CC BY
31
Разработка механизма обеспечения инвестиционными ресурсами инновационной деятельности промышленных предприятий
К. О. Камышинский,
аспирант кафедры финансового менеджмента
Д. А. Курлов,
аспирант кафедры финансового менеджмента
С. М. Бухонова,
д. э. н., профессор
Белгородский государственный технический университет (БГТУ) им. В. Г. Шухова
Обоснована необходимость реализации инновационного потенциала РФ, создания инновационной экономики и национальной инновационной стратегии в интересах наращивания темпов экономического роста. Показано значение инвестиционных ресурсов хозяйствующего субъекта в организации его инновационной деятельности. Рассмотрено взаимодействие объекта инноваций и источника его финансирования с точки зрения обеспечения комплексного подхода к управлению инвестиционными ресурсами. Определено содержание механизма обеспечения инвестиционными ресурсами промышленных предприятий как формы трансформации сбережений в конкретные объекты инноваций. Даны направления разработки методических подходов к изучению обеспеченности инвестицион-нымиресурсами инновационной деятельности предприятий промышленности.
The necessity of using the innovation potential of Russian Federation, the creation of innovation strategy and corresponding economy for the sake of its rise have been well-grounded. There has been outlined the importance of investment resources for an enterprise innovating activities. A profound analysis of interacting between the subject of innovations and its financing to ensure a complex approach to managing innovations resources has been provided. Much has been done to define forms of transferring enterprise savings into concrete objects of innovations and its corresponding mechanism. There have been outlined approach methods in defining the validity of industrial enterprise investment resources.
Благоприятные тенденции в развитии отечественного народного хозяйства, появившиеся с конца 90-х гг. XX в. и усиливающиеся в настоящее время позволяют с уверенностью смотреть на возрождение экономического потенциала страны. Первоначально возникнув в топливно-энергетическом комплексе экономический рост охватил многие отрасли промышленности. По итогам второго полугодия 2006 г. производство промышленной продукции в стране увеличивалось не менее чем на 8% в год, при этом отдельные отрасли росли еще быстрее, на 30% — промышленность строительных материалов и деревообработка, на 20% — черная и цветная металлургия, на 15% — газовая отрасль, продолжает развиваться нефтедобыча и химическая промышленность.
Вместе с тем, в стране все еще на реализован ее инновационный потенциал, не создана инновационная экономика и не разработана национальная инновационная стратегия, что сдерживает темпы экономического роста. В значительной степени это касается инновационного бизнеса, пока еще не способного решать задачи развития научно-технической инфра-
структуры, при этом развитие инновационных процессов на предприятиях часто имеет для них решающее значение, в том числе вследствие обострения конкуренции. Анализ показывает, что в хозяйственной практике фирмы реализуют различные инновации по типу новизны, глубине вносимых изменений, масштабу и области применения. Среди инноваций — победителей конкурсов российских инноваций, проводившихся под эгидой журнала «Эксперт» в 20042005 гг. преобладали инновации на завершающих этапах, часто радикальные, новые для мировой практики в различных областях (технической, технологической и предметов труда). Реализация большинства инновационных проектов требует соответствующего финансирования, причем не краткосрочного, а инвестиционного, следовательно, речь идет об инвестициях в инновации. Более конкретно следует прорабатывать источники инвестиционных ресурсов, так как приобретение долгосрочного актива без адекватного источника изначально отрицает его инвестиционную природу и означает использование активов не на инвестиционные, а на другие цели, например,
ИННОВАЦИИ № 7 (105), 2007
ИННОВАЦИИ № 7 (105), 2007
на покрытие возникающих у субъекта текущих обязательств. Именно опираясь на инвестиционные ресурсы хозяйствующий субъект организует инновационную деятельность и обеспечивает эффективный инновационный процесс посредством соответствующего менеджмента, что позволяет сформировать сбалансированную структуру собственных и заемных средств для финансирования избранного объекта.
