CC BY
65
ных товаропроизводителем и сельскохозяйственных организации индустриального типа, что позволило применять ЕСХН на одинаковых условиях. Правовое регулирование порядка взимания и уплаты единого сельскохозяйственного налога осуществляется Налоговым кодексом Российском Федерации и различными федеральными законами. Но, несмотря на все изменения и дополнения к существующем системе налогообложения сельского хозяйства, она остается не совершенном и требует более точного рассмотрения, а также устранения существующих проблем в этом отрасли.
Анализ практического механизма использования ЕСХН показал, что оптимизация налогообложения сельскохозямственных товаропоизводителем должна осуществляться в рамках общих концептуальных подходов к совершенствованию системы налогообложения в АПК и народного хозям ства в целом. В силу границ и технологим применения ЕСХН, последним заменяет ряд налогов различного статуса. Наибольшие потери, в части формирования доходов бюджета в ситуации применения ЕСХН, несут муниципальные образования, что ведет к дотационности сельских территорим. Налоговые поступления от использования земли должны стать основным источником доходов местных бюджетов, что позволит решить проблему финансирования социальном инфраструктуры в сельском местности, заинтересует местные органы в контроле над эффективным использованием сельскохо-зямственных угодим. В работе доказана необходимость внесения в НК РФ измененим и дополненим о порядке зачисления ЕСХН в местные бюджеты: увеличения долевых отчисленим, что позволит снизить их дотационность и усилит контроль со стороны местных органов за эффективным использованием сельхозугодим.
В основу концептуальных подходов взимания ЕСХН должны быть также положены критерии определения правового статуса сельхозпроизводителем на основе минимального размера земли, находящемся в обработке, ее качественном характеристики, эффективности земельном ренты, позволяющих получать производителю стабильные доходы, дифференциации юридических форм ведения хозямства, упорядочения льготных режимов налогообложения мелких производителем агропромышленного комплекса. Более обоснованному выбору режима налогообложения сельхозпроизводителем в АПК, повышению эффективности взимания ЕСХН будет способствовать закрепление отсутствующих до настоящего времени в налоговом законодательстве критериев определения понятия «сельхозпроизводитель» и юридических форм ведения хозямства.
ЛИТЕРАТУРА.
1. Акимова Т.А., Хаскин В.В. Основы экоразвития. Учебное пособие. М., 1994.
2. Бобылёв С., Ходжаев А. Экономика природопользования. Учебное пособие. М., 1997.
3. Гирусов Э.В. Экология и экономика природопользования. М., 1998.
4. Гузев М.М. Экономические проблемы и механизм экологически устомчивого развития. Волгоград: Изд-во Вол ГУ, 1997.
5. Данилов-Данильян В. Экологизация народного хозямства. Основы устомчивого развития // Проблемы окружающем среды и природных ресурсов. 1996. № 2.
6. Дружинин А.Г., Джурбина Е.М. Региональная парадигма экономического развития: фактор межбюджетных трансфертов. Ростов-на-Дону: Из-во РГУ, 2005.
7. Чаянов А.В. О сельскохозямственном кооперации. Саратов, 1989.
БАКЛАНОВА Е.А.
АНДЕРРАЙТИНГ И ПРОИЗВОДНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ КАК КРИТЕРИАЛЬНЫЕ ПРИЗНАКИ
ИНВЕСТИЦИОННОГО БАНКА
Необходимость активизации участия банков в инвестиционном процессе вытекает из взаимозависимости успешного развития банковском системы и экономики в целом. С одном стороны, коммерческие банки заинтересованы в стабильном экономическом среде, являющемся необходимым усло-
вием их деятельности, а с другой — устойчивость экономического развития во многом зависит от степени надежности банковской системы, ее эффективного функционирования. Вместе с тем, поскольку интересы отдельного банка как коммерческого образования ориентированы на получение максимальной прибыли при допустимом уровне риска, участие кредитных учреждений в инвестировании экономики происходит лишь при наличии благоприятных условий.
