CC BY
44
гулирование, основанное на макроэкономических показателях, может сыграть важную роль в сглаживании кредитных циклов. Действительно, СФР, которые ввели регулирование резервов в зависимости от макроэкономических показателей, удалось уменьшить процикличность банковских резервов и повысить их эффективность как буфера будущих потерь.
Е.А. Пехтерева
2016.03.038-041. РЫНОК ЗЕЛЕНЫХ ОБЛИГАЦИЙ: ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ. (Сводный реферат).
2016.03.038. Explaining green bonds. - Mode of access: https://www. climatebonds.net/market/explaining-green-bonds
2016.03.039. Green bonds attract private sector climate finance. -10.06.2015. - Mode of access: http://www.worldbank.org/en/topic/ climatechange/brief/green-bonds-climate-finance
2016.03.040. Moody's: Green bond issuance could exceed $50 billion in 2016. - Mode of access: https://www.moodys.com/research/Moodys-Green-bond-issuance-could-exceed-50-billion-in-2016--PR_343234
2016.03.041. Les obligations climatiquement responsables de la BEI. -Mode of access: http://www.eib.org/investor_relations/cab/index.htm? lang=fr
Ключевые слова: зеленые облигации; инвестиции; климатические изменения; выбросы парниковых газов; экологические проекты.
В последние годы все большее распространение в мире получают так называемые зеленые облигации (ЗО) (green bonds) (039). Средства от их продажи идут на финансирование экологических проектов, в частности проектов, направленных на развитие возобновляемых источников энергии и предотвращение климатических изменений.
ЗО являются финансовым высоколиквидным инструментом с постоянным доходом и пользуются спросом у инвесторов, о чем свидетельствует стремительный рост рынка ЗО. Так, еще в 2012 г. общий объем рынка такого рода облигаций составил всего 4,5 млрд евро, в 2013 г. он достиг 11 млрд, а в 2014 г. его объем увеличился более чем в три раза - до 36,6 млрд долл. (039). В настоящее время основными эмитентами ЗО являются международные финансовые
организации - Всемирный банк, Международная финансовая корпорация (МФК), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Европейский инвестиционный банк. Пионерами рынка ЗО стали Всемирный банк и МФК. Эмиссии Всемирного банка и МФК защищены высоким кредитным рейтингом этих организаций (ААА/Ааа), что делает их облигации привлекательными для инвесторов. За период 2008-2015 гг. Всемирный банк выпустил ЗО на общую сумму примерно 8,5 млрд долл. в 18 валютах. Крупнейшая эмиссия 10-летних ЗО в долларах США была произведена Всемирным банком в феврале 2015 г. на сумму 600 млн долл. В июне 2015 г. после эмиссии ЗО, привязанных к фондовому индексу Ethical Europe Equity Index1, число выпусков ЗО, произведенных Всемирным банком, достигло 100. Кроме того, Всемирный банк и МФК оказывают поддержку компаниям, банкам, государственным органам разных стран, которые также решили выпускать ЗО для расширения экологических инвестиций. Так, в 2014 г. Всемирный банк подписал первое соглашение об оказании консультационных услуг с Высшим советом по энергетике ОАЭ с целью выработать стратегию финансирования программы экологических инвестиций. Эмиссии ЗО, которые провела МФК, составили 3,7 млрд долл. (039).
Доходы от эмиссии ЗО Всемирным банком и МФК идут на финансирование проектов, предусматривающих развитие возобновляемых источников энергии (солнечной и энергии ветра), сокращение выбросов парниковых газов, повышение эффективности работы транспорта в городах, восстановление лесов, защиту от наводнений, ограничение климатических изменений в развивающихся странах. Реализация соответствующих проектов оказывает положительное влияние как на развитие отдельных стран, так и на экологическую ситуацию в мире. Характерными примерами являются, в частности, финансируемые за счет эмиссии ЗО Всемирным банком проекты развития геотермальной энергетики в Индонезии и Китае, целью которых являются улучшение доступа к собственным
1 Индекс создан немецким индекс-провайдером «Solactive AG» и базируется на стоимости 30 акций европейских компаний, которые имеют наивысшие достижения в области соблюдения социальных, экологических и управленческих стандартов (environmental, social and governance, ESG). - Прим. реф.
энергоресурсам по приемлемым ценам и одновременно сокращение выбросов парниковых газов. В Китае за счет реализации указанного проекта выбросы парниковых газов должны уменьшиться на 4 млн т в год (039).
Средства, собранные МФК с помощью выпуска ЗО, предназначены, в частности, на финансирование строительства солнечной электростанции в Мексике. Этот проект позволит обеспечить электричеством 164 тыс. местных жителей, создать новые рабочие места и сократить использование дизельных генераторов, загрязняющих атмосферу. Кроме того, МФК направила средства от эмиссии ЗО на проект переработки вышедшего из употребления электронного оборудования и мобильных телефонов в Индии для ограничения загрязнения окружающей среды (039).
