CC BY
44
трастовый фонд наследственных
сбережений провинции альберта
М. В. ДАНИЛИНА,
кандидат экономических наук
Финансовая академия при Правительстве РФ
Альберта — провинция Канады, производящая наибольший объем сырой нефти (167 млн барр. в день в 2004 г.) и природного газа (13,2 млрд куб. футов в день в 2004 г.), что составляет соответственно около 80 и 70 % от суммарного производства сырой нефти и природного газа страны. По основным экономическим показателям Альберта превышает показатели Канады в целом (табл. 1)1,2.
В 2006—2007 гг. суммарные налоговые доходы провинции Альберта составили 19,667 млрд канадс-кихдолларов (далее — кан. долл.), расходы — 30,065 млрд кан. долл., налоговый разрыв в сумме 10,398 млрд кан. долл. финансировался за счет других источников, представленных в табл. 23.
В провинции Альберта разница между расходами и налоговыми поступлениями покрывается в основном за счет ресурсных поступлений, инвестиционных доходов от размещения финансовых активов провинции и годового трансферта из федерального бюджета. Провинция может профинансировать данный налоговый разрыв в случае, если доходы из этих трех источников поддерживаются и растут в течение времени относительно объемов роста всей экономики провинции. Необходимость финансового инвестирования налогового разрыва может быть рассчитана по следующей формуле4: „„„ (г-п-рЛ ЯЯ , чМЬА ( г-п-р\рТ
к г-9 ) У У { г-V ) У
1 Statistics Canada, Provincial Governments, Canadian Real Estate Association.
2 Don Drummond The tiger that roared across Alberta, TD Economics, September 28, 2007, calgaryeconomicdevelopment. com/ files/Misc/ACF13C. pdf.
3 Challenging Alberta to Save Alberta Financial Investment and Planning Advisory Commission Report and Recommendations December 2007, http://www. finance, alberta. ca/fipac/fipac_fi-nalreport. pdf.
4 Challenging Alberta to Save Alberta Financial Investment and Planning Advisory Commission Report and Recommendations December 2007, http://www. finance, alberta. ca/fipac/fipac_fi-nalreport. pdf
где: — налоговый разрыв между расходами и налоговыми доходами провинции, выраженный в процентах ВВП провинции; ЯЯ — текущий уровень ресурсных доходов, полученных правительством провинции; ИЕА — чистые финансовые активы провинции; ¥Т— текущий уровень федеральных трансфертов правительству провинции; У— суммарный выпуск ВВП провинции; г—реальная ставка доходности чистых финансовых активов; п — ставка роста населения; р — ставка производственного развития; 9 — ставка, по которой ожидается рост или снижение ресурсныхдоходов в будущем; V— ставка, по которой ожидается рост или снижение реальных федеральных трансфертов в будущем.
На долю Альберты приходится 73 % производства нефти и нефтяных продуктов Канады. Разведанные нефтяные резервы Альберты, содержащиеся в нефтяных песках, содержат около 175 млрд барр. сырой нефти5. В последние годы разработка и развитие нефтяных песков провинции растет6. В последние годы производство нефти из нефтяных песков было на уровне 1 млн барр. вдень7. По прогнозам, это значение должно увеличиться до 266 млн барр. в день к 2015 г.8. Среднедневное производство сырой нефти и газа значительно превосходит их потребление (табл. 3)9, что позволяет провинции экспортировать часть
5 Alberta Chambers of Commerce and Certified General Accountants Association of Alberta. 2006, Vision 20-20: Savingfor the Future Alberta Advantage.
6 Taylor, D. Wayne, Allan A. Warrack and Mark C. Baetz. 1999. Business and Government in Canada: Partners for the Future.
7 Canadian Association of Petroleum oil Producers, http://www. capp. ca/default. asp?V DOC ID=714.
8 Warrack, Allan A. 2005. «Alberta Heritage Fund: Blessing Becoming Curse?» Western Centre.
9 Canadian Association of Petroleum oil Producers, http://www. capp. ca/raw. asp?x=l&dt=NTV&e=PDF&dn=112819.
Таблица 1
Сравнение экономических показателей провинции Альберта и Канады в целом в 2006 г., % прироста
Показатель Канада Альберта
Номинальный ВВП 4,9 7,9
-на душу населения 44,1 69,8
Инфляция 2,1 3,9
Безработица 1,9 4,8
Уровень безработицы, % 6,3 3,4
Таблица 2
Доходы и расходы правительства провинции Альберта в 2006—2007 гг.
Показатель Всего, млрд кан. долл. На душу населения, кан. долл. на человека % от суммарного выпуска в провинции
Суммарные расходы 30,065 8,702 12,2
Суммарные налоговые поступления 19,667 5,692 8,0
Налоговый разрыв 10,398 3,010 4,2
Дополнительные доходы:
— поступления от разработки ресурсов 12,260 3,548 5.0
— федеральные трансферты 3,077 891 1,2
— чистый инвестиционный доход 2,798 810 1,1
— чистые финансовые активы 36,047 10,433 14.6
Таблица 3
Основные экономические показатели канадской провинции Альберта в 2007г. *
Наименование Расшифровка Значение
Капитальные затраты Конвенциональные 21,2 млрд кан. долл.