Инвестиционный банк — достаточно солидная организация. В нашей стране на настоящий момент компаний, выполняющих функции инвестиционного банка, всего порядка 70, заметим, это количество включает все компании, которые организовали хоть один выпуск корпоративных облигаций. По большому счету один выпуск еще не дает право компании именоваться инвестиционным банком, однако инвестиционные банки — явление для России новое и пока не появились какие-либо другие критерии отбора, инвестиционным банком считается компания, организовавшая хоть один выпуск ценных бумаг.
Соответственно, компания, желающая выйти на рынок публичных заимствований, имеет возможность изучить деятельность каждого инвестиционного банка и выбрать один или несколько, наиболее подходящих ей по каким-либо параметрам, а затем встретиться или пообщаться по телефону с сотрудником отдела финансового консультирования (в небольшой компании может не существовать отдельного отдела консалтинга) выбранного банка, чтобы окончательно определиться с выбором.
Довольно распространенным вариантом является то, что компания давно обслуживается в данном коммерческом банке, имеющим инвестиционно-банковское подразделение, или является клиентом инвестиционной компании, осуществляющей функции инвестиционного банка. В этом случае между инвестиционным банком и компанией существуют устойчивые сложившиеся взаимоотношения. Инициатором привлечения финансовых ресурсов с публичного рынка может выступить и компания и инвестиционный банк. В любом случае первичные консультации с компанией по вопросам выпуска ценных бумаг также осуществляет отдел финансового консультирования или инвестиционно-банковских услуг [7].
В любой компании существует отдел привлечения клиентов, который занимается непосредственным поиском новых клиентов, в том числе и потенциальных эмитентов.
Таким образом, изначально клиент может обслуживаться в любом подразделении компании или не обслуживаться вовсе, но как только встает вопрос об организации финансирования на рынке ценных бумаг, его направляют в отдел инвестиционно-банковских услуг, где ему дают первичные консультации о порядке работы с банком и возможностях по выпуску ценных бумаг.
То, что клиент выбрал данный инвестиционный банк, еще не означает, что инвестиционный банк согласится с ним сотрудничать. Для рассмотрения возможности перспективного сотрудничества клиент предоставляет инвестиционному банку ряд финансовых и юридических документов. Инвестиционный банк в лице департамента контроля рисков анализирует клиента и выносит решение о том, стоит ли продолжать диалог с данным клиентом, или он не отвечает требованиям, предъявляемым инвестиционным банком к своим клиентам. Репутация инвестиционного банка во многом определяется репутацией его клиентов, поэтому он вынужден избирательно подходить к их выбору.
Если департамент контроля рисков одобрил клиента, то заключается договор о финансовом консультировании, услуги в рамках этого договора оказывают сотрудники департамента инвестиционно-банковских услуг.
В рамках отдела или департамента инвестиционно-банковских услуг могут существовать отделы, специализирующиеся непосредственно на конструировании выпусков ценных бумаг, на подготовке первичных документов и т.д.
Аналитическую работу по финансовому анализу может выполнять аналитический отдел или отдел анализа эмитентов, он также может выдавать рекомендации по структуре и параметрам выпускаемых ценных бумаг.
После определения вида выпускаемых ценных бумаг непосредственную работу по подготовке выпуска и определению конкретных параметров в крупных инвестиционных банках осуществляют два отдела: отдел долгового финансирования (выпуск облигаций, коммерческих бумаг) и отдел акционерного финансирования (выпуск акций, конвертируемых ценных бумаг, прав).
Они готовят совместно с клиентом проспект эмиссии и другие необходимые документы, содействуют в регистрации этих документов и соблюдении иных необходимых параметров, согласовывают план-график работ по организации выпуска, размещения, обращения ценных бумаг, разрабаты-
вают схему движения финансовых потоков при организации выпуска, размещения, обращения ценных бумаг. В случае выпуска облигаций они подготавливают также графики погашения и выплаты купонных доходов.
