CC BY
593
Koren Andrey Vladimirovich, Pustovarov Artem Andreevich DIFFICULTIES AND PERSPECTIVES OF THE WORLD ..
economic sceinces
УДК 339.72
ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ
© 2018
Корень Андрей Владимирович, кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики Пустоваров Артем Андреевич, студент
Владивостокский государственный университет экономики и сервиса (690014, Россия, Владивосток, ул. Гоголя, 41, e-mail: [email protected])
Аннотация. В работе проведен анализ исторических предпосылок доминирования доллара США в международных расчетах. В ретроспективе рассмотрена эволюция международной валютной системы под влиянием действий ведущих стран мира. Описан механизм эмиссии американской валюты и его влияние на международную финансовую систему. На основе анализа данных информационных агентств и статистических служб выявлены недостатки существующей международной валютной системы. Рассматриваются особенности механизмов эмиссии валюты крупнейшими Центробанками мира, а также принципы сотрудничества в рамках реализации основных программ Международного валютного фонда. Анализируются причины взаимосвязей между падением спроса на валюты развивающихся стран и укреплением валют в развитых странах. Дана оценка негативным последствиям увеличения спроса на драгоценные металлы как на классический защитный актив во время экономических кризисов. Предложены два пути реформирования мировой валютной системы, при этом важная роль в процессе будущего реформирования отведена России. Получены выводы о том, что в качестве следующего этапа развития международной валютной системы необходимо постепенное снижение объёмов мировой торговли в долларах и переход на мультивалютную торговлю. В качестве альтернативных сценариев развития событий рассматривается возможность возникновения нового экономического кризиса с утратой долларом США функции ведущей мировой валюты.
Ключевые слова: валютная система, доллар США, международные резервы, Международный валютный фонд, Федеральная резервная система, денежно-кредитная политика, драгоценные металлы, мировая торговля, эмиссия, золото, деньги, платёжный баланс, инфляция, государственные облигации.
DIFFICULTIES AND PERSPECTIVES OF THE WORLD MONETARY SYSTEM
© 2018
Koren Andrey Vladimirovich, candidate of economical science, associate professor of the chair of economics Pustovarov Artem Andreevich, student
Vladivostok State University of Economics and Service (690014, Russia, Vladivostok, st. Gogolya, 41, e-mail: [email protected])
Abstract. The study analyzes the historical background for US dollar dominance in international settlements, takes a retrospective look at the evolution of the international monetary system influenced by the actions of the leading powers, and describes the mechanism of the American currency's emission and its impact on the international financial system. Based on news agencies' and statistical services' data analysis, the disadvantages of the existing international monetary system were revealed. The peculiarities of currency emission mechanisms held by the largest world Central Banks are also considered, as well as the principles of cooperation within the framework of the International Monetary Fund's basic programs' implementation. The reasons of interrelations between the developing countries' currencies' falling demand and the developed countries' currencies' strengthening are analyzed. The study estimates the negative consequences of the precious metals' increase in demand as a classical protective asset during economic crises. Two ways of world monetary system's reforming are suggested with an important role of Russia in the process. The evaluation concluded that as the next stage of the international monetary system's development a gradual decline in the volume of world trade with settlement in dollars is necessary as well as transition to multicurrency trade. The study reviews an alternative scenario as a possibility of the new economic crisis's emergence with the loss of the functions of the US dollar as the world's leading currency.
Keywords: currency system, US dollar, international reserves, the International Monetary Fund, the Federal Reserve System, monetary policy, precious metals, world trade, emission, gold, money, balance of payments, inflation, government bonds.
Постановка проблемы в общем виде и ее связь с важными научными и практическими задачами. Современная экономика функционирует в рамках международной валютной системы, основу которой продолжает составлять доллар США. Он одновременно выполняет функции как национальной, так и мировой валюты. Проблемой настоящего исследования являются недостатки, присущие двойственной функции доллара, когда явные преимущества получает страна-эмитент, другие же государства оказываются в условиях непроизвольной валютной зависимости.
Проведение эмиссии доллара для поддержания роста американской экономики и положительного сальдо платежного баланса мешает реализации стратегических задач крупнейших государств мира. Поскольку США получили возможность постоянного расширения рынка сбыта избыточной денежной массы, они избегают роста инфляции внутри государства, используя потенциал экономического роста других стран. Решение проблемы избыточной зависимости мировой валютной системы от отдельно взятой денежной единицы представляется чрезвычайно важным.
Анализ последних исследований и публикаций, в которых рассматривались аспекты этой проблемы и на
которых обосновывается автор; выделение неразрешенных раньше частей общей проблемы.
