CC BY
4DOI 10.24412/cl- 37222-2023-2-51-60
ПРИОРИТЕТЫ ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА АРМЕНИИ В ПЕРИОД САНКЦИОННОЙ ВОЙНЫ: ОСИ АКТИВИЗАЦИИ КРЕДИТОВАНИЯ И ИНВЕСТИРОВАНИЯ ЧЕРЕЗ ИНТЕРНЕТ
ПЛАТФОРМЫ
С.К. Давтян
Российско Армянский (Славянский) университет Институт экономики и бизнеса (ИЭБ) [email protected]
АННОТАЦИЯ
В данной статье ставиться вопрос о том, что в период санкционной войны платформы «P2P» кредитования и инвестирования могут быть востребованы в первоочередном порядке и привести к синергическому эффекту, с проекцией ее на реальный сектор. Данная постановка исходит из того, что в санкционное или кризисное время экономика в целом, включая сегменты финансового рынка, побуждает к естественным выживательным подходам, требующих привлечения новых и сопутствующих финансовых механизмов, и, в конечном итоге, услуг и продуктов.
Платформы «P2P» кредитования и инвестирования могут стать на армянском финансовом рынке действенной альтернативой инвестированию в акции, особенно для небольших и начинающих инвесторов. Указывается, что в Армении платформы «P2P» кредитования пока находятся только на начальном этапе развития. Рассмотрена международная практика и формат кредитования «P2P»-платформ. Анализируются сравнительные преимущества и уязвимость акций фондового рынка и инвестиций в платформы «P2P» кредитования по параметрам доходности, безопасности, доступности, ликвидности и волатильности. Предложены отдельные механизмы для формирования матрицы платформ «P2P» кредитования в Армении. Рассмотрен вопрос конкуренции вновь формируемых платформ «P2P» кредитования с действующими институтами финансового рынка.
Ключевые слова: кредитование «P2P» (“Peer-to-peer”) – «от равного к равному», финтех, диверсификация инвестиций, ликвидность, волатильность активов.
В связи с известными событиями на Украине в 2022г. в новую фазу вошла беспрецедентная санкционная война коллективного запада с Россией. Эти санкции, в первую очередь, направлены на финансовую сферу, включая различные системы оплат и денежных переводов, банковскую и инвестиционную сферы. Для преодоления санкционных ограничений определенные возможности может открыть диверсификация инвестиций через финтех-платформы ог-норангового «P2P» (“Peer-to-peer”) кредитования.
Предлагаемая постановка «P2P» кредитования и инвестирования через интернет-платформы позволит выявить и использовать преимущества отдельных сегментов финансового рынка в санкционный период, который предопределит определенный тренд развития в будущем. «P2P»-платформы значительно упростили предоставление кредитов и сделали их доступнее для заемщиков. По сути, каждая сторона платформы «P2P» может инициировать процесс транзакции с равной ответственностью. На официальном сайте Еврокомиссии дано определение – “Peer-to-peer” кредитования1. Это – прямая альтернатива банковской ссуде с той разницей, что вместо заимствования из одного источника компании могут брать взаймы напрямую у десятков, а иногда и сотен лиц, готовых предоставить ссуду [1]. Платформа «P2P» кредитования не является классическим посредником как банк, она не привлекает средства для того, чтобы сужать (разместить) их от своего имени, это – место, где кредитор и заемщик напрямую вступают между собой в сделку. Эксперты и специалисты утверждают, что «Р2Р»-кредитование являются новым классом активом для розничных инвесторов, отличный от низкодоходных банковских депозитов и более диверсифицированный, чем долговые обязательства одной компании [2].
Сразу отметим, что в Армении становление платформ «P2P» пока находится в процессе, но этот процесс может стимулирован объективными процессами.
