CC BY
17
-О
л
-О I -О
с
<
Светлана ЛОКОТКОВА
Старт
с низкои ставки
В мае финансовые игроки переместилась с американского рынка облигаций на российский.
В России все спокойно
В мае рынок американских казначейских обязательств практически не претерпел изменений. Доходность 2-летних бумаг (us-treasuries) составляла 4, 82% годовых, 5-летних — 4, 73% годовых, 10-летние торговались на уровне 4, 8% годовых, 30-летние — 4, 96% годовых. Рынок еврооблигаций развивающихся стран оставался также стабильным, что в условиях снижения котировок базовых активов привело к сужению спрэдов. Индекс EMBI+ сузился до 151 базисных пунктов, индекс EMBI+ Россия — до 86.
Еврооблигации «Россия-30» торговались на уровне 113, 438—113, 563% от номинала с доходностью 5, 65% годовых. Суверенный спрэд России сузился до исторического минимума 85 базисных пунктов, что говорит об укреплении отечественных бумаг и повышении уверенности западных инвесторов в перспективах российской экономики.
В середине месяца существовала вероятность того, что «китайский фактор» вновь вызовет волну продаж на развивающихся рынках. Однако негативной реакции азиатских площадок на меры китайских властей по ужесточению денежно-кредитной политики не последовало, и индексы Nikkei 225 и Shanghai Composite на следующий день после этих новостей открылись с повышением. Так что в этот раз реакция развивающихся рынков оказалась значительно более спокойной.
Риск — дело нефтяное
После завершения аукционов активов «ЮКОСа» большинство инвесторов неохотно совершали новые покупки внутренних обязательств первого эшелона, полагая, что ликвидность банковской системы начнет быстро сокращаться и ставки денежного рынка поползут вверх. Однако, как отмечает аналитик ИК «Ренессанс Капитал» Николай Подгузов, сектор рублевых облигаций скорее всего будет функционировать в условиях низких ставок денежного рынка. В такой ситуации в наибольшем выигрыше могут
оказаться инвесторы с позициями в ликвидных обязательствах, по которым всегда можно осуществить сделки РЕПО.
Помимо выпусков первого эшелона, к таким инструментам относятся бумаги региональных операторов связи, энергетических компаний, ряд банковских облигаций и выпусков розничных сетей. По расчетам «Ренессанс Капитала», вне зависимости от кредитного качества именно эти инструменты продемонстрируют динамику лучше средней. Такой стратегии вполне можно придерживаться с горизонтом инвестирования около трех месяцев.
Кроме того, ближайшие месяцы будут очень благоприятными для эмитентов новых облигаций, которые, вероятно, поспешат выйти на рынок. К числу наиболее интересных размещений мая можно отнести ипотечные облигации АИЖК (Агентства по ипотечному и жилищному кредитованию) дебютного выпуска холдинга «Объединенные кондитеры», а также новых обязательств Промсвязьбанка. При нынешнем уровне рублевой ликвидности нет оснований полагать, что растущий объем первичного предложения и приближающиеся налоговые выплаты будут сдерживать инвестиционную активность на вторичном рынке.
Из находящихся в обращении бумаг можно выделить облигации «Газпром-9» и «ЛУ-Койл-4», которые на фоне динамики котировок выпуска Московская область-7 смотрятся достаточно привлекательно и обеспечивают премию к региональным облигациям в размере 10 и 20 базисных пунктов соответственно. Наиболее интересными инструментами в сегменте обязательств региональных телекоммуникационных компаний с точки зрения спрэдов к ОФЗ Подгузов называет «Сибирьтелеком-6», «Сибирьтеле-ком-7», «Уралсвязьинформ-6», «Урал-связьинформ-7», ЮТК-3, ЮТК-4.
Долговые инструменты X5 Retail Group демонстрируют в последнее время динамику лучше рынка их спрэды к ОФЗ сократились на 20-30 базисных пунктов. IPO «Дик-
си» способствовало сокращению спрэда к ОФЗ выпуска «Дикси-Финанс-1». В целом же в сегменте операторов розничных сетей по-прежнему наиболее привлекательным для покупки выглядит выпуск «Детский мир— Центр-1».
