CC BY
7
ECONOMICS
Научная статья
УДК 336.6
DOI: 10.47475/3034-4247-2024-17-4-22-32
Меньщиков А.Н., Подшивалов Д.В.
АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ И РЕНТАБЕЛЬНОСТИ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЙ НЕФТЕГАЗОВОГО КОМПЛЕКСА КАК СПОСОБ ОПТИМИЗАЦИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
Александр Николаевич Меньщиков, Южно-Уральский государственный университет, г. Челябинск, Российская Федерация [email protected]
Дмитрий Викторович Подшивалов, Южно-Уральский государственный университет, г. Челябинск, Российская Федерация [email protected]
Аннотация. В статье представлен обзор актуальных на сегодняшний день проблем, связанных с выбором компаниями нефтегазового сектора способов формирования оптимальной структуры капитала. В процессе исследования выявлено, что одним из эффективных методов оптимизации капитала компании является оценка структуры и рентабельности капитала с помощью модели Дюпона.
Ключевые слова: структура капитала, нефтегазовый сектор, рентабельность капитала, методы оптимизации структуры капитала, финансовая стратегия.
Для цитирования: Меньщиков, А.Н., Подшивалов, Д.В. Анализ структуры и рентабельности капитала предприятий нефтегазового комплекса как способ оптимизации структуры капитала // Вестник экономики, управления и права. 2024. Т. 17. № 4. С. 22-32. DOI: 10.47475/3034-4247-2024-17-4-22-32
22
ВЕСТНИК ЭКОНОМИКИ, УПРАВЛЕНИЯ И ПРАВА. 2024. Т.17, №4
ЭКОНОМИКА
Original article
Menshchikov A.N., Podshivalov D.V.
ANALYSIS OF THE STRUCTURE AND RETURN ON CAPITAL OF OIL AND GAS COMPLEX ENTERPRISES AS A WAY TO OPTIMIZE THE CAPITAL STRUCTURE
Alexander N. Menshchikov, South Ural State University, Chelyabinsk, Russian Federation [email protected]
Dmitry V. Podshivalov, South Ural State University, Chelyabinsk, Russian Federation [email protected]
Abstract. The article provides an overview of the current problems related to the choice of ways for companies in the oil and gas sector to form an optimal capital structure. In the course of the research, it was revealed that one of the effective methods of optimizing the company's capital is to assess the structure and return on capital using the Dupont model.
Keywords: capital structure, oil and gas sector, return on capital, capital structure optimization methods, financial strategy.
For citation: Menshchikov, A.N., Podshivalov, D.V. Analysis of the structure and return on capital of oil and gas complex enterprises as a way to optimize the capital structure // Bulletin of Economics, Management and Law. 2024. Vol. 17. No. 2. P. 22-32. (In Russ.). DOI: 10.47475/30344247-2024-17-4-22-32
Введение
Актуальность исследования обусловлена наличием проблем финансирования деятельности предприятий нефтегазового комплекса в современных условиях. Основной перечень проблем, негативно влияющих на развитие нефтегазовой отрасли в нашей стране:
- сложная международная геополитическая ситуация, что привело к разрыву связей в энергетическом сотрудничестве, в том числе в организации поставок энергетических ресурсов;
- тенденции снижения инвестирования последние годы в нефтегазовую отрасль, в результате дефицита финансирования про
исходит увеличение стоимости новых проектов.
Представленный перечень мировых финансовых и экономических проблем усугубляется ухудшением естественных природных условий, так как ежегодно происходит снижение добычи нефти и газа. Кроме того, существенно усложняются условия добычи данных ресурсов, уменьшаются объемы поставки и переработки нефти, что является факторами внешней среды, негативно влияющими на нефтегазовую отрасль Российской Федерации.
По мнению специалистов, необходимо рассматривать интенсивный путь преодоления данных факторов внешней среды, т.е.
BULLETIN OF ECONOMICS, MANAGEMENT AND LAW. 2024. VOL. 17, NO 4
23
ECONOMICS
проблему увеличения добычи нефти и газа в России нужно решать не за счет увеличения количества площадей добычи ресурсов, а путем модернизации технической составляющей нефтегазового комплекса, что требует привлечения существенных инвестиций и эффективной стратегии финансирования отрасли1.
