CC BY
131
-►
Экономика и менеджмент предприятия
Камысовская С.В., Захарова Т.В.
Сравнительная характеристика подходов к оценке стоимости предприятия как имущественного комплекса
Современная экономическая ситуация в России нередко ставит вопросы объективной и достоверной оценки стоимости имущества или предприятия в целом, как имущественного комплекса, в целях инвестирования в бизнес, привлечения капитала, кредитования и страхования направлений деятельности. Оценка - один из базовых этапов реализации процедуры антикризисного управления, призванного обеспечить эффективное функционирование предприятия. Оценка должна не только обосновывать разумные цены при купле-продаже, но и быть основой принятия лучших управленческих решений в организации, мониторинг оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием.
Сложность обоснованной оценки связана с противоречивостью позиций ученых-экономистов и практиков по вопросам методологии определения рыночной стоимости имущественных комплексов и составляющие активов и пассивов предприятий, а также с многообразием структуры задач, решаемых оценкой. Необходимость переосмысления некоторых теоретических проблем стоимостной оценки в бухгалтерском учете и практическая востребованность в совершенствовании существующих методических подходов к оценке объектов учета и имущественных комплексов обусловливают актуальность темы.
Теория и практика бухгалтерского учета оперируют совокупностью методов оценки объекта учета: фактическая (первоначальная) стоимость (себестоимость); текущая (восстановительная) стоимость (себестоимость); стоимость замещения; стоимость реализации (текущая рыночная стоимость); стоимость принудительной реализации; справедливая стоимость; ликвидационная стоимость; остаточная стоимость; расчетная стоимость; дисконтированная стоимость; "pro memoria" (для памяти).
Общепринятыми на сегодняшний день являются три подхода к оценке, утвержденные законодательно: доходный, сравнительный и затратный.
В п. 5 Стандартов оценки (утв. Постановлением Правительства РФ от 06.07.2001 г. № 519) [1] содержатся определения исследуемых подходов. Каждый из подходов выделяет определенные характеристики объекта и подразумевает свои приемы и условия. Как правило, для действительно реальной оценки применяют все три подхода, а затем осуществляют обоснование совокупного значения оценки фирмы.
Выделим сущностные составляющие каждого из подходов к оценке стоимости предприятия, а также проанализируем влияние на ее стоимость применяемых в учете оценочных процедур (рис. 1).
Процесс оценки напрямую связан с ее мотивацией, и преследуемыми целями. При этом в зависимости от целей оценки один и тот же объект на одну и ту же дату может обладать разной стоимостью. Точность определения цели оценки определяет успех проекта, ради которого она осуществлялась.
Информационной базой каждого из подходов являются массивы, представленные на рис. 2. Следует отметить, что они необходимы, но не всегда достаточны для исчисления стоимости предприятия.
Цели оценки стоимости предприятия можно сгруппировать следующим образом: повышение эффективности текущего управления организацией; определение стоимости бизнеса в случае его купли-продажи целиком или по частям; реструктуризация организации; разработка плана развития организации и пр. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы организации, степень ее устойчивости и ценность имиджа (гудвилла); определения кредитоспособности организации и стоимости залога при кредитовании; страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь; налогообложения и пр.
Стоимость субъектов хозяйствования также может иметь формы: балансовая или бухгалтерская; стоимость продолжающегося бизнеса; спра-
Рис. 1. Сущностные характеристики подходов к оценке стоимости предприятия
Рис. 2. Информационные массивы подходов к оценке предприятия как имущественного комплекса
ведливая рыночная; ликвидационная стоимость и др. Вид определяемой стоимости, цель и задача оценки, безусловно, являются определяющими критериями выбора подхода и метода оценки.
Доходный подход удовлетворяет инвестиционную мотивацию. Инвесторы, вкладывающие деньги в действующую организацию, ориентированы не на приобретение набора оборотных и внеоборотных активов, а на поток будущих доходов, позволяющий окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. Целесообразность применения подхода определяется тем, что сумма рыночных стоимостей активов не позволяет отразить реальную стоимость предприятия, так как не учитывает взаимодействие этих активов и экономическое окружение бизнеса.
