CC BY
232
Экономические науки
УДК 336.714
Кох Юрий Валентинович Yuriy Kokh
Кривоногих Анна Александровна Anna Krivonogikh
СУЩНОСТЬ И ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА
THE ESSENCE AND STAGES OF FINANCIAL RISK MANAGEMENT DEVELOPMENT
Рассматриваются теоретико-методологические подходы к определению категории «риск-менеджмент» и этапы формирования риск-менеджмента как самостоятельной дисциплины
Ключевые слова:
категория
риск-менеджмент, этапы,
In this article the urgency of risk management at the present stage of world financial system development is proved, existing approaches are considered and the essence of the concept «risk — management» is defined, historical data are systematized and formation stages risk — management as independent discipline are revealed, their short characteristic is given
Key words: risk management, urgency, stages, essence
В последние годы мировая финансовая система демонстрирует всё более серьёзные провалы в управлении рисками. Они проявляются в виде громких банкротств, таких как Long — Term Capital Management, Enron, WorldCom, Global Crossing, Qwest, Parmalat и финансовых кризисов: дефолт 1998 г. в России, крах рынка акций дот-комов в США в 2000, кризис 2008 г., долговой кризис в Европе. В связи с этим, актуальность финансового риск-менеджмент заключается в его признании как основополагающей силы стабильного развития не только отдельной компании, но и финансовой системы в целом: если риск распределён среди большого числа участников финансового рынка, то последствия его наступления будут преодолены эффективнее, и менее вероятно
распространение каскадных банкротств. Кроме того, мировая финансовая система еще не имеет достаточного опыта в оценке и минимизации финансового риска.
В развитии теории финансового риск-менеджмента целесообразно выделить три этапа.
Первый этап является самым продолжительным и заключает в себе развитие математики, статистики, философии риска. Он начинается с эпохи Возрождения, когда математики заинтересовались азартными играми. Так, францисканский монах Лука Пачоли пытался разрешить задачу распределения выигрыша при игре в кости в том случае, если она прерывалась. Эта головоломка положила начало детальному и систематическому анализу вероятности как основы риска. Исследования Пачоли
продолжили Кар дано, Галилей, Паскаль, Ферма.
В 1662 г. Джон Граунт издал книгу об анализе данных о рождении и смертности в Лондоне, тем самым заложил в основы статистики и метода выборочного наблюдения.
В 1737 г. швейцарский математик Даниил Бернулли проделал первый анализ риска: вывел различие между игрой, где люди меньше концентрируются на последствиях, и реальной жизнью, в которой люди пытаются получить максимальную выгоду от любого риска, на который они идут. Бернулли также утверждал, что каждый человек оценивает риск по-своему, в зависимости от того, к какому психологическому типу он принадлежит.
Следующее открытие в области риск -менеджмента сделал английский математик Абрахамом де Муавром: он открыл то, что сейчас называется нормальным распределением, определил статистические показатели разброса значений.
В период с 1800 по 1933 гг. происходило активное изучение научным миром чисел, вероятностей, риска. Работали такие выдающиеся учёные, как Карл Фридрих Гаусс, издавший труд, посвящённый теории чисел, Ламбер Кетле, опубликовавший три книги о вероятности, Джон Мейнард Кейнс, опубликовавший результаты своего исследования в научном труде под названием «Общая теория занятости, процента и денег» и др.
Второй этап становления риск-менеджмента начинается с 1952 г., когда нобелевский лауреат Гарри Марковиц, используя математические методы, объяснил необходимость диверсификации. Это открытие положило начало интеллектуальному направлению, которое изменило Уолл-стрит, сформировалось понятие риск-менеджмента.
Дальнейшее развитие относится к 1973 г. и связано с тремя значительными событиями:
— крахом Бреттон-Вудской системы и, как следствие, окончанием политики фиксированных валютных курсов;
— началом работы Чикагской биржи опционов;
— созданием Блэком, Шоулзом и Мер-тоном модели оценки стоимости опционов.
С этого времени начинается третий и основной этап становления науки «риск-менеджмент» — методологический, в котором финансовый риск-менеджмент прошел три стадии, связанных с новыми методами и подходами в оценке основных видов риска.
Первая стадия разработки методологии оценки, контроля и управления финансовым риском связана с появлением в конце 80-х гг. XX в. модели стоимостной меры риска Value-at-Risk (VaR). VaR означает абсолютный максимальный размер потерь при владении финансовым инструментом. Показатель VaR завоевал признание крупных финансовых институтов, получил одобрение регуляторов.