Эффективность реализации инвестиционных проектов и разработки стратегии финансирования напрямую зависят от организации процесса оптимизации структуры капитала [1, с.124-126]. Оптимизация структуры капитала влияет на важнейшие финансовые показатели нефтегазовой компании:
- показатели эффективности использования имущества компании, её рыночную стоимость,
- уровень финансовых рисков (риски снижения доходности, риски потери платежеспособности и кредитоспособности, риски, возникающие от операций с ценными бумагами),
- финансовые результаты и эффективность деятельности компании,
- финансовая устойчивость:
- уровень экономической безопасности.
Таким образом, устойчивость экономического развития предприятий нефтегазового комплекса зависит от эффективности управления факторами внешней и внутренней среды, а также от эффективности разработки финансовой стратегии, которая подразумевает прежде всего формирование оптимальной структуры капитала.
Описание исследования
Процесс формирования рациональной структуры капитала подразумевает использование разнообразных методов, но конечная цель данного процесса направлена на определение оптимального соотношения собственного и заемного капитала, что представляет собой его структуру, позволяющую максимально эффективно использо
вать собственные средства, приведет к росту рентабельности собственного капитала. Выполнение данной цели ведет к максимизации стоимости компании, росту эффективности ее деятельности, снижению рисков неплатежеспособности.
Изучение теоретических аспектов влияния процесса оптимизации структуры капитала на финансовые показатели компании, а равно исследование методических аспектов формирования рациональной структуры капитала позволили выделить работы следующих экономистов. Так, например, основоположниками изучения проблем взаимозависимости структуры капитала с основными финансовыми показателями деятельности предприятия являются М. Миллер и Ф. Модильяни [3, с. 219].
В своих работах М. Миллер и Ф. Модильяни выдвинули теорию о том, что стоимость компании не связана с соотношением собственного и заемного капитала. Однако дальнейшие исследования ученых доказали, что такая теория применима только в условиях отсутствия влияния факторов внешней и внутренней среды, что было доказано на примере влияния изменений в налоговой политике компании, вызывавших изменения в структуре капитала, на стоимость компании.
Вопросы оптимизации структуры капитала предприятия подробно изучались следующими отечественными и зарубежными учеными: П.Н. Брусов, А.П. Брусова, Н.П. Орехова, Т.В. Филатова, С. Майерс, Н. Май-луфф, С. Росс, В.М. Гонзалес, Ф. Гонзалес, Н. Делькур и другими.
В рамках данного исследования рассмотрим основные методические подходы к оптимизации структуры капитала, базирующиеся на эффективности использования собственного капитала.
Обзор методик оптимизации структуры капитала, основанных на структуре и эффек-
1 Особенности нефтегазовой отрасли // URL: Нефтегаз 2024. https://www.neftegaz-expo.ru/ru/articles/ osobennosti-neftegazovoj-otrasli/ (дата обращения: 20.11.2024).
24
ВЕСТНИК ЭКОНОМИКИ, УПРАВЛЕНИЯ И ПРАВА. 2024. Т.17, №4
ЭКОНОМИКА
О снова метода
Эффект финансового рычага-приращение к рентабельности собственного капитала получаемое благодаря использованию заемного капитала. несмотря на его платность.
Этот финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала позволяет за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемньи фпнансовьк средств воздействовать на прибыль компанш!
Алгоритм расчета
•DEL = (1 -t) * (ROA - i) х ЕЛ.
где ЭФЛ- эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала:
t- ставка налога на прибыль:
ROA - экономическая рентабельность совокупного капитала (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов): 1 - проценты, уплаченные за использование заемных средств: L - заемньи"! капитал:
Е - собстЕенньп! капитал
Рис. 1. Подход, основанный на оценке эффекта финансового левериджа (рычага)
На рисунке 2 представлен методический подход, основанный на оценке производственно-финансового левериджа (degreeof total leverageDTL).