Доходный подход включает в себя большое количество методов, в статье мы остановимся лишь на основных, на наш взгляд, а именно: методе дисконтирования денежных потоков и методе капитализации дохода.
Метод дисконтирования денежных потоков предполагает оценку будущих поступлений предприятия в настоящее время. Денежный поток представляет собой предполагаемый прирост денежных средств за год.
При использовании метода дисконтирования денежных потоков для оценки фирмы могут использоваться такие показатели дохода, как чистый денежный поток; чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов; чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов и амортизации; чистая прибыль организации; величина выплачиваемых дивидендов. Выбор показателя дохода должен быть аргументирован аналитиком. Стоимость фирмы методом дисконтирования денежных потоков определяется по формуле:
п СК КУ
РУ = 1^+^ (1)
7=1 (1 + Г2) (1 + г )п
где РУ- текущая стоимость организации; п - количество прогнозных периодов; CFi - ожидаемые денежные потоки, создаваемые оцениваемой организацией в период г; г - номер года прогнозного периода; ЕУ - реверсия; г - ставка дисконтирования, отражающая риск ожидаемых денежных потоков.
Ставка дисконтирования - это процентная ставка дохода, который инвестор планирует заработать на своих вложениях в будущие годы. Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой
ставки, которая отражает не диверсифицируемый риск присущий бизнесу и премию за риск (чем выше риск вложения, тем выше ставка дисконтирования).
Основными этапами оценки предприятия методом дисконтирования денежного потока являются:
- сбор требуемой информации;
- выбор модели (типа) денежного потока;
- определение прогнозного периода и его единицы измерения;
- проведение ретроспективного анализа доходов и их прогноз;
- проведение ретроспективного анализа и подготовки прогноза расходов;
- расчет величины денежного потока по годам прогнозного периода;
- определение ставки дисконтирования;
- расчет величины стоимости предприятия в пост прогнозный период (реверсии);
- расчет текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости предприятия в пост прогнозный период, а также их суммарного значения;
- внесение итоговых поправок.
Оптимальные условия использования этого
метода - оценка бизнеса стабильных или растущих организаций, работающих не один год. Для новых субъектов хозяйствования, без истории развития метод даст лишь приблизительные результаты. Для убыточных фирм метод не применим.
Метод капитализации дохода дает информацию об организации, приносящей доход владельцу. Экономические субъекты, не приносящие доход, требуется оценивать другими методами (чистой балансовой стоимости, ликвидационной стоимости и др.). Суть метода капитализации дохода - определение величины ежегодных чистых доходов предприятия и соответствующей им нормы капитализации. По этим показателям производится оценка предприятия, приносящей данный объем чистых доходов.
Метод капитализации дохода более прост, чем метод дисконтирования денежных потоков, так как не требует составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов, однако его применение ограничено фирмами с относительно стабильными доходами, находящихся на стадии зрелости жизненного цикла, со стабильным рынком сбыта и в долгосрочной перспективе не предполагается значительных изменений.
Суть метода - оценка имущества на основе капитализации дохода за первый прогнозный год
при допущении, что величина дохода будет такой же и в последующие годы прогнозного периода.
Капитализация дохода - процесс, устанавливающий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта.
Метод используется, если доход хозяйствующего субъекта стабилен. Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, для оценки применяется метод дисконтирования денежных потоков.
Этапы метода капитализации дохода:
- обоснование стабильности получения доходов;
- выбор вида дохода, который будет капитализирован;
- определение величины капитализируемого дохода;
- расчет ставки капитализации;
- капитализация дохода;
- внесение итоговых поправок.
Обоснование стабильности (относительной
стабильности) проводится на основе анализа финансовой отчетности. В качестве капитализируемого дохода в оценке стоимости фирмы могут выступать выручка или показатели, так или иначе учитывающие амортизационные отчисления: чистая прибыль после уплаты налогов, прибыль до уплаты налогов, величина денежного потока. Капитализация прибыли применима, когда ожидается, что фирма в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли.
