CC BY
21
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — ФОНДОВЫЙ РЫНОК \
Новый рейтинг: плюсы и минусы
Агентство S&P понизило кредитный рейтинг США с максимального ААА до АА+. Это произошло после того, как был принят законопроект о повышении потолка госдолга, предотвративший дефолт.
В начале августа у участников рынка были все основания для игры на понижение стоимости рисковых активов.
В конце июля — начале августа вышел блок негативных статданных. Рост ВВП США в I квартале, согласно пересмотренным данным, составил лишь 0,4% (квартал к кварталу, кв./ кв.). А первая оценка ВВП США за II квартал — 1,3% (кв./кв.) — оказалась ниже ожидаемой 1,8%. Кроме того, индексы деловой активности PMI (сокр. от National Association of Purchasing Managers, PMI-индекс. — Ред.) продемонстрировали негативную динамику: PMI Китая, рассчитываемый The Hongkong and Shanghai Banking Corporation (HSBC), существенно снизился в июле текущего года и составил 49,3 пункта (самое низкое значение с марта 2009 года) против 50,1 пункта в июне. Показатель непрерывно и существенно снижается третий месяц подряд. PMI Индии снизился до 53,6 пункта, минимального за 20 месяцев, а PMI России впервые за 15 месяцев опустился ниже 50 пунктов и составил 49,8 пункта. Замедление деловой активности в ряде регионов стало одной из основных причин формирования нисходящего движения рынков в первой декаде августа.
В начале августа лидеры Конгресса и администрация Барака Обамы подписали соглашение о повышении лимита госдолга США на $2,1 трлн c прежних $14,3 и снижении госрасходов в ближайшие 10 лет на общую
сумму около $2,5 трлн. Эта новость обусловила краткосрочное ралли на рынках. Однако эйфория продлилась недолго. 6 августа международное РА Standard & Poor's впервые в истории понизило долгосрочный кредитный рейтинг США с максимального уровня ААА до уровня АА+ по причине недостаточных мер бюджетной консолидации и контроля над динамикой госдолга. S&P определило прогноз по рейтингу как «негативный» (то есть в ближайшие год-полтора возможно дальнейшее его понижение. — Ред.). На решение самого авторитетного РА рынки, как и ожидалось, ответили снижением: фондовые сегменты упали до уровней мая 2010 года, резко усилился спрос на активы-«убежища» (золото, швейцарский франк и иену, а также казначейские облигации США). Несмотря на понижение рейтинга США казначейские облигации Treasuries пользовались небывалым спросом, уровень которого соответствовал значениям декабря 2008 года — периода пика «бегства от риска».
Понижение рейтинга США вызвало цепную реакцию — в частности, были понижены рейтинги крупнейших американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac; вероятен дальнейший пересмотр корпоративных рейтингов.
Последовавшее с 8 августа резкое понижение котировок рисковых активов обусловило переход ряда фондовых индексов, преимущест-
венно европейских стран, в зону «медвежьего» рынка (рынок, на котором наблюдается устойчивая тенденция к понижению цен в течение длительного периода времени. — Ред.). В среднем показатели за первые две недели августа снизились более чем на 20%.
Впоследствии негативные настроения на рынках стали подпитываться событиями в Европе. Начавшиеся в июле спекуляции на тему слабой кредитоспособности Италии и Испании привели к росту доходностей по 10-летним бумагам этих стран до 6 и 6,2% соответственно, а премии CDS расширились, указывая на высокую вероятность дефолта (CDS, Credit Default Swap — кредитный дефолт-ный своп; позволяет застраховаться от дефолта; рост премии означает снижение кредитоспособности. — Ред.). Пошатнулись также позиции Франции (рынки были взбудоражены пессимистичным прогнозом в отношении Франции: ряд аналитиков заявляли, что именно Франция является главным кандидатом на потерю высшего рейтинга после ухудшения оценки качества долговых обязательств США. — Ред.). Однако три ведущих агентства пока подтвердили высшие рейтинги страны со стабильным прогнозом. В то же время банковский сектор не избежал активных атак со стороны «медведей»: в частности, повышенным вниманием пользовались акции французского Societe Generale (10 августа
Илья ФРОЛОВ,
аналитик
Департамента
казначейских
операций
и финансовых
рынков Сбербанка
России
76
прямые инвестиции / № 9 (113) 2011
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
.-"-. VTv i "к--гг..»-ГУ-'--* g
IIII]WD1IKI>1H)ÏJW1C*»
'^¡Tij. '-i--.. -л' Т'^ч ■■ ■ V" ' ■ ^¿j
SHUTTERSTOCK/PHOTASSTOCK
в ходе торгов на парижской фондовой площадке бумаги компании потеряли в цене около 18%. — Ред.). Кроме того, инвесторы не обделили вниманием Bank of America, который получил иск от страховой компании AIG (American International Group) на $10 млрд с обвинением в мошенничестве, а также Citigroup (акции Bank of America 9 августа подешевели на 20,3%, Citigroup — на 16,4%. — Ред.).
Надежды инвесторов на то, что ФРС может в условиях нестабильности финансовых рынков объявить о третьем раунде количественного
смягчения не оправдались: Фе-дрезерв на заседании Комитета по открытым рынкам (РОМО) лишь в очередной раз сообщил о том, что собирается удерживать ключевую ставку на минимальном уровне, а также о планах поддерживать размер баланса на текущем уровне за счет реинвестирования средств от погашения бумаг. Рост базовой инфляции до 1,8% (год к году), а также жесткая позиция ряда представителей ФРС относительно дальнейшего стимулирования экономики может затруднить процесс принятия решения о ОЕЭ.
