CC BY
711В.Г. Кандалинцев
Страны БРИКС в потоках прямых иностранных инвестиций
Потоки прямых иностранных инвестиций (как притоки, так и оттоки) оказывают заметное влияние на развитие стран БРИКС. В настоящей статье анализируются факторы инвестиционной привлекательности и структура потоков ПИИ. Рассматриваются также особенности ситуации в отдельных странах альянса.
I. Факторы и структура ПИИ
Инвестиционная привлекательность
Мировой кризис 2008-2009 гг. снизил инвестиционную привлекательность стран в целом, но страны БРИКС заметно выделялись на общем фоне своими позитивными результатами. Бразилия, Россия и Индия с 2005 по 2011 г. (см. диаграмму) повысили свою инвестиционную привлекательность, а Китай хотя и снизил ее в целом, но вышел на первое место благодаря тому, что опережавшие его в прошлом европейские страны испытали снижение данного показателя в существенно большей степени. Привлекательность для инвесторов пятого члена БРИКС ЮАР скромнее, но значительна с региональной точки зрения, т.е. в масштабах Африки.
Какие регионы или страны являются наиболее привлекательными для инвесторов с точки зрения начала коммерческой деятельности?
1--------1---------1--------1--------1---------1--------1--------1
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Респондентам было предложено дать три вариата ответа С на графике показаны результаты ответов начиная с 2005 года).
Общее количество респондентов: 812.
Источюнс Исследование инвестиционной привлекательности европейских стран. бЭрнстэнд Янг». 2011 гею (Ernst £ young's 2011 European attractiveness survey).
Бразилия располагает хорошим инвестиционным климатом в сельскохозяйственном секторе: дешевой рабочей силой, значительными и недорогими территориями, используемыми в сельскохо-
зяйственных целях, благоприятными погодными условиями в центральной и северной частях страны, передовыми сельскохозяйственными технологиями и развитой транспортной инфраструктурой. Другими факторами выступают значительная численность населения, развитый рынок недвижимости и отсутствие серьезных ограничений для деятельности иностранных инвесторов. Так, для ведения бизнеса в стране на таких же условиях, как и у местных компаний, иностранному инвестору достаточно иметь депозит 85 тыс. долл. в бразильском банке и партнера — гражданина Бразилии.
По мнению инвесторов, основным фактором привлекательности России является растущий внутренний рынок. Из 205 руководителей международных компаний, принявших участие в исследовании «Эрнст энд Янг», 30% оценили его как очень привлекательный. При этом 75% считают его привлекательным, что является очень высоким показателем. Позитивное влияние оказывают также такие факторы, как доступная рабочая сила, развивающаяся логистическая сеть и возможности для роста производительности действующих предприятий1.
Индия притягательна для иностранных инвесторов благодаря крупному внутреннему рынку, большому потенциалу роста, доступности квалифицированной рабочей силы и относительно стабильному законодательству. Эти ключевые факторы меняют представление об Индии, как стране специализирующейся на аутсорсинге бизнес-процессов. Сегодня многие инвесторы воспринимают Индию как будущего глобального лидера в образовании, НИОКР и производстве качественной продукции.
Китай является мировым лидером по инвестиционной привлекательности. Помимо огромного внутреннего рынка и высоких темпов роста, существуют и другие конкретные причины инвестиционной привлекательности данной страны. К ним относятся: развитие инфраструктуры, доступность ресурсов (природных и трудовых), производительность и навыки рабочей силы, развитие в бизнесе цепочки создания стоимости. Значительную роль играет доступность дешевых и квалифицированных работников, способных создавать, производить и поставлять на мировой рынок конкурентоспособную продукцию.
ЮАР уступает по привлекательности всем остальным странам БРИКС. Тем не менее, на региональном уровне Южно-Африканская Республика выступает значительным центром притяжения прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Эта страна обладает
1 Растущие возможности: исследование инвестиционной привлекательности России. «Эрнст энд Янг», 2011 год.
важными факторами привлекательности — богата природными ресурсами, имеет относительно квалифицированную рабочую силу и является одним из наиболее крупных в Африке внутренних рынков.
С учетом сложившихся тенденций можно прогнозировать на ближайшие несколько лет динамику инвестиционной привлекательности стран БРИКС. Лидерами останутся Китай и Индия. Их позиции сблизятся, и вероятные рейтинги компании «Эрнст энд Янг» для них составят соответственно 35% и 30%. Следующая пара стран — Бразилия и Россия. Они сумеют повысить свой рейтинг, вероятно, до уровня 20% и 15% соответственно. ЮАР может иметь рейтинг 7%, что соответствует рейтингу Бразилии и России в 2005 г.
Вместе с тем не следует преувеличивать благоприятность инвестиционного климата в странах БРИКС. Есть определенные проблемы, которые оказывают сдерживающее влияние на приток и отчасти стимулирующее на отток ПИИ. Одной из таких проблем являются условия ведения бизнеса в соответствующих странах. В рейтинге легкости ведения бизнеса, рассчитываемом ежегодно Мировым банком и Международной финансовой корпорацией, с 2012 г. оценивается десять областей: регистрация предприятий, получение разрешений на строительство, присоединение к электрическим сетям, регистрация собственности, кредитование, защита инвесторов, налогообложение, международная торговля, обеспечение исполнения контрактов и разрешение неплатежеспособности. На основе этих оценок определяется общий рейтинг соответствующей страны с точки зрения легкости ведения бизнеса для малых и средних предприятий.
Кроме ЮАР, которая занимает довольно высокое общее 35-е место и даже является мировым лидером по доступности кредитов, позиции остальных стран БРИКС не выглядят впечатляющими. Китай расположился в середине рейтинга 183 стран, Россия, Бразилия и Индия разместились заметно ниже (см. таблицу 1).
Если рассматривать частные рейтинги, то можно выделить области, которые являются проблемными для четырех крупнейших стран альянса. Так, в получении разрешений на строительство лучший пока-Таблица 1
затель у Бразилии, но это всего лишь 127-место, три остальные страны находятся в самом конце. Примерно та же картина и регистрации предприятий, где лучший результат у России (111-е место).
