Роль рынка ценных бумаг в обеспечении эффективного развития региональной финансовой системы Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Фондовый рынок

Удк 336.76

роль рынка ценных бумаг в обеспечении эффективного развития региональной финансовой системы

Т. В. ИГНАТОВА, доктор экономических наук, профессор кафедры экономической теории и предпринимательства Е-mail: [email protected] Северо-Кавказская академия государственной службы

л. в. Болдырева,

старший преподаватель кафедры экономики предприятий и предпринимательства Е-mail: [email protected] Всероссийский заочный финансово-экономический институт, филиал в г. Краснодаре

В статье отмечается, что рынок ценных бумаг играет огромную роль в обеспечении стабильного развития финансовой системы региона. Активное использование региональных ценных бумаг обеспечивает привлечение финансовых ресурсов не только в случае дефицита регионального бюджета, но и для финансирования производственных, социальных проектов. В современных условиях решение ряда организационных и кадровых проблем обеспечит повышение эффективности функционирования рынка ценных бумаг.

Ключевые слова:региональная финансовая система, рынок ценных бумаг, эмиссионная активность, инвестиционный рейтинг, финансовые ресурсы, экономика региона.

Стабилизация и подъем экономики региона зависят от эффективного развития региональной финансовой системы. Отличительным признаком

современного функционирования региональной финансовой системы является активное развитие рынка ценных бумаг.

В настоящее время фондовый рынок Краснодарского края — постоянный источник долгосрочных инвестиций для экономики региона. Дальнейшее его развитие, предоставление гарантий прав инвесторам, обеспеченных принятием соответствующих нормативно-правовых актов и созданием условий для реального их выполнения, позволят повысить инвестиционный рейтинг региона.

Краснодарский край на 01.01.2010 по количеству акционерных обществ и уровню эмиссии ценных бумаг занимал лидирующее положение среди субъектов Южного федерального округа. На фондовом региональном рынке действуют 48 краевых профессиональных участников рынка цен-

финансы и кредит

17

Таблица 1

Инвестиционная активность фондового рынка Краснодарского края в 2005—2009 гг.

Показатель 2005 2006 2007 2008 2009 Темп роста: 2009 к 2005,%

Объем эмиссии, млрд руб. 10,04 20,18 57,53 33,99 40,1 399,40

Объем эмиссии, в процентах к предыдущему году 186,18 200,99 284,09 59,08 117,97 63,36

Количество эмитентов, ед. 15 48 90 76 48 320,00

Количество эмитентов, в процентах к предыдущему году 270,56 320,00 187,50 84,44 63,15 23,34

Привлечение долгосрочных инвестиций, млрд руб. 7,6 9,93 19,30 23,23 22,3 293,42

Привлечение долгосрочных инвестиций, в процентах к предыдущему году 126,40 130,65 194,36 120,36 95,99 75,94

Количество эмиссий, ед. 288 201 241 317 187 64,93

Количество эмиссий, в процентах к предыдущему году 128,90 69,79 119,90 131,53 58,99 45,76

ных бумаг, более 10 филиалов и представительств. Наибольшая эмиссионная активность наблюдается в агропромышленном, курортном, строительном и транспортном комплексах.

Развитие фондового рынка Краснодарского края в 2005—2009 гг. можно условно разделить на два этапа:

1) с 2005 по 2007 г. — повышение инвестиционной активности;

2) с 2007 по 2009 г. — понижение инвестиционной активности.

Первый этап развития фондового рынка сопровождался ростом объема выпуска долговых ценных бумаг — облигаций и первыми IPO в Южном федеральном округе, а также созданием и развитием рынка коллективных инвестиций. Это способствовало повышению спроса на ценные бумаги и вовлечению населения в процесс инвестирования.

Во втором периоде на развитие фондового рынка оказал негативное влияние мировой финансовый кризис. В результате это привело к падению котировок на ценные бумаги региональных компаний, снижению общего уровня ликвидности, к росту стоимости привлечения инвестиций (табл. 1).

