CC BY
46
Теорiя i практика правознавства. — Вип. 2 (12) / 2017 ISSN 2225-6555
УДК 346.5(477):33.06
РЕАЛ1ЗАЦ1Я ПРИНЦИП1В РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ Ц1ННИХ
ПАПЕР1В М1ЖНАРОДНО1 ОРГАШЗАЦП КОМ1С1Й З Ц1ННИХ ПАПЕР1В (IOSCO) ТА IX ЗАПРОВАДЖЕННЯ В УКРА1Н1
Шовкопляс Ганна МиколаХвна,
канд. юрид. наук, доц., доцент кафедри господарського права, Нацюнальний юридичний ушверситет ¡мет Ярослава Мудрого, Украгна, м. Харюв e-mail: [email protected] ORCID 0000-0003-0313-8606
До^джено проблеми державного регулювання на ринку цтних паперiв та адаптаци украгнського законодавства щодо фондового ринку до принцитв Мiжнародног оргашзаци комшй з цтних паперiв.
Ключов1 слова: державне регулювання; ринок цшних nanepiB; фондовий ринок; Нацюнальна комiсiя з цшних паперiв та фондового ринку Украши; Мiжнародна оргашзащя комюш з цшних паперiв; принципи IOSCO.
Q1 \и гУ\ \\ // \ll
Постановка проблеми. В укладеному м1ж Украшою та М1жнародним
\ ^Л /а г г
валютним фондом Меморандум1 про економ1чну i фшансову полггику вщ 27.02.2015 р. [1] передбачено реформування ринку цшних паперiв Украши,
\ уЛ ¿, Гчч4 / ! / ж JF х \ /j}\ ^o^V У * «^з /
зокрема, в частиш приведення повноважень, незалежност та шституцшно1'
спроможностi Нацiональноi комiсii з цiнних паперiв та фондового ринку (дай -
НКЦПФР) у вщповщнють з оптимальною мiжнародною практикою з метою
" >//7/ПРПГ1 HI' надання in можливостi пiдписання Багатостороннього меморандуму про
взаеморозумшня щодо консультування та ствробггництва й обмiну
шформащею Мiжнародноi органiзацii комiсiй з цiнних паперiв (далi - IOSCO).
У разi приеднання до Меморандуму IOSCO Комiсiя буде зобов'язана
забезпечити виконання вимог, що мiстяться у даному Меморандум^ але якi на
даний час не мае можливост виконати без внесення вщповщних змiн до
законодавства.
Анал1з останн1х досл1джень i публ1кац1й. Проблеми державного
Теорiя i практика правознавства. — Вип. 2 (12) / 2017 ISSN 2225-6555
регулювання на ринку щнних nanepiB розглядали у cboix працях I. А. Бланк, Р. Й. Бачо, О. В. Клименко. Н. С. Кузнецова, В. П. Левченко, К. В. Масляева, В. I Мщенко, С. В. Науменкова, В. В. Поединок, В. I. Полюхович, В. П. Приходько, Л. А., Савченко, В. П. Ходаювська. Але сьогодш набувають актуальное^ питання ушфшацп правового забезпечення державного регулювання на ринку щнних паперiв та iмплементащi принцишв IOSCO.
Мета статт - реалiзацiя принципiв регулювання ринку цiнних паперiв Мiжнародноi органiзацii комшй з цiнних паперiв та !х запровадження в Украiнi.
Виклад основного матерiалy. НКЦПФР спiвпрацюе з органами регулювання ринку каштаив iнших краш, мiжнародними органiзацiями та iноземними швесторами в рамках чинного законодавства та вщповщно до загальнодержавноi полiтики у сферi зовнiшнiх вiдносин, яка мае багатовекторний характер й орiентована на запровадження в Укра1'ш свiтових стандарт регулювання економiки. За час свого юнування НКЦПФР започаткувала й активно ствпрацюе з бiльшiстю мiжнародних оргашзацш, якi надають фiнансовi послуги на ринку каттаив, включаючи IOSCO.