Особый нюанс состоит в том, что с точки зрения стратегии оба класса инвестиций – акции на фондовом рынке и «P2P»-кредиты не взаимосвязаны и не коррелируют друг с другом и, следовательно, их тандем эффективен для диверсификации инвестиционного портфеля. В частности, при долгосрочных вложениях средства можно вкладывать в фондовый рынок – в акции и, одновременно, в долгосрочные кредиты «P2P», что обеспечит более высокую стабильность портфеля инвестора. Таким образом, эффективно решается задача диверсификации инвестиционного портфеля для начинающих и малых инвесторов, особенно для лиц, продвинутых в цифровых технологиях. Для обоснованности данной постановки необходимо выявить относительные преимущества «P2P»-кредитования по сравнению с инвестициями в акции, с помощью анализа критериев – доходности, безопасности, доступности, ликвидности, волатильности и др.
Следует отметить, что эти два типа актива относятся к совершенно разным классам инвестиционных активов, с резкими различиями, в т.ч. с точки зрения инвестиционной матрицы, организационных процедур реализации, 1
1 Иногда называемое «краудлендингом».
бизнес-мотивации, траектории исторического опыта, законодательства и т.п. Известно, что инвестирование в акции позволяет стать акционером компании, иметь долю в капитале компании, и в этом случае ожидается получение дохода по дивидендам, а также возможного увеличения стоимости акций к их номинальной стоимости на вторичном рынке. Инвестиции с целью «P2P»-креди-тования осуществляются на специализированных электронных платформах – путем заключения кредитного договора с заемщиком, который сопровождается определенными мерами поддержки организатора этой платформы. Соответственно, инвестор-кредитор на платформе «P2P», без посредника, напрямую становится заимодателем или кредитором (взыскателем) перед заемщиком или ссудополучателем.
Сравнение показывает, что акции и кредиты «P2P» сильно отличаются в отношении требований инвестора и рентабельности активов. Доходность акций2 не всегда предсказуема. В случае падения стоимости акций вероятность их восстановления весьма неопределенна, а их продажа на вторичном рынке приносит ущерб. Акционеры компании является взыскателем требований в последней инстанции, и их требования будут удовлетворены в последнюю очередь, после удовлетворения требований всех кредиторов компании. Доходы от инвестиций на «P2P»-платформах получаются в виде процентного дохода по кредитам «P2P», которая, в целом, предсказуема. Инвестируя в ссуду, инвестор становится заимодержателем и взыскателем первой инстанции к заемщику или ссудополучателю, т.к. в международной практике в случае банкротства в первую очередь удовлетворяются обязательства кредитора обанкротившегося лица. Ссуда имеет вероятность невозврата, поэтому доходность ссуды во многом зависит от способности кредитора выплатить долг. Взыскание долга более вероятно, если ссуда обеспечена залогом или гарантиями.
В международной практике акции потенциально могут обеспечить более высокую доходность, иногда до 20%, в то время, как доходность «P2P»-кре-дитов составляет в среднем 11– 12% годовых. Вероятность возврата активов и возможность убытков в обоих случаях зависят от используемого инструментария управления рисками. При вложениях в акции – это диверсифицированные портфельные инвестиции, в случае «P2P»-кредитования, кроме диверсификации, важны обеспеченность кредита и точная оценка кредитоспособности заемщика.
Одной из преимуществ кредитных платформ «P2P» предпочтительные
2 Дивиденды, увеличение цены акций.
низкие процентные ставки для заемщиков и желательно высокие для инвесторов. При «P2P» кредитовании снижаются транзакционные издержеки по сравнению с традиционным кредитованием от банков, в результате – все участники сделки получают более выгодные условия. Между тем, необходимо согласиться с позицией Е. Омарини в том, что ценовая конкуренция в этой сфере, в целом, не является основным рычагом рыночной конкуренции [3]. Для эффективности кредитных платформ «P2P» намного важнее степень доступности кредитования при обеспечении их стабильности.
