CC BY
58
DATA ABOUT THE AUTHOR
Egorov Alexandre, Ph.D., Associated Professor of the Department of Finance management. State Institute of Management and Social Technologies of the Belarusian State University, Shpalernaja str., 7, Minsk, 220004, Belarus, e-mail: [email protected]
УДК 336.7
РИНОК ДОРОГОЦ1ННИХ МЕТАЛ1В ЯК СКЛАДОВА ВАЛЮТНОГО РИНКУ ДЕРЖАВИ: ФУНКЦ1ОНУВАННЯ ТА РОЗВИТОК В УКРА1Н1
Кужелев М.О.
Предмет роботи - комплекс метод1в формування та розвитку ринку дорогоцнних метал1в як сегмента валютного ринку Украни.
Метою статт1 е обфунтування теоретичних i методичних засад функцонування ринку дорогоц1нних метал1в в Укран та розробка рекомендацй щодо розвитку цього сегменту ринку фнансових послуг у довгостроковому перiодi.
Метод i методологiя проведення роботи - використанi загальнонауковi та спеujальнi методи, зокрема порiвняння, науково! абстракц!', ндукц!' та дедукЩ аналiзу та синтезу i тощо.
Результати роботи - дослiджено основн тенденц!' динамки золотовалютного резерву Украни за перод з 1993 по 2015 рр., Проаналiзовано динамку цн на золото та обсяги монетарного золота центральних банкв деяких держав, систематизовано пiдходи до розумння сутностi ринку дорогоцнних металiв та запропоновано рекомендац! щодо розвитку цього сегменту ринку фнансових послуг в довгостроковому перiодi в Укран.
Галузь застосування результатiв - запропонован методи формування та розвитку ринку дорогоцнних металiв як сегмента валютного ринку можуть бути використан для формування монетарно!' стратеги Нацонального банку Укра!ни.
Висновки - ефективнсть дiяльностi Нацонального банку Украни на сучасному етап розвитку валютного ринку в цлому i ринку дорогоцнних металiв зокрема залишаеться досить низькою. Причиною тако!' ситуац! е вiдсутнiсть чтко сформульованих оргатзацйних, методологiчних i функцональних пiдходiв до управлння золотовалютними резервами держави.
^k>40BÍ слова: валютний ринок, ринок дорогоцнних металiв, золото, золотовалютнi резерви, центральн банки.
РИНОК ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛЛОВ КАК СОСТАВНАЯ ЧАСТЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА ГОСУДАРСТВА: ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ И РАЗВИТИЕ
Кужелев М.А.
Предмет работы - комплекс методов формирования и развития рынка драгоценных металлов как сегмента валютного рынка Украины.
Цель работы - обоснование теоретических и методических основ функционирования рынка драгоценных металлов в Украине и разработка рекомендаций по развитию этого сегмента рынка финансовых услуг в долгосрочном периоде.
Метод и методология проведения работы - использованы общенаучные и специальные методы, в частности сравнения, научной абстракции, индукции и дедукции, анализа и синтеза и т.п.
Результаты работы - исследованы основные тенденции динамики золотовалютного резерва Украины за период с 1993 по 2015 гг., проанализированы динамика цен на золото и объемы монетарного золота центральных банков некоторых государств, систематизированы подходы к пониманию сущности рынка драгоценных металлов и предложены рекомендации по развитию этого сегмента рынка финансовых услуг в долгосрочном периоде в Украине.
Область применения результатов - предложенные методы формирования и развития рынка драгоценных металлов как сегмента валютного рынка могут быть использованы для формирования монетарной стратегии Национального банка Украины.
Выводы - эффективность деятельности Национального банка Украины на современном этапе развития валютного рынка в целом и рынка драгоценных металлов в частности остаётся довольно низкой. Причиной сложившейся ситуации является отсутствие четко сформулированных организационных, методологических и функциональных подходов к управлению золотовалютными резервами государства.
Ключевые слова: валютный рынок, рынок драгоценных металлов, золото, золотовалютные резервы, центральные банки.
MARKET OF PRECIOUS METALS AS A PART EXCHANGE MARKET STATE: FUNCTIONING AND DEVELOPMENT IN UKRAINE
Kuzhelyev M.O.
The subject of the work - a set of methods for the formation and development of precious metals market as a segment of the foreign exchange market of Ukraine.
Purpose - to study theoretical and methodological fundamentals of the precious metals market in Ukraine and the development of recommendations for the development of this segment of the financial services market in the long run.
Method and methodology of work - used scientific and special methods, such as comparison of scientific abstraction, induction and deduction, analysis and synthesis, etc.
