CC BY
194
ВЕСТНИК УДМУРТСКОГО УНИВЕРСИТЕТА
УДК 658.5 (045)
М.С. Мельникова
ПОНЯТИЕ И ТИПОЛОГИЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Показана актуальность реструктуризации в предпринимательской среде. Рассмотрены подходы к определению и типологии реструктуризации предприятия, уточнены термины «реструктуризация предприятия», «юридическая реструктуризация», «рыночная капитализация предприятия». Определен термин «фиктивная реструктуризация».
Ключевые слова: реструктуризация предприятия, рыночная капитализация, юридическая реструктуризация, типы реструктуризации, формы и методы реструктуризации.
В настоящее время одним из самых актуальных вопросов в предпринимательской среде является рост рыночной капитализации, что предполагает возможности последующего развития и повышение устойчивости бизнеса, в том числе защиту от поглощений, рост кредитоспособности, привлечение инвестиций, возможности участия в государственно-ориентированных программах, а также повышение статуса предпринимателя до уровня элитарности. Однако для организаций, до сих пор сохранивших в своей структуре советское наследие и приватизационные огрехи девяностых, процесс капитализации затруднен. Неэффективные устаревшие бизнес-модели, характеризующиеся разбросанностью структуры, непрозрачностью финансовых потоков и неопределенностью в распределении функций и полномочий, до сих пор существуют и рискуют не только снижением своей рыночной стоимости, но и самим фактом существования.
В качестве одного из методов повышения рыночной капитализации традиционно используется реструктуризация. Для того чтобы выяснить, действительно ли она является панацеей, следует уточнить это понятие и разобраться в ее видах, формах и способах.
Обращение к этимологии термина дает нам понимание того, что буквальный перевод с современного английского «restructuring» - перестройка, изменение структуры чего-либо - происходит от латинского «structura» - строение, расположение, порядок. Таким образом, реструктуризация представляет собой изменение порядка, построения, то есть процесс, а не результат. Возможно, термин «перестройка», наиболее подходящий в качестве перевода, не прижился из-за того, что был использован М.С. Горбачевым для обозначения новой политики советского государства середины восьмидесятых прошлого века. Однако ряд авторов использует этот термин в дефиниции реструктуризации.
Реструктуризация предприятия - это структурная перестройка в целях обеспечения эффективного распределения и использования всех ресурсов предприятия (материальных, финансовых, трудовых, земли, технологий), заключающаяся в создании комплекса бизнес-единиц на основе разделения, соединения, ликвидации (передачи) действующих и организации новых структурных подразделений, присоединения к предприятию других предприятий, приобретения определяющей доли в уставном капитале или акций сторонних организаций [1].
Автор определения идет по пути приведения примеров организационно-правовых способов реструктуризации, таких как разделение, присоединение, ликвидация и создание новых подразделений, приобретение акций. Цель реструктуризации сведена к эффективному распределению и использованию ресурсов предприятия, что следует, на наш взгляд, считать одной из задач. Не отвлекаясь на дискуссию о том, в чем видит автор дