CC BY
311РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ СЕГОДНЯ И ЕГО РОЛЬ В РАЗВИТИИ СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЫ Котова Ольга Владимировна, к.э.н., доцент (e-mail: [email protected]) Ершова Ксения Алексеевна, студент
(e-mail: [email protected]) Ешану Юлия Владиславовна, студент (e-mail: [email protected]) Зеленин Артем Олегович, студент (e-mail: [email protected]) Крашенинников Матвей Владимирович, студент (e-mail: [email protected]) Уральский государственный экономический университет, г.Екатеринбург, Россия
В данной статье рассматривается рынок производных финансовых инструментов как в мировом масштабе, так и отдельно в России. Авторы кратко описали сущность ПФИ и проанализировали основные показатели мирового и российского рынков деривативов за 3 года в динамике. На основе анализа выявлено место рынка ПФИ России на мировой арене и обнаружены проблемы, препятствующие его укреплению.
Ключевые слова: производные финансовые инструменты, деривативы, рынок ПФИ, биржевые ПФИ, внебиржевые ПФИ.
Рынок производных финансовых инструментов сегодня является активно развивающейся и значимой частью финансового рынка. Зарубежные страны активно проводят операции с ПФИ наряду с классическими финансовыми инструментами и получают довольно много преимуществ от их использования, в отличие от России. В данной статье акцентируем внимание на распространенность использования производных финансовых инструментов на российском финансовом рынке. Также исследуем вопрос о перспективах развития данного сегмента финансового рынка в современных экономических условиях российской экономики. Данный вопрос актуален сегодня, поскольку он может активно способствовать развитию финансового рынка и экономики страны в целом.
Существуют разные трактовки производных финансовых инструментов. Так, например, в США ПФИ является договором, у которого цена является производной от ценности одной или нескольких базовых ценных бумаг, долговых инструментов, индексов, товаров и иных производных инструментов. В российском ФЗ «О рынке ценных бумаг» ПФИ также обозначены как договор. В европейских странах (Германия) деривативами считают права, торговля которыми производится на рынке, а цена прямым или косвенным образом связана с движением рыночной стоимости валюты или
ценных бумаг либо с увеличением или снижением процентных ставок [1, с. 22].
В зависимости от базового актива деривативы делятся на финансовые и товарные. У финансовых ПФИ базовыми активами могут быть валюта, ценная бумага, фондовый индекс и т.д. Активом товарных ПФИ выступает некоторый товар. Выделим основные виды производных финансовых инструментов:
- фьючерсы - срочный контракт купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки;
- опцион - возможность купли-продажи права (не обязательства) на приобретение-продажу ценных бумаг по определенной цене в определенный момент в течение определенного срока;
- форвардный контракт - срочный договор купли-продажи какого-либо актива в будущем, который заключается вне биржи;
- свопы - соглашения об обмене в будущем платежами в течение установленного периода, в котором цена одного платежа является фиксированной, а цена другого - переменной или цены обоих платежей плавающие.
Международная ассоциация свопов и деривативов составила инфогра-фику «Кто использует деривативы - и почему?» («Who use derivatives - and why?»), в которой наглядно представлены сферы деятельности, активно использующие данный инструмент, при этом объясняя его преимущество и, соответственно, причину выбора данного инструмента.
© о
©
Производство
Используются для закрепления стоимости выпускаемых долговых обязательств с цел ью финансирования новых инвестиции и заводов, что способствует экономическому росту и формированию новых рабочих мест.
Экспорт
Используются для фиксации ставки, по которой конвертируются будущие доходы экспортеров за рубежом, что обеспечивает стабильность их деятельности и сохраняет конкурентоспособность на рынке.
Ирошволство продуктов шил вин
Используются для peiy-.тнрованпя риска от нестабильности объемов урожая, скота и цен на топливо.
'Энергетика
Используются для управления изменениями цены на энергию и сокращение волатильно-сти для покупателей.
Финансовые услуги
Используются с целью управления процентными ставками, предоставляя возможность расширить объем предоставления займов для физических и юридических лиц.
