CC BY
533
УДК - 336.64
ЧИЖИК В.П.
кандидат экономических наук, доцент Омский институт (филиал) Российского экономического университета им. Г. В. Плеханова г. Омск
ail: [email protected]
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДОВ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО И ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
В данной статье рассматриваются основные методы инвестиционного анализа на финансовом рынке, их сущность, принципы и инструменты. Представлена сравнительная характеристика методов фундаментального и технического анализа, позволяющая глубже понять сущность методов и специфику их применения
Ключевые слова: методы инвестиционного анализа на финансовом рынке, технический анализ, фундаментальный анализ.
VERA P. CHIZHIK
Omsk institute (Branch)
Plekhanov Russian University of Economics Omsk
COMPARATIVE CHARACTERISTICS OF METHODS OF FUNDAMENTAL ND TECHNICAL ANALYSIS OF FINANCIAL ASSETS
This article reviews the basic methods of investment analysis in the financial market, their essence, principles and tools. The comparative characteristics of methods of fundamental and technical analysis, allowing a deeper understanding of the nature and specificity of the method.
Keywords: methods of investment analysis in the financial markets, technical analysis, fundamental analysis.
В системе управления деятельностью любого предприятия в современных условиях наиболее сложным моментом является принятие управленческих решений в сфере инвестиций.
Основойдля принятиярешений в этой сфере являютсярезультаты финансового анализа. Особенности и проблемы финансового анализа на российском рынке, анализа российских финансовых инструментов рассматривались в трудах многих авторов [1,9,10].
Инвестиционный анализ характеризуется с разных точек зрения:
49
- как исследование относительно того, как эффективно будут работать инвестиции и насколько они подходят для данного инвестора;
- как система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия;
- как процесс сбора и использования любой доступной информации для предсказания вероятной стоимости инвестиций [2,3,4,5].
К настоящему времени сформировались и получили наибольшее распространение следующие два основных подхода к оценке стоимости инвестиций: фундаменталистский и технократический (технический).
Целью инвестиционного анализа независимо от применяемой методики является определение вопроса целесообразности приобретения (продажи) того или иного актива, при этом инструменты, используемые представителями двух указанных подходов, кардинально отличаются друг от друга.
Фундаментальныйанализ- этометоданализа,нацеленныйнапрогнозирование изменения цены с точки зрения изучения политико-экономической ситуации в мире и в стране, экономической ситуации и общего состояния в отрасли, в конкретном эмитенте [7].
Главная цель фундаментального анализа - определение справедливой (внутренней) стоимости акции.
При проведении фундаментального анализа исходными предпосылками являются следующие утверждения :
- компания не прекратит своего существования, равно как и не сменит профиль деятельности в течение периода прогнозирования;
- компания имеет объективную обоснованную внутреннюю (справедливую) стоимость;
- внутренняя стоимость компании может в краткосрочном периоде игнорироваться рынком, так как рынок не всегда эффективен;
- в среднесрочном или долгосрочном плане внутренняя стоимость компании будет признана рынком [7].
Фундаментальный анализ - это исследование финансового и экономического состояния компании и оценка ее будущих перспектив. При этом не рассматривается историяизмененияценыакцийнафондовом рынке.Основнойцельюфундаментального анализа является определение реальной стоимости предприятия в данный момент и прогнозирование возможных изменений этой стоимости в будущем [8].
Фундаментальный анализ обычно используется инвесторами, рассчитывающими на реализацию долгосрочных стратегий, зарабатывающими на многолетних тенденциях.
Фундаменталистская теория является наиболее распространенной. Решение о приобретении или продаже финансового актива фундаменталисты принимают на основе определения справедливой стоимости актива и ее сравнения с текущей рыночной ценой. По мнению фундаменталистов, любой актив имеет указанную настоящую (внутреннюю) стоимость, которая по тем или иным причинам может существенноотличатьсяоттекущейрыночнойценыи,следовательно,нафинансовом рынке всегда есть недооцененные или переоцененные активы (например, ценные бумаги). Справедливая рыночная цена в соответствии с фундаменталистским подходом рассчитывается посредством определения текущей (приведенной)
50
стоимости будущих доходов, ожидаемых по данной ценной бумаге. Определение этой внутренней стоимости осуществляется каждым инвестором индивидуально, и результат оценки зависит от следующих факторов:
- размер ожидаемых доходов по ценной бумаге;
- предполагаемый срок инвестирования;
- величина ставки дисконтирования (которая зависит от требований инвестора к доходности инвестиций, его личной оценки уровня риска, присущего данной ценной бумаге, доходности альтернативных инвестиций и уровня инфляции).