В 2005—2009 гг. предприятиями региона зарегистрированы и размещены 1 234 выпуска ценных бумаг на общую сумму 161,84 млрд руб., в том числе для привлечения долгосрочных инвестиций — 82,36 млрд руб. Для этого были использованы следующие инструменты фондового рынка:

— корпоративные облигации;

— еврооблигации — кредитные ноты;

— первичное (IPO) и вторичное (SPO) биржевое размещение акций (ОАО «Магнит» и ОАО «НМТП»).

Несмотря на то, что в Краснодарском крае доминируют малые и средние предприятия, привлечение инвестиций при помощи дополнительного выпуска акций, облигаций и организация публичного размещения акций на зарубежных и отечественных площадках (IPO) с каждым годом занимают все большую долю в общем объеме привлекаемых инвестиций.

В связи с мировым финансовым кризисом в 2008 г. у региональных эмитентов возникли проблемы с платежеспособностью, их количество сократилось до 48 ед. (уровень 2006 г.). Например, некоторыми компаниями было отложено размещение собственных облигационных займов на 2010 г. (ЗАО «Русская Лоза» и ОАО «Кубаньэнерго»). Количество эмиссий ценных бумаг на фондовом рынке края в 2009 г. снизилось до 187 выпусков (рис. 1).

Объем финансовых ресурсов, привлеченных в экономику региона за счет размещения облигаций, в 2005 г. составил 7 600 млн руб., в 2007 г. — 19 300 млн руб., в 2008 г. - 23 234 млн руб., в 2009 г. -22 302 млн руб. За счет первичного размещения акций (IPO) в 2006 г. — 9 936 млн руб. (табл. 2).

Развитие рынка корпоративных облигаций обладает большим потенциалом для привлечения инвестиций в экономику региона. По итогам 2007 г.

350 310 270 230 190 150

317

288

187

2005

2006 2007

- Количество эмиссий

2008

2009

Динамика выпуска ценных бумаг на фондовом рынке Краснодарского края

Таблица 2

Выпуск ценных бумаг на фондовом рынке Краснодарского края в 2005—2009 гг.

Наименование 2005 2006 2007 2008 2009

Объем выпуска, млн руб. Количество выпусков, ед. объем выпуска, млн руб. Количество выпусков, ед. объем выпуска, млн руб. Количество выпусков, ед. объем выпуска, млн руб. Количество выпусков, ед. объем выпуска, млн руб. Количество выпусков, ед.

Выпуск ценных бумаг, всего 10 062,63 288 20184,38 201 57 532,18 241 33 999,16 317 40104,15 187

Акции 2 446,53 285 6 460,81 198 15 550,59 236 11 850,53 311 16 433,92 181

IPO (SPO) - - 9 936 1 23 888,33 1 12 813,62 2 14 124,56 2

Облигации зарегистрированные 7 600 3 1 500 2 17 800 4 9 100 4 9 200 4

Векселя - - 2287,57 - 293,25 - 235 - 345,67 -

Привлеченные инвестиции 7 600 - 9 936 - 19 300 - 23 234,87 - 22 302,56 —

В том числе за счет размещения

Облигации 7 600 3 - - 19 300 4 23 234,87 4 22 302,56 2

IPO - - 9 936,00 1 - - - - - -

в Краснодарском крае в общем объеме выпуска ценных бумаг более 50 % приходилось на выпуск корпоративных облигаций. Такое соотношение сложилось благодаря мерам государственного стимулирования, утвержденным региональным законодательством. В связи с этим необходимо отметить, что в 2005—2007 гг. предприятиями Краснодарского края было размещено 7 выпусков на общую сумму 72,4 млрд руб. Для сравнения, в остальных субъектах Южного федерального округа зарегистрировано 5 выпусков на общую сумму 2,9 млрд руб.

В значительно меньшем объеме акционерные общества для привлечения инвестиций используют выпуск акций. Одна из проблем — сверхвысокая концентрация рыночного оборота. Однако предприятия региона стремятся повысить собственную капитализацию через вывод акций на биржевые площадки. К ведущим эмитентам Краснодарского края следует отнести: ОАО «Магнит», ООО «Муниципальная инвестиционная компания», ОАО «Сочинская ТЭС», ОАО «Кубаньэнерго», ОАО «Крайинвестбанк», ЗАО «Русская Лоза», ОАО «Красная поляна», ОАО «РусФарминг», ОАО НПО «Промавтоматика».

