CC BY
450
УДК 336.01
М.М. Селезнева
студент,
кафедра «Банки и банковский менеджмент», ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»,
г. Москва
ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В РОССИИ: ВЕНЧУРНЫЕ ФОНДЫ И БИЗНЕС-АНГЕЛЫ
Аннотация. В статье рассмотрены основные теоретические моменты, связанные с венчурным финансированием, и приведены практические примеры из деятельности российских венчурных фондов, организованных банками. Актуальность исследования венчурного финансирования обусловлена в первую очередь тем, что данный вид финансирования не получил должного развития в России и находится до сих пор на этапе становления.
Ключевые слова: венчурное финансирование, венчурный фонд, бизнес-ангел, стартап.
M.M. Selezneva, Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow
VENTURE CAPITAL FINANCING IN RUSSIA: VENTURE FUNDS AND BUSINESS ANGELS
Abstract. The article describes theoretical basics of venture capital financing and some examples of the Russian venture capital funds, which were organized by banks. The research of venture capital financing is relevant because this kind of financing is not well developed in Russia and is still in its infancy.
Keywords: venture capital financing, venture capital fund, angel investor (business angel), start-up.
На сегодняшний момент российской экономике необходима модернизация и переход на инновационный путь развития, ведь отставание в развитии новых технологий последнего поколения снижает конкурентоспособность российской экономики, а также повышает ее уязвимость в условиях нарастающего геополитического соперничества. В настоящее время востребована современная конкурентоспособная модель национальной экономики, базирующаяся на инновациях и новых факторах роста. Именно развитие венчурного финансирования в перспективе должно способствовать реализации инновационных проектов, поскольку венчурный капитал в основном привлекается для финансирования наукоемких инновационных проектов, для которых характерен повышенный уровень риска, в связи с чем традиционные источники финансирования в этом случае неприменимы.
Главное отличие венчурного финансирования от традиционных источников финансирования заключается в высокой степени риска для вложенных инвестиций. Таким образом, венчурное финансирование можно определить как «долгосрочные (от 3 до 7 лет), высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал начинающих малых высокотехнологичных и перспективных предприятий (стартапов) с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств в будущем» [2]. Как правило, подобные стартапы ориентированы на создание и реализацию наукоемких продуктов. В дальнейшем такие предприятия развиваются и расширяются. Приоритетной сферой, куда поступают венчурные инвестиции, является сфера инноваций, поскольку именно инновации способствуют высокой скорости развития стартапа и, как следствие, обеспечивают высокую доходность.
Венчурное финансирование в России только начинает развиваться, но данное направление достаточно важно для нашей страны. Так, если обратиться к зарубежному опыту и к многочисленным исследованиям в данной сфере, то становится понятным, что создание инновационного бизнеса способствует в перспективе созданию большого количества новых рабочих мест. Кроме того, как показывает история, прорывы в экономике обеспечиваются в основном предприятиями малого и среднего бизнеса (МСБ), а нашей стране это сейчас необходимо, чтобы выйти из кризиса. Так, например, японское экономическое чудо - возрождение экономики Японии после Второй мировой войны - произошло во многом благодаря продуманной политике
государства в отношении предприятий МСБ. В восстановлении японской экономики после войны большое значение имела субподрядная система взаимоотношений между крупным и мелким бизнесом. Уникальна эта система тем, что она носит иерархический характер: заказы крупных компаний передавались средним, а средние - мелким. Кроме того, данная система основывалась на взаимовыгодном сотрудничестве мелких и крупных предприятий, а не на односторонней эксплуатации первых вторыми.