Ипотечные кредитные учреждения
Используются для возможности предлагать на выбор ипотеки с фиксированной или плавающей ставкой.
О ф Q
Транспорт
Используются с целью хеджирования счетов на топливо, что препятствует колебанию цен на билеты
Пенсии
Используются для управления процентной ставкой и инфляционным риском с целью сохранить пенсионные накопления.
Страхование
Используются с целью
гарантировать, что оплаченных клиентами страховых взносов будет достаточно для страховой выплаты в будущем.
Рисунок 1 - Инфографика по использованию деривативов [5].
Зарубежные страны активно используют производные финансовые инструменты как на биржевых, так и на внебиржевых торгах. В представлен-
ной таблице довольно наглядно показывают колоссальные объемы сделок, по которым еще не прошел расчет.
Таблица 1 - Сумма открытых позиций биржевых деривативов (фьючерсов _и опционов) по месту обмена, млрд долл. США (доля в %)15_
Инструмент и место обмена 2015 2016 2017 (июнь)
Фьючерсы
Все рынки 25 071 26 172 33 691
(100) (100) (100)
Северная Америка 15 649 17 911 23 372
(62,4) (68,4) (69,4)
Европа 7 084 5 797 7 604
(28,3) (22,1) (22,6)
Азия и Океания 1 543 1 571 1 809
(6,2) (6,0) (5,4)
Другие рынки 795 892 907
(3,2) (3,4) (2,7)
Опционы
Все рынки 38 392 41 073 51 955
(100) (100) (100)
Северная Америка 26 735 34 522 38 400
(69,6) (84,1) (73,9)
Европа 11 450 6 112 12 900
(29,8) (14,9) (24,8)
Азия и Океания 14 13 20
(0,04) (0,03) (0,04)
Другие рынки 194 427 545
(0,5) (1,0) (1,0)
Только на мировом биржевом рынке деривативов оборот фьючерсных и опционных сделок составляет 85,6 трлн долл. США. Причем и на рынке фьючерсов, и на рынке опционов лидерами всегда остаются Северная Америка и Европа. - на них приходится основная доля всех торгов.
Что касается внебиржевого рынка, то на основании среднесуточного оборота на рынке валютных и процентных деривативов сохраняется 9-ка стран, активно использующие данный инструмент. Великобритания, вопреки ожиданиям, проводит огромное количество торгов ежедневно - порядка 37% (2,4 трлн. долл. США) от общего оборота приходится на ее долю.
Россия принимает участие на внебиржевых торгах только по валютным деривативам, при этом доля этих сделок в мировом масштабе ничтожно мала.
Таблица 2 - Среднесуточный оборот внебиржевых деривативов по стра-_нам, млрд ^ долл. США (доля в %)16__
Инструмент и страна 2010 2013 2016
Валютные деривативы, всего 5 045 (100) 6 686(100) 6 514 (100)
Великобритания 1 854 (36,7) 2 726 (40,8) 2 406 (36,9)
США 904 (17,9) 1 263 (18,9) 1 272 (19,5)
Сингапур 266 (5,3) 383 (5,7) 517 (7,9)
Гонконг, Китай 238 (4,7) 275 (4,1) 437 (6,7)
Япония 312 (6,2) 374 (5,6) 399 (6,1)
Франция 152 (3,0) 190 (2,8) 181 (2,8)
Швейцария 249 (4,9) 216 (3,2) 156 (2,4)
Австралия 192 (3,8) 182 (2,7) 121 (1,9)
Германия 109 (2,2) 111 (1,7) 116 (1,8)
Россия 42 (0,8) 61 (0,9) 45 (0,7)
Процентные деривативы, всего 2 649 (100) 2 702 (100) 3 039 (100)
Великобритания 1 235 (46,6) 1 348 (49,9) 1 180 (38,8)
США 642 (24,2) 628 (23,2) 1 241 (40,8)
Сингапур 35 (1,3) 37 (1,4) 58 (1,9)
Гонконг, Китай 18 (0,7) 28 (1,0) 110 (3,6)
Япония 90 (3,4) 67 (2,5) 56 (1,8)
Франция 193 (7,3) 146 (5,4) 141 (4,6)