\ ^Л /а г г
Необхщно зазначити, що НКЦПФР е членом IOSCO з 1996 р., яка
об'еднуе понад 100 регуляторiв з усього свпу. Однак НКЦПФР й дош не
приедналась до Меморандуму IOSCO, оскiльки до законодавства не були
внесет вщповщш змши щодо регулювання ринку щнних паперiв Украiни, що
негативно впливае на ефектившсть спiвпрацi в рамках цiеi органiзацii та
iy ill ГУ (7 Г1С11 \ \
мiжнародний iмiдж Украши.
Принципи IOSCO в редакцп 2010 р. [2] встановлюють низку вимог до рiвня незалежност регуляторного органу у сферi ринку щнних паперiв. Слiд наголосити, що нащональне законодавство бiльшостi провiдних краш свпу керуеться Принципами IOSCO, враховуе ii рекомендаций а також особливост нацiонального економiчного розвитку [3, с. 144]
Бшьш детально цi Принципи тлумачаться в робот [4]. Розглянемо принципи 1-8 IOSCO в редакцп 2010 р. та деяк шш^ що безпосередньо
Теорiя i практика правознавства. — Вип. 2 (12) / 2017 ISSN 2225-6555
стосуються регулятора ринку щнних nanepiB.
Принцип 1: Обов'язки регулятора повинт бути чткими й об'ективно закртленими. Ключовими положеннями даного принципу е: а) обов'язки регулятора повинш бути чггкими й об'ективно викладеш, переважно в зaконодaвствi; б) законодавство повинно бути розроблено таким чином, щоб не було будь-яких прогалин i дублювань повноважень peгулятоpiв. За нaявностi бiльш одного регулятора, до компетенцп якого входить регулювання ринку щнних пaпepiв, один i той же вид дiяльностi i продукт повинен значною мipою бути предметом послщовного регулювання; в) мiж регуляторами мае здiйснювaтися ефективна взаемодш через нaлaгоджeнi канали зв'язку.
Принцип 2: Регулятор повинен бути оперативно незалежним i тдзвтним при здтсненш своХх функцт i повноважень. Хоча регулюючий орган повинен нести вщповщальшсть у рамках юрисдикцп, регулятор також повинен бути оперативно незалежний вщ зовнiшнiх полiтичних або комepцiйних втручань. У результат вiдсутностi тако1 незалежност iнвeстоpи та iншi учасники ринку можуть сумнiвaтися в об'ективностi й справедливост регулюючого органу зi згубним впливом на цшснють ринку. В щлому
\ ^Л /а г г
нeзaлeжнiсть регулюючого органу буде посилена стaбiльним джерелом
фiнaнсувaння. Незалежшстъ мае на увaзi: а) регулятор дiе незалежно вiд
секторальних iнтepeсiв; i б) здатнють вживати зaходiв регулювання i пpимусовi
дп без зовнiшнього (полггичного або комepцiйного) втручання. Доступшстъ
означае, що регулюючий орган тддаеться належному контролю та огляду, в
iy i~t I ГУ (7 П С11W»
тому числi передбачае: а) перюдичну публiчну звiтнiсть регулюючого органу про його ефектившсть; б) прозорють процесу та поведшки регулюючого органу; в) систему, що дозволяе здшснювати судовий контроль за лщензуванням, сaнкцiонувaнням або примусовим виконанням вщповщних piшeнь регулюючого органу.
Принцип 3: Регулятор повинен мати достатт повноваження, ресурси й правоздатшстъ для реалiзацil своХх функцт i виконання повноважень. Ключовi положення: а) регулятор повинен мати повноваження з лщензування, нагляду,
Теорiя i практика правознавства. — Вип. 2 (12) / 2017 ISSN 2225-6555
проведення nepeBipoK, розслщувань i забезпечення виконання стандарт; б) регулятор повинен мати достатш фiнансoвi ресурси для peалiзацii cboix повноважень i виконання зобов'язань; в) обсяг ресуршв мае визначати складнiсть у залученш й утpиманнi дoсвiдчeних сшвробггниюв; г) регулятор повинен забезпечувати отримання свoiми спiвpoбiтниками безперервного навчання в необхщному oбсязi; д) для адекватного виконання свoiх повноважень регулятор повинен мати певну стратегш i практику управлшня; е) регулятор повинен вщгравати ключову роль у пiдвищeннi фшансово!' гpамoтнoстi iнвeстopiв та iнших учасниюв ринку.
