будут и инвестиции предпринимателей в новые рынки и продукты, что и станет основой для преодоления временного спада экономической активности, ставшей причиной роста общего уровня цен (см. о структуре инвестиционного портфеля [6, 9]).
ЛИТЕРАТУРА
1. Bordo M., Filardo A. Deflation in a historical Perspective BIS Working Papers No 186 November 2005 // http://www.bis.org/.
2. German official statistics http://www.destatis.de.
3. ReedL.W. Great Myths of the Great Depression // Mackinac Center for Public Policy www.mackinac.org.
4. US Department of Labor http://www.dol.gov.
5. АрментаноД. Антитраст против конкуренции М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 96-98 с.
6. Бернстайн П. Против богов: Укрощение риска. - 2-е изд., стер. / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2006. - 266-285 с.
7. Канеман Д., Тверски А. Рациональный выбор, ценности и фреймы // Психологический журнал. -2003. - Т. 24. - № 4. - 31-42 с.
8. МизесЛ. Человеческая деятельность: трактат по экономической теории. - Челябинск: Социум, 2005. - 395 с.
9. Раквиашвили А.А., Терентъева А.С. Теоретические особенности перестрахования // Страховое дело № 5 2009. - 56-64 с.
10. Розенберг Н., Бирдцелл Л.Е. Как Запад стал богатым. Экономическое преобразование индустриального мира Новосибирск, «Экор». 1995. http://www.libertarium.ru.
11. Ротбард М. История денежного обращения и банковского дела в США: от колониального периода до Второй мировой войны / Челябинск: Социум, 2009.
12. Ротбард М. Показания против Федерального резерва / Челябинск: Социум, 2003.
13. Салерно Дж. Таксономия дефляции: подход австрийской школы // В кн.: Бум, крах и будущее. - М, Челябинск: Социум, 2002. - 54-69 с. www.sotsium.ru.
14. Фридман М. Количественная теория денег. - М.: Эльф пресс, 1996.
15. Фридман М., Фридман Р. Свобода выбирать: Наша позиция / пер. с англ. М.: Новое издательство, 2007. - 96-107 с.
16. Хайек Ф. Право, законодательство и свобода: Современное понимание либеральных принципов справедливости и политики - М.: ИРИСЭН, 2006. - 271-272 с.
17. Хайек Ф. Частные деньги // Институт Национальной Модели Экономики, 1996. www.libertarium.ru
18. Шостак Ф. Инфляция, дефляция и будущее // в кн. Маэстро бума. Уроки Японии. - Челябинск: Социум, 2003. - 223-238 с. www.sotsium.ru.
