CC BY
16
УДК 338.124.4
СОВРЕМЕННЫЙ ВЗГЛЯД НА ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ КРИЗИСЫ
О.И. Хахалов
Байкальский государственный университет экономики и права E-mail: [email protected]
В статье анализируются финансово-экономические кризисы, произошедшие в мировой экономике за последние годы, рассматриваются причины их возникновения и характерные особенности, выявляется роль рынков капиталов в появлении и развитии кризисных явлений. Устанавливаются современные тенденции мировой экономики.
Ключевые слова: экономические циклы, кризисы, движение капиталов, финансовые рынки, фондовые рынки, финансовые инструменты, деривативы, МВФ.
THE MODERN VIEW OF FINANCIAL AND ECONOMIC CRISES
O.I. Khakhalov
Baikal State University of Economics and Law E-mail: [email protected]
The article analyzes a number of crises in the world economy in recent years, identifies the role capital markets play in the occurrence and development of crisis events. The reasons of financial and economic crises are considered, characteristics of crises are defined. Current trends in world economy are established.
Key words: economic cycles, crises, capital movements, financial markets, stock markets, financial tools, derivatives, IMF.
Современные экономические циклы претерпевают определенные изменения. Они существенно отличаются от циклов XIX в. и первой половины XX в.: общие закономерности находят все менее видимое проявление, некоторые фазы претерпевают метаморфозы либо исчезают вовсе. Соответственно, это сказывается на частоте появления и продолжительности кризисов в мировой экономике.
Являются ли кризисы неизбежным наказанием за ошибки правительств стран или по стечению обстоятельств они могут затронуть любую страну в силу, например, «стадного чувства» инвесторов, в панике выводящих средства из страны? Как показывает исследование Дж. Сакса, ни один из этих факторов сам по себе не способен вызвать кризис [6, c. 28].
Очевидно, что для возникновения кризиса имеются предпосылки и непосредственные причины. Исследование П. Исарда позволяет перечислить наиболее общие и часто встречающиеся предпосылки кризисов (табл. 1) [5, c. 151].
Приведенные данные свидетельствуют о том, что каждая страна имела минимум 3-4 предпосылки для возникновения кризисов. Практически все страны создавали почву для появления кризисов из-за поддержания фиксированного курса национальной валюты (по этой причине расходуя большую часть своих резервов в иностранной валюте) и наличия недостатков в финансовом и
© Хахалов О.И., 2011
Таблица 1
Предпосылки появления кризисов
Предпосылки кризисов Страна и год появления кризиса
Мексика 1994 г. Таиланд 1996 г. Индонезия 1997 г. Малайзия 1997 г. Южная Корея 1997 г. Бразилия 1998 г. Россия 1998 г.
Искусственно поддерживаемый валютный курс + + + + + + +
Слабости банковского и финансового сектора + + + + + +
Высокие уровни краткосрочных долгов, выраженных в иностранной валюте + + + +
Большой фискальный дефицит + +
Высокий уровень краткосрочных правительственных долгов + + +
Большой дефицит платежного баланса + + + +
Слабое управление страной - - + - - - +
банковском секторах. В результате национальные экономики испытывали проблемы с ликвидностью при неблагоприятной экономической конъюнктуре.
Среди непосредственных причин, приводивших в действие механизм кризиса, можно выделить спекулятивные атаки на национальную валюту, политические потрясения, банкротство ведущих промышленных конгломератов и т.д. В настоящее время возросло число причин возникновения финансовых кризисов вследствие усложнения экономической и финансовой деятельности. В частности, к причинам кризисов добавился так называемый «эффект заражения». Впервые это явление упоминалось в 1994 г., когда кризисные явления через финансовые каналы распространились из Мексики в другие страны Латинской Америки; по этой причине «эффект заражения» получил и другое название - «эффект текилы» [5, с. 172]. Помимо этого, фондовые рынки способны усилить негативные последствия неэффективной финансовой политики правительства (азиатский кризис 1997 г., Россия 1998 г.). Неэффективность финансовой политики проявлялась в необоснованных заимствованиях правительств, накоплении существенных фискальных дефицитов, поддержании завышенного курса валюты, нерешительности при принятии решений в неблагоприятной экономической ситуации и т.д. [4, с. 481].
