CC BY
19
л
_□
л
_□
<
Светлана ЛОКОТКОВА
Укрощение
кризиса
Ситуация на денежных рынках понемногу выправляется. Однако не так быстро, как хотелось бы его участникам.
Повезет только суверенам
В начале мая сразу две влиятельные личности выступили с оптимистичными комментариями по поводу кредитного кризиса. Сначала Уоррен Баффет позитивно оценил действия ФРС и заявил, что, кризис идет на спад. Затем аналогичную точку зрения высказал глава Минфина США Генри Полсон, который также усомнился в том, что кризис может распространиться на другие секторы экономики. Впрочем, он отметил, что высокие цены на нефть негативно отразятся на экономическом развитии страны и снизят эффект от принятых правительством мер по финансовой поддержке населения. Г-н Полсон также признал, что рынок жилья остается самым большим риском для экономики США.
Не лучшие времена на рынке недвижимости отмечали также председатель ФРС Бен Бернанке и бывший глава ФРС Алан Гринспен. Г-н Бернанке сказал, что увеличение количества дефолтов по кредитам и лишений прав по закладным оказывает давление на цены на недвижимость и это отрицательно отражается на экономике в целом. Алан Гринспен также считает, что восстановление экономики начнется только после стабилизации цен на недвижимость и прекращения миллиардных списаний банками.
Между тем ситуация на рынке жилья остается очень сложной. Подтверждением этого стала отчетность крупнейшей ипотечной компании США Рапп1е Мае, убыток которой в I квартале оказался значительно выше ожиданий. При этом, менеджмент Рапп1е Мае достаточно негативно оценивает положение на рынке: цены на жилье упали в I квартале более резко, чем многие ожидали, а количество лишений прав по закладным значительно выросло. В компании ожидают, что стоимость домов в США в течение года может снизиться еще на 7—9%, что опустит их на 20% по сравнению с рекордными значениями.
В середине месяца Бен Бернанке сделал несколько комментариев по поводу сегод-
няшнего положения в экономике. По его мнению, проблемы сохраняются, а для их решения потребуется некоторое время. Для помощи в снижении напряжения на рынке кредитования ФРС готова увеличить размер месячного кредитования. При этом глава ФРС не сделал намека на возможное дальнейшее снижение процентной ставки. Это говорит о том, что на ближайшем заседании ФРС, которое состоится 24-25 июня, ведомство, скорее всего, оставит ставку на том же уровне в 2%. Пока что рынок оценивает вероятность ее снижения на 25 б.п. всего в 6%.
Покупатели начали возвращаться на рынок еврооблигаций, констатируют аналитики ИК «Тройка Диалог». Для заемщиков же он становится подобием клуба для избранных, членами которого могут стать лишь известные эмитенты с безупречной репутацией, готовые платить большие «членские взносы»: склонность к риску очень низка, и право привлекать заимствования за рубежом стоит недешево даже для лучших заемщиков.
На ближайшие месяцы эксперты прогнозируют высокую волатильность. На рынках еврооблигаций тех немногочисленных эмитентов, которые вошли в «клуб для избранных», новые размещения будут усиливать волатильность, а сама возможность для размещений будет возникать лишь время от времени, однако размер премий будет ограничен и постепенно уменьшится. Остальным заемщикам придется либо продавать активы, либо изыскивать другие источники финансирования. Использование этих способов привлечения капитала позволит им повысить качество своего баланса, что может привести к сокращению спрэдов из облигаций. Положительной динамики можно ожидать только от суверенных облигаций — фундаментальные показатели российской экономики улучшаются, однако здесь многое будет зависеть от развития событий на рынке казначейских обязательств США.
