Специфика экономического анализа инновационных проектов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 330.322.5

СПЕЦИФИКА ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ*

А. Л. ФРОЛОВ,

аспирант кафедры экономической теории

E-mail: AlexFrolov88@mail. ru Академический международный институт

В статье рассмотрены специфические факторы, влияющие на реализацию инновационного проекта. Определена специфика применения стандартных показателей при экономическом анализе инновационных проектов. Также выделены особенности оценки их экономической эффективности.

Ключевые слова: инновационный проект, экономический анализ, эффективность, показатель.

В последнее время проблема инновационного развития обсуждается все чаще. Понимание того, что инновации формируют вектор развития экономической системы, существует и в научных, и в политических кругах. Таким образом, инновационная деятельность давно уже является объектом инвестиционной политики, реализуемой как на уровне отдельных предприятий, так и на уровне государства в целом. Все это приводит к необходимости проведения грамотной оценки эффективности инновационных проектов, опираясь прежде всего на существующие в международной и отечественной практике методики.

Рассматривая категорию эффективности инвестиционных и инновационных проектов, необходимо отметить, что она может оцениваться по нескольким направлениям. Во-первых, это экономическая оценка эффективности проектов. Она может проводиться с использованием стандартных методов и показателей. Однако для инновационных проектов существует некоторая специфика применения основных показателей.

Наряду с экономической эффективностью, которая в первую очередь является предметом

* Статья предоставлена Информационным центром Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» при Государственном университете - учебно-научно-производственном комплексе.

авторского исследования, также принято выделять научно-техническую, ресурсную, социальную, экологическую эффективность инновационных проектов. Вместе с тем в отличие от экономической эффективности оценка других видов эффективности представляет собой большую сложность, поскольку для этого не разработаны универсальные методики.

Одним из первых этапов оценки эффективности инновационного проекта, который должен предшествовать экономической оценке, является анализ окружения инновационного проекта. Разделение всей сферы деятельности, в которой появляется и развивается проект, на собственно проект и окружение, т. е. внешнюю среду, в определенной степени условно. В практике бизнес-планирования обычно подлежат изучению три аспекта окружения проекта:

— политический, а именно - отношение федеральных и местных властей к проекту;

— территориальный, включающий изучение конкурентных предложений на рынке аналогичной продукции;

— экологический, связанный с необходимостью обеспечения экологической безопасности проекта.

Успешная реализация инновационного проекта зависит от множества факторов, способных затормозить или ускорить инновационный процесс. Причем речь идет о специфических факторах, присущих именно инновационным проектам (табл. 1).

Таким образом, прежде чем приступить к оценке и реализации инновационного проекта, необходимо проанализировать факторы, приведенные в табл. 1, чтобы принять решение об оптимальном для предприятия способе реализации проекта.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жебрпя -и ЪР^тжгсх*

25

Таблица 1

Специфические факторы, влияющие на реализацию инновационного проекта

Группа факторов Факторы, препятствующие реализации инновационного проекта Факторы, способствующие реализации инновационного проекта

Экономические Дефицит средств при финансировании проекта. Инфляция Наличие резерва финансовых ресурсов или доступных источников их привлечения

Организационно-управленческие Излишняя централизация предприятия, преобладание вертикальных потоков информации, ведомственная замкнутость, трудность межотраслевых и межорганизационных взаимодействий, консервативная рыночная стратегия, ориентация на краткосрочную окупаемость, сложность согласования интересов участников инновационных процессов Гибкость организационной структуры, преобладание горизонтальных потоков информации, допущение корректировок, децентрализация управления, формирование целевых рабочих групп

Технологические Слабость материальной и научно-технической базы, отсутствие резервных мощностей, доминирование интересов текущего производства Наличие резерва материально-технических средств, прогрессивных технологий, необходимой хозяйственной и научно-технической инфраструктуры

Политические, правовые Ограничения со стороны антимонопольного, налогового, амортизационного, патентно-лицензионного законодательства Законодательные меры (особенно льготы), поощряющие инновационную деятельность, государственная поддержка инноваций

Рассмотрим практику оценки экономической эффективности инновационных проектов. В настоящее время для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов пользуются Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов [2] (далее - Методические рекомендации). Естественно, возникает вопрос о степени актуальности и соответствия подобных рекомендаций реальным экономическим условиям и возможности их использования для оценки инновационных проектов.

