В экономическом фокусе. Преодоление нефтяной зависимости Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

2(2) - 2008

Экономика России: тенденции и перспективы

в экономическом фокусе.

о _ .

преодоление нефтяной зависимости*

Е.Е. ГАВРИлЕНкОВ, А.А. СтРучЕНЕВСкИй,

экономисты Группы компаний «Тройка Диалог»

Улучшить качество жизни можно двумя путями: во-первых, привести внешние условия в соответствие нашим целям, а во-вторых, изменить наше восприятие внешних условий так, чтобы они лучше соответствовали нашим целям.

Михай Чиксентмихайи

По итогам 2007 г. российский ВВП должен основную часть экспортных доходов по-прежнему был достичь 32,3 трлн (1,26 трлн долл. США), а в приносят энергоносители. С учетом таких сырье-2008 г. он приблизится к 1,4 — 1,5 трлн долл. США. вых товаров, как металлы и химическая продукция, Несомненно, Россия становится в ряд крупнейших от 80 до 85 % экспортной выручки дают России экономик Европы — здесь она на пятом месте — и нефтегазовый, металлургический и химический мира (на восьмом или девятом). Между тем еще в секторы (рис. 1).

1999 г. ВВП страны составлял менее 200 млрд долл. В то же время отношение объемов экспорта к

США. Как мы указывали в ноябре 2007 г., на фоне ВВП постепенно снижается (рис. 2), что связано укрепления рубля в последние годы идет трансфор- с вышеописанным изменением модели роста. мация отечественной модели роста, внутренний Однако экспортная выручка по-прежнему играет спрос, потребительский и инвестиционный, пос- и в обозримом будущем будет играть ключевую тепенно становится все более важным двигателем экономического подъема. Благодаря повышению дохода на душу населения, увеличению покупательной способности рубля и ожиданиям дальнейшего 100% роста экономики Россия превратилась из экспортера капитала в чистого заемщика. Соответственно, значение экспорта для экономического роста снижается. Но насколько? И долго ли сохранится 40% эта тенденция?

20%

Конечно, зависимость России от экспорта энергоносителей — нефти, газа и нефтепродуктов — 0,6 явление не новое. В советское время Россия поставляла другим союзным республикам и странам СЭВ полезные ископаемые еще больше энергоносителей, чем она экспортиру- Металлургическая продукция ет сейчас. С 1990-хгг. ситуация изменилась мало: ™ машишГоб™ние

Древесина I Пищевая продукция RR Текстиль и обувь Прочее

За последнее десятилетие структура российского экспорта не претерпела больших изменений

* Статья предоставлена Группой компаний «Тройка Диалог». Все данные приведены по состоянию на 10.01.2008.

Источник: Росстат.

рис. 1. Структура российского экспорта

Экономика России: тенденции и перспективы

2(2) - 2008

Отношение экспорта к ВВП постепенно снижается

50% 40%

50% 40% 30% 20% 10% 0%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Отношение экспорта к ВВП

Источник: Росстат.

рис. 2. отношение экспорта к ВВП

450 450

2008

350 2007 О ♦ 350

2006

250 2005^,'" 250

.....................

2004

1 50 О „-."' 2003 „-' 150

2002 >''

1999 ,4? О 2000

50 50

10 20 30 40 50 60 70 80 Средняя за год цена Юралз, долл, США / барр.

Источник: Росстат, Bloomberg, оценка «Тройки Диалог».

рис. 3. котировки нефти и объем экспорта в номинальном выражении

А

3

о

д д

1 600 1 600

2008

1 200 „--^2007 1 200

20.06'''

800 2005-''' 800

400 2004 „-2003 2002 .,-'?>............. 400

0 1999 Д^гйн ^,-^''2000 0

50 100 150 200 250 300 350 400 ВВП, млрд долл. США

Источник: Росстат, оценка «Тройки Диалог».

