CC BY
72
© Щемелева А.С.,
аспирантка Ростовского государственного экономического университета (РИНХ)
ВЛИЯНИЕ ДИНАМИКИ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ НА ВВП В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Десятилетия поступательного развития, предшествовавшие кризису 2008 года, определили взаимосвязи между экономическими индикаторами фондового рынка и динамикой ВВП, что давало возможность не только их целевого прогно-
зирования, но и моделирования картины будущего движения, достаточно близкой к реальности. Кризис изменил экономические реалии, при этом сохранилась необходимость прогнозирования развития экономической ситуации.
Динамика ВВП является объективным показателем, характеризующим происходящие в экономике процессы (в частности, эффективность принятой модели хозяйствования). Данные по динамике ВВП представлены в табл. 1.
Данные таблицы 1 графически представлены на рис. 1, на котором отчетливо видно, что 20 лет экономических реформ, с формальной точки зрения, позволили отечественной экономике достичь лишь прежнего уровня развития. Можно согласиться с тем, что за этот период удалось частично изменить структуру экономики. Однако по-прежнему одной из первоочередных задач является смена сырьевой направленности, если и не на высокотехнологическую, то хотя бы на позволяющую говорить о первом переделе сырья.
Таблица 1. Динамика ВВП РФ с 1989 года по 2009 год, и прогноз до 2014 г.
Год ВВП, млрд рублей в постоянных ценах % прироста ВВП, к предыдущему году
1 2 3
1989 33 836,119 -
1990 33 802,283 -0,1%
1991 31 098,100 -8,0%
1992 25 500,442 -18,0%
1993 23 281,903 -8,7%
1994 20 325,102 -12,7%
1995 фактические данные 19 491,772 -4,1%
1996 18 790,069 -3,6%
1997 19 053,130 1,4%
1998 18 043,314 -5,3%
1999 19 198,086 6,4%
2000 21 117,894 10,0%
2001 22 194,907 5,1%
2002 23 238,068 4,7%
2003 24 934,447 7,3%
2004 26 729,727 7,2%
2005 28 440,429 6,4%
2006 30 630,342 7,7%
2007 33 111,400 8,1%
2008 34 965,638 5,6%
Окончание табл. 1
1 2 3
2009 32 327,433 -7,9%
2010 прогноз 32 823,793 1,5%
2011 33 808,506 3,0%
2012 35 059,421 3,7%
2013 36 531,917 4,2%
2014 38 358,513 5,0%
Источники: World Economic Outlook Database, IMF, 2009; Росстат; расчеты проведены в табличном процессоре MS EXCEL.
Рис. 1. Динамика ВВП РФ и изменения ежегодного прироста (факт и прогноз до 2014 г.)
Фактическое влияние текущего кризиса на показатель ВВП еще предстоит оценить. Однако уже сейчас можно утверждать, что экономическое развитие России на период до 2014 г. будет непростым и сформируется под влиянием следующих факторов:
- скорости выхода мировой экономики из кризиса и динамики цен на основные сырьевые ресурсы;
- степени адаптации российских компаний и банков к кризису и повышение их конкурентоспособности, а также динамики инвестиционных программ, прежде всего инфраструктурных изменений;
- эффективности реализации мер государственной антикризисной политики, а также мероприятий по технологической модернизации экономики, о чем говорит Президент РФ в своем послании Федеральному собранию: «...с точки зре-
ния инновационного развития финансовый сектор всё ещё слаб, недостаточно капитализирован и не способен оказывать все необходимые нашим гражданам и компаниям услуги»1.
Существенная часть ВВП страны, учитывая особенности сложившейся экономической системы РФ и, в частности, превалирование тенденции к укрупнению предприятий в эффективных отраслях экономики, формируется ограниченным кругом фирм, занятых преимущественно в сырьевых отраслях.