Важной характеристикой для сравнения активов является волатильность или непредсказуемость цен. Фондовый рынок очень волатилен по своей природе, что увеличивает шансы как на высокую доходность, так и на большие убытки. Кредитование «P2P» не считается волатильным классом, эти кредиты гораздо менее волатильны, чем акции, торгуемые на бирже, в основном из-за внешних факторов. «P2P»-кредиты не так сильно зависят от макроэкономических, геополитических событий и др. экономических импульсов. К внешним факторам, влияющим на кредиты «P2P», прежде всего, относятся спад на финансовых рынках и изменения в их регулировании.
Доходность кредитов зависит от способности заемщика обслуживать ссу-ду3 и от способности кредитора взыскать задолженность. Доходность «P2P»-кредитов более предсказуема в нормальных рыночных условиях.
Ключевыми факторами для инвестирования в «P2P»-платформы являются: открытая отчетность, регулирование и защита от мошенничества и лживых действий. В отличие от фондового рынка, «P2P»-кредитование появилось совсем недавно 10–15 лет назад4.
Регулирование «P2P»-платформ осуществляется не на глобальном, а на национальном уровне, и универсальных правил нет. Например, в Великобритании кредитные платформы «P2P» регулируются «Управлением финансового надзора» (FCA), в ЕС регулирование основано на европейской лицензии краудфандинговых услуг (“Crowdfunding”) и осуществляется местными властями, а в Литве – со стороны Центрального банка [4].
Вопрос механизма защитных мер следует рассматривать также с точки зрения предоставляемых продуктов, в частности, на рынке капитала такими являются биржевые инвестиционные фонды (ETF – “Exchange-traded funds”), паевые взаимные инвестиционные фонды (“mutual funds”) со средствами для
3 Погашение основной суммы и процентов.
4 Инвестиции в акции (и фондовая биржа) институционально регулируются более 200 лет: регулирование основано на определенных принципах, ставшими универсальными.
достижения инвестиционных целей и с соответствующими механизмами предотвращения потерь.
С точки зрения безопасности, доступ к платформе или веб-сайту «P2P»-кредитования требует строгого контроля над идентификационными данными заемщика, которые имеют автоматизированный режим проверки, исключающий, к примеру, кредитование хронических безработных. Платформы «P2P» не предлагают 100%-ой гарантии кредита. Чтобы снизить риск невозврата кредита, каждому заемщику автоматически присваивается рейтинг, от чего зависят и условия кредита.
Стандартный сервис «P2P»-платформ предусматривает комиссионные за услуги платформы, которые взимаются как с заемщиков, так и с кредиторов. Платформа позволяет оценить кредитоспособность заемщиков, предоставляет услуги по удобному обслуживанию выданных кредитов, взысканию просроченной задолженности. В международной практике специализированная площадка для оказания «P2P»-услуг, как правило, взимает комиссию в размере 2– 5% от суммы кредита с заемщика и до 1% за услуги от кредитора.
При всех видах инвестиций, особенно среди начинающих инвесторов, невольно действует фактор поведенческой экономики [5], т.е. психологическая склонность доверия к инструментам фондового рынка или платформам «Р2Р»-кредитов. На практике новички часто склонны к эмоциям: эмоциональные решения начинают преобладать над рациональными, и, в результате, они терпят убытки. Классическими примерами в случае инвестирования в акции фондового рынка являются эмоциональный всплеск привлекательности, страх упустить высокую цену (FOMO – “Fear of missing out”), частые панические продажи, импульсивная торговля-продажа по низкой цене. В случае с кредитами «P2P» одним из проявлений поведенческой составляющей является риск инвестирования в безнадежные ссуды или мошенническую схему, с другой стороны, отталкивает утомительный однородный или рутинный процесс. В любом случае, лучший способ для сбалансирования поведенческого подхода инвестора – это понимание того, что деньги с момента вложения так или иначе выходят из-под под его контроля, и лучший способ для принятия рационального инвестиционного решения – это оценка рисков вложений.
