CC BY
4
УДК 336.767
Гнездова Ю.В.1 Китбалян Л.В.2
роль типовых модельных структур в формировании пассивных инвестиционных портфелей
Аннотация. Представленная научная статья посвящена рассмотрению типовых модельных структур, используемых в процессе формирования пассивного инвестиционного портфеля. В работе проведен анализ современных подходов к формированию инвестиционного портфеля и выделены основные типы модельных структур. Для достижения данной цели были использованы методы исследования, такие как анализ существующих моделей и их применимость в реальных условиях. Результаты исследования позволили выявить преимущества и недостатки каждой модельной структуры, а также определить оптимальный подход к формированию пассивного инвестиционного портфеля. Полученные результаты могут быть использованы как практическими специалистами в области финансового менеджмента, так и частными инвесторами, занимающимися выбором инвестиционных инструментов.
Ключевые слова: ценные бумаги, частный инвестор, фондовый рынок, привлечение средств, инвестиционный портфель, диверсификация, инвестиционная стратегия, ребаланси-ровка, структура портфеля, биржевой инвестиционный фонд.
Gnezdova Y.
Kitbalian L.
THE ROLE OF STANDARD MODEL STRUCTURES IN THE FORMATION OF PASSIVE INVESTMENT PORTFOLIOS
Abstract. The article is devoted to the consideration of typical model structures used in the process of passive investment portfolio formation. The work analyzes modern approaches to investment portfolio formation and identifies the main types of model structures. To achieve this goal, research methods were used, such as the analysis of existing models and their applicability in real conditions. The results of the research allowed us to identify the advantages and disadvantages of each model structure, as well as to determine the optimal approach to the formation of a passive investment portfolio. The obtained results can be used by both practical specialists in the field of financial management and private investors engaged in the choice of investment instruments.
Keywords: securities, private investor, stock market, raising funds, investment portfolio, diversification, investment strategy, rebalance, portfolio structure, exchange traded fund.
В современном финансовом мире активное управление инвестициями является одним из ключевых факторов успешности финансовых стратегий и достижения финансовых целей.
Однако, помимо активного управления, значительное внимание уделяется и пассивным инвестиционным стратегиям. Пассивный инвестиционный портфель представляет собой
1 Гнездова Юлия Владимировна, доктор экономических наук, профессор, ОГБОУ ВО «Смоленский государственный институт искусств», г. Смоленск, Российская Федерация, e-mail: [email protected]
Yulia Gnezdova, Doctor of Economics, Professor, OGBOU VO «Smolensk State Institute of Arts», Smolensk, Russian Federation, e-mail: [email protected]
2 Китбалян Леон Валерьевич, магистрант, АНО ВО «Международная академия бизнеса и управления», г. Москва, Российская Федерация, e-mail: [email protected]
Leon Kitbalian, Master's student, ANOE VO «International Academy of Business and Management», Moscow, Russian Federation, e-mail: [email protected].
набор активов, который строится на основе определенных модельных структур и требует минимального вмешательства со стороны инвестора. Цель данной статьи - исследование роли типовых модельных структур при формировании пассивного инвестиционного портфеля и выявление их влияния на эффективность инвестирования. Будут описаны различные подходы к построению подобных портфелей, проведена оценка их эффективности на основе исторических данных и анализа финансовых показателей, описаны преимущества и недостатки каждой из рассмотренных моделей, а также факторы, которые следует учитывать при выборе определенной структуры портфеля. Выполненный анализ и исследование типовых модельных структур в формировании пассивного инвестиционного портфеля должен помочь инвесторам принять более обоснованные решения и достичь своих инвестиционных целей в условиях рыночной неопределенности и волатильности.
«Постоянный портфель» (Permanent Portfolio) был разработан Гарри Брауном, как простой, диверсифицированный портфель, который мог бы хорошо работать в любых экономических условиях. В состав портфеля помимо облигаций и акций добавляется золо-
Существует множество стандартных вариантов пассивных инвестиционных портфелей, в этой работе будут рассмотрены три основные модельные структуры: «Элементарный портфель», «Постоянный портфель», «Всепогодный портфель». Подобные портфели могут быть составлены инвесторами с помощью биржевых инвестиционных фондов «ETF» (Exchange Traded Fund).