Согласно Методическим рекомендациям эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот инвестиционный проект, целям и интересам участников проекта. Для оценки эффективности инвестиционных проектов необходимо рассмотреть порождающий его проект за весь период жизненного цикла - от предпроектной проработки до прекращения. Поэтому термин «эффективность инвестиционного проекта» понимается в Методических рекомендациях как «эффективность проекта». То же относится и к показателям эффективности [3].

Методика оценки эффективности, указанная в Методических рекомендациях, включает в себя два основных блока оценки эффективности проектов: оценка общественной эффективности и оценка коммерческой эффективности. При этом оба эти блока основаны на анализе динамики потоков денежных средств, связанных с реализацией проекта. Такой подход широко используется в зарубежной теории и практике оценки инвестиционных проектов.

Особенностью расчета показателей общественной эффективности является то, что в денежных потоках должна отражаться стоимостная оценка последствий осуществления проекта в других видах экономической деятельности, в социальной и экологической сферах. Однако такая оценка не всегда возможна. Следует отметить, что инновационные проекты, как правило, сопровождаются большими общественными выгодами по сравнению с обычными инвестиционными проектами.

Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта осуществляется с позиции различных участников и основывается на анализе денежных потоков, которые включают выручку и основные затраты по проекту. Одним из видов коммерческой эффективности, например, является бюджетная эффективность проекта, которая основана на анализе денежных потоков, связанных с дополнительными поступлениями налогов в бюджеты различных уровней. Также можно выделить коммерческую эффективность для предприятий и акционеров, кредиторов и вышестоящих структур [2].

Эффективность проектов может оцениваться как количественными (показателями эффективности), так и качественными характеристиками. Последние, в частности, актуальны для оценки общественной эффективности.

В качестве основных количественных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, используются:

— бухгалтерская рентабельность инвестиций;

— индексы доходности (рентабельности) затрат и инвестиций;

26

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жеб7>ЪЯ -и ЪРЛЖкЫ

чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности; срок окупаемости;

— потребность в дополнительном финансировании (другие названия - стоимость проекта, капитал риска);

— группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия - участника проекта.

Между тем можно выделить специфику применения основных показателей при оценке инновационных проектов (табл. 2).

Что касается качественных показателей, то ими могут быть:

изменение рыночной стоимости имущества граждан (жилья, земельных участков и др.), обусловленное реализацией проекта; снижение уровня розничных цен на отдельные товары и услуги, обусловленное увеличением предложения этих товаров при реализации проекта;

— влияние реализации проекта на объемы производства продукции (работ, услуг) сторонними предприятиями; воздействие осуществления проекта на экологию и здоровье населения; экономия времени населения на коммуникации, обусловленная реализацией проекта в области транспорта и связи.

Многие из этих показателей на самом деле являются количественными, однако они не являются сопоставимыми с экономическими результатами реализации проекта и в большей степени характеризуют качественные последствия его реализации.

Несмотря на применимость всех методов оценки экономической эффективности инвестиций для инновационных проектов, следует отметить, что инновационные проекты имеют свои специфические особенности по сравнению с инвестиционными проектами, а потому и Методические рекомендации не в полной мере подходят для оценки инноваций. Прежде чем раскрыть особенности процесса оценки эффективности инноваций, рассмотрим специфические особенности инновационных проектов, которые не учитываются в существующих Методических рекомендациях и которые, очевидно, должны быть учтены для более качественной оценки инноваций.

