CC BY
27Влияние финансового левериджа на предприятия нефтяной
отрасли России Клышова Л. Ю.
Клышова Лидия Юрьевна /Klyshova Lidia Urievna - студент, кафедра финансового менеджмента, Институт экономики и финансов, Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования
Сыктывкарский государственный университет им. Питирима Сорокина, г. Сыктывкар
Аннотация: в статье анализируется влияние финансового левериджа на показатели эффективности деятельности компаний, выраженных в показателях «рентабельность собственного капитала» и «цена за акцию на конец года», на основе данных трех российских фирм нефтяной отрасли.
Ключевые слова: финансовый леверидж, нефтяная отрасль, эффективность деятельности, рентабельность собственного капитала, цена акций компании.
Нефтяная промышленность Российской Федерации является базой для стабильного развития современной экономики, основы промышленного комплекса страны, на неё приходится около 20 % основных фондов, 25 % стоимости промышленной продукции России, больше половины экспорта страны, значительное количество сырья для химической промышленности. Данная отрасль дает около 30 % бюджетных поступлений, что приводит к положительному внешнеторговому сальдо и поддерживает курс рубля.
Сегодня на нефтяном рынке России при падении цен на нефть на мировых рынках, снижении поступления средств в валюте, снижении объема экспорта уровень финансового левериджа на предприятиях требует постоянного мониторинга и анализа. Высокая задолженность фирмы может привести к значительным финансовым ограничениям, что отрицательно сказывается на производительности предприятия [1].
На основе показателей деятельности за 2011-2015 гг. ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Татнефть», ПАО АНК «Башнефть» рассчитаем усредненные значения для определения влияния финансового левериджа на показатели эффективности деятельности, выраженные в рентабельности собственного капитала и цены за акцию на конец года с помощью корреляционно-регрессионного анализа (см. Таблицу 1).
Таблица 1. Средние значения переменных по ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Татнефть», ПАО АНК «Башнефть» за пятилетний период с 2011-2015 гг.
Показатель 2011 2012 2013 2014 2015
Финансовый леверидж, % 11,93 % 10,53 % 9,47 % 16,30 % 9,35 %
Рентабельность СК, % 25,65 % 26,72 % 22,76 % 32,48 % 23,20 %
Цена за акцию на конец года, руб. 572,35 749,37 820,24 557,55 852,95
Предполагаем, что фактором создания эффективной деятельности компании является финансовый леверидж (х). Период наблюдения - пять лет 2011-2015 гг. Показателями эффективности выступают рентабельность собственного капитала (у^ и цена за акцию на конец исследуемого года (у2).
В ходе анализа взаимосвязи рыночного мультипликатора «рентабельность собственного капитала» и потенциального фактора создания эффективной деятельности - финансового левериджа произведем расчет параметров уравнения
регрессии (см. Рисунок 1). Для анализа используем полиномиальную модель со степенью полинома 2.
>8 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17%
и уровень финансового левериджа. %
Рис. 1. Взаимосвязь рыночного мультипликатора «рентабельность собственного капитала» и потенциального фактора создания эффективной деятельности - финансового левериджа
Согласно полученным данным, изменение рентабельности собственного капитала на 91,6 % обусловлено изменением уровня финансового левериджа. Результат указывают на высокую степень зависимости результирующего показателя от воздействия финансового левериджа.
С помощью стандартной функции Excel =ЛИНЕЙН() рассчитаем коэффициенты полинома. Для этого необходимо в нее дописать степень полинома, коэффициенты которого необходимо рассчитать, л{1;2} — для расчета коэффициентов полинома 2-й степени.
Получаем формулу следующего вида (1):
=ЛИНЕЙН(С72 :С76;В72:В76л{1;2};1;0) (1)
Стандартными методами вводим формулу массива и получаем следующую функцию (2):
y = -0,082x2 + 1,323x + 0,110 (2)
Коэффициент регрессии в виде свободного члена (11 %) в уравнении (2) представляет доходность собственного капитала для финансово независимой компании в классе нефтяных компаний России. Наклон и степень вогнутости кривой определяются оценками значений коэффициентов полученного уравнения регрессии, равных 8,2 и 132,3 %.
Коэффициент регрессии в виде квадратичного члена имеет отрицательное значение, что обуславливает вогнутость полученной регрессионной зависимости (2). Вогнутость регрессионной зависимости рентабельности собственного капитала от уровня финансового левериджа, обусловленная ростом издержек на заемный капитал, подтверждает теоретические предпосылки теоремы 2 Модильяни-Миллера [2].
Проанализируем влияние фактора «уровень финансового левериджа» на результативный показатель «цена за акцию на конец исследуемого года» (у2). На Рисунке 2 графически представлена взаимосвязь данных показателей.
