CC BY
39
28 (166) - 2013
Корпоративные финансы
УДК 336.63
РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ КАК ИНСТРУМЕНТ СТРУКТУРНЫХ ПРЕОБРАЗОВАНИЙ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ
В статье рассматривается роль реструктуризации предприятий для роста национальной экономики. Освещены цели, необходимость реструктуризации, отраслевая специфика реструктуризации в настоящее время в России, а также сделан вывод о целесообразности проведения данного вида трансформации бизнеса. На конкретных примерах раскрыта оперативная реструктуризация как способ укрепления позиций предприятий в рыночной экономике в условиях неопределенности.
Ключевые слова: реструктуризация, предприятие, слияния и поглощения, преобразование, система защиты прав, инвестор, акционер, акция.
В современных условиях роста экономической глобализации, технологических инноваций, а также нестабильности финансовых рынков проведение реструктуризации проявляется как возможность участия в глобальных международных рынках.
Необходимость реструктуризации предприятий в период глобализации обусловлена не только решением задач антикризисного управления. Для нормально функционирующих предприятий реструктуризация обусловлена, как правило, изменением масштабов производства, когда развитие производительных сил начинает обгонять сложившиеся производственные отношения.
Е. С. ЗАХАРЧЕНКО,
аспирантка кафедры финансово-экономического инжиниринга Е-mail: venus89@list. ru Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)
По мнению автора, необходимо выделить особенности реструктуризации российских предприятий. Это прежде всего необходимость повысить их доходность для всех участников рыночных отношений (акционеров, кредиторов, потребителей, государства и т. д.), а также предотвращение угрозы захвата компании (скупка контрольного пакета) другими фирмами. Реструктуризация, как правило, повышает цену акций и снижает привлекательность предприятия как объекта интервенции со стороны других фирм.
Несомненным является тот факт, что предприятие, успешно прошедшее реструктуризацию, будет играть основополагающую роль в формировании сектора экономики, в которой функционирует. В свою очередь динамично развивающийся сектор будет способствовать росту экономики государства в целом.
Реструктуризация предприятия - целенаправленное изменение структуры предприятия и входящих в него элементов, которые формируют его бизнес в связи с воздействиями, оказываемыми факторами внешней или внутренней среды.
В процессе реструктуризации должны происходить совершенствование системы управления предприятием, изменение финансово-экономической политики, операционной деятельности, систем маркетинга и сбыта, управления персоналом. Все
эти меры направлены на увеличение стоимости предприятия и, как следствие, на улучшение конъюнктуры экономики сектора деятельности.
С другой стороны, реструктуризация позволяет повысить уровень эффективного использования производственных ресурсов, что ведет к увеличению стоимости бизнеса.
Главная цель реструктуризации - поиск источников развития предприятия с помощью внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегий создания стоимости за счет собственных и заемных источников финансирования, внешние - на реорганизации видов деятельности и структуры предприятия.
Стратегическая цель реструктуризации - повышение стоимости акционерного капитала вследствие эффективного использования ресурсов.
Таким образом, необходимость реструктуризации обусловлена:
- невостребованностью на рынке производимой товарной массы;
- отсутствием работоспособной в условиях рынка системы организации и управления производственной и торговой деятельностью;
- высокой конкуренцией иностранных производителей в аналогичном сегменте рынка;
- наличием предприятий-монополистов;
- низким потребительным качеством выпускаемых товаров;
- физическим и моральным старением части активов;
- наличием в структуре активов затратных объектов.
Объективная необходимость структурных изменений предприятий и организаций стала очевидной еще в конце 1980-х гг. Проблемы российской экономики, накапливающиеся в течение длительного времени, стали проявляться в той или иной сфере хозяйствования. Одним из первых примеров является кризисная ситуация лета - осени 1998 г.