Все указанные показатели определяются путем сбора и анализа различных фундаментальных факторов, таких как отрасль деятельности компании-эмитента ценной бумаги и перспективы ее развития, успешность и эффективность деятельности компании и пр. Количество факторов, которые оценивает и учитывает инвестор, глубина анализа зависят от возможностей и затрат инвестора на сбор необходимой информации, ее обработку и интерпретацию.
Проведение фундаментального анализа требует значительных финансовых ресурсов, а также усилий по поиску и обработке информации.
При всех достоинствах основным минусом фундаментального анализа является трудоемкость его проведения. Доход инвестора от операций с ценными бумагами может оказаться недостаточным для покрытия расходов, связанных с проведением анализа.
Необходимо отметить, что в адрес фундаментального и технического анализа высказывается немало критики.
В качестве недостатков фундаментального метода инвестиционного анализа можно отметить следующее:
• инвесторы основывают свои решения на информации, уже известной всем основным участникам рынка, и, следовательно, эта информация не может дать им никакого преимущества;
• большая часть фундаментальной информации «нечетка» и «размыта», что часто означает зависимость ее интерпретации от личного мнения человека, анализирующего эту информацию;
• если рынок «недооценил» акцию сейчас, то вполне возможно, что он не сделает этого и в будущем, а в результате затраты не окупятся, то есть
отсутствуют гарантии того, что рынок подтвердит фундаментальные оценки
аналитиков;
• при проведении анализа необходимо собрать данные о предприятии за 3-5 лет и составить прогнозы на 1-3 года вперед (основанные на собственных предположениях аналитика), при этом, очевидно, что прошлые финансовые показатели не являются идеальным основанием для предсказания будущей эффективности. Отмеченные тенденции, проявившиеся за исследуемый промежуток времени, могут быть обусловлены временными обстоятельствами. Чтобы учесть эту неопределенность, при построении модели аналитик делает допущения относительно целого ряда возможных «сценариев»;
• методы фундаментального анализа были разработаны и наиболее эффективно используются в условиях развитых рынков. Как следствие,
аналитикам приходится иметь дело с недостатком надежной финансовой
документации, ограниченным статистическим материалом, трудностью
51
прогнозирования деятельности предприятия, связанной с общей экономической и политической нестабильностью в стране. В этих условиях численные методы анализа стоимости компаний неизбежно дают большую погрешность;
• фундаментальный анализ обычно используется
инвесторами,
рассчитывающими на реализацию долгосрочных стратегий, зарабатывающими на многолетних тенденциях.
Главная идея технократической теории (иначе: теория рыночного анализа) заключается в том, что настоящая ценность (текущая цена) ценной бумаги определяется лишь рыночной конъюнктурой, а следовательно, отражает в себе всю информацию относительно финансового актива.
В основе технического анализа лежат три основополагающих принципа:
1. Принцип аккумуляции информации, или «рынок учитывает все». Этот принцип заключается в том, что все факторы, которые по каким-либо причинам могли или могут повлиять на стоимость ценной бумаги, воплощены в соотношении спроса и предложения и нашли свое отражение в значении ее рыночного курса. Соответственно, технического аналитика не беспокоит вопрос о том, какая именно причина повлияла на баланс спроса и предложения, его интересует только, что произошло с ценой.
2. Принцип направленности движения цен, или «движение цен подчинено тенденциям». Данный принцип является основополагающим в техническом анализе. Он заключается в том, что в течение какого-либо периода времени изменение цен происходит не хаотично, а подчиняясь некоторой закономерности, которая существует некоторое время и проявляется в тенденции конкретной направленности. Эта тенденция будет развиваться до тех пор, пока по каким-либо причинам не начнется движение в противоположном направлении. Большинство методов технического анализа является по своей природе следующим за тенденцией, то есть их функция состоит в том, чтобы помочь аналитику распознать тенденцию и следовать ей на протяжении периода ее существования.