Изучение современного состояния международного валютного рынка и роли доллара США в современной валютной системе рассматриваются в работах Потиенко Л.И., Рыбина Е.В. и Давыдова А.Ю. [1, с.12; 2; 3]. Учёные дают оценку влияния американской валюты на развитие мировой экономики, а также дают оценку последствий монопольного положения доллара.
Вопросы перспектив развития и трансформации мировой валютной системы подробно рассмотрены в исследованиях Гусева К.Н., Головнина М.Ю. и Бризицкой А.В. [4, с.24; 5; 6]. Современные инструменты регулирования мировой валютной системы, а также характеристика денежных стандартов в мировой валютной системе рассматривались в работах Ишханова А.В. и Люкевич И.Н. [7; 8].
Тем не менее, единого представления о будущем мировой валютной системы до сих пор не сформировалось. Коллективы международных учёных по-прежнему сходятся во мнении об отсутствии возможности точного прогнозирования сценариев развития международной валютной системы [9; 10]. В связи с этим вопрос наиболее вероятного прогноза в развитии валютного рынка
экономические науки
Корень Андрей Владимирович, Пустоваров Артем Андреевич ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ...
остаётся открытым.
Формирование целей статьи (постановка задания).
Цель данной работы состоит в рассмотрении исторических предпосылок доминирования доллара в международной финансовой системе, анализе механизмов функционирования доллара и его эмиссии, определении альтернатив данной валюты в мировой экономике. В связи с тем, что реализация функции мировой валюты долларом США имеет ряд недостатков, необходимо сформулировать основные положения по поэтапному реформированию существующей в настоящее время мировой валютной системы. Достижение поставленной цели возможно с помощью анализа возможностей, предоставляемых современными финансовыми инструментами и технологиями.
Полученные выводы могут быть использованы для более глубокого анализа перспектив развития мировой валютной системы, а изучение возможностей смены парадигмы валютного доминирования создаст предпосылки для проведения дальнейших научных исследований.
Изложение основного материала исследования с полным обоснованием полученных научных результатов.
Валютная система представляет собой основанную на нормах международного права совокупность денежно-кредитных отношений, сложившихся в результате развития мировой торговли. Она регулирует функционирование денег в межгосударственном финансовом обороте и служит связующим звеном всей мировой экономики [11].
Первая международная валютная система была создана Парижским соглашением 1867 г. и основана на принципе фиксированного золотого содержания денег, который обеспечивался странами самостоятельно. Золото накапливалось в резервах стран посредством добычи в месторождениях и международной торговли. Одну тройскую унцию в 1833 году официально конвертировали в 20,672 доллара. По Соглашению торговля золотом могла осуществляться только в Лондоне и Нью-Йорке. Паритет валют зависел от соотношения их металлического обеспечения и колебался на рынке в рамках спроса и предложения в пределах стоимости пересылки золота. Выход курса за эти рамки вследствие обесценивания валюты приводил к оттоку драгоценного металла из резервов государства, и курс возвращался на прежнее место. Отток золота приводил к отрицательному сальдо платежного баланса, а приток - к положительному. Дефицит платежного баланса должен был покрываться этим же металлом, что порой приводило к значительному истощению резервов. Для решения этой проблемы прибегали к повышению процентных ставок для привлечения краткосрочного капитала из зарубежных источников финансирования.
Первая мировая война была крайне ресурсоемка для стран, втянутых в противостояние, она вызвала инфляцию, тогда как эмиссия банкнот пропорционально превышала запасы золота. В 1922 г. на экономической конференции в Генуе было подписано новое соглашение. Золото осталось основой мировых денег, сохранялась конвертация валют и паритет к этому металлу, но был найден выход из проблемы его дефицита: введен золотодевизный стандарт. Резервы ведущих стран использовались для обеспечения выпуска банкнот всех стран-союзников. Теперь международные расчеты стран-участниц договора велись не только в золоте, но и в валютах-девизах, в качестве которых выступили фунт стерлингов и доллар. Но доллар сохранил золотое обеспечение, а фунт приобрел жесткую курсовую привязку к нему. Таким образом, выстроилась первая цепочка экономической зависимости от доллара: национальная валюта - валюта-девиз - золото.
Великобритания в 1931 г. отменила конвертируемость фунта в золото из-за отрицательного сальдо платежного баланса. Уже в 1933 г. стоимость унции золота увеличилась до 35 долларов. Период характеризуется
разгаром валютных войн. Девальвация девизных валют ради стимулирования экспорта и создания новых рабочих мест вызвала ответные протекционистские меры (рост таможенных пошлин и импортных тарифов и т.д.) со стороны стран-партнеров, что в конечном счете привело к значительному спаду мировой торговли. Обмен валют на золото был прекращен, валютная система в 1937 г. перестала существовать. В период Второй мировой войны были заморожены официальные курсы валют, но реальная покупательная способность денег реально падала из-за инфляции, поэтому золото в условиях нестабильности продолжало играть ключевую роль в международном обмене как средство платежа.