Нефтяные пески 18,1 млрд кан. долл.
Итого 39,3 млрд кан. долл.
Платежи провинции Роялти, платежи и бонусы провинции 11 млрд кан. долл.
Пробуренные скважины, штук Нефть 1 393
Природный газ 8 006
Итого (включая просушивание и сервис) 16 238
Резервы на конец 2006 г. Конвенциональные 1,664 млн барр.
Разработка нефтяных песков 8,871 млн барр.
«1п-8йи» метод разработки нефтяных песков 4,706 млн барр.
Природный газ 40,2 трлн куб. футов
Производство Конвенциональная нефть 525,000 барр. вдень
Комплексная разработка месторождения 545,000 барр. вдень
Битум 654,000 барр. вдень
Пентан Плюс / Конденсат 167,000 барр. вдень
Сырая нефть и эквиваленты 1,89 млн барр. в день
Природный газ 13,1 млрдкуб. футов в день
Доходы промышленности Нефть, газ и побочные продукты 80,4 млрд кан. долл.
Занятость (2006 г.) Прямая и косвенная 275 000 чел.
Экспорт Сырая нефть 1,26 млн барр. в день
Природный газ 9,4 млрдкуб. футов в день
Потребление Сырая нефть 309,000 барр. вдень
Природный газ 2,7 млрдкуб. футов в день
* CanadianAssociation ofPetroleum oil Producers, http://www. capp. ca/raw. asp?x=l&dt=NTV&e=PDF&dn=112819
углеводородов, а также образовывать фонды на их основе. Трастовый фонд наследственных сбережений является примером такого фонда.
Практически все фонды провинции находятся под контролем Корпорации инвестиционного менеджмента Альберты (А1МСо). Она является государственной корпорацией, ответственной за инвестирование в Трастовый фонд наследственных сбережений провинции Альберта, а также некото-
рые другие общественные пенсионные и другие фонды, основанные на вкладах. Законодательно создание AIMCo было закреплено 13 марта 2007 г.10. В январе 2008 г. Корпорация получила статус государственной. AIMCo контролирует активы в размере около 73,7 млрд кан. долл. по состоянию
10 Legislation establishes new provincial corporation to manage Alberta's investments, http://www. gov. ab. ca/acn/200703/ 21208712B3082-DC10-3E87-84846820EB06EACA. html.
Долл. роялти / баррель производства нефти 7,?
5,5"
4,5"
-0.51974
Конвенциональная нефть
на 30 июня 2007г. и является одним из крупнейших институциональных инвесторов Канады11.
Трастовый фонд наследственных сбережений является одним из самых старых из нижеприведенных фондов. По величине своих активов он находится на 5-м месте (табл. 4). Инвестиционная политика фонда, как и всех других фондов провинции, подлежит обязательному одобрению министра финансов.
Трастовый фонд наследственных сбережений был образован в 1976 г. в канадской провинции Альберта (Alberta Heritage Savings Trust Fund) в результате подписания акта о его создании. Объем фонда равнялся 1,5 млрд кан. долл. в виде наличных денежных средств и активов, поступивших из Общего фонда поступлений (General Revenue Fund12). Целью создания Трастового фонда наследственных сбережений Альберты было сохранение и инвестирование средств13, полученных от производства нефти и газа. На решение о создании фонда повлияли следующие факторы: забота о будущих поколениях14, укрепление и диверсификация экономики, улучшение уровня жизни, стремление иметь фонд «на черный день» 15.
В марте 1979г. объем фонда составил уже 4,7 млрд кан. долл.16. В периоде 1976г. до 1982 — 1983гг. основными источниками пополнения фонда были 30 % роялти от невозобновимых ресурсов Альберты и поступления от инвестиций фонда. В период с 1983-1984гг. доля поступлений от роялти была сниженадо 15 %.
1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995
Синтетическая нефть нефтяных песков
11 http://en. wikipedia. org/wiki/Alberta_Heritage_Fund.
12 Paul Boothe Time-Consistent Data for Alberta's Public Finances, 1968 to 1989, http://www. ctf. ca/PDF/91ctj/1991CTJ3_ Boothe. pdf.
13 Warrack, Allan A. 2006. «Sustainability After the Hydrocarbon Jackpot» in Gibbins, Roger and Robert Roach (eds.). Seizing Today and Tomorrow: An Investment Strategy forAlberta's Future.
14 Alberta Heritage Foundation for Medical Research Authority. 2006. Annual Report 2006. www. ahfmr. ab. ca
15 Allan A. Warrack Whither a Heritage Fund Public Dividend Pol-
icy?, http://www. cwf. ca/V2/files/Energy_Legacy_Warrack. pdf.
"Roger S. Smith The Alberta Heritage Savings Trust Fund,
http://economics. ca/cgi/jab?journal=cpp&view=v06sl/CPPv06s
lpl41.pdf.