Г Л_____________________________________________________________N
Осн ова м етода
•Возможность ошимизацЕШ структуры капитала через оценку взаимосвязи между валовой прибылью, расивдами производственного и финансового характера и чистой прибылью. Этот показатель показывает, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприяпгя. Показывает на сколько процентов изменится чистая прибыль при измененш! объема продаж на 1% - DEL. %
Алгоритм расчета
•DEL =DEL xDOL =(Qx(P_vqy(Q xfp.VQ-FC- Г}
•где DEL - уровень производственно-финансового левериджа: •Q - объем реализации, шт.:
•Р - цена единицы продукции:
•VC - величина переменных затрат на единицу' продукции: •ЕС - величина постоянны! затрат на единицу7 продукции: •I- плата за кредит
Рис. 2. Подход, основанный на оценке производственно-финансового левериджа
BULLETIN OF ECONOMICS, MANAGEMENT AND LAW. 2024. VOL. 17, NO 4
25
ECONOMICS
На рисунке 3 представлен EBIT-EPS-подход.
Основа метода
■Метод сравнения источнтжов финансирования для Еыбора структуры капитала фирмы. макспьптзирутощий прибыль на акцию. Он построен на оценке влияния атьтернаптЕных долгосрочных вариантов финансирования назначения коэффициента EPS или прибыли на одну акцию. В качестве независимой переменной выступает EBIT (Earnings Before Interests and Taxes), значение которого не зависит от финансовых решений и определяется коммерческим риском.
■ “энный метод предполагает построение линейной зависимости EBIT-EPS и Еыбор для прогнозного значения EBIT такой структуры капитала, при котор ом значение EPS постигало бы максимума
Г \
Алгоритм расчета
Ч_______7
•EPS=((l-t) х(ЕПТ-1) -DpsXNos
■где EPS - размер чистой прибыли наодну обыкновенную акцию: ■EBIT - прибыль до вычета процентов по заемному капиталу и уплат налогов:
■ iVos - количество обыкновенных акщп1 в обращении:
* Dps— дивиденды по привилегированным акциям:
■i -проценты, уплаченные за использование заемных средств:
■Г- гтянкя нялпгя ня прибыль
Рис. 3. EBIT-EPS-подход
На рисунке 4 представлен метод Дюпона.
г
л
Основа метода
-Разложение формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность, и анализ соотношений, образующих козффтдщенг ROE
7.
у
•ROE = ROS х AIR x DEL ,
где ROS - прибыльность продаж (отношение чистой прибыли к выручке от реализации продукции):
AIR - оборачиваемость акшвов (отношение выручки реализации продукции к совокупным активам):
■DEL -коэффициент финансового левериджа (отношение величины совокупных активов к значению величины собственного капитала)
Рис. 4. Метод Дюпона
26
ВЕСТНИК ЭКОНОМИКИ, УПРАВЛЕНИЯ И ПРАВА. 2024. Т.17, №4
ЭКОНОМИКА
Таблица 1 Исходные данные для расчета структуры и рентабельности капитала крупнейших нефтегазовых компаний за 2020-2022 гг. (тыс. руб.)
Показатели Период Темп прироста, % 2022 г. к 2020 г.
2020 год 2021 год 2022 год
ПАО «Газпром»
Чистая прибыль (убыток) -706 925 987 2 684 456 626 747 246 272 205,7
Выручка 4 061 444 118 6 388 987 167 7 979 026 948 96,5
Активы средние 18 026 340 968,5 20 314 348 135,0 24 473 490 321,0 35,8
Собственный капитал средний 11 888 428 869,5 13 708 858 527,5 16 966 802 924,0 42,7
ПАО «Н К Роснефть»
Чистая прибыль 155 811 166 450 451 795 663 601 521 325,9
Выручка 4 835 091 105 7 593 831 523 8 405 258 315 73,8
Активы средние 12 999 120 436,5 13 125 213 160,0 13 191 020 281,5 1,5
Собственный капитал средний 2 243 190 564,0 2 750 886 686,5 2 816 479 995,0 25,6
ПАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ [»
Чистая прибыль 197 559 111 635 708 387 790 120 077 299,9
Выручка 322 811 968 2 389 317 290 2 874 037 264 790,3
Активы средние 1 973 778 225,5 1 914 810 256,5 2 192 776 711,5 11,1
Собственный капитал средний 386 574 419,5 898 465 022,0 1 144 957 214,0 196,2
Обзор представленных методических подходов приводит к выводу о том, что наиболее универсальным и быстрым методом для оценки оптимальной структуры капитала является метод Дюпона, который заключается в моделировании формулы доходности капитала путем ее расширения на такие финансовые показатели, как выручка и активы компании. В результате этого фор
мируется новая факторная модель, отражающая влияние эффективности продаж, ка-питалоотдачи и коэффициента финансового левериджа на эффективности использования собственного капитала.
