CC BY
61УДК 336.027
Бекшаева Наталья Андреевна, студентка экономического факультета ФГБОУ ВО «Мордовский государственный университет им. Н.П. Огарёва»,
nataly29081997@yandex. ru
ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА КОРПОРАЦИИ НА ОСНОВЕ МЕТОДА «EBIT-EPS»
Аннотация: В статье рассматривается процесс оптимизации структуры капитала предприятия с помощью метода «EBIT-EPS», его сущность и возможность применения на практике в деятельности компании. В процессе использования метода даны рекомендации по повышению финансовой устойчивости и минимизации риска банкротства.
Ключевые слова: оптимальная структура капитала, EBIT-EPS подход финансовые ресурсы, денежные потоки корпорации.
Bekshaeva Natalya, the student of the faculty of Economics, National research Mordovia state University N. P. Ogarev
OPTIMIZATION OF THE CAPITAL STRUCTURE OF THE CORPORATION BASED ON THE METHOD OF "EBIT-EPS»
Annotation. This article discusses the process of optimizing the capital structure of the enterprise using the method of "EBIT-EPS", its essence and the possibility of application in practice in the company. In the process of using the method, recommendations are given to improve financial stability and minimize the risk of bankruptcy.
Key words: optimal capital structure, EBIT-EPS approach financial resources, cash flows of the corporation.
В настоящее время достижение наиболее оптимальной структуры капитала в организации является одной из самых трудных задач при формировании финансовой политики корпорации. Оптимальная структура капитала представляет собой определенное соотношение использования собственных и заемных финансовых ресурсов, при котором будет достигаться наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентами финансовой рентабельности и финансовой устойчивости корпорации, т. е. такое, при котором рыночная стоимость капитала будет максимизироваться [8; с.47-53].
В мировой и отечественной практике выделяют несколько основных методов по достижению оптимальной структуры капитала:
- методика расчета эффекта финансового левериджа;
- методика расчета производственно-финансового левериджа;
- EBIT-EPS подход;
- метод «Дюпон».
В данной статье будет рассмотрен более подробно подход «EBIT-EPS» для возможности оптимизации структуры капитала предприятия с низкой финансовой устойчивостью и вероятностью банкротства.
Принимая решение об оптимизации структуры капитала в корпорации как правило руководствуются двумя критериями - это минимизация средневзвешенной цены капитала и максимизация дохода, приходящегося на одну акцию. Доход на акцию (EPS) рассчитывается по формуле:
где EBIT - прибыль до выплаты налогов и процентов;
In - % по привлеченным средствам, относимые на затраты; Т - ставка налога на прибыль организации; Эр - дивиденды, выплачиваемые по привилегированным акциям; n - количество размещенных обыкновенных акций.
В экономической литературе приводится следующий график зависимости средневзвешенной цены капитала от структуры источников средств, который представлен на рисунке 1.
Рисунок 1 - График зависимости средневзвешенной цены капитала от структуры источников средств
По данным графика можно отметить, что цена заемных и собственных средств будет постоянно расти с возрастанием привлеченных средств в пассивах. Изначально, средневзвешенная цена снижается, а затем увеличивается. Таким образом, можно отметить на графике WACC самую «низкую» точку, и если из нее опустить перпендикуляр на ось Х, получим оптимальную структуру капитала для заданного случая.
Кроме графического метода, который является недостаточно точным и полным, можно использовать метод EBIT- EPS, который позволяет руководству корпорации оценить альтернативные финансовые варианты.
Основная суть данной модели состоит в определении такого источника ресурсов, который обеспечит максимальный доход на акцию (EPS), при первоначальной величине прибыли от осуществления операционной деятельности (EBIT).
Для этого выявляется сумма необходимых предприятию ресурсов, затем устанавливается размер процентов, который организация готова выплатить за долговые обязательства.
Далее рассматривается движение денежных потоков от операционной прибыли до выплаты дивидендов по каждому варианту в отдельности и в конечном итоге по ним рассчитывается показатель EPS.