Величиной дохода, подлежащей капитализации может быть:
1) величина дохода, спрогнозированная на год после даты оценки;
2) средняя величина выбранного вида дохода, рассчитанная на основе ретроспективных и, возможно, прогнозных данных.
Важную роль играет нормализация дохода, т. е. устранение единовременных отклонений в потоках дохода. Определение размера прогнозируемого нормализованного дохода осуществляется с помощью статистических формул по расчету простой средней, средневзвешенной средней или метода экстраполяции.
Ставка капитализации - коэффициент, преобразующий доход одного года в стоимость объекта. Она характеризуется соотношением годового дохода и стоимости имущества:
где Я - ставка капитализации; I- величина дохода; V - стоимость.
Капитализация дохода, т.е. определение стоимости организации осуществляется по формуле:
К = I,
R
или Стоимость=-
Доход
R = I
К
(2)
—. (3)
Ставкакапитализации
Для проведения расчетов можно использовать данные о доходах за несколько периодов в прошлом, и прогнозы на ближайшее будущее.
Если профессиональное суждение позволяет считать, что для прогноза будущих доходов наиболее важны доходы за последние периоды, то расчеты могут быть выполнены по методу Р. Брауна, с использованием весовых коэффициентов для расчета средневзвешенного дохода фирмы.
Расчет чистого дохода является первым этапом определения стоимости предприятия. На втором этапе выявляется ставка капитализации.
Метод капитализации дохода не учитывает стоимость материальных и нематериальных активов. Он измеряет эффективность использования всех активов с точки зрения их способности производить доход. Исследуемый метод может применяться внешними пользователями при принятии решения о приобретении хозяйствующего субъекта, а руководством - для прогнозирования перспектив развития организации.
Вышеизложенное позволяет выделить преимущества и недостатки метода, а также определить сферу обоснованного применения (табл. 1).
Сравнительный подход предполагает, что стоимость предприятия определяется суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной стоимостью оцениваемой организации может быть реальная цена продажи сходного экономического субъекта, зафиксированная рынком.
Основным условием применения сравнительного подхода при оценке акций организации является наличие активного фондового рынка, поскольку этот подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках с акциями аналогичных хозяйствующих субъектов. Кроме того, применение подхода возможно только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому имущественному комплексу, но и по компаниям-аналогам, отобранным аналитиком при оценке. В современной российской экономической реаль-
Таблица 1
Характеристика и сфера применения доходного подхода
Достоинства метода Недостатки метода Сфера обоснованного применения
При оценке бизнеса осуществляется учет перспектив и будущих условий деятельности фирмы (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.). Ограничение использования и наибольшую сложность при оценке бизнеса представляет процесс прогнозирования доходов, особенно в условиях нестабильности экономики или кризисных явлений. Сложно адекватно определить ставки дисконтирования (капитализации) будущих доходов конкретного хозяйствующего субъекта. Кроме того метод довольно субъективен, порой основан на недостоверной информации Применяется инвесторами при принятии решения об инвестировании средств в комплекс, а для имущественного комплекса при прогнозировании перспектив развития организации
ности, эти необходимые условия зачастую делают сравнительный подход трудно применимым.
Оценка при сравнительном подходе осуществляется методом отраслевых коэффициентов, методом сделок или методом рынка капитала. Метод отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотношений, правило "золотого сечения") основан на использовании определенных соотношений между стоимостью организации и определенными финансовыми параметрами. В целях оценки организации по этому методу, необходимо изучить отрасль, к которой она принадлежит.
Метод отраслевых коэффициентов пока не получил широкого распространения в отечественной практике оценки фирм, так как рынок купли-продажи готового бизнеса в России только развивается, а также в связи с отсутствием или недостаточностью необходимой информации, сбор и обобщение которой требуют длительного периода времени и определенной экономической стабильности.