Этот кризис отчетливо показал накопившиеся в экономике страны недостатки и необходимость проведения комплексной реконструкции сложившейся экономической формации, заключающейся в:
- формировании и соблюдении реального бюджета;
- усилении контрактного права;
- проведении адекватных мер в части защиты прав собственности;
- усилении контроля за управлением и использованием объектов государственной собственности;
- своевременности в полном объеме уплаты налоговых платежей, вытеснении теневого оборота и т. д.
Такая кризисная ситуация повторилась через 10 лет - мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. отчетливо демонстрирует аналогичные недочеты в экономической системе страны. В этот раз кризис имел отношение к обвалу фондового рынка, увеличению рисков денежно-кредитной системы, падению цен на нефть, нехватке ликвидности и спаду реальной экономики.
Таким образом, влияние процессов реструктуризации на экономический рост происходит посредством алгоритма отдельных процедур, в которых участвует каждый раз одно или несколько предприятий, выходящих из реструктуризации с большим производственным потенциалом.
Одной из мер для оздоровления реального сектора экономики можно считать реструктуризацию посредством заключения сделок слияний и поглощения (далее - М&А - слияния и поглощения). Масштабы сделок слияний и поглощения представлены на рис. 1. Рынок М&А Российской Федерации демонстрирует значительные темпы роста: за период с 2004 по 2007 г. сумма сделок на российском рынке слияний и поглощений возросла с 23 до 124 млрд долл., в 2009 г. в связи с экономическим кризисом имело место уменьшение сделок в денежном эквиваленте до 46,1 млрд долл., что на 62 % ниже, чем в 2008 г., в 2010 г. на рынке слияний и поглощений наблюдается положительная тенденция. За этот год было совершено 528 сделок с российским участием на 64,6 млрд долл. Прирост общего объема сделок по итогам 2010 г. к показателям 2009 г. составил 40 %. В первом полугодии 2010 г. среднее количество сделок за месяц составляло 37 транзакций, по итогам второго полугодия превышен порог в 50 транзакций, за декабрь 2010 г. было совершено сделок на 14,6 млрд долл.
Таким образом, данная положительная тенденция сохранится на ближайшую краткосрочную перспективу. Этот факт является объективной предпосылкой для стоимостной оценки сделок по реструктуризации предприятий как в период перед самой транзакцией, когда инвестор определяет свой примерный доход либо иную выгоду от сделки, так и после заключения сделки, подсчитывая результат.
ОАО «Мегафон» в июне 2010 г. за 745 млн долл. Эти сделки можно считать основополагающим фактором для положительной тенденции в секторе связи. В табл. 1 представлены данные по численности абонентских терминалов сотовой связи ЮФО с 2000 по 2010 г. Для Ростовской области и страны в целом наблюдается существенный прирост, что говорит об улучшении оказываемых услуг, что, в свою очередь, можно считать одним из положительных аспектов сделок М&А в данном направлении в 2010 г.
Сделки М&А в химической и нефтехимической промышленности связывают с покупкой ОАО «Уралкалий» группой инвесторов за 5,3 млрд долл., а также объявленной сделкой по приобретению 50 % ОАО «Сибур Холдинг» за 3,7 млрд долл. Л. Михельсоном. Положительный тренд развития химической и нефтехимической промышленности РФ подтверждают индексы производства по данным видам экономической деятельности, представленным в табл. 2.
В число крупнейших сделок вошли покупка ОАО «Газпром» 20 % пакета акций ОАО «Газпром нефть» за 4,2 млрд долл., а также приобретение
Таблица 1
Динамика количества абонентских терминалов сотовой связи на 1 000 чел. населения в ЮФО в 2000-2010 гг. (на конец года)
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Рис. 1. Масштабы рынка слияний и поглощений в России за 2005-2011 гг, млрд долл.
Данная процедура необходима для дальнейшего анализа состояния сектора экономики, в которой работает предприятие, подверженное М&А.
Отраслевую структуру рынка слияний и присоединений в 2010 г. обусловили:
- связь и телекоммуникации - 39 сделок на общую сумму 12,8 млрд долл.;
- химическая и нефтехимическая промышленность - 16 сделок на общую сумму 9,8 млрд долл.;
- топливно-энергетический комплекс - 29 сделок почти на 8,6 млрд долл.;
- пищевая промышленность - 53 сделки на 6,8 млрд долл.