Данный подход базируется на использовании публикуемой бухгалтерской (финансовой) отчетности и включает в себя определение оптимального соотношения капи
BULLETIN OF ECONOMICS, MANAGEMENT AND LAW. 2024. VOL. 17, NO 4
27
ECONOMICS
тала (в самой формуле содержится данный коэффициент - коэффициент финансового левериджа) [2, с. 221].
Используя методику Дюпона, на основании данных годовой бухгалтерской отчетности определим структуру и рентабельность капитала крупнейших российских компаний нефтегазового сектора, являющихся лидерами в данной отрасли.
Согласно данным медиарейтинга, лидерами среди нефтегазовых компаний являются: ПАО «Газпром», ПАО «НК Роснефть» и ПАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ»2.
В таблице 1 представлены исходные данные для расчета структуры капитала и рентабельности собственного капитала перечисленных нефтегазовых компаний, основанные на использовании показателей годовой бухгалтерской отчетности за 2021 и 2022 годы.
Для более объективных расчетов усредним показатели бухгалтерского баланса (с помощью арифметической средней), которые представлены на конкретную дату, в отличие от показателей отчета о финансовых результатах, где показатели выручки и прибыли сформированы за годовой период.
Результаты таблицы 1 отражают, что наибольший прирост чистой прибыли в 2022 г. в сравнении с 2020 г. наблюдается в ПАО «НК Роснефть» - 326%. Необходимо отметить убыточность деятельности ПАО «Газпром» в 2020 г., но в 2021-2022 г. наблюдается чистая прибыль, в результате чего прирост прибыли за два года составляет 205,7%. Прирост чистой прибыли ПАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ» за два года составил 300%.
Наиболее высокий прирост выручки 2022г. в сравнении с 2020 г. наблюдается в ПАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ» -790%, наименьший прирост выручки наблюдается в ПАО «НК Роснефть» - 73,8%.
Наиболее высокий прирост собственного капитала в 2022 г. в сравнении с 2020 г. наблюдается в ПАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ» - 196%, наименьший прирост выручки наблюдается в ПАО «НК Роснефть» - 25,6%.
Используя исходные данные таблицы 1, определим структуру и рентабельность капитала представленных нефтегазовых компаний по методике Дюпона, содержание которой расписано выше. Соответственно, проведем сравнительную оценку результатов факторного анализа рентабельности собственного капитала по трехфакторной модели Дюпона, что представлено в таблице 2.
Результаты таблицы 2 показывают, что наиболее высокие показатели рентабельности собственного капитала на протяжении всего периода исследования наблюдаются в ПАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ». Более того, наибольшее увеличение рентабельности собственного капитала в 2022 г. в сравнении с 2020 г. наблюдается у ПАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ» - 17,9%, что полностью обусловлено ускорением оборачиваемости имущества компании, так как другие факторы: рентабельность продаж и коэффициент финансового левериджа - оказывают отрицательное влияние, снизив доходность собственного капитала на 84,6% и на 32%, соответственно.
Таким образом, эффективность основного вида деятельности ПАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ» в 2022 г. в сравнении с 2020 г. снижается, а структура капитала компании сформирована менее оптимально в сравнении с 2020 г., что привело к снижению рентабельности собственного капитала в ПАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ».
Динамика рентабельности собственного капитала крупнейших нефтегазовых компаний представлена на рисунке 5.
2 Медиарейтинг нефтегазовых компаний // Электронный ресурс URL Интерфакс. Информационная группа. https://scan-interfax.ru/ratings/mediareiting-neftegazovyh-kompanii-3-kvartal-2023/ (дата обращения: 20.11.2024).
28
ВЕСТНИК ЭКОНОМИКИ, УПРАВЛЕНИЯ И ПРАВА. 2024. Т.17, №4
ЭКОНОМИКА
Таблица 2
Расчет структуры и рентабельности капитала по методике Дюпона крупнейших нефтегазовых компаний за 2020-2022 гг.