Российский рынок акций на фоне событий на внешних площадках продемонстрировал зна-
_чительную коррекцию. Всего лишь
за две первые недели августа индекс ММВБ упал на 16%. За первые две недели августа отток средств из фондов, инвестирующих в акции РФ и СНГ, составил $452 млн, или 14% от общего объема средств, привлеченных с начала года.
На наш взгляд, волатильность на рынках в августе — начале сентября будет достаточно высокой. В то же время ценовые уровни сегодня являются привлекательными для формирования среднесрочных позиций. Но вместе с тем при всей фундаментальной привлекательности мы все же отмечаем, что покупки в ближайшие недели будут носить очень осторожный характер, тогда как
продажи будут достаточно резкими. Особые опасения вызывают у нас состояние европейских банков, а также промедление с запуском третьего раунда количественного смягчения в США, что может усугубить состояние экономики и рынков.
Краткосрочные инвестиционные стратегии на российском рынке акций могут быть следующими. Потенциалом роста обладают наиболее агрессивно снизившиеся в начале августа акции компаний электроэнергетического сектора, предприятий черной металлургии, потребительского сектора, а также бумаги инфраструктурно-строительных компаний (ЛСР, Мостотрест, ГК «ПИК»).
Что касается среднесрочных стратегий, привлекательными являются акции производителей драгметаллов на фоне роста котировок золота и серебра в условиях шоковых явлений на рынках и возрастания инфляционного давления. Замедление деловой активности в КНР не позволяет рассматривать сталелитейные компании в качестве фаворитов. В числе производителей базовых металлов привлекательны лишь бумаги ВСМПО-Ависма на фоне значительной динамики чистой прибыли в первом полугодии. Акции нефтегазового сектора с высоким уровнем ликвидности достаточно чувствительны к изменениям внешней конъюнктуры, что ослабляет их конъюнктурную привлекательность.
Ведущие банки по объему привлеченных средств юридических лиц (по данным на 1 июля 2011 года)
Место Банк Средства юридических лиц, тыс. руб. остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб. Депозиты, привлеченные на срок, тыс. руб.
до востребования до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 сбербанк россии 1 607 418 408 1 015 917 413 11 700 413 33 206 658 159 007 570 130 950 530 39 902 875 208 070 575 8 662 374
2 внешторгбанк 1 146 524 105 330 358 540 2 015 308 31 266 224 46 211 752 361 189 685 124 868 189 246 714 107 3 900 300
3 газпромбанк 845 362 237 513 427 007 51 20 789 676 34 803 273 53 069 058 65 265 976 157 170 974 836 222
4 банк москвы 350 041 029 79 246 266 1 900 589 3 175 250 23 215 404 163 557 410 57 066 278 16 081 598 5 798 234
5 международный московский банк 307 918 252 44 273 877 133 57 450 663 9 246 218 54 837 671 2 083 825 98 569 166 41 456 699
6 россельхозбанк 301 574 344 52 663 654 11 94 380 41 825 550 120 386 376 46 833 062 38 604 342 1 166 969
7 альфа-банк 215 616 307 83 403 247 11 783 133 15 214 893 6 536 450 29 941 554 45 396 221 21 399 757 1 941 052
8 транскредитбанк 205 105 083 73 104 052 398 957 19 016 670 11 111 452 69 013 794 25 158 170 4 298 988 3 003 000
9 уралсиб 148 899 831 83 438 874 255 973 905 10 232 718 17 130 453 20 427 758 10 621 250 6 074 618
10 райффайзенбанк австрия 146 091 239 75 375 313 0 36 431 163 20 089 251 11 256 871 1 447 713 1 389 729 101 199
11 россия 139 706 649 78 837 590 0 12 854 728 4 028 487 11 746 675 27 989 350 4 249 819 0
12 ситибанк 139 628 544 71 797 977 1 49 998 374 16 974 740 614 452 213 000 30 000 0
13 промсвязьбанк 138 879 100 55 198 240 503 353 282 6 571 900 21 824 261 17 658 091 35 791 248 1 481 575
14 росбанк 135 639 582 68 386 485 145 8 733 906 2 905 938 16 473 506 15 758 098 22 837 279 544 225
15 номос-банк 92 926 400 33 562 892 0 6 063 154 17 698 421 21 887 096 11 551 022 2 116 343 47 472
16 ак барс 92 544 781 33 584 289 1 700 107 0 507 160 2 176 604 6 825 767 10 995 487 36 755 367
17 банк .санкт-петербург. 91 965 523 41 922 821 867 654 720 4 887 552 11 215 674 22 450 889 9 381 657 1 451 343
18 связь-банк 90 978 001 53 920 884 1871 1 259 997 6 609 429 6 480 654 6 788 287 15 855 702 61 177
19 мбрр 77 594 378 67 476 647 51 1 067 990 159 510 289 890 464 510 8 135 780 0
20 петрокоммерц 74 492 926 26 242 737 0 33 002 000 2 359 833 1 060 700 5 235 441 3 592 215 3 000 000
21 втб24 60 087 357 55 710 766 54 15 000 2 077 200 716 538 1 058 229 509 570 0
22 оргрэс-банк 58 012 895 15 026 441 0 19 132 853 14 148 106 159 355 246 140 9 300 000 0
Итого 8 799 745 391 4 520 324 644 30 984 677 477 014 748 527 857 479 1 226 660 047 732 002 290 1 108 947 272 175 954 234
При расчете таблицы учитывались остатки средств на расчетных счетах российских коммерческих нефинансовых организаций и предпринимателей без образования юридического лица, а также депозиты юридических лиц (балансовые счета 417п, 418п, 419п, 422п) и векселя, эмитированные банками.
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
прямые инвестиции / № 9 (113) 2010
77