Рис. 1. Размер роялти на баррель производства конвенциональной нефти и синтетической нефти нефтяных песков
В Альберте существует два вида роялти — для конвенциональной нефти и природного газа и для нефтяных песков. Для конвенциональной нефти и природного газа роялти рассчитывается по адвалорной ставке в зависимости от цены и уровня производства нефти и природного газа. Для нефтяных песков роялти является суммой традиционной фиксированной ставки роялти (1 %) 17 и 25 % от чистой прибыли18. В периоде 1974 по 1995 г. объем роялти на баррель производства нефти был различным, наибольшая его величина достигалась с 1980 по 1985 г. (рис. I)19.
Динамика поступлений от роялти в 1995 — 2002гг. представлена в табл. 5.
В 2006г. доля Альберты по уровню собираемых налогов и роялти от углеводородов составляла свыше 44 % по различным их видам (табл. 6).
В начале 1980-хгг. фонд начал делать займы в других провинциях Канады. Начиная с апреля 1987г. доходы от роялти уже больше не были источником пополнения фонда. В 1987г. объем фонда равнялся уже 12,7 млрд кан. долл.
С середины 1982г. инвестиционные доходы фонда стали переводиться в бюджет провинции Альберта. В течение 1985-1986гг. было переве-
17 Richard Masson and Bryan Remillard Alberta's New Oil Sands Royalty System, http://www. energy, gov. ab. ca/OilSands/pdfs/ PUBnetsan. pdf.
18 Alberta Royalty Review 2007 Royalty Information Series, Royalty Information Briefing #3, Royalties — History and Description, http:// www. energy, gov. ab. ca/Org/pdfs/InfoSeries-Report3-Formulas. pdf.
19 Mark Anielski Is Alberta Running Out ofNature's Capital? Physical and Monetary Accounts for Alberta's Timber, Oil and
Natural Gas Reserves University of Alberta, Alberta Public Accounts and non-renewable energy natural capital accounts, http://www. anielski. com/Documents/Is %20Alberta%20Running %20out. pdf.
Таблица 4
Фонды провинции Альберта*
Название фонда Рыночная стоимость на 30 сентября 2007г., млн кан. долл. Год образования Правила расходования фонда Ответственность в рамках инвестиционной политики Одобрение инвестиционной политики Ответственность по инвестициям
Трастовый фонд наследственных сбережений провинции Альберта (Alberta Heritage Savings Trust Fund) 16,089 1976 Все полученные доходы переводятся в Общий фонд поступлений Отдел менеджмента в казначействе Министр финансов Alberta Investment Management Corporation (AIMCo)
Alberta Heritage Medical Research Endowment Fund 1,616 1980 Стоимость фонда не должна быть ниже 300 млн кан. долл. Отдел менеджмента в казначействе Министр финансов AIMCo
Alberta Heritage Science and Engineering Research Endowment Fund 881 2000 4,5 %от трехгодовой рыночной стоимости фонда Отдел менеджмента в казначействе Министр финансов AIMCo
Alberta Heritage Scholarship Fund 860 1980 Согласно годовой потребности в грантах Отдел менеджмента в казначействе Министр финансов AIMCo
Access to the Future Fund 1,030 2005 2,5 млрд кан. долл. должны быть в наличии на случай катастроф, неожиданных снижений ресурсных поступлений и т. д. Средства свыше 2,5 млрд кан. долл. могут быть использованы Отдел менеджмента в казначействе Министр финансов AIMCo
Sustainability Fund 7,794 2003 Согласно смете на капитальные проекты Отдел менеджмента в казначействе Министр финансов AIMCo
Capital Account 6,640 2003 Оплата долгов провинции Отдел менеджмента в казначействе Министр финансов AIMCo
Debt Retirement Account 1,975 2005 Ежегодно определяется министром здравоохранения Отдел менеджмента в казначействе Министр финансов AIMCo
Cancer Prevention Legacy Fund 496 2006 Определяется 5-ю министерскими консультантами Отдел менеджмента в казначействе Министр финансов AIMCo
Energy Innovation Fund 200 2007 Отдел менеджмента в казначействе Министр финансов AIMCo
Общий фонд поступлений (General Revenue Fund) 2,731 Н/д Н/д Н/д Н/д Н/д
Итого 2474,875
* Challenging Alberta to Save Alberta Financial Investment and Planning Advisory Commission Report and Recommendations December 2007, http://www. finance, alberta, ca/fipac/iipac_final_report. pdf
Таблица 5
Поступления от производства газа и нефти, млн кан. долл. **
Источник поступлений 1995 г. 1996г. 1997г. 1998г. 1999 г. 2000 г. 2001г. 2002 г.
