CC BY
31УДК 336.6
ВЛИЯНИЕ КЛИМАТИЧЕСКИХ РИСКОВ НА ЭКОНОМИЧЕСКУЮ АКТИВНОСТЬ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ
А.С. Шалягин, И.В. Евсеева
THE IMPACT OF CLIMATE RISKS ON THE ECONOMIC ACTIVITY OF THE ELECTRICITY SECTOR
A.S. Shalygin, I.V. Yevseyevа
Аннотация. Денежные потоки компаний энергетического сектора зачастую подвержены волатильности, вызываемой влиянием климатического фактора. В связи с этим управление климатическими рисками является необходимым для таких компаний для своевременного реагирования на меняющиеся погодные условия.
Ключевые слова: управление погодными рисками, погодные производные финансовые инструменты.
Abstract. Energy companies are often subject to earnings fluctuations and financial risks as a result of weather changes. Thus climate must be considered a crucial risk factor for such companies. Sustained and active weather risk management is becoming a necessity for weather-dependent companies to allow them to react to changing climate conditions.
Keywords: weather risk management, weather derivatives.
Погодные условия влияют на экономическую активность во многих отраслях экономики. Потребление и производство ряда товаров и услуг прямо и косвенно подвержено влиянию погодных явлений. В зависимости от характера деятельности компании различные метеорологические явления, такие как температура, осадки, засуха, заморозки, снегопады становятся причиной волатильности денежных потоков, изменений объемов производства и продаж.
При этом в отличие от наводнений, штормов и ураганов многие погодные явления не являются катастрофическими. Однако даже не катастрофические погодные риски могут оказывать существенное влияние на стабильность бизнеса, а, соответственно, управление такими рисками является очень важным для компаний, работающих в зависимых от погоды отраслях.
Влияние погодных условий распространяется почти на все отрасли народного хозяйства через потребление и, прямо или косвенно,
cjb
МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ МФЮА
производство. Различные отрасли сталкиваются с разнообразными формами погодного риска. Например, в электроэнергетике спрос на энергию возрастает в периоды холодных зимних сезонов, когда возрастает потребность в обогреве, что побуждает компании увеличивать генерацию.
Результаты доклада Национального центра атмосферных исследований США (National Center for Atmospheric Research - NCAR) указывают на то, что производительность американской экономики в целом подвержена влиянию погодных явлений. При этом чувствительность для различных отраслей меняется от 2,2 % (розничная и оптовая торговля) до 14,4 % (добыча сырья). После добывающего сектора в рейтинге расположены сельское хозяйство и электроэнергетика [1].
Важно помнить, что одни те же погодные условия могут быть одновременно благоприятными для одного сектора экономики и неблагоприятными для другого, а значит общее влияние риска на экономику немного нивелируется. При этом исследование NCAR показывает, что в некоторых случаях неблагоприятные погодные условия при прочих равных могут привести к снижению ВВП.
Формирование системы риск-менеджмента является неотъемлемым условием стабильной работы компаний электроэнергетического сектора, который характеризуется высоким уровнем сложности и рискованности.
Электроэнергетика является одной из важнейших составляющих топливно-энергетического комплекса. При принятии решений об управлении рисками в данной отрасли необходимо учитывать важные специфические характеристики: сезонность в производстве и потреблении, особенности регулирования и ценообразования в отрасли и многие другие.
Для определения чувствительности компаний электроэнергетического сектора к изменениям температуры была проведена оценка зависимости между объемом потребления электрической энергии в регионах Объединенной энергетической системы Центра и средней температурой.
Объединенная энергетическая система - совокупность нескольких энергетических систем (расположенных в соседних регионах РФ) с общим режимом работы и единым диспетчерским управлением верхнего уровня.
<4Ь
МФЮА МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
Рассматривался на наличие зависимости интервал с 1 сентября 2012 по 31 августа 2016 годы. Помимо этого, весь временной ряд был разбит по сезонам (зима, весна, лето и осень) и дням недели.