Объективное определение данных фирм возможно с использованием механизма листинга двух фондовых бирж РФ — РТС и ММВБ. Предприятия, существенно влияющие на динамику ВВП РФ,
1 http://www.vesti.ru/doc.html?id=325454 http://www.vesti.ru/doc.html?id=325454
входят в фондовые индексы РТС1 и ММВБ2.
Автором проведены расчеты с использованием обоих индексов, хотя анализ их структуры и динамики, представленный на рис. 2, указывает на дублирование показателей. Проведенный статистический анализ показал, что коэффициент корреляции индексов РТС и ММВБ R = 0,98501 (расчет проведен в табличном процессоре MS EXCEL с использованием формулы для вычисления коэф-
фициента корреляции rxy =——). Более
1 Список акций эмитентов для расчета индекса РТС представлен http://www.rts.ru/?tid=288. Предприятия, акции которых включены в расчет индекса РТС: ОАО АФК Система, ОАО «Аэрофлот», ОАО «Акрон», ОАО «Автоваз», ОАО «Башнефть», ОАО «Северсталь», ОАО «Сибирьтелеком», ОАО «ЦентрТелеком», ОАО «ФСК ЕЭС», ОАО «Газпром», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «РусГидро», ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «ММК», ОАО «Магнит», ОАО «Холдинг МРСК», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Мечел», ОАО «МТС», ОАО «Компания М.видео», ОАО «НЛМК», ОАО «Новороссийский морской торговый порт», ОАО «ВолгаТелеком», ОАО «НОВАТЭК», ОАО «ОГК-2», ОАО «ОГК-3», ОАО «ОГК-4», ОАО «ОПИН», ОАО «Фармстандарт», ОАО «Полюс Золото», ОАО «Полиметалл», ОАО «Распадская», ОАО «НК Роснефть», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Газпром нефть», ОАО «Сильвинит», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Северо-Западный Телеком», ОАО «СОЛЛЕРС», ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина», ОАО «АК Транснефть», ОАО «Уфанефтехим», ОАО «Уралкалий», ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА», ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания».
2 Список акций эмитентов для расчета индекса ММВБ представлен http://www.micex.ru/market-data/indices/shares/composite#&index=MICEXINDE ХСБ. Предприятия, акции которых включены в расчет индекса РТС: ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Сбербанк России», ОАО «НК Роснефть», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «МТС», ОАО «Полюс Золото», ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина», ОАО «НоваТЭК», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Банк ВТБ», ОАО «РусГидро», ОАО «Уралкалий», ОАО «ФСК ЕЭС», ОАО «НЛМК», ОАО «Ростелеком», ОАО «Северсталь», ОАО «Сургутнефтегаз», «Газпром нефть», ОАО «АК Транснефть», ОАО «ММК», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Полиметалл», ОАО «Распадская», ОАО «ОГК-3», ОАО «Аэрофлот», ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «ОГК-5», ОАО «ВолгаТелеком».
того, ФСФР предполагает объединение данных торговых площадок для формирования единого индекса3, чему во многом способствует нынешнее состояние российского фондового рынка и положение в мировой экономике. Аналитики при этом расходятся во мнениях относительно целесообразности претворения данной идеи в жизнь, считая, что объединение бирж приведет лишь к монополизации данной сферы без какого-либо синергетического эффекта, поскольку у ММВБ и РТС много различий, начиная с состава акционеров и сложной структуры обеих групп и заканчивая техническими воз-
4
можностями и регламентами
На основе имеющихся данных по ВВП и среднедневных за год значений индексов, приведенных в табл. 25, проведем корреляционный анализ.
Расчеты показали, что коэффициент корреляции для пары ВВП и индекс РТС составляет R = 0,91356, а для пары ВВП и индекс ММВБ R = 0,93917 (расчет проведен в табличном процессоре MS EXCEL).
Связь показателей можно признать тесной, что дает нам возможность, исходя из прогноза ВВП до 2014 г. (данные табл. 1), спрогнозировать и динамику индексов фондового рынка на данный период.