Показатели Период Влияние факторов на RОЕ за период 2020-2022 гг.
2020 год 2021 год 2022 год
ПАО «Газпром»
Коэффициент финансового левериджа (DFL) 1,52 1,48 1,44 0,29
Оборачиваемость активов (ATR) 0,23 0,31 0,33 -2,53
Прибыльность продаж (ROS) -17,41 42,02 9,37 12,59
Рентабельность (убыточность) собственного капитала (R-ОЕ) -5,95 19,58 4,40 10,35
ПАО «НК Роснефть»
Коэффициент финансового левериджа (DFL) 5,79 4,77 4,68 -1,33
Оборачиваемость активов (ATR) 0,37 0,58 0,64 4,00
Прибыльность продаж (ROS) 3,22 5,93 7,90 13,94
Рентабельность собственного капитала (^ОЕ) 6,95 16,37 23,56 16,62
ПАО «Нефтяная компания ЛУ КОЙЛ»
Коэффициент финансового левериджа (DFL) 5,11 2,13 1,92 -31,94
Оборачиваемость активов (ATR) 0,16 1,25 1,31 134,45
Прибыльность продаж (ROS) 61,20 26,61 27,49 -84,61
Рентабельность собственного капитала (^ОЕ) 51,11 70,75 69,01 17,90
В ПАО «Газпром» в 2020 г. наблюдалась убыточность собственного капитала, но в 2021-2022 гг. компания смогла преодолеть убыточность, в результате чего рентабельность собственного капитала в 2022 г. в
сравнении с 2020 г. выросла на 10,35%. Негативным фактором, снизившим доходность собственного капитала на 2,5%, стала оборачиваемость активов, а наибольшее положительное влияние оказало увеличение
BULLETIN OF ECONOMICS, MANAGEMENT AND LAW. 2024. VOL. 17, NO 4
29
ECONOMICS
20% OK 20% 40% Б0% B0% 100%
ILA.Q «Газпром» I ПАО «НК Роснефть» I ПАО «Нефтяная кампания ЛУКОЙЛ»
Рис. 5. Динамика рентабельности собственного капитала крупнейших нефтегазовых компаний за 2020-2022 гг.
рентабельности продаж, что увеличило эффективность использования собственного капитала на 12,6%.
Рост рентабельности собственного капитала в ПАО «НК Роснефть» за период исследования составляет 16,6%, т.е. компания по данному показателю занимает второе место из трех (как по динамике, так и по итоговым значениям рентабельности собственных средств). При этом негативное влияние оказала структура капитала компании, которая в 2022 г. сформирована менее эффективно в сравнении с 2020 г., что привело к снижению рентабельности собственного капитала ПАО «НК Роснефть» на 1,33%.
Заключение
Обобщая результаты данного аналитического исследования, отметим, что только в ПАО «Газпром» коэффициент финансового левериджа оказал положительное влияние на рентабельность собственного капитала, но именно в ПАО «Газпром» наблюдаются самые низкие значения эффективности использования собственного капита
ла, что обусловлено высоким значением собственных средств в сравнении с показателями чистой прибыли на протяжении всего периода исследования, что указывает на низкую эффективность финансовой стратегии компании, неоптимальную структура капитала.
Результаты проведенного исследования показали, что в современных условиях международной геополитической и нестабильной экономической ситуации, сопровождающейся высокой волатильностью цен на нефть, особое внимание предприятий нефтегазового комплекса направлено на формирование оптимальной финансовой стратегии, которая напрямую зависит от оптимальной структуры капитала. Учитывая уровень высокого влияния факторов внешней среды на нефтегазовую отрасль нашей страны, а также специфику функционирования компаний нефтегазового сектора, отметим, что формирование оптимальной структуры капитала компании можно оценивать с помощью моделирования рентабельности собственного капитала с учетом
30
ВЕСТНИК ЭКОНОМИКИ, УПРАВЛЕНИЯ И ПРАВА. 2024. Т.17, №4
ЭКОНОМИКА
влияния внешних и внутриотраслевых факторов.