а я

и

О

н

<и о а с х 2 х х о

Я а а о х х

ё X <и Я о

а

е

«

<и Ч

Щ

н «

« И

О X х 2 х и о X и о

к X X <и X <и

г

а

с

«

а

я &

я я

<и

я

и

и я

я

ч ч

и &

И

&

я =

я

о «

«Я 8

3 3

* ь

Ш Я

щ м

^

и Ч ю о

£

я

*

&

о -

я

и Я

я

ч ч

и &

И

я

*

&

о

я

К

я В-Я и н я

& Л

я

■с -

и

М

о

С

х _,

Й 3

га ^

я е

о £

3 ^

« Л

р к

Н эт

3 Я

5л §

о я о о

Л И о Л

0 К

1 о Е

о Ч о

Й § К к

Й

эт о

п к

2 &

о

о Ж

К о

« н

^ 2

Л к

Й « £ к

с й

I 2

и я

О И Л В

X -с-

о

ю

ё -

о я

СО О К л Ч

Л ^

[3 ^

к 12

к Й

3 2 я 5

® Ц 3

2 Л

Й к

I-1 Я :г

Я л

- н ю

* !) си

Щ ч

«ь я

I

- X

ГЧ И

X X н о я

- г. х

ГС Я Н

^ X Ы

о Ч X

:> и

л и: в н о

О, О л о

I о

X о я -

н о -

(а 0) &

Ч о я

о т

V ■г

я я о

Я

я

.

Л м

к ^

о &

в Я Я

л

^

в -

л о Л

0 К

1

л

1 н

я £ & 8 ¡5 &

к к Й 5

Г

о к К Ч

£ я о § й з л «

о о

& I 1 Ш

£ [2 ^

О 5«

Я Я«

^ оо

я & &

К О л м Й я

О Й

^ о о о

л л

Е-

л 5

Ж ю

о

X о л

Л -2

^

ид и

« л

к н

к

о Я о о К

N о ч

к о Д о И «

и в

со га

(§ Н

о

& К

12 я

о 2

2 ч

е о

о « Л о

К ^ н

О

о Л К

о ^

2 Ч £

^ с

<3 ю

¡3

ьЧ И

н о

К О

к к

я

о & 3

+

Л

+ + + +

§

+ +

+ ГЧ

О

в Я Э

л

^

в -

л о

И

0

а «

X

1 -

о к

о

л

13

о

о &

+

О

к &

§

н о К И1

5 н

я 5

о -«

о

в я э

л

^

в ^

о

о л О л

о

^ х I О 3 5

Ч Л Й

в н о о

X X

я о

X

Й & ^

е л

►у я

И 1 «

О ОЙ

С ^ Я

0 к л

1

X

I

н л

о н

0 И

1 и

I о к Л ^ К

х

И Н

сЗ X

о Ч

Н о

ч ю .

л л о

Н Н "

« 2 & 2 I в £ 2

ьо Й

о Я о

п

с- Я И — ^ о К ^

[-а а, е С

I

X -

и ё

я

а _ и

X

Ч Й Я

^ и а о л &

й «

о я н о

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: ЖБбРШ ъ пр^'ижгск*

27

со

Продолжение табл. 2

(|> о

-С

m

О

со

О»

Показатель

Индекс рентабельности инвестиций PI (profitability index). Чистый дисконтированный доход М3!7 (net present value)

Внутренняя норма доходности IRR (internal rate of return)

Стандартная формула расчета

а р а '

to{l + r)k S(l + r)'

NPV = £

R

f ict

S(1 + r)k

где Рк - поступления по проекту в А"-й период; г - норма дисконта; 1Ск - инвестиции по проекту в А"-й период

IRR = г, при котором

п р п [( ■

ha+rf ha+rf

Предлагаемая формула

п Р п

(!•'•) (1 •/)

п р п

ЫРУ= У ^т-У ^т.