3. Принцип повторяемости, или «история динамики цен повторяется». Исследования динамики рынка тесно связаны с особенностями человеческой психологии. Люди, особенно в массе, склонны принимать сходные решения в сходных ситуациях и, если модели, основанные на их поведении работали в прошлом, то высока вероятность того, что они будут работать и в будущем. Учет этого принципа позволяет оценить сложившуюся ситуацию на рынке и, с учетом ее исторической повторяемости, определить наиболее вероятные направления ее развития.
Технический анализ заключается в обработке информации о рыночной цене акций с целью определения общих тенденций рынка, исходя из которых можно определить оптимальное время покупки или продажи [6].
По мнению представителей технического анализа, единственной достоверной информацией являются данные о биржевых сделках, так как их невозможно ни утаить, ни подправить, и в них неизбежно отражаются действия всех участников, в том числе и тех, кто осуществляет операции на основе инсайдерской информации;
Техники оценивают не актив, а действия других людей, желающих его купить и/ или продать. По их мнению, рынком движет не количество продавцов и покупателей,
52
а их настроения и ожидания, которые формируются под влиянием группового восприятия тех или иных «знаковых» для рынка событий.
Технократы исследуют рынок ценных бумаг в целом или рынки отдельных ценных бумаг, не акцентируя внимания на таких факторах, как спрос и предложение на продукцию, производимую компаниями-эмитентами. Они уверены, что субъекты, которые формируют рынки, мало отличаются и мотивацией, и поведением, и при аналогичных условиях будут действовать одинаково. Изучение статистической информации дает возможность эффективно прогнозировать направление движения цен, поскольку рынок концентрирует достаточное количество неслучайных и предсказуемых элементов [6].
Технический анализ основан на следующей гипотезе: рыночные цены учитывают все знания, желания и действия всех участников рынка, отражая их в своей динамике.
Технический анализ обладает рядом преимуществ:
1. Хотя фундаментальный анализ и позволяет оценить соотношение спроса и предложения, показатели экономической статистики, определить отношение цены акции к прибыли компании и т. д., в нем отсутствует психологический компонент, столь необходимый для адекватной оценки рыночной ситуации. Технический анализ
- единственное средство измерить этот «иррациональный» (эмоциональный) компонент.
2. Технический анализ является важным компонентом дисциплинированного инвестирования. При работе на рынке нередко эмоции начинают преобладать над рациональным и объективным расчетом. Технические инструменты помогают принять более объективное решение.
3. Теория случайных событий утверждает, что сегодняшние рыночные цены никак не влияют на рыночные цены последующих дней. Но этот подход не учитывает важного компонента рынка - психологию людей. Люди запоминают цены предшествующих дней и действуют соответственно. Тем самым их действия влияют на цену, но справедливо и обратное - сама цена влияет на эти действия. Таким образом, цена является важным компонентом анализа рынка.
4. Цена является самым наглядным проявлением соотношения спроса и предложения. Широкой публике могут быть неизвестны те или иные обстоятельства, но они неизбежно отразятся в цене. Те, кто знают о том или ином важном событии на рынке заранее, скорее всего, купят или продадут до того, как эта информация повлияет на цену. Поэтому, когда происходит фундаментальное событие, информация о нем зачастую уже бывает учтена рынком.
Глубже сущность фундаментального и технического анализа раскрывается в их сравнительной характеристике.
Сравнительная характеристика методов инвестиционного анализа представлена в таблице 1.
Таблица 1 - Сравнительная характеристика методов инвестиционного анализа
Критерии для сравнения Фундаментальный Технический
анализ анализ
Сходства
53
Главная задача: дать рекомендации о том, когда целесообразно купить и/или продать ценную бумагу и как повысить вероятность прибыльных сделок
Отличия
Справедливая стоимость компании Зависит от реальной стоимости компании и бизнеса Справедливой ценой является текущая рыночная цена
Объекты анализа Фундаментальная информация (состояние экономики, отрасли, компании) Изучают причины изменения цен Динамику цен на акции в прошлом Последствия действия тех или иных причин
Цель анализа Определить справедливую цену ценной бумаги, выявить недооцененные и переоцененные акции Определить тенденцию в дальнейшем изменении цен
Влияние фактора «психология поведения людей» Не учитывает Является основным
Вид стратегии Долгосрочная Краткосрочная
Сторонники технического анализа рассматривают рынок изолированно, оторванно от анализа фундаментальных условий и факторов. Однако полностью отделить один подход от другого достаточно трудно и не всегда целесообразно. Технические аналитики обычно осознают влияние на цены фундаментальных факторов и нередко вовлекают их в свои прогнозы.