Вторая стадия пришлась на вторую половину 90-х гг. ХХ в. Банк J.P. Morgan обобщил методы оценки и контроля рыночного риска с оценкой кредитного риска ссудного портфеля. Разработанная J.P. Morgan система Credit Metrics опубликована в 1997 г. Благодаря этим двум разработкам, появилась возможность рассчитывать интегральный показатель ожидаемых потерь по рыночным и кредитным рискам. Это впервые позволило говорить об интегрированном риск-менеджменте.
Последняя стадия началась в конце 90-х гг. В отличие от первых двух, она связана уже не с классическими финансовыми рисками, а имеет непосредственное отношение к операционному риску. В настоящее время участники финансового рынка пытаются разработать общий подход к количественной оценке операционного риска в виде «операционного VaR». Считается, что численный контроль над операционными рисками вместе с контролем над финансовыми рисками позволит получить полную оценку принимаемых рисков профессионального участника рынка ценных бумаг.
В СССР управление рисками практически отсутствовало и представляло собой в основном решение вопросов безопасности. Экономические риски, если и учитывали, то неофициально, а политических рисков попросту не признавали. Поэтому риск-ме-
неджмент как новое понятие в Российской Федерации стали использовать только с начала 1990-х гг.
Изначально сфера финансового риск-менеджмента в РФ являлась прерогативой консалтинговых фирм, однако с ростом финансового рынка возникла необходимость в формировании внутренних корпоративных систем оценки рисков. В настоящее время компании по уровню организации процесса управления рисками делятся на следующие группы.
Первая — компании, в которых риск-менеджмент фактически отсутствует.
Ко второй, более надёжной группе, относятся компании, которые признают необходимость риск-менеджмента и создают отдельные специализированные структурные единицы, разрабатывают собственное методологическое обеспечение процедур
обнаружения и контроля риска, однако ограничиваются небольшой частью существующих методов.
К третьей группе относятся компании, соответствующие западным стандартам, которые подразумевают соответствие требованиям Базеля, наиболее полное использование всех доступных методов и элементов систем управления рисками. Их количество очень мало, в основном, это лидеры рынка, которые в состоянии производить масштабные инвестиции в развитие риск-менеджмента.
Приведённые исторические факты свидетельствуют о различном понимании природы риска и методов управления. На данном этапе экономического развития также сформировалось множество трактовок как непосредственно риска, так и риск-менеджмента (см. таблицу).
Определения риск-менеджмента
Авторы Определение
ГОСТ 1.1 - 2002 «Межгосударственная система стандартизации. Термины и определения» [1] Менеджмент риска (англ. - risk management; фр. - gestión du risqué) - скоординированные действия по руководству и управлению организацией в отношении риска
Ермасова Н.Б. [6] Риск-менеджмент - это наука и искусство управления риском инвестиционной деятельности, основанные на долгосрочном прогнозировании, стратегическом планировании, выработке обоснованной концепции и программы, адаптированной к неопределённости системы предпринимательства, позволяющей не допускать или уменьшать неблагоприятное воздействие на результаты воспроизводства стохастических факторов и главное - получать, в конечном счете, высокий доход
Стандарт ИСО / МЭК 31010:2009 «Управление рисками: методология оценки рисков» [2] Риск-менеджмент - процесс принятия и выполнения управленческих решений, направленных на снижение вероятности возникновения неблагоприятного результата и минимизацию возможных потерь, вызванных его реализацией
Стандарт FERMA (Federation of European Risk Management Association) - Европейская федерация ассоциаций риск-менеджмента [3] Риск-менеджмент является центральной частью стратегического управления организации. Это процесс, следуя которому организация системно анализирует риски каждого вида деятельности с целью максимальной эффективности каждого шага и, соответственно, всей деятельности в целом
Круи М., Галай Д., Марк Р., Джеймсон Р. [7] Риск-менеджмент - это то, как компании выбирают приемлемые для себя тип и уровень риска
Марцынковский Д. А. [В] Риск-менеджмент подразумевает создание необходимой культуры и инфраструктуры бизнеса для: - выявления причин и факторов возникновения рисков; - идентификации, анализа и оценки рисков; - принятия решений на основе произведенной оценки; - выработки антирисковых управляющих воздействий; - снижения риска до приемлемого уровня; - организации выполнения намеченной программы; - контроля выполнения запланированных действий; - анализа и оценки результатов рискового решения
Окончание таблицы
Авторы Определение
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. [9] Риск-менеджмент - это система управления организацией, предприятием, которая ставит своей целью снижение риска, предотвращение недопустимого риска; представляет органичную часть финансового менеджмента
Рыхтикова Н.А. [10] Риск-менеджмент - это специфическая система (подсистема) управления, направленная на разработку и реализацию экономически обоснованных для данного предприятия рекомендаций и мероприятий по уменьшению негативного воздействия рисков
Стандарт AS/NZS 4360:2004 - Risk Management, issued by Standards Australia [4] Под управлением риском в стандарте понимается «совокупность культуры, процессов и структур, ориентированная на использование потенциальных возможностей при одновременном управлении негативными воздействиями»
Стандарт ERM COSO (Enterprise Risk Management - Integrated Framework Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission) Комитет спонсорских организаций Комиссии Тредвея [5] Управление рисками организации - это процесс, осуществляемый советом директоров, менеджерами и другими сотрудниками, который начинается при разработке стратегии и затрагивает всю деятельность организации. Он направлен на определение событий, которые могут влиять на организацию и управление связанным с этим событиями риском, а также контроль того, что не был превышен риск - аппетит организации, и предоставлялась разумная гарантия достижения целей организации
Холмс Э. [11] Риск-менеджмент - это последовательные, хорошо выверенные действия по выявлению, измерению, управлению и наблюдению за событиями, которые могут вызвать потери, приводящие к финансовым убыткам
С нашей точки зрения, основным недостатком представленных в таблице определений является то, что ни одно из них не включает управление неопределённостью. В научной практике принято разделять понятия риска и неопределённости в силу того, что первое является исчислимым, то есть потери при реализации могут быть рассчитаны заранее, а второе нет. Именно в неисчислимости потерь заключается главная опасность неопределённости, и никакое структурное подразделение, кроме отдела риск-менеджмента, не способно направить деятельность компании таким образом, чтобы минимизировать возможный негативный эффект.
