CC BY
19
ЭКОНОМИКА И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ
Проблемы формирования инвестиционной
политики в сфере страхования
(О
OI
Z
О)
о о
CJ
о о о
Q.
со
S
н
о
0
1
о я с о
т ф
VO >s
о *
о
ф у
S
2
0
1
о *
о
2
ф
d
л *
<
*
S I
н
о ф
со
Ky30BneBa H.0. *, 3a6aBMH fl.B.**
The paper examines problems offormation and accommodation of insurance reserve funds which are at temporary disposal of insurance companies. It is also given a comparative analysis of investment activity of Russian and foreign insurers. It is putforward a fear that insurance reserve funds currently have not found due flotation in corresponding actives that can promote increase of a shadow component in the financial sector of the Russian economy.
Страхование является уникальной сферой российской экономики, поскольку должно обеспечивать социально-экономическую стабильность и безопасность страны, развитие предпринимательства, эффективную защиту имущественных интересов граждан и организаций от природных, техногенных, экономических и иных рисков, реализацию государственной политики социально-экономической защиты населения. Страхование как система защиты имущественных интересов граждан, организаций и государства является необходимым условием экономического развития любой страны. Потребность в страховой защите носит всеобщий характер. Она охватывает все фазы общественного воспроизводства, все звенья социально-экономической системы общества, всех хозяйствующих субъектов и все население.
Страхование является одним из звеньев финансовой системы государства. В условиях государственной монополии на страховое дело страхование входило в состав централизованной финансовой системы. В условиях рыночных отношений страхование реализуется также и через систему децентрализованных финансов — фонды страховых организаций. Страхование является самостоятельной экономической категорией, сущность которой выражается в перераспределении общественного продукта путем создания страховых фон-
дов и в выполнении ряда специфических функций — рисковой, предупредительной, сберегательной и контрольной. В рамках финансовых отношений страхование связано со всеми звеньями финансовой системы — государственным бюджетом, внебюджетными фондами, финансами организаций (предприятий), финансами населения.
Внутри финансовой системы страхование функционирует в условиях конкуренции среди различных финансовых институтов за счёт свободных денежных средств хозяйствующих субъектов и населения. При этом формируется рынок страхования, где предметом купли-продажи выступает страховая услуга. Страховой рынок оказывает влияние на формирование и перераспределение финансовых потоков, поскольку является мощным источником образования финансовых ресурсов. Страхование становится стратегическим сектором экономики, так как мобилизация капитала посредством страхования является собственным внутренним источником развития.
Начиная с 2004 года, страховой рынок России вступил в качественно новый этап своего развития, который продолжается и по настоящее время. Развитие страхового рынка на современном этапе характеризуется качественными изменениями, обусловленными, прежде всего, изменением страхового законодательства.
Профессор кафедры финансы, денежное обращение, кредит АЭБ МВД РФ, кандидат экономических наук, доцент.
Старший оперуполномоченный Управления по налоговым преступлениям ГУВД г. Москвы.
С 17 января 2004 года вступила в силу новая редакция закона РФ «Об организации страхового дела в РФ», которая существенно повлияла на развитие страхования в России в целом и на инвестиционную деятельность в сфере страхования в частности. Что же конкретно изменилось?
1. Изменились (ужесточились) требования, предъявляемые к уставному капиталу страховщиков. Необходимый минимум капитала компаний к 1 июля 2007 г. должен составлять 60 млн руб. для занимающихся страхованием жизни, 30 млн руб. — для осуществления иных видов страхования, 120 млн руб. — для перестрахования, в том числе, в сочетании со страхованием. По закону страховщики могли увеличить свой капитал поэтапно: к 1 июля 2004 г. страховые компании должны были обладать минимальным капиталом, равным одной трети от приведенных сумм, а к 1 июля 2006 г. — двум третям. Таким образом, с 1 июля 2004 г. капитал страховых компаний должен составлять не менее 20 млн руб. для страхования жизни, 10 млн руб. — при страховании имущества и 40 млн руб. — для перестраховочных операций.
2. Предусмотрена специализация страховых организаций в секторе страхования жизни и ряде других видов страхования. Данное разделение также планировалось завершить к 1 июля 2007 г. Всего в Законе закреплено 23 вида страхования, которые могут осуществляться в России. К ним относятся: пенсионное, страхование жизни, страхование жизни с условием периодических страховых выплат, страхование от несчастных случаев и болезней, медицинское, страхование средств наземного транспорта, и также железнодорожного, воздушного и водного, страхование грузов, имущества юридических лиц и граждан, сельскохозяйственное страхование, ОСАГО, страхование гражданской ответственности за причинение вреда третьим лицам, ответственности за невыполнение или ненадлежащее исполнение договорных обязательств, предпринимательских рисков, финансовых рисков.