На нет и суда нет
Внутренний рынок долговых обязательств благополучно пережил апрельский кризис ликвидности, потому что никакого кризиса не было. Настроение на рынке улучшилось, и цены рублевых облигаций поползли вверх, чему способствовало и перечисление Пенсионным фондом приблизительно 17 млрд. руб. на счета частных управляющих компаний: определенная доля этих средств была вложена в облигации. Ключевым же фактором стало открытие для российских заемщиков внешних рынков еврооблигаций и синдицированных кредитов, что обеспечило дополнительный приток капитала, приведший к снижению ста-
Александр Стеценко,
главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка Сбербанка России:
«По данным ЦБ, по итогам I квартала 2008 года темп прироста кредитов населению составил 7,7% (8,6% за аналогичный период прошлого года). Прирост привлченных банками средств граждан за январь-март - всего лишь 3% (год назад этот показатель был почти вдвое больше). Рост инфляции делает заимствования все более привлекательной операцией по сравнению с пополнением банковского вклада. Любопытно, что и предприятия увеличивают объем привлеченных в банках кредитов быстрее, чем наращивают хранимые там средства. Разницу между привлекаемыми и размещаемыми суммами банки пока компенсируют за счет снижения доли ликвидных активов, накопленных в предновогодний период, в том числе за счет размещения в банковской системе средств госкорпораций. Но этот ресурс не бесконечен. В случае сохранения высоких темпов инфляции банки будут вынуждены ощутимо повысить ставки либо по кредитам, либо по депозитам, либо применить обе меры сразу».
Алексей Булгаков,
кредитный аналитик ИК «Ренессанс Капитал»:
«Резкое ухудшение ситуации с ликвидностью в ближайшие два месяца возможно, в случае если спекулятивно настроенные инвесторы разочаруются в перспективе укрепления рубля и начнут выводить свои средства. Вместе с тем нам представляется, что вероятность такого события все же невелика. Характер торгов на валютном рынке показывает, что предпринятые Банком России меры по увеличению волатильности курса рубля к бивалютной корзине не заставили инвесторов в спешном порядке закрыть свои позиции. Уверенность участников рынка в скором укреплении курса рубля обусловлена и рекордно высокими котировками нефти. В среднесрочной же перспективе поддержать котировки рублевых облигаций могут российские управляющие компании - предположительно в июле они могут начать инвестировать на рублевом рынке облигаций временно свободные средства Фонда содействия реформированию ЖКХ и Российской корпорации нанотехнологий. Конечно, не стоит забывать о возможном дальнейшем повышении Банком России ставок по депозитам и РЕПО. На наш взгляд, во второй половине года вполне можно ожидать еще одного или двух повышений ключевой ставки РЕПО Банка России».
вок на денежном рынке. Увеличение числа выпусков еврооблигаций, которое можно считать признаком роста доверия к российским заемщикам, позволяет надеяться на то, что во II квартале приток капитала возобновится и, как следствие, предложение на денежном рынке увеличится, а процентные ставки останутся низкими. Важную роль играют и меры денежных властей по поддержанию ликвид-
ности финансовых рынков. В финансовую систему уже закачаны значительные средства (в том числе с помощью госкорпораций), созданы дополнительные инструменты для таких вливаний (например, депозитные аукционы). Все это призвано убедить инвесторов в том, что процентные ставки останутся под контролем и государство сумеет предотвратить кризис ликвидности. в
Границы доходности при размещении корпоративных облигаций в мае
Min / max по доходности Эмитент Кредитный рейтинг Объем выпуска Срок. лет Доходность. % годовых
Рублевые min облигации Национальный капитал, г - З млрд. руб. З 1г%
min Евро- ВТБ^^ ВВВ+/Стабильный $г млрд.. 10 B,875%
облигации max Росевробанк-г009 В1/Стабильный $80 млн. 1 9%
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 марта 2008 года)
о т с е г Банк Общая сумма выданных кредитов. тыс. руб. Кредиты. выданные на срок. тыс. руб.
