CC BY
83
Рассматривая причины снижения темпов роста сбережений и накоплений, препятствующих экономическому росту, следует выделить, прежде всего, сокращение возможностей сбережений населения в результате неуклонного падения реальных доходов, недоверие к рублю населения в силу быстрого инфляционного обесценения.
Важнейшим аспектам обострения кризисных процессов во многом способствует активизация валютного и финансового рынков, теневой бизнес и т.п. негативные явления. Указанные направления препятствуют перетоку капитала в реальный сектор экономики, что стало результатом либерализации финансовых потоков в условиях по сути нерыночной российской экономики.
Несмотря на нехватку инвестиций в России, за счет сбережений населения, по сути, осуществляется финансирование экономик других стран, в частности Украины, Белоруссии и ряда других, что обостряет проблем внешнего долга, истощает отечественные инвестиционные и финансовые ресурсы, снижает валютный запас.
Постоянное недофинансирование реального сектора экономики и недостаточная инвестиционная активность привели к накоплению в действующем производстве морально и физически изношенного капитала, резкому снижению воспроизводственных параметров основных фондов и производственных мощностей, интенсивному их старению и, как следствие, еще большему снижению конкурентоспособности производства.
Наконец неизбежно начинает формироваться технологическая несовместимость российской экономики с индустриально-развитыми странами. Одним из видимых результатов этой тенденции является тот факт, что согласно результатам исследования, проведенного еще в 2005 г. международным консалтинговым агентством THE PBN Company, лишь три процента зарубежных инвесторов испытывает интерес к России, как месту проведения научных исследований, технологического сотрудничества и инновационной деятельности, рассматривая Россию, прежде всего, как рынок сбыта продукции и услуг
(79 %).2
Таким образом, анализ показывает, что обеспечить обозначенную потребность в инвестициях для обновления производственного аппарата российской экономики в рамках прежних механизмов рыночной саморегуляции уже невозможно.
Главная причина этого заключается в ограниченности внутренних источников накоплений в России для быстрого инвестиционного подъема. В связи с этим необходимо в ближайшее время разработать меры концептуальной направленности по повышению инвестиционной активности в России.
Как нам представляется, ключевая задача новой инвестиционной политики заключается в том, чтобы адаптировать современную модель инвестиционного процесса к конкретным условиям переживаемого Россией периода, когда внутренние принципы самоорганизации экономики явно недостаточны для решения возникающих перед ней проблем. Одна из них - мобилизация внебюджетных источников инвестиционного финансирования, за счет которых в развитых странах обеспечивается значительная часть производственных инвестиций.
В условиях постоянного сокращения бюджетных ассигнований и ограниченных возможностей для самофинансирования предприятий, основной акцент должен быть сделан на использовании в воспроизводственном процессе инвестиционных ресурсов, мобилизуемых, как правило, на финансовых рынках.
Литература:
1. Новицкий Н.А. (ред.). Развитие инвестиционно - инновационного потенциала России. М.: ИЭ РАН, 2009.
2. Просветов Г.И. Инвестиции: задачи и решения. М., 2009.
3. Шевчук Д.А. Организация и финансирование инвестиций. Р./Д: Феникс, 2006.
4. Якупова Н.М. Инвестиционная привлекательность: анализ, измерение, оценка. Казань, Каз. Гос. ун-т, 2010.
2 Федорова Н. Иностранцев пугает коррупция // Экономика и жизнь. 2005. № 11. С. 35.
СРАВНЕНИЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ОБЪЕМА ТОРГОВ АКЦИЯМИ НА
МОСКОВСКОЙ МЕЖБАНКОВСКОЙ ВАЛЮТНОЙ БИРЖЕ И НЕСКОЛЬКИХ БИРЖАХ СТРАН ЮГО ВОСТОЧНОЙ АЗИИ
Делия Д.С., соискатель, ГАСИС
Проведено исследование распределения объема торгов ценными бумагами в номинальном выражении на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ) и Бомбейской, Гонконгской, Корейской, Сингапурской, Тайваньской, Токийской и Шанхайской Биржах Ценных Бумаг. Рассчитаны и проанализированы значения индекса концентрации активов и индекса Херфиндаля-Хиршмана в 2000-2009 годы. Результаты указывают на повышенную концентрацию торговой активности в нескольких активах на бирже ММВБ (по сравнению с другими рассмотренными биржами).
Ключевые слова: ликвидность, объем торгов, рынки ценных бумаг, индекс концентрации, индекс Херфиндаля-Хиршмана.
COMPARISON OF THE DISTRIBUTION OF TRADING VOLUME IN SHARES ON
THE MOSCOW INTERBANK CURRENCY EXCHANGE AND SEVERAL STOCK
EXCHANGES IN SOUTH EAST ASIA
Deliya D., The applicant, OASIS
Comparison of notional value traded distribution among stocks on Moscow Interbank Currency Exchange (MICEX) and Bombay, Hong Kong, Korea, Singapore, Taiwan, Tokyo and Shanghai Stock Exchanges is conducted. Values of concentration ratio and Herfindahl Hirschman index for years 2000-2009 are calculated and analyzed. Results point to high levels of trading activity concentration in a few assets on MICEX (compared to other exchanges in this study).