Роялти от природного газа 1389 1099 1393 1750 1519 2441 7038 3809
Роялти от сырой нефти 1227 1146 1486 969 487 1072 1466 933
Предлагаемый бонус и продажи по основному лизингу 1093 630 994 1136 479 743 1133 916
Налоги на доход 836 1914 773 723 794 1762 2103 3508
Налоговый кредит по роялти -325 -319 -257 -239 -259 -188 -141 -103
Итого 4220 4470 4389 4339 3020 5830 11599 9063
" Alberta Heritage Savings Trust Fund Annual Report for the Year ended March 31, 2005,
Pembina Institute, 2004 based on figures supplied by Alberta Dep. ofEnergy and Canadian Association ofPetroleum Producers
Таблица 6
Уровень поступлений от налогов и роялти от углеводородов в Альберте в 2006г., %*
Наименование Суммарная доля Альберты в собираемых налогах и роялти от углеводородов Рассматриваемый вариант увеличения
Нефтяные пески 47 64
Конвенциональная нефть 44 49
Природный газ 58 63
* Don Drummond The tiger that roared across Alberta, TD Economics, September 28, 2007, calgaryeconomicdevelopment. com/files/ Misc/ACF13C. pdf
Таблица 7
Инвестиции финансовых ресурсов, полученных из фонда, в основные проекты провинции Альберта
Направление инвестиций Сумма, млн кан. долл.
Проекты:
Alberta Oil Sands Technology and Research Authority 419 в 1992-1993 гг.
Walter C. Mackenzie Health Sciences Centre 391
Kananaskis Country Recreation Development 225
Ирригационные проекты 503
Проекты, связанные с разработкой месторождения:
Syncrude project 499
Prince Rupert Grain Terminal 134
Millar Western Pulp Mill inWhitecourt 74
ALPAC pulp mill in Athabasca 129
Долговые обязательства:
Alberta Opportunity Company 128 в 1992-1993 гг.
Alberta Agricultural Development Corporation 1013
Alberta Mortgage and Housing Corporation 1661
Предоставление займов другим провинциям Канады (до 1982-1983гг.) 1,2 млрд в долговых обязательствах наконец 1991-1992гг.
дено 1,67 млрд кан. долл. Финансовые ресурсы, полученные из фонда, были инвестированы в капитальные проекты для получения долгосрочных прибылей в провинции Альберта, самым крупным из которых был нефтеразведывательный проект провинции Альберта (Alberta Oil Sands Technology and Research Authority), а также долговые обязательства государственных компаний (облигации) (табл. 7).
Начиная с 2005г. объем Трастового фонда наследственных сбережений Альберты постоянно рос. В марте 2005г. его объем равнялся 12,2 млрд кан. долл. Фонд активно инвестировал в облигации, промышленность, телекоммуникации и др.20. В энергетический сектор в 2005г. фонд инвестировал около 8 % своих активов21 (табл. 8).
1 января 1997г. вступил в действие новый акт (Alberta Heritage Savings Trust Fund Act), который учредил два портфеля: переходный портфель фонда (transition portfolio) и портфель наделенных ресурсов (endowment portfolio). Целью портфеля развития было получение доходов для провинции
20 Economic Research Bulletin #85, November 2005. www. bus. ualberta. ca/WCER.
21 J. Peter Nielsen Energy income and optimal investment policy for the Alberta Heritage Savings Trust Fund // Simon Fraser University, 2006.
Альберта, целью портфеля вложений — достижение долгосрочных прибылей. Фонд также может аккумулировать достаточную часть инвестиционного дохода для защиты фонда от инфляции. Так, благодаря данным мерам, на конец 1996г. активы фонда составили 12 млрд кан. долл.
Первоначально часть ресурсов фонда направлялась на сбережения для будущих поколений (портфель наделенных ресурсов, endowment portfolio), а часть использовалась для финансирования текущих правительственных программ и государственных услуг (переходный портфель, transition portfolio). Однако, начиная с середины 1990-хгг., было решено не направлять средства фонда на реализацию проектов и программ. Все доходы, получаемые фондом, стали добавлять к общим ресурсам фонда22. В 2007г. фонд инвестировал в акции, облигации и недвижимость в целях накопления ресурсов для провинции Альберта. Около 700 млн кан. долл. было размещено на рынке частных инвестиций, около 800 млн кан. долл. — в частные акции, инфраструктуру, недвижимость, внутреннийдолг23.
22 Wikipedia, http://en. wiMpedia. org/wiki/Alberta_Heritage_Fund.
23 Budget 2007 Managing our growth Dr. Lyle Oberberg, Min-
ister of finance, http://www. queensu. ca/iigr/documents/budgets/ albertabudgets/2007AlbertaBudgetSpeech. pdf.
Таблица 8
Размещение инвестиций портфеля Трастового фонда наследственных сбережений провинции Альберта в 2005г., %*
Облигации и ценные бумаги с фиксированным доходом 63,6
Потребительские товары 3,9
Энергия 7,6
Финансовые вложения 12
Здравоохранение 0,4
Промышленность 2,2
Информационные технологии 2,2
Материалы 5,5
Телекоммуникации 2,2
Коммунальные услуги 0,4
* Alberta Heritage Savings Trust Fund Annual Report for the Year ended March 31, 2005
Млрд кан. долл. 18
Март 2005 г.
Март 2006 г.
Март 2007 г.
Март 2008 г.
Июнь 2008 г.