3. Законом предусмотрена возможность увеличения совокупной доли иностранного капитала в уставном капитале российских компаний с 15 до 25%. При этом страховым организациям, являющимся дочерними по отноше-
нию к иностранным инвесторам либо имеющим долю таких инвесторов в своем уставном капитале более 49 %, разрешается страховать жизнь и действовать на рынке обязательных видов страхования.
Кроме того, был введён ряд требований, предъявляемых к активам, принимаемым в покрытие собственных средств страховщиков в соответствие с приказом Минфина России от 16.12.2005 г. № 149н «Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика».
Дело в том, что страховой рынок характеризуется низкой финансовой емкостью. Активы страховых компаний намного ниже активов банков. По данным ФС-СН в целом по отрасли по состоянию на 1 января 2007 г. 14% компаний имеют уставный капитал в размере до 30 млн руб. включительно и еще 51% компаний имеют уставный капитал, который удовлетворяет нормативным значениям, но не более того. Лишь 8% компаний имеют уставный капитал свыше 500 млн руб. Такое положение сохраняет финансовую неустойчивость и недостаточную плате -жеспособность ряда страховщиков, а также приводит к невозможности принимать на страхование значительные по объему риски. В связи с повышением требований к уставному капиталу страховщиков уже во второй половине 2004 г. Федеральной службой страхового надзора были отозваны лицензии из-за нехватки капитала у 245 страховщиков (по состоянию на 1 июня 2004 г. уставный капитал не соответствовал нормативным значениям у 437 страховых компаний). В 2006 г. лицензий на страховую деятельность лишились 180 страховщиков, из которых 68 — по причине недостатка уставного капитала.
Тенденция сокращения количества страховых компаний обусловлена не только отзывом лицензии у страховщиков вследствие недостаточной их капитализации, но и финансовой несостоятельностью некоторых страховщиков, вызванной высокими страховыми выплатами и расходами на ведение дела, а также низкой эффективностью операций по отдельным видам страхования и наведением порядка в отношении «схемных» страховых компаний.
По мнению представителей ФССН лишение лицензии у части компаний не будет катастрофическим для российского
(О
О!
О) О О
сч
о о о о.
со
н о
0
1
о я с о
т ф
ю
>5
о *
о ф
У
2
0
1
о *
о
2
ф
13
я <
I
н
о ф
со
(О
Ol
Z
О)
о о сч
о о о
Q.
со
S
н о
0
1
о я с о т ф VO >s о
о ф
у
S
2
0
1
о *
о
2 ф d
я *
<
ü S I
н
о ф
со
страхового рынка. Более того, отзыв лицензии приведет к концентрации российского страхового рынка. Мелкий капитал уйдет с рынка, а это важно, так как при вступлении в ВТО российский страховой рынок будет открыт для иностранных компаний. Большой же уставный капитал создаст больше шансов российским страховщикам составить достойную конкуренцию иностранным участникам этого рынка.
Однако необходимо отметить следующее. Отозваны лицензии у страховых компаний, которые занимаются страхованием в регионах. К их числу относятся «Сахалинское страховое общество» (г. Южно-Сахалинск), «Шельф» (г. Южно-Сахалинск), «Астровас» (г.Хабаровск), «Рост-рах-ХЭРСУ» (г.Хабаровск), «Полярный Урал» (г. Сыктывкар), «САДР» (г. Екатеринбург), «Волга-Полис» (г. Тольятти), «Факел» (г.Салехард), «Ингосстрах-Алтай», «Карелингосстрах», «Аккорд-Гарант» и «Социнвест» (Башкирия) и др. Безусловно, некоторые из них уже не проводили страховых операций. Но теоретически под массовую чистку рынка могут попасть и вполне законопослушные страховщики, образованные в форме акционерного общества. Все это только усилит диспропорции в развитии страхования по отдельным регионам РФ.
Кроме того, рынок страхования в регионах, отличающийся низким уровнем развития, окажется незащищённым перед иностранными страховщиками. В этой связи целесообразно не только разделить страховые компании на федеральные, региональные и местные (областные, краевые), но и разработать и ввести финансовый критерий для оценки уставного капитала этих страховых компаний.