В других областях более заметен разброс частных рейтингов, говорящий об отличиях в ситуации с условиями ведения бизнеса в отдельных странах БРИКС. Бразилия занимает неплохое 51-е место по легкости присоединения к электрическим сетям, но Россия находится на последнем 183-м месте. Другим примером подобной дифференциации может служить обеспечение исполнения контрактов. В этом рейтинге Россия и Китай занимают высокие места (13-е и 16-е соответственно), а Индия — предпоследнее 182-е.
О перспективах занятия более высоких мест странами БРИКС в общем рейтинге можно судить по их представленности в списке стран, реализующих лучшие практики с целью повышения легкости ведения бизнеса. Эта представленность не так заметна. В проблемной области получения разрешений на строительство только Китай реализовал одну из практик — перешел к использованию технологии «универсального магазина» (one-stop shop). Эта страна была также единственным представителем пятерки среди стран, реализовавших лучшие практики в области регистрации предприятий (Китай перевел процедуры в онлайн). В целом же из 36 лучших практик, названных в отчете Doing Business 2012, Китай реализовал 6, Россия, Индия и Южная Африка — по 3, Бразилия — 2.
Приведенные выше данные говорят о том, что условия ведения бизнеса для малых и средних предприятий в странах альянса не являются особо благоприятными. Этот фактор не оказывает заметного влияния на привлечение инвестиций крупного капитала и потому может и не оказывать критического воздействия на приток ПИИ. Однако в кризисных ситуациях, выход из которых связан с перестройкой структуры национальных экономик, привлечение инвестиций более гибкого и оперативного малого и среднего иностранного капитала может приобрести большее значение.
Место стран БРИКС в рейтинге легкости ведения бизнеса
Страна Легкость ведения бизнеса (общий рейтинг) Регис- трация предпри- ятий Получение разрешений на строительство Присо-единение к электрическим сетям Регис- трация собствен- ности Кредито- вание Защита инвесто- ров Налого- обложе- ние Между- народная торговля Обеспечение исполнения контрактов Разре- шение непла- тежес- пособ- ности
Бразилия 122 170 НО 51 117 99 79 НО 101 118 172
Россия 120 111 178 178 40 99 111 170 НО 13 00
Индия 172 НО 181 99 99 40 00 140 9 о 182 1О8
Китай 91 ш 179 117 40 07 97 НО 00 18 77
ЮАР 32 40 21 НО 77 1 17 40 140 82 77
Источник: Doing Business 2012: Doing business in a more transparent world (A copublication of The World Bank and the International Finance Corporation).
Потоки ПИИ
За шестилетний период, с 2005 по 2010 г., общий мировой поток ПИИ превысил 8,5 трлн. долл. (по-годовую динамику см. в таблице 2). Из этого объема в страны БРИКС поступило 14% инвестиций, в то время как из стран БРИКС в другие страны было направлено 7% ПИИ. Следовательно, пятерка названных государств в большей степени играет роль принимающей инвестиции стороны, нежели их источника. Лидером по притоку в БРИКС выступает Китай, на который приходится 6% мирового притока ПИИ или половина притока в БРИКС. В оттоке Китай делит лидерство с Россией — на каждую из стран приходится по 3% мирового оттока. Россия стоит в потоках ПИИ несколько особняком по сравнению с другими членами альянса. Ее показатели притока и оттока примерно равны за рассматриваемый шестилетний период, и поэтому она в почти равной мере является получателем и источником инвестиций.
Степень ориентированности на приток можно измерять с помощью показателя «норма нетто-прито-ка» (разность между притоком и оттоком, деленная на приток и умноженная на 100). Этот показатель у России составляет в среднем за шесть лет всего 7%. Наиболее ориентированы на приток Бразилия и Южная Африка (норма нетто-притока у обеих стран составляет 68%), далее идут Китай (57%) и Индия (46%).
Ситуация в каждой из двух основных сфер ПИИ — трансграничных слияниях и поглощениях (M&A) и инвестициях в новые проекты (greenfield investments) — различна. Приток ПИИ в сфере слияний и поглощений в странах БРИКС заметно уступает по доле в мировом итоге притоку инвестиций в новые проекты. Так, доля альянса в мировом объеме чистых продаж M&A (чистые продажи характеризуют приток ПИИ в M&A) за 2005-2010 гг. составила 4,9%, в то время как доля притока инвестиций в новые проекты составила 23,8% от мирового итога по притоку greenfield investments. Совсем другая картина по оттоку: здесь страны БРИКС в мировом объ-
еме чистых покупок M&A имеют долю 9,3%, а в мировом оттоке инвестиций в новые проекты — 8,2%.
В сфере трансграничных слияний и поглощений пятерка стран больше ориентирована на отток, а не на приток ПИИ. За шесть лет превышение оттока над притоком в данной сфере достигло 149 млрд. долл. Наиболее низкую ориентированность на отток в M&A демонстрирует Южная Африка (норма нетто-покупок равна 12%), зато остальные члены альянса показывают довольно высокую ориентированность на отток: норма нетто-покупок Бразилии составляет 41%, России — 43%, Китая — 52%, Индии — 60%.
Несмотря на ориентированность в сфере M&A на отток, число сделок по притоку (3591) в странах БРИКС за 2005-2010 гг. заметно превышает число сделок по оттоку (1985). Это означает, что средняя величина сделки по притоку резко уступает средней величине сделки по оттоку. Другими словами, активы в странах БРИКС продаются относительно дешево — в среднем за 47 млн. долл. на одну сделку. Это более чем в два раза ниже среднемирового объема сделки, который составляет 101 млн. долл. Приобретаются же активы за рубежом странами альянса значительно дороже — в среднем, за 160 млн. долл. на одну сделку. Это уже более чем в полтора раза дороже, чем в среднем в мире.
Неудивительно, что компании из БРИКС часто фигурируют в списке самых крупных покупателей активов. Например, в 2010 г. из 43 сделок объемом более 3 млрд. долл. вторая по величине сделка была осуществлена индийской компанией Bharti Airtel Ltd, приобретшей за 10,7 млрд. долл. нигерийского оператора радиотелефонной связи «Zain Africa BV». В этом списке четыре покупки приходятся на китайские фирмы (в том числе две из Гонконга), две — на индийские фирмы, и по одной — на фирмы Бразилии и России.