Важно отметить, что кризисные явления в развивающихся странах происходили в течение нескольких лет после либерализации национальных экономик и открытия границ для свободного движения капиталов. Открытые для притока иностранного капитала фондовые рынки раз за разом вызывали инвестиционный бум в перспективных отраслях и последующий обвал рынка в случае, если национальная экономика той или иной страны не справлялась с появившейся финансовой нагрузкой.
Кризисы в развивающихся странах за последние два десятилетия часто характеризовались как кризисы движения капиталов. Экономисты обращают внимание, прежде всего, на отток (или бегство) капитала, являющийся ключевым звеном, которое приводит в действие остальные кризисные процессы.
Бегство капитала обычно сопровождалось существенными корректировками валютного курса и исчерпанием резервов страны. Чаще всего терпящие бедствие страны отпускали свою валюту в режим свободного колебания, вследствие чего происходила ее существенная девальвация. Поскольку торговый баланс страны сильно зависит от курса национальной валюты, ухудшение надежности национальной валюты вело к ухудшению торгового баланса. Возникал самоусиливающийся процесс: корректировка торгового баланса невозможна без корректировки курса валюты или без введения (изменения) торговых ограничений.
Финансовый капитал* более мобилен, чем физические инвестиции, в связи с этим инвесторы выводят его из страны при угрозе возникновения проблем с ликвидностью. Отток капитала негативно влияет на доступность кредитов в ближайшей перспективе и уменьшает инвестиции в производство. Далее в действие вступает эффект мультипликатора, обостряя уменьшение производства продукции, доходов населения и объема инвестиций.
Абсолютное большинство стран мира - чистые должники по балансу активов и обязательств [7]. Глобализация способствовала формированию экономик с хроническими финансовыми дефицитами, имеющих высокую долю заемных средств, в том числе иностранных, в накопленных пассивах. Экономики стран-должников, как правило, уязвимы, нестабильны и подвержены кризисам, а их функционирование в значительной мере поддерживается финансированием из зарубежных источников.
Долговые экономики характеризуются растущим объемом внешнего долга и платежей по обязательствам; новые заимствования и обслуживание платежей поневоле становятся важнейшим условием их функционирования и направлением государственной политики [3].
Стихийные процессы на финансовых рынках стали одной из главных причин мексиканского кризиса (1994 г.), азиатского кризиса (1997 г.), российского и бразильского кризисов (1998 г.), финансового кризиса (2001 г.) и мирового экономического кризиса 2008 г. Нарастающие объемы капитализации фондовых рынков и их активное участие в экономических кризисах за последние два десятилетия обнажили актуальную проблему. Проблема заключается в выяснении взаимосвязи фондовых рынков не только с экономическим ростом, но и с рецессиями, иными словами, с циклическими колебаниями экономики в целом.
Финансовые рынки все в большей степени отдаляются от экономической реальности, стоимость ценных бумаг и валют формируется с помощью создания символических представлений об их цене. Традиционные финансовые инструменты были дополнены деривативами, или производными инструментами от ценных бумаг. Деривативы открыли новые возможности для игры на изменении курсов валют, акций и других видов активов. Особенностью мирового фондового рынка является то, что, позволяя перераспределять риски и снижать их для
* Финансовый капитал - деньги, размещенные в финансовые инструменты или полученные в результате выпуска финансовых инструментов.
отдельных участников финансовых операций, его функционирование ведет к повышению общего уровня системного риска. Сделки с деривативами оказались, по существу, вне системы правового регулирования и открыли возможности для широкомасштабных спекуляций, ускоряя процесс обособления валютно-финан-совой сферы от реальной экономики [1, с. 15].
Фондовые рынки обладают еще одним важным свойством, о котором не часто упоминается. Дело в том, что само по себе существование ценных бумаг и их производных ведет к увеличению инфляции и создает предпосылки для появления нестабильности в будущем.