В 2006 г. состоялось первое в Южном федеральном округе публичное первичное размещение акций (IPO), осуществленное компанией ОАО «Магнит», которое позволило ей привлечь на открытом фондовом рынке инвестиций на сумму 9,9 млрд руб., что составило почти 10 % от общего объема инвестиций, привлеченных в регион.

Лидерами по объему выпусков ценных бумаг являются предприятия транспорта и связи (табл. 3).

За анализируемый период объем выпуска увеличился с 5 073 млн руб. в 2005 г. до 23 918 млн руб. в 2009 г. Такой результат достигнут в основном за счет крупных эмиссий двух предприятий — ОАО «Южная телекоммуникационная компания» и ОАО «Новороссийский морской торговый порт».

Динамичное развитие региона невозможно без привлечения значительного объема инвестиций в основной капитал предприятий, в том числе и через внешние заимствования. В Краснодарском крае в 2007 г. произошло первое публичное размещение еврооблигаций ОАО «Новороссийский морской торговый порт» на сумму 300 млн долл., а также вторичное размещение акций ^РО) на бирже ОАО «Новороссийский морской торговый порт» на сумму 1 млрд долл.

В этом же году на Московской межбанковской валютной бирже был успешно размещен второй государственный облигационный займ Краснодарского края на 1,5 млрд руб. Генеральным агентом выпуска выступил «Райффайзенбанк Австрия». Размещение проводилось по открытой подписке, спрос превысил предложение на 250 млн руб. В результате все облигации Краснодарского края приобрели крупнейшие кредитные организации России и Европы. Займ Краснодарского края со сроком обращения 5 лет предусматривает 10 купонных выплат. Ставка первого и второго купона на конкурсе установлена на уровне 8 %, последующие купоны — не менее 6—7 %.

В 2008 г. компания ОАО «Магнит» осуществила вторичное размещение акций ^РО) на Лондонской фондовой бирже в объеме 11,4 млрд руб. ОАО «Южная телекоммуникационная компания» разместила

2009 В процентах к итогу 59,64 15,12 5,00 11,43 3,03 2 3 0, 2,76 1,96 0,61 0,04 0,10 100,00

Выпусков, ед. 11 6 2 8 2 21 6 4 2 9 7 2 2 к «о

объем выпуска, млн руб. 23 918,38 6 064,56 2 006,14 4 582,12 1 214,01 126,78 1 107,89 787,45 243,26 15,42 38,14 40 104,15

2008 В процентах к итогу 59,57 15,65 5,90 9,55 3,27 0,34 3,24 ,91 0,46 0,03 0,08 100,00

Выпусков, ед. 6 4 0 4 6 8 3 6 4 II 2 4 6 2 5 3 6 к 1

объем выпуска, млн руб. 20 253,35 5 321,57 2 004,80 3 245,41 1 112,91 114,11 1 101,94 650,26 156,24 11,45 27,11 33 999,16

2007 В процентах к итогу 66,53 13,60 3,50 9,61 2,48 0,25 1,95 1,46 0,51 0,03 0,09 100,00

Выпусков, ед. 2 3 2 51 0 3 7 3 7 31 3 0 3 5 1 41

объем выпуска, млн руб. 38 275,83 7 822,57 2 013,80 5 528,21 1 425,95 143,81 1 119,94 840,76 295,22 16,91 49,17 57 532,18

2006 В процентах к итогу 0,28 15,66 8,59 51,13 3 3 6, 2,40 ,21 14,35 0,03 0,02 100,00

Выпусков, ед. 4 0 7 4 7 4 9 2 5 2 9 8 4 6 1 0 20

объем выпуска, млн руб. 56,96 3 160,17 1 733,15 10 319,45 1 278,29 485,02 244,81 2 896,69 5,97 3,70 0,15 20184,38