Для начинающего инвестора важно построить инвестиционную стратегию, которая требует анализа прогнозирования сроков и цены инвестирования, ведения мониторинга. Для решения проблемы операторы фондового
рынка часто используют систему «ежедневных продаж» финансовых инструментов5. Все позиции, созданные трейдером, закрываются в течение одного торгового дня. В конце контракта стороны обмениваются разницей между ценами открытия и закрытия конкретного финансового инструмента; действует «контракт разницы маржи» (CFD – “contract for difference”). Иинвестор может получить прибыль или убыток – в зависимости от выбранного актива и направления его движения.
Платформы «P2P» кредитования для начинающих инвесторов-кредиторов требуют некоторых усилий для их освоения, включая представление о методах, используемых на этой платформе. Это напрямую влияет на ожидаемую доходность. С точки зрения инвестора, выбор варианта кредитной платформы «P2P» требует больше времени по сравнению с биржевыми инвестиционными фондами (ETF) и, в то же время, меньше времени по сравнению с инвестициями в отдельные выборочные акции. Платформы «P2P»-кредитования требуют от начинающих инвесторов регулярного мониторинга своего собственного портфеля на выбранной платформе, отслеживания просроченных и ненадежных кредитов, раннего выявления таких кредитов и корректировки стратегии, в противном случае – потери будут неизбежны. «P2P»-платформы должны предоставлять возможность новичкам и мелким инвесторам автоматизировать свою инвестиционную стратегию, чтобы сократить время и усилия на это.
Для выявления сравнительных преимуществ инвестиционных инструментов чрезвычайно важна оценка уровня ликвидности. Ликвидность инвестиций на фондовой бирже, в частности, в акций, сильно варьируется в зависимости от используемых инструментов и структур. К примеру, биржевые ивестицион-ные фонды (ETF) имеют довольно высокий коэффициент ликвидности, в отличие от инвестиций в конкретные или определенные акции. Ликвидность кредитных платформ «P2P» зависит от типа кредитов, условий предлагаемых каждой платформой. Некоторые платформы предлагают мгновенный отток денежных средств к инвестору, в то время, как другие предлагают это на вторичном рынке, поэтому ликвидность не гарантируется. В случае кредитов с высокой возвратностью на платформах «P2P» средства, вложенные инвесторами, могут быть заблокированы на месяцы, прежде, чем они станут доступными для инвестора.
Долгосрочные активы двух классов проблематичны с точки зрения ликвидности – в том случае, если необходимо изменить или скорректировать инвестиционную стратегию. В случае предпочтения краткосрочных вложений
5 Акции, валюты, фьючерсы и др.
баланс смещается в сторону «Р2Р»-кредитования. «Р2Р»-кредиты обеспечивают предсказуемую доходность, поскольку волатильность этого класса активов намного ниже, чем у акций.
Важным компонентом инвестиционного решения является диверсификация активов одного и того же класса. Диверсификация акций через фондовые биржи имеет хорошо известные инструменты – такие, как биржевые инвестиционные фонды (ETF), взаимные инвестиционные фонды и т.п.; или следует реализовать собственную стратегию диверсификации инвестиций. В целях диверсификации «P2P» кредитного портфеля инвестор-кредитор может вкладывать: (а) в обеспеченные кредиты; (б) в определенные типы кредитов; (в) в разные отраслевые кредиты; (г) в портфели лучших операционных кредитных платформ по разным странам. Во всех случаях предпочтение отдается высокому уровню управления рисками по сравнению с ожидаемой доходностью.
В рамках налогового режима инвестиции в акции налогообложения подлежат прибыль и дивиденды. Как правило, убытки от капитальных вложений уменьшаются из налогооблагаемой базы. При «P2P»-кредитовании налогообложению подвергаются прибыль, доходы физических лиц, как правило, убытки «P2P»-кредитов уменьшают налогооблагаемую базу.