1- □ Облигации и ипотека
2-И Недвижимость
3-И Денежный рынок
4-1 Акции, Канада 7 -□ Акции, исключая Северную Америку 9- □ Акции, США
5-1 Стратегии с получением дохода в полном размере 8 -■ Частные акции 10- □ Частный сектор
6-1 Лесные участки
Рис. 2. Динамика роста Трастового фонда наследственных сбережений Альберты
Согласно примечаниям к финансовому отчету фонда, основной миссией фонда является обеспечение бережного управления сбережениями, полученными на основе невозобновимых ресурсов провинции Альберта, и обеспечение наиболее высоких финансовых поступлений от использования этих сбережений для настоящих и будущих поколений24.
В июне 2008г. объем фонда увеличился до 17,019 млрд канадских долл. (рис. 2). На 30 сен-
тября 2008г. объем фонда снизился до 15,8 млрд кан. долл. Падение составило около 1,2 млрд кан. долл. Это было вызвано мировым экономическим кризисом и неблагоприятной ситуацией на финансовых рынках. За более 30 лет своего существования фонд накопил порядка 30 млрд долларов инвестиционного дохода. Функционирование фонда благотворно повлияло на улучшение качества жизни в провинции25.
24 Alberta Heritage Savings Trust Fund Business Plan 2008-11.
25 Heritage Fund, http://www. finance, alberta, ca/business/ah-stf/index. html.
Таблица 9
Изменения в объеме Трастового фонда наследственных сбережений провинции Альберта по состоянию на 30 июня 2008г., млн кан. долл.
Показатель Годовой бюджет 2008г. Текущий прогноз 2008г. Первый квартал 2008г. Первый квартал 2007г.
Инвестиционный доход 842 842 171 558
Расходы на инвестиции -73 -73 -16 - 15
Чистый доход 769 769 155 543
Перечисления в Общий фонд поступлений -490 -244 -24 -457
Доходы фонда, направляемые на инфляционные издержки 279 525 131 86
Стоимость чистых активов на начало периода 16,412 16,412 16,412 15,028
Стоимость чистых активов на конец периода 16,710 16,956 16,543 15,114
Аккумулированная нереализованная прибыль - - 586 1,165
Стоимость чистых активов на конец периода в текущих ценах - - 17,129 16,279
Инструменты, чувствительные к инфляции, 18°Л
В период с марта 2008г. по 30 июня 2008г. инвестиционный доход фонда составил 155 млрд кан. долл. Из них 131 млрд кан. долл. остался в фонде для защиты от инфляции, а 24 млрд кан. долл. было переведено в Общий фонд поступлений (General Revenue Fund).
Данный фонд является основным фондом провинции Альберта, который занимается платежами по государственным программам. Несмотря на то, что объем Трастового фонда наследственных сбережений Альберты увеличился на 131 млрд кан. долл., однако за минусом нереализованных запланированных доходов от вложения капитала в 46 млрд канадских долл. общее увеличение за рассматриваемый период составило 85 млрд кан. долл. (табл. 9)26.
По состоянию на 30 сентября 2008г. Трастовый фонд наследственных сбережений провинции Альберта понес потери. За последние предшествующие сентябрю месяцы совокупные убытки фонда составили 450 млн кан. долл.27.
Несмотря на это, согласно прогнозам объем фонда будет расти и к 2010-2011гг. может достичь 18,7 млн кан. долл. (табл. 10)28.
Наличные деньги
и стратегии с получением дохода в полном размере, 7'
Ценные бумаги с фиксированным доходом, 24%
Акции, 51%
26 Alberta Heritage Savings Trust Fund Quarterly Report 20082009, First quarter update for the three months ended June 30, 2008
27 Alberta Heritage Savings Trust Fund Quarterly Report, Quarterly Report 2008-2009, Second quarter update, For six months ended September 30,2008, http://www. finance, alberta, ca/busi-ness/ahstf/2008_2ndq/report. pdf.
28 Alberta Heritage Savings Trust Fund Quarterly Report 2008-
2009, First quarter update for the three months ended June 30, 2008.
Рис. 3. Направление инвестиций Трастового фонда наследственных сбережений Аляски
Фонд активно инвестирует в акции, облигации, недвижимость, ипотеку, денежный рынок, в лесные участки. В соответствии с рекомендованной политикой инвестирования средств фонда наибольшая доля средств фонда размещается в акции (51 %), несколько меньше приходится на долю ценных бумаг с фиксированным доходом (24 %) (рис. З)29.
Портфель фонда включает различные направления инвестиций с разным уровнем доходности. Наибольший средневзвешенный уровень доходности приходится на вложения в акции (табл. 11).
Рынок акций Канады характеризуется индексом Standard & Poor's Toronto Stock Exchange (S&P/TSX) Composite Index. Во II кв. 2008г. данный индекс увеличился на 9,1 %, что гораздо больше, чем за тот же период 2007г. (6,3%). В США по причине проблем
29 Alberta Heritage Savings Trust Fund Notes to the Financial Statements for the three months ended June 30, 2008.
Таблица 10
Прогноз финансовых показателей Трастового фонда наследственных сбережений провинции Альберта, млн кан. долл. *
Показатель 2008-2009 гг. 2009-2010гг. 2010-2011 гг.