Принцип 4: Регулятор повинен використовувати чтк й послгдовнг процедури в ходг регулювання. Ключoвi положення: а) при реаизацп свoiх повноважень i виконання функцiй регулятор повинен використовувати процедури, як пoслiдoвнo застосовш, зpoзумiлi, вiдкpитi для публiки, спpавeдливi та oб'ективнi; б) при визначенш пoлiтики, що формуеться з урахуванням подальшого правозастосування та нагляду, регулятор повинен: передбачити процес публiчнoгo обговорення, в тому чи^ з тими особами, чш права можуть бути порушен в peзультатi пpoвeдeнoi регулятором полггики; розкрити свою пол^ику з найважливiших сфер дiяльнoстi (а саме щодо емггенлв, колективних швестицшних схем, ринкових пoсepeдникiв i
\ ^^^v \ h 1 I,- \\ I /f Jr -Л , Yj] S^f^v' ' / - /
вторинного ринку); враховувати вартють дотримання вимог регулятора.
Принцип 5: Ствробтники регулятора повиннг дотримуватися високих
профеайних стандартгв, у тому числг вимог конфгденцгйностг. Ключoвi
iy ill Г) (7 П С11 % \»
положення: а) спiвpoбiтники регулятора мають дотримуватися високих пpoфeсiйних стандаpтiв i вiдпoвiдати чiтким стандартам пoвeдiнки; б) недотримання стандаpтiв пpoфeсiйнoi сумлiннoстi мае каратися.
Принцип 6. Регулятор вгдповгдно до свого становища повинен проводити або брати участь у проведенм процеав монторингу, зниженш та управлгннг системними ризиками. Ефективне регулювання цшних папepiв грунтуеться на збереженш цшсносл ринку, фшансово!' стабшьност i захисту iнвeстopiв. Цей пiдхiд визнае, що ринок складаеться iз взаемопов'язаного ланцюга, де
Теорiя i практика правознавства. — Вип. 2 (12) / 2017 ISSN 2225-6555
дiяльнiсть одного або декшькох учасниюв може мати наслщки для вшх. Системний ризик, що виникае в однш частиш фшансово!' системи, також може поширюватися на iншi частини фiнaнсовоi системи через ринки та економжу. Отже, регуляторам щнних пaпepiв нeобхiдно працювати з шшими вiдповiдними регулюючими органами та органами влади, щоб зpозумiти взаемозв'язок мiж учасниками ринку, ринками й ринковими шфраструктурами. Ринок цiнних пaпepiв характеризуеться швидкими змiнaми i фшансовими iнновaцiями. Регулюючим органам нeобхiдно прагнути йти в ногу з потенцшними ризиками, пов'язаними з фiнaнсовими шноващями, й pозумiти ix, а також розробляти тдходи, що дозволяють використовувати шноваци при зaxистi iнвeстоpiв. Мониторинг pизикiв, дослiджeння та aнaлiтикa повинш включати в себе монiтоpинг шновацш i нових тexнологiй. Регулятори на ринку
щнних пaпepiв повиннi розробляти ключовi показники ризику, пов'язaнi з
\ 11 л \
вимipом системних pизикiв, що виникають на ринках щнних паперт,
посередниками i регульованими видами дiяльностi, а також покращувати ix
pозумiння i застосування зaxодiв, якi можуть бути прийнят для пом'якшення
таких ризиюв. Iдeнтифiкaцiя, монiтоpинг, пом'якшення нaслiдкiв i упpaвлiння
системним ризиком мають бути об'еднаш в оpгaнiзовaнe й документоване
управлшня ризиками через фоpмaлiзовaнi процеси та мехашзми. Ключовi
положення: а) регулятор повинен проводити або брати участь у проведенш, в
тому чи^ крос-секторальних пpоцeсiв монiтоpiнгa, пом'якшeннi та управлшш
системними ризиками. Процес може змшюватися залежно вiд склaдностi
iy ill D (7 П С11 % \»
ринку; б) з огляду на центральну роль ринюв цiнниx пaпepiв у фшансовш систeмi в цiлому та ix здaтнiсть генерувати i/або передавати ризики, регулятори pинкiв цiнниx пaпepiв повиннi: взaемодiяти з iншими органами контролю з метою тдвищення в останшх piвня загального pозумiння економши pинкiв цiнниx пaпepiв, ix уразливост та взаемозв'язку з фiнaнсовим сектором у цшому i реальною економшою; мати або займатися розробкою системи i пpоцeсiв, спрямованих на обмш iнфоpмaцiею та знаннями як найважлившим компонентом eфeктивноi peгулятоpноi peaкцii на системний ризик; в) регулятор
Теорiя i практика правознавства. — Вип. 2 (12) / 2017 ISSN 2225-6555
повинен мати квалiфiкований персонал i адекватш техшчш ресурси для шдтримки ефективних механiзмiв ризику.