Важным поведенческим фактором, особенно для мелких инвесторов и новичков, является доступность инвестиционных платформ. От инвесторов на кредитных платформах «P2P» требуется регистрация и довольно простое управление навигацией. После прохождения процедур по отмыванию денег и внесения средств на свой собственный счет инвестор может начать инвестировать. Обычно этот процесс занимает сроу до 2-х дней. Большинство платформ автоматизированы для оказания контроля над инвестициями.
Другой важный вопрос – инвестиционная поддержка. Как правило, ожидания поддержки на фондовом рынке, особенно в случае акций, по сути, ограничены. Большинство же платформ «P2P»-кредитования имеют эффективные структуры поддержки по получению информации, в т.ч. кредитной истории, финансовой отчетности, соответствующей статистики, кредитного рейтинга заемщика и др. «P2P»- платформы предоставляют больше обучающих практик для начинающих инвесторов, чем биржевые брокерские компании.
Таким образом, можно утверждать, что активы обоих классов имеют особые преимущества и уязвимость: вложения в них во многом зависят от инвестиционной стратегии начинающих, неспециализированных, миноритарных инвесторов.
Следует заметить, что онлайн-кредитование через «Р2Р»-платформы намерено проникнуть на финансовый рынок Армении [6]. Тем не менее, они пока не имеют ярких проявлений к расширению и пока на них не реагирует мегарегулятор в лице Центрального банка. Эффективное развертывание «P2P»-платформ во многом будет зависеть от их целевого и действенного удовлетворения потребностей – как инвесторов- кредиторов, так и заемщиков.
Спрос на кредиты на «P2P»-платформах будет зависеть от многих факторов, в частности, от стратегических решений банков, их позиционирования, тенденции к более избирательному характеру кредитных процессов, различной расстановки бизнес и розничных клиентов, сокращения некоторых видов и увеличения спроса на отдельные виды кредитов, привития у выгодоприобретателей особой культуры спроса на финтех- продукты.
Важным фактором для повышения рейтинга «P2P»-кредитных платформ и доверия клиентов к ним и, соответственно, увеличения количества кредиторов и заемщиков станут: специализация этих платформ, избирательный характер к кредитам, а также управление рисками. Управление рисками, в целом, является ключом успеха платформ «P2P» и решает проблему информационной асимметрии между кредиторами и заемщиками. Проблема в том, что на этот сегмент рынка выйдут потенциальные заемщики без кредитной истории. В этом случае эффективность «P2P»-платформ в РА будет зависеть от способности снижать и контролировать кредитные риски.
При становлении платформ «Р2Р»-кредитования появится жесткая конкуренция между ними и действующими банками и кредитными организациями. Одним из преимуществ «P2P»-платформ должна стать их гибкость на мобильных приложениях. Продукты, предлагаемые «P2P»-платформами, в принципе, будут похожи на традиционные виды кредитов с традиционным спросом, но в «новой упаковке» идей и инновационных решений – одновременно с более высокой онлайн-доступностю, скоростью и привлекательностью по стоимости и другим условиям. Система нова с точки зрения масштабирования гражданско-правовых отношений между кредиторами и заемщиками на электронных площадках с вытекающими новыми рисками этих платформ.
Развитие платформ «P2P»-кредитования в Армении может идти по пути формирования специализированных платформ для определенных типов ин-весторов-кредиторов и заемщиков, либо многопрофильных платформ. Проводя параллель, можно заметить, что на площадках электронной торговли (e-commerce) в Армении вперед вырвались специализированные платформы, между тем, шансы у многопрофильных при малой емкости рынка, кажется, были выше.
Платформы «Р2Р»-кредитования в Армении будут, прежде всего, способствовать более доступному кредитованию оборотного капитала бизнеса и удовлетворению потребительского кредитования физических лиц. Для обоих групп заемщиков будут востребованы кредиты на реструктуризацию прежних долгов, в т.ч. по кредитам. При бизнес-кредитовании инвесторы «P2P»-плат-форм должны сосредоточиться на обучении процессов и мониторинге кредитования.