Данные по сектору связи и телекоммуникаций обеспечены крупнейшей сделкой по слиянию ОАО «Вымпелком» и АО «Киевстар» в апреле 2010 г., а также приобретением ЗАО «Синтерра»
Субъект Федерации 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Южный федеральный округ 11,5 1 173,8 1 046,8 1 044,7 1 275,5 1 590,6 1 686,6
Республика Адыгея 4,5 886,0 1 173,0 604,5 707,4 1 002,6 1 071,4
Республика Калмыкия - 1 059,8 1 283,8 1 031,6 1 255,0 1 718,1 1 571,1
Краснодарский край 18,0 1 889,5 1 238,4 1 230,6 1 417,4 1 775,7 1 859,4
Астраханская область 9,8 963,1 1 097,6 1 184,4 1 490,1 1 790,8 1 883,9
Волгоградская область 7,8 862,4 942,4 965,9 1 296,8 1 567,3 1 681,1
Ростовская область 8,0 602,9 841,3 882,9 1 100,2 1 384,4 1 503,2
Таблица 2
Индексы химического и нефтехимического производства Российской Федерации за 2001-2011 гг. (к предыдущему году), %
Вид экономической 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
деятельности
Производство кокса 102,8 104,6 102,2 102,4 104,4 106,6 102,8 102,8 99,4 105,0 102,9
и нефтепродуктов
Химическое производство 100,3 100,2 105,4 106,6 104,1 104,7 106,6 95,4 93,1 114,6 105,2
Производство резиновых 101,6 100,2 105,5 113,5 116,4 121,0 125,5 122,8 87,4 121,5 113,1
и пластмассовых изделий
проблемы и решения ' 39
112 110 108 106 104 102 100 98 96 94
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Источник: составлено автором по данным Федеральной службы государственной статистики.
Рис. 2. Изменение индекса добычи топливно-энергетических ископаемых Российской Федерации с 2001 по 2011 г (к предыдущему году), %
укрупнения компаний на рынке ценных бумаг наиболее интересной формой оперативной реструктуризации является угроза захвата, так как ее основные меры - преобразование компании, система защиты интересов управляющих и акционеров и программа выкупа акций тесно сопряжены с рынком ценных бумаг.
Для обозначения
25 % минус одна акция ОАО «Севернефтегазпром» германским концерном E. ON примерно за 4 млрд долл. Из десяти крупнейших сделок за 2009 г. семь были заключены в нефтегазовом секторе, три - в секторе телекоммуникаций и СМИ.
Тенденция изменения индекса добычи топливно-энергетических ископаемых, являющаяся следствием М&А-активности в данном сегменте, представлена на рис. 2.
Крупнейшими среди сделок M&A в пищевой промышленности стали слияние ООО «Юнимилк» и активов Groupe Danone в России и СНГ на 1,6 млрд долл. и приобретение 66 % акций ОАО «Вимм-Билль-Данн» компанией PepsiCo за 3,8 млрд долл.
Рассмотрев основы экономического механизма реструктуризации, можно сделать вывод, что понятие «реструктуризация» можно рассматривать с различных позиций.
Для российской и мировой практики изменения структуры предприятия и его подразделений наиболее типичными видами стратегической реструктуризации путем расширения являются слияния и присоединения. В российской практике наиболее частыми являются сделки по слиянию и присоединению - в 2010 г. их совершено на 64 620 млн долл., в том числе внутренних - на 34 358,6 млн долл., а трансграничных - на 30 261,5 млн долл.
Основным критерием результативности данных сделок являются официальные данные макроэкономической статистики.