Стратегия «Элементарного портфеля» (No Brainer Portfolio) была предложена Уильямом Бернштейном, который разработал данный портфель для инвесторов, желающих достичь долгосрочного роста с минимальными усилиями и стрессом. В составе портфеля представлены всего несколько классов активов, такие как акции и облигации. В совокупности доля акций достигает 75 % от всего портфеля, что делает данный вариант высокорисковым [6]. Структуру портфеля возможно воссоздать применяя четыре биржевых инвестиционных фонда (табл. 1).
то, суммарно уделяя облигациям больший вес и сокращая общий риск, в сравнении с предыдущим типом инвестиционного портфеля. Аналогично предыдущему варианту структура портфеля основывается на четырех «ETF» (табл. 2).
Таблица 2. Пример состава «Постоянного портфеля»
Актив Тикер Название фонда Доля, %
Долгосрочные облигации TLT iShares 20+ Year Treasury Bond 25
Краткосрочные облигации BIL SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill 25
Акции широкого рынка VTI Vanguard Total Stock Market 25
Золото GLD SPDR Gold Shares 25
Источник: составлено автором по [1] и [3]
Таблица 1. Пример состава «Элементарного портфеля»
Актив Тикер Название фонда Доля, %
Акции глобального рынка VEU Vanguard FTSE All-World ex-US 25
Акции большой капитализации VOO Vanguard S&P 500 25
Акции малой капитализации IJR iShares Core S&P Small-Cap 25
Краткосрочные облигации SHY iShares 1-3 Year Treasury Bond 25
Источник: составлено автором по [1] и [2]
«Всепогодный портфель» (All Weather Portfolio) был создан глобальной компанией по управлению инвестициями «Bridgewater Associates», основателем которой является Рэй Далио. Идея портфеля строится на использовании в структуре разноплановых инструментов, позволяющих при одинаковых внешних условиях показывать различный
Для оценки эффективности описанных портфелей проанализируем их на исторических данных (табл. 4). На рисунке 1 демонстрируются результаты из таблицы 4 в графическом выражении. За основу примем капитал в 50 000 $, который будет инвестирован с начала 2010 года по конец 2022 года. Инфляцию и реинвестирование дивидендов учитывать не будем. Со временем структура портфелей будет стремиться к изменению, по причине того,
Самым прибыльным из рассматриваемых пассивных инвестиционных портфелей оказался «Элементарный»: за заданный период портфель вырос с 50 000 $ до 88 886 $. Стратегия «Элементарного портфеля» также показала себя лучше оппонентов по результатам лучшего года и среднегодовой доходности. Однако, данная типовая структура согласно коэффициенту Шарпа получилась самой
результат. Обратная или слабая корреляция активов между собой компенсирует движение цен между ними, что позволяет достичь стабильности портфеля (табл. 3). Структура данного варианта инвестиционного портфеля с разными долями включенных в него инструментов, однако, это делает более равномерным распределение рисков между ними.
что стоимость одних активов, входящих в них, будет увеличиваться, а других уменьшаться. Это нарушает изначальный баланс и не позволяет сохранять первоначальные риски. Для восстановления заданных соотношений будет применяться ребалансировка с периодичностью один раз в год, как наиболее эффективный вариант по среднегодовой доходности, коэффициенту Шарпа и комиссионных издержек.
рискованной для инвестирования, показав наименьшее отношение доходности к риску. Высокая волатильность на фоне остальных рассматриваемых портфелей связана с добавлением в его состав акций компаний с малой капитализацией, где подразумевается значительный потенциальный рост, но вместе с тем и соответствующие риски для всего портфеля.