Keywords: Liquidity, trading volume, stock markets, concentration ratio, Herfindahl Hirschman index
На большинстве бирж ценных бумаг на раннем этапе развития вся торговая активность сосредоточена в нескольких десятках наиболее ликвидных активов. В подобных ситуациях на бирже мало активов, большие позиции по которым можно открыть либо закрыть (приобрести либо продать акции) без значительного влияния на цену актива. Анализу ликвидности акций, торгуемых на ММВБ, посвящена, к примеру, работа [2]. В данной работе мы рассмотрим различные меры концентрации ликвидности активов на ММВБ, и сравним с аналогичными мерами для нескольких бирж стран Юго Восточной Азии.
Определим оценочную меру объема торгов в номинальном выражении по активу i в день d как
W _ OPend ,i + HiShd ,i + Lowd + Closed V
Wd ,i , ' Vd ,i,
где ОрЄП^ і - цена открытия торгов по активу і в день (I , НІ^Н^ і - наибольшая цена актива і в день (I , LoWd г- - наимень-
шая цена актива i в день d , Closed i - цена закрытия актива i в день d, Vd i - объем торгов в акциях для актива i в день d . В литературе эта мера упоминается как стоимость по высшей/низшей/открытию/закрытию (high-low-open-close value, или HLOC value) [4].
Далее, определим суммарный годовой объем торгов в номинальном выражении по всем акциям на данной бирже в течение одного года, и рассчитаем долю каждого актива в суммарном годовом объеме. Отсортируем активы по убыванию долей, и обозначим их
У\, У 2 Ум , где N - число активов на бирже, у ^ у 2 ^ ... ^ Ум . Результаты расчета для биржи ММВБ1 в 2009 году (по
данным до августа месяца) представлены на рисунке 1.
Значительную долю в общем номинальном объеме торгов (30.6%) составляют обычные акции «Сбербанка» (SBER.03.MM). За ними идут акции «Газпрома» ^А2Р.ММ, 27.7%), «Лукойла» ^КОН.ММ, 10.9%) и «Норильского Никеля» ^МКЫ.ММ, 8%).
Одна из мер концентрации рынка - индекс концентрации к активов , рассчитываемый как
CRk _^у,,к < N.
i_1
Индекс концентрации показывает, какая доля объема рынка в номинальном выражении сосредоточена в к наиболее ликвидных активах.
На ММВБ 10 наиболее ликвидных активов в сумме составляют примерно 92% общего объема торгов в номинальном выражении (см. таблицу 1). Наиболее похожее среди рассмотренных бирж сосредоточение ликвидности в 2009 году наблюдалось на Сингапурской Бирже Ценных Бумаг, где 10 наиболее ликвидных активов обеспечивали около 55.7% объема торгов в номинальном выражении. Для развитых рынков (например, для Корейской, Тайваньской, Токийской и Шанхайской Биржи Ценных Бумаг) значения индекса концентрации СК^ не превышают 40%.
Анализ таблицы 1 показывает, что с 2000 года по 2007 происходило постепенное уменьшение доли 10 наиболее ликвидных активов в общем объеме торгов. Это может быть связано как с появлением новых, интересных для инвесторов активов на рынке, так и с перераспределением ликвидности торгов по уже существующим активам. На всех изученных биржах наблюдается сдвиг объема торгов в сторону наиболее ликвидных активов в 2008 и 2009 году (по сравнению с 2007 годом). Это связано, скорее всего, с кризисом ликвидности 20082009 года и с ростом неопределенности на рынке.
М1СЕХ, 2009
MR КН. ММ SPTL_р. ММ BE СО. ММ KMAZ.MM STKM.MM URSI_p.MM РIKK ММ VSMO.MM AFKC.MM MGNT.MM TATN3 р. ММ TRMK.MM О G КС. ММ MTLR.MM О G Кб. ММ OGK2.MM OGK1.MM IRAO.MM AKRN.MM OGK4.MM MAGN.MM RASP. ММ AFLT.MM MSNG3.MM PMTL.MM RTKM.MM АРТК.ММ RBCI.MM NLMK.MM VTBR.MM URSI.MM NVTK.MM TRNFjxMM MTS I. ММ TATN3.MM SIBN.MM RTKM_p.MM FEES. ММ CHMF.MM HYDR.MM SNGS p. MM SBER03 p. MM ljrka.mm PLZL.MM SNGS. MM ROSN.MM GMKN.MM LKOH.MM GAZP.MM SBER03.MM
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Доля в суммарном годовом объеме торгов в номинальном выражении, %
Рис. 1. Распределение объема торгов в номинальном выражении по 50 наиболее ликвидным активам на Московской Межбанковской
Валютной Бирже (ММВБ) в 2009 году.
