Построение инвестиционно-заёмной региональной системы как фактор эффективного развития финансового сектора региона в трансформационной экономике

Ермишев В.А.

представителен различных политических сил, избираемых в органы государственной власти, ориентируясь при этом на выдвигаемые ими программы. Выборные органы власти обеспечивают реализацию интересов избирателей при выработке государственной политики, в том числе при утверждении структуры расходов бюджета.

Для того чтобы обеспечить эффективность бюджетных расходов, необходимо соблюдать ряд условий. Программы должны быть максимально конкретны, при этом они должны ориентироваться на достижение общественно-значимых целей, а не на финансирование организаций. Отбор программ должен проводиться на конкурсной основе. Процедуры конкурсов должны быть прозрачны, четко определены и широко известны. Расходы, по возможности, не должны носить постоянного характера, при составлении бюджета на очередной год их структуру следует пересматривать на основе анализа достигнутых результатов. Программы расходов должны быть прозрачными и доступными для общественного контроля. Необходимо информирование общественности о том, на какие цели и в каком объеме расходуются средства налогоплательщиков. Наконец, получатели перемещенных выгод (администраторы и исполнители программ) не должны иметь доступа к принятию принципиальных решений

Поступила 12.12.06.

по программам расходов, отбору получателей и оценке их результатов.

По причине важности проблемы эффективности бюджетных расходов она была отражена в БК РФ в перечне принципов бюджетной системы как принцип эффективности и экономности использования бюджетных средств. В ст. 34 БК РФ принцип эффективности и экономности использования бюджетных средств означает, что при составлении и исполнении бюджетов уполномоченные органы и получатели бюджетных средств должны исходить из необходимости достижения заданных результатов с использованием наименьшего объема средств или достижения наилучшего результата с использованием определенного бюджетом объема средств.

В соответствии с данной статьей эффективность использования бюджетных средств подразумевает достижение наивысшего результата при выполнении какого-либо действия, мероприятия, на финансирование которого предусмотрено расходование бюджетных средств. Экономность, в свою очередь, предполагает наименьшее расходование предоставленных средств. Следует отметить, что расходование фактически осуществляется прямыми получателями средств, поэтому именно они должны исходить из принципа эффективности и экономности использования бюджетных средств.

ПОСТРОЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННО-ЗАЕМНОЙ РЕГИОНАЛЬНОЙ СИСТЕМЫ КАК ФАКТОР ЭФФЕКТИВНОГО РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА РЕГИОНА В ТРАНСФОРМАЦИОННОЙ ЭКОНОМИКЕ

В. А. Ермишев

Анализ современного состояния региона ль- ную структуру экономики. В каждом четверных финансовых отношений выявляет важ- том субъекте России основным источником нейшую проблему регионов — дисгармонич- доходов бюджета являются поступления от

Серия «Экономические науки»

из

крупных вертикально-интегрированных корпораций (ВИК). При этом чем крупнее и мощнее в социально-экономическом развитии регион, тем четче отслеживается подобная зависимость от крупного хозяйствующего субъекта. Советское наследие с отраслевой ориентацией экономической политики и по сей день оказывает влияние на процессы, происходящие в стране и в регионах. Это выражается в межотраслевых диспропорциях в объемах накопленных финансовых ресурсов.

В сложившейся ситуации необходимо принять ряд мер, направленных на ослабление зависимости субъекта от показателей развития той или иной ВИК, диверсификацию источников бюджета, увеличение многообразия финансовых потоков в регионе, позволяющих стимулировать гармоничный экономический рост. Важным направлением региональной государственной экономической политики является переориентация мероприятий, проводимых органами госвласти, с отраслевого принципа на территориально-географический. При этом вертикальная интеграция сменяется горизонтальной. Сильные производственные структуры интегрируются с непрофильными производствами, расположенными в регионе.

Особое значение такая форма интеграции имеет для предприятий малого и среднего бизнеса, как правило, нуждающихся в поддерживающей бизнес-среде. Речь идет, например, об упрощении доступа к новым технологиям, в

му развитию. В этих условиях благополучные в финансовом плане регионы практикуют облигационные займы под гарантии бюджета, например Самарская область. Однако на подобного рода операции существуют ограничения, установленные Бюджетным кодексом РФ, — привлечение ресурсов возможно исключительно на внутреннем рынке (хотя стоимость ресурсов ведущих мировых рынков отличается в меньшую сторону); общая сумма обязательств бюджета не может превышать 35 % его до-

О

ходнои части.