Исследование инвестиций в инновации позволяет сделать вывод о том, что речь идет об управлении со стороны субъекта как объектом так и источником инвестиций. Поэтому необходимо классифицировать объект и источник инвестиций с учетом их взаимодействия, что позволит обеспечить комплексный подход к управлению инвестиционными ресурсами и даст возможность вести инвестиционное планирование, опираясь на формализованные критерии классификации.
Соглашаясь в целом с известным подходом, в соответствии с которым инвестиции тождественны сбережениям, уточним некоторые детали. Итак, предположим, что «инвестиции = сбережения», а «сбережения = инвестиции», эти категории взаимосвязаны и взаимозависимы. Однако поставим вопрос, что первично — сбережения или инвестиции? Речь идет о том, возможны ли сбережения без инвестиций и могут ли состояться инвестиции без сбережений. Представляется, что есть один ответ на оба эти вопроса — сбережения первичны по отношению к инвестициям, при определенной тождественности первых и вторых, вторые не смогут существовать без первых. Отказ от потребления, например, домохозяйств, далеко не всегда приведет к тому, что сбережения превратятся в инвестиционные ресурсы (ИР). Сбережения могут пребывать, как это показала отечественная практика, в «законсервированном режиме», находясь вне финансовых институтов «в банке», «под подушкой» и т. д. Для того, чтобы начался инвестиционный процесс сбережения должны вначале превратиться в ИР, а затем ИР трансформироваться в определенный объект инвестиции.
Как видно, ИР отличаются от сбережений, представляя ту их часть которая при определенных социально-экономических условиях становится реальным и обоснованным источником инвестиций. Так сбережения домохозяйств в одном случае поступают на счета в кредитных организациях или на ОРЦБ, в другом случае — не поступают. В первом случае сбережения трансформируются в ИР, во втором случае — нет. Таким образом, первое определение инвестиционных ресурсов вообще состоит в том, что ИР — это сбережения, трансформирующиеся в объективно заданных условиях в источники инвестиций при помощи определенного механизма. Следовательно, первая составляющая механизма обеспечения инвестиционными ресурсами промышленных предприятий это механизм превращения сбережений в инвестиционные ресурсы, а сам механизм — это способ трансформации.
В свою очередь, ИР становятся инвестициями тоже не сами по себе. Денежные средства в депозитах банков направляются в объекты инвестиций по определенной технологии, например, в виде долгосрочных инвестиционных кредитов, через лизинго-
вое финансирование или прямое участие кредитных организаций в капиталах промышленных предприятий. При этом сами предприятия, приобретающие объекты инвестиций, должны соответствовать критериям ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности и т. д., свидетельствующим о возможности освоить предоставляемые ИР. Очевидно, что на этапе превращения ИР в инвестиции реализуется вторая составляющая механизма обеспечения инвестиционными ресурсами промышленных предприятий — механизм превращения ИР в объект инвестиций.
Таким образом, в наиболее общем виде механизм обеспечения инвестиционными ресурсами объекта инвестиций (МОИРОИ) — это способ трансформации (превращения) сбережений в инвестиционные ресурсы и инвестиционных ресурсов в объект инвестиций, рассматриваемый в единстве обеих составляющих. Тогда инвестиционные ресурсы выступают как сбережения фирм, домохозяйств, финансовых организаций и государства трансформирующиеся через МОИРОИ в объекты инвестиций.
Как видно, ИР не могут превратиться в объект инвестиций без МОИРОИ, последний внутренне присущ инвестиционным ресурсам и в этом заключается отличие ИР от сбережений. Например, сбережения домохозяйств при определенном МОИРОИ превращаются в краткосрочные депозиты банков и не трансформируются в инвестиционные ресурсы и далее в инвестиции, при другом МОИРОИ становятся «длинными» депозитами и могут быть использованы для инвестиционного кредитования, при третьем МО-ИРОИ направляются в ПИФы и ОФБУ и вкладываются в инвестиционные ценные бумаги т. д. В трех приведенных случаях различный механизм может создавать различные по количеству и качеству инвестиционные ресурсы при одинаковых сбережениях.