где А"0 - нулевой период, рассчитанный как средневзвешенный период по дисконтированным потокам инвестиций

( " 1С ■ к ^ 1Ск

f0n{\ + i)k S (1 + ')"

IRR, = г

IRR,, = i, при которых

п Р И If '

,±1(1 +г)' (! + /)'

Проблемы применения стандартных показателей

Инвестиционные затраты в инновационных проектах осуществляются, как правило, не единовременно, а в несколько этапов, даже после начала продаж. Поэтому затраты также должны быть продисконтированы. Однако необязательно по той же норме дисконта, что и доходы. Разница дисконта может объясняться, например тем, что при дисконтировании доходов необходимо учитывать быстрое моральное устаревание инноваций на ранней стадии внедрения. Длительность инновационных проектов также требует применения расчетного нулевого периода, который может не совпадать с осуществлением первоначальных денежных затрат. В качестве нулевого периода можно использовать средневзвешенный период осуществления затрат

Внутренняя норма доходности в зависимости от стороны, для которой она рассчитывается, должна учитывать не только основные денежные потоки проекта, но и стоимостную оценку дополнительных эффектов от инновационного проекта. Кроме того, инновационные проекты часто имеют множественность эффективных значений IRR, поскольку денежные потоки могут быть крайне неоднородными. Эта проблема подробно рассмотрена В. В. Ковалевым [1]

Предлагаемые изменения

В предлагаемых формулах используются различные ставки дисконта для доходов и инвестиций проекта -г и У соответственно. Также используется нулевой период к0, рассчитанный по дисконтированным потокам инвестиций. Для упрощения можно использовать целочисленное значение к0, округленное до ближайшего целого. В периодах, предшествующих нулевому периоду, денежные потоки будут наращиваться (в соответствии с отрицательным значением Г), а в периодах после нулевого - дисконтироваться. В нулевом периоде потоки войдут в сумму по своим номинальным значениям.

При различии дисконтов для инвестиций и доходов выбор нулевого периода может значительно влиять на значения показателей эффективности

В случае различных норм дисконта для инвестиций и доходов по проекту имеется множество пар этих дисконтов ПШ, и ПШ^, при которых обеспечивается безубыточность проекта. По парам эффективных норм дисконтов можно построить кривую безразличия, которая облегчает анализ внутренней доходности инвестиций.

Кроме того, нулевой период к0 также влияет на значения ПШ, и ПШ^. Можно показать, что для каждого значения нулевого периода существует своя кривая безразличия из эффективных норм дисконтов

Ä Ä

О

<3s

ft «

к

К Ä

OS гъ

К

I

(А)

О

N О н»

(А)

щ

я

я

ч ч

о &

И

&

я =

я

о «

«Я а

3 3

* ь

О Я

щ м

^

О

Ч ю о

я

*

&

о -

я

о Я

я

ч ч

о &

И

я

*

&

о

-В- я

к ^

я у

3 у

н я & л я

0 "

X

Я п о 2

х I I

О

О к & &

Й «

£ к

« 0

0 « 2 Л

1 *

2 @

!^

I 3

& Е-

И о

га §

о § £

в в

X

I =

& о

X

о

8 « Л Й К К

Ч К

О ч

® Я

Й о

к N

X Й

о чд и

Я ^

. о

к о

^ л

к &

§ к

Й в

£ 0 &

5 ¡3

^ ч

К й

и ^

2 Л

Ч 2

о о

о ' К

§ '

а я «

ж « &

о

н о

о н

« о

Ч И

ё а

Я к ^ й ° з

о й

. Л

Й с

к м

о ^

И к

Н К

о н

о о

Л о

к

0

е а ° §

2 °

1 й

0

О «

о к

и л

й т

Ё?

о о К

«

0 г

й н

0 К

и м

Я й

к

^ и

§ й л ^

^ о

и

а *

0 к

1

й

Я я

о и й К

« а

§ О т

53 N

о о

я к

Д о

К «

=

I

К й

£

о л о н о и

о

£ л

и

к

X

о

и Й

Л1

о?

-ИЗ

« ° о м

Я Й й «

^ =0 X I I й

ё о о

чд й 1? л

X

I

X

ч й I в

о

к «

о ^

м Я

? н

о о

« я

л ЕЭ

и

о л о

н ^

& ^ Л1

" г^г

о кд & йй ° о л « ч М

о р

орт

о к

и

I

к й

д

о

и р

ре п

й й

Л1

о л

8 г?

