CC BY
154
СОВРЕМЕННЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ИННОВАЦИОННУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
УДК 332.1:330.322
Вячеслав Сергеевич Фомин
Аспирант
Московская Государственная Академия Делового Администрирования Тел.: 8 917 569 93 36 Эл. почта: [email protected]
Предлагаются современные инструменты инвестирования в инновационную деятельность. Рассматриваются проблемы, которые препятствуют полноценному инвестированию в Российской Федерации. Обосновывается актуальность развития венчурного инвестирования.
Ключевые слова: венчурное инвестирование, особая экономическая зона, инновации.
Viacheslav S. Fomin
Post-graduate student
Moscow State Academy of Business
Administration
Tel.: 8 917 569 93 36
E-mail: [email protected]
THE MODERN INSTRUMENTS OF ATRRACTING INVESTMENT IN THE INNOVATIVE ACTIVITIES
The author offers the instruments of investment in the innovative activities. The problem prevented full investment in the Russian Federation is considered. The actuality of development of venture capital is proved.
Keywords: venture capital, Special Economic Zone, innovations.
1. Введение
В современном мире значение инноваций значительно выросло. Что бы продукция была конкурентоспособной она должна быть инновационной, так как инновации ведут к снижению себестоимости продукции, к притоку инвестиций и конечно же к повышению имиджа. Инвестиции, источниками которых могут быть предприятия, финансово-промышленные группы, малый инновационный бизнес, инвестиционные и инновационные фонды, органы местного управления, частные лица и т.д. являются главным условием для нормального функционирования и развития инновационных процессов.
Возможность для компании привлечь финансирование является критической составляющей процесса коммерциализации результатов исследований и опытно-конструкторской деятельности.
При этом каждая научно-исследовательскую деятельность имеет свой минимально требуемый объем инвестиций. Если объем инвестиций будет ниже требуемого минимума, это может привести к потере возможностей развития новых знаний и технологий. Результатом недофинансирования научной деятельности является невозможность использования новых технологий. Низкий уровень финансирования инноваций, а так же недостаточная заинтересованность предприятий в их использовании негативно влияют так же на количество регистрированных патентов. [1]
Целью любого инвестора является получение дохода от инвестиций. Такие инвестиции могут быть осуществлены через финансирование компании, реализуемое несколькими способами.
В зависимости от типа инвестора и условий финансирования способы привлечения капитала для компании могут быть разделены на: кредиты, изменение собственного капитала компании, прямые (целевые) инвестиции, государственная поддержка.
2. Понятия инноваций и инвестиций.
Инвестирование в инновации отличается от других инвестиций более длительным сроком вложения инвестиций, большими рисками, но в тоже время более высокой эффективностью. Для того, что бы понять, что такое инвестиции и что такое инновации мы обращаемся к определениям данных терминов.
В концепции инновационной политики РФ инновации рассматриваются, как конечный результат инновационной деятельности, получивший воплощение в виде нового или усовершенствованного продукта, реализуемого на рынке, нового или усовершенствованного технологического процесса, используемого в практической деятельности, а выше указанная инновационная деятельность - процесс, направленный на реализацию результатов законченных научных исследований и разработок либо иных научно-технических достижений в новый или усовершенствованный продукт, реализуемый на рынке, в новый или усовершенствованный технологический процесс, используемый в практической деятельности, а также связанные с этим дополнительные научные исследования и разработки. [2]
В свою очередь Федеральный закон (ФЗ) N 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» рассматривает инвестиции, как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта, а инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. [3]
3. Кредит
Кредиты, выдаваемые банками, кредитными и финансовыми учреждениями, являются наиболее важным источником для финансирования растущих отраслей промышленности во многих странах, особенно на ранних стадиях развития компаний. На Западе банковская ставка процента выглядит более низкой в сравнении с требуемой отдачей от инвестиций для венчурного капиталиста, но это мнение игнорирует скрытые издержки банковского финансирования:
№5, 2011
- циклический характер банковского кредита;
- требования к обеспечению долга;
- отсутствие стратегического участия в управлении;
- давление, оказываемое в трудные для компании времена;
- необходимость ежегодных выплат независимо от цикличности потоков денежных средств
- и т.д.