В рамках сравнительного подхода используются и более сложные и трудоемкие методы, такие как метод сделок и метод рынка капитала.
Методики расчета стоимости собственного капитала методом рынка капитала и методом сделок практически совпадают. Отличие заключается только в том, что метод рынка капитала позволяет рассчитать стоимость одной акции в неконтрольном пакете, а метод сделок - стоимость акции с учетом премии за контрольный характер. Данные методы оценки основаны на использовании ценовых мультипликаторов. ценовой мультипликатор в этих моделях оценки - соотношение между стоимостью или ценой объекта, аналогичному объекту оценки, и его финансовым, эксплуатационным, техническим и иным характеристикам.
Стоимость оцениваемой фирмы определяется по формуле:
VI=Ум
1 Д2 1
(4)
где у - стоимость оцениваемой организации, У2 -рыночная цена организации-аналога, Я2 - базовый показатель организации-аналога, Я1 - базовый показатель оцениваемой организации.
Понятие аналога объекта оценки приводится в п.9 Стандартов оценки: аналог объекта оценки - сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам объекту оценки другой объект, цена которого известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях.
Использование метода сделок и метода рынка капитала предполагает:
- сбор и обработку данных для определения аналогов объекта оценки;
- определение состава ценовых мультипликаторов и их обоснование;
- определения базы сравнения по объекту оценки и аналогам объекта оценки по каждому из выбранных ценовых мультипликаторов;
- выполнение корректировок на отличия между объектом оценки и его аналогами на основе сравнительного анализа количественных характеристик объекта оценки и аналогов объекта оценки;
- расчет ценовых мультипликаторов по каждому аналогу объекта оценки, используемому при расчете конкретного ценового мультипликатора;
- расчет стоимостей объекта оценки как произведение ценового мультипликатора по каждому аналогу объекта оценки, используемому при расчете конкретного ценового мультипликатора,
на соответствующую базу сравнения объекта оценки;
- обобщение результатов расчетов стоимостей объекта оценки при использовании различных цепных мультипликаторов и аналогов объекта оценки, обоснование их обобщения;
- определение соответствия полученных результатов характеристикам объекта оценки, предмету и условиям сделки, анализ достаточности и достоверности используемой информации и формулирование вывода о степени применимости полученного результата при выведении итоговой величины стоимости объекта оценки.
Ценовой мультипликатор есть соотношение между рыночной ценой объекта и финансовой базой, являющейся измерителем, отображающим финансовые результаты деятельности предприятия. Наиболее часто используются 4 оценочных мультипликатора: 1) цена/валовые доходы; 2) цена/прибыль до налогообложения; 3) цена/ чистая прибыль; 4) цена/балансовая стоимость собственного капитала.
Выбор наиболее уместного мультипликатора определяется в каждой конкретной ситуации. Первый более применим, когда оцениваемая и сопоставимые компании имеют сходные операционные расходы. В основном это компании сферы услуг. Второй более предпочтителен для сопоставления предприятий, имеющих различные налоговые условия. Третий рассчитывается чаще всего. Особенно он уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние компании. Четвертый наиболее применим
к компаниям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым доходом.
Оба метода - метод сделок и метод рынка капитала предполагает осуществление моделирования оцениваемой организации. При этом моделируемые объекты должны принадлежать той же отрасли, что и оцениваемый хозяйствующий субъект, быть похожими по размеру и форме владения. Корректировку рыночной цены смоделированной организации-аналога проводят по наиболее важным позициям: дата продажи, тип организации, отраслевая направленность, организационно-правовая форма владения, проданная доля акций, дата основания, дата приобретения последним владельцем, численность занятых на фирме работников, суммарный объем продаж, размеры производственных площадей и т. д.
Проведенное исследование сравнительного подхода к оценке фирмы позволяет выявить его преимущества и недостатки (табл. 2).