Это можно продемонстрировать на простом примере. Занимая денежные средства на фондовом рынке, экономические субъекты выпускают на рынок ценные бумаги, обеспеченные имуществом субъекта, которые получают хождение наравне с деньгами. Фактически происходит образование так называемого фиктивного капитала*. А после того как ценные бумаги попадают на вторичный рынок, всегда есть возможность вложить их в другие проекты, использовать в качестве обеспечения залога или выпустить под них производные финансовые инструменты. В сущности, происходит постоянное увеличение фиктивного капитала. Однако так не может продолжаться до бесконечности. В случае появления проблем с платежеспособностью у какого-нибудь звена этой цепочки вся цепочка может развалиться, поскольку в реальности существует определенный денежный капитал, являющийся обеспечением только самых первых финансовых инструментов в этой цепи. Производные инструменты, выпущенные в дальнейшем, имеют ценность только при условии сохранения финансовой устойчивости предыдущих звеньев выстроенной цепочки.
В основном проблемами стран, попавших в сложное финансовое положение, занимается МВФ. Для оперативного решения проблем стран с ликвидностью МВФ предоставляет среднесрочные кредиты, для получения которых странам необходимо выполнить перечень требований МВФ. В частности, к их числу относятся закрытие неплатежеспособных предприятий, повышение прозрачности финансового сектора, предоставление правительством гарантий по вкладам и т.д.
Мероприятия, предлагаемые МВФ, далеко не безупречны. Как показывает практика, в ряде случаев вообще непонятно, дают ли эти меры какой-либо позитивный эффект на длительном отрезке времени. Широко известен пример Малайзии, нашедшей выход из кризиса без помощи МВФ. Малайзия в 1997 г. применила ряд экономических мер для выхода из кризиса, которые получили название «набор мер МВФ без участия МВФ».
Таблица 2 иллюстрирует динамику изменения внешнего долга стран с момента получения средств от МВФ до настоящего времени.
Нужно отметить, что до настоящего времени эти страны не смогли рассчитаться по долгам, поскольку экономике требовалось время на восстановление. В дальнейшем страны были вынуждены брать новые кредиты, чтобы вернуть имеющиеся. В сущности, происходило лишь рефинансирование долга, а между тем страна попадала в кредитную зависимость, поскольку долг все увеличивался.
* Фиктивный капитал - это не имеющий под собой реального обеспечения финансовый капитал, являющийся бумажным двойником реального капитала. Фиктивный капитал, как специфический товар, обращается на фондовом рынке и приобретает цену.
Таблица 2
Динамика внешнего долга стран
Страна Величина внешнего долга страны до начала кризиса, млрд долл. Сумма полученных средств от МВФ, млрд долл. Величина внешнего долга страны на 2010 г., млрд долл.
Мексика 147,5 (1994 г.) 36,3 212,5
Таиланд 16 (1995 г.) 17 82,5
Индонезия 114 (1996 г.) 36 196,1
Южная Корея 157 (1996 г.) 58 370,1
Бразилия 194 (1997 г.) 41,8 310,8
Составлено по: www.cia.gov,www.nationmaster.com
Можно сделать вывод, что нарастающую внешнюю задолженность будет очень проблематично ликвидировать. По этой причине всегда будет существовать опасность, что какая-то из стран в определенный момент будет не в состоянии рассчитаться по обязательствам, что может привести к очередному витку кризиса. В связи с этим перед мировым сообществом встает такая актуальная проблема, как создание международного института по прогнозированию кризисных явлений.
В наше время разделение кризисов на валютные, финансовые и экономические вряд ли актуально. Вследствие глобализации происходит их взаимопереплетение, переход из одной формы в другую.
В частности, валютные кризисы в Азии в 1997 г. привели к падению курсов национальных валют, а также к исчерпанию резервов стран в иностранной валюте. Но их последствия не ограничились этим и впоследствии переросли в экономические кризисы.