В то же время большинство субъектов России имеют в собственности активы, находящиеся в ведении местных властей со времен завершения приватизации. При этом доход, приносимый подобными активами, не превышает 1 — 2 % доходов бюджета. В силу этого обстоятельства данное имущество не рассматривается в качестве источника финансирования экономического роста.

Эффективное использование неработающих активов, находящихся в ведении государственных структур субъектов Федерации, — одно из направлений образования финансовых потоков, получения дополнительных доходов, направляемых на реформирование экономики. Имущественные комплексы должны быть производящими активами. Инвестиционно-заем-ная система, развиваемая в Республике Татарстан (РТ), является наглядным примером эффективности подобного подхода. Пакеты ак-

том числе и новейшим финансовым продуктам, ций, находящиеся в собственности республики, облегчении выхода на внешние рынки, совмес- до недавнего времени тоже были одним из са-

тном использовании знании менеджмента гигантов, основных фондов и маркетинговых наработок. Переход к новому структурному развитию экономики региона требует крупных финансовых ресурсов. Данные денежные средства должны быть изысканы самим субъектом в силу того, что федеральные трансферты но- республиканского бюджета- 2005 г. в рубле-сят целевой характер либо направлены на ре- вом эквиваленте). Такое эффективное привле-шение социальных задач, а кредиты банковс- чение ресурсов стало возможным благодаря

мых неэффективных активов. В 2005 г. дивиденды по ним составили всего 0,6 % от доходов бюджета. Тем не менее с новым подходом к управлению государственными активами республика привлекла на западных рынках 250 млн дол. (около 17 % от доходной части

кой сферы не могут являться в силу короткого срока финансирования проектов, консерватизма кредитных учреждений и высокой стоимости привлекаемых ресурсов.

Бюджет территории не может рассматриваться как единственный источник финансирования. Распределение налоговых поступлений в настоящее время существенно ограничивает возможности субъектов к собственно-

построению в Республике Татарстан инвестиционно-заемной системы (ИЗС). Суть ее заключается в создании механизма, с одной стороны, постоянно обеспечивающего привлечение инвестиционных ресурсов на внутренних и внешних рынках в необходимых объемах, соблюдая тем самым баланс интересов участников системы, с другой — способствующего повышению экономической и социальной бе-

114

ВЕСТНИК

I 2007 | № 1

зопасности региона. В качестве организатора и координатора инвестиционных процессов в регионе выступает системный интегратор (СИ), к функции которого можно отнести:

координацию работ по привлечению инвестиций с использованием механизма рынка ценных бумаг;

— проведение комплекса подготовительных мероприятий с целью вывода предприятий на рыйки публичных заимствований;

— предоставление предприятиям обеспечения (залог, поручительство);

— обучение и сертификацию менеджмента предприятий;

— сопровождение процесса вывода предприятий на рынок ценных бумаг;

— координацию деятельности региональных институтов коллективных инвестиций, консалтинговых, оценочных, аудиторских и страховых компаний, участвующих в инвестиционно-заемной системе.

Организатором и координатором этих про-

направлении такого рода инвестиции — предприятия малого и среднего бизнеса, которые обычно нуждаются в небольших по объему (менее 300 — 500 млн руб.) и недорогих ресурсах. Финансовый центр позволяет широко использовать такой источник инвестиционных ресурсов, как облигации: в силу законодательных ограничений {касающихся, в частности, срока существования эмитента и размера его уставного капитала) небольшим компаниям без посторонней помощи практически невозможно выйти на долговые рынки. При этом решается одна из важнейших задач — увеличение присутствия региональных компаний на фондовых рынках. Высокая капитализация такой структуры, как ИЗС, минимизирует риски для продавца и покупателя ценных бумаг.

Первым и пока единственным масштабным результатом работы ИЗС Республики Татарстан стало состоявшееся 3 августа 2005 г. размещение еврооблигационного займа на сумму 250 млн дол. Параметры займа

цессов выступает коммерческая структура, ко- приведены в таблице.

торая может учреждаться разными юридическими лицами. Представляется логичным, что на этапе становления и апробации структур-

О

ной инновации учредителем такой компании становится регион.