Затратный подход рассматривает предприятие как имущественный комплекс, осуществляющий предпринимательскую деятельность. В основе подхода лежит предположение, что затраты, необходимые для создания объекта оценки в его текущем состоянии или для воспроизведения его потребительских свойств, имеют допустимое значение для определения рыночной стоимости объекта оценки. То есть, в подходе реализуется принцип замещения через формулу "Покупатель
Таблица 2
Характеристика и сфера применения сравнительного подхода
Достоинства метода Недостатки метода Сфера обоснованного применения
Подход отражает потребности рынка, учитывая реальное соотношение спроса и предложения. Аналитик лишь корректирует реальную рыночную цену аналога для обеспечения сопоставимости. Сравнительный подход базируется на ретро-информации, отражает фактически достигнутые результаты хозяйственной деятельности фирмы. Базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Не учитываются перспективы развития фирмы в будущем. Аналитик должен осуществлять сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Требуется наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Трудоемкость и дороговизна относительно других подходов. Активный финансовый рынок, т.к. подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Открытость рынка, или доступность финансовой информации, необходимой аналитику. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу аналитика.
не заинтересован платить за готовый объект больше, чем за создаваемый объект той же полезности".
Особенность применения затратного подхода составляет понимание бухгалтером различия между восстановительной стоимостью объекта и стоимостью замещения. Оценка стоимости фирмы по ее балансу - первый уровень оценки. В соответствии с подходом стоимость организации зависит от того, какой ресурсный потенциал накоплен ею в прошлые периоды жизнедеятельности. При этом рассматриваются как активы и источники их образования (ресурсный потенциал), так и способность приносить определенные финансовые результаты (действующий потенциал).
Основной параметр ресурсного потенциала фирмы - стоимость ее активов, рассчитанная на основе метода чистой балансовой стоимости.
Метод чистой балансовой стоимости - простейший метод оценки активов фирмы. Аналогами понятия "чистая балансовая стоимость" являются "чистая стоимость имущества", "собственный капитал", "стоимость чистых активов". Алгоритм расчета чистой балансовой стоимости активов фирмы (ЧБС):
ЧБС = А - О (5)
где А - активы с учетом амортизации; О - обязательства организации.
В итоге определяется стоимость собственного капитала компании, т. е. чистая балансовая стоимость активов. Этот показатель есть наибольшее приближение данных финансового учета к рыночной стоимости бизнеса.
В отечественной учетной практике стоимость чистых активов акционерных обществ рассчитывается по методике, утвержденной приказом Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29.01.2003 г. № 03-6/пз [3]. В соответствии с п. 1 этого приказа под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету. Отметим, что рассчитанная величина чистых активов не отражает сложившейся конъюнктуры рынка и не характеризует будущую прибыль.
Как самостоятельный метод оценки используется метод скорректированной (чистой) балансовой стоимости. Алгоритм расчета скорректированной чистой балансовой стоимости (СЧБС):
СЧБС = А + ЛП - О (6)
где А - активы с учетом амортизации; ЛП - прирост (сокращение) балансовой стоимости при
переоценке активов фирмы; О - обязательства организации.
Метод позволяет учитывать фактор инфляции, так как включает результат переоценки, корректирующий остаточную стоимость активов. В процедуре определения стоимости фирмы производится переоценка ее активов с отражением результата в балансе: активы корректируются на сумму переоценки, в пассивах корректируется добавочный капитал. Итак, чистая скорректированная балансовая стоимость, по сути, является суммой собственного капитала фирмы и добавочного капитала. Метод достаточно достоверно отражает нижнюю границу цены стабильно работающих фирм, у которых отсутствуют намерения ликвидироваться в обозримом будущем.
Как разновидность метода чистой скорректированной стоимости рассмотрим метод, основанный на понятии действительной стоимости, под которой понимается стоимость фирмы как имущественного комплекса, интегрирующая результат хозяйственной деятельности. Алгоритм расчета действительной стоимости (ДС):
ДС = БА - НА + ХА (7)
где БА - бухгалтерские активы; НА - непроизводственные активы; ХА - хозяйственные активы.