2005 В процентах к итогу 50,42 ,81 31 9, 22,09 8,12 0,82 2,79 2,88 0,01 6 0,08 0,51 100,00

Выпусков, ед. 5 2 8 61 0 5 4 3 9 0 3 4 3 0 2 3 31 8 8 2

объем выпуска, млн руб. 5 073,89 182,17 936,77 2 222,50 816,90 82,93 280,42 289,66 1,11 117,15 7,74 51,38 10 062,63

отрасль Транспорт и связь Топливно-энергетический комплекс Сельское хозяйство и перерабатывающая промышленность Потребительская сфера Строительство Курорты и туризм Промышленность Финансовый и фондовый рынок ЖКХ СМИ Биологические ресурсы Прочие Итого...

дебютный выпуск кредитных нот объемом 3,5 млрд руб. В 2008 г. муниципальное образование «Город Новороссийск» разместило первый облигационный займ в размере 300 млн руб.

В соответствии с действующей в Краснодарском крае программой субсидирования затрат на выплату купонов по корпоративным облигационным займам в 2005—2008 гг. заявки на получение государственной поддержки из краевого бюджета подали две компании: ООО «Автобан-Инвест» и ООО «Южная строительная коммуникационная компания».

Указанными компаниями были разработаны и утверждены следующие инвестиционные проекты.

1. Расширенное воспроизводство активной части основных производственных фондов предприятий Краснодарского края за счет средств облигационного займа ООО «Автобан-Инвест» (финансовая сфера).

2. Строительство жилого микрорайона с объектами инфраструктуры в г. Краснодаре «Карасуны Плюс» (строительная сфера).

3. Строительство спортивно-оздоровительного комплекса в с. Эсто-Садок г., Сочи (курортная сфера)

Таким образом, из средств краевого бюджета на выплату субсидий направлено 19,4 млн руб., в то же время привлечено 23,3 млрд руб. долгосрочных инвестиций (на 1 руб. бюджетных средств привлечено 1 206 руб. долгосрочных инвестиций).

Важными направлениями деятельности Федеральной службы по финансовым рынкам стали:

— содействие в развитии рынка коллективных инвестиций;

— законодательная защита прав инвесторов на фондовом рынке;

20

финансы и кредит

— повышение уровня финансовой грамотности населения.

Субъектами коллективных инвестиций являются паевые инвестиционные фонды и негосударственные пенсионные фонды.

В соответствии с принятыми в 2007 г. законодательными поправками, ограничивающими перечень инструментов для инвестирования негосударственными пенсионными фондами, ценные бумаги на сумму более 200 млрд руб. были востребованы негосударственными пенсионными фондами для размещения резервов.

В настоящее время в Краснодарском крае действует 21 негосударственный пенсионный фонд: 12 из них имеют действующие региональные филиалы и представительства, НПФ «Кубанский пенсионный фонд» является региональным и имеет 2 отделения.

Объем пенсионных резервов, аккумулированных фондами на территории региона, на 01.01.2010 составляет 251 млн руб., пенсионные выплаты — 201 млн руб. (табл. 4).

Положительным моментом является то, что, несмотря на финансовый кризис, на территории Краснодарского края ни одна из управляющих компании (ЗАО «Кубанская управляющая компания», ЗАО «Сфера капитал», ООО «Ар. И. С. ») не прекратила свою деятельность. Под управлением этих компаний находится четыре паевых инвестиционных фонда. Стоимость чистых активов региональных паевых инвестиционных фондов на 01.01.2010 выросла на 7,21 % и составила 644,24 млн руб. Эти средства инвестированы в ценные бумаги, недвижимость, инвестиционные проекты Краснодарского края.

В 2009 г. при поддержке администрации Краснодарского края сформирован региональный вен-

Таблица 4

Развитие негосударственных пенсионных фондов Краснодарского края в 2005—2009 гг.

Темп

Показатель 2007 2008 2009 роста: 2009 к 2005,%

Количество НПФ, рабо- 17 17 21 123,52

тающих на территории

Краснодарского края, ед.

Заключенные договоры обязательного пенсион- 56 273 63 470 29 740 52,84

ного страхования, ед.