В целом положение в сфере трансграничных слияний и поглощений можно охарактеризовать двояко. С одной стороны, инвестиционная привлекательность стран альянса в сочетании с невысокой рыночной стоимостью реальных активов (которые нуждаются в иностранных передовых технологиях и других факторах поддержки конкурентоспособности) обес-
Таблица О
Общий поток ПИИ, млрд. долл.
Приток Отток
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Мир 988 10ОО 1971 1740 пи 1000 888 1000 О17О юн 1177 1323
БРИКС, в том числе 111 141 200 208 9 оо ООО 20 99 99 100 170 170
Бразилия 17 19 35 40 ОО 40 2 08 7 00 -17 Ю
Россия 17 32 5О 77 27 40 12 03 00 ОО 40 5О
Индия 8 00 20 40 32 00 2 10 17 19 14 17
Китай 77 72 84 170 99 170 Ю ОО 00 5О О7 О8
Южная Африка 7 -1 О 9 О 0 1 О 2 -3 1 1
Источник: UNCTAD World Investment Report 2011.
печивает большое количество сделок по приобретению иностранными покупателями соответствующих активов в странах БРИКС. Это своего рода массовая распродажа относительно недорогих активов. С другой стороны, фирмы из стран БРИКС стремятся приобретать за рубежом стратегически перспективные активы, которые дороги, но могут обеспечить ключевые рыночные интересы покупателей. Здесь уже больше признаков эксклюзивного выбора, чем стремления купить побольше и подешевле.
В сфере инвестиций в новые проекты в потоках ПИИ сильнее выражена ориентация на приток. За шесть лет, с 2005 по 2010 г., в странах альянса превышение притока над оттоком составило 896 млрд. долл., а норма нетто-притока достигла 65%. Наиболее низка норма нетто-притока в Южной Африке (31%), далее идут Россия и Индия (59%) и, наконец, лидируют по данному показателю Бразилия и Китай (72%).
Средняя стоимость проекта greenfield investments в странах БРИКС выше среднемировой как в притоке, так и в оттоке ПИИ. Но в притоке это превышение сравнительно мало: 79 млн. долл. против среднемирового показателя 72 млн. долл. В оттоке превышение заметно больше, так как там средняя стоимость проекта стран альянса достигает 103 млн. долл.
Вероятно, эти цифры означают, что страны БРИКС предпочитают при создании новых объектов более крупные и дорогие проекты, причем и по притоку, и по оттоку. Но все же инвестирование в активы за рубежом обходится дороже — в силу более стратегического характера таких проектов, что проявляется и в большей стоимости соответствующих проектов. В притоке средняя стоимость проекта наиболее высока у Бразилии (121 млн. долл.) и России (90 млн. долл.). Далее идут Южная Африка (75 млн. долл.), Китай (74 млн. долл.) и Индия (71 млн. долл.). В оттоке лидером также является Бразилия (122 млн. долл.), за ней располагаются Китай (121 млн. долл.), Россия (109 млн. долл.), Южная Африка (97 млн. долл.) и Индия (82 млн. долл.).
II. Положение в отдельных странах
Китай
В Китае по состоянию на 2010 г. накопленные входящие ПИИ достигли 2401,6 млрд. долл., при этом общее количество реализованных проектов составило 710 747. Согласно несколько более ранним данным, географическое распределение накопленного притока было следующим. Безусловное лидерство и по количеству проектов, и по стоимостному объему имеет Гонконг, на который приходится 47% всех проектов и 38% стоимостного объема инвестиций.
На втором месте идут оффшоры (свободные порты, Виргинские о-ва, Каймановы о-ва и др.). Их доля в числе проектов — 12,5%, в стоимостном объеме инвестиций — 45%. Бросается в глаза, что из оффшоров поступают инвестиции в наиболее крупные
проекты, о чем свидетельствует чуть ли не четырехкратный отрыв доли оффшоров в стоимостном объеме инвестиций от их доли в числе проектов.
На третьем месте находятся ближайшие азиатские соседи Китая — Япония, Южная Корея, Сингапур, Макао, Малайзия, а также Тайвань. Их доля в количестве проектов составила — 27%, а в стоимостном объеме — 12,9%. Далее идут Евросоюз (доля в числе проектов — 6,7%, доля в стоимостном объеме — 4,6%) и Северная Америка (7,9% и 3,2% соответственно).
Такое географическое распределение притока ПИИ говорит о том, что решающую роль в нем играет китайский и азиатский капитал. Через Гонконг и оффшоры в Китай возвращается ранее вывезенный капитал и поступает капитал хуацяо (этнических китайцев, проживающих за пределами Китая). Из азиатских стран также поступают инвестиции из других источников. Ввиду отсутствия статистических данных назвать конкретные величины названных источников ПИИ не представляется возможным.
В секторном распределении притока ПИИ на первом месте находится обрабатывающая промышленность с долей 42% в количестве проектов и 46% в стоимостном объеме инвестиций. Далее картина распределения довольно сильно различается в зависимости от того, будем ли мы рассматривать данные по количеству проектов или по стоимостному объему.
По количеству проектов ПИИ на втором месте находится оптовая и розничная торговля (21,3%), на третьем — аренда и бизнес-услуги (11,4%), на четвертом — научные исследования, технологические услуги и геологические изыскания (6,7%), на пятом — компьютеры и ПО (программное обеспечение) (4,7%). По стоимостному объему ПИИ второе место в Китае занимает недвижимость (17,2%), третье — финансы (15,2%), четвертое — аренда и бизнес-услуги (4,7%), пятое — оптовая и розничная торговля (4,1%)2.
Очевидно, что эти данные свидетельствуют о том, что большое количество относительно небольших по объему ПИИ проектов концентрируется в оптовой и розничной торговле, аренде и бизнес-услугах, научных исследованиях, технологических услугах и геологических изысканиях. Средний проект в этих секторах по объему привлеченных ПИИ обычно в несколько раз меньше среднего по всей экономике. Напротив, в финансах и недвижимости сосредоточены крупные проекты с объемом привлеченных ПИИ, в 20 и более раз превосходящих средний показатель по стране.