Сторонники фундаменталистского направления также интересуются статистической информацией и нередко считаются с этим в расчетах. Однако они сосредоточиваются преимущественно на изменчивости рынка ценных бумаг в целом, которая определяется экономическими и политическими условиями, то есть фундаментальными факторами, факторами, которые находятся за пределами самого рынка. Фундаменталисты убеждены, что существует неизвестная, но важная для многих субъектов рынка информация, которая еще не нашла отображения в рыночной цене. Такую информацию о рынке, отрасли или деятельности отдельных эмитентов можно количественно оценить и получить спекулятивный доход, обусловленный изменением курсовой стоимости ценной бумаги.
Технократы обычно являются краткосрочными инвесторами. Их главный и часто единственный интерес заключается в росте капитала, независимо от того, за какой промежуток времени он его реализует. Во внимание берут преимущественно обобщенные «техничные» факторы колебаний цен. Такие факторы генерируются самим рынком ценных бумаг в отличие от фундаментальных условий, которые в значительной мере формируются за пределами рынка. Технические условия возникают как следствие рыночной деятельности и столкновения интересов профессионалов рынка ценных бумаг и инвесторов.
Фундаменталисты изучают причины, движущие рынком, а технические аналитики - следствие. Фундаменталист основывается на обычной логике и постоянно ищет причину того или иного изменения цен, предполагает всестороннее рассмотрение экономико-политических факторов, влияющих на движение цены того или иного актива. Технический аналитик считает, что знать причину вовсе не обязательно. Фундаментальный анализ уже заложен в технический, так как влияние
54
факторов отражается в цене актива, а изучение динамики цен и есть основной принцип технического анализа. Основные задачи, которые решает технический аналитик - это определение фазы текущего состояния рынка, определение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных тенденций, оценка колебания цены в действующем направлении. Все это в итоге позволяет решить главную задачу, стоящую перед инвестором, - повысить вероятность прибыльных сделок.
В качестве вывода хотелось бы отметить, что оба метода базируются на использовании доступной информации с целью установления справедливой рыночной стоимости. Профессиональные аналитики, работающие на развивающихся рынках, при описании этих методов анализа делают некоторые ключевые предположения относительно доступности достоверных, проверенных аудитором, финансовых отчетов, наличия электронных сетей и печатных изданий, распространяющих ценовую информацию, степени изученности предприятий финансовыми аналитиками. Все эти элементы находятся на стадии развития на российском фондовом рынке и это необходимо учитывать при принятии инвестиционных решений.
Литература:
1. Безбородова Т. М., Лыба А. И., Хохлов М. О. Информационное обеспечение финансового анализа // Сибирский торгово-экономический журнал. 2009. №8. С. 3-8.
2. Бочаров В. Инвестиции: учебник для вузов. 2-е издание. СПб.: Питер. 2009 г. 384 с.
3. Корчагин Ю. А. Инвестиции и инвестиционный анализ: учебник. М.: Феникс. 2010. 605 с.
4. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. СПб:Питер. 2006. 160 с.
5. Орлова Е. Р. Инвестиции: учебное пособие. 6-е изд., испр. и доп. М.: Омега-Л. 2010. 465 с.
6. Рынок ценных бумаг (технический анализ): учеб. пособие / Гаврилов А. Е., Логинова В. А. Баянова Ю. А., Смелова Т А. / ВолгГТУ Волгоград. 2006. 170 с.
7. Рынок ценных бумаг (фундаментальный анализ): учеб. пособие / Карташов Б. А., Матвеева Е. В., Смелова Т. А., Гаврилов А. Е. / ВолгГТУ, Волгоград. 2006. 180 с.
8. Хромов, Е.А. Фундаментальный анализ акций/ Е.А. Хромов //Финансы и кредит. 2010. № 28. С. 49-54.
9. Чижик В. П. Привилегии владельцев привилегированных акций российских эмитентов// Сибирский торгово-экономический журнал. 2010. №10. 2010. С. 45-47.
10. Шевченко О. Ю., Завадская В. В. Проблемы российского финансового анализа на современном этапе // Сибирский торгово-экономический журнал. 2009. №9. С. 98-100.
55