Наличие неопределенности на рынке является объективной предпосылкой возникновения необходимости в оперативной реструктуризации. Основными формами оперативной реструктуризации принято считать банкротство и угрозу захвата. В условиях
формы реорганизации, в результате которой происходит перерегистрация компании, в законодательстве и научной литературе используется термин «преобразование». По своей природе преобразование требуется для расширения хозяйственных и экономических полномочий компании. Крупнейшие преобразования компаний представлены в табл. 3.
Оперативная реструктуризация в форме преобразования, как видно из таблицы, имеет место в акционерной компании «Алроса» (ЗАО) (далее АК «Алроса» (ЗАО), которая в ходе внеочередного общего собрания акционеров 5 апреля 2011 г. приняла решение утвердить устав акционерной компании «Алроса» (ОАО) в новой редакции. В новой редакции устава внесены изменения в пункты, устанавливающие тип акционерного общества (замена полного и сокращенного фирменных наименований): АК «Алроса» (ЗАО) заменено на АК «Алроса» (ОАО). В документе также исключены нормы, касающиеся преимущественного права акционера на приобретение акций, продаваемых другими акционерами компании по цене предложения другому лицу, что компания вправе проводить размещение дополнительных акций только посредством закрытой подписки. Исключена статья
Таблица 3
Крупнейшие преобразования компаний в 2011-2012 гг.
Компания Вид преобразования Цель
АК «Алроса» (ЗАО) Из ЗАО в ОАО Выход на биржу
ОАО «Концерн Из ОАО в ООО Укрепление пози-
«Калина» ций компании
Источник: составлено автором.
«Порядок и сроки реализации права преимущественного приобретения акций».
Таким образом, преобразование в ОАО можно назвать шагом компании по выходу на фондовую биржу - АК «Алроса» подготовила к размещению акции на фондовых биржах во II—III кварталах 2012 г. Данная положительная тенденция в рамках отдельно взятой компании подтверждается данными статистики по этому виду деятельности (рис. 3).
Следует констатировать, что преобразования из ЗАО в ОАО не единственны. Акционеры ОАО «Концерн «Калина» в ходе внеочередного общего собрания в июле 2012 г. одобрили его преобразование в общество с ограниченной ответственностью (ООО). Акционеры утвердили обмен 6 438,348 тыс. акций ОАО «Концерн «Калина» номиналом 70 руб. на доли в уставном капитале ООО «Концерн «Калина». Уставный капитал ООО «Концерн «Калина» будет сформирован за счет уставного капитала ОАО «Концерн «Калина» и составит 450 684,360 тыс. руб. Он будет распределен между акционерами следующим образом: ООО «Юнилевер Русь» (входит в британо-нидерландскую компанию Unilever Plc.) — 81,4 %, Rychkon Ltd. — 18,6 %.
Таким образом, можно заключить, что преобразование как форма оперативной реструктуризации сохраняет свою актуальность в условиях посткризисной неопределенности для предприятий реального сектора и, как следствие, всей экономики.
В экономической литературе принято выделять и другие формы оперативной реструктуризации, такие как программа выкупа акций, или обратный выкуп (buy back) — выкуп эмитентом собственных акций.
Основными чертами программы выкупа акций являются:
- показатель избытка наличных средств у компании;
- нередко вынужденная мера, направленная против падения рыночной стоимости компании;
- результат операции - увеличение чистой прибыли на акцию;
- рост доверия к фирме среди инвесторов;
- положительные курсовые показатели. Обратный выкуп акций для их последующего аннулирования позволяет избежать размытия капитала предприятия вследствие эмиссии новых ценных бумаг. Совокупность целей, которые преследуют компании, выкупая собственные акции, представлена на рис. 4
110 -| 108 -106 104 102 100 98 96 94 92 90
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Рис. 3. Индекс добычи полезных ископаемых Российской Федерации в 2001-2011 гг.
(к предыдущему году), %
г
©
<
С -ч Избавление от избыточной ликвидности
Изменение структуры капитала
Получение налоговых льгот
г \ Снижение риска враждебного поглощения
Использование выкупленных акций для оплаты приобретения других компаний
>
Улучшение соотношения рыночной стоимости акции и прибыли на одну акцию ■С
Передача выкупленных акций сотрудникам компании зг
Получение прибыли от инвестиций в
свои акции из-за их недооценки рынком и превышения внутренней стоимости над рыночной стоимостью
Источник: составлено автором.