В экспорте капитала из Китая (прямых зарубежных инвестициях — ПЗИ) последние годы также наблюдалась положительная динамика. Основными причинами послужили: рост ПЗИ, имеющих целью последующий возврат в Китай (через Гонконг, оффшоры), и рост ПЗИ в реальный сектор с целью избавиться от избыточных активов в виде американских и европейских долговых обязательств.
2 http://www.fdi.gov.cn
Подобная специфика, характеризующаяся наличием в ПЗИ как конечных, так и «транзитных» инвестиций, требует уточнения объема накопленных ПЗИ. По некоторым оценкам3, накопленные на конец 2010 г. конечные инвестиции Китая за рубежом составили около 315 млрд. долл. Географическое распределение:
Латинская Америка —
более 50 млрд. долл., в том числе Бразилия (14,9) и Венесуэла (8,9).
Западная Азия — 45,2 млрд. долл., включая
Иран (15,1), Казахстан (11,4) и Россию (6,7). Африка южнее Сахары — 44 млрд. долл.,
в том числе Нигерия (15,4), ЮАР (6,2) и ДРК (5,9). Северная Америка — 38,1 млрд. долл.,
в том числе США (28,1) и Канада (10,0).
Арабские страны — 37 млрд. долл., в том числе
Алжир (9,2), Саудовская Аравия (8,1) и Ирак (4,3). Европа — 35 млрд. долл., в том числе
Великобритания (8,5), Швейцария (7,2) и Греция (5,0).
Австралия — 34 млрд. долл.
Юго-Восточная Азия — 32 млрд. долл., в том числе Индонезия (9,8), Сингапур (7,0) и Вьетнам (6,4).
Широкая географическая диверсификация китайских ПЗИ сочетается с отраслевой диверсификацией. Согласно таблице 3, лидирует с заметным отрывом от других сектор бизнес-услуг.
Таблица 3
Структура китайских зарубежных инвестиций, накопленных на конец 2009 г.
Сектор Объем ПИИ, млрд. долл. Удельный вес, %
Бизнес-услуги 72,9 30,0
Добывающая промышленность 40,6 17,0
Финансы 46,0 19,0
Оптовая и розничная торговля 35,7 15,0
Транспорт и коммуникации 16,6 7,0
Обрабатывающая промышленность 13,6 6,0
Прочие отрасли 20,4 6,0
Всего 245,8 100
Источник: Салицкий А.И., Томберг. И.Р. КНР: экспорт капитала продолжается... (Интернет-журнал «Новое Восточное Обозрение», 07.10.2011).
Сравнение структуры накопленных ПИИ в Китае и китайских ЗПИ показывает, что в последних доля обрабатывающей промышленности почти в восемь раз меньше, а доля бизнес-услуг более чем в шесть раз больше. Доля добывающей промышленности больше в 32 раза. Это говорит о том, что зарубежные инвестиции Китая в значительной мере направ-
3 См.: Салицкий А.И., Томберг. И.Р. КНР: экспорт капитала
продолжается... (Интернет-журнал «Новое Восточное Обозрение», 07.10.2011).
лены на обеспечение ресурсных интересов страны, с одной стороны, а с другой — на освоение емкого и динамичного сектора бизнес-услуг.
Индия
В географической структуре притока ПИИ в Индию лидирующую позицию занимают США, хотя их доля падает. В 2009 г. число проектов ПИИ с участием американского капитала было равно 223, или 30% от общего числа проектов ПИИ в Индии (в 2003 г. — 45%). Относительное ослабление позиций США связано с тем, что американские инвестиции за пределами Европы и Канады ориентированы на финансы и страхование, а в Индии в финансовом секторе существуют жесткие ограничения на иностранное участие в собственности. Основным целевым сектором для американских компаний остается дизайнерско-девелоперская деятельность, замедление инвестиций в который служит еще одним фактором падения доли США.
Соединенное Королевство выступает вторым крупнейшим инвестором с точки зрения числа проектов (87), и третьим — с точки зрения количества создаваемых рабочих мест. Основные сферы инвестиционной деятельности фирм Великобритании — бизнес-услуги, обрабатывающая промышленность, торговля и маркетинг. Третью строчку в списке крупнейших инвесторов занимает Германия, на которую в 2009 г. пришлось 75 проектов ПИИ. В топ-10 по числу проектов ПИИ входят также Япония (69), Франция (40), Нидерланды (22), Южная Корея (18), Швейцария (18), Малайзия (17) и Италия (17).
Сравнительные преимущества Индии, проявлявшиеся в секторе ПО и ИТ (информационных технологий), набирают силу также в секторе бизнес-услуг. Хотя сектор ПО и ИТ остается крупнейшим с точки зрения как числа проектов ПИИ, так и с точки зрения количества создаваемых иностранными инвестициями рабочих мест, тем не менее относительно среднесрочных средних значений оба названных показателя сектора существенно упали. Аналогичное, но меньшее снижение показал и сектор бизнес-услуг (см. таблицу 4).
Весьма привлекателен для иностранных инвесторов сектор автомобилестроения. Быстро растут на внутреннем рынке продажи легковых автомобилей, что является следствием увеличения среднего класса и повышения доступности потребительских кредитов. Наличие в стране квалифицированной рабочей силы и сильная сеть поставщиков компонентов для автомобилей побуждают многие глобальные фирмы расширять экспорт из Индии. Также можно отметить привлекательность сектора финансовых услуг и «рывок» таких секторов, как «Промышленное машиностроение, производство оборудования и инструментов» и «Химикаты».
Таблица 4
Десять крупнейших секторов Индии, проекты ПИИ
Сектор Число проектов ПИИ в 2009 г. Рост относительно среднесрочной средней Количество создан-ныхПИИ рабочих мест в 2009 г. Рост относительно среднесрочной средней
Программное обеспечение и ИТ-услуги 96 -36% 23 092 -39%
Бизнес- услуги 86 -34% 14 365 -22%
Промышленное машиностроение, производство оборудования и инструментов 67 56% 9474 22%
Финан- совые услуги 52 16% 16 649 25%
Коммуни- кации 37 -4% 10 399 -21%
Химика- ты 31 54% 3 194 68%
Автомо- билест- роение (OEM) 27 15% 21947 11%
Транс- порт 24 -15% 1820 -65%
Производство компонентов для автомобилей 24 -3% 6606 -21%
Металлы 24 14% 12 602 3%
Источник: Ernst & Young's 2011 India attractiveness survey.