Швейцария 75 (2,8) 33 (1,2) 8 (0,3)
Австралия 41 (1,5) 66 (2,4) 56 (1,8)
Германия 48 (1,8) 101 (3,7) 31 (1,0)
Россия - 0 (0) 0 (0)
Таблица 3 - Общий объем сделок с внебиржевыми деривативами в мире,
17
__трлн долл. США (доли в %)_
Внебиржевые ОТС-инструменты (доли в %)
Базовый актив 2014 2015 2016
1-е полу- 2-е полу- 1-е полу- 2-е полу- 1-е полу- 2-е полу-
годие годие годие годие годие годие
Валютные сроч- 74,8 75,0 73,6 70,4 74,0 68,6
ные сдел- (10,8) (11,9) (13,3) (14,3) (13,6) (14,2)
ки/деривативы
Процентные 563,3 505,4 434,5 384,0 418,1 368,4
ПФИ (81,5) (80,5) (78,8) (77,9) (76,8) (76,3)
Деривативы на 7,1 7,0 7,5 7,1 6,6 6,1
акции (1,0) (1,1) (1,4) (1,4) (1,2) (1,3)
Товарные дери- 2,2 1,9 1,7 1,3 1,4, 1,4
вативы, включая (0,3) (0,3) (0,3) (0,3) (0,3) (0,3)
драгметаллы
Кредитные дери- 0 0 0 0 11,9 10,0
вативы (0) (0) (0) (0) (2,2) (2,1)
16 Составлено авторами по: [4]
17 Составлено авторами по: [4]
Продолжение таблицы 3
Базовый актив Внебиржевые ОТС-инструменты (доли в %)
2014 2015 2016
1-е 2-е 1-е 2-е 1-е 2-е
полуго- полуго- полуго- полуго- полуго- полуго-
дие дие дие дие дие дие
Нераспреде- 24,5 22,3 19,6 17,5 31,9 28,3
ленные по базо- (3,5) (3,6) (3,6) (3,6) (5,9) (5,9)
вым активам
Всего 691,4 628,0 551,5 492,7 543,9 482,9
(100) (100) (100) (100) (100) (100)
Максимальный объем приходится на процентные деривативы, тогда как роль валютных ПФИ идут на втором месте и имеют положительную динамику за исследуемый период, что не сказать про процентные ПФИ. Такая тенденция складывается из-за того, сложная экономическая ситуация вынуждает инвесторов хеджировать риски все больше использовать этот инструмент.
Товарные ПФИ не имеют волатильности. Это может быть связано, что товарный рынок устоялся, там есть не именные крупные игроки, которые используют этот инструмент.
18
Таблица 4 - Объем торгов ПФИ на Московской бирже, трлн руб.
Инструмент 2014 2015 2016 янв.-авг. 2017
Сделки своп и форварды на валютном рынке 150,7 207,5 222,8 183,7
Срочный рынок 61,3 (100) 93,7 (100) 115,3 (100) 57,2 (100)
Фьючерсы 55,6 (90,6) 90,2 (96,3) 109,5 (95,0) 52,6 (92,0)
в том числе:
валютные инструменты 29,4 (52,9) 62,5 (69,2) 64,6 (59,0) 27,4 (52,1)
процентные инструменты 0,09 0,03 0,03 0,01
фондовые инструменты 3,3 (6) 3,1 (3,4) 3,5 (3,2) 2,1 (4,1)
индексные инструменты 21,8 (39,2) 20,3 (22,5) 26,1 (23,9) 13,3 (25,2)
товарные инструменты 0,9 (1,7) 4,4 (4,9) 15,2 (13,9) 9,8 (18,6)
Опционы 5,7 (9,4) 3,5 (3,7) 5,8 (5,0) 4,6 (8,0)
в том числе:
валютные инструменты 2,0 (35,2) 1,4 (40,6) 2,1 (36,6) 1,5 (32,7)
процентные инструменты 0 0 0 0
Продолжение таблицы 4
Инструмент 2014 2015 2016 янв.-авг. 2017
фондовые инструменты 0,05 (0,9) 0,06 (1,7) 0,08 (1,5) 0,02 (0,5)
индексные инструменты 3,6 (63,4) 2,0 (57,5) 3,4 (59,4) 2,9 (64,1)
товарные инструменты 0,01 (0,2) 0,007 (0,2) 0,14 (2,5) 0,12 (2,7)
Рынок стандартизированных ПФИ 0,001 0,004 0,018 0,077
Срочный рынок за 3 года с 2014 по 2016 имеет положительную динамику и вырос почти на 147%. Основную часть срочного рынка составляют фьючерсы, их доля составила 90% и выше. И этот инструмент так же имеет положительную динамику на протяжении 3 - х лет.