Рис. 4. Цели компаний, проводящих сделки обратного выкупа акций
Согласно российскому законодательству, обратный выкуп акций может осуществляться в следующих случаях:
1) выкуп обществом по решению общего собрания или совета директоров;
2) выкуп обществом в случае уменьшения уставного капитала;
3) выкуп по требованию акционера в случае реорганизации общества, совершения крупной сделки, внесения изменения в устав (при условии нарушения прав акционера этими актами, или при его голосовании против принятия этих актов);
4) выкуп владельцем более чем 95 % акций миноритарных акционеров по их требованию;
5) предъявление требования выкупа владельцем более чем 95 % акций общества миноритарным акционерам;
6) текущая купля-продажа акций на фондовом рынке.
60 50 40 30 20
10
0
2006 г.
2008 г.
I квартал 2005 г. II квартал 2005 г.
Источник: составлено автором.
Рис. 5. Темпы роста объема выкупа акций ОАО «ГМК «Норильский никель», млрд руб.
2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
0 20 40 60 80 100 120
Источник: составлено автором по данным Федеральной службы государственной статистики.
Рис. 6. Индекс металлургического производства Российской Федерации за 2001-2011 гг
(к предыдущему году), %
Обратный выкуп акций в Российской Федерации впервые имел место в 2008 г. в компаниях ОАО «Северсталь», ОАО «Вимм-Билль-Данн», ОАО «ГМК «Норильский никель» и «Sollers», которые объявили о выкупе собственных акций. Объемы выкупа собственных обыкновенных акций ОАО «ГМК «Норильский никель» приведены на рис. 5.
Следует подчеркнуть, что данные меры, проведенные ОАО «ГМК «Норильский никель» в 2008 г., нашли свое отражение в отраслевой статистике за ряд лет (рис. 6).
В данном контексте сделки buy back получают широкое распространение в 2012 г.: компания ОАО «Фармстандарт» объявила о выкупе собственных акций на 1,1 млрд руб. при текущих котировках, что может составить 15 % free float компании. Такая мера позволит повысить котировки недооцененных акций компании. Другим примером обратного выкупа акций является компания ОАО «НОВАТЭК»,
объявившая в июне 2012 г. о приобретении обыкновенных акций ОАО «НОВАТЭК» и/или глобальных депозитарных расписок (ГДР) на акции (одна ГДР представляет 10 акций) (далее - Программа) на общую сумму до 600 млн долл.
Все покупки акций и/или ГДР будут производиться за счет Novatek Equity (Cyprus) Limited, в котором ОАО «НО-ВАТЭК» косвенно владеет 1 00 % акций (далее - Покупатель). Покупатель заключил договор с независимым брокером, являющимся аффилированной компанией c ОАО «Сбербанк России», для осуществления всех покупок, связанных с Програм-
-L-
□
мой. Все акции и ГДР, приобретенные в соответствии с Программой, могут использоваться для финансирования деятельности компании или могут быть задействованы в уже объявленной программе поощрения и стимулирования менеджмента и ключевых сотрудников компании. Приобретенные акции и ГДР сохраняют все права, включая право получения дивидендов.
Решение по программе выкупа отражает уверенность совета директоров в фундаментальной стоимости акций и ГДР компании. Реализуя программу выкупа, ОАО «НОВАТЭК» соблюдает разумный подход к распределению денежных средств, обеспечивая достаточный объем инвестиций на разведку и разработку месторождений, в то же время максимизируя объем средств, возвращаемых акционерам, с учетом поддержания устойчивой и сбалансированной структуры капитала.