Все эти издержки можно избежать с помощью использования долевого участия капитала, по крайней мере, для финансирования становления компании. Учитывая различные цели инвесторов, можно отметить, что банки, могут стать прекрасным партнером для промышленности на стадии выкупа собственности, когда они способны обеспечить компанию привилегированным займом с низким риском и низкой доходностью, в то время как венчурный капиталист берет на себя более рискованные и низко ликвидные доли собственности.
Также должна быть отмечена возможность лизинга для компании. При этом типе финансирования участие инвестора в собственности и в управлении отсутствует. Сроки варьируются от нескольких месяцев до нескольких лет и оборудование, полученное компанией по договору лизинга, является обеспечением. Возврат средств осуществляется в виде процентных и частичных выплат основной суммы.[4]
4. Участие государства в привлечении инвестиций
Этот вид поддержки часто имеет смешанные цели, ориентированные на увеличение занятости населения, поддержку и развитие стратегически значимых технологий, развитие производства. Государство также может стимулировать приток венчурного капитала, изменяя законодательную и фискальную базу.
Так Государственная корпорация «Российская корпорация нанотехноло-гии» (РОСНАНО) создает в стране сеть специализированных и мультидисцип-линарных нанотехнологических центров. Задачей данных центров будет являться обеспечение инфраструктурной поддержкой процесса коммерциализации технологий, проектов, уже поддержанных корпорацией и генерация новых проектов, а также доработка и внедрение новых технологий в области на-ноиндустрии. Связывая воедино центры коллективного пользования, бизнес-
инкубаторы и посевные фонды, нано-центры, как планируется, соберут «критическую массу» интеллектуальных, управленческих и финансовых ресурсов, которая нужна для быстрого роста инновационных компаний. Выбор наиболее перспективных и эффективных инфраструктурных проектов для создания наноцентров проходит в рамках открытого конкурсного отбора. На первый конкурс, объявленный в декабре 2009 года, было представлено 17 заявок. Конкурс был довольно жестким: до последнего дня 26 марта 2010 года, когда были подведены итоги, сохранялась «интрига», кто станет победителем. Проекты представляли ведущие регионы и вузы, в том числе два федеральных исследовательских университета -МИФИ и МИСИС, региональные заявки были поданы от Иркутска, Санкт-Петербурга, Ростова, Ульяновска. По результатам научно-технической и инвестиционной экспертизы победителями признаны 4 проекта:
«Нанотехнологический центр «Идея» в г. Казани»;
«Нано- и микросистемная техника» (г. Зеленоград);
«Мультидисциплинарный нанотех-нологический центр «Сигма» (Новосибирск/Томск);
«Многофункциональный нанотех-нологический центр «Дубна». [5]
Создание особых экономических зон (ОЭЗ) является одним из основных инструментов государственной инвестиционной политики. Эти свободные экономические зоны формируются в соответствии с Федеральным законом «Об особых экономических зонах в Российской Федерации» от 22 июля 2005 года N° 116.
Создание ОЭЗ основной своей целью имеет привлечение инвестиций. Это можно увидеть из системы управления ОЭЗ, которая представляет собой двухуровневую систему с перераспределением полномочий между Министерством экономического развития Российской Федерации, ОАО «ОЭЗ» и регионами. В компетенции Минэкономразвития России входит привлечение инвесторов резидентов, отбор и регистрация резидентов ОЭЗ, ведение реестра резидентов ОЭЗ, заключение соглашений и т.д. ОАО «ОЭЗ» ведет работу с инвесторами и отвечает за сроки создания инфраструктурных объектов, их мощности и параметры. [6]
Корпорация "РОСНАНО" инвестирует $150 млн в американскую компа-
нию Plastic Logic — разработчика пластиковых дисплеев для электронных ри-деров. В обмен российская корпорация получит 25% акций компании, об этом пишет The Financial Times. При этом всего Plastic Logic планирует в ближайшее время привлечь инвестиций на $700 млн. Около 100 млн выплатят по долговым обязательствам компании. При этом РОСНАНО гарантирует выплаты этих средств.
