CC BY
32
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА
— ГДЕ ВЗЯТЬ ДЕНЬГИ \
Тьма египетская
Цены на нефть в начале июля возобновили рост на фоне беспокойства инвесторов по поводу возможности срыва поставок черного золота — в связи с беспорядками в Египте. С 14 июня по 10 июля нефть подорожала на 2,7%, курс рубля к бивалютной корзине снизился на 2,3%.
В июне-июле рынки снижались на фоне роста доходностей казначейских облигаций США. Своего рода толчок дало заявление по итогам заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) по денежной политике ФРС, прошедшее 18-19 июня. Значительная часть участников FOMC считает, что в настоящий момент экономические условия являются слишком рискованными для сворачивания программы количественного смягчения (QE). По их мнению, это возможно лишь после улучшения ситуации на рынке труда. Таким образом, Федрезерв продолжит выкупать US Treasuries темпами по $45 млрд в месяц, ипотечные бумаги — $40 млрд в месяц. Заявление по итогам заседания не содержит указаний о возможных сроках свертывания количественного стимулирования. Целевой диапазон процентной ставки по федеральным кредитным средствам (federal funds rate) сохранен на уровне от нуля до 0,25% годовых.
В то же время, согласно заявлению председателя Федрезерва Бена Бернанке, риски замедления экономического роста и ухудшения ситуации на рынке труда значительно снизились с осени прошлого года. Комитет улучшил прогноз по состоянию рынка труда, который на данный момент является одним из ключевых
индикаторов при формировании монетарной политики. Председатель ФРС также отметил, что объемы программы по покупке активов могут быть снижены уже до конца 2013 года. При отсутствии негативных моментов планируется снижение темпов покупок в течение первой половины 2014 года до полного их прекращения во второй половине года.
На фоне разрастания спекуляций — вокруг темы досрочного сокращения объемов программы ОЕ — доходности долгосрочных казначейских облигаций США выросли на 15-30 б.п. (с 14 июня по 10 июля). Доходности 10-летнего выпуска увеличились до 2,65%. Для сравнения: в середине июня 2013 года они составляли 2,14%.
Европейские рынки также продемонстрировали коррекцию на фоне слабой макроэкономической статистики и растущих опасений по поводу состояния банковского сектора. В частности, существенно увеличились доходности долговых ценных бумаг периферийных стран еврозоны. На фоне повышения ставок дохода по 10-летним государственным облигациям Германии на 5 б.п. и Франции на 13 б.п. доходность 10-летних долговых ценных бумаг Италии выросла на 18 б.п., Испании — на 18 б.п., Португалии — на 42 б.п. В то же время представители ЕЦБ неоднократно
заверяли рынки, что европейская монетарная политика является стимулирующей и в ближайшем будущем не изменится. Инфляция сохраняется на невысоком уровне, состояние экономики не дает каких-либо предпосылок для раннего сворачивания монетарных программ.
Макростатистика по США в конце июня — начале июля была достаточно позитивной. Количество заявок на получение пособия по безработице снижается (так, показатель уменьшился с середины июня к концу июня с 355 тыс. до 344 тыс.), уровень безработицы не изменился: по итогам июня — 7,6% (доля безработных в общей величине рабочей силы. — Ред.). Статистика по сектору недвижимости также позитивна: продажи новых домов по итогам мая выросли на 2,1%. Инфляция остается умеренной, потребительские цены в мае выросли всего на 0,1% (2,1% в годовом выражении). В еврозоне индекс деловой активности в промышленном секторе и сфере услуг PMI Composite демонстрирует рост уже четвертый месяц подряд.
В июне индекс увеличился на 1 пункт, до 48,7, на фоне высокого роста как в промышленном секторе, так и в сфере услуг. В Китае июньский индекс PMI снизился до 50,1 (с 50,8 за май). Несмотря на снижение индекс остается выше 50 пунктов в течение 10 месяцев, что свидетельствует о росте в промышленном секторе. Инвесторов разочаровал июньский отчет по торговому балансу Китая. Экспорт за месяц снизился на 4,7% (с учетом сезонной корректировки) после сокращения на 6% в мае. Импорт упал на 3,9% после аналогичного снижения в мае. Существенное сокращение экспорта произошло в торговле с США, Японией, странами еврозоны и Гонконгом.
В России инфляция в июне оказалась 6,9% после 7,4% в мае 2013 года. Основным источником снижения стали цены на продовольственные товары. Продовольственная инфляция в июне уменьшилась до 8 с 9,2% за май.
Существенным фактором, влияющим на потребительские цены, стало сезонное повышение транспортных тарифов (цены на услуги выросли на 0,5% к маю, или на 8,1% в годовом выражении). По информации
Евгений КОРОВИН,
руководитель группы управления бумагами с фиксированной доходностью, директор УК «Сбербанк Управление Активами»*
* В подготовке статьи принимала участие Елена ГОРСКАЯ.