!5 Л1

и

и «

и

л

§ I §

й

К „о

ЧД я(з С)

В реализации инновационного проекта, как правило, намного больше участников в сравнении с инвестиционным проектом. Помимо классических участников инвестиционного процесса -инициаторов проекта, инвесторов, кредиторов и т.д., в инновационном проекте не менее важную роль играют научно-исследовательские и проектные организации, маркетинговые агентства и венчурные фонды. Это намного усложнит инновационный проект, увеличивает риски при его реализации, поскольку каждый дополнительный участник проекта - это дополнительный источник неопределенности или риска. В то же время дополнительные участники заинтересованы в благополучной реализации инновационного проекта, а значит, можно говорить об эффективности инноваций отдельно для каждого из них.

Во Всемирном банке и Организации ООН по промышленному развитию принято следующее деление инвестиционного проекта на этапы: пре-дынвестиционный, инвестиционный и эксплуатационный. Методические рекомендации выделяют несколько больше этапов: формирование инвестиционного замысла, исследование инвестиционных возможностей, технико-экономическое обоснова-

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жеорпя к ЪР^тжгсх*

29

ние проекта, подготовка контрактной документации, подготовка проектной документации, строительно-монтажные работы и эксплуатация объекта. Стоит отметить, что для инновационного проекта разбиение на этапы, особенно на ранних стадиях, несколько иное. Однако в целом их можно свести к предынвес-тиционной и инвестиционной стадиям. Для инновационного проекта они длятся, как правило, дольше, чем в инвестиционном проекте. Это связано с длительностью этапов фундаментальных и прикладных исследований, опытно-конструкторских разработок, проектирования и строительства. Указанные этапы инновационных проектов требуют огромных вложений, которые оказывают существенное влияние на эффективность инновационного проекта.

Цена на инновационную продукцию, как правило, неизвестна и устанавливается производителем в лучшем случает на основе маркетинговых исследований потенциального рынка, а в худшем - спонтанно. В отличие от этого цены на продукцию инвестиционных проектов обычно известны. То есть инновационный проект связан с большей степенью риска изменения цен, чем инвестиционный.

Непредсказуемость цен на инновацию в будущем (это относится как к продуктовым, так и к технологическим инновациям) также связана с поведением конкурентов, которые могут одновременно внедрять на рынок товары или технологии- заменители, а также с большим моральным износом, который наблюдается у инновационных продуктов в первые годы их пребывания на рынке.

Инновационный проект в отличие от инвестиционного направлен на внедрение новаций, поэтому его участникам сложно, а порой даже невозможно использовать аналогичный опыт. Его попросту нет. Поэтому экономические риски инновационного проекта (не только ценовые) многократно возрастают.

Перечисленные особенности инновационных проектов определяют специфику оценки их экономической эффективности. Рассмотрим ее подробнее.

При оценке эффективности для большинства инновационных проектов необходимо использовать расчетный нулевой период проекта. Для инвестиционных проектов нулевым периодом обычно выступает период начала финансирования проекта. Однако в случае внедрения инноваций затраты могут быть распределены как задолго до начала основного финансирования, так и в течение

длительного периода после начала основного финансирования. То же можно сказать и про результаты (доходы от проекта). Инновационный проект способен генерировать положительные потоки еще до начала основных работ по внедрению инноваций, например за счет реализации побочных продуктов и технологий. Поэтому для приведения денежных потоков к расчетному нулевому периоду необходимо использовать не только метод дисконтирования, но и методы наращивания или компаундинга.

При оценке инновационных проектов возникает необходимость использовать не одну, а несколько норм дисконтирования (дохода на капитал). Во-первых, из-за длительности реализации инновационного проекта в различные периоды времени норма дисконта может меняться. Во-вторых, в случае компаундинга прошлых затрат или доходов к расчетному нулевому периоду может использоваться одна норма доходности (например на уровне доходности по депозиту в банке), а вторая - для дисконтирования денежных потоков, формируемых после расчетного нулевого периода, равная альтернативной доходности инвестиций с корректировкой на риск, рассчитываемой как и для инвестиционных проектов. Наконец, в-третьих, различные нормы дохода на капитал могут быть использованы для различных видов затрат или доходов, чтобы учесть различие в динамике их цен.