Соответственно, механизм обеспечения инвестиционными ресурсами промышленных предприятий (МОИРПП) может быть определен как конкретная форма МОИРОИ или способ трансформации (превращения) сбережений в инвестиционные ресурсы промышленных предприятий и инвестиционных ресурсов промышленных предприятий в конкретные объекты их инвестиций. Следовательно, инвестиционные ресурсы промышленного предприятия (ИРПП) — это сбережения фирм, домохозяйств, финансовых организаций и государства, в форме источников финансирования инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта, направляемые через МОИРПП в объекты инвестиций промышленных предприятий.
Данные определения МОИРОИ и МОИРПП позволяют как классифицировать инвестиционные ресурсы, так и разрабатывать методические подходы к изучению обеспеченности ИР промышленных предприятий. По мнению авторов, классификация инвестиционных ресурсов должна обладать не бесконечным числом различных признаков вообще, описывающих макро- и микроэкономические условия привлечения ИР и некоторые их эмпирические параметры, но конкретным и определенным набором формализованных критериев классификации, учитывающих
состояние всех основных элементов ИР, позволяющих дать оценку каждому из этих элементов и однозначно определить его рейтинг. С позиции изучения механизма обеспечения инвестиционными ресурсами промышленных предприятий, нас интересуют в первую очередь сами инвестиционные ресурсы и связанный с ними объект инвестиции.
Кроме того, классификация инвестиционных ресурсов должна основываться на их глубоких характеристиках с учетом функционирования механизма обеспечения инвестиционными ресурсами промышленных предприятий. Авторы рассматривают инвестиционные ресурсы промышленных предприятий (ИРПП) как сбережения фирм, домохозяйств, финансовых организаций и государства, в форме источников финансирования инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта, направляемые через механизм обеспечения инвестиционными ресурсами промышленных предприятий (МОИРПП) в объекты инвестиций этих предприятий. Тогда классификация ИРПП может быть представлена следующим образом (табл. 1). В предлагаемой классификации показана связь на макро- и микроэкономическом уровне между источниками инвестиционных ресурсов вообще и источниками инвестиционных ресурсов промышленных предприятий. Так сбережения фирм — это в основном собственные ИР предприятия, конкретно уставный капитал, резервный капитал, добавочный капитал, фонды и нераспределенная прибыль, а также заемные ИР в виде кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками.
Сбережения домохозяйств это в чистом виде заемные ИР, на балансе промышленного предприятия они принимают форму долгосрочных кредитов и займов (облигационных и вексельных), краткосрочных кредитов и займов (облигационных и вексельных) и кредиторской задолженности перед персоналом по оплате труда. Источником банковских кредитов, полученных промышленным предприятием в конечном счете выступают сбережения домохозяйств, размещенные ими во вклады (депозиты). Реализуя долгосрочные и краткосрочные облигации и векселя домохозяйствам (гражданам — физическим лицам) напрямую или при посредничестве финансовых организаций (кредитных организаций — андеррайтеров и организаторов выпусков бумаг и ПИФов) промышленные предприятия непосредственно привлекают заемные ИР. Кредиторская задолженность перед персоналом по оплате труда отнесена в предлагаемой классификации к сбережениям домохозяйств, поскольку она представляет собой доходы работников сформированные промышленными предприятиями, но еще не выплаченные в виде заработной платы.