78
прямые инвестиции / № 8 (136) 2013
\ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ \
ИТАР-ТАСС
PMI индекс — индекс деловой активности. Всего рассчитывается три индекса деловой активности: PMI Manufacturing — индекс для сферы обрабатывающей промышленности (производственный индекс); PMI Services — индекс для сферы услуг; PMI Composite — индекс для сферы услуг и сектора обрабатывающей промышленности. Индексы рассчитываются на основе опросов менеджеров, которые по каждому вопросу отвечают: ситуация ухудшается или улучшается. Если количество пессимистов и оптимистов равно, то индекс составит 50. Если больше тех, кто видит ухудшение, то значение индекса будет меньше 50, и наоборот.
росстата, в июне, в период массовых отпусков, наиболее заметно росли цены и тарифы на услуги железнодорожного пассажирского транспорта, туризма и отдыха. В частности, тарифы на проезд в различных типах вагонов поездов дальнего следования за месяц увеличились на 4,7-11,4%. В целом годовой рост цен в секторе санаторно-курортного отдыха составил 7,1%, в зарубежном туризме — 6%, услуги организаций культуры подорожали на 9,4%.
Коррекция рубля (за июнь рубль снизился к бивалютной корзине на 2,9%) оказала влияние на цены импортируемых фруктов и овощей, что стало одним из факторов продовольственной инфляции. При отсутствии негативных моментов импортируемую плодоовощную продукцию в июле-августе должна заменить местная, что приведет к стабилизации потребительских цен.
Совет директоров Банка России на заседании 12 июля принял решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования — 8,25%. ЦБ рФ высказал опасения относительно сохранения высоких темпов инфляции. По прогнозам Банка россии, при текущей направленности денежно-кредитной политики, а также при отсутствии негативных шоков на рынке продовольствия темпы инфляции вернутся в целе-
вой диапазон (5-6%. — Ред .) в течение второго полугодия 2013 года.
Существенным фактором, определяющим решение ЦБ РФ, является слабая динамика макроэкономических показателей, в частности — рост промышленного производства, инвестиции в основной капитал и слабый внешний спрос. В то же время факторами поддержки внутреннего спроса остаются состояние рынка труда и динамика кредитования.
В случае заметного замедления инфляции Банк России может начать смягчать монетарную политику. В конце июня член совета директоров ЦБ рФ и глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев заявил, что Центробанк может начать рассматривать вопрос о понижении ключевых процентных ставок, если инфляция будет ниже 7%.
Нефтяные котировки в начале июля возобновили рост на фоне беспокойства инвесторов по поводу возможности срывов поставок нефти с Ближнего Востока из-за беспорядков в Египте (см. с. 24). Стоимость нефти марки Urals превысила отметку $108 за баррель (на 11 июля), а это максимальный уровень с начала апреля 2013 года. С 14 июня по 10 июля нефть подорожала на 2,7%. За тот же период курс рубля к бивалютной корзине снизился на 2,3%. Факторы, существенно влияющие
на национальную валюту, — высокая волатильность на рынке нефти, отток капитала, а также опасения, связанные с запланированными на открытом рынке операциями Минфина РФ по конвертации средств, предназначенных для Резервного фонда.
Коррекция на рынке гособлигаций США оказала существенное влияние на динамику долговых бумаг развивающихся стран, в том числе и российских бумаг. Приток средств иностранных фондов сменился оттоком. Согласно данным EPFR (Global Emerging Portfolio Fund Research — компания, занимающаяся анализом движения финансовых потоков для финансовых институтов по всему миру. — Ред .), российские облигационные фонды с 14 июня потеряли более $1 млрд.
Локальный долговой рынок продемонстрировал негативную динамику. Наибольшей коррекции подверглись гособлигации из-за существенного присутствия на этом рынке иностранных инвесторов. Индекс гособлигаций ММВБ снизился на 0,1% с 14 июня по 10 июля, а средняя доходность бумаг, составляющих этот бенчмарк, увеличилась на 8 б.п. до 8,16%. Доходность индикативного 10-летнего выпуска ОФЗ выросла на 8 б.п. до 7,37%. Активность на первичном рынке тоже упала. За период с 14 июня на локальном долговом рынке было размещено около 75 млрд руб. Основной объем пришелся на банки, в то время как корпоративные эмитенты предпочитают дождаться снижения ставок. Активность Минфина на долговом рынке снизилась. Эмитент разместил всего один короткий трехлетний выпуск объемом 10 млрд руб. (с доходностью 6,43%).
В ближайшее время волатильность на российских торговых площадках, скорее всего, останется высокой. Существенным риском для бумаг развивающихся рынков является неопределенность относительно дальнейшего направления монетарной политики США и, следовательно, возросшая волатильность в сегменте казначейских облигаций. Вероятнее всего, американский регулятор сохранит политику низких процентных ставок, по крайней мере в течение ближайшего года, что может послужить источником роста долговых рынков развивающихся стран.
\ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ \
прямые инвестиции / № 8 (136) 2013
79