Уже на этапе подготовки эмиссии аналитический отдел начинает готовить информационный меморандум, основная цель которого — создание базы для проведения финансового анализа эмитента потенциальными инвесторами. Информационный меморандум играет очень важную роль, так как именно он призван обеспечить подачу информации в формате, наиболее удобном для инвесторов и выгодном для компании. Самостоятельная подготовка компанией информационного меморандума возможна, но не слишком желательна, так как не обеспечивает необходимой независимой оценки.
Также при подготовке выпуска инвестиционный банк должен представлять себе круг потенциально возможных инвесторов, желающих приобрести ценные бумаги данного эмитента, он должен оценить, каким спросом будут пользоваться ценные бумаги и при необходимости привлечь со-андеррайтеров, которые также дадут гарантию выкупить часть объема выпуска по фиксированной цене. Переговорами и поиском инвесторов занимается департамент инвестиционно-банковских услуг, а также департамент торговых операций.
После регистрации проспекта ценных бумаг департамент инвестиционно-банковских услуг совместно с департаментом по связям с общественностью готовит необходимые презентационные материалы и организует проведение рекламной и РЯ компании, направленной на продвижение выпуска ценных бумаг.
Размещение и вторичное обращение выпуска курирует департамент торговых операций.
Работа департамента инвестиционных банковских услуг с клиентом на этом не заканчивается. ^ В процессе размещения и обращения инвестиционный банк, будучи финансовым консультантом, ^ помогает клиенту во всех вопросах, связанных с выпущенными ценными бумагами и постоянно про- ^ водит анализ финансового положения клиента с целью своевременного отслеживания сложностей, о которые могут возникнуть у клиента. 7
Таким образом, в процессе андеррайтинга инвестиционный банк осуществляет множество опе- □ раций, начиная от конструирования выпуска и заканчивая организацией и поддержанием вторично- О го рынка. В данном процессе задействованы практически все подразделения инвестиционного банка и именно в нем проявляется сущность инвестиционного банка как посредника, специализирующего
на выводе предприятий на рынок ценных бумаг путем покупки новых выпусков по гарантирован- о
ной цене и последующей продажи их широкому кругу инвесторов. £
Производственные инвестиции выступают как вложения в создание и развитие предприятий и о
организаций путем участия банков в капитальных затратах хозяйствующих субъектов в форме при- ^
обретения долей, паев, акций, других ценных бумаг предприятий, размещаемых на первичном рын- х ке, а также инвестиционного кредитования и финансирования инвестиционных проектов (проектное о финансирование). Оба аспекта такой деятельности коммерческих банков тесно связаны друг с дру
о
гом. В основе этого лежит развитие рынка приватизационных объектов и рынка ценных бумаг, инст- ф рументы которого прямо или косвенно формируют предпосылки осуществления инвестиционного о
процесса. о
^
о о
Важнейшей характеристикой форм и видов банковских инвестиций является их оценка с позиций объединенного критерия вложений средств, так называемого треугольника «доходность-риск-
ликвидность», который отражает противоречивость целей инвестирования и требований, предъявля- ^
емых к инвестиционным ценностям [1]. о
ш
Существует устойчивая зависимость между доходностью, ликвидностью и риском как инвестиционными качествами объектов вложений, проявляющимися усреднено на значительном массиве о данных. Они выражаются в том, что, как правило, по мере увеличения доходности снижается ликвид- ^ ность и возрастает риск вложений. Это свидетельствует о том, что, в принципе, нет инвестиционных ^ ценностей, максимально отвечающих одновременно всем критериям. Вместе с тем на практике могут ф возникать парадоксальные варианты соединений в каком-либо объекте всех инвестиционных качеств. Примером этого служат ГКО, которые на протяжении значительного времени (1994-1996 гг.) отли- ^ чались не только высокой ликвидностью и минимальным риском, но и существенной доходностью. ®
Индикаторами инвестиционной деятельности коммерческих банков являются [2]: 2
- объем инвестиционных ресурсов коммерческих банков; о
- индекс реальной стоимости инвестиционных ресурсов; О
- объем банковских инвестиций;
- доля инвестиционных вложений в суммарных активах банков;
- структурные показатели банковских инвестиций по объектам их приложения;
- показатели эффективности инвестиционной деятельности банков, в частности, прирост активов и прирост прибыли в расчете на объем инвестиций;
- показатели альтернативной доходности инвестирования в производственный сектор по сравнению с вложением капитала в доходные финансовые активы.