Plastic Logic планирует строительство завода в Зеленограде, в котором будут производиться полимерные дисплеи для различных устройств. На данный момент у Plastic Logic есть один завод, расположенный в немецком Дрездене.[7]
5. Венчурное инвестирование
EVCA (Европейская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования) под венчурным инвестированием понимают акционерный капитал, представленный профессиональными фирмами, инвестирующими вместе с менеджментом для создания, развития или трансформации частных компаний обладающих потенциалом значительного роста.
На Западе венчурный капитал является специфическим типом финансирования, осуществляемого профессиональными фирмами, которые инвестируют и участвуют в управлении молодыми компаниями, акции которых не котируются на фондовом рынке. Венчурному инвестированию характерны длительные временные рамки, элемент риска и партнерство с руководством, а также доход в виде роста стоимости доли в акционерном капитале, а не в виде дивидендов.
Венчурные инвесторы осуществляют высоко рисковые инвестиции в малые технологические фирмы, которые часто отвергаются другими инвесторами, такими как большие компании или традиционные финансовые институты. Помимо финансирования венчурные инвесторы вносят в компанию опыт в данной области, личные связи и, участвуя в управлении, дополнительно содействуют росту стоимости компании. Преимуществом венчурного инвестирования является то, что оно не требуют залога (обеспечения). В попытке снизить рискованность вложений, венчурные капиталисты диверсифицируют портфель проектов (Табл. 1). [8]
В венчурном инвестировании принимают участие разные физические и юридические лица, каждый из которых
Экономика, Статистика и Информатика
№5, 2011
Таблица 1.Структура портфеля на стадиях вложения
Стадия рискового вложения Структура Требуемая отдача от
портфеля инвестиции
Зародышевая или стартовая 10% 60% годовых и более
Ранняя стадия 20% свыше 50% годовых
Развитие и расширение годовых 40% о 35 до 40%
Слияние и выкупы 30% сыше 30% годовых
преследуют свои цели.
В Европе часть инвестиций из общего числа включает 100% продажу компании венчурному капиталисту (менеджер фонда прямых инвестиций (или венчурного фонда), отвечающий за управление инвестицией в определенную портфельную компанию) вместе с менеджментом. В случае 100% покупки цель продавца (независимо от того, идет ли речь о продаже корпорацией части своего бизнеса или о продаже отдельным лицом своего творения или наследства) будет представлять собой смесь из цены, преемственности, независимости бизнеса, стремления сохранить рабочие места для руководства и сотрудников и т.д. Однако управляющие компании, переживающей смену собственника, преследуют главным образом цель получения финансирование и структуру, которая позволит обеспечить долгосрочный рост компании, тщательно взвешивая, что можно отдать финансирующим капиталистам с точки зрения прибыли и (или) прироста капитала.
В США фондовые рынки служат хорошим источником финансирования даже для убыточных компаний. Фондовые рынки Европы требуют представить финансовую историю компании, берут большие деньги за выпуск акций на рынок и стараются не столько поощрять инвестора рискнуть вложить деньги в такие компании, сколько защитить его. Аналогичные причины ограничивают доступ со стороны зрелого растущего бизнеса к новому капиталу для расширения (развития). По этой причине в Великобритании создали рынок альтернативных инвестиций (AIM), собравший в первые полтора года работы новые деньги для компаний на сумму более 600 миллионов долларов. Зачастую прямые инвестиции служат идеальным мостом для перехода к выпуску акций на рынок на ранней и более поздних стадиях развития, поскольку это позволяет компаниям воспользоваться преимуществом, которое дает участие управляющих фондом в посторонний компании не привлекая к ней внимания фондового рынка и установить максимально высокую стоимость компании в момент выпуска акций. При этом если выпуск акций на фондовый рынок объясняется, главным образом, вашим желанием похвастаться, что ваша компания вышла на фондовый рынок, это будет не самой удачной сделкой для управляющих венчурным фондом.