Из войны экономика США вышла с наименьшими потерями, американцам удалось накопить 2/3 мировых золотых запасов. В обмен на кредиты многие страны подписали и ратифицировали Бреттон-Вудские соглашения 1944 г., согласно которым доллар приобрел доминирующее положение в межгосударственной торговле. Механизм работы практически не отличался от первой системы, новшество заключалось в том, что теперь доллар конвертировался в золото (35 долларов за унцию), а все остальные валюты фиксировали курсы к американской и могли менять свою стоимость в диапазоне 1% от этой величины. Право обмена на золото сохранялось за фунтом стерлингов в качестве исключения (8,4 фунта за унцию), остальные валюты этого права были лишены. Советский Союз эти соглашения так и не ратифицировал. Денежная реформа 1947 г. позволила снизить денежную массу в стране и привести ее в оптимальное состояние для конвертации. Постановление Совета министров СССР от 28 февраля 1950 г. перевело рубль на постоянную золотую основу, привязка к доллару была отменена [12]. Золотое содержание рубля устанавливалось на уровне в 0,222168 грамма чистого золота. С 1 марта 1950 года была установлена покупная цена Госбанка СССР на золото в 4 руб. 45 коп. за 1 грамм чистого золота.
Центробанки стран-участниц соглашения проводили эмиссию собственных банкнот в зависимости от количества американской валюты в национальных резервах. Был создан Международный валютный фонд (МВФ), выполняющий функции содействия стабильности валютных курсов и устранения ограничений передвижения капиталов, предоставления кредитов для урегулирования платежных дисбалансов, обмена валют между участниками [13]. Центральные банки стран держат свои международные резервы на счетах МВФ для удобства обслуживания своих торговых счетов. Была создана Всемирная торговая организация (ВТО), регулирующая сферу торговли между странами и обеспечивающая обмен товаров и услуг в резервной валюте. Эмиссию долларов в системе осуществляет Федеральная резервная система, фактически, центральный банк США, деятельность которого направлена на поддержание экономики государства, когда денежная эмиссия может осуществляться с целью снижения безработицы, поддержания стабильности цен и регулирования процентных ставок в стране. ФРС подконтрольна Конгрессу США, который может законодательным способом изменить ее обязанности.
Пользуясь своим положением, американцы проводили дополнительную эмиссию доллара для поддержания роста экономики и положительного сальдо платежного баланса. Расширяя рынок сбыта избыточной денежной массы, они избегали роста инфляции внутри государства. Однако в результате наступил момент, когда расширять географию доллара было уже некуда, и денежная масса в разы превышала золотые запасы. Многие страны начали обменивать свои доллары на слитки металла по фиксированному курсу [14].
В 1971 г. США официально прекратили конвертировать доллары в золото, и через год Бреттон-Вудская система перестала существовать. С 1973 г. страны са-
Koren Andrey Vladimirovich, Pustovarov Artem Andreevich DIFFICULTIES AND PERSPECTIVES OF THE WORLD .
economic sceinces
мостоятельно определяли вид валютного курса, многие страны перешли с фиксированного на плавающий. Во времена правления Хрущева рубль значительно девальвировали, товарооборот со странами капитализма проходил в долларах. В конце 70-х золотое обеспечение советской валюты отменили.
На смену послевоенной пришла Ямайская валютная система, оформленная соглашением в 1976 г. и закрепленная в 1978 г. во второй поправке к соглашениям МВФ. Теперь золото утратило денежную функцию и стало обычным товаром с рыночной ценой, но за ним сохранилось качество резервного актива, продав который можно получить валюту для платежа. Вместо золотоде-визного стандарта ввели СДР - инструмент, составленный из процентного соотношения пула резервных валют, который формально стал основой валютных паритетов МВФ. Доллар сохранил свою распространенность в международном обмене, но стал ничем не обеспеченной валютой, стоимость которой определялась рыночным механизмом спроса и предложения. Спрос на доллары был обеспечен соглашением США с Саудовской Аравией, по которому все ее энергетические контракты были номинированы в долларах, отсюда и появился термин «нефтедоллар» [15].