Сбережения финансовых организаций также являются для промышленного предприятия заемными ИР, это определенная составляющая кредитов и займов со стороны банков и финансовых компаний. Сбережения государства, как источник заемных ИР промышленного предприятия, выступают как целевые кредиты и займы за счет средств федерального и иных бюджетов с полной либо частично компенсацией процентов на реализацию национальных проектов и обще-
Таблица 1
Классификационные признаки инвестиционных ресурсов промышленных предприятий и их конкретизация
Источник ИР промышленных предприятий Конкретизация источника инвестиционных ресурсов промышленных предприятий
Сбережения фирм Собственные ИР (уставный капитал, резервный капитал, добавочный капитал, фонды, нераспределенная прибыль). Заемные ИР (кредиторская задолженность перед фирмами)
Сбережения домохозяйств Заемные ИР (долгосрочные кредиты и займы, краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность перед персоналом)
Сбережения финансовых организаций Заемные ИР (долгосрочные кредиты и займы, краткосрочные кредиты и займы)
Сбережения государства Заемные ИР (долгосрочные кредиты и займы, краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность по начисленным налогам)
государственных программ и соответствующее целевое финансирование, а также задолженность предприятий по начисленным но не уплаченным налогам.
Отметим, что в предлагаемой классификации учтены не только макро- и микроэкономические аспекты источников инвестиционных ресурсов, но и срок привлечения ИР — собственные ИР (или бессрочные), долгосрочные заемные ИР (или сроком свыше одного года), краткосрочные заемные ИР (или сроком до одного года включительно). При разработке методических подходов к изучению обеспеченности инвестиционными ресурсами промышленных предприятий, по нашему мнению, следует дополнительно учесть такие факторы как структура ИР (соотношение между собственными ИР и заемными ИР), структура собственных ИР (соотношение между уставным капиталом, резервным капиталом, добавочным капиталом, фондами, нераспределенной прибылью) и структура заемных ИР (соотношение между долгосрочными кредитами и займами, краткосрочными кредитами и займами и кредиторской задолженностью всех видов), степень генерации риска тем или иным видом ИР (высокая, средняя, низкая, без риска), цена ИР, форма собственности (государственная, частная), и организационно-правовую форма предприятия (АО, ООО, индивидуальное частное предприятие и т. д.).
Далее рассмотрим возможные классификационные признаки объектов инвестиций. Поскольку инвестирование в финансовые активы является прерогативой профессиональных участников рынка ценных бумаг, в основном инвестиционных компаний, ПИФов и в незначительной степени кредитных организаций, а доля вложений в нематериальные активы, незавершенное строительство и доходные активы у хозяйствующих субъектов незначительна, речь, в первую очередь пойдет об инвестициях промышленных предприятий в основные средства, признаваемых в соответствии с российским законодательством реальными инвестициями.
С точки зрения инвестиционных ресурсов промышленных предприятий интерес представляют те классификационные признаки, которые раскрывают соответствующий механизм обеспечения ИР. Если с позиции инвестиционных ресурсов нами выделены
ИННОВАЦИИ № 7 (105), 2007
ИННОВАЦИИ № 7 (105), 2007
Таблица 2
Классификационные признаки основных средств промышленных предприятий и соответствующих им инвестиционных ресурсов
в первую очередь такие критерии как срок (бессрочные, сроком свыше одного года, сроком до одного года включительно) и структура (соотношение между собственными ИР и заемными ИР; соотношение между уставным капиталом, резервным капиталом, добавочным капиталом, фондами и нераспределенной прибылью; соотношение между долгосрочными кредитами и займами, краткосрочными кредитами и займами и кредиторской задолженностью всех видов), то и в плане объектов инвестиций, конкретно основных средств, необходимо отобрать из всех перечисленных классификационных критериев, аналогичные критерии, такие как срок (срок полезного использования от 1 и свыше 30 лет) и структура (соотношение между основными средствами непроизводственного и производственного назначения; соотношение между активной и пассивной частью основных средств; соотношение между зданиями, сооружениями, передаточными устройствами, машинами и оборудованием, транспортными средствами, инструментом, производственным инвентарем и принадлежностями, хозяйственным инвентарем, рабочим и продуктивным скотом, многолетними насаждениями, капитальными затратами по улучшению земель и прочими основными средствами).