рис. 4. объем экспорта и ВВП

роль катализатора роста: внутренние секторы экономики растут благодаря перераспределению экспортной выручки в экономике. Подобное перераспределение происходит через бюджет посредством банковской системы и самих экспортеров, которые также стимулируют внутренний спрос — за счет повышения зарплат и инвестиций.

Учитывая, что цены на сырьевые товары (в случае России это энергоносители, металлы и продукция химической промышленности) обычно изменяются однонаправленно, неудивительно, что совокупные объемы экспорта России почти напрямую зависят от цен на нефть (рис. 3).

Несмотря на растущую роль внутреннего спроса как фактора экономического роста, экспорт по-прежнему важен — по крайней мере, когда ВВП номинирован в долларах. Говоря о росте долларового ВВП, необходимо помнить, что он определяется двумя составляющими — экономическим ростом в реальном выражении и укреплением рубля по отношению к иностранным валютам (в частности к доллару). На следующем графике (рис. 4) прослеживается еще одна линейная зависимость в российской экономике — между долларовым ВВП и объемом экспорта. В данном случае экспорт стимулирует экономический рост не только прямо, но и косвенно: экспортная выручка, перераспределяемая в экономике (бюджет, банки, экспортеры), по-прежнему служит катализатором роста внутреннего спроса — как потребительского, так и инвестиционного. Следовательно, сохраняется почти линейная зависимость между экспортом и ВВП.

Та же линейная зависимость прослеживается между ценами на нефть и долларовым ВВП (рис. 5).

Возникает очевидный вопрос: насколько устойчива эта связь между ценами на нефть, экспортом и ВВП? Что произойдет с российской экономикой, если нефть перестанет дорожать так устойчиво, как в последние годы? Является ли рост самоподдерживающим-

7х"

3

2(2) - 2008

Экономика России: тенденции и перспективы

1 600

1 600

ч g

1 200

800

400

2008, О 2007 „9'''

2006"

2005"

2004 О .

......................2002...*^№Й3'

2001

1999 О,-'' 2000

1 200

800

400

10

По итогам нынешнего года мы прогнозируем экономический рост на уровне чуть ниже 7 %. Цены на нефть в среднегодовом выражении должны остаться такими же высокими, как и в прошлом году, а то и повыситься — что весьма вероятно.

Если цены на нефть перестанут расти и в ближайшие годы будут меняться незначительно, то весьма вероятно замедление роста долларового ВВП по сравнению с показателями предыдущих лет. Может сложиться такая же ситуация, как в 2000 — 2003 гг., когда цены на нефть колебались в коридоре 20 — 30 долл. США за баррель, а ВВП в долларо-__ вом выражении рос, но не так быст-«лдеь . н^орожмт.....................................................................120 ро, как в последние годы. Наиболее

0

20

30 40 50 60 Средняя за год цена Юралз, долл. США/ барр.

70

80

Источник: Росстат, оценка «Тройки Диалог».

рис. 5. котировки нефти и ВВП

110% 100% 90% 80% 70% 60% 50%

100 80 60 40 20 0

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

■ Реальный эффективный курс рубля, янв. 1908 = 100%

цена Юралз,долл. (США / барр.

(праваяшкала)

Источник: ЦБ РФ, Bloomberg, оценка «Тройки Диалог».

рис. 6. котировки нефти и курс рубля

ся? Что нужно сделать, чтобы сохранить высокие темпы роста? Или, если ставить вопрос более широко: достигла ли российская экономика (все ее институты и макроэкономические условия) достаточной зрелости, чтобы избавиться от линейной зависимости от цен на нефть?

Эти вопросы имеют слишком фундаментальный характер, чтобы обсуждать их в данном обзоре, но можно привести ответы на некоторые из них. Весьма вероятно, что в краткосрочной перспективе вышеописанная линейная зависимость сохранится. Учитывая, что средняя цена нефти в 2008 г., как ожидается, будет выше, чем в 2007-м, у российской экономики неплохие перспективы, ведь хорошие средние показатели нового года уже отчасти предопределены благоприятной конъюнктурой в 2007-м (как увеличением цен на нефть, так и ростом ВВП).