Принцип 7. Регулятор повинен проводити або брати участь у регулярному проведеннг оцгнки параметргв регулювання. Ключовi положення: а) регулятор повинен для проведення регулярного огляду фшансових продуклв, ринюв, учасниюв ринку та 1'х дiяльностi з метою виявлення й ощнки можливих ризикiв для захисту iнвесторiв i справедливостi на ринку, ефективност та прозоростi або шших ризикiв стiйкостi фiнансовоi системи впровадити свш власний процес оцiнки або приеднатися до процесу шших оргашв, що здшснюють регулювання та/або визначають стратегш регулювання; б) регулярно проводити ощнку параметрiв регулювання з метою сприяння виявленню та ощнщ зазначених ризиюв; в) процес оцiнки повинен бути спрямований на встановлення того, чи е повноваження регулятора, його операцшна структура та нормативш вимоги достатнiми для покриття ризиюв,
що виникають; г) процес ощнки мае також дозволяти своечасно вносити змши
///
в юнуючы параметри регулювання при виявленш ризикiв, що виникають.
Принцип 8. Регулятор повинен прагнути до забезпечення недопущення конфл1кт1в ЫтереЫв i неравного ставлення на ринку, а також гх усунення, розкриття або регулювання Ышим чином. Ключовi положення: а) регулятор повинен визначити i оцiнити потенцiйнi й iснуючi конфлшти iнтересiв регулюючих суб'ектiв; б) регулятор повинен вживати заходи, спрямованi на
недопущення, усунення, розкриття або регулювання шшим чином конфлшпв
ij • »/ D (7 Г1С11 \\»
iнтересiв i нерiвного ставлення регулюючих суб'ектiв.
Принцип 10. Регулятор мае володти комплексними повноваженнями щодо перевiрок, розслгдувань i нагляду. Принцип 10 призначений для виршення питання про те, чи мае регулюючий орган всеосяжш повноваження для проведення шспекцш, розслщувань i нагляду щодо регульованих суб'ектiв з метою контролю i оцiнки дотримання вщповщних законiв про цiннi папери. Вiн охоплюе обставини i методи, за допомогою яких регулятор може отримувати iнформацiю вiд регульованих суб'еклв. Принцип 10 також стосуеться
Теорiя i практика правознавства. — Вип. 2 (12) / 2017 ISSN 2225-6555
повноважень регулюючого органу з проведення поточних nepeBipoK та нагляд за регульованими оргашзащями як превентивний захщ. Що стосуеться шспекцш, переважно вони включають у себе звичайш дiï, якi регулятор може здшснювати при наглядi та кoнтpoлi над регульованими суб'ектами з метою контролю за дотриманням нормативних вимог, виявлення та запоб^ання недотримання i виявлення ризиюв i потенцшних проблем. Спостереження може приймати piзнi форми й здшснюватися з використанням низки шструменлв i технологш. Регулятор повинен використовувати форми спостереження, як вш вважае пoтpiбними для свого ринку, який може розширюватися, включаючи вщстеження зв'язкiв i проведення бiльш цшеспрямованого мoнiтopингу окремих oсiб, якi тдлягають нагляду регулюючого органу (наприклад, ошб, пов'язаних з минулим проступком). Ключoвi положення: регулятор повинен мати: а) повноваження щодо витребування iнфopмацiï вщ пiднаглядних oсiб при звичайному хoдi дiяльнoстi останнього в рамках надання 1'м звiтнoстi або в рамках проведення пepeвipoк дiяльнoстi пiднаглядних ошб, коли регулятор вважае проведення пepeвipки на предмет дотримання вщповщних стандаpтiв нeoбхiдним; б) мoжливiсть вимагати надання всiеï iнфopмацiï, нeoбхiднoï для
\ ^Л /а г г
проведення пepeвipки дотримання вiдпoвiдних стандаpтiв, в тому числi бухгалтерських докуменлв, записiв, дoкумeнтiв, листування та заяв;
\ \ /х s Ж у ж ÉL- /
в) повноваження на проведення нагляду або контролю тopгoвoï дiяльнoстi на фондових бipжах, яким вiн видав дозвш на дiяльнiсть, а також регульованих торгових майданчиках.