Систематизируем классификационные признаки основных средств и соответствующих им инвестиционных ресурсов в табл. 2. В современных российских условиях собственные ИР (уставный капитал, резервный капитал, добавочный капитал, фонды, нераспределенная прибыль) в первую очередь должны быть направлены на приобретение зданий и сооружений непроизводственного и производственного назначения, исходя из, как правило, длительных (свыше 30 лет) сроков полезного использования последних.
Заемные ИР в виде долгосрочных кредитов и займов используются для покупки активов в виде сооружений производственного назначения, передаточных
устройств, машин и оборудования, транспортных средств, инструмента, производственного инвентаря и принадлежностей, хозяйственного инвентаря, рабочего и продуктивного скота, многолетних насаждений, капитальных затрат по улучшению земель и прочих основных средств. При этом соблюдается принцип сбалансированности по срокам и суммам соответствующих ИР и объектов основных средств.
Например, приобретение токарного станка, срок полезного использования которого составляет 5 лет, будет финансироваться за счет выпуска облигационного займа сроком на 5 лет, а покупка транспортного средства сроком полезного использования 3 года — соответственно инвестиционного банковского кредита сроком на 3 года. При несовпадении сроков привлечения заемных ИР и сроков полезного использования объектов основных средств может возникать стоимостной разрыв между соответствующим внеоборотным активом и покрывающим его заемным ИР. Конкретно, при финансировании 3-летним ИР 5-летнего актива в первый рабочий день четвертого года объект инвестиции (определенный вид основных средств) перестанет быть таковым, вследствие необходимости выполнения обязательства перед кредитором по покрывающему его инвестиционному ресурсу. Другой вывод, вытекающий из предложенной классификации инвестиционных ресурсов — стоимость ИР должна быть возмещена к окончанию срока его заимствования за счет накопленных амортизационных отчислений за весь срок полезного использования объекта основных средств, расходы по обслуживанию заемного ИР — за счет превышения доходов по данному активу над суммой амортизационных отчислений в течение всего срока заимствования.
Заемные ИР в виде краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности перед фирмами, кредиторской задолженности перед персоналом и кредиторской задолженности по начисленным налогам лишь в определенной и незначительной степени может направляться на финансирование инвестиций во внеобортные активы на уровне некоторого неснижаемого минимума, исторически сложившегося в работе хозяйствующего субъекта. Так «нормальная» (не просроченная) кредиторская задолженность, например на уровне 1 млн руб., постоянно воспроизводящаяся на балансе предприятия в результате регулярных покупок с отсрочкой платежа товарно-материальных ценностей и последующих оплат этих покупок с расчетного счета, фактически может быть приравнена к долгосрочным ИР со всеми вытекающими отсюда последствиями.
Дальнейшее осмысление и конкретизация классификационных аспектов ИР, определение качественных характеристик ИР, выявление оптимальных и сбалансированных количественных пропорций между элементами структур основных средств и ИР, сопоставление доходов по внеоборотным активам и расходов по обязательствам, рассмотрение вопросов ликвидности основных средств и ИР требует разработки методических подходов к изучению обеспеченности инвестиционными ресурсами инновационной деятельности предприятий промышленности.
Наименование видов основных средств Наименование инвестиционных ресурсов промышленных предприятий
Здания и сооружения непроизводственного и производственного назначения Собственные ИР (уставный капитал, резервный капитал, добавочный капитал, фонды, нераспределенная прибыль)
Сооружения производственного назначения, передаточные устройства, машины и оборудование, транспортные средства, инструмент, производственный инвентарь и принадлежности, хозяйственный инвентарь, рабочий и продуктивный скот, многолетние насаждения, капитальные затраты по улучшению земель и прочие основные средства Заемные ИР (долгосрочные кредиты и займы, краткосрочные кредиты и займы). Заемные ИР (кредиторская задолженность перед фирмами). Заемные ИР (кредиторская задолженность перед персоналом). Заемные ИР (кредиторская задолженность по начисленным налогам)