Кредитования и инвестирования через платформы «P2P» образно можно сравнить с веерным раскрытием левериджа всего финансового сектора, которое образует новое финансовое пространство, где в специальном формате финтеха расширены потенциальные возможности финансового сектора и его инструментарий, проектирующий виртуальную реальность в практически прикладную, обеспечивающую многократный или синергический эффект как для операторов финансовых услуг, так и для их выгодоприобретателей. Вместе с этим, на практике, определятся и возможные последствия их применения, с тем, чтобы избежать одобрения «псевдо финансовых» технологий, которые бы ввели новые потенциальные риски при неправильном применении предложенных подходов и решений, и внесли бы дисбаланс на устоявшем финансовом рынке РА.
ЛИТЕРАТУРА
1. Peer-to-peer lending Description, EuropeanCommission, pagel [El. resource] – Access mode: https://ec.europa.eu/growth/tools-databases/crowdfunding-guide/types/p2p_en (date of access: 10.02.2021).
2. FinTech credit Market structure, business models and financial stability implications. Report prepared by a Working Group established by the Committee on the Global Financial System (CGFS) and the Financial Stability Board (FSB), Bank for International Settlements and Financial Stability Board 2017: https://www.bis.org/publ/cgfs_fsb1.pdf
3. P2P-кредитование, RMG partners, с. 11 [эл. ресурс] – Access mode: https://me-dia.rbcdn.ru/media/reports/RMG_Partners_P2PReport_RUS_final.pdf (дата обращения: 14.02.2021).
4. Eugenia Omarini A, Peer-to-Peer Lending: Business Model Analysis and the Platform Dilemma, page 9 [El. resource] – Access mode: https://www.researchgate.net/publica-tion/333167188_Peer-to-Peer_Lending_Business_Model_Analysis_and_the_Platform_Di-lemma (date of access: 15.02.2021).
5. Peer-to-peer lending platforms, page 1 [El. resource] – Access mode: https://www.eco-vis.com/lithuania/fintech/peer-to-peer-lending-platforms/ (date of access: 10.03.2021).
6. Аузан А.А. Социокультурная экономика: как культура влияет на экономику, а экономика – на культуру: курс лекций / А.А. Аузан, Е.Н. Никишина. М.: Экономический факультет МГУ имени М.В. Ломоносова, 2021. 200с.: https://www.econ.msu.ru/sys/ra-w.php?o=77671&p=attachment (date of access: 10.12.2021).
7. Минасян А. В Армении запускается российско-итальянский инвестиционный проект “Khachen”: https://banks.am/ru/news/newsfeed/22423
PRIORITIES OF THE FINANCIAL SECTOR OF ARMENIA DURING THE SANCTIONS WAR: AXIS OF ACTIVATION OF LENDING AND INVESTMENT VIA THE INTERNET PLATFORMS
S. Davtyan
Russian-Armenian (Slavonic) University Institute of Economics and Business (IEB)
ABSTRACT
The article puts forward the statement that during the sanctions war, the “P2P”-lending and investment platforms can be in demand as a matter of priority and lead to a synergistic effect, with its projection on the real sector. This formulation proceeds from the fact that in times of sanctions or crisis, the economy as a whole, including segments of the financial market, is encouraged to adopt natural survival approaches that require the involvement of new and related financial mechanisms and, ultimately, services and products.
“P2P”-lending and investment platforms can become a viable alternative to investing in shares in the Armenian financial market, especially for small and novice investors. It is indicated that in Armenia the “P2P”-lend-ing platform is still only at the initial stage of development. The international practice and format of lending “P2P”-platforms are considered. The comparative advantages and vulnerabilities of stock market shares and investments in P2P lending platforms are analyzed in terms of profitability, security, availability, liquidity, and volatility. Separate mechanisms are proposed for the formation of a matrix of “P2P” -lending platforms in Armenia. The issue of the competition of newly formed P2P lending platforms with existing financial market institutions is considered.
Keywords: “P2P”-lending (“Peer-to-peer”), fintech; diversification of investments, liquidity, volatility of assets.