Индия активно использует такой инструмент привлечения ПИИ, как специальные экономические зоны (СЭЗ). Больше всего СЭЗ создано и работает в секторе информационных и связанных с ними технологий. Их число составляет 67. Немало мульти-продуктовых СЭЗ (15) и зон, специализирующихся на электронике и хай-тек инжиниринге (13). Менее многочисленна группа СЭЗ, ориентированных на фармацевтику (5), производство обуви (4), ювелирное дело (4) и некоторые другие сферы4.
Значительная часть ПЗИ индийских компаний направляется в финансовые оффшорные центры — Сингапур, Маврикий и Нидерланды (см. таблицу 5). Данные центры обычно рассматриваются как пункты мобилизации фондов для последующего инвестирования в третьи страны. При этом принимаются
4 Ernst & Young’s 2011 India attractiveness survey.
во внимание деловые и юридические соображения, льготное налогообложение и более легкий доступ к финансовым ресурсам в соответствующих странах.
Например, Сингапур и Нидерланды весьма привлекательны для индийских холдинговых компаний благодаря низким и простым ставкам налогов, большому количеству межстрановых соглашений об избежании двойного налогообложения, распространенности английского языка в деловом обороте, человеческому капиталу, отличной логистике и надежному авиационному и морскому сообщению.
Индийский бизнес особенно активно стал инвестировать в Сингапур после вступления в августе 2005 г. в силу Comprehensive Economic Agreement (CECA). Это двустороннее индийско-сингапурское соглашение носит всеобъемлющий характер и охватывает такие области, как торговля товарами, услуги и инвестиции. Другим положительным фактором стало обновленное соглашение об избежании двойного налогообложения. Ожидается, что в перспективе будет заметен сдвиг от Маврикия к Сингапуру. Этот сдвиг коснется как индийских ПЗИ, которые все больше будут концентрироваться в Сингапуре для дальнейшего глобального распределения, так и ПИИ, которые, наоборот, будут приходить из разных стран в Сингапур для конечного инвестирования в Индии5.
С точки зрения мотивов конечного инвестирования можно выделить три цели: рынок, технология/ бренд и ресурсы. ПЗИ, ориентированные на поиск рынков сбыта, преобладают в ИТ, фармацевтике, автомобильных компонентах, строительстве, телекоммуникациях. Это самый распространенный мотив конечного инвестирования индийских компаний. Инвестиции с целью обретения доступа к технологии или бренду более всего характерны для капитальных товаров, автомобилестроения и пищевой промышленности. Ожидаемо, что ПЗИ с целью получения доступа к ресурсам осуществляются в сфере производства нефтепродуктов и некоторых других6.
ПЗИ в развитые страны осуществляются индийскими инвесторами чаще всего посредством слияний и поглощений, а в развивающиеся страны — в форме инвестиций в новые проекты. Одной из причин, почему прямые индийские инвестиции осуществляются в развитые страны через слияния и поглощения, является зрелость и насыщенность рынков этих стран. В таких условиях получить долю рынка можно вместе с приобретаемым предприятием. Например, крупные приобретения компании Tata позволили ей быстро достичь нужного масштаба операций и стать крупнейшим производителем и работодателем в Великобритании.
5 Sasidaran Gopalan and Ramkishen S. Rajan. India’s FDI Flows: Trying to Make Sense of the Numbers. ESCAP, Issue No.5, January 2010, c. 4.
6 Ravi Subramanian, Charu Sachdeva, Sebastian Morris. FDI Outflows from India: An Examination of the Underlying Economics, Policies and their Impacts. W.P. No. 2010-03-01. Indian Institute of Management. Ahmedabad-380 015, India, c. 31.
Таблица S
Географическая структура индийских зарубежных инвестиций, млрд. долл.
Страна 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12* Всего:
Синга- пур 4,06 4,2(0 5,99 1,86 14,11
Маври- кий 2,08 2,15 5,05 2,27 11,54
Нидер- ланды 0,79 1,52 1,50 0,70 0,50
США 1,02 0,87 1,21 0,87 '37)7
ОАЭ 0,63 0,64 0,86 0,38 2,51
Британские Виргинские острова 0,00 0,75 0,28 0,52 1,55
Соеди- ненное Коро- левство 0035 0,54 0,40 0,44 1,52
Кайма- новы острова 0,00 0,04 0,44 0,14 0,62
Гонконг 0,00 0,00 0,16 0,31 0,46
Швей- цария 0,00 0,00 0,25 0,16 0,41
Другие страны 7,05 5,19 0,05 1,23 14,71
Всего 18,48 12,71 16,40 8,86
* С апреля 2011 г. по 28 февраля 2012.
Источник: Address delivered by Shri. Harun R Khan, Deputy Governor, Reserve Bank of India at the Bombay Chamber of Commerce & Industry, Mumbai on March 2, 2012.
В росте индийских ПЗИ определенную роль играют индийские банки. Хотя обычно местным банкам не разрешается финансировать вклады учредителей в акционерный капитал, финансовая поддержка операций местных компаний с акционерной собственностью совместных предприятий/филиалов или других зарубежных предприятий (новых или существующих) разрешается, если инвестиции носят стратегический характер. В целях облегчить подобную поддержку зарубежных операций индийского бизнеса национальный Резервный Банк увеличил лимит кредитных и некредитных инструментов, предоставляемых индийским компаниям для зарубежных операций такого рода.
В секторной структуре ПЗИ Индии преобладает обрабатывающая промышленность, а также финансы, страхование, недвижимость и бизнес-услуги (см. таблицу 6). В различных отраслях обрабатывающей промышленности и сферы услуг наблюдается разная распространенность применяемых моделей инвестирования. Так, в ИТ преобладают ПЗИ в новые проекты (44%), в фармацевтике — приобретения (46%), в производстве автокомпонентов — приобретения (60%), в строительстве — экспансия (87%), в телекоммуникациях — совместные предприятия (61%), в нефтепродуктах — новые проекты (51%),
в добыче нефти и газа — новые проекты (42%) и альянсы (38%), в машиностроении и производстве капитальных товаров — приобретения (64%) и совместные предприятия (36%) и т.д.7
Таблица О
Секторная структура индийских зарубежных инвестиций, млрд. долл.
