CC BY
73
2. Евдокимова Е.Н. Малое инновационное предпринимательство и промышленная политика монопрофильных и малых городов. - М.: Лаб. базовых знаний, 2003. - 197 с.
3. Коваленко Е., Зинчук Г. Региональная экономика и управление: Учебное пособие. - СПб.: Питер, 2008. - 288 с.
4. Лимонов Л.Э. Крупный город: регулирование территориального развития и инвестиционные стратегии. - СПб.: Наука, 2004. - 321 с.
5. Любовный А.М. Роль городов в инновационном пути развития эко-политики России // Федерализм. - 2004. - № 1.
6. Монастырский В.В. Ресурсное обеспечение регионального инновационного процесса // Материалы Всероссийской научно-практич. конференции / Под ред. М.Б. Щепакина. - Краснодар: Изд. КубГТУ, 2008. -Часть 2. - 328 с.
7. Портер М. Конкуренция.: пер. с англ.. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2005. - 608 с.
8. Промышленность России. 2008: Стат.сб. - М.: Росстат, 2008. -381 с.
9. Региональная экономика и управление: Учебное пособие. - СПб.: Питер, 2008. - 295 с.
10. Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов. - М.: Инфра-М, 2001. - 356 с.
11. Инновационная стратегия социально-экономического развития города. - СПб.: С.-Петерб. государственный университет экономики и финансов, 2001. - 198 с.
ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
© Шевченко Т.Е/
Кубанский государственный университет, г. Краснодар
В статье обоснована необходимость и перспективы использования в российской практике проектного финансирования инновационной деятельности, идентифицированы его понятия, виды и условия применения.
Проектное финансирование - один из наиболее перспективных и быстро развивающихся видов международной финансовой деятельности, широко используемый в зарубежной практике для финансирования капи-
♦ Аспирантка кафедры Мировой экономики
талоемких инвестиционных и в том числе инновационных проектов. Его отличительной чертой является обеспечение возвратности инвестиций за счет доходов, которые принесет создаваемое или реконструируемое предприятие (производство) в будущем [1, 2].
Относительная новизна данного инструмента финансирования приводит к тому, что в различных странах термин «проектное финансирование» трактуется по-разному. Так, в США под проектным финансированием понимается такая организация финансирования, при которой значительная часть инвестиционных проектов финансируется за счет собственных средств учредителя, а единственным источником погашения долговых обязательств являются доходы от реализации проекта. В Европе этот термин применяется в отношении различных вариантов и способов предоставления банками необходимых финансовых ресурсов для осуществления проектов.
Условиями организации проектного финансирования являются: солидный состав учредителей и их партнеров, квалифицированный анализ проекта, компетентно составленное технико-экономическое обоснование, предварительное согласование с банком процедуры проекта, достаточная капитализация проекта, его технико-технологическая осуществимость и высокие эксплуатационные характеристики. Немаловажное требование -четкое определение проектных рисков и наличие соответствующих гарантий от государственных и правительственных учреждений.
Если венчурный капитал может быть использован для организации финансирования научной деятельности на ее любом этапе, даже без строго определенного рынка, то организатор проектного финансирования не может идти на такой риск, т.к. в случае проектного финансирования единственным источником возврата проектного кредита будет поток средств от реализации проекта в рыночных условиях. Отличие состоит также в том, что проектное финансирование применяется для тех продуктов, на которые уже сформирован коммерческий спрос на рынке (т.е. достижим коммерческий успех).
Существует несколько вариантов проектного финансирования, главный из которых - финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта, без учета кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими лицами. Вторым его видом можно считать финансирование инвестиций, при котором источником погашения задолженности являются только денежные потоки, генерируемые в результате реализации проекта. Третий - это такой вид финансирования, при котором обеспечением кредита служат как потоки наличности, генерируемые в результате реализации проекта, так и активы предприятия. Четвертой разновидностью проектного финансирования считается обеспечение кредита экономической и технической жизнеспособности самого предприятия [3].
Операции по проектному финансированию могут отклоняться от классической схемы. Это может быть компенсация нестандартных рисков, получение внереализационных поступлений, поступлений за счет амортизационных отчислений, налоговых льгот, предоставление более благоприятной процентной ставки и многое другое.
Особую роль в организации проектного финансирования играет получение гарантий от правительственных органов или международных организаций. Однако к проектному финансированию, как правило, допускаются такие объекты, которые имеют тенденцию к генерированию стабильного потока денежных средств, а их активы служат надежным вторичным источником погашения долга.
Следовательно, основным принципом расширения возможностей проектного финансирования является диверсификация проектных рисков, позволяющая большинство проектов структурировать таким образом, чтобы риски распределялись между организаторами, кредиторами и гарантами проекта.