Results - study the main trends in gold and foreign exchange reserves of Ukraine for the period from 1993 to 2015., Analyzed the dynamics of the gold price and the volume of monetary gold central banks of some countries, a systematic approach to understanding the essence of the precious metals market and provide recommendations for the development of this segment of the financial services in the long run in Ukraine.
Application of results - the proposed methods of formation and development of precious metals market as a segment of the foreign exchange market can be used to form a monetary strategy of the National Bank of Ukraine.
Conclusions - the effectiveness of the National Bank of Ukraine at the present stage of development of the foreign exchange market in general and the precious metals market in particular remains fairly low. The reason for this situation is the lack of clearly defined organizational, methodological and functional approaches to the management of foreign exchange reserves of the state.
Key words: foreign exchange market, precious metals market, gold, foreign exchange reserves, central banks.
Актуальнють теми. В умовах CTpiMKoro обвалу курсу нацюнальноТ валюти Украши та безсистемних коливань KypciB долара та евро единим надмним матерiальним HocieM вартосл залишаеться золото. KpiM того, швестування коштв у
174
Економiчний вюник уыверситету | Випуск № 25/1
© Кужелев М.О., 2015
HepyxoMicTb чи землю е ризиковим у зв'язку як з вмськовими дiями на територи краТни, так й з тим, що цiни на них завищеш. Проблем на цьому сегмент ринкових вщносин додае й високий рiвень корумпованостi, ускладнення процедур оцнки майна i купiвлi-продажу, та змши в податковому законодавствi, якi роблять Ывестування тимчасово вiльних коштiв у нерухомють недоцiльним. Ще один сегмент фЫансового ринку - ринок цнних паперiв так й не став майданчиком для реалiзацiТ iнвестицiйних цлей населення через нерозвиненiсть iнфраструктури, вщсутнють прозоростi та високi «апетити» фшансових посередникiв.
Саме тому золото знову стало головною Ывестицйною iдеею на нацональному ринку фiнансових послуг та використовуеться в якост резервного та Ывестицйного активу, дозволяючи учасникам ринку диверсиф^вати ризики та захистити заощадження. Тобто твердження Карла Маркса, що: «...золото i срiбло не можуть задовольняти ту вимогу, яка пред'являеться до них як до грошей, - бути вартостями незмЫноТ величини, однак вони мають вартють бтьш постiйноТ величини, нiж в середньому Ышл товари» цiлком справедливе й сьогодн [1, p. 153].
За даними World Gold Council (WGC) Свтовий попит на золото в 2014 роц у фiзичному вираженн знизився на 4% в порiвняннi з 2013 роком i склав 3 тис. 923,7 тонни [2]. Основним компонентом попиту залишаються пщприемства ювелiрноТ промисловостi (у 2014 роц - 2 152,9 тонни, з них: ^я - 223,2 тонни, Китай - 196,9 тонни). 1нвестицйний попит на золото склав у 2014 роц склав 904,6 тонни (на 2% бтьше, нж у 2013 роц). Закупiвлi золота центральними банками зросли на 17% - до 477,2 тонни [3].
Дорогоцнн метали стали й привабливими для громадян УкраТни. У 2014 р. за даними Нацонального банку УкраТни попит на золото з боку банквських кглентв продовжував збтьшуватись, як й попередн п'ять рокiв, а вартють тройськоТ унцiТ золота на юнець лютого 2015 року становила - 33 454,56 грн. [4]. Вс ц факти свiдчать про те, що даний ринок мае вс пщстави для активного розвитку, а створення ефективного Ыструменту державного регулювання ринку дорогоцiнних металiв та нових Ыновацйних платiжних iнструментiв на ньому е необхщним, як для економки краТни в цiлому, так i для окремих суб'ектiв економiчних вiдносин.
CTyniHb дослiдження дано! проблеми вченими. Висв^ленню теоретичних засад функцонування, розвитку та вдосконалення процесу державного регулювання ринку банквських металiв присвячен працi вiтчизняних та зарубiжних економютв, таких як: О. Матлинг, А. Втьямсон, М. Стоукс, Р. Скотт., Е. Бахтар^ М. Диби та Ы.
Однак ряд питань функцонування ринку банквських металiв залишаються невиршеними як у теоретичному, так i в практичному аспектах. Вiддаючи належне науковому здобутку вчених, теоретичне обфунтування розвитку ринку дорогоцiнних металiв у сучасних умовах потребуе подальших дослщжень з метою подальшого удосконалення.