Сектор 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12* Всего:
Обрабаты- вающая промыш- ленность 10,10 5555 5,05 2,74 02,21
Финансы, страхование, недвижимость и бизнес-услуги 5,55 4,41 6,50 2,50 17,(02
Оптовая и розничная торговля, рестораны и отели 1,17 1,12 1,69 1,00 5,19
Транспорт, коммуни-кациии складские услуги 0,30 0,30 0,82 1,20 2,80
Строитель- ство 0,30 0,30 0,30 0,37 1,46
Коммунальные, социальные и личные услуги 0,30 0,18 0,70 0,18 1,45
Электроэнергия, газ и вода 0,14 0,80 0,10 0,00 1Л9
Разное 0,12 0,11 0,18 0,10 0,51
Всего 16,56 12,71 16,70 8,78 57,57
*С апреля 2011 г. по 22 февраля 2012 г.
Источник: Address delivered by Shri. Harun R Khan, Deputy Governor, Reserve Bank of India at the Bombay Chamber of Commerce & Industry, Mumbai on March 2, 2012.
Эти данные говорят о том, что индийские компании в каждой отрасли имеют определенную стратегию инвестирования. Эти стратегии варьируются в зависимости от объективных условий. В ИТ гибкость и интеллектоемкость бизнеса делает более подходящей стратегию инвестирования в новые проекты. В телекоммуникациях на первый план часто выходит задача объединения потенциалов партнеров, и потому более распространены совместные предприятия. В целом же можно сказать, что быстрое приобретение необходимого международного опыта позволили индийским компаниям в последние годы успешно продвигаться в стратегически важные отрасли за рубежом.
7 Ravi Subramanian, Charu Sachdeva, Sebastian Morris. FDI Outflows from India: An Examination of the Underlying Economics, Policies and their Impacts. W.P. No. 2010-03-01. Indian Institute of Management. Ahmedabad-380 015, India, c. 28.
Россия
В период с 2006 по 2010 г. общее количество проектов в России, финансируемых за счет прямых иностранных инвестиций (ПИИ), составило 740.
Лидерами в привлечении ПИИ выступили две отрасли — автомобильная и пищевая промышленность.
На каждую из них приходится 11% от общего числа проектов. Однако еще пять отраслей имели аналогичный показатель в диапазоне от 5 до 8% (см. таблицу 7).
Проекты с участием иностранного капитала в большинстве случаев были ориентированы на внутренний рынок страны. Особенно это заметно в отраслях, лидирующих в привлечении ПИИ (автопром и пищевая промышленность).
Более 60% всех проектов реализовывались с помощью инвестиций из США и Западной Европы.
Распределение проектов по странам происхождения ПИИ было следующим: США — 16%, Германия —
13%, Финляндия, Франция, Великобритания — по 6%, Швейцария и Япония — по 5%, Австрия, Швеция, Дания — по 3%, другие страны — 34%. Россия привлекает относительно немного инвестиций из стран-партнеров по БРИКС и скорее конкурирует с ними за ПИИ. Особенно ощутима конкуренция со стороны Китая, в меньшей степени — Индии (здесь и далее данные опросов компании «Эрнст энд Янг»).
Среди субъектов РФ бесспорно ведущие позиции по проектам с ПИИ имели Москва и Санкт-Петербург, на которые приходилась практически половина всех проектов (37% и 12% соответственно). Еще 8 субъектов имели долю от 2 до 5%, причем все они расположены в европейской части страны (Калужская область — 5%, Нижегородская область — 4%,
Таблица 7
Прямые иностранные инвестиции по отраслям российской экономики в период с 2006 по 2010 г.
Ленинградская область, Республика Татарстан, Владимирская область и Краснодарский край — по 3%, Ярославская и Тверская области — по 2%, другие — 26%).
Основными барьерами для инвестиций в России иностранные инвесторы считают сложность административных процедур (25%), слишком высокий уровень коррупции (21%), отсутствие международного проекта (20%). Однако отмечаются и другие барьеры: жесткое регулирование, сложности с лицензированием или получением разрешения для ведения бизнеса (14%), работа только на внутреннем рынке (10%). Имели определенное значение и такие барьеры, как небольшой размер рынка, плохое географическое положение, недостаток информации и услуг, низкий уровень потребления, недостаточная прозрачность ведения бизнеса, неудовлетворительная инфраструктура, высокие затраты на ведение бизнеса, политическая нестабильность (от 5 до 9%).
С учетом этих данных вполне логичным выглядят и ответы респондентов о мерах, которые необходимо предпринять для улучшения инвестиционного климата в России: повышение эффективности законодательства (снижение уровня коррупции) — 63%, снижение уровня бюрократии — 53%, повышение прозрачности системы регулирования предпринимательской деятельности — 39%8.
Потоки ПИИ в России, следовательно, ориентированы на освоение внутреннего рынка, поступают прежде всего в отрасли потребительского и добывающего секторов, географически сфокусированы на двух столицах и европейской части страны, сдерживаются барьерами, относящимися к административному и коррупционному факторам. Такой характер участия иностранного капитала в развитии россий-
Позиции в рейтинге Отрасль Количество проектов, финансируемых за счет ПИИ в период с 2006 по 2010 г. Долп от общего числа проектов Б период с 2006 по 2010 г. Количество новых рабочих мест" в период с 2006 по 2010 г.
1 Автомобильная промышленность 84 ПК 17 690
2 Пищевая промышленность 80 11К 9766
3 Добыча неметаллических полезных ископаемых 61 8W 3785
4 Химическая промышленность 57 ЭК 3169
5 Производство станков и оборудования 50 7К 1959
6 Транспортные услуги 45 б« 294
7 Финансовое посредничество 43 6К 268
9 Профессиональные услуги 39 5К 278
9 Производство пластмасс и искусственного каучука 29 4К 1914
10 Разработка программного обеспечения 25 ЗК 1284
Другие отрасли 227 31* 15 379
Всего 740 100-Н 55 786
Источник: Ernst & Young European Investment Monitor. 2011 год.