вероятно, что укрепление реального эффективного рубля остановится (или, как минимум, замедлится) — также, как и в 2000 — 2003 гг. (рис. 6). Это благоприятно для секторов экономики, ориентированных на внутренний рынок — их конкурентоспособность по сравнению с зарубежными производителями останется без изменений, а это не самые плохие предпосылки для роста, несмотря на то, что рубль будет крепче, чем когда-либо в прошлом.

Рост промышленности весьма важен для российской экономики. Пока на долю промышленного производства (добыча полезных ископаемых, обрабатывающая промышленность, производство и перераспределение электричества, газа и воды) приходится треть российского ВВП в базовых ценах. В рыночных ценах это 27 — 28 % ВВП. Разница между двумя оценками равна чистым налоговым выплатам на продукцию промышленности (около 9 % ВВП по рыночным ценам). Учитывая, что вес продукции обрабатывающей промышленности в российском ВВП высок, ее вклад в экономический рост весьма важен. Если рубль не будет укрепляться, это будет стимулировать рост экономики в реальном выражении. Однако в случае остановки укрепления рубля можно ожидать замедления роста оборота внешней торговли, вес которой в ВВП не менее высок. Таблица ниже показывает, какие структурные изменения произошли в экономике за

0

Экономика России: тенденции и перспективы

2(2) - 2008

ВВП России диверсифицируется — медленно, но верно

Показатель 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.

Сельское, охотничье и лесное хозяйство 6,4 % 6,3 % 5,7 % 5,2 % 4,5 % 4,7 %

Рыболовное хозяйство 0,3 % 0,5 % 0,4 % 0,4 % 0,3 % 0,3 %

Горнодобывающая промышленность 6,8 % 6,7 % 9,6 % 11,2 % 1 0,6 % 9,3 %

Производство машин и оборудования 1 7,6 % 17,0 % 18,1 % 1 9,3 % 1 9,4 % 20,4 %

Производство и распределение электроэнергии, 3,8 % 3,7 % 3,8 % 3,4 % 3,4 % 3,2 %

газа и воды

Строительство 5,5 % 6,1 % 5,8 % 5,6 % 5,9 % 6,5 %

Оптовая и розничная торговля и ремонтные 23,0 % 22,2 % 20,4 % 19,5 % 19,7 % 19,0 %

услуги

Гостиницы и рестораны 0,9 % 0,8 % 1,0 % 0,9 % 0,9 % 1,0 %

Транспорт и связь 1 0,4 % 10,8 % 11,2 % 1 0,3 % 9,9 % 9,7 %

Финансовые услуги 3,1 % 3,4 % 3,4 % 4,0 % 4,3 % 4,7 %

Недвижимость 1 0,7 % 10,8 % 9,6 % 9,9 % 9,9 % 9,7 %

Государственное управление, обеспечение безо- 5,1 % 5,6 % 5,4 % 5,2 % 5,4 % 5,8 %

пасности и соцобеспечение

Образование 2,9 % 2,7 % 2,7 % 2,7 % 2,8 % 3,0 %

Здравоохранение и соцобеспечение 3,4 % 3,2 % 3,2 % 3,1 % 3,3 % 3,4 %

Жилищно-коммунальные услуги 1,9 % 1,9 % 1,9 % 1,9 % 2,0 % 2,1 %

Непрямое финансовое посредничество -1,9 % -1,8 % -2,1 % -2,4 % -2,4 % -2,7 %

Источник: Росстат, оценка «Тройки Диалог».

последние годы — увеличение веса обрабатывающей промышленности в ВВП, безусловно, не позволяет говорить о явных симптомах «голландской болезни» применительно к России.

Наибольшая часть прямых иностранных инвестиций приходится на добычу полезных ископаемых, однако треть совокупных капиталовложений сделано в сектор обрабатывающей промышленности (рис. 7). Медленно, но верно диверсифицируется экономика — но не экспорт.