По мнению авторов, это следствие фьючерских спекуляций, так как спекулянты долго не держат финансовый актив и продают почти сразу, и на этом фоне увеличился объем торгов. Вторая причина - это ликвидность фьючерсных контрактов, особенно сырьевые и валютные.
1 800 000
1 600 000
1 400 000
< 3 1 200 000
и
1 000 000
^
о 800 000
X
600 000
400 000
200 000
0
Т\
/ Хл 7Т й —
о.
Всего
Валютный своп
Рисунок 2 - Обороты внутреннего валютного рынка России, млн долл.
19
США
(На графике «всего» это не только сделки с ПФИ, это все сделки на валютном рынке, включая кассовые)
На втором месте по доле фьючерсов являются индексные инструменты. Это стандартный контракт на будущую сделку, который реализуется не путем поставки основного актива, а через финансовые расчеты. При покупке фьючерсов на индекс участники торгов обязуются выплачивать вариационную маржу (разницу) между стоимостью контракта и стоимостью исполнения фьючерсного договора. У индекса такие же преимущества, как
и у валюты: ликвидность, волатильность, продолжительный торговые сессии, невысокая комиссия.
Товарный инструмент является одним из самых высоко растущих финансовых активов, его рост составил почти 1688%. Это колоссальный рост за 3 года. Это характеризуется тем, что тысячи компаний во всех отраслях промышленности и регионах используют деривативы.
Среди всех инструментов фаворитом по доле являются индексные и валютные инструменты, хотя их тенденция развития неоднозначна я бы сказал бы 0 или даже негативная.
Все инструменты имеют те же преимущества, что и фьючерсные, а недостатком является сам инструмент, что это обязанность. И игроки на бирже предпочитают фьючерсы, а не опционы.
Валютные ПФИ являются наиболее востребованными инструментами на российском рынке, в частности - валютные свопы, составляющие основу для торгов на валютном рынке (см. рисунок 2).
ОРГАНИЗАЦИЯ СИСТЕМЫ ВНУТРЕННЕГО КОНТРОЛЯ Кукушка Виктория Владимировна, магистр ([email protected]) Курский филиал Финуниверситета, г. Курск, Россия Бессонова Елена Анатольевна, д.э.н., профессор Юго-Западный государственный университет, г.Курск, Россия
Данная статья посвящена основам организации системы внутреннего контроля предприятия.
Ключевые слова: внутренний контроль, аудит, аудиторская проверка.
В настоящее время внутренний контроль является неотъемлемой частью эффективного функционирования хозяйствующего субъекта. Достаточно сложным в разработке структуры критериев оценки функционирования внутреннего контроля представляют собой разнообразные цели, задачи и формы системы внутреннего контроля.
Международными и российскими стандартами предусмотрены аудиторские проверки. На основе данных проверок представляется возможным оценка эффективности системы внутреннего контроля. В Российской Федерации оценить систему внутреннего контроля представляется возможным только при помощи внутрикорпоративных инструкций и положений, так как данный вид оценки нормативно не регулируется.
Большинство компаний во всем мире страдают от неэффективного использования разного рода ресурсов. Решение таких проблем станет возможным путем внедрения в деятельность компании внутреннего контроля и аудита.