* Количество новых рабочих мест для проектов, по которым есть данные.
8 Растущие возможности: исследование инвестиционной привлекательности России. «Эрнст энд Янг», 2011 год.
ской экономики не слишком способствует усилению ее инновационного характера. По мере снятия основных барьеров и улучшения инвестиционного климата положение, возможно, начнет меняться в лучшую сторону.
По данным Росстата, накопленные прямые инвестиции России за рубежом (т.е. ПЗИ) на конец 2010 г. составили 56,8 млрд. долл. В географическом распределении этих инвестиций лидируют (как и в других странах БРИКС) оффшоры. Так, на Нидерланды приходится 19,4 млрд. долл., на Кипр — 15,0 млрд. долл. Иначе говоря, эти два оффшорных центра привлекли 34,4 млрд. долл., или 60,6% всех российских накопленных инвестиций за рубежом. В десятку крупнейших стран-получателей российских ПЗИ также вошли: США (6,5 млрд. долл.), Беларусь (2,7 млрд. долл.), Швейцария (2,5 млрд. долл.), Великобритания (2,3 млрд. долл.), Виргинские Британские о-ва (1,8 млрд. долл.), Армения (1,3 млрд. долл.), Австрия (0,5 млрд. долл.) и Люксембург (0,4 млрд. долл.).
Структура российских ПЗИ по видам экономической деятельности отличается преобладанием всего трех позиций: оптовая торговля — 43,6%, добыча топливно-энергетических полезных ископаемых — 18,4%, производство кокса и нефтепродуктов — 18%9. Из этих данных можно заключить, что основными мотивами зарубежного инвестирования российских компаний являются доступ к рынкам и доступ к ресурсам, и в существенно меньшей степени — доступ к технологиям.
Российские компании в своей зарубежной деятельности сталкиваются с рядом проблем. По мнению А.А. Пахомова, среди этих проблем следует отметить отсутствие у них положительной истории сделок по слияниям и поглощениям за рубежом, высокую концентрацию управления в руках одного акционера, внутрикорпоративные проблемы, низкий уровень подготовки сделок и управления активами, а также неэффективность лоббирования интересов деловых кругов России государственными структурами. В силу этого российские компании сталкиваются с гораздо большими препятствиями на рынках развитых стран, чем другие крупные иностранные корпорации10.
Бразилия и Южная Африка
Для притока ПИИ в Бразилию характерна тенденция концентрации в сфере услуг. За 2001-2006 гг. в страну поступили инвестиции в объеме 63,6 млрд. долл., из них на сферу услуг пришлось более половины всего объема — 54,5%. Наиболее значимые позиции: телекоммуникации (14%), электричество, вода и газ (7,5%), финансовые услуги (6,8%), биз-
9 http://www.gks.ru
10 А. А.Пахомов. Инвестиционная деятельность российских компаний за рубежом. Тенденции развития. М. 2011. С. 139.
нес-услуги (6,2%), розничная торговля (4,6%) и оптовая торговля (3,2%). Такая структура говорит о том, что в сфере услуг иностранный капитал прежде всего формирует среду деловой активности и доступа к рынкам страны.
ПИИ в обрабатывающую промышленность стоят на втором месте, их объем составил за указанный период 44,9 млрд. долл., или 38,5%. Лидирует позиция «продовольствие и напитки» (9,4%), за ней идут химикаты (6,2%), автопром (5,4%), металлургия (3,2%), электронное и телекоммуникационное оборудование (2,6%), целлюлозно-бумажная промышленность (2,3%), машиностроение (1,7%), электрооборудование (1,3%). Таким образом, ПИИ в обрабатывающей промышленности распределены более равномерно, чем в сфере услуг, что может говорить о том, что для иностранных инвесторов здесь нет особых предпочтений в выборе областей приложения капитала, но действует общая инвестиционная привлекательность страны. На сельское хозяйство и добывающую промышленность приходится 7,1% притока ПИИ11.
О географической структуре притока ПИИ дает представление перечень пятидесяти крупнейших (по объему продаж в 2008 г.) компаний, работающих в Бразилии. Двадцать две из них — иностранные ТНК. В телекоммуникациях оперирует четвертая по величине испанская Telefonica, седьмую позицию занимает немецкая компания Volkswagen (автопром), восьмую — англо-голландская Shell (оптовая торговля топливом), девятую — американская General Motors (автопром), одиннадцатую — аргентинская Bange Food (продовольствие и напитки), четырнадцатую — французская Carrefour (розничная торговля) и т.д.12
В зарубежных прямых инвестициях ситуация в Бразилии выглядит вполне традиционно для БРИКС: на первых позициях уверенно располагаются оффшоры. На Каймановы острова поступило 33,9% бразильских накопленных ЗПИ, Виргинские острова — 18,7%, Багамские острова — 13,6%. Далее идут страны с преобладанием конечных (не оффшорных) инвестиций: Уругвай (7,2%), Испания (3,8%), Аргентина (3,7%), США (3,2%).
Южная Африка в последнее время переживает бум в иностранных инвестициях. В 2011 г. количество проектов с участием ПИИ в стране впервые превысило 150, и аналогичный результат ожидается в 2012 г. Лидирует сектор программного обеспечения и ИТ, на который приходится 14% проектов. Далее идут бизнес-услуги, финансовые услуги, металлы, автопром. Основной приток ПИИ идет из Европы (44% проектов), а первые места среди стран-инвес-
11 Celio Hiratuka. Foreign Direct Investment and Transnational Corporations in Brazil: Recent Trends and Impacts on Economic Development. The Working Group on Development and Environment in the Americas. Discussion Paper, Number 10, April, 2008, c. 4.
12 The Boyden Report: Brazil (http://www.boyden.com).
торов занимают США, Соединенное Королевство, Германия, Индия и Австралия.