А вот облигации «Иркут-3», по мнению аналитиков, несколько переоценены рынком. Компания опубликовала довольно слабые финансовые результаты деятельности за 2006 год, после чего справедливый спрэд, по оценкам, должен расшириться как минимум на 20-30 базисных пунктов. В связи с этим «Ренессанс Капитал» предложил инвесторам зафиксировать прибыль по облигациям «Иркут-3», а взамен приобрести выпуск «САНОС-2».
^ Александр Стеценко,
главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка, ^^^ Сбербанк России ^ «В марте 2007 года активизи-
ровалась кредитная деятельность населения — объем выданных физическим лицам кредитов возрос на 4,2%, а за три месяца с начала текущего года прирост составил 8,4%. В результате отставание от прошлогоднего темпа кредитования, когда за первые три месяца объем займов возрос на 9,3%, оказывается пока не слишком существен-ным.Тем не менее уверенности в сохранении высоких темпов кредитования граждан эта статистика все же не прибавляет. Недавний высокий мартовский показатель объясняется быстрым ростом самой банковской системы — за последние три месяца ее активы увеличились на 13,9%. Если этот темп сохранится до конца года, то за 2007 год банковская система вырастет более чем в полтора раза, причем в условиях низкой инфляции, чего прежде не бывало. Но спрос на кредиты за таким темпом расширения банковской системы пока не успевает — доля займов физических лиц в активах банковской системы на 01.04.2007 снизилась по сравнению с показателем на 01.01.2007, впервые за долгое время. При этом доля межбанковского кредитования заметно возрастает».
1
Юрий Трушин,
Председатель правления Рос-сельхозбанка :
В мае Россельхозбанк осуществил размещение еврооблигаций на сумму $1,250 млрд. Оно прошло в рамках Программы выпуска долгосрочных заимствований, общий объем которой был увеличен до $3 млрд. Срок обращения ценных бумаг составляет десять лет, ставка купона — 6,299% годовых. Ведущими организаторами выпуска еврооблигаций выступили Citigroup, JPMorgan и Barclays Capital. Еврооблигации выпущены по правилу 144 (A)/Reg S и включены в листинг Дублинской биржи. Еврооблигации Россельхозбанка вызвали большой интерес со стороны инвесторов. Совокупный спрос составил $2,2 млрд. и был сформирован на основе заявок от 122 инвесторов. Еврооблигации были распределены среди 115 инвесторов. При этом 74% выпуска размещены среди американских покупателей, 10% — в Великобритании, 9% — в странах Азии и 7% — в других государствах. Долгосрочный рейтинг депозитов в иностранной валюте ОАО «Россельхозбанк» находится на уровне Baa2 (Moody's), долгосрочный кредитный рейтинг — BBB+ (Fitch). Выпуску еврооблигаций присвоены следующие рейтинги: A3(Moody's) и долгосрочный BBB+ (Fitch).
Полученные средства будут использованы на расширение масштабов кредитования АПК и сельского населения».
Но еще хуже в мае дела обстояли с бумагами «РуссНефти». После сообщения о том, что к ее владельцам возникли вопросы у МНС, спрэды долговых обязательств «РуссНефти» к ОФЗ немедленно стали расширяться.
Бумаги «РуссНефть-1» торговались на уровне 81, 0% от номинала (доходность око-
ло 26%). Но на рынке полагают, что это далеко не все, и котировки облигаций «РуссНефти» продолжат снижение. Впрочем, особо рискованным инвесторам можно напротив попробовать открыть длинные позиции в этом выпуске — при снижении котировок до 60% от номинала.
СТОИМОСТЬ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ
Границы доходности при размещении корпоративных облигаций в мае
Мин./макс. Эмитент Кредитный Объем Срок Доходность
по доходности рейтинг выпуска (лет) (% годовых)
Рублевые min Русфинанс S&P's - — 4 млрд. руб. 2 7,55
облигации Банк, 3 BB /Позитивный
max Полесье, 1 0,5 млрд. руб. 3 12,75
Евро min Россель- Moody's — $1,25 млрд. 10 6,299
облигации хозбанк-2017 /Baa2
Стабильный
max Газбанк, 2010 Moody's — $0,1млрд. 3 9,75
В2/Стабильный
х à i о о и о га
0
á о
ы п га
1
Динамика процентных ставок по краткосрочным (до года] кредитам нефинансовым организациям
12 10
CD ' CD
в рублях в $
CD СО со
© S -!г
8
6
4
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 апреля 2007 г.)