Рис. 2. Взаимосвязь показателя «цена за акцию на конец исследуемого года» фактора
«финансовый леверидж»
В результате полученных данных коэффициент детерминации множественной регрессии равен 0,9731, из чего следует, что в изменчивость стоимости акции на 97,31 % объясняется динамикой финансового левериджа. Это свидетельствует о высокой степени зависимости значений результирующего показателя от значения фактора.
Уравнение регрессии приведенных данных имеет следующий вид (3): У2 = 132 867х2 - 38 367х + 3 279,5 (3)
Полученная регрессионная зависимость (3) имеет сначала убывающий характер: по мере роста финансового левериджа стоимость акций компании снижается. После прохождения критической точки привлекательность компании возрастает, тем самым растет стоимость акций.
Числовые коэффициенты уравнения регрессии показывают количественное воздействие каждого фактора на результативный показатель при неизменности других (132 867, 38 367).
Итак, проведя анализ трех нефтяных компаний на территории России: ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Татнефть», ПАО АНК «Башнефть» за пятилетний период с 2011 -2015 гг., мы пришли к выводу, что в условиях нестабильности в экономике, изменчивости цен на нефть, валюту, снижения экспорта структура капитала компаний требует постоянного мониторинга и анализа.
Правильное использование заёмных средств позволяет управлять показателями эффективности деятельности компании, тем самым ее привлекательностью, что доказано на основе результатов корреляционного анализа:
- изменение рентабельности собственного капитала объясняется изменением уровня финансового левериджа на 91,6 %. Полученная регрессионная зависимость (см. Рисунок 14) вогнутая, т. е. по мере роста уровня финансового левериджа требования акционеров к доходности собственного капитала растут. После прохождения критической точки кредиторы требуют дополнительного вознаграждения за риск в связи с ростом кредитной задолженности и вероятностью неуплаты процентов и выплат по самому кредиту, что обуславливает повышение ставки процента по кредитам/займам.
- цена акций компаний нефтяной отрасли подвержена изменению финансового левериджа на 97,31 %. Полученная регрессия имеет убывающий характер. Так, по мере роста финансового левериджа стоимость акций компании снижается. После прохождения критической точки привлекательность компании возрастает, тем самым растет стоимость акций, а значит, и ее капитализация.
Литература
1. Илюхин В. Е. Влияние финансового левериджа на эффективность деятельности компаний // Корпоративные финансы, 2015. № 2.
2. Федотова М. А., Тазихина Т. В., Мальцев А. С. Зависимость финансовой устойчивости от стоимости компании: количественные методы анализа // Эффективное антикризисное управление, 2014. № 2.
Проблемы современной банковской системы РФ Сидорова Н. А.
Сидорова Наталья Алексеевна / Sidorova Natalia Alekseevna - студент, кафедра денежно-кредитных отношений и монетарной политики, кредитно-экономический факультет, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва
Аннотация: в данной статье рассмотрены основные тенденции и проблемы функционирования современной банковской системы РФ. Сделан вывод о необходимости формирования и реализации приоритетных направлений развития банковской системы, ориентированных на углубление связи с производственными предприятиями и процессами модернизации реальной экономики. Ключевые слова: банковская система, реальный сектор, проблема, тенденция, кризис.
Вопросы устойчивого развития банковского сектора в современных реалиях российской экономики достаточно актуальны. Обусловлено это, в первую очередь, потребностью в повышении эффективности государственного регулирования денежно-кредитных отношений в условиях финансово-экономического кризиса и негативных тенденций в международных отношениях, в том числе и в банковской сфере. В условиях санкционного режима работы современной экономики перед финансовой системой российского государства встают новые задачи и возникают новые условия дальнейшего развития.
Чрезвычайно важным вопросом в современных экономико-политических условиях является обеспечение стабильности национальной валюты, общие условия достижения устойчивого развития банковской системы страны. Большую роль в развитии экономики и банковского сектора в ближайшие годы будут играть механизмы банковского надзора, контроля за банковскими группами, холдингами и т. д. Все это свидетельствует, в том числе, и о повышении роли Центрального Банка Российской Федерации как надзорного и регулирующего органа в определении дальнейших перспектив функционирования банковской системы страны.
Как справедливо отмечают многие отечественные ученые, банковская система выступает важнейшим элементом в структуре экономики любой страны, вне зависимости от уровня ее развития. Банковский сектор и вся основная его деятельность связаны в первую очередь с процессом воспроизводства.
Актуальность исследования функционирования банковской системы в условиях современной российской экономики обусловлена проблемными тенденциями в этой области [1, с. 385]. Некоторые актуальные особенности развития банковской системы на современном этапе развития экономики страны выявляют объективную потребность в изучении вопросов дальнейшего развития банковского сектора. Среди наиболее интересных тенденций необходимо выделить следующие:
1. Значительное сокращение числа кредитных организаций в экономике Российской Федерации. Также наблюдается снижение обеспеченности населения