Таблица 3. Пример состава «Всепогодного портфеля»
Актив Тикер Название фонда Доля, %
Долгосрочные облигации TLT iShares 20+ Year Treasury Bond 40
Акции широкого рынка VTI Vanguard Total Stock Market 30
Среднесрочные облигации IEI iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF 15
Золото GLD SPDR Gold Shares 7,5
Сырьевые товары DBC Invesco DB Commodity Index Tracking 7,5
Источник: составлено автором по [1] и [4]
Таблица 4. Сравнение типовых модельных структур инвестиционных портфелей
с начала 2010 года по конец 2022 года
Портфель Старт. капитал, $ Итог. капитал, $ Ср. год. доход,% Луч. год, % Худ. год, % Макс. просадка, % Коэф. Шарпа
Элементарный 50 000 88 886 4,91 21,97 -13,45 -20,33 0,58
Постоянный 50 000 74 777 3,41 16,18 -12,49 -16,47 0,62
Всепогодный 50 000 77 094 3,67 17,92 -18,34 -21,31 0,71
Источник: составлено автором по [5]
Источник: составлено автором по [5] Рисунок 1. Сравнение типовых модельных структур инвестиционных портфелей
с начала 2010 года по конец 2022 года
На длинных временных отрезках обесценивание денежных средств может сильно сказываться на итоговом результате инвестирования. По этой причине требуется сравнить указанные портфели с учетом приоритета сохранения стоимости в условиях роста цен [7]. Корректируя итоговые данные с учётом инфляции, получается следующая картина: у «Элементарного портфеля» итоговый капитал сократился до 65 641 $, что в перерасчете на среднегодовую доходность за принятый период составило 2,29 %, у «Постоянного портфеля»: 55 221 $ и 0,83%, у «Всепогодного портфеля»: 56 933 $ и 1,09%. У последнего портфеля от обесценивания капитала защищают по 7,5% в золоте и секторе сырья. У «Постоянного портфеля» меры, направленные на снижение воздействия инфляционных факторов обеспечиваются 25% долей золота в его структуре и это выше параметров портфеля компании Рэя Далио, поэтому если выбор стоит между этими двумя типами, первый можно считать предпочтительнее в плане сохранности ценности активов. Также в состав облигаций рассматриваемых портфелей можно добавить долговые бумаги «TIPS» (Treasury Inflation Protected Securities) с защитой от инфляции и сроком погашения от 5 лет. Это не позволяет включить их в «Элементарный портфель», где в составе представлены только краткосрочные облигации, но справедливо для двух других портфелей.
Углубление финансового рынка во многом
определяется степенью зрелости институтов финансового посредничества в конкретной стране. Финансовые системы, развивающиеся через создание мобильных институтов, инструментов и механизмов, позволяют обеспечивать оборот сбережений и эффективное использование общего фонда накоплений для целей инвестирования [9].
Внимание необходимо уделить и диверсификации для понимания разделения капитала внутри портфелей по разным классам активов. И менее всего диверсифицирован «Элементарный портфель», в котором содержатся всего два инструмента - это облигации и акции. В портфеле Permanent Portfolio уже есть три класса активов: акции, облигации и золото, а самым диверсифицированным является портфель All-Weather Portfolio, включающий предыдущий набор инструментов и товарный ETF. Однако если посмотреть на распределение инвестиций по различным секторам, то наиболее равномерно распределен портфель Уильяма Бернстайна.
Таким образом, выбор типичной модельной структуры является важным шагом в процессе создания пассивного инвестиционного портфеля. Такие структуры состоят из нескольких классов активов и могут быть построены с использованием одинакового количества ETF. Это позволяет обеспечить широкую диверсификацию и сбалансированность портфеля при различных условиях. Инвесторы должны учитывать свои цели и предпочтения, а так-
же анализировать рыночные условия и риски, связанные с выбранной моделью. Это поможет им достичь оптимального баланса меж-
ду риском и доходностью и выполнить свои инвестиционные задачи в долгосрочной перспективе.
библиографический список
1. Etfdb.com «ETF Database: The Original & Comprehensive Guide to ETFs» [Электронный ресурс]. - URL: https://etfdb.com/.
2. Lazyportfolioetf.com «Bill Bernstein No Brainer Portfolio: ETF allocation and returns» [Электронный ресурс]. - URL: https://www.lazyportfolioetf.com/allocation/bill-bernstein-no-brainer/.
3. Lazyportfolioetf.com «Harry Browne Permanent Portfolio: ETF allocation and returns» [Электронный ресурс]. - URL: https://www.lazyportfolioetf.com/allocation/harry-browne-permanent/.
4. Lazyportfolioetf.com «Ray Dalio All Weather Portfolio: ETF allocation and returns» [Электронный ресурс]. - URL: http://www.lazyportfolioetf.com/allocation/ray-dalio-all-weather/.
5. Portfoliovisualizer.com «Backtest Portfolio Asset Allocation» [Электронный ресурс]. - URL: https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-portfolio/.
6. Кочнева А.П. Стратегии управления инвестиционным портфелем / А.П. Кочнева В.А. Литовских // Образование и наука в современных реалиях: сборник материалов XIII Международной научно-практической конференции, Чебоксары, 31 июля 2020 года / ФГБОУ ВО «Чувашский государственный университет им. И.Н. Ульянова»; Актюбинский региональный государственный университет им. К. Жубанова; Кыргызский экономический университет им. М. Рыскулбекова. - Чебоксары: Общество с ограниченной ответственностью «Центр научного сотрудничества "Интерактив плюс"», 2020. - С. 133-135.