Метою статт е обфунтування теоретичних i методичних засад функцiонування ринку дорогоцнних металiв в УкраТнi та розробка рекомендацй щодо розвитку цього сегменту ринку фЫансових послуг у довгостроковому перюдк
Виклад основного матерiалу. Ринок дорогоцнних металiв е складовою валютного ринку та основою золотовалютних резервiв краТни (ЗВР). Управлiння золотовалютними резервами держави покладено на Нацiональний банк УкраТни, який з метою впливу на курс нацональноТ валюти щодо Ыоземних валют здмснюе валютнi Ытервенцп шляхом купiвлi-продажу валютних цiнностей на валютних ринках та регулюе загальний попит та пропозицiю грошей. Золотовалютний резерв НБУ складаеться з таких активiв [5]:
- монетарне золото;
- спецальн права запозичення;
- резервна позиця в МВФ;
- Ыоземна валюта у виглядi банкнот й монет або кошти на рахунках за кордоном;
- цнн папери (^м акцiй), що оплачуються в Ыоземнм валютi;
- будь-яю iншi мiжнародно визнанi резервнi активи за умови забезпечення Тх надмност та лiквiдностi.
Дослiдження динамiки золотовалютного резерву УкраТни у 2013-2014 рр. свщчить про сталу тенденцiю його зменшення. Так, лише за 2013 рк ЗВР УкраТни зменшилися на 4,131 млрд. дол. США з 24,546 млрд. дол. США до 20,415 млрд. дол. США (рис. 1) [6].
26 25
24 23 22 21 20 19 18
кЪ <Ъ Л Л Л Л Л Л Л Л Л Л л*
¿Р о^ ор ь/ л? of J* of JF
о4' о4' о4' <a4' о4' ъ4' о4' <a4' o4' ъ4' О4' O4'
^^™Розмiр ЗВР, млрд. дол. США
Рисунок 1. Динамка золотовалютного запасу Укра'Гни у 2013 р.
Аналопчну ситуацiя склалася й в 2014 роц, але темпи падЫня ЗВР значно прискорилися й ЗВР УкраТни зменшилися на 12,88 млрд. дол. США з 20,415 млрд. дол. США до 7,533 млрд. дол. США (рис. 2) [6].
^^™Розмiр ЗВР, млрд. дол. США
Рисунок 2. Динамка золотовалютного запасу Укра'Гни у 2014 р.
Загальну динамiку ЗВР УкраТни за перiод з 01.01.1993 по 01.02.2015 рр. представлено на рисунку 3 [6]. Даны НБУ свщчаты, що найбтыший розмiр золотовалютних резервiв краТни приходиться на 01.01.2011 р., коли вони сягнули 34,58 млрд. долл. США, станом на 01.01.2015 резерви впали до рiвня 2004 року [6].
^^"Розм1р ЗВР, млрд. дол. США
Рисунок 3. Розмiр золотовалютних резервiв Укра'Гни з 1993 по 2015 рр.
Слщ зауважити, що це вщбуваетыся на ™ зниження цЫ та попиту на золото на свтових валютних ринках. Так, у 2013 роц цiна золота на свiтовому ринку впала нижче рiвня 1981 року i продовжуе знижуватися. За пщсумками 2014 р. вартiсты тройсыкоТ унцп трохи зросла (з 1217,8 до 1265,5 доларiв за станом на 2.02.2015 р), але низхщний тренд тривае (рис. 4).
Вiдомим е той факт, що цЫи на бангавсыю метали (й золото у тому чиогл) знаходитыся у оберненм залежностi вiд процентних ставок на ринку фЫансових послуг. Цю залежнюты прийнято називати «парадокс Пбсона» - в умовах ринку цЫи на
золото змЫюютыся обернено пропорцiйно довгостроковим процентним ставкам [8]. Пщтвердженням дiТ «парадокса Пбсона» е тенденцiТ, що склалися на початку XXI сторiччя. На початку 2000-х м'яка монетарна пол^ика потужних економiк (США, краТни ОС, Япоыя, Великобританiя) спонукала зростання цiни на золото майже до 2000 дол. США за унщю (рис.4). Тобто, ринковi цЫи на золото тюно пов'язанi з грошово-кредитною полiтикою центробангав економiчно розвинутих краТн свiту.
Рисунок 4. Цша унцп золота у 2005-2015 рр. [7]
Слщ вiдмiтити, що низык процентнi ставки та нестабтынюты на фiнансових ринках пщштовхнула до зростання iнтересу переважно до уах сировинних товарiв у цтому. З початком 2000-х рокiв спостер^аетыся стрiмке зростання цiни на ус дорогоцiннi метали, однак золото мало найбтыш стiйкий зростаючий тренд, навпъ на зважаючи на зниження попиту у 2012 р. [7].