В свою очередь Государство преследует смешанные цели, когда прибыль оказывается менее важной, чем разработки новых технологий, создание новых рабочих мест и новых предприятий. Для компаний его преимущества заключается в дешевизне, долготерпении и отсутствии ожидании больших прибылей в конце. В основном, государство - пассивный компаньон, и иногда может оказаться очень полезным соинве-стором на ранней стадии.
6. Заключение
Для заключения статьи, посвященной инвестициям в инновационную деятельность и способах их совершенствования, автору хотелось бы рассмотреть статистику финансирования российской науки с начала 90-х годов, так как именно с этого момента в финансировании в российскую науку наблюдался спад. Внутренние затраты на исследования и разработки в России составили в 2004 г. 196,0 млрд. рублей (43 % в постоянных ценах от уровня 1990 г.). Доля в ВВП затрат на исследования и разработки в 2004 г. равнялась 1,17% (в 1990 г. - 2,03%). А доля бюджетного финансирования в целом по науке составляла 59,6%, что несколько выше в сравнении с показателем 1998 г. (52,2%), по государственному сектору науки, соответственно, - 77,7% и 74,3%, по сектору высшего образования - 58,6% и 64,5%. [9]
Прямые иностранные инвестиции в РФ сократились по итогам минувшего года на 13,2% - до 13,81 млрд долл. В частности, взносы в капитал сократились в 2010г. до 7,7 млрд долл. (-3,7%), кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций - до 4,61 млрд долл. (-28,4%), прочие прямые инвестиции выросли до 1,39 млрд долл. (+1,9%). [10]
Улучшением положения в инвестиционной сфере и создание благоприятных условий для повышения инвестиционной активности хозяйствующих субъектов должно заниматься государство с помощью проведения взвешенной структурной, финансовой и денежной политики и т. д.
Группа ММВБ и Российская корпо -рация нанотехнологий совместно реализуют проект по созданию нового биржевого сектора - Рынка инноваций и инвестиций. Целью данной программы является помощь высокотехнологичным компаниям выйти на новые источники финансирования. По мнению вице-президента ММВБ Геннадия Марголита проблемой инвестирования в инновации в России является, то что неразвитость индустрии так называемых бизнес-ангелов (частный инвестор, вкладывающий средства в инновационные проекты на этапе создания предприятия в обмен на возврат вложений и долю в капитале), посевных фондов, венчурных, фондов прямых инвестиций. Это так же отсутствие системы «выхода» инвесторов из уже профинансированных проектов, неразвитость законодательно-правовой базы, а так же отсутствие грамотности у предпринимателей. [11]
Венчурное инвестирование является одним из основных способов привлечение инвестиций. По традиции, большинство предприятий рассматривают заемные средства в качестве основного источника финансирования. Однако за последние годы выросло значение прямых инвестиций и венчурного капитала, которые стали в настоящее время важнейшими элементами структуры капитала многих компаний. А все, потому что инвестирование в инновации отличается от других инвестиций более длительным сроком вложения инвестиций, большими рисками, но в тоже время более высокой эффективностью. Обратив внимание на фазы инновационного процесса, которыми являются: стратегия предприятия и инновации, поиск идей и их оценка, продуктовое решение, научные исследования и разработки, освоение производства, внедрение на рынок - то мы сделаем вывод о том, что на каждой фазе в той или иной степени нужны инвестиции. [12]
На стадии развития венчурный капитал является привлекательным источником в ситуации, когда компания ли-
№5, 2011Д 104| ■
шена доступа к дополнительным более дешевым и более пассивным источникам или, что еще важнее, когда для построения компании или увеличения ее стоимости требуется опытный венчурный менеджер
Как правило, первые годы инициатор проекта не несет ответственности перед финансовыми партнерами за -расходование средств и не выплачивает по ним процентов. Инвесторы рискового капитала первые несколько лет довольствуются приобретением пакета акций новой созданной фирмы. Если инновационная фирма начинает давать прибыль, то она становится основным источником вознаграждения вкладчиков рискового капитала. Зачастую венчурный капиталист становится собственником инновационного предприятия.