Кроме того, ОАО «ЛУКОЙЛ» в июне 2012 г. запустило программу выкупа своих акций, находящихся в обращении. Для реализации данной программы ОАО «ЛУКОЙЛ» зарезервировало 2,5 млрд долл. Компания планирует осуществить приобретение акций через свою дочернюю структуру LUKOIL Investments Cyprus Ltd. до середины 2015 г., которая в течение трех лет может приобрести 78 197,479 тыс. голосующих акций на открытом рынке на сумму, равную 2,5 млрд долл. Это соответствует 9,19 % в уставном капитале ОАО «ЛУКОЙЛ». Часть акций, которые будут выкуплены, будут использованы в новой бонусной программе для менеджеров и директоров, которые должны будут приобрести часть акций на рынке. В программе примут участие 700 менеджеров компании. Еще одна часть акций будет использована для выхода на новые торговые площадки, в том числе в Гонконге. Часть акций будет погашена, когда будет принято соответствующее законодательство.
Относительно программы выкупа акций можно заключить, что данная мера направляется в первую очередь против падения курсовой стоимости акций компании, следовательно, можно спрогнозировать
аналогичные сделки в краткосрочной перспективе. Недопущение падения курсовой стоимости позволяет в свою очередь сохранять к компании интерес инвесторов, что обеспечивает приток денежных средств в конкретный сектор экономики.
Конечной целью, а также последней формой оперативной реструктуризации можно назвать систему защиты интересов управляющих и акционеров. В общем виде схематично представим ее на рис. 7.
Гражданско-правовые способы защиты прав акционеров предполагают судебную защиту гражданских прав акционеров. При этом право на судебную защиту подразумевает не только право на обращение в суд за защитой, но и возможность реального восстановления нарушенных прав и интересов с помощью суда. В соответствии с этим право каждого на судебную защиту охватывает все стадии гражданского процесса с момента подачи заявления в суд и до действительного исполнения вынесенного по данному конкретному делу судебного решения.
Помимо судебной защиты прав и интересов акционер может использовать административно-правовые способы защиты его нарушенных законных прав, которые по сравнению с судебной защитой прав отличаются простотой, но в некоторых случаях могут быть достаточно эффективными. Возможность административно-правовой защиты интересов предоставлена акционерам закрепленными в законе нормами административной ответственности юридических лиц и их руководителей за целый ряд нарушений.
Кроме защиты прав акционеров в гражданском и административном порядке закон предусматривает уголовно-правовые способы их защиты, предусмотренные Уголовным кодексом РФ.
Источник: составлено автором.
Рис. 7. Система защиты интересов управляющих и акционеров в РФ
Пострадавшие акционеры могут возбудить уголовное дело, добиться признания себя потерпевшими и, применяя гражданский иск в уголовном процессе, попытаться возместить свои убытки при:
- злоупотреблениях при выпуске ценных бумаг
(эмиссии);
- неправомерных действиях при банкротстве;
- преднамеренном банкротстве;
- фиктивном банкротстве;
- противоправном посягательстве на акции, если
последнее трактовать как мошенничество.
Количество дел, возбуждаемых по указанным
статьям, пока крайне незначительно. Основная причина - несовершенство законодательства о ценных бумагах, допускающее различные толкования.
Эффективность разработанных государственными органами методов защиты прав и интересов акционеров во многом зависит от готовности и способности оперативно вмешиваться в ту или иную конфликтную ситуацию, возникшую на рынке ценных бумаг, и обеспечивать эффективную защиту прав инвесторов (акционеров), самих профессиональных участников рынка ценных бумаг (через создаваемые ими саморегулируемые организации) и общественных организаций по защите прав вкладчиков и акционеров.
Негосударственными формами защиты прав акционеров признаются защита прав акционеров саморегулируемыми организациями (далее - СРО) и общественными организациями. Ввиду того, что СРО и общественные организации самостоятельно устанавливают нормы поведения ее участников и защиты прав инвесторов (акционеров), негосударственные формы защиты прав акционеров являются более эффективными в современных условиях по сравнению с государственными. При этом саморегулируемые организации должны регулировать деятельность своих участников более жестко, нежели государство. Кроме того, СРО и общественные организации создают более гибкие процедуры рассмотрения заявлений и жалоб инвесторов (акционеров), что позволяет своевременно и оперативно выявлять и пресекать правонарушения.