Неконсолидированный инвестиционный доход 774 1,097 1,175
Управленческие и административные расходы -5 -5 -5
Доходы фонда, направляемые на инфляционные издержки 279 334 340
Перечисления в Общий фонд поступлений -490) -758 -830
Прогноз общего объема фонда, в млрд кан. долл. 17,4 18,1 18,7
* Alberta Heritage Savings Trust Fund Business Plan 2008-2011, Alberta Heritage Savings Trust Fund Quarterly Report 2008-2009, First quarter update for the three months ended June 30, 2008
Таблица 11
Доходность вложений фонда, %*
Показатель 2007-2008 гг.
Долгосрочная доходность
Акции государственных предприятий Канады 8
Акции государственных предприятий других стран 8
Недвижимость 8
Частная собственность 11
Частные доходы 9
Лесные участки 8
Стратегии с получением дохода в полном размере 6,75
Доходность фонда в целом 0,6
Доходность, связанная с бюджетными поступлениями
Доходность облигаций со сроком погашения 10 лет 4,18
Ставка обменного курса (кан. долл. /долл. США) 1,030
Средневзвешенная доходность
Доходность денежного рынка 1
Стратегии с получением дохода в полном размере 6
Фиксированные доходы 24
Недвижимость 10
Акции государственных предприятий 45
Частные инвестиции 12
Лесные участки 2
* Alberta Heritage Savings Trust Fund Business Plan 2008-2011
кредитных рынков и роста инфляции периода высоких цен на нефть и цен на товары рынок акций понес убытки. Американский индекс The S&P 1500 Index, который учитывает 1500 крупнейших национальных компаний, имел убыток в размере 2 %, или 2,9 % при исчислении в канадских долларах30. Индекс MSCI EAFE Index измеряет деловую активность примерно 1200 компаний на основе индексов 21 страны мира. За оцениваемый период этот индекс упал на 3,1 %. Индекс DEX Bond Universe Index, характеризующий рынок облигаций Канады, упал на 0,7 % затотже период31. Доходность Трастового фонда наследственных сбережений Альберты за оцениваемый период была положительной и составила 0,632 (рис. 4).
30 На 30 июня 2008г. один доллар США стоил 1,02 канадских доллара.
31 Alberta Heritage Savings Trust Fund Annual Report October 2008, http://www. assembly, ab. ca/committees/ABHeritageTrust-Fund/pdf/AHSTFAnnualReport. pdf
32 Alberta Government. Various Years. Alberta Heritage Savings
Trust Fund Annual Reports, www. finance, gov. ab. ca/business/ahstf
По состоянию на 30 сентября 2008г. показатели фонда ухудшились. Фонд потерпел убытки, и его доходность снизиласьдо 7,2% (рис. 5)33.
События на финансовых рынках повлияли и на изменение доходности отдельных видов активов, в которые инвестировал фонд. Наибольшие потери (до 261 %) наблюдались у акций компаний США (рис. б)34.
В результате негативных событий в мировой экономике пропорции вложений фонда в различные виды активов фонда по состоянию на 30 сентября 2008г. по сравнению с предусмотренными долгосрочной политикой фонда пропорциями
33 Alberta Heritage Savings Trust Fund Quarterly Report, Quarterly Report 2008-2009, Second quarter update, For six months ended September 30,2008, http://www. finance, alberta, ca/busi-ness/ahstf/2008_2ndq/report. pdf.
34 Alberta Heritage Savings Trust Fund Quarterly Report, Quarterly Report 2008-2009, Second quarter update, For six months ended September 30,2008, http://www. finance, alberta, ca/busi-ness/ahstf/2008_2ndq/report. pdf.
%
9,1
Рис. 4. Доходность основных финансовых рынков и Трастового фонда наследственных сбережений Альберты (30 июня 2008г.)
1,9
0,6
1 г
0,5
о. -о <
SMS Да а<
о ш
%«иё§<5
9<ñ o„d = ш
Q3 «Íí-l
— 1Л ODm
= £ О.
£ ra L
5 Я i
ш — ■-5-Д П
<x
iü< £
~£fm s i a I-
- Ü ü . -ТЦо
Jü>"0 Seo
c < 3 o
a. ' -i
— Ш
Ш í z
ъ
uiaOg _ -o ^ OL
i ° I
S z<
-2,9
-3,1
10
8
6
4
2
2
0
4
S&P/TSX IPD Large HFRX Global DEX Bond
Composite Institutional All Hedged Index DEX 91-Day Universe MSCI EAFE
Index Property Index ABSOLUTE Alberta TBill Index Index S&P 1500 Index
CANADIAN CANADIAN RETURN Heritage MONEY CANADIAN Index US NONNORTH
EQUITIES REAL ESTATE STRATEGIES Savings Fund MARKET BONDS EQUITIES AMERICAN
% 4,3
1,3
1 1__1 -1,1
-7,2 -7,3
- 10, в 8,9
19,9
Рис. 5 Доходность основных рыночных индексов и Трастового фонда наследственных сбережений Альберты
Рис. 6. Дифференциация инвестиционных доходов (потерь) фонда по классам активов
-300
1U
Лесные участки Денежный рынок Частный сектор
Частные акции
Стратегии с получением дохода в полном размере
Недвижимость Акции США Акции, исключая Северную Америку Акции, Канада Облигации и ипотека
Ъ
%+
о
10
15
20
25
30
35
Рис. 7. Изменение пропорций между классами активов фонда (ЗОсент. 2008г. по сравнению с долгосрочной политикой фонда на 2008г.)
существенно изменились. Основное изменение пропорций произошло в классе облигаций и ипотеки. По состоянию на 30 сентября 2008г. их доля в совокупных вложениях фонда снизилась с 31,3 до 24% (рис. 7)35.
Сравнение Трастового фонда наследственных сбережений провинции Альберта с другими подоб -ными фондами показывает то, что по основным показателям он похож на Постоянный фонд Аляски (табл. 12). Оба фонда были созданы в одно и то же время и основаны на углеводородных ресурсах. Динамика экономик обеих стран (США и Канады) очень похожа.
В течение первых 5 лет своего существования фонд Аляски инвестировал исключительно в облигации и лишь потом включил в свой состав акции и другие внешние инвестиции. Начиная с 1997г. Трастовый фонд наследственных сбережений провинции Альберта проводил прямо противоположную политику. В результате показатели фонда Аляски превосходили показатели фонда Альберты36. Фонд Аляски раньше, чем фонд Альберты,
начал создавать резервы для снижения воздействии инфляции на фонд37.
Другим критерием сравнения является управление фондом. Фонд Аляски находится в доверительном управлении, фонд Альберты — в государственном управлении, которое принимает все основные решения. На Аляске, в соответствии с общественной дивидендной политикой, каждый гражданин решает, как тратить средства38, что касается также решений о размещении средств фонда39.
Важным аспектом функционирования Трастового фонда наследственных сбережений провинции Альберта является налоговое распределение средств. Текущий бюджет правительства провинции Альберта связан со сложным распределением финансовых потоков. На рис. 8 можно увидеть основные направления государственных поступлений и расходов, а также степень вовлеченности в них различных фондов, например Фонда поддержки (Sustainability Fund), Текущего счета
35 Alberta Heritage Savings Trust Fund Quarterly Report, Quarterly Report 2008-2009, Second quarter update, For six months ended September 30,2008, http://www. finance, alberta, ca/busi-ness/ahstf/2008_2ndq/report. pdf.
36 Alaska Permanent Fund Corporation. 2006. Alaskan's Guide to the Permanent Fund.
37Warrack, Allan A. and Russell R. Keddie. 2002. «Natural Resource Trust Funds: A Comparison ofAlberta and Alaska Resource Funds.» Western Centre for Economic Research Bulletin #72, September 2002. www. bus. ualberta. ca/WCER.
38 Alaska Permanent Fund Corporation. Various Years. Annual Reports, www. apfc. org.
39 Allan A. Warrack Whither a Heritage Fund Public Dividend Pol-
icy?, http://www. cwf. ca/V2/files/Energy_Legacy_Warrack. pdf.
Сравнение основных экономических показателей фондов Канады, США и Норвегии, основанных на поступлениях от углеводородов*
Таблица 12
Показатель Трастовый фонд наследственных сбережений провинции Альберта Постоянный фонд Аляски Государственный Пенсионный фонд Норвегии
Общий объем, млрд кан. долл. 14,6 37.5 (32,239 млрд долл. США) 223 (1,281 млрд норвежских крон)
Ресурсная база Углеводороды Углеводороды Углеводороды
Общий объем на душу населения, млрд кан. долл. 4,483 59,805 48,145
Наличие доходов фонда, направляемых на инфляционные издержки Есть Есть Нет
Наличие конституционного статуса у фонда Нет Да Нет
Правовые требования на годовые ресурсные отчисления доходов в резервы Нет Да (25%) Да (100%)
Год создания 1976 1976 1990
По состоянию на 30 сентября 2007г.**:
— объем, млрд кан. долл. 16,1 39,9 399,8
— на душу населения, млрд кан. долл. 4,657 50,169 85,355
-%ВВП 6,5 84 103,9
Первый год получения ресурсных доходов 1976 1977 1996
Философия создания Национализация Приватизация
Создание На основе законодательства Референдум
Управление фондом Бюрократия Доверительное управление
Экономическое развитие Да Нет
Социальные дивиденды Да Нет
Финансовый менеджмент Доходы Вклады
Вложения в акции с 1997г. Да
'Robert Roach Alberta's Energy Legacy. Ideas for the future // Canada West Foundation, www. cwf. ca, http://www. cwf. ca/V2/files/ EnergyLegacyWarrack. pdf
" 1 Challenging Alberta to Save Alberta Financial Investment and Planning Advisory Commission Report and Recommendations December 2007, http://www. finance, alberta. ca/fipac/fipacfinalreport. pdf
капитальных затрат (Capital Account), Трастового фонда наследственных сбережений провинции Альберта (Alberta Heritage Savings Trust Fund), a также ряда других фондов (Alberta Heritage Medical Research Endowment Fund, Alberta Heritage Science and Engineering Research Endowment Fund, Alberta Heritage Scholarships Fund)40. Рисунок 8 показывает сложность существующей схемы налогообложения и распределения финансовых потоков, отсутствие полной прозрачности. Существование целого ряда специализированных фондов создает сложности в понимании того, сколько сбережений находится у провинции и куда они направляются.