в режиме овердрафта до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1. СБЕРБАНК РОССИИ З 078 157 г55 7З 8B8 44г 7 627 786 29 78З 559 5 CD г CD 9 CD СО 0 CD '-J B CD СП 5 СО 7З1 4B0 94З 987 590 З69
г. ВНЕШТОРГБАНК вг4 440 9г9 З1 г07 9г1 405 7г5 27 159 584 52 829 729 110 З02 998 179 2З0 67З 22З З04 299
З. ГАЗПРОМБАНК З9г 899 877 B 894 8З1 26 411 З86 ЗЗ 821 899 77 509 984 6З 160 З84 110 285 6З4 74 815 759
4. АЛЬФА-БАНК г80 554 г4г 8 ггг ввг 1З652085 17 98З 010 З2 8BB 972 B4 957 280 69 166 18 5З 497 1З6
5. РОССЕЛЬХОЗБАНК гвв B51 71B З 781 вЗ4 8 729 2 З47 З64 6 161 967 B2 77B 849 З7 902 271 15З 671 629
B. БАНК МОСКВЫ 250 268 8З0 15 1B5 02З 740 426 9627З68 15 402 165 67 119 526 12З 921 991 18 21З З74
7. РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ г05 ггЗ 98г 11 B90 481 106691 9 691 114 14 45З 071 З4 822 767 59 1З4 994 75 З24 8B4
8. МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК 199 вЗ8 B51 З 17г108 1 7З2906 7 8З5 2З8 12 862 4З9 5З 089 8B4 7З 221 165 47 724 9З1
9. ПРОМСВЯЗЬБАНК 151 1Зв 795 10 02З171 1 165 575 1З 0З6 80З З0 872 B95 З8 З96 514 З6 З45 З84 21 296 65З
10. УРАЛСИБ 151 1гг 0З7 1г в42 12b 6З1З057 22 724 З2З 40 887 902 27 20З 958 25 20З 998 16 046 405
11. БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД 1З8 155 087 1 901 07B З 782 246 10 116 605 14 714 652 З4 0З5 З07 60 6З1 458 12 97З 74З
12. РОСБАНК 1З0 574 995 75З6577 798 642 14 26З 666 21 ЗЗ9210 29 459 721 З1 9B8 205 25 185 974
13. МДМ-БАНК 1г1 0З4 500 50З6ггг 988 850 B 8B5 775 12 776 745 26 571 184 42 802 78B 25 992 0З1
14. НОМОС-БАНК 11B 1З0 14З 45З5524 220 617 гЗ61 ггг 12 094 701 29 188 108 З9 200 0З6 28 529 9З5
15. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК 107 598 З5в З6 006 З81 125 5 12B 7З0 10 576 570 65 179 879 10 597 201 15 694 79З
16. АК БАРС 95 B81 079 42189З9 205 940 З 497 818 7 5З0 092 19 58З 155 З4 957 ЗЗ7 25 B87 798
17. СВЯЗЬ-БАНК 90 791 З49 г 581 З81 489 7З5 5 0З8 445 5 B45 498 12 655 722 З4 B58 401 29 B8B З89
18. БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ» 8B 405 г40 З 098 0З4 2 681 265 70З9719 4 841 97B З9 7BB З8З 25 962 З16 З 015 547
19. ПЕТРОКОММЕРЦ 79 55г 4вЗ г 058 B78 262 81З 9 158 850 10 З10 082 19 З66 855 26 511 591 11 875 6ЗЗ
20. ВТБ-24 B9 091 941 6З29вгв З 000 940 154 З90 777 481 7 591 7ЗЗ 2B 2B5 BB8 24 972 10З
г1 БАНК «ЗЕНИТ» BB 017 905 1 590З55 867 6З6 7 B07 770 1З 012 810 14 246 892 15 52ЗЗ5З 1З 169 089
гг. ГЛОБЭКС B5 З45 51B З44 1З6 6 252 298 1 785 798 1 181 496 З9 2B7 B21 16 514 167 0
Всего по банковской системе: 6 766 472 888 215 934 953 78 096 473 247 027 050 548 778 235 1 956 438 858 1 811 465 690 1 888 268 454
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 45401-08а).
|прямые инвестиции / №06 (74] goos | реальные деньги
финансовое обозрение