Были получены следующие результаты (табл. 1):
- существует обратная зависимость между среднедневной температурой и объемом потребления электрической энергии в зимний, весенний и осенний периоды;
- периоды межсезонья (весна и осень) характеризуются очень высокими показателями коэффициентов корреляции.
Таблица 1
Значения коэффициентов корреляции между температурой и среднедневным потреблением электроэнергии в ОЭС Центра
День недели Зима Весна Лето Осень
Понедельник -0,50 -0,91 0,05 -0,83
Вторник -0,50 -0,91 0,05 -0,83
Среда -0,47 -0,91 0,12 -0,87
Четверг -0,50 -0,88 0,19 -0,90
Пятница -0,46 -0,85 0,20 -0,88
Суббота -0,56 -0,86 -0,08 -0,89
Воскресенье -0,58 -0,90 0,00 -0,89
Для энергетических компаний, работающих в России ключевыми, с точки зрения управления климатическими рисками, являются именно зимний период и периоды межсезонья (весна и осень). Анализ коэффициентов корреляции для данных периодов показал наличие обратной зависимости между температурой и уровнем потребления электрической энергии. Однако результаты неоднозначны: коэффициент зависимости изменяется от -0,91 до -0,47.
С учетом данного факта было сделано предположение о том, что коэффициент будет меняться при рассмотрении разных температурных интервалов. На основании двух временных рядов: потребления электрической энергии и среднедневной температуры в сетях ОЭС Центра за 2012-2016 гг. были рассмотрены три интервала от+15 до 0, от 0 до -10 и от -10 до -25 (табл. 2).
<4Ь
МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ МФЮА
Таблица 1
Значения коэффициентов корреляции на различных температурных интервалах в сетях ОЭС Центра
Температурные интервалы (+15; 0] (0; -10] (-10; -25]
Коэффициент корреляции -0,76 -0,35 -0,31
Результаты анализа показали, что коэффициент корреляции убывает при попадании в интервалы с более низкими температурами, то есть чем ниже температура, тем слабее зависимость между ней и потреблением электроэнергии в ОЭС Центра.
Воздействие погодного риска может быть уменьшено за счет использования классических страховых контрактов, а также при применении погодных деривативов - финансовых продуктов, базирующихся на синтетических индексах, привязанных к различным погодным событиям.
Выплаты по погодным производным финансовым инструментам осуществляются не на основании данных о фактическом ущербе компании, понесенном в результате того или иного погодного явления (как это происходит в страховании), а зависят от выполнения встроенного в контракт условия (достижение синтетическим индексом заданного значения).
Можно сказать, что хеджирование на основе погодных индексов базируется на предположении о наличии статистической зависимости между погодными данными и возможными потерями, вызванными снижением продаж, сокращением производства или увеличением расходов.
Важным преимуществом погодных деривативов перед традиционным страхованием является возможность быстрого урегулирования потерь в то время как страхование от негативного влияния погодных условий требует документального подтверждения убытка, что может занять много времени.
Однако, при хеджировании деривативами покупатель не имеет абсолютной гарантии, что исполнение контракта произойдет именно тогда, когда бизнес столкнется с убытками, вызванными погодным фактором. Таким образом, при использовании деривативов покупатель принимает на себя так называемый базисный риск, то есть риск
неполучения выплаты или получения в недостаточном для покрытия ущерба размере.
Базисный риск может возникнуть в результате целого ряда причин, например, из-за существования пространственных и временных разрывов между расчетами погодного индекса и фактическим воздействием погоды на бизнес компании (возникновением убытка). Кроме того, стоит учитывать возможные временные различия между коэффициентами корреляции погодных индексов и денежным потоком.
Впервые сделка с погодными деривативами состоялась между компаниями Enron и Koch Industries. Эти компании обменялись риском аномальных температурных условий в штате Милуоки в зимний период 1997-1998 гг., в результате чего Koch Industries получила пут опцион на падение температуры ниже среднего уровня. Вскоре после этого Чикагская Товарная Биржа (CME) начала предлагать стандартизированные погодные производные инструменты в виде фьючерсов и опционов для ряда крупных городов США.