Выбор методических подходов к оценке структуры капитала является актуальной проблемой для российских нефтегазовых компаний, что обусловлено необходимостью в корректной и объективной оценке стоимости собственного и заемного капитала, что максимизирует стоимость компа
нии в целом. В свою очередь комплекс разработанных рекомендаций, полученных на основе оценки структуры капитала, может быть использован в процессе разработки и реализации политики управления капиталом предприятий нефтегазового сектора с учетом их отраслевой направленности, что имеет теоретическую и практическую значимость.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Ибрагимов, Г.М., Мусин, Р.Р. Оптимизация структуры капитала на основе критерия максимизации рентабельности на примере АО «СНХЗ». Сборник трудов научной конференции: Географические и экономические исследования в контексте устойчивого развития государства и региона. Донецк, 2022. С. 124-126.
2. Кыштымова, Е.А. Развитие методики анализа финансовых результатов как фактора формирования собственного капитала // Вестник ОрелГИЭТ. 2020. № 1 (51). С. 216-224.
3. Нехайчук, Д.В., Михалин, А.Ю. Оптимизация структуры капитала организации в современных условиях хозяйствования // Гуманитарные, социально-экономические и общественные науки. 2022. №4. С. 218-225.
4. Хлебникова, Ю.В., Рахимов, Т.Р. Оптимизация финансовой структуры капитала // Проблемы управления рыночной экономикой: межрегиональный сборник научных трудов. Томск: Изд-во ТПУ, 2015. Т. 1. С.152-156.
5. Лысенко, Ю.В. Диагностика оптимизации структуры капитала компании как инструмент подготовки конкурентоспособных специалистов // Вестник ЮУрГГПУ. 2019. №2. С. 141-155.
REFERENCES
1. Ibragimov, G.M., Musin, R.R. Optimization of capital structure based on the criterion of profitability maximization on the example of JSC “SNKhZ”. Proceedings of the scientific conference: Geographical and economic research in the context of sustainable development of the state and region Donetsk, 2022. P. 124-126. (In Russ.).
2. Kyshtymova, E.A. Development of the methodology of analyzing the financial results as a factor of equity formation // Vestnik OrelGIET. 2020. No. 1 (51). P. 216- 224. (In Russ.).
3. Nehaichuk, D.V.; Mikhalin, A.Yu. Optimization of the organization's capital structure in modern economic conditions // Humanities, socio-economic and social sciences. 2022. No. 4. P. 218-225. (In Russ.).
4. Khlebnikova, Yu.V., Rakhimov, T.R. Optimization of the financial structure of the capital // Problems of market economy management: an interregional collection of scientific papers. Tomsk: TPU Publishing House, 2015. Vol. 1. P. 152-156. (In Russ.).
5. Lysenko, Y.V. Diagnostics of the company's capital structure optimization as a tool for training competitive specialists // Bulletin of SUSUrGPU. 2019. No. 2. P. 141-155. (In Russ.).
BULLETIN OF ECONOMICS, MANAGEMENT AND LAW. 2024. VOL. 17, NO 4
31
ECONOMICS
ИНФОРМАЦИЯ ОБ АВТОРАХ
Подшивалов Дмитрий Викторович
Кандидат экономических наук, доцент кафедры «Современные образовательные технологии», Южно-Уральский государственный университет (Национальный исследовательский университет), г. Челябинск, Российская Федерация.
E- mail: [email protected]
Меньщиков Александр Николаевич
Южно-Уральский государственный университет (Национальный исследовательский университет), г. Челябинск, Российская Федерация.
E- mail:[email protected]
INFORMATION ABOUT THE AUTHORS
Dmitry V. Podshivalov
Candidate of Economics Sciences, Associate Professor of the Department of «Modern Educational Technologies», South Ural State University (National Research University), Chelyabinsk, Russian Federation.
E-mail: [email protected]
Alexander N. Menshchikov
South Ural State University (National Research University), Chelyabinsk, Russian Federation
E-mail: [email protected]
Дата поступления статьи / Received: 10.11.2024
Дата рецензирования статьи / Revised: 23.11.2024
Принята к публикации / Accepted: 30.11.2024
32
ВЕСТНИК ЭКОНОМИКИ, УПРАВЛЕНИЯ И ПРАВА. 2024. Т.17, №4