В обозримом будущем зависимость от экспорта сырьевых товаров не исчезнет, а роль счета капитала платежного баланса продолжит возрастать. Компании, нацеленные на рост, будут осущест-

влять новые заимствования на мировом рынке, и прямые внешние инвестиции будут становиться все важнее для экономики.

Следующий график (рис. 8) иллюстрирует эмпирическое правило, которое мы вывели несколько лет тому назад: темпы роста российской экономики приблизительно равны разности между сальдо счета текущих операций в процентном отношении к ВВП и размером чистого оттока или притока капитала, также деленным на объем ВВП. Чистый отток капитала включает и поступления в Стабилизационный фонд. В этом смысле рост экономики России во многом «экзогенный». Так будет и в ближайшие годы — до тех пор, пока не

Финансовый сектор 7%

12% Недвижимость

13% Металлургическая продукция

33% Добыча полезных ископаемых

Розничная торговля 6%

Пищевая промышленность 6%

Коксующийся уголь и нефтепродукты 5%

Транспорт 4%

Прочие неметаллические минеральные продукты 2%

Продукция деревообработки 2%

Химическая продукция 2%

Строительство 1%

Связь 1%

Транспорт и транспортное оборудование 1%

Резиновые и пластмассовые изделия 1%

Сельское хозяйство 1%

Прочее 4%

Источник: Росстат.

Рис. 7. Структура прямых иностранных инвестиций

ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА "7/^

проблемы и решения "

2(2) - 2008

Экономика России: тенденции и перспективы

Доступ к зарубежному капиталу становится обязательным условием экономического роста

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08" 09

Сальдо счета текущих операций / ВВП Чистый приток капитала, вкл. Стабфонд / ВВП

Рост экономики

Источник: ЦБ РФ, Росстат, оценка «Тройки Диалог».

Рис. 8. Темпы роста российской экономики

произойдет радикальная модернизация технологической базы экономики.

Если цена нефти установится на определенном уровне (в нашем примере это 80 долл. США за баррель в 2009 г.), то сальдо счета текущих операций будет сокращаться быстрее, чем в последние годы, и в этом случае финансовая основа экзогенного роста российской экономики станет гораздо менее прочной. Для того чтобы поддерживать сравнительно высокие темпы роста—на 5 — 7 % в год, — чистый приток капи-

тала должен составлять 3 — 5 % ВВП, а это десятки миллиардов долларов ежегодно. Самое простое решение — прекратить накопление средств в Стабилизационном фонде, т. е. вновь смягчить бюджетную политику. По сути, это уже происходит: в 2008 г. порог цены нефти, по превышении которого дополнительные доходы бюджета от НДПИ и экспортных пошлин перечисляются в Стабилизационный фонд (с февраля — в резервный фонд и фонд благосостояния), а бюджет является бездефицитным, будет поднят до 58 — 59 долл. США за баррель. Для сравнения: в 2001 — 2003 гг. цена отсечения была ниже 20 долл. США за баррель.

Подведем итог: в обозримом будущем экспорт сырьевых товаров останется жизненно необходимым для российской экономики. Если нефть и прочие сырьевые товары перестанут дорожать, то повышение реального эффективного курса рубля, по всей видимости, прекратится, что замедлит рост ВВП в долларовом выражении. В реальном же выражении экономика России продолжит расти сравнительно быстро благодаря новым заимствованиям за рубежом, притоку капитала и дальнейшему смягчению бюджетной политики — вероятнее всего, именно так государство отреагирует на ухудшение конъюнктуры мировых рынков.

Не успели оформить

подписку на 2008 год?

Оформить подписку на журналы Издательского дома «Финансы и Кредит» можно с любого номера в редакции или в одном из агентств альтернативной подписки.

Полный список агентств альтернативной подписки можно посмотреть на сайте : www.financepress.ru.

Тел./факс: (495) 621-69-49, Http://www.fin-izdat.ru

(495) 621-91-90 E-mail: post@fin-izdat.ru

ФИНАНСОВАя АНАлИтИкА

проблемы и решения