Действительная стоимость, в отличие от бухгалтерских активов, не включает стоимость непроизводительного имущества, однако включает элементы, не отраженные в бухгалтерском активе, но формирующие результат хозяйственной деятельности (например, лизинговое имущество). В рамках подхода основанием для включения активов, учитываемых на забалансовых счетах, в действительную стоимость должен быть переход права собственности на данные активы, устанавливаемый договором.
Одним из методов затратного подхода является метод стоимости замещения. Метод приемлем для капиталоемких фирм, поскольку ориентирован только на оценку материальных активов. Методом оценивают организацию, исходя из затрат на полное замещение ее активов при сохранении ее хозяйственного профиля.
При использовании метода восстановительной стоимости рассчитывают затраты на создание точной копии фирмы. Совокупность этих затрат рассматривается как восстановительная стоимость объекта. В отличие от предыдущего, метод учитывает стоимость нематериальных активов (авторские права, патенты, компьютерные программы и т. п.).
Метод, определяющий самый низкий показатель оценки - метод ликвидационной стоимости. Его применение возможно при ликвидации фирмы, когда прекращаются все операции, распродаются (передаются) активы, погашаются обязательства. Ликвидационная стоимость - чистая денежная сумма, которую собственник фирмы может получить при ее ликвидации, раздельной распродаже активов и после расчетов со всеми кредиторами. При определении этой стоимости необходимо учитывать все расходы, связанные процедурами ликвидации: издержки по поддержанию работы фирмы до завершения ее ликвидации, расходы на юридические и бухгалтерские услуги. Ликвидационная стоимость может быть определена и для действующей фирмы как нижний уровень оценки ее стоимости.
Таким образом, затратный подход оценки - это группа методов, основанных на анализе затрат, необходимых для создания организации. Основой подхода является утверждение, что организация стоит столько, сколько стоят принадлежащие ей активы в существующих на сегодня ценах за минусом обязательств. Отсюда вытекают основные преимущества и недостатки затратного подхода (табл. 3).
Затратный подход, используемый при оценке стоимости организации, служит лишь первым приближением к ее рыночной стоимости.
На наш взгляд перечень методов затратного подхода может быть дополнен. Мы предлагаем применять метод значимых активов. Сущность его состоит в корректировке чистой балансовой стоимости с учетом переоценки значимых для имущественного комплекса активов.
Расчет чистой балансовой стоимости, скорректированной с учетом рыночной стоимости значимых активов должен производиться по формуле: ЧБСза = А + АП - О (8)
где ЧБС - чистая балансовая стоимость, скорректированная с учетом рыночной стоимости значимых активов; А - активы с учетом амортизации; АП - прирост (сокращение) балансовой стоимости в результате переоценки значимых активов; О - обязательства организации.
АП можем рассчитать по следующей формуле: АП = ЗА1 - ЗА0 (9)
где ЗА1 - рыночная стоимость значимых активов на дату оценки стоимости организации; ЗАо - балансовая стоимость значимых активов на дату оценки стоимости организации.
Используя эту формулу, чистую балансовую стоимость можно представить в следующем виде:
ЧБСза = А + (ЗА1 - ЗАо) - О. (10) Таким образом, мы видим, что алгоритм расчета аналогичен расчету скорректированной чистой балансовой стоимости, однако имеется существенное отличие. Так, если при расчете скорректированной чистой балансовой стоимости переоценке подлежат все основные фонды, то в предлагаемом методе переоцениваться могут любые значимые активы (внеоборотные и оборотные). Значимыми для фирмы могут быть как наиболее дорогостоящие активы, так и активы, без которых невозможно осуществлять основные виды деятельности, а также активы, имеющие наибольший удельный вес в совокупности активов. Обязательства организации переоценке не подвергаются.