В периоды международной нестабильности спрос на валюты развивающихся стран падает, а на валюты развитых растет, соответствующим образом меняются и курсы. В случаях угрозы кризиса мировой экономики растет спрос на драгоценные металлы как на классический защитный актив.
Выпуск банкнот является важным источником государственного дохода, который можно расходовать на инвестиции в собственную экономику. ФРС выпускает доллары под залог соответствующего количества казначейских облигаций США. Резервная система печатает деньги под государственные обязательства правительства, и для выплаты процентов казначейством выпускаются дополнительные облигации займа, покупаемые той же ФРС. Прибыль от эмиссии денег представляет собой количество банкнот, которое остается путем вычета себестоимости производства этих бумаг из их номинальной стоимости на рынке. Данная прибыль от эмиссии доллара в полном объеме перечисляется казначейству за вычетом дивидендов банков-членов ФРС. Рассмотрим современный механизм эмиссии американских денег, представленный на рисунке 1.
№шистерство финансов США
Государств екные
казначейские облигации (ГКО)
Рынок цекньиг бумаг
Выкуп ГКО
Федеральный резервный банк
Совстулравляющик ФРС
Комитет по операциям на открьггамрынке
Решение о выкупе ГКО
Федеральный резервный банк
Федеральный резервный банк
1 1
Иностранные банки Иностранные Центральные банки Американские банки
Наличная долиаровая масса поступаетзаграницу как обналиченные активы, расположенные на ьлрреспонценгских счетахфедеральныхрезервньсгбанкоЕ США
Рисунок 1 - Механизм эмиссии доллара США
Полученные «новые» доллары обмениваются на рынке по номинированной мировым рынком цене [16]. Таким же принципом можно проводить эмиссию любой валюты мира. В этом случае необходимо обеспечить валюту организацией на нее спроса или национальным богатством (под драгоценные металлы, акции и облигации). Использование доллара во внутренних и международных расчетах - финансирование расходов правитель-
ства США.
В процессе торговли экспортер обменивает товары на эмитированные необеспеченные доллары, и после иностранная валюта оседает на счетах в банке, а в конечном счете после процедур межбанковских переводов оседает в золотовалютных резервах страны в МВФ. Там они вкладываются в различные активы, в том числе американские ценные бумаги под процент, который в разы меньше инфляции. Именно благодаря этому механизму США могут постоянно наращивать свой госдолг, который обесценивается через механизм облигаций с низкой доходностью, и потом его амортизировать по мере роста ВВП, стимулируемый их денежно-кредитной политикой. Таким образом, покупка облигаций федерального займа США представляет собой финансирование политики правительства США, причём себе в убыток [17].
Рассмотрим два варианта развития событий при отказе от долларовой системы. Первый подразумевает переход на новую модель ведения международной торговли. Она заключается в постепенном уменьшении использования доллара в международных расчетах. Для этого необходимо переходить на торговлю в национальных валютах с применением своп-линий по обмену национальными деньгами как на уровне двусторонней торговли государств, так и в рамках организаций сотрудничества, например, ШОС [18]. Этот сценарий неразрывно связан с развитием Евразийского экономического сотрудничества, проекта китайского Шелкового пути и других экономических объединений и их интеграции.
Собственной экономической мощи России еще долго будет не хватать для того, чтобы рубль стал резервной валютой, ведь российский рынок пока не так велик, как по численности населения, так и по ее потребностям по сравнению с американским. Но есть возможность сделать российский рубль одним из расчетных валют системы CLS (Continuous Linked Settlement). Тогда рубль станет полностью конвертируемым, что позволит физическим и юридическим лицам производить международные расчеты в своей национальной валюте, минуя перерасчет в доллары. Вслед за этими мерами имеет смысл начать переход на использование рубля в отечественном экспорте, прежде всего это касается сырья, и логистики между Европой и Азией на территории страны. Положительную роль могло бы сыграть введение ограничения на территории страны по оплате счетов в иностранных валютах, что сделало бы все транзакции более прозрачными для налоговых органов и увеличило доходы бюджета [19; 20].
Другой сценарий включает все вышеперечисленное, но отличается витком нового экономического кризиса, вызванного значительным повышением ключевых ставок рефинансирования в развитых странах, что может привести к банкротствам многих предприятий в разных отраслях хозяйства. Необходимо также будет провести реформу ФРС и МВФ: изменить соотношение резервных валют согласно размеру экономик, делегировать функции эмиссии денег и регулирования ключевой ставки от ФРС независимому транснациональному органу. Систему голосования в этом органе должна будет поделена согласно роли стран в мировом производстве [21]. Важно также ввести жесткие барьеры на пути бюджетных дефицитов и прочих поводов к неограниченной эмиссии валют. Но этот вариант маловероятен, ведь он предполагает признание официальной потери лидерства США в мировой экономике, что подразумевает снижение роли доллара как международной резервной валюты. В этом случае возможно объявление дефолта, бюджет США значительно уменьшится, следовательно, роль доллара в качестве главной мировой валюты будет утеряна.