В основе проектного финансирования лежит особый способ кредитования, жесткая схема реальных потоков наличности, направленной на погашение долга, специальная система выявления и распределения проектных, финансовых, технических, политических и других рисков между всеми сторонами, участвующими в процессе. Состав участников проекта регламентирован. Это - спонсоры, учредители (организаторы), подрядчики и поставщики, консультанты по вопросам финансирования, страхования, налогообложения, независимые инженеры, эксперты по анализу проекта. Наибольшее значение имеют оператор (эксплуатирующая организация), кредитор и заемщик, а также держатели рисков, в том числе держатели первичных и остаточных рисков, в качестве которых выступают кредиторы, гаранты и другие участники проекта, принимающие на себя не-идентифицированные риски.
В практике проектного финансирования источниками кредитов могут выступать инвестиционные и инновационные фонды, финансовые компании, международные финансовые организации, специализированные агентства международных кредитов, страховые, лизинговые компании, частные инвесторы - физические лица и др. Но основным источником кредитов являются коммерческие банки. Именно в банковской практике существует классификация типов проектного финансирования в зависимости от распределения рисков: проекты без какого-либо регресса, с полным регрессом и с ограниченным регрессом на заемщика [4]. Кроме того, практикуется совмещение нескольких форм проектного финансирования. Например, финансирование под гарантию правительства или международных организаций с неполным или ограниченным регрессом на заемщика. Проектное финансирование без регресса заемщика принято в стра-
нах с развитой экономикой в отраслях и производствах высокой рентабельности. При этом финансируются только проекты, обеспечивающие выпуск высококачественной конкурентоспособной продукции, имеющей достаточно емкий и проверенный рынок и основанные на применении отработанной технологии. При этом желательно иметь соглашения с поставщиком и подрядчиком.
Здесь хороший результат зависит не только от динамики денежных потоков, идущих на погашение долга, но и от графика погашения кредитов, от системы коммерческих обязательств, контрактов, количества и качества экспертной работы, а также от системы распределения рисков, экономической и политической стабильности. В этом случае кредитор принимает на себя большинство рисков, связанных с реализацией проекта. По такому типу проектного финансирования могут быть внедрены инновации-имитации, в том числе усовершенствующие, дополняющие, замещающие и вытесняющие базовую модель. Крупные проекты (принципиальные новшества), отличающиеся большой сложностью и повышенным риском, не могут быть объектом такого подхода.
Наиболее распространены виды проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика. Их отличает умеренная цена финансирования, диверсификация проектных рисков, оптимальное их распределение между участниками проекта. Этот подход привлекателен еще и тем, что здесь расширяется возможность привлечения средств. К тому же заемщик более свободен как в распоряжении кредитами, так и в графике погашения долга. В проектах такого рода возникают возможности структурирования таким образом, чтобы наиболее полно удовлетворить запросы и учредителя, и заемщика, и кредитора. Оптимальная структура функционирования проекта должна включать необходимые вложения за счет собственного капитала, сроки и условия кредиторов, сумму и структуру амортизации долга, рекомендуемую структуру и величину привлеченных средств [3].
Проекты с ограниченным регрессом на заемщика применяются как в сфере инфраструктуры, так и в строительстве многих объектов тяжелой промышленности, а также в нефтепереработке, металлургии и т. д.
Одной из разновидностей проектного финансирования с ограниченным регрессом могут быть проекты с полным регрессом на заемщика только в части коммерческих рисков и с принятием политических и форс-мажорных рисков кредитором на себя. Сюда же входят мероприятия с заключением контрактов, где оговариваются безусловные обязательства и поставщика, и покупателя.
Проектное финансирование с полным регрессом на заемщика считается наиболее распространенной формой данного вида деятельности. Оно отличается простотой организации финансирования, более низкой стои-
мостью по сравнению с другими его формами. Такой принцип финансирования вполне приемлем для инновационных проектов, т.к. допускает достаточно высокую неопределенность результатов и длительный срок окупаемости. Кредитор в таком случае не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом. Однако возможно принятие на себя коммерческого риска спонсором или гарантом.
Если до настоящего времени наибольшей популярностью проектное финансирование пользовалось в развитых странах, то сейчас наблюдается рост числа проектов, организуемых в странах с нестабильной экономикой, причем чаще всего под эгидой Международного банка реконструкции и развития или Международной финансовой корпорации. Для успешного развития проектного финансирования в России необходимо создавать условия, способствующие минимизации политических и экономических рисков, изучать и адаптировать накопленный в мировом хозяйстве опыт. Практика проектного финансирования инновационной деятельности может активно развиваться также в том случае, если российское государство выступит гарантом и держателем политических, макроэкономических и крупных экологических рисков.
Список литературы:
1. Смирнов А. Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. - М., 2003.
2. Nevitt P.K. Proect Financing. Euromoney publikation. - London, 1989.
3. Катаносов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России. - М., 2001.
4. Yescombe E.R. Principles of Project Finance. - London, 2002.
5. Оголева Л.Н. Инновационная деятельность как объект проектного финансирования. - М., 2005.
6. Шенаев В.Н., Ирниязов Б.С. Проектное кредитование. - М, 1996.