Как уже было отмечено ранее, венчурное финансирование и традиционные виды финансирования довольно сильно отличаются. Рассмотрим основные отличия венчурного финансирования от кредитования:
• венчурным инвесторам не важны выплаты по процентам, поскольку им интересна отдача от проекта, и они непосредственно входят в капитал той компании, куда направляются венчурные инвестиции;
• сроки, на которые выдаются кредиты, обычно не такие длительные из-за того, что банку трудно привлекать ресурсную базу на такой длинный срок;
• кредит выдается банками под ликвидный залог; что же касается венчурных инвесторов, то они его не требуют, так как у высокотехнологичных инновационных предприятий подобные активы появляются позднее;
• венчурное финансирование не обеспечивается гарантиями, поскольку венчурный инвестор становится либо акционером, либо партнером компании, и в итоге риски потери вложений инвестор и предприниматель несут наравне;
• оценка предприятия банком происходит с позиции настоящего положения, а венчурный инвестор оценивает предприятие с точки зрения его будущих перспектив и способности руководителей это будущее воплотить.
Таким образом, при оценке стартапа венчурный инвестор в первую очередь будет уделять внимание анализу самого проекта; оценен будет и профессионализм руководства, так как одним из основных залогов успеха стартапа является компетентность руководителя; будут изучены основные характеристики товаров и услуг, а также состояние и перспективы рынка; также будут оценены факторы, которым уделил бы внимание кредитор при оценке кредитоспособности заемщика.
Определимся теперь с тем, кто такие венчурные инвесторы. Здесь следует отметить, что рынок венчурного финансирования можно разделить на два сектора: венчурные фонды и неформальный сектор, который представлен неформальными инвесторами или, как их принято называть, бизнес-ангелами. Одним из основных отличий венчурных фондов и бизнес-ангелов является то, что первыми осуществляется управление чужими средствами, тогда как последними новый бизнес финансируется из собственных средств. Малый бизнес должен быть готов к тому, что придется потерять значительную долю самостоятельности в управлении предприятием, чтобы рассчитывать на инвестиции от неформального инвестора, поскольку они приобретают значительный по объему пакет акций. Однако в дальнейшем при увеличении стоимости бизнеса эту долю у бизнес-ангела можно будет выкупить.
В качестве главного преимущества получения инвестиций от бизнес-ангела можно выделить не только получение необходимого объема финансирования, но и приход в команду компетентного участника, обладающего объективной точкой зрения на бизнес и рыночную ситуацию в целом, поскольку бизнес-ангелами, как правило, становятся бывшие успешные предприниматели с хорошим бизнес-опытом.
Венчурные инвесторы вкладывают средства в компании на различных стадиях жизненного цикла [4]:
1) предстартовое (предпосевное) финансирование (на данной стадии предприятию необходимо небольшое количество денежных средств, которые предоставляются для обоснова-
ния потенциальной доходности бизнеса, находящегося в стадии разработки);
2) стартовое (посевное) финансирование (предоставляется только что возникшей компании для завершения разработки продукта и проведения маркетингового исследования);
3) начальное расширение (компания уже имеет готовую продукцию);
4) быстрое расширение (компании необходимы дополнительные инвестиции для расширения бизнеса);
5) подготовительное финансирование (компания выходит на IPO; на данной стадии венчурные инвесторы получают прибыль от ранее вложенных в проект инвестиций).
В российской практике венчурных фондов не очень много. Рассмотрим деятельность венчурных фондов Сбербанка (SBT Venture Capital) и Промсвязьбанка.
Таблица 1 - Сравнение венчурных фондов Сбербанка и Промсвязьбанка
Критерий SBT Venture Capital Венчурный фонд Промсвязьбанка
Год создания 2012 2013
Количество проектов в портфеле 4 17
Размер фонда 100 миллионов долларов 300 миллионов рублей
Целевая компания Проекты и компании, занимающиеся созданием инновационных проектов, которые можно использовать в банковской деятельности (Big Data, геолокация, технологии кибер-безопасности, использование возможностей мобильных устройств, NFC). Проекты в отраслях, стандартных для малого и среднего бизнеса: торговля, услуги, производство (кроме интернет-коммерции, информационных технологий, ноу-хау, научных открытий и разработок).
Стадия инвестирования Первый раунд (стадия активного роста бизнеса); Второй и последующие раунды (масштабирование, развитие нового/смежного направления деятельности).