Таблица 3
Характеристика и сфера применения затратного подхода
Достоинства метода Недостатки метода Сфера обоснованного применения
Опирается на достоверную, документально подтвержденную информацию о состоянии имущественного комплекса фирмы и поэтому менее субъективен Подход не учитывает будущие возможности бизнеса хозяйствующего субъекта в получении чистого дохода. Применим при оценке фирм на ранних этапах развития, т. к. активы и обязательства, отраженные в бухгалтерском учете, как правило, соответствуют их рыночной оценке. Единственно приемлем при оценке фирмы, когда она находится в режиме сокращенного воспроизводства, несостоятельности (процедура банкротства) или внешнего управления, поскольку стоимость фирмы в этих условиях можно определить с большой долей условности, поскольку она является, как правило, убыточной.
Таблица 4
Характеристика и сфера применения метода значимых активов
Достоинства метода Недостатки метода Сфера обоснованного применения
Простота расчета, низкие издержки, возможность его применения при высоких темпах инфляции и относительно точном результате (по сравнению с другими методами затратного подхода). Профессиональное суждение бухгалтера в отношении выбора значимых активов Применяется при оценке организаций, не приносящих доход; при реализации сделок купли-продажи, залога, получении банковского финансирования, страховании имущества.
Таблица 5
Бухгалтерский баланс условного предприятия (тыс. руб.)
АКТИВ Код строки Сумма ПАССИВ Код строки Сумма
1 2 3 1 2 3
I. Внеоборотные активы III. Капитал и резервы
Основные средства 120 12824 Уставный капитал 410 13
Незавершенное строительство 130 118 Добавочный капитал 420 12247
Отложенные налоговые активы 145 112 Резервный капитал 430 1
Итого по разделу I 190 13054 в том числе:
II. Оборотные активы резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432 1
Запасы 210 5780 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 14812
в том числе: Итого по разделу III 490 27073
сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 3381 IV. Долгосрочные обязательства
животные на выращивании и откорме 212 837 Отложенные налоговые обязательства 515 689
готовая продукция и товары для перепродажи 214 1279 Итого по разделу IV 590 689
расходы будущих периодов 216 283 V. Краткосрочные обязательства
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 - Займы и кредиты 610 160
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 2147 Кредиторская задолженность 620 1569
в том числе: в том числе:
покупатели и заказчики 1531 поставщики и подрядчики 621 298
Денежные средства 260 8576 задолженность перед персоналом организации 622 605
Итого по разделу II 290 16503 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 25
задолженность по налогам и сборам 624 527
прочие кредиторы 625 114
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630 66
Итого по разделу V 690 1795
БАЛАНС 300 29557 БАЛАНС 700 29557
В табл. 4 рассмотрим основные достоинства, недостатки и сферу применения предложенного нами метода.
Приведем пример оценки модельного предприятия с использованием различных методов затратного подхода. Используя бухгалтерский баланс условного предприятия (табл. 5) рассчитаем его чистую балансовую стоимость (стоимость чистых активов)
ЧБС = А - О = 29557 -- (1795 + 689) = 27073 тыс. руб. Рассчитаем стоимость предприятия методом скорректированной (чистой) балансовой стоимости. АП найдем, используя индекс-дефлятор, установленный на 2007 г. - 1,241. Таким образом, можно отметить, что прирост стоимости активов фирмы составил 24,1%.
АП = (12824 + 118 + 3381 + 1279) х х 24,1% = 4224,5 тыс. руб. СЧБС = А + АП - О = = 29557 + 4224,5 - 2485 = 31296,5 тыс. руб. Расчет действительной стоимости (ДС) осуществляется по формуле (7). К непроизводственным активам относятся (табл. 5) строки 145, 214, 216, 240, 260. К хозяйственным активам относятся строки: 120, 130, 211, 212.
Таким образом, ДС = БА - НА + ХА = 29557 -- 12394 + 17160 = 34323 тыс. руб.
Расчет чистой балансовой стоимости, скорректированной с учетом рыночной стоимости значимых активов произведем по формуле (8).