1 Для выполнения всех расчетов в этой статье использовались данные Reuters Datascope Tick History.
]Доля отдельного актива
О—Кумулятивная сумма долей
На рисунке 2 представлены значения индекса концентрации для к = 1..50 на бирже ММВБ для разных лет, для сравнения аналогичные графики представлены для Гонконгской Биржи Ценных Бумаг на рисунке 3 и для Бомбейской Биржи Ценных Бумаг на рисунке 4. Необходимо отметить два предельных случая вида этой кривой: если все торги сосредоточены в одном активе, то кумулятивная кривая вырождается в горизонтальную линию на уровне 100%; если объем торгов в номинальном выражении равномерно распределен по всем активам, то кумулятивная кривая вырождается в наклонную прямую линию.
Таблица 1. Индекс концентрации 10 активов на различных биржах ценных бумаг (ЦБ)
Рис. 2. Распределение объема торгов в номинальном выражении по 50 наиболее ликвидным активам на ММВБ. На графике представлены значения индекса концентрации для к = 1..50 .
Рис. 3. Распределение объема торгов в номинальном выражении по 50 наиболее ликвидным активам на Гонконгской Бирже Ценных Бумаг. На графике представлены значения индекса концентрации С.^ для к = 1..50 .
Bombay Stock Exchange
Количество активов
Рис. 4. Распределение объема торгов в номинальном выражении по 50 наиболее ликвидным активам на Бомбейской Бирже Ценных Бумаг. На графике представлены значения индекса концентрации СК^ для к = 1..50 .
Рассмотрим еще одну меру концентрации рынка - индекс Херфиндаля-Хиршмана [3, с.92], который определяется следующим образом:
ИИ1 = '£у,2,
г=1
1
и может принимать значения от ^ (в случае равномерного распределения объема торгов по всем активам) до 1 (в случае концентрации объема торгов в одном активе). Значения индекса представлены в таблице 2. Значения индекса ощутимо улучшились для биржи ММВБ с 2001 по 2009 год. Индекс показывает некоторое ухудшение ситуации с распределением ликвидности в 2008-2009 годах, что подтверждает выводы из таблицы 1.
По скорости торгов биржа ММВБ уже догнала биржи развитых стран (как это показано, например, в работе [1]). Однако по количеству ликвидных активов и по распределению ликвидности между различными активами бирже ММВБ придется пройти длительный путь, чтобы сравняться с такими биржами как Гонконгская, Тайваньская или Шанхайская Биржа Ценных Бумаг
Таблица 2. Индекс Херфиндаля-Хиршмана на различных биржах ценных бумаг
2001 2003 2005 2007 2008 2009
Бомбейская Биржа Ценных Бумаг 0.047 0.026 0.011 0.007 0.013 0.020
Гонконгская Биржа Ценных Бумаг 0.030 0.023 0.031 0.018 0.024 0.023
Корейская Биржа Ценных Бумаг 0.033 0.014 0.015 0.012 0.015 0.014
ММВБ 0.762 0.379 0.220 0.142 0.180 0.194
Сингапурская Биржа Ценных Бумаг 0.042 0.026 0.027 0.020 0.033 0.044
Тайваньская Биржа Ценных Бумаг 0.014 0.009 0.011 0.008 0.012 0.011
Токийская Биржа Ценных Бумаг 0.009 0.009 0.005 0.006 0.007 0.008
Шанхайская Биржа Ценных Бумаг 0.002 0.006 0.005 0.004 0.005 0.004
Литература:
[1] Делия Д.С. Динамика основных характеристик процесса торговли акциями на российских и зарубежных биржах [Электронный ресурс] / Д.С. Делия, К. Хатрик. - Электрон. текстовые дан. - М.: АТиСО: Российский экономический интернет-журнал: Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. отношений - Электрон. журн. - № гос. регистрации 0420600008, 2009. - Режим доступа: http://www.e-rej.ru/Articles/2009/Deliya_Hatrick.pdf, свободный.
[2] Маргевич А. Как оценить ликвидность акций при работе на бирже: новый подход к старой проблеме / А. Маргевич, А. Волков // Рынок ценных бумаг. - 2007. - 21 (348). - 75-79.
[3] Светуньков С.Г. Конкуренция и предпринимательские решения / С.Г. Светуньков, А.А. Литвинов. - Ульяновск: Издательство «Корпорация технологий продвижения» - 2000. - 256 с.
[4] Reuters Transaction Cost Analysis Service Service Overview [Электронный ресурс] - Электрон. текстовые дан. - Reuters, 2007. -Режим доступа: http://about.reuters.com/productinfo/compliance/mifid/material/ReutersTCAS.pdf, свободный.