Инновации отличаются большей рискованностью, а потому инвестор должен адекватно учесть этот риск при установлении сравнительной нормы доходности. В результате норма дохода (дисконта) по инновациям может в несколько раз превышать среднюю норму дохода по инвестициям. Повышенная норма дохода на капитал для инноваций оправдана также с точки зрения быстрого морального износа нововведений. Поэтому желательно, чтобы срок окупаемости инновационных проектов происходил как можно раньше и совпадал с моментом, когда наступает значительный моральный износ нововведения. Таким образом, после момента окупаемости проект должен становиться «дойной коровой», но риски быстрого морального устаревания продукта уже не приведут к убыточности проекта.

Также необходимо указать еще одну особенность оценки эффективности инновационных проектов. Она касается прежде всего учета инфляции и цен. Как известно, при оценке эффективности проекта обычно исходят из того, что цены на сырье и готовый продукт остаются неизменными на

30

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: ЖВбРЪЯ -и ЪР/ГКЖЪХА

весь период действия проекта. Это делается для упрощения расчетов. Однако из-за высоких темпов научно-технического прогресса (что является отличительной чертой всех инноваций) за время реализации инновационного проекта могут произойти значительные изменения на рынке. Например, могут появиться похожие инновационные разработки, способные составить серьезную конкуренцию внедряемой новации. Другим вариантом событий (все чаще наблюдаемым на рынке) будет появление копии инновационного товара, но с более скромными пользовательскими характеристиками.

Таким образом, оценка эффективности инновационного проекта должна производиться с учетом изменения цен на инновационный товар в будущем. То есть, даже если принять для упрощения расчетов по проекту неизменность цен, цена на инновационный товар будет снижаться вследствие морального устаревания и появления двойников. Поэтому необходимо или принять повышенную норму дисконта по доходной части проекта, или учесть это при планировании цен на продукт.

В целом последнее замечание относится к проблеме так называемых гедонистических индексов, которые показывают изменение цен с учетом изменения качества товара. Данное направление является достаточно молодым и еще не вписано в методологию оценки инновационных проектов.

Оценка инновационных проектов должна осуществляться с учетом всех дополнительных как положительных, так и отрицательных эффектов, возникающих в результате внедрения инноваций. Особенно это актуально для проектов с участием государства. Например, новация, внедренная в одной сфере, может повлечь положительный результат в другой. Частным инициатором проекта этот эффект не будет восприниматься, поскольку он оценивает проект сугубо с экономической точки зрения относительно своих доходов и расходов. Однако для государства имеет значение положительный экономический эффект в других сферах,

в том числе в экологической и социальной. Таким образом, речь идет о более широком, чем экономическая эффективность, понятии - об общественной эффективности.

При реализации инновационных проектов, как правило, происходят создание, купля-продажа прав на результаты интеллектуальной деятельности. Поэтому при оценке таких проектов необходимо учитывать возникающие в связи с этим доходы и затраты, а также использовать соответствующие методики оценки стоимости этих объектов.

При оценке эффективности инновационных проектов значительно усложняется процесс выбора альтернативного варианта из числа возможных. Стандартных критериев сравнения альтернативных инвестиций - NPV, IRR и срока окупаемости - недостаточно для адекватного сравнения инновационных проектов, поэтому дополнительно необходимо учитывать качественные показатели.

Таким образом, можно говорить о значительных различиях в оценке инновационных и инвестиционных проектов. Поэтому необходимо совершенствовать существующие, в том числе официальные, методики в направлении адаптации их к оценке инноваций. Также необходимо шире использовать зарубежный опыт. В совокупности это позволит решить важную проблему минимизации инвестиционных рисков, принимаемых на себя экономическими субъектами, и будет в перспективе способствовать стабилизации экономической системы.

Список литературы

1. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2000.

2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: шгбТЪЯ те ЪР*?жг(Ъ4

31