Капитал страховых компаний должен не только соответствовать определенному минимуму, но и быть оплаченным и сформированным в денежной форме. Не только величина, но и качественное наполнение капитала должны быть критерием надежности и платежеспособности страховых компаний. До недавнего времени Закон «Об организации страхового дела в РФ» мог контролировать страховщиков только на предмет того, чтобы они не формировали уставный капитал из заемных средств. Зачастую чистые активы учредителей составляют 10 млн руб., а уставный капитал — 1,5 млрд руб. Легко представить, что капитал страховой компании сформирован ничем необеспечен-
ными векселями. «Увеличить» капитал возможно также путем взаимного владения акциями формально независимыми страховщиками, входящими в одну группу или при внесении в капитал, например, какой-нибудь недвижимости по заранее завышенной стоимости.
Так, по оценкам ФССН за последние пять лет совокупный уставный капитал российских страховщиков вырос в 20 раз. Однако эти цифры, по мнению ФССН, требуют корректировки — качество активов, которыми представлены собственные средства страховщиков, остается достаточно низким. По оценкам рейтингового агентства Fitch реальная величина собственных средств российского страхового сектора сейчас сложилась на уровне примерно 1,5 млрд долл. США, а с использованием всевозможных финансовых схем она оценивается в 5 млрд долл. США.
В связи с этим, на первый план выходит проблема качества активов, представленных в обеспечение капитала страховщиков. По состоянию на первое января 2006 года прирост капитала был обеспечен следующими активами:
• долговыми ценными бумагами (векселями) и займами, предоставленными
организациям и предприятиям — 63%;
• некотируемыми акциями — 18%;
• вкладами в уставные капиталы дочерних и зависимых обществ — 15%.
Таким образом, уставный капитал
страховщиков в большей мере сформирован векселями учредителей, либо представляет собой взаимные доли акций или паев нескольких страховых компаний, принадлежащих одному учредителю. Кроме того, имеет место низкая доходность от вложений в уставные капиталы страховых компаний. Она составляет только 1,7%, что ниже среднегодового дохода на фондовом рынке. В стране отсутствует долгосрочная программа увеличения капитализации российского страхового рынка, а также не создана единая система контроля за размещением активов профессиональных участников отрасли.
Однако некоторые изменения в этом вопросе уже произошли. Так, Минфин разработал и ввел в действие нормативный документ от 16.12.2005 г. №149н «Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика», который ужесточил требования, предъявляемые к акти-
вам, принимаемым в покрытие собственных средств страховщиков. Он запрещает страховщикам инвестировать собственные средства в векселя физических лиц, учредителей и собственников страховщика, дебиторскую задолженность страхователей, перестрахователей, страховщиков и страховых посредников, займы страхователям по договорам страхования жизни, ценные бумаги организаций, в отношении которых возбуждена процедура банкротства и др. Данный документ вступил в силу с 1 июля 2007 года. Надеемся, что он не позволит страховщикам формировать капитал на базе активов сомнительного происхождения. Минфин также подготовил документ, устанавливающий новую форму отчетности, по которой страх-надзор будет контролировать выполнение страховщиками новых нормативов. Введение более жестких нормативов можно рассматривать как один из экономических методов укрепления страхового рынка.
Необходимо также отметить, что в целом имеет место укрупнение компаний, работающих на страховом рынке. В среднем на одну страховую организацию в настоящее время приходится более 162 млн руб. совокупного уставного капитала. Можно даже говорить о своеобразной «перекапитализации» отрасли. По данным ФССН финансовый потенциал страхового рынка России уже к середине 2005 г. составил более 120 млрд руб., т.е. потенциально капитал страховщиков достаточен для увеличения объема страховых операций почти в три раза.
Можно сделать вывод о наметившейся благоприятной тенденции в развитии собственных финансовых ресурсов страховых компаний для проведения ими адекватной инвестиционной политики. Но страховые компании располагают значительным финансовым потенциалом в виде привлеченного капитала средств страховых резервов. Собственный капитал и средства страховых резервов образуют финансовые ресурсы страховой организации, которые представляют собой совокупность временно свободных средств страховщика, находящихся в хозяйственном обороте и используемых для проведения страховых операций и осуществления инвестиционной деятельности.