Использование производных финансовых инструментов для управления рисками является распространенной практикой компаний во всем мире. Разумеется, применение данных инструментов может быть очень удобным, но это не означает, что для эффективного риск - менеджмента они всегда необходимы.
В процессе принятия решения об управлении рисками компании возможно использование следующего алгоритма:
1. Определить возможные риски. На первом этапе необходимо идентифицировать все возможные факторы, которые могут оказать влияние на ее работу и выработать методику по определению и выявлению рисков, присущих деятельности компании.
2. Провести анализ возможных масштабов рисков. Далее необходимо дать количественную оценку величины возможных убытков. Требуется оценка перспектив возможного поведения выбранных факторов и сопоставление объема возможных изменений с величиной деятельности организации.
3. Провести оценку расходов на хеджирование. Возможность минимизировать потенциальные риски непосредственно связана с затратами на операции хеджирования, которые придется понести компании. Использование производных финансовых инструментов для хедж - операций является привлекательным
<4Ь
МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ МФЮА
еще и потому, что требует минимальных расходов на проведение таких операций.
4. Провести оценку эффективности операций хеджирования. Затраты на хеджирование должны находиться в конкретных определенных границах и быть экономически целесообразными.
5. Отбор инструментов для хеджирования. Отбор необходимых инструментов осуществляется на основании ряда требований к ним, учитывая их стоимость, сложность использования, возможные издержки и прочие. В целом, данный этап проходит параллельно с оценкой расходов и оценкой эффективности хеджирования. Инструменты отбираются так, чтобы возможные негативные колебания цены хеджируемого актива компенсировались полностью или частично денежным потоком от их использования.
Пройдя все этапы вышеприведенного алгоритма, мы получаем стратегию хеджирования.
Стратегия хеджирования - набор инструментов и методов их применения для комплексного управления различными видами рисков.
В общем виде можно выделить два основных метода хеджирования с использованием инструментов финансового рынка: метод иммунизации портфеля (основан на открытии противоположной позиции по высоко коррелированному инструменту) и использование деривативов, как обращающихся на бирже, так и внебиржевых.
В первую очередь, к деривативам, не обращающимся на бирже, стоит отнести форварды и товарные свопы. Операции с внебиржевыми инструментами осуществляются напрямую между агентами.
Основными недостатками использования внебиржевых дери-вативов являются:
- невысокий уровень ликвидности инструментов;
- трудности с поиском контрагента;
- высокий уровень риска неисполнения обязательств по контракту.
Тем не менее, данные инструменты обладают также рядом существенных преимуществ:
- разнообразие инструментов (возможность разработать инструмент на основе индивидуальных потребностей агента);
- отсутствие жестких ограничений по ежедневной уплате вариационной маржи;
- отсутствие различных ограничений со стороны регулятора (например, позиционные лимиты).
Торги биржевыми деривативами проходят на специальных торговых площадках, которые выступают гарантом исполнения сделок между продавцами и покупателями.
Основным недостатком биржевых деривативов является их стандартизация, что предполагает жесткие условия поставки, фиксированные объемы и временные рамки.
Преимущества же устраняют недостатки внебиржевых инструментов:
- высокий уровень ликвидности инструментов;
- отсутствие риска неисполнения контрактов;
- абсолютная доступность и низкие издержки при заключении контрактов.
Библиографический список
1. Kapphan I. Weather Risk Management in Light of Climate Change Using Financial Derivatives. 2012.
2. Zeng L. Weather Derivatives and Weather Insurance: Concept, Application, and Analysis // Bulletin of the American Meteorological Society. 1999. Vol. 81. № 9.
А.С. Шалягин
аспирант Московского финансово-юридического
университета МФЮА
E-mail: [email protected]
И.В. Евсеева
кандидат экономических наук, доцент заместитель заведующего кафедрой экономики и финансов Московского финансово-юридического университета МФЮА E-mail: [email protected]