Финансовый кризис 2001 г. не только привел к обрушению акций высокотехнологичных компаний и вызвал проблемы с ликвидностью в финансовом секторе, но и замедлил экономический рост развитых стран. Например, по итогам 2001 г. темпы роста ВВП США со среднегодового значения в 6% снизились вдвое, а ВВП Японии вообще упал на 12%.
На основании этого можно сказать, что разница между валютными, финансовыми и экономическими кризисами стирается, поскольку они не просто наносят ущерб тем институтам, компаниям и людям, которые вовлечены в них, они негативно влияют на количество рабочих мест, доходы, здоровье людей и стандарты жизни в пораженных кризисом странах. В настоящее время определения «валютный», «банковский», «финансовый» и «экономический» указывают только на происхождение кризиса, в какой сфере экономики он первоначально образовался. Также появилась тенденция к тому, что кризисы в последнее время не являются локальными, а носят либо региональный, либо глобальный характер.
Регулярность появления кризисов позволяет говорить о том, что они являются неизбежным явлением, логическим следствием экономической деятельности людей, средства от которого до сих пор не найдено. Циклические колебания свойственны вообще всему, что связано с природой. Экономика же - дело рук человека, который, в свою очередь, также является частью природы. Существует распространенное, но ошибочное мнение, что экономические явления подчиняются неопровержимым законам, которые можно сравнить с законами естест-
венных наук. Однако недостатки экономической науки вызваны не просто несовершенным пониманием людьми экономической теории или нехваткой статистических данных, поскольку эти проблемы могут быть принципиально разрешены более глубоким исследованием. Дело в том, что экономика, в отличие от естественной науки, включает в себя мыслящих участников, и они могут изменять правила экономической системы в силу своих представлений об этих правилах [2, с. 26].
Таким образом, основной тенденцией современной мировой экономики является перманентная финансовая нестабильность, все более увеличивающаяся роль финансового сектора в мировой экономике и постоянно растущий внешний долг стран, а результатом этих процессов становится неизбежность кризисных явлений.
Литература
1. Захаров А.Н. Мировой финансово-экономический кризис и возможные пути его преодоления // Российский внешнеэкономический вестник. 2009. № 3. С. 13-19.
2. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. URL: http://www.trader-lib.ru/books/450
3. ФедякинаЛ.Н. Финансовая глобализация, долги, кризисы. URL: http://www.humanities. edu.ru/db/msg/48607.
4. Хахалов О.И. Мировой фондовый рынок как фактор циклических колебаний мировой экономики // Экономический кризис и возможные пути его преодоления: Материалы международной научно-практической конференции. Иркутск, 2010. С. 478-483.
5. Isard P. Globalization and the International Financial system. Cambridge, 2005. Р. 370.
6. Sachs J., Tornell A., Velasco A. Financial Crises in Emerging Markets: The Lessons from 1995. Cambridge: NBER, 1996. P. 51.
7. URL: http://www.nationmaster.com
8. URL: https://www.cia.gov
Bibliography
1. Zaharov A.N. Mirovoj finansovo-jekonomicheskij krizis i vozmozhnye puti ego preodole-nija // Rossijskij vneshnejekonomicheskij vestnik. 2009. № 3. PP. 13-19.
2. Soros Dzh. Krizis mirovogo kapitalizma. URL: http://www.trader-lib.ru/books/450
3. Fedjakina L.N. Finansovaja globalizacija, dolgi, krizisy. URL: http://www.humanities. edu.ru/db/msg/48607.
4. Hahalov O.I. Mirovoj fondovyj rynok kak faktor ciklicheskih kolebanij mirovoj jekonomiki // Jekonomicheskij krizis i vozmozhnye puti ego preodolenija: Materialy mezhdunarodnoj nauchno-prakticheskoj konferencii. Irkutsk, 2010. PP. 478-483.
5. Isard P. Globalization and the International Financial system. Cambridge, 2005. P. 370.
6. Sachs J., Tornell A., Velasco A. Financial Crises in Emerging Markets: The Lessons from 1995. Cambridge: NBER, 1996. P. 51.
7. URL: http://www.nationmaster.com
8. URL: https://www.cia.gov