Применим метод значимых активов для определения стоимости условного предприятия. В целях расчета будем считать значимыми все активы организации, балансовая стоимость которых превышает принятый порог существенности, равный 5%. В нашем примере бухгалтерский баланс будет выглядеть следующим образом (табл. 7):
Как отмечено выше, оценить учетный объект можно различными методами, которые довольно подробно рассмотрены нами в ходе исследования. Но необходимо помнить о том, что каждый объект учета должен иметь только одну стоимость. Наша задача заключалась в исследовании методов оценки стоимости имущественного комплекса в рамках доходного, сравнительного и затратного методов.
В результате нами выявлены достоинства и недостатки, условия использования и сферы обоснованного применения наиболее распространенных методов оценки. Результаты расчетов обобщены нами в табл. 8.
Таблица 6
Расчет стоимости условного предприятия с использованием метода значимых активов
№ п/п Наименование показателя Стоимость, тыс. руб.
1. Балансовая стоимость активов с учетом амортизации 29557
2. Балансовая стоимость обязательства 2484
3. Рыночная стоимость значимых активов 26928
4. Балансовая стоимость значимых активов на дату оценки их рыночной стоимости 4224,5
5. Чистая балансовая стоимость, скорректированная с учетом значимых активов, п.1 +(п.3-п.4)-п.2 49776,5
Таблица 7
Статьи, значимые для условного предприятия
Наименование статьи Код строки Сумма
Основные средства 120 12824
Сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 3381
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 2147
Покупатели и заказчики 1531
Денежные средства 260 8576
Итого 26928
Таблица 8
Итоговые данные используемых методов оценки
Используемый метод Стоимость модельного предприятия, тыс. руб.
Чистая балансовая стоимость 27073,0
Скорректированная (чистая) балансовая стоимость 31296,5
Действительная стоимость 34323,0
Значимых активов 26928,0
Таким образом, исследование методов оценки стоимости организации позволило предложить нам новый метод оценки в рамках затратного под-
хода - метод значимых активов. Он предполагает оценку по рыночной стоимости значимых для организации активов.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Об утверждении стандартов оценки: Постановление Правительства РФ от 06.07.2001г №519 / в ред. Постановления Правительства РФ от 14.12.2006г. № 767.
2. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: ФЗ от 29.07. 1998. №^135-Ф3 / в ред. ФЗ от 22.08.2004 №^116-ФЗ.
3. О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. Приказ Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29.01.2003 г №^03-6/пз.
4. Оценка недвижимости. Учебник // Под ред. А.Г. Грязновой и М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика. 2007.
Харитонова Н.А., Харитонова Е.Н., Сарана Е.Ю
к вопросу о формировании комплексной системы СБытового логистического контроллинга на промышленном предприятии
В современных условиях хозяйствования большинство промышленных предприятий испытывают определенные трудности со сбытом своей продукции, товаров, работ, услуг, обусловленные снижением спроса вследствие глобального финансового кризиса.
В этой связи особую актуальность для промышленных предприятий приобретают исследования, посвященные совершенствованию методики управления сбытовой деятельностью, поскольку стремление увеличить объем продаж обуславливает наличие множества проблем, центральная задача в решении которых - поиск приоритетов в управлении, отвечающих состоянию и тенденциям развития маркетинговой среды и базирующихся на сильных сторонах деятельности организации. При этом, несмотря на динамичность внешних условий развития, неизменной стратегической задачей маркетинга является обеспечение конкурентных преимуществ [1].
Использование базовых стратегий конкуренции (снижение себестоимости продукции, дифференциация продукции, сегментация рынка, внедрение новшеств и немедленное реагирование на потребности рынка) имеет существенный потенциал для улучшения конкурентоспособности для промышленных предприятий, благодаря развитию комплексной системы сбытового логистического контроллинга (далее КС СЛК), позволяющей не только формировать логистические сети, но и управлять сбытовыми логистическими затратами и, соответственно, клиентским капиталом.
Постоянный анализ логистических затрат в ходе управления издержками обращения в процессе движения материальных, финансовых и информационных потоков позволяют минимизировать сбытовые расходы хозяйствующих субъектов, что при прочих равных условиях способствует получению дополнительной прибыли и росту рентабельности функционирующего капитала.