На рисунку 5 представлено золот записи св^у на прикладi деяких краТн на початок 2013 року, що дае змогу порiвняти обсяги з УкраТною. Так частка золота у золотовалютних резервах УкраТни у 2013 роц становила 7% [9].
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
8134
3401
2814
2452 2435
^ / ' * /
1054
310
103
у /
38,5 27,9
12,5
3,4
Рисунок 5. Обсяги монетарного золота центральних банюв деяких краГ'н (тонни)
Задля збшышення золотих запасiв УкраТни доцтыно активiзувати розробку золотих родовищ, яких в УкраТни близыко десяти. Для розробки цих родовищ потрiбнi значн iнвестицiТ, тобто зараз потрiбно створити сприятливе законодавство та гарантувати всебiчну пщтримку потенцiйним iнвесторам. Перевагами видобутку золота на власнiй територiТ е пщвищення занятостi, наповнення державного бюджету за рахунок податгав та зборiв, влиття в економiку краТни додаткових коштв та iн.
Крiм того, доцтыно розглянути можливiсты введення в об^ такого iнновацiйного iнструменту, як векселы, забезпечений дорогоцiнними металами. Векселы забезпечений дорогоцЫним металом створюе емiсiйний механiзм, так як е одночасно цЫним папером i платiжним Ыструментом. В оборот потрапляюты кошти яга непотрибуты вилучення, так як вони забезпечен золотом, яке знаходитыся у золотовалютному резервi держави. З цыого випливае, що золото яке ранше не приносило прибутко стае прибутковим. Держава може випускати таю векселi шляхом надання Тх пiдприемствам, установам, юридисним особам та Ы. 1й не потрiбно емiтувати новi кошти, чи брати Тх з бюджету для розрахунку за роботи, послуги та Ы. Безперечно такий вид векселя вщкривае новi можливост i для пiдприемст.
Ще однiею особливою перевагою забезпеченого золотом векселя е можлив^ы випуску його у Ыоземнм валютк Законодавством УкраТни передбачено, що вс розрахунки у державi проводятыся у нацiоналынiй валютi, i лише векселы як цЫний папiр мае право випускатися у Ыноземнм валютк Це дае змогу пiдприемствам обирати споаб розрахунку, в деяких
випадках зменшити втрати вщ конвертацiТ iноземноТ валюти в нацональну, що в часи систематичного росту курсв долара США та Евро, е дуже актуальним [10].
Висновки. Проведений аналiз ринку дорогоцнних металiв УкраТни, дае змогу виявити певнi недолiки його функцонування, основними серед яких - недосконале та недостатне законодавство, що регламентуе дiяльнiсть суб'ектв ринку дорогоцiнних металiв УкраТни та некомпетентна поведiнка головного регулятора грошово-валютних вщносин - Нацонального банку УкраТни. Для вдосконалення та розвитку нацонального ринку дорогоцнних металiв необхщно врахувати свтовий досвщ проведення операцй з дорогоцiнними металами, вдосконалити законодавство, наростити ктькють та «асортимент» фiнансових послуг як для домогосподарств, так й для юридичних осб та держави, для цього держава мае певним чином активiзувати свою дiяльнiсть на цьому сегмент ринку фЫансових послуг та стимулювати його учасникв. ^м того, дослiдження показали, що украТнський ринок дорогоцiнних металiв не повною мiрою вивчений й з боку науковцв. Таким чином, ситуаця на ринку банкiвських металiв в УкраТнi е вiдображенням загальноТ економiчноТ ситуацiТ, що склалася в кран
При дослiдженнi динамiки золотовалютних запасiв УкраТни та порiвнюючи Тх зi свiтовими, запропоновано шляхи подальшого збiльшення золотих запасiв УкраТни, зокрема шляхом розробки золотих родовищ. Для вщкриття цих родовищ потрiбнi велик Ывестицп, тобi державi потрiбно створити сприятливе законодавство та гарантувати всебiчну пщтримку потенцiйним iнвесторам.
Запропоновано введення в об^ такого iнновацiйного Ыструменту, як вексель, забезпечений дорогоцiнними металами. Обфунтовано його переваги, так-як вексель забезпечений дорогоцнним металом створюе емiсiйний механiзм, та е одночасно цнним папером i платiжним iнструментом. ^м того, вiн виступае як кредитний Ыструмент та може випускатися номЫованим у iноземнiй валютi. Якщо ем^увати векселi, забезпеченi золотом, що знаходиться у золотовалютних резервах держави, воно автоматично почне приносити дохщ.