В Республике Татарстан роль СИ выполняет специально созданное предприятие — ОАО «Связьинвестнефтехим». Схема создания работающих активов следующая:

1) республика формирует уставный капитал СИ из принадлежащих региону госпакетов акций и является единственным акционером;

2) СИ ведет оперативную деятельность, направленную на максимизацию капитализации и прибыли;

3) республика по итогам года получает источник дохода в виде перечисляемых дивидендов.

■

По итогам 2004 > г. «Связьинвестнефтехим» обеспечил поступление в бюджет республики в качестве дивидендов 224 млн руб. — более 93 % запланированного объема доходов от всех объектов республиканской собственности.

л

Составная часть региональной инвестиционно-заемной системы — финансовый центр, непосредственно осуществляющий выход на рынки ценных бумаг в качестве эмитента, и размещение привлеченных средств. Одно из главных

Весьма характерна высокая диверсификация инвесторов как по географическому принципу, так и по видам бизнеса.

Ценность схемы состоит в том, что республика выступает гарантом по займам, размещенным на мировых рынках.« Бюджетный кодекс РФ разрешает регионам привлекать деньги за рубежом только для рефинансирования

Таблица

Основные параметры займа, размещенного в 2005 году ИЗС Республики Татарстан

Сумма займа

Эмитент

Гарант

География инвесторов

Виды бизнеса инвесторов

250 млн дол.

Дочерняя структура ОАО «Связьинвестнефтехим» -Edel Capital

Бюджет Республики Татарстан (Минфин)_

4815

15 %

7 % -%-

— Великобритания,

— Германия и Австрия, по — страны Азии, США, по 4 Нидерланды, Россия,

Скандинавия и Швейцария

Около 60 % — инвестиционные фонды; 18 % -10 % -8 % 5 %

- инвестиционные банки;

- хедж-фонды; частные банки; страховые и пенсионные

фонды

Серия «Экономические науки»

115

Проблемы финансирования, кредитования и нал о гооб л ож е н ия

уже существующих займов, но рублевые гарантии по долларовым бумагам дочернего госхолдинга не подпадают под определение внешнего долга, а значит, не противоречат законодательству.

Описанная ИЗС, нашедшая применение на практике в Республике Татарстан, не является жесткой структурой. Использование ее принципов в каждом конкретном регионе зависит от исторических, географических, социально-

экономических и других особенностей развития территории. Однако при надлежащей продуманности действий со стороны региональных властей можно достичь целого ряда целей: диверсифицировать источники бюджетных доходов, повысить эффективность использования государственных активов и главное — посредством открытия доступа к финансовым рынкам мелким и средним компаниям стимулировать экономический рост.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ // СПС «Гарант-Универсал*».

2. Сахаров Ю. Заработать на региональных финансовых активах / Ю. Сахаров / / Эксперт Волга. 2006. № 5. С. 7 — 10.

3. Смирнов В. С. Трансформация системы регулирования фондового рынка в условиях тразитивной экономики: дис. ... канд. экон. наук / В. С. Смирнов. Йошкар-Ола, 2005.

4. Чемодан без ручки / / Эксперт Волга. 2006. № 5. С. 6.

Поступила /2.12.06.

ОСОБЕННОСТИ И ХАРАКТЕРНЫЕ ЧЕРТЫ КОЛЛЕКТИВНОГО ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

Н. П. Гришина

Формирование эффективного рынка довери- финансовых активов, существующие в совре-

тельных услуг связано с возникновением у организаций и населения потребности доверить ведение финансовых и юридических дел специалистам, гарантирующим высокий доход, сохранность собственности и выполнение обяза-

менных российских условиях представлены и систематизированы на рис. 1.

Проведем сравнительный анализ вышеука-

занных видов доверительного управления. Коллективное инвестирование — это

тельств. Наибольшее распространение в России услуги доверительного управления финансо-

получили услуги доверительного управления портфелем финансовых активов (ценных бумаг).

Здесь можно выделить коллективное управление (управление портфелями ценных бумаг

выми ресурсами в целях максимизации прибыли, которая достигается в результате концентрации финансового капитала и вложения его в надежные и высокоприбыльные активы.

фондов коллективного инвестирования) и ин- Существуют две схемы коллективного инвес-

дивидуальное управление (управление персональными портфелями ценных бумаг). Все виды доверительного управления портфелем

тирования: паевые инвестиционные фонды (ПИФ) и общие фонды банковского управления (ОФБУ).

116

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

ВЕСТНИК

| 2007 | № 1

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Ермишев В. А.