Территория инвестирования Весь мир Российская Федерация (в городах присутствия ОАО «Промсвязьбанк» и общественной организации ОПОРА России)
Минимальный размер инвестиций в один бизнес-проект 1 миллион долларов 1,5 миллиона рублей
Лимит инвестиций на одного клиента 10 миллионов долларов 10 миллионов рублей
Инвестиции Инвестирование только денежных средств Денежные средства и менторская поддержка
Источник: составлено автором.
Из таблицы видно, что оба фонда были созданы примерно в одинаковое время, но несмотря на это количество проектов, профинансированных данными фондами существенно отличается. Причина очевидна: фонды предпочитают инвестировать в абсолютно разные проекты: Сбербанк инвестирует в высокорисковые инновационные проекты ИТ-сферы, а Промсвязьбанк - в понятные проекты со стандартными для МСБ условиями, тем самым снижая риск вложений.
Оба фонда не инвестируют на предпосевной стадии и поздних стадиях, когда компании недостаточно средств для выхода на IPO.
Что касается размера инвестиций, то они также существенно отличаются, что обусловлено опять же теми сферами, куда направляется венчурный капитал, а также географией инвестирования. Промсвязьбанк поддерживает проекты, находящиеся только на территории России,
причем только в городах присутствия ОАО «Промсвязьбанк» и общественной организации ОПОРА России, а Сбербанк на данном этапе финансирует зарубежные проекты, например, в 2014 году было объявлено об инвестировании средств в размере четырех миллионов долларов в финскую компанию Walkbase. Данная компания разрабатывает технологию, которая позволяет определять расположение человека в помещении, используя возможности мобильных устройств. Помимо этого разрабатываются аналитические инструменты для анализа поведения людей в помещениях.
Необходимо также отметить, что Сбербанк инвестирует исключительно денежные средства, в то время как Промсвязьбанк оказывает помимо этого существенную менторскую поддержку: эксперты фонда проводят финансовое консультирование предпринимателя при оценке бизнес-проекта, принимают участие в его разработке, оказывают разностороннюю консультационную поддержку после осуществления инвестиции, в том числе в поиске менторов. В ходе разработки бизнес-проекта, по желанию кандидата на инвестицию, Фондом привлекаются менторы из числа действующих клиентов ОАО «Промсвязьбанк», представителей Общественной организации ОПОРА России, Сообщества менторов (Сколково), Форума лидеров бизнеса (международная организация).
Подводя итоги, можно сделать следующие выводы. Венчурное финансирование в значительной степени отличается от традиционных источников финансирования: прежде всего за счет высокорисковой составляющей венчурного финансирования, а также из-за того, что инвестор заинтересован в развитии бизнеса, так как в большинстве случаев владеет пакетом акций, который в конечном итоге, при реализации его на фондовом рынке, принесет прибыль, во много раз превышающую его первоначальные вложения.
В России данный вид финансирования пока только начинает развиваться. В качестве объектов исследования были выбраны фонды Сбербанка и Промсвязьбанка. Анализ показал, что данные фонды имеют разную специализацию: фонд Сбербанка специализируется на высокотехнологичных зарубежных проектах, но в перспективе есть вероятность, что в портфеле окажутся и отечественные проекты, а фонд Промсвязьбанка - на отечественных проектах, в отраслях, стандартных для малого и среднего бизнеса: торговля, услуги, производство. Однако средства, инвестированные данными фондами с момента их создания не столь значительны, как планировалось изначально, соответственно есть куда развиваться, и это необходимо.
Список литературы:
1. Арнаутов А. Беседа о венчурном фонде Sberbank Ventures с Мирчей Михаэску, Сбербанк // FutureBanking. - 27.01.2014 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://futu rebanking. ru/post/2407.
2. Венчурное финансирование [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.mspbank.ru/ru/sme_rf/how_to_finance_your_business/venture_financing.
3. Венчурный фонд Промсвязьбанка [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.psbfund.ru/.
4. Ш. Юсупов Специфика работы с венчурными инвесторами [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://smallbusiness.ru/start/biz_finans/241/.
5. SBT Venture (SberBank Venture Capital) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://rusbase.vc/investor/view/sbt-venture-capital/.