iy ill Г) (7 П С11 % \ »
Принцип 11. Регулятор повинен володти вичерпними повноваженнями щодо забезпечення дотримання законодавства. Ключoвi положення: а) регулятор повинен володгги комплексними повноваженнями щодо пepeвipoк i забезпечення дотримання законодавства тднаглядними особами, включаючи повноваження щодо звернення з позовами до суду, в т.ч. застосовувати санкцп, порушувати кримшальш справи та передавати справи до вщповщних оргашв розслщування; б) регулятор або iнший уповноважений орган повинен мати повноваження, достатш для отримання за запитом шформацп, даних,
Теорiя i nракmuка nравознавcmва. — Bun. 2 (l2) / 2Gl J ISSN 2225-6555
докуменлв бyxгaлтеpського облшу, облжово!' докyментaцiï, для отpимaння покaзaнь вiд юpидичниx осiб тa фiзичниx осiб (незaлежно вiд того, чи e вони пiднaглядними pегyлятоpy), як aбо зaлyченi y дiяльнiсть, що являе iнтеpес, aбо можуть володгги iнфоpмaцieю, що мae знaчення для pегyлятоpa aбо pозслiдyвaння; в) pеaлiзaцiя повновaжень щодо зaбезпечення додеpжaння зaконодaвствa пiднaглядними особaми не повиннa ^изводити до поpyшення пpaв пpивaтниx ошб нa звеpнення з позовом. ^marai особи повиннi мaти пpaво та звеpнення зa зaxистом своïx пpaв (включaючи, нaпpиклaд, вiдшкодyвaння шкоди, збитюв, виконaння зобов'язaнь); г) нaлaгодженa взaeмодiя з iншими оpгaнaми, зaлyченими в ^оцес зaбезпечення дотpимaння зaконодaвствa тa зaстосyвaння зaxодiв вiдповiдaльностi.
Bиcновки. 3a pезyльтaтaми пpоведеного aнaлiзy Пpинципiв IOSCO тa подaльшого ïx aдaптyвaння до зaконодaвствa Укpaïни y сфеpi pинкy цiнниx пaпеpiв необxiдно зpобити висновок, що: по-пеpше, нa дaний чaс НКЦПФР бpaкye фiнaнсовоï незaлежностi, a piвень зaбезпеченостi НКЦПФР pесypсaми вкpaй незaдовiльний. НКЦПФР не вистaчae бюджетного фiнaнсyвaння для
ствоpення тa модеpнiзaцiï aвтомaтизовaниx систем, 1Т-систем, комп'ютеpного
\\\ \ //g
тa пpогpaмного зaбезпечення для полегшення вiдповiдного викотання своïx фyнкцiй; по-дpyге, необxiдний piвень незaлежностi pегyлятоpa, який би,
\ \ /х s Ж у ж ÉL. /
зокpемa, в^ов^в Пpинципaм IOSCO, нa жaль, не досягнутий, що може 6ути випpaвлено шляxом зaконодaвчого зaкpiплення гapaнтiй шституцшно!'