Точка равновесия между будет определяться исходя из нахождения значения EBIT в следующем уравнении:
где EBIT - прибыль до выплаты процентов и налогов;
In - проценты по привлеченным средствам, относимые на затраты;
Т - ставка налога на прибыль организаций;
Dp - дивиденды, выплачиваемые по привилегированным акциям;
Е1 - размер собственного капитала при первом способе финансирования;
Е2 - количество обыкновенных акций при использовании второго способа финансирования.
У рассматриваемого выше метода «EBIT-EPS» существует несколько частных случаев. Подробнее остановимся на таком случае, как «EBIT-ROE». В данном случае, для проведения анализа вместо прибыли на одну акцию (EPS) используется рентабельность собственного капитала (ROE).
Метод EBIT- ROE позволяет оценивать альтернативные финансовые проекты. Модель EBIT - ROE позволяет достичь максимального значения рентабельности собственного капитала при неменяющейся величине прибыли от операционной деятельности предприятия используя при этом специфический выбор источника ресурсов.
Построение данной зависимости с математической точки зрения связано с преобразованием формулы рентабельности собственного капитала с учетом использования привлеченных средств (формула (3)).
(ЕБ1Т-In) х(1-Г)
На основании вышеприведенных данных, рассмотрим применение данного метода на практике на примере одного из предприятий Республики Мордовия -АО «Мордовцемент».
В таблице 1 приведены данные, которые необходимы при данном методе для осуществления оптимизации структуры капитала выбранного предприятия с вероятностью риска банкротства.
Таблица 1 - Исходные данные для анализа структуры капитала методом анализа зависимости
«EBIT-ROE»
Показатель Доля заёмного капитала
20% 30% 50% 70% (факт по балансу)
1.Прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT), тыс. руб. -3822581 -3822581 -3822581 -3822581
2.Уплаченные проценты , тыс. руб. -334152 -302568 -275891 -2453839
З.Собственный капитал, тыс. руб. 30776128 26929112 19235080 8370920
4.Рентабельность собственного капитала (ROE), % 0,26 0,31 -0,06 -0,14
На основании данным, полученных в таблице 1 рассчитаем возможные точки равновесия для различных вариантов структуры капитала, используя при этом формулу (3). В результате можно отметить следующее:
1. Точка равновесия между вариантами 1 и 2 равна -65184 тыс. руб. 2-й вариант финансирования (в котором доля привлеченных средств составляет 30%) будет оптимальным в случае, если уровень EBIT будет более -65184 тыс.руб.
1-й вариант финансирования (доля заемного капитала 20%) будет наиболее оптимальным при обратной зависимости, т.е. в случае, где EBIT будет ниже -65184 тыс.руб.
2. Точка равновесия между вариантами 1 и 3 равна 143031 тыс. руб.. Тогда 3-й вариант финансирования будет считаться наиболее оптимальным, в случае, если уровень EBIT будет превышать 143031 тыс. руб. Доля заемного капитала в предложенном варианте составит 50%.
3. Следующая точка равновесия между вариантами 2 и 3 равна 167359 тыс. руб.. Если значение EBIT будет превышать 167359 тыс. руб., то предпочтительнее будет использовать 3-й предложенный вариант финансирования, при котором доля заемного капитала составит 50%.
Если же уровень EBIT будет ниже 167359 тыс. руб., то будет наблюдаться обратная зависимость, при которой наиболее выгодным будет являться 2-й вариант.
4. Полученная точка равновесия между вариантами 2 и 4 равна 198648 тыс. руб.. В случае, если значение EBIT будет превышать 198648 тыс.руб., применять 2-й вариант финансирования (доля заемного капитала 30%) будет неэффективно. Рекомендуется использовать 4-й вариант, где уровень привлеченного капитала составит 70%.
5. Точка равновесия между вариантами 3 и 4 равна 2025489 тыс.руб. При полученном значении EBIT использовать 4-й вариант с долей заемного капитала 70% выгоднее, чем 3-й вариант. Если же точка равновесия будет ниже значения 2025489 тыс.руб., то будет действовать обратная зависимость.