Результат прогноза представлен на рис. 3. В его основе лежит положение о том, что фондовый рынок является отражением фундаментальных тенденций в экономике, что справедливо при определении долгосрочных процессов.
http://finmarket.ru/z/nws/hotnews.asp?id=569283
4 http://bankir.ru/news/article/1703758
5 Такой подход к определению средних значений индексов позволяет устранить фактор волатильности, что в большей степени соответствует целям выявления закономерностей экономических процессов в российской экономике.
Рис. 2. Графический анализ динамики индексов РТС и ММВБ
Таблица 2. Среднедневные за год показатели индексов РТС и ММВБ с момента начала расчета показателей
Год Индекс РТС, среднегодовой Индекс ММВБ, Среднегодовой
1995 81,182
1996 142,147
1997 393,961 88,05
1998 180,811 50,26
1999 97,426 100,04
2000 194,602 208,00
2001 195,041 189,12
2002 345,275 300,69
2003 469,808 425,76
2004 624,658 571,63
2005 803,583 719,65
2006 1 545,912 1 375,10
2007 1 981,823 1 720,43
2008 1 681,422 1 355,39
2009 947,941 979,31
Источники: Статистика РТС и ММВБ; расчеты проведены в табличном процессоре MS EXCEL.
45 ООО
40 000
35 ООО
30 000
25 ООО
го ооо
15 ООО
10 000
5 ООО
—GDP Я RTS Index
2500
2000
1500
1000
500
О О И N rO ^ L/1
СО CTi CTi O'! СП С"4! O'! O'* O'! o'»
слспспо^слслсл шшспсп
OHNfO^LfllflSOO^OrHNM^ ОООООООООО*—it-irHrHrH
ооооооооооооооо
гмгмгмгмгмгмгмгмгмгмгмгчгмгмгм
Рис. 3. Прогноз динамики ВВП, индекса РТС и индекса ММВБ исходя из наличия тесных корреляционных зависимостей
Российская Федерация является одной из стран, падение ВВП которой в условиях кризиса значительно связано с глобальными финансово-экономическими процессами1. Поэтому ожидаемый рост российского ВВП и связанных с ним показателей прежде всего связан с изменениями в мировой экономике.
Ожидание «экономического скачка» в период до 2014 г. маловероятно. Полученный прогноз соответствует заявлениям на саммитах министров финансов 020 о том, что в 2010 г. глобальный экономический кризис завершится, но восстановление мировой экономики будет носить достаточно медленный и затяжной характер.
В оценке перспектив фондового рынка, существует и альтернативная точка зрения2: динамика фондового рынка не имеет никакого отношения к реальной экономике, а зависит от доступности кре-
дитов для широкого круга биржевых игроков.
При этом предположении динамку индексов РТС и ММВБ на период до 2014 г., можно спрогнозировать, построив тренд-прогноз для соответствующих рядов данных.
Для индекса РТС аппроксимация будет носить экспоненциальный характер
^7/" 0,208х
у = 76,375-е , при величине достоверности аппроксимации Я = 0,7966; а для индекса ММВБ прогноз будет носить
2 1751
степенной вид у = 3,9524-х ’ , при вели-
чине достоверности аппроксимации Я2 = 0,9003.
Полученные данные среднегодовых прогнозов по индексам РТС и ММВБ приведены в табл. 3.
1 Бреммер Я., Кит П., Шап Р. Оценка ситуации в различных странах // Harvard Business Review. — 2009, октябрь. — C. 84-85.
2 Стариков Н. Кризис: Как это делается. — СПб.: Питер, 2009. — C. 18-31.
Таблица 3. Прогнозные данные по индексам РТС и ММВБ до 2014 года
Год Индекс РТС Индекс ММВБ
Прогноз Тренд Прогноз Тренд
2010 962,496 2119,932 994,348 1640,935
2011 991,371 2609,044 1 024,179 1872,016
2012 1 028,051 3211,004 1 062,073 2119,611
2013 1 071,230 3951,849 1 106,680 2383,885
2014 1 124,791 4863,624 1 162,014 2664,995
Источники: расчеты проведены в табличном процессоре МЕ БХСБЬ.