Кредиты, выданные на срок (тыс. руб.)
СЛ ш 3 Банк Общая сумма выданных кредитов (тыс. руб.)
в режиме до 30 овердрафта дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 СБЕРБАНК РОССИИ 1 988 944 889 74 815 864 32 034 982 65 763 937 148 001 349 545 605 986 582 227 543 540 495 228
2 ВНЕШТОРГБАНК 332 729 164 31 569 947 16 067 351 14 781 600 27 070 918 62 353 694 77 382 537 103 503 117
3 ГАЗПРОМБАНК 307 872 639 3 740 500 4 619 715 43 019 863 65 653 843 68 981 964 71 448 414 50 408 340
4 АЛЬФА-БАНК 208 366 673 4 544 751 8 802 398 23 416 493 20 697 885 53 888 496 45 383 217 32 815 066
5 БАНК МОСКВЫ 187 737 623 8 562 495 3 369 831 5 179 560 10 822 797 83 041 111 64 483 683 12 198 217
6 РОССЕЛЬХОЗБАНК 157 374 231 1 548 240 86 966 1 182 155 2 295 159 44 969 377 30 487 235 76 805 099
7 РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ 139 054 933 4 149 369 0 10 927 989 14 122 840 26 160 195 38 608 453 45 086 087
8 УРАЛСИБ 9 МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК 10 МДМ-БАНК 11 ПРОМСВЯЗЬБАНК 12 ПРОМЫШЛЕННО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ БАНК 126 099 518 121 580 818 115 709 325 105 398 149 100 398 603 8 447 531 16 784 618 17 384 123 33 734 949 22 769 473 19 584 964 7 380 301 3 030 795 979 191 9 158 684 8 840 179 26 521 561 46 225 327 26 825 081 4 489 638 484 034 9 974 750 16 456 686 37 277 792 33 390 608 13 628 817 7 194 238 2 721 430 8 679 231 13 987 747 31 041 113 30 693 463 11 080 927 1 342 880 1 760 464 8 807 887 19 030 340 29 554 511 33 551 373 6 127 604
13 МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК 93 486 179 22 123 2 143 249 658 361 7 300 319 60 128 858 16 914 144 5 292 485
14 РОСБАНК 80 335 119 6 175 335 776 525 4 511 210 13 048 375 19 035 514 22 734 892 14 021 523
15 НОМОС-БАНК 77 759 475 2 742 031 505 588 4 394 342 6 893 659 13 683 544 33 778 892 15 761 419
16 АК БАРС 67 901 239 3 314 259 521 249 3 773 646 7 672 538 12 663 254 21 107 128 18 732 165
17 ПЕТРОКОММЕРЦ 64 481 700 2 699 421 473 388 4 536 155 10 654 604 17 892 303 19 893 242 8 323 199
18 ВОЗРОЖДЕНИЕ 51 563 022 3 352 363 203 252 1 349 069 4 855 160 33 058 815 5 437 623 3 054 307
19 ГУТА-БАНК 51 329 433 4 905 653 233 013 4 452 860 4 087 093 9 332 073 20 544 978 7 773 763
20 БАНК ЗЕНИТ 21 БАНК "САНКТ-ПЕТЕРБУРГ" 00 гппст1/п 49 664 459 48 629 121 /ю /по Л10 1 494 250 680 359 8 487 941 9 287 839 11 813 176 9 791 854 8 104 824 1 918 105 839 491 7 222 995 4 311 235 19 929 824 11 860 083 2 479 117 п77 А опр /1/10 0 пгп опп п 00 0-17 р^п А^ п/1п -1по п
221ЛОБЭКС Всего по банковской системе: 48 498 478 6 809 673 276 33 1 0// 1 206 442 2 003 200 0 29 91/ 650 15 040 109 0 316 830 228 227 170 841 447 731 613 683 264 370 2 023 754 214 1 866 745 976 1 216 798 879
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а, 45401-08а).
[ прямые инвестиции / №06 (62) £007 | реальные деньги