Выводы исследования и перспективы дальнейших изысканий данного направления. Большинство проблем современной валютной системы связано с совмещением долларом США функций национальной и мировой ва-
экономические науки
Корень Андрей Владимирович, Пустоваров Артем Андреевич ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ...
люты, а ФРС - транснационального эмиссионного центра и центрального банка. Такое положение дел позволяет США решать свои внутренние проблемы за счет глобальной финансовой системы. Снижение зависимости стран от доллара во взаиморасчетах заключается в переходе на товарообмен в национальных валютах и большей интеграции в рамках различных экономических объединений. По мере этого перехода будет снижаться роль доллара как международной резервной валюты. Решить вопрос избыточной эмиссии американской валюты можно путем лишения ФРС функции эмиссионного центра и передачи их под контроль независимого наднационального института.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:
1. Потиенко Л.И. Современное состояние мировой валютной системы: готовность к реформированию // Территория новых возможностей. Вестник Владивостокского государственного университета экономики и сервиса. 2013. № 5 (23). С. 9-18.
2. Рыбин Е.В. Мировая валютная система: эпоха валютных войн и нестабильности курсов // Банковское дело. 2012. № 4. С. 11-13.
3. Давыдов А.Ю. Доллар США в современной мировой валютной системе // США и Канада: экономика, политика, культура. 2013. № 8 (524). С. 019-034.
4. Гусев К.Н. Будущее мировой валютной системы: доллар, евро, юань? // Банковское дело. 2016. № 2. С. 21-27.
5. Головнин М.Ю. Основные направления развития мировой валютной системы и денежно-кредитная политика России // Международная экономика. 2011. № 2. С. 4-11.
6. Бризицкая А.В. Трансформация структурных принципов современной мировой валютной системы в XXI веке // Финансовый менеджмент. 2013. № 6. С. 125134.
7. Ишханов А.В. Мировая валютная система как источник современного экономического кризиса // Финансы и кредит. 2010. № 44 (428). С. 14-19.
8. Люкевич И.Н. Новый денежный стандарт в мировой валютной системе: концепции и перспективы // Финансы и бизнес. 2011. № 4. С. 68-82.
9. Чувахина Л.Г. Роль золота в мировой валютной системе XXI века // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2013. № 3 (17). С. 29-36.
10. Ермакова Т.А., Зиновьева Е.Г. Валютная система современного мирового хозяйства // Вестник магистратуры. 2014. № 2 (29). С. 83-85.
11. Кондратов Д.И. Современная мировая валютная система и перспективы ее развития // Белорусский экономический журнал. 2016. № 1 (74). С. 42-60.
12. Борисов А.Н. Структурный анализ развития основных элементов валютной системы России как составной части мировой валютной системы // Проблемы и возможности современной науки. 2012. № 12. С. 3-18.
13. Красавина Л.Н. Реформы мировых валютных систем: ретроспективный и актуальный анализ // Деньги и кредит. 2017. № 4. С. 14-23.
14. Роженцова Е.В. Сравнение мировых валютных систем: за какой системой будущее? // Журнал экономической теории. 2010. № 2. С. 125-140.
15. Волкова Е.Ю., Ковалев А.И. Долларизация мировой валютной системы и проблемы ее функционирования // Вестник современной науки. 2016. № 10-2 (22). С. 17-20.
16. Сапрыкина В.Ю., Чумакова Н.А., Кормильцина Т.В. Современные тенденции развития мировой валютной системы // Экономика и предпринимательство. 2017. № 5-1 (82-1). С. 1215-1218.
17. Гусев К.Н. Настоящее и будущее мировой валютной системы // Современная Европа. 2016. № 3 (69). С. 149-153.
18. Бажан А.И. Проблемы и перспективы мировой ва-
лютной системы // Деньги и кредит. 2016. № 3. С. 66-70.
19. Кавтарова А.Г. Проблемы становления мировой валютной системы // Культура. Духовность. Общество. 2014. № 13. С. 75-80.
20. Редина Ю.Н. Валютная регионализация в условиях трансформации мировой валютной системы // Теория и практика общественного развития. 2014. № 8. С. 145146.
21. Кондратов Д.И. Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2015. Т. 19. № 1. С. 128-157.
Статья поступила в редакцию 04.01.2018
Статья принята к публикации 24.03.2018