Выбор оптимальных форм инвестирования коммерческими банками в этих условиях с учетом различных факторов, воздействующих на их деятельность, предполагает разработку и реализацию инвестиционной политики.
Экономические интересы банков, вытекающие из сущности этих институтов как коммерческих структур, состоят в обеспечении прибыльности своих операций при соблюдении их ликвидности и надежности. Банки работают в основном не с собственными, а с привлеченными и заемными ресурсами, поэтому они не могут рисковать средствами своих клиентов, вкладывая их в крупные инвестиционные проекты, если это не обеспечено соответствующими гарантиями [3].
В связи с этим при выработке инвестиционной политики коммерческие банки всегда должны исходить из реальных оценок риска, экономической эффективности, финансовой привлекательности инвестиционных проектов, оптимального сочетания кратко-, средне- и долгосрочных вложений. Вместе с тем существующая система инвестирования является не только внутренним делом самого банка. В соответствии с базисными принципами регулирования банковской деятельности неотъемлемой частью любой системы надзора является независимая проверка политики, оперативной деятельности банка и применяемых им процедур, связанных с выдачей кредитов и инвестированием капиталов, а также текущего управления кредитным и инвестиционными портфелями.
Следовательно, коммерческие банки должны четко отработать и формально закрепить важнейшие мероприятия, связанные с организацией и управлением инвестиционной деятельностью. По существу, речь идет о разработке и реализации обоснованной инвестиционной политики.
Проблемы участия российских банков в инвестиционном процессе во многом связаны со спецификой становления банковского сектора в нашей стране. Это порождает необходимость анализа участия банков в инвестировании экономики (как с точки зрения оценки их инвестиционных возможностей, так и с точки зрения форм банковского инвестирования) во взаимосвязи с процессом формирования отечественной банковской системы.
В результате кризисных событий большинство финансовых учреждений столкнулось с обострением проблемы формирования ресурсной базы по таким направлениям, как [4]:
- стагнация средств предприятий и организаций на расчетных и текущих счетах в национальной и иностранной валюте, срочных депозитов предприятий и организаций;
- сокращение прироста организованных сбережений и отток вкладов населения;
- утрата возможностей привлечения кредитов от зарубежных кредитных институтов и финансовых компаний;
- остановка межбанковского кредитования;
- снижение уровня банковского капитала.
В настоящее время финансовых ресурсов банковской системы России явно недостаточно для эффективной поддержки реального сектора, удовлетворения потребностей всех отраслей экономики — в частности промышленности, которая (в отличие от банковской системы, характеризующейся преобладанием мелких и средних банков) является высококонцентрированной. Вместе с тем проблема заключается в том, что в сложившейся ситуации банки не осуществляют эффективного перераспределения даже доступного им инвестиционного потенциала.