В зарубежных прямых инвестициях Южная Африка также активна, в том числе и в Африке. Страна входит в пятерку крупнейших источников инвестиций в некоторых африканских странах, занимая в Мозамбике первое место, Нигерии — третье, Гане и Кении — четвертое, Демократической Республике Конго и Маврикии — пятое13.
III. Основные выводы
В последние годы инвестиционная привлекательность стран БРИКС растет — абсолютно (Бразилия, Индия, в меньшей степени Россия) или относительно (Китай). Это связано как с меньшей вовлеченностью альянса в кризисные явления мировой экономики, так и наличием у них важных факторов экономического роста, которые остаются привлекательными для многих инвесторов. Важнейшие из этих факторов — крупные внутренние рынки, квалифицированная и недорогая рабочая сила, богатые природные ресурсы.
Несмотря на это, инвестиционная привлекательность несколько сдерживается определенными проблемами бизнес-среды. В рейтинге легкости ведения бизнеса позиции альянса (кроме ЮАР) более чем скромные. Препятствия в области ведения бизнеса касаются мелких и средних компаний. В ситуации, когда объективно потребуется гибкость и оперативность бизнеса, например при структурной перестройке экономики, роль мелкого и среднего бизнеса будет возрастать. Следовательно, сильнее будут сказываться и барьеры в области условий ведения бизнеса.
Страны альянса в целом являются нетто-получа-телями ПИИ, хотя и объем их собственных прямых зарубежных инвестиций довольно значителен. В некоторых случаях приток почти равен оттоку (Россия). Отток прямых инвестиций — явление двойственное. С одной стороны, отток говорит о недостаточной привлекательности рынков собственной страны для национальных компаний, которые ищут более привлекательные ниши в других странах. С другой стороны, ПЗИ нередко осуществляются с целью получения доступа к сырьевым и технологическим ресурсам. Поэтому конечный эффект нетто-по-зиции стран БРИКС в потоках ПИИ может быть как негативным, так и позитивным.
В области слияний и поглощений пять рассматриваемых стран более ориентированы на отток. Это связано с тем, что они стремятся приобретать за рубежом стратегически важные и дорогие активы, в то время как собственные национальные предприятия продаются значительно дешевле. Несомненно, здесь нередко действует логика «купить передовое иностранное предприятие с технологией и рынком или
13 Ernst & Young's 2011 Africa attractiveness survey.
продать отстающее в надежде на его модернизацию и развитие иностранным собственником».
Секторная структура поступающих ПИИ в отдельных странах БРИКС заметно отличается. В Китае проекты ПИИ концентрируются в обрабатывающей промышленности, оптовой и розничной торговле, аренде и бизнес-услугах. Доминирующей логикой здесь выступает быстрое развитие обрабатывающих производств и формирование под них адекватных каналов продаж и деловой инфраструктуры.
В Индии проекты ПИИ фокусируются в сфере услуг, причем на первых местах находятся ИТ сектор, бизнес-услуги и финансовые услуги, а из обрабатывающих производств в лидерах представлены в основном промышленное машиностроение и производство оборудования. Это говорит о более избирательной стратегии развития, сдвинутой на сферу услуг и пытающейся извлечь максимальный эффект из нескольких ключевых секторов.
В России сложился вариант, отчасти напоминающий ситуацию в Китае своей ориентацией на обрабатывающую промышленность (по числу проектов ПИИ в России лидируют автопром и пищевая промышленность), и отчасти ситуацию в Индии — более узким фронтом притока иностранных инвестиций всего в несколько основных секторов.
Бразилия, как и Индия, больше проектов ПИИ привлекает в сферу услуг, хотя обрабатывающая промышленность тоже заметна. Набор секторов относительно диверсифицирован, и это указывает, по крайней мере, косвенно на инвестиционную привлекательность бразильской экономики в целом. Секторная структура притока проектов ПИИ в ЮАР схожа с индийской: здесь тоже на первом месте ИТ сектор, а среди ключевых секторов те же бизнес-услуги и финансовые услуги.
В известном смысле можно сказать, что приток проектов ПИИ в Китай и Россию больше носит индустриальный характер, а в Индию, Бразилию и ЮАР — постиндустриальный. Конечно, данный вывод лишь приблизительно характеризует секторные различия притока проектов ПИИ в названные страны, но сами эти различия отчетливо прослеживаются из соответствующих статистических данных.
Иная ситуация в оттоке, т.е. в потоках ПЗИ. В Китае секторная структура оттока инвестиций резко отличается от структуры оттока. Доминирует сфера услуг и отчасти добывающая промышленность, доля же обрабатывающей промышленности весьма невелика. Из этого можно заключить, что вывоз китайского капитала связан с необходимостью выстраивания за рубежом инфраструктуры (торговой, финансовой, обслуживающей) для экспортной экспансии китайских компаний и для обеспечения их других глобальных интересов.
В Индии структура ПЗИ не столь сильно отличается от структуры ПИИ, хотя различия, конечно, есть. Основное их них — относительно высокая доля обрабатывающей промышленности в ПЗИ. Ве-
роятно, индийские компании более акцентировано стремятся получить за рубежом не только доступ к рынкам, но и к технологиям и брендам, отчего заметна доля обрабатывающей промышленности в индийских ПЗИ.
Россия имеет в ПЗИ узкий набор секторов с полным доминированием оптовой торговли, добычи топливно-энергетических полезных ископаемых и производства кокса и нефтепродуктов. Сырьевой характер специализации страны выражен сильно и маловероятно, что в ближайшем будущем он изменится.
Географическая направленность ПИИ и ПЗИ стран БРИКС характеризуется двумя особенностями. Во-первых, страны альянса уделяют достаточ-
но много внимания своим соседям по региону, чья доля в потоках инвестиций обычно высока. Кроме того, в этих потоках очень значительную роль играют оффшорные центры. В этих центрах происходит мобилизация ресурсов, оптимизация условий ведения бизнеса, определяются маршруты и стратегии дальнейшего распределения инвестиций в конечные пункты их производительного использования. Здесь страны БРИКС действуют в целом по одному сценарию, а иногда — в одних и тех же оффшорных центрах. Оффшорные центры превратились в необходимую часть системы международного движения инвестиций, и страны альянса довольно успешно используют их возможности.