7. Логинова К.В. Методика формирования инвестиционного портфеля частного инвестора для получения пассивного дохода / К.В. Логинова, Т.А. Попова // Интеллектуальный потенциал Сибири: Сборник научных трудов конференции 30-й Региональной научной студенческой конференции. В 4-х частях, Новосибирск, 23-27 мая 2022 года / Под редакцией А.С. Казьминой. Том Часть 1. - Новосибирск: Новосибирский государственный технический университет, 2022. - С. 313-316.
8. Вихарев К.К. Современные виды анализа при мониторинге инвестиционного портфеля / К. К. Вихарев // Экономика и бизнес: теория и практика. - 2023. - № 11-1(105). -С. 102-105. DOI 10.24412/2411-0450-2023-11-1-102-105.
9. Коновалова К.Ю. Развитие международной инфраструктуры фондовых бирж и средств международного инвестирования в условиях финансовой глобализации / К. Ю. Коновалова // Вестник экспертного совета. - 2016. - № 2(5). - С. 24-34.
10. Нестеренко В.С. Управление инвестиционным портфелем корпорации в зависимости от особенностей его структуры / В. С. Нестеренко // International scientific review of the problems and prospects of modern science and education: Collection of scientific articles XLIX International correspondence scientific and practical conference, Boston, USA, 24-25 сентября 2018 года. - Boston, USA: PROBLEMS OF SCIENCE, 2018. - С. 54-56.
BIBLIOGRAPHIC LIST
1. Etfdb.com «ETF Database: The Original & Comprehensive Guide to ETFs» [Электронный ресурс]. - URL: https://etfdb.com/.
2. Lazyportfolioetf.com «Bill Bernstein No Brainer Portfolio: ETF allocation and returns» [Электронный ресурс]. - URL: https://www.lazyportfolioetf.com/allocation/bill-bernstein-no-brainer/.
3. Lazyportfolioetf.com «Harry Browne Permanent Portfolio: ETF allocation and returns» [Электронный ресурс]. - URL: https://www.lazyportfolioetf.com/allocation/harry-browne-permanent/.
4. Lazyportfolioetf.com «Ray Dalio All Weather Portfolio: ETF allocation and returns» [Электронный ресурс]. - URL: http://www.lazyportfolioetf.com/allocation/ray-dalio-all-weather/.
5. Portfoliovisualizer.com «Backtest Portfolio Asset Allocation» [Электронный ресурс]. - URL: https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-portfolio/.
6. Kochneva A.P. Strategies for managing an investment portfolio / A. P. Kochneva, V.A. Litovskikh // Education and Science in modern realities: a collection of materials from the XIII Scientific and Practical International Conference, Cheboksary, July 31, 2020 / I.N. Ulyanov Chuvash State University; Aktobe Regional State University K. Zhubanov University; M. Ryskulbekov Kyrgyz University of Economics. Cheboksary: Limited Liability Company "Center for Scientific Cooperation "Interactive Plus", 2020. - Р. 133-135.
7. Loginova K. V. Methodology of forming an investment portfolio of a private investor for obtaining passive income / K. V. Loginova, T.A. Popova // The intellectual potential of Siberia: A collection of scientific papers of the 30th Regional Scientific Student Conference. In 4 parts, Novosibirsk, May 23-27, 2022 / Edited by A.S. Kazmina. Volume Part 1. - Novosibirsk: Novosibirsk State Technical University, 2022. - Р. 313-316.
8. Vikharev K.K. Modern types of analysis in monitoring an investment portfolio / K.K. Vikharev // Economics and Business: theory and practice. - 2023. - № 11-1(105). - P. 102-105. DOI 10.24412/2411-0450-2023-11-1-102-105.
9. Konovalova K.Yu. Development of the international infrastructure of stock exchanges and international investment funds in the context of financial globalization / K. Yu. Konovalova // Bulletin of the Expert Council. - 2016. - № 2(5). - P. 24-34.
10. Nesterenko V.S. Management of the corporation's investment portfolio in industry abroad / V.S. Nesterenko // International scientific review of the problems and prospects of modern science. Science and Education: Collection of scientific articles of the XLIX International Correspondence Scientific and Practical Conference, Boston, USA, September 24-25, 2018. - Boston, USA: PROBLEMS OF SCIENCE, 2018 - Р. 54-56.