Специальная комиссия, проанализировавшая существующую схему, порекомендовала правительству Альберты консолидировать большую часть имеющихся ресурсов в Трастовом фонде наследствен-
ных сбережений провинции Альберта и предложила альтернативную схему, представленную нарис. 941.
Новая схема более прозрачна и гораздо проще. Совокупные поступления провинции Альберта распределяются между двумя фондами: Общим фондом поступлений и Трастовым фондом наследственных сбережений провинции Альберта. Ежегодно фиксированный процент средств Трастового фонда наследственных сбережений провинции Альберта направляется в Общий фонд поступлений для дополнительного финансирования основных программ и услуг. Ряд организаций (Alberta Heritage Foundation for Medical Research, Alberta Heritage Foundation for Science and Engineering Research, Alberta Heritage Scholarships) получают постоянное и долгосрочное финансирование. Все излишки направляются в конце года в Трастовый
40 Preserving Prosperity Challenging Alberta to Save. Alberta Financial Investment and Planning Advisory Commission Report and Recommendations December 2007. http://www. assembly, ab. ca/lao/library/egovdocs/2007/altd/169925.pdf.
41 Preserving Prosperity Challenging Alberta to Save. Alberta Financial Investment and Planning Advisory Commission Report and Recommendations December 2007. http://www. assembly, ab. ca/lao/library/egovdocs/2007/altd/169925.pdf.
7 млрд
кан.
долл.
Стихийные бедствия снижение добычи природного газа 854 млн кан. долл.
Ресурсные поступления
Другие поступления
5,3 млрд кан. :олл.
25,8 млрд кан. долл.
Инвестиционный доход 1,6 млрд кан. долл. за минусом инфляции 283 млн кан. долл.
1,3 млрд Alberta Heritage кан. долл. Trust Fund Трастовый фонд наследственных сбережений провинции Альберта 15 млрд кан. долл.
Sustainability Fund
-^ 7,7 млрд кан. долл.
, а_8,9 млн кан. долл.
у I Остатки, излишки
Предупреждение дефицита
Счет капитальных затрат 6,1 млрд кан. долл.
1
Финансирование капитальных проектов 3,2 млрд кан. долл.
Общий фонд поступлений
Излишек, остаток
150 млн кан. долл.
Операционньк расходы 24,5 млрд кан. долларов
Капитальные программы 4,7 млрд кан. долларов
150 млн кан. долл.
20 млн кан. долл.
Alberta Heritage Foundation for Medical Research Endowment Fund 1,4 млрд кан. долл.
250 млн кан.долл.
размещаются
правительством
Доступ к будущим программам
перевод
55 млн кан.
долл.
Alberta Heritage
Foundation for
Medical Research
Alberta Heritage Foundation for Science and Engineering Research Endowment Fund
836 млрд кан. долл.
Alberta Heritage Scholarships Fund 576 млрд кан. долл.
21,? млн
кан. долл.
Alberta Heritage
Foundation for
Science and Engineering
Research
24,979 млн кан. долл.
Программа грантов Scholarship Programm
Рис. 8. Существующая схема налоговой структуры по состоянию на31 марта 2007г.
| Совокупные поступления
х%
у%
Трастовый фонд наследственных сбережений провинции Альберта Alberta Heritage Fund
Ежегодное перечисление 4,5% от суммы, фиксированной в течение 3 лет
Общий фонд поступлений
Текущие операционные расходы
Гранты на капитальные проекты
Расходы на капитальные проекты
Расходы на ассигнования
Обслуживание долга
Капитальная амортизация
Излишек, остаток
Alberta Heritage Foundation for Medical Research
Alberta Heritage Foundation for Science&Engineering Foundation
Alberta Heritage Scholarships |
Поступления для стабилизации
Поступления на капитальные сбережения
Sustainability Fund (лимитируемый максимум на 3,5 млрд кан. долл.)
Alberta Heritage Capital Fund
(лимитируемый максимум по капитальным обязательствам)
Рис. 9. Предлагаемая схема налоговой структуры
фонд наследственных сбережений провинции Альберта, а также для пополнения двух других фондов (Sustainability Fund, Alberta Heritage Capital Fund).
Опыт функционирования и управления Трастовым фондом наследственных сбережений
провинции Альберта, а также элементы вышеизложенной схемы финансовых потоков могут быть использованы для совершенствования российских фондов (Резервного фонда и Фонда национального благосостояния).