незaлежностi НКЦПФР. Iнститyцiйнa незaлежнiсть полягае у виконaннi
iy ill ГУ (7 Г1С11 \ \
НКЦПФР сво!^ фyнкцiй сaмостiйно, без втpyчaння будь-якого шшого деpжaвного оpгaнy aбо полiтичниx сил.
Пiдсyмовyючи виклaдене, зaзнaчимо, що в ^оцес iнтегpaцiï Укpaïни до свггового економiчного пpостоpy НКЦПФР pобляться знaчнi кpоки з yдосконaлення зaконодaвствa нa pинкy цiнниx пaпеpiв тa aдaптaцiï його до мiжнapодниx ноpм зaконодaвствa. Пpоте недосконaлiсть pозподiлy повновaжень мiж оpгaнaми pегyлювaння, вiдносно слaбкий меxaнiзм зaxистy пpaв iнвестоpiв i недовеpшене зниження системного pизикy та pинкax
Теорiя i практика правознавства. — Вип. 2 (12) / 2017 ISSN 2225-6555
фшансових послуг ставлять тд сумшв ствробгтництво державних оргашв на ринку щнних пaпepiв з такими мiжнapодними оpгaнiзaцiями, як IOSCO.
Список лггератури:
1. Про економ1чну i фшансову пол1тику: Меморандум м1ж Украшою та М1жнародним валютним фондом вщ 27.02.2015 р. URL: https://www.bank.gov.ua/ doccatalog/document?id=20163929 (дата звернення: 10.10.2017).
2. Objectives and Principles of Securities Regulation. URL: https://www.iosco.org/ library/pubdocs/pdf/IOSCOPD561.pdf (дата звернення: 10.10.2017).
3. Полюхович В. I. Державне регулювання фондового ринку Украши: господарсько-правовий мехашзм: монограф1я. Кшв: НД1 приватного права i тдприемництва НАПрН Украши, 2012. 337 с.
4. Methodology For Assessing Implementation of the IOSCO Objectives and Principles of Securities Regulation. URL: https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD562.pdf (дата звернення: 10.10.2017).
References:
1. Pro ekonomichnu i finansovu polityku: Memorandum mizh Ukrainoiu ta Mizhnarodnym valiutnym fondom vid 27.02.2015 r. (2015). URL: https://www.bank.gov.ua/doccatalog/ document?id=20163929 [in Ukrainian].
2. Objectives and Principles of Securities Regulation. URL: https://www.iosco.org/ library/pubdocs/pdf/IOSCOPD561.pdf.
3. Poliukhovych, V.I. (2012). Derzhavne rehuliuvannia fondovoho rynku Ukrainy: hospodarsko-pravovyi mekhanizm. Kyiv: NDI pryvatnoho prava i pidpryiemnytstva NAPrN Ukrainy [in Ukrainian].
4. Methodology For Assessing Implementation of the IOSCO Objectives and Principles of Securities Regulation. URL: https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD562.pdf.
Шовкопляс А. Н. Реализ ац ия прин ц ипов регулирования рынка ц енных бумаг Международ но й организ ац ии комисси й по ценным бумагам (IOSCO) и их внед рение в Украине.
Статья посвящена анализу и исследованию проблем государственного регулирования на рынке ценных бумаг и адаптации украинского законодательства по фондовому рынку принципам Международной организации комиссий по ценным бумагам.
Ключевые слова: государственное регулирование; рынок ценных бумаг; фондовый рынок; Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку Украины; Международная организация комиссий по ценным бумагам; принципы IOSCO.
Shovkoplyas H. M. Implementation of the principles of regulation of the securities market of the International Organization of Securities Commissions (IOSCO) and their Implementation in Ukraine.
The article analysis problems of state regulation on the securities market and adaptation of the Ukrainian legislation on the stock market to the principles of the International Organization of Securities Commissions.
Keywords: state regulation, securities market; stock market; National Commission for securities and stock market of Ukraine; International Organization of Securities Commissions; principles of IOSCO.
Надтшла доредколеги 20.11.2017р.