Вторым недостатком является то, что риск-менеджмент практически везде представляется обособленной структурой, а не частью финансового менеджмента. Важным этот момент является в силу того, что риск-менеджер рассматривает абсолютно все виды деятельности организации и крайне тесно взаимодействует со всеми
Литература
финансовыми структурами, а именно: бухгалтерской, планово-экономической, аналитической, сбытовой, технической и др.
Кроме того, в большей части существующих определений отсутствует указание на то, что управление риском осуществляется в соответствии с корпоративными целями. В разных экономических условиях приоритеты могут быть своеобразными, например, при растущем рынке основная масса средств вкладывается в акции второго и третьего эшелонов, цель — получить высокий доход, а в кризисные периоды особое внимание уделяется высоконадёжным облигациям для сохранения средств инвесторов.
Таким образом, риск-менеджмент — это часть финансового менеджмента, представляющая собой упорядоченную совокупность мероприятий по снижению негативных последствий неопределённости и риска в соответствии с текущими целями организации.
1. ГОСТ 1.1 — 2002 «Межгосударственная система стандартизации. Термины и определения». URL: http://nordoc.ru/doc/11-11362
2. Стандарт ИСО / МЭК 31010:2009 «Управление рисками: методология оценки рисков». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.klubok.net/Downloads.html.
3. Стандарт FERMA (Federation of European Risk Management Association) — Европейская федерация ассоциаций риск-менеджмента. [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.ferma-asso.org.
4. Стандарт AS/NZS 4360:2004 - Risk Management, issued by Standards Australia. URL: http:// www.asms.ru/kompet/2009/03012009.pdf.
5. Стандарт ERM COSO (Enterprise Risk Management — Integrated Framework Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission) Комитет спонсорских организаций Комиссии Тредвея. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.coso.org/ Publications/ERM/ COSO_ERM_ ExecutiveSummary. pdf
6. Ермасова Н.Б. Риск-менеджмент организации. М.: Дашков и К, 2009. 380 с.
7. Круи М., Галай Д., Марк Р. Основы риск — менеджмента: пер. с англ.; научн. ред. В.Б. Минасян. М.: Юрайт, 2011. 390 с.
8. Марцынковский Д.А., Владимирцев А.В., Марцынковский О.А. Управление рисками в современных системах менеджмента // Ассоциация по сертификации «Русский Регистр», 2010. 246 с. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.regcon.ru/jo/images/stories/kniga_ DD_riski.pdf.
9. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2006, 494 с.
10. Рыхтикова Н. А. Анализ и управление рисками организации. 2 изд. М.: ФОРУМ, 2010. 240 с.
11. Холмс Э. Риск-менеджмент: пер. с англ. М.: Эксмо, 2007. 304 с.
Коротко об авторах_
Кох Ю.В., доцент каф. «Финансы и банковское дело», Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет [email protected]
Научные интересы: банковское дело, риск-менеджмент, финансовые рынки
_Briefly about the authors
Y. Kokh, associate professor, Finance and Credit department, Saint-Petersburg University of Engineering and Economics
Scientific interests: banking business, risk management, financial markets
Кривоногих А.А., аспирант, каф. «Финансы и банковское дело», Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет [email protected]
A. Krivonogikh, postgraduate student, Saint-Petersburg University of Engineering and Economics
Научные интересы: риск-менеджмент, финансовые рынки, инвестиции
Scientific interests: risk management, financial markets, investments