Получаем «вилку» прогноза по каждому из индексов, где: нижняя граница — прогноз, полученный на базе корреляционного анализа с динамикой ВВП, а верхняя граница — тренд, полученный на основе сложившихся в ходе фондовых торгов среднедневных за год значений индексов.
Развитие по «трендовому сценарию» предполагает наличие большого количества свободных денежных средств в экономике, которым невозможно найти эффективное применение. Собственно говоря, эта тенденция существовала и ранее, и момент ее нового проявления совпадет с началом роста биржевых цен на сырьевые фьючерсы и прежде всего на нефть.
Экономика Российской Федерации является достаточно специфическим полем исследования. Прежде всего это наличие феномена смены тенденций экономического роста не под влиянием объективных причин (состояние промышленности, платежного баланса и т.п.) внутреннего характера, а под влиянием внешних факторов. Это дает возможность выделить ряд фундаментальных индикаторов, которые позволят не только оценить текущее состояние, но и сделать прогнозные варианты развития в 5-летней перспективе.
Связь показателя ВВП, индекса РТС и индекса ММВБ при устранении фактора волатильности является настолько тесной, что позволяет не только прогнозировать взаимозависимую динамику индикаторов, но и предложить сценарии дальнейшего развития отечественной экономики.
Самый вероятный сценарий, исходя из проведенного анализа, заключается в
ожидании подавляющим большинством экономических субъектов «самопроизвольного» завершения кризисного цикла в мировом масштабе, восстановления спроса на основные сырьевые товары и дальнейшего поступательного расширения отечественной экономики потребления по докризисной схеме. Дополняет данный сценарий приток дешевых денежных средств в экономику, который, в отсутствие эффективных проектов реального сектора, будет направлен на фондовый рынок.
Иной сценарий будет реализован при условии принятия действенных мер по модернизации собственных экономик, реализуемых в ответ на последствия кризиса развитыми и передовыми развивающимися странами. Лейтмотивом данных изменений станет модернизация, направленная, в частности, на повышение эффективности использования сырья, переход на технологии, снижающие потребление невозобновляемых ресурсов. В данной ситуации отечественная экономика быстро проест сформированные резервные фонды и перейдет к этапу застоя по варианту 1970-х — 1980-х годов. ВВП будет колебаться в пределах достигнутого, а фондовый рынок будет низковолатильным.
И третий, маловероятный, сценарий который может быть реализован. Основными его чертами станет модернизация отечественной экономики на новом технологическом уровне, на основе государственно-частного партнерства. В данном сценарии наличие значительного числа свободных денежных средств, полученных от реализации сырьевых ресурсов, может привести к переходу «количества в качество», когда потребности инвесторов
в эффективном вложении средств совпадут с инициативами по реализации большого числа инновационных проектов с локализацией в РФ. В итоге возникнет устойчивый ежегодный прирост ВВП при средней активности фондового рынка.
Более чем годовое развитие в условиях кризиса позволило расчистить рынок, снизить стоимость большинства производственных фондов и сделало экономику более восприимчивой к новациям. Вместе с тем проведенное исследование показало, что фондовые рынки в РФ развиваются вместе с развитием экономики и падают так же вместе с ней. Относительная автономность рынка ценных бумаг и фондовых рынков, в частности, проявляется на относительно непродол-
жительных интервалах времени, предвосхищая рост либо падение экономики в целом. Поэтому говорить о некой оторванности динамики фондового рынка в РФ от основных фундаментальных показателей можно с определенной условностью, понимая при этом, что темпы однонаправленного движения экономики и основных показателей фондового рынка могут значительно различаться.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК:
1. Бреммер Я., Кит П., Шап Р. Оценка ситуации в различных странах // Harvard Business Review. — 2009, октябрь. — С. 84-85.
2. Стариков Н. Кризис: Как это делается. — СПб.: Питер, 2009. — С. 18-31.