Средства пенсионных 296 341 251 84,79

резервов, млн руб.

Объем пенсионных вы- 47 72 201 427,65

плат, млн руб.

чурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Краснодарского края под управлением УК «Ай-Мэн Кэпитал» с активами более 800 млн руб. Основная задача фонда — финансирование региональных инновационных проектов. Первый проект уже профинансирован — 60 млн руб. направлено в ООО «Лазеры и Кристаллы» на производство микролазеров инфракрасного, видимого и ультрафиолетового диапазонов спектра.

Обращает на себя внимание тот факт, что наравне с объемами выпуска ценных бумаг растут количество эмитентов, а также перечень инструментов, используемых для привлечения инвестиций на рынке ценных бумаг. По состоянию на 01.01.2010 на российских и зарубежных торговых площадках обращалось более 102 ценных бумаг 48 предприятий Краснодарского края.

В целях создания благоприятных условий для эмиссионной деятельности предприятий администрацией Краснодарского края постоянно реализуется активная политика по развитию инфраструктуры фондового рынка, поддержанию высокого инвестиционного рейтинга региона.

Спектр профессиональных участников регионального фондового рынка составляют специализированные компании, кредитные организации, которые обладают всем необходимым набором лицензий профессиональных участников фондового рынка: ООО «Брокерская фирма «Вариант», ООО «Брокерская компания «Трастъ», а также филиалы и представительства таких инорегиональных компаний, как Финансовый центр «Инфина», Центр фондовых операций «Тантьема», ЗАО «Инвестиционная компания «Риком-Траст», представительство ООО «Универ Капитал», представительство ЗАО «3D» УК «Тройка Диалог», представительство ЗАО «ММВБ».

Дальнейшее поддержание активного развития фондового рынка на территории Краснодарского края возможно при условии совершенствования методов и приемов регулирования рынка ценных бумаг, а также преодоления ряда проблем, влияющих на привлечение финансовых ресурсов.

К числу проблем, требующих решения, относятся:

1) кадровые — недостаточное число высококвалифицированных специалистов;

2) организационные:

— недостаточно эффективная инфраструктура фондового рынка;

— низкая привлекательность экономических субъектов региона для портфельных инвестиций;

— наличие консолидированной структуры собственности у наиболее перспективных для фондового рынка компаний;

— невысокий уровень информированности населения о необходимости участия в негосударственном пенсионном обеспечении;

— низкая финансовая и страховая грамотность населения и работодателей и как следствие — недоверие со стороны населения и работодателей к негосударственным пенсионным фондам.

Приоритетными направлениями развития фондового рынка Краснодарского края являются:

— совершенствование и реализация системы государственного стимулирования хозяйствующих субъектов, применяющих инструменты фондового рынка для реализации инвестиционных проектов;

— увеличение объема инвестиций, привлекаемых в реальный сектор экономики при помощи инструментов фондового рынка;

— развитие инфраструктуры фондового рынка;

— обеспечение защиты прав инвесторов на фондовом рынке;

— развитие срочных инструментов фондового и товарного рынков;

— развитие рынка коллективных инвестиций.

В настоящее время существует определенный

набор индикаторов, характеризующих эффективность развития фондового рынка:

1) удельный вес объема инвестиций, привлекаемых крупными и средними предприятиями региона при помощи инструментов фондового рынка. По состоянию на 01.01.2010 данный показатель составил 17 %, при том что в развитых экономических странах значение этого показателя колеблется от 40 до 60 %;

2) уровень корпоративного управления, показывающий соотношение количества открытых акционерных обществ, чьи ценные бумаги обращаются на биржевых площадках, к общему числу открытых акционерных обществ. По состоянию на 01.01.2010 его значение составило 7 %.

В соответствии со Стратегией социально-экономического развития Краснодарского края до 2020 г. реализация приоритетных направлений позволит добиться к 2020 г. увеличения значений индикаторов развития фондового рынка:

— удельного веса объема инвестиций привлекаемых крупными и средними предприятиями края при помощи инструментов фондового рынка — до 30 %;

— уровня корпоративного управления — до 17 %.