В рамках Евросоюза ведущую роль на рынке ЗО играет Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) (041). Первый выпуск так называемых климатически ответственных облигаций (obligations climatiquement responsables) он провел в 2007 г. Собранные деньги были направлены на финансирование проектов, нацеленных на ограничение климатических изменений, в том числе проектов в области возобновляемых источников энергии (энергии ветра, солнца, геотермальных источников, гидроэнергии) и проектов, содействующих повышению энергоэффективности (обогрев помещений с помощью внутреннего тепла земли, теплоизоляция зданий, комбинированное производство электро- и теплоэнергии, сокращение энергопотерь на транспорте и в энергораспределительной системе и т. д.). Средства, собираемые с помощью эмиссий ЗО, сосредотачиваются на целевом счете банка. По состоянию на февраль 2016 г. ЕИБ являлся самым крупным эмитентом ЗО: сумма эмиссий составила 12,8 млрд евро. Выпуски ЗО производились в 11 валютах, в том числе в евро, долларах США, канадских долларах, швейцарских франках, японских иенах и др.; только в 2015 г. таким способом было собрано в переводе на евро 4 млрд. Самая большая по размеру эмиссия (со сроком погашения в 2019 г.) ЕИБ (в размере 3 млрд евро) остается крупнейшей на рынке ЗО. За период с первого выпуска ЗО в 2007 г. до середины 2015 г. за счет собранных денег ЕИБ профинансировал 104 проекта в 41 стране (041).
В 2013-2014 гг. клуб эмитентов ЗО пополнился крупными частными финансовыми институтами и корпорациями (среди них -
французская группа «GDF Suez», британская и нидерландская компания «Unilever», японская «Toyota»), а также государственными агентствами и муниципалитетами (039). Так, эмиссии ЗО провели власти штата Массачусетс (США), района Иль-де-Франс (Франция) и государственное агентство по поддержке экспорта Канады (Export Development Canada).
Развитию рынка ЗО способствует рост числа учреждений по управлению активами, которые поставили цель увеличить инвестиции в финансовые инструменты, способствующие переходу на возобновляемые источники энергии и сокращению выбросов СО2 в атмосферу. Так, в 2013 г. ведущая мировая компания по управлению активами «BlackRock» инвестировала в ЗО в соответствии с поручением крупнейшей страховой компании Швейцарии «Zurich Insurance» 1 млрд долл. (039). Эксперты рейтингового агентства «Standard & Poor's» считают, что корпоративные эмитенты проявляют все больший интерес к ЗО как «инструменту, открывающему доступ к диверсифицированной базе инвесторов».
Вопросы эмиссии и использования ЗО в настоящее время регулируются «Принципами зеленых облигаций» (Green bonds principles, GBP), сформулированными в начале 2014 г. Международной ассоциацией рынков капитала (International Capital Markets Association, ICMA) с целью стандартизации эмиссионной практики и обеспечения прозрачности операций. Соблюдение этих принципов носит добровольный характер; в настоящее время к ним присоседились 55 крупных инвесторов, эмитентов и финансовых посредников. Среди них, в частности, такие влиятельные финансовые учреждения, как «Bank of America Merrill Lynch», «Citibank», «Credit Agricole», «JP Morgan Chase», «Goldman Sachs», HSBC и «Skandinaviska Enskilda Banken» (039).
GBP затрагивают четыре аспекта эмиссионной деятельности: использование вырученной суммы; процедура оценки и отбора проектов для финансирования; управление вырученными средствами; отчетность. В GBP определены четыре типа ЗО (038):
- стандартные облигации (green «use of proceeds» bond), которые предназначены для финансирования экологических проектов; они имеют право регресса долга к эмитенту. Примером являются климатически ответственные облигации Европейского инвестиционного банка;
- облигации, обеспеченные доходами (green «use of proceeds» revenue bond), используемые для финансирования экологических проектов; они не имеют права регресса к эмитенту; кредитная позиция (доход) держателя бумаг обеспечивается денежным потоком от финансируемого проекта (проектов) (обеспечением могут быть платежи за услуги, налоги и др.). Пример: облигации штата Гавайи (США), обеспеченные платежами по счетам за электроэнергию коммунальных предприятий;
- проектные облигации (green project bond), которые служат для финансирования особых экологических проектов; могут быть как с правом регресса к эмитенту, так и без него. Пример: облигации «Alta Wind Holdings LLC», обеспеченные проектом этом компании;
- секьюритизированные облигации (green securitized bond), которые обеспечены конкретным проектом (одним или несколькими), включая ипотечные и прочие, или ценными бумагами (covered bonds). Первоначальным источником выплат по облигациям такого вида является, как правило, денежный поток, генерируемый активами, лежащими в основе выпуска. Примерами являются облигации канадской компании «Northland Power» и американской компании «Solar City», предназначенные для финансирования проектов развития солнечной энергетики.
По оценкам экспертов рейтингового агентства «Moody's», в 2016 г. объем выпуска ЗО в мире превысит 50 млрд долл. (против рекордной цифры в 42,4 млрд в 2015 г.) (040). В сравнении с предшествующими годами рост рынка ЗО существенно замедлился: так, в 2015 г. он составил 16% против 158% в 2012 г., 255% в 2013 г. и 233% в 2014 г. В 2015 г., указывают эксперты «Moody's», на мировой рынок ЗО вышли 105 различных эмитентов, которые провели операции на общую сумму более 215 млн долл.
Росту эмиссий ЗО будут способствовать высокий спрос на них со стороны институциональных инвесторов, владельцев крупных состояний и розничных финансовых инвесторов, а также новые регламентации, которые принимаются в отдельных странах для стимулирования вложений в ЗО. В частности, ожидается сильное расширение рынка ЗО в Китае и Индии в 2016 г. в связи с активной государственной поддержкой инициатив в области эмиссии ЗО.
Г. В. Семеко