Как известно, собственный капитал имеет большое значение на начальном этапе функционирования страховой организации, когда сформированного страхового фонда еще не достаточно для покры-
тия крупных рисков. Страховщик может воспользоваться собственным капиталом, чтобы исполнить свои обязательства перед страхователем. Возможность утраты части собственного капитала означает предпринимательский риск для страховщика. Собственные средства формируются из двух источников — за счет взносов учредителей и за счет прибыли, полученной в результате деятельности страховщика.
Привлеченный капитал в основном представлен страховыми резервами, т.е. специальными денежными фондами, формируемые за счет страховых премий, предназначенные для осуществления страховых выплат и используемые как временно свободные средства в качестве источника инвестиционной деятельности, которая обеспечивает страховщику определенный доход на вложенные средства.
Проблема в том, что инвестиционная активность страховщиков находится на весьма низком уровне. Имеющиеся у страховщиков возможности по инвестированию ресурсов используются ими не в полной мере. Страховые компании используют в инвестиционных целях немногим более половины средств собственного капитала и страховых резервов. Причина этого — высокая доля денежных средств в активах страховых компаний (почти 20% на начало 2004 г.) и, как следствие, высокая доля денежных средств в инвестициях — 35—40% на начало 2004 г., а у некоторых крупнейших страховщиков Москвы эта доля достигла 75-80% 1.
Созданные инвестиционные ресурсы такого качества находят размещение в активах, которые требуют последующего размещения. Так, в структуре источников инвестиционных ресурсов средства страховых резервов занимают более половины. Более глубокий анализ проводимой страховщиками инвестиционной политики за 2004 г. показал, что наибольший удельный вес имеет размещение средств страховых резервов на текущих счетах банков - 32% резервов всех страховщиков. Доля вложений в депозитные (срочные) банковские вклады и в банковские векселя в целом по отечественному страховому рынку составила около 24%. Доля вложений в акции составила менее 6%, в облигации — менее 5% средств страховых резервов (например, в США доля вложений в государственные долговые обязательства составляет почти половину в структуре инвестиционных вложений). Таким образом, страховщики предпочи-
(0 О!
О) О О СЧ
О О О
о. со
I-О
0
1
о я с о т ф ю
О *
О ф
У
2
0
1
о *
о
2
ф
■а
я <
I I-
О ф
со
(О
Ol
Z
О)
о о сч
о о о
Q.
со
S
н о
0
1
о я с о т ф
VO >s о
о ф
у
S
2
0
1
о *
о
2 ф d
я *
<
S I
н
о ф
со
тают отдавать средства страховых резервов, предназначенные для инвестирования, банкам, а не вкладывать их в активы, связанные, например, с получением долей собственности в других организациях.
По итогам 2004 г. структура инвестиций страховых организаций выглядела следующим образом: наибольший удельный вес занимали долговые ценные бумаги и займы предприятиям и организациям (46,4%). Доля вложений в акции других предприятий составила более 20%, а на вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций приходилось более 11%. Вложения в депозитные вклады банков также занимают более 11% от всех инвестиций, а по отдельным страховщикам, например, «РОСНО», СК «Урал-Сиб» — более 40%
Можно сделать вывод, что инвестиционный потенциал страховых компаний является невостребованным для реального развития экономики страны. Вместе с тем, недостаток инвестиционных средств остается одной из основных проблем отечественной экономики. Наоборот невостребованный инвестиционный потенциал страховых компаний может являться источником использования свободных денежных средств для возникновения теневых операций на страховом рынке.
За рубежом же страховщики обеспечивают поступление почти 50% инвестиций в экономику. От инвестиционной деятельности западные страховые организации получают до 30% дохода. Рост капитала страховщиков постепенно превращает их в финансово — кредитный институт, играющий важную роль на финансовых и фондовых рынках. Объем инвестиций страховщиков в экономике ЕС оценивается в 350 млрд евро2.
Безусловно, отечественный страховой рынок существенно отличается от страхового рынка США и развитых стран Запада, налаженные и проверенные схемы не действуют в России.
Возникает вопрос, почему в страховании сложился пассивный принцип размещения собственных и привлеченных средств страховых резервов? Постараемся ответить на этот вопрос.