Таким образом, для обеспечения эффективного развития финансовой системы основной задачей региональной власти является совершенствование функционирования рынка ценных бумаг посредством принятия комплекса мероприятий:

1) создание системы государственного стимулирования хозяйствующих субъектов, применяющих инструменты фондового рынка для реализации инвестиционных проектов:

— разработка и принятие краевых нормативно-правовых актов в целях стимулирования применения инструментов фондового рынка хозяйствующими субъектами региона;

— популяризация положительных примеров эффективного выпуска ценных бумаг, инвестирования средств субъектов рынка коллективных инвестиций и создания паевых инвестиционных фондов;

2) увеличение объема инвестиций, привлекаемых в реальный сектор экономики при помощи инструментов фондового рынка:

— снижение рисков для инвесторов и стоимости долгосрочного привлечения капитала для предприятий региона на общероссийском фондовом рынке;

— обеспечение роста внутреннего спроса на долгосрочные вложения в ценные бумаги, прежде всего за счет сбережений населения;

— повышение привлекательности региональных экономических субъектов для инвестиций;

— обеспечение вложений финансовых ресурсов инвестиционных, страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов в ценные бумаги эмитентов региона;

— содействие привлечению венчурного финансирования для высокотехнологичных проектов в регионе;

3) развитие инфраструктуры фондового рынка:

— создание условий для увеличения количества профессиональных участников фондового рынка и субъектов рынка коллективных инвестиций;

— создание эффективной архитектуры рынка и развитие деятельности биржевых площадок;

4) защита прав инвесторов на фондовом рынке:

— повышение уровня финансовой грамотности населения;

— обеспечение эффективного взаимодействия с федеральным регулятором;

— снижение рисков для инвесторов и стоимости долгосрочного привлечения капитала для предприятий региона;

— обеспечение высокого уровня социальной

защищенности населения в части негосударственного пенсионного обеспечения;

5) развитие срочных инструментов фондового и товарного рынков:

— содействие деятельности товарных бирж в регионе;

— популяризация механизмов срочного фондового рынка среди частных и институциональных инвесторов;

— содействие применению инструментов товарного рынка сельскохозяйственными предприятиями и потребителями продукции сельского хозяйства;

6) развитие рынка коллективных инвестиций:

— содействие в увеличении филиалов и представительств профессиональных участников фондового рынка и субъектов рынка коллективных инвестиций на территориях муниципальных образований;

— повышение благосостояния населения региона при помощи высокодоходных и надежных инструментов фондового рынка;

— повышение уровня грамотности населения в вопросах инвестирования на фондовом рынке и негосударственного пенсионного обеспечения;

— реализация механизмов частно-государственного партнерства при создании паевых инвестиционных фондов и фондов венчурного инвестирования;

— разработка и реализация муниципальных программ негосударственного пенсионного обеспечения сотрудников бюджетной сферы.

Успешное развитие фондового рынка Краснодарского края позволит увеличить объем инвестиций в реальный сектор экономики, повысить благосостояние населения, снизить бюджетные колебания в связи с проведением Олимпиады в 2014 г., увеличить объем валового регионального продукта.

Список литературы

1. О Стратегии социально-экономического развития Краснодарского края до 2020 года: закон Краснодарского края от 29.04.2008 № 1465-КЗ.

2. Стратегия развития финансового и фондового рынка Краснодарского края до 2020 года: утверждена приказом руководителя департамента по финансовому и фондовому рынку Краснодарского края от 21.06.2008 № 30/а.

Нужны статьи

в электронном виде?

На сайте Электронной библиотеки «dilib.ru» собран архив электронных версий журналов Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» с 2006 года и регулярно пополняется свежими номерами.

Доступ к ресурсам библиотеки осуществляется на платной основе: моментальная оплата электронными деньгами, банковской картой, отправкой SMS на короткий номер. Возможны и другие способы оплаты.

Подробности на сайте библиотеки: www.dilib.ru

дЕньги@так.гиЕ II mstü

VISA

ilndex

money-yandex-ru