Исходя из полученного уровня рентабельности (ROE) и прибыли (EBIT) оптимальным будет считаться второй вариант финансирования с долей заемного капитала 30%, так как т.к. он обеспечит уровень рентабельности собственного капитала 0,31% что является максимальным значением.
Исходя из всего вышесказанного, можно предложить основные методы по формированию рациональной структуры капитала, которыми впоследствии целесообразно руководствоваться финансовому менеджеру организации:
Во-первых, необходимо увеличить размер уставного капитала с помощью дополнительных инвестиций, либо выпуска акций. Это поможет увеличить финансовые гарантии организации.
Во-вторых, формирование большого резервного фонда, его совершенствование и отражение в балансе.
В-третьих, для бесперебойной работы организации необходимо внедрить новые материально-технические средства.
В-четвертых, сокращение сроков погашения дебиторской задолженности.
В-пятых, для выявления наиболее эффективного направления продвижения товаров необходимы маркетинговые исследования рынка и потребителей.
Для того чтобы улучшить финансовое состояние предприятия, необходимо принять следующие меры:
- снизить расходы организации, а также увеличить выручку от продажи продукции, вследствие чего произойдет увеличение прибыли;
- необходимо разработать направления максимизации собственного капитала, например, сократить долю заемного капитала в структуре капитала;
- в случае снижения дебиторской задолженности, роста спроса на продукцию можно достичь увеличения показателей, отвечающих за оборачиваемость средств;
- сократить время операционного цикла, из-за чего произойдет увеличение рентабельности [3; а4-6].
Таким образом, при постепенном внедрении предложенных мероприятий организация сможет достичь финансовой устойчивости и независимости от внешних источников финансирования своей деятельности.
Так, изучение новых рынков сбыта продукции, и проведение маркетинговых исследований, положительно скажется на прибыли организации.
В результате снижения риска просроченной дебиторской задолженности к минимуму предприятие сможет более эффективно распоряжаться своими ресурсами, направляя их в развитие новой продукции и перехода к новым рынкам.
Библиографический список
1. Анохина Л.В. Структура капитала корпорации и ее влияние на финансовую политику / Вестник Российского нового университета. - 2017. - №1. - С.55-57.
2. Борисова О. В. Корпоративные финансы : учебник и практикум для академического бакалавриата / О. В. Борисова, Н. И. Малых [и др.]. - М. : Издательство Юрайт, 2016. - 651 с.
3. Заров К.Г. Обобщенный анализ возможностей повышение прибыли коммерческого предприятия // Финансовый менеджмент. - 2018. - № 1. - С. 3-8.
4. Зиганшина И.И. Финансовый результат предприятия как объект оценки и анализ. // Устойчивое развитие науки и образования. - 2017. - №3. -С. 65-70.
5. Кириллова Л.Н. Финансовая политика фирмы: Учебное пособие / Ю.Н. Нестеренко, Л.Н. Кириллова, Е.А. Кондратьева; Под общ. ред. Ю.Н. Нестеренко. - М.: Экономика, 2016. - 238 c.
6. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2017. - 351 с.
7. Коптева Е.П. Теоретические и методологические основы формирования политики управления пассивами предприятия // Российское предпринимательство. - 2017. - Том 12. - № 11. - С. 86-90.
8. Меркулова Е.Ю. Морозова Н.С. Основные методы, обеспечивающие оптимизацию структуры капитала предприятия // Социально-экономические явления и процессы. - 2016. - №9. С. 47-53.
9. Семенова Н.Н., Еремина О.И. Корпоративная форма организации бизнеса: особенности и проблемы функционирования // European Journal of Economics and Management Sciences. 2016. № 2. P. 51-54 [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/v/korporativnaya-forma-organizatsii-biznesa-osobennosti-i-problemy-funktsionirovaniya
10. Трофимов Ю.И. Управление денежным потоком как направление финансовой политики предприятия // Российское предпринимательство. - 2017. - №7-1. - С. 56-59.
11. Финансы и налогообложение организаций : учебное пособие для вузов / П. А. Левчаев, С. М. Имяреков, Н. Н. Семенова. - Москва : Трикста : Академический проект, 2007. - 205 с.