Страховой рынок сложился позже банковского. Банковский сектор мощнее страхового, хотя резервные фонды страховых компаний являются вторым по значимости кредитным ресурсом после банковских депозитов. Ликвидные активы (государственные ценные бумаги Рос-
сийской Федерации не) как объект вложения трудно доступны страховщикам, поскольку уже перераспределены в пользу банковского сектора или других секторов экономики, например, в пользу средств пенсионных накоплений. Так, анализ инвестирования средств пенсионных накоплений в 2005 г. (по состоянию на 1 октября 2005 г.) показал, что в структуре совокупного инвестиционного портфеля, сформированного за счет средств пенсионных накоплений, находящихся в доверительном управлении управляющих компаний (включая государственную управляющую компанию), основную долю составляют государственные ценные бумаги Российской Федерации (71,82%), при этом доля наиболее рисковых активов (акции российских эмитентов) не превышает 0,41%.
Во всех развитых странах страховые организации принадлежат к основным институциональным инвесторам на рынке ценных бумаг. Покупка ценных бумаг — государственных облигаций, облигаций акционерных обществ, депозитных сертификатов, казначейских коммерческих векселей — является основным направлением инвестиционной политики, которой придерживаются ведущие зарубежные страховые компании. Как известно, государственные ценные бумаги являются активом, обладающим высокой надежностью, разнообразием условий погашения и норме доходности, позволяющим проводить гибкую инвестиционную политику. Именно доход от размещения страховых резервов составляет основу прибыли зарубежных страховых организаций.
Российские страховые компании получают доход в основном от чисто страховой деятельности, а не от инвестиционной. Яркий пример этому — соотношение между поступающими страховыми премиями и страховыми выплатами по договорам страхования.
Из таблицы видно, что в целом по страхованию поступающие страховые премии превысили выплаты по договорам страхования более чем в полтора раза (в 1,6 раза). По добровольному страхованию это превышение было еще большим — 2,57 раза, а по имущественному страхованию оно составило 3,0 раза в 2007 г. Лидером же является страхование ответственности. По обязательному страхованию превышение составило 1,14 раза, в т.ч. ОСАГО — 1,76 раз. Аналогичная картина наблюдалась и в предыдущие годы.
Таблица
Превышение собранных страховых премий над страховыми выплатами
Виды страхования 2007 2006 2005
Всего 1,61 1,74 1,78
Добровольное страхование всего, в т.ч. 2,57 2,70 2,63
страхование жизни 1,44 0,96 1,00
иное, чем жизнь - 2,97 3,11
личное страхование 1,82 1,83 1,67
имущества 3,00 3,52 4,04
ответственности 12,68 11,98 14,21
Обязательное страхование всего, в т.ч. 1,14 1,20 1,21
ОСАГО 1,76 1,91 1,95
ОМС 1,04 1,06 1,06
Рассчитано по данным ФССН
Необходимо обратить внимание также на следующий факт. На западе страховые компании занимаются операциями по проведению страхования и только. Инвестиционной деятельностью страховщиков занимаются специализированные компании, которые получили в доверительное управление финансовые ресурсы страховщиков. Разделение деятельности, безусловно, повышает эффективность использования временно свободных средств страховых резервов. Например, в Германии управление активами крупнейшей страховой компании занимается одноименный холдинг «Allianz Dresdner Asset Managements» (ADAM). В управлении инвестиционным портфелем ADAM придерживается консервативной политики — 70% активов вкладывается в ценные бумаги, из которых 15—20% — это надежные и высоколиквидные, оставшаяся часть вкладывается в ПИФы 2.
В настоящее время российские страховые компании могут размещать средства страховых резервов самостоятельно, а также путем передачи части средств страховых резервов в доверительное управление доверительным управляющим, являющим-
ся резидентами Российской Федерации, или, которые имеют рейтинг соответствующих международных и российских рейтинговых агентств, или отобраны Министерством финансов Российской Федерации для заключения договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений, или прошли аналогичных конкурс на соответствие требованиям, предъявляемым к управляющим компаниям. Вместе с тем, очевидно, что самостоятельное размещение средств страховых резервов приводит к дополнительным затратам, снижению эффективности страховой деятельности, которые страховщики компенсируют завышением тарифов на страховые услуги.
Таким образом, эффективное и надежное размещение временно свободных средств страховой организации представляет собой вопрос первостепенной важности, поскольку, в противном случае, такой мощный финансовый инструмент как средства страховых резервов может способствовать нарастанию теневой составляющей в финансовом секторе российской экономики.
Литература и примечания
1. Сплетухов Ю.А. Анализ инвестиционной деятельности страховщиков// Финансы. 2006. №1 (январь).
2. Никулина Н.Н.Зарубежный опыт инвестиционной политики страховых организаций//Страховое дело. 2007. №11(ноябрь).