О незначительной роли банков в экономике России по сравнению с аналогичными показателями других государств говорит тот факт, что отношение суммарных чистых активов к ВВП составляет гораздо меньшую величину по сравнению с показателями развитых стран. По оценкам экспертов, в настоящее время на счетах в Центробанке коммерческие банки держат около 600 млрд. руб. [5]
В результате роста диспропорций между развитием реального и финансового секторов экономики формировались предпосылки не вовлечения, а, напротив, вытеснения банковского капитала из реальной сферы. Сложившаяся зависимость банков от рынка коротких денег при ухудшении финансового положения предприятий и организаций реального сектора экономики привела к накоплению
кризисного потенциала. При этом сформировалась взаимосвязь между кризисными процессами в реальном и банковском секторах экономики. Ухудшение финансового положения нефинансовых предприятий и соответствующее сжатие средств на их банковских счетах повлекло за собой уменьшение ресурсной базы коммерческих банков и их вложений в производство. При снижении объема банковских инвестиций и кредитов происходило дальнейшее падение платежеспособности предприятий, что вызывало рост инвестиционных и кредитных рисков. В свою очередь, рост рисков являлся важнейшим фактором, дестимулирующим инвестиционную деятельность банков, поскольку при возрастании рисков усиливалось противоречие между активизацией инвестирования и задачей сохранения финансовой устойчивости банков, и возрастал разрыв между процентными ставками (при увеличении премии за риск, включаемой в процентную ставку) и рентабельностью производства.
Кардинальная трансформация характера связи банков с производством является важнейшим условием не только оздоровления экономики, но и укрепления самого банковского сектора. Поэтому стратегическим направлением перестройки деятельности банковской системы должно стать эффективное взаимодействие с реальным сектором экономики.
В новой ситуации существенно уменьшились возможности быстрого зарабатывания денег посредством финансовых спекуляций. Это побуждает банки искать возможности эффективного размещения своих средств. В то же время снижение процентных ставок по банковским кредитам при росте средне-отраслевой рентабельности общественного производства способствует повышению доступности заемных денег для реального сектора экономики.
Основная часть кредитных вложений банков приходится на краткосрочные кредиты. Доля долгосрочных кредитов в общем объеме кредитных вложений остается крайне низкой.
Главными факторами, препятствующими активизации банковского инвестирования производства, являются [6]:
- высокий уровень риска вложений в реальный сектор экономики;
- краткосрочный характер сложившейся ресурсной базы банков;
- несформированность рынка эффективных инвестиционных проектов.
При анализе конъюнктуры инвестиционного рынка и отдельных его сегментов важно выявить общую ее динамику, а также связь с фазами экономического развития страны в целом, поскольку наиболее существенные изменения конъюнктуры происходят при смене отдельных фаз циклического развития экономики. Экономика с той или иной периодичностью проходит четыре фазы, в совокупности составляющие один экономический цикл: кризис, депрессия, оживление и подъем.
Исследование предстоящих изменений факторов и условий, влияющих на развитие инвестиционного рынка, и разработка прогноза этого развития завершают процесс макроэкономического изучения рынка. Информационной базой для такого изучения являются различные государственные программы развития отдельных сфер экономики. Особую роль в прогнозных исследованиях, связанных с развитием инвестиционного рынка России, играет рассмотрение следующих условий и факторов в предстоящем периоде:
- намечаемая динамика валового внутреннего продукта, национального дохода и объема производства промышленной продукции;
- изменение доли национального дохода, расходуемого на накопление;
- развитие приватизационных процессов;
- изменение налогового регулирования инвестиционной и других видов предпринимательской деятельности;
- изменение учетной ставки Центрального банка и условий получения краткосрочных и долгосрочных кредитов;
- развитие фондового рынка.
Макроэкономическое исследование развития инвестиционного рынка служит основой для дальнейшей оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности отраслей экономики и отдельных регионов, что является необходимым фактором для определения инвестиционной политики банка.
ЛИТЕРАТУРА.
1. Беликова А.В. Проблемы участия банков в инвестиционном процессе // Инвестиционный банкинг.
2006. № 3(3).
2. Зимин А.И. Инвестиции. М.: Юриспруденция, 2006.