Литература
1. Ващенко Н.М. Роль прямых иностранных инвестиций и целевых программ // «Инновации». - 2010 - №2
2. Концепция инновационной политики РФ. Одобрено постановлением правительства от 24 июля 1998 № 832
3. Федеральный закон от 25.02.99 № 39-Ф3 (ред. От 23.07.2010) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
4. Вартаньян К. А., Петров А.И., Шаповалова И.Б., Юкин Ю.А., Янчевский А.Э. Ресурс «Инновации и предпринимательство» - официальный сайт URL: http://www.innovbusiness.ru (дата обращения: 05.04.2011)
5. Особая экономическая зона "Дубна" - официальный сайт URL: http:// www.dubna-oez.ru (дата обращения: 03.04.2011)
6. Есаулова О.В. Особые экономические зоны как один из основных инстру-
ментов государственной инвестиционной политики // Инновации и инвестиции. - 2010 - №3.
7. Официальный сайт Газеты Деловой Петербург www.dp.ru (дата обращения: 05.05.2011)
8. Введение в венчурный бизнес. (Российская Ассоциация Венчурного инвестирования (РАВИ) Санкт Петербург. 2003. Электронная библиотека портала «Венчурная Россия» - официальный сайт URL: http://www.allventure.ru
9. Стратегия развития науки и инноваций в Российской Федерации на период до 2015 года (протокол от 15 февраля 2006 г. №1) Министерство образования и науки Российской Федерации -официальный сайт URL: http://www. Mon.gov.ru (дата обращения: 10.04.2011).
10. РосБизнесКонсалтинг (РБК) Официальный сайт www.rbc.ru (дата обращения: 01.05.2011).
11. Карпинская Венера Инновации с выходом // Прямые инвестиции. - 2009 - №12
12. Натусиус Клаус Курс обучения венчурному предпринимательству Раздел 7. Добавление стоимости к инвестициям. Российская Ассоциация Прямого и Венчурного инвестирования (РАВИ). Электронная библиотека портала «Венчурная Россия» - официальный сайт URL: http://www.allventure.ru (дата обращения: 10.04.2011)
References
1. Vaschenko N.M. Role of direct foreign investments and target programs//"In-novations". - 2010 - №2
2. The concept of an innovative policy of the Russian Federation. It is approved by the governmental order from July, 24th 1998 № 832
3. The federal law from 25.02.99 № 39-FL (edition. From 23.07.2010) «About in-
vestment activity in the Russian Federation which is carried out in the form of capital investments».
4. Vartanjan K.A., Petrov A.I., Shapov-alova I.B., Jukin J.A., Janchevsky A.E.resource «Innovations and business» - official site URL: http:// www.innovbusiness.ru (reference date: 05.04.2011)
5. A special economic zone "Dubna" -official site URL: http:// www.dubna-oez.ru (reference date: 03.04.2011)
6. Esaulova O.V Special economic zones as one of the basic tools of the state investment policy // Innovations and investments. - 2010 - №3.
7. An official site of the Newspaper Business Petersburg www.dp.ru (reference date: 05.05.2011)
8. Introduction in venture business. (The Russian Private Equity & Venture Capital Association (RVCA) St.-Petersburg. 2003. Electronic library of a portal «Venture Russia» - official site URL: http:// www.allventure.ru
9. Strategy of development of a science and innovations in the Russian Federation for the period till 2015 (the report from February, 15th, 2006 №1) the Ministry of Education and Science of the Russian Federation - official site URL: http:// www. Mon.gov.ru (reference date: 10.04.2011).
10. RosBusinessConsulting (RBC) the Official site www.rbc.ru (reference date: 01.05.2011).
11. Karpinskaya Venera Innovations with an exit//Direct investments. - 2009 -№12
12. Natusius Klaus the Course in venture business Section 7. Cost addition to investments. The Russian Private Equity & Venture Capital Association (RVCA). Electronic library of a portal «Venture Rus-sia» - official site URL: http:// www.allventure.ru (reference date: 10.04.2011)
Экономика, Статистика и Информатика
105
№5, 2011