Список використаних джерел
1. Marx Karl. A Contribution to the Critique of Political Economy / Marx K. - M.: Progress Publishers, 1977. - 263 p.
2. Gold Demand Trends Q2 2014. World Gold Council [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.gold.org/supply-and-demand/gold-demand-trends/back-issues/gold-demand-trends-q2-2014.
3. Gold Demand Trends Full Year 2014. World Gold Council [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.gold.org/supply-and-demand/gold-demand-trends/back-issues/gold-demand-trends-full-year-2014.
4. Курсы драгоценных (благородных) металлов. Финансовый портал Минфин [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://index.minfin.com.ua/bullion.
5. Кужелев М.О. Мсце банювськоТ системи в структурному регулюванн економки УкраТни // М.О. Кужелев, 1.Г. Бртченко / Науковий вюник Полтавського ^iверситету споживчоТ кооперац'Т УкраТни. - Серiя «Економiчнi науки». - № 1 (21). - 2007. - С.125-128
6. Золотовалютные резервы Украины. Insiders [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://insiders.com.ua/spravochnik/zolotovalyutnye-rezervy.
7. Gold price - Major consumer countries. World Gold Council [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.gold.org/Anvestment/statistics/
8. Robert B. Barsky, Lawrence H. Summers. Gibson's Paradox and the Gold Standard [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.nber.org/papers/w1680
9. Reserves. World Gold Council [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.gold.org/government_affairs/gold_reserves/
10. Кужелев М.О. Оц/нювання та регулювання адмнстративноТ гнучко^i прийняття ршень в нвестицЮнЮ дiяльностi банюв // М.О. Кужелев, М.О. Житар / Науковий всник НЛТУ УкраТни: збiрник науково-техмчних праць. - Львiв: РВВ НЛТУ УкраТни. - 2014. - Вип. 24.9. - С. 328-336.
References
1. Marx, K. A Contribution to the Critique of Political Economy. M. : Progress Publishers, 1977.
2. Gold Demand Trend. Q2 2014. World Gold Council: http://www.gold.org/supply-and-demand/gold-demand-trends/back-issues/gold-demand-trends-q2-2014
3. Gold Demand Trend. Full Year 2014. World Gold Council: http://www.gold.org/supply-and-demand/gold-demand-trends/back-issues/gold-demand-trends-full-year-2014
4. Kursy dragocennyh (blagorodnyh) metallov. Finansovyj portal Minfin: http://index.minfin.com.ua/bullion.
5. Kuzheliev M.O., Britchenko I.G. Misce bankivs'koi' systemy v strukturnomu reguljuvanni ekonomiky Ukrai'ny //Naukovyj visnyk Poltavs'kogo universytetu spozhyvchoi' kooperacii' Ukrai'ny. - Serija «Ekonomichni nauky». No1 (21). 2007. S.125-128.
6. Zolotovaljutnye rezervy Ukrainyю Insiders: http://insiders.com.ua/spravochnik/zolotovalyutnye-rezervy.
7. Gold price - Major consumer countries. World Gold Council: http://www.gold.org//investment/statistics/
8. Robert, B. Barsky, and Lawrence, H. Summers. "Gibson's Paradox and the Gold Standard": http://www.nber.org/papers/w1680
9. Reserves. World Gold Council: http://www.gold.org/government_affairs/gold_reserves/
10. Kuzheliev M.O., Zhytar M.O. Ocinjuvannja ta reguljuvannja administratyvnoi' gnuchkosti pryjnjattja rishen' v investycijnij dijal'nosti bankiv//Naukovyj visnyk NLTU Ukrai'ny: zbirnyk naukovo-tehnichnyh prac'. L'viv: RVVNLTU Ukrai'ny. 2014. Vyp. 24.9. S. 328-336.
ДАНI ПРО АВТОРА
Кужелев Михайло Олександрович, доктор економiчних наук, професор кафедри фЫанав Нацональний унверситет ДержавноТ податковоТ служби УкраТни вул. Унверситетська, 31, м. 1рпнь, 08201, УкраТна e-mail: [email protected]
ДАННЫЕ ОБ АВТОРЕ
Кужелев Михаил Александрович, доктор экономических наук, профессор кафедры финансов Национальный университет Государственной налоговой службы Украины ул. Университетская, 31, г. Ирпень, 08201, Украина e-mail: [email protected]
DATA ABOUT THE AUTHOR
Kuzheliev Mikhailo Olexandrovich, Doktor of Science (Economics), Professor National State Tax Service University of Ukraine 31, Universitetska street, Irpin, 08201, Ukraine e-mail: [email protected]