Существуют ограничения, свойственные негосударственным формам защиты прав акционеров. Так, СРО может осуществлять защиту прав только тех акционеров, которые являются клиентами ее членов. Общественные организации защищают интересы также лишь определенной группы лиц,
понесших ущерб от конкретной финансовой компании (для решения этой задачи они и создаются).
Основными способами защиты прав акционеров саморегулируемыми организациями являются:
- осуществление контроля за деятельностью своих участников;
- рассмотрение жалоб и заявлений на действие участников;
- разрешение споров между участниками, а также между участниками и их клиентами в третейском суде, созданном при СРО;
- разработка и принятие регулятивных и охранительных норм, касающихся деятельности их участников;
- возмещение понесенного акционерами ущерба в результате деятельности ее участников за счет средств, создаваемых СРО компенсационных фондов.
Общественные организации применяют следующие способы защиты прав акционеров:
- обращение в суд с заявлениями о защите прав и законных интересов акционеров, являющихся ее членами, в случае, если последние понесли ущерб на рынке ценных бумаг;
- осуществление контроля за соблюдением условий хранения и реализации имущества участников, предназначенного для удовлетворения имущественных требований акционеров - ее членов;
возмещение понесенного акционерами - ее членами ущерба за счет средств создаваемых ею компенсационных и иных фондов; проведение просветительской и пропагандистской работы среди населения с целью разъяснения механизмов возможных правонарушений на рынке ценных бумаг и их последствий. Рассмотрев основные формы оперативной реструктуризации, а также меры, присущие угрозам захвата, можно сделать вывод:
- преобразование особенно сохраняет свою актуальность в условиях неопределенности;
- программа выкупа акций только приобретает свою популярность в период после 2008 г., данную тенденцию можно четко проследить у голубых фишек;
система защиты прав акционеров находится в Российской Федерации на начальной стадии развития ввиду несовершенства нормативно-правовой базы
Однако все меры в совокупности помогают компаниям в условиях неопределенности сохранить и укрупнить свои позиции на рынке и обеспечить рост экономики в целом.
Список литературы
1. Бекетова О. Н. Реструктуризация предприятий в условиях рыночной экономики: проблемы теории и практики // Менеджмент в России и за рубежом. 2009. № 4. С. 87-92.
2. Грязнова А. Г., ФедотоваМ. А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2008. С. 515521.
3. Екименко А. Н. Факторы роста стоимости компании // Государственное управление. Электронный вестник. 2008. № 14. С. 1-7.
4. Макаров А. С. Реструктуризация предприятия: сущность, виды, система оценки и этапы проведения // Экономический анализ: теория и практика. 2010. № 34. С. 33-39.
5. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 28.12.2010).
6. Объем сделок на рынке слияний и поглощений в России в 2009 г. составил 46,1 млрд долл. -на 62 % ниже, чем в 2008 г. URL: http://www. bigpowemews. ru/research/document15244.phtml
7. Процесс объединения газораспределительных компаний Ростовской области завершится в 2009 г. URL: http://www. ma-journal. ru/news/39842.
8. Реструктуризация предприятия. URL: http:// ru. wikipedia. org/wiki.
9. Реструктуризация предприятий и компаний. URL: http://www. raexpert. ru/researches/restructuring/ partl.
10. Российский рынок слияний и поглощений в 2009 г. URL: http://www. rcb. ru/ol/2010-01/42080.
11. Рынок M&A в России растет лучше прогнозов. URL: http://www. akm. ru/rus/ma.
12. Слияния и поглощения в России. URL: http://www. mergers. ru/review/news/news_10948. html.
13. Федеральная служба государственной статистики. URL: http://www. gks. ru/wps/wcm/connect/ rosstat/rosstatsite/main/enterprise/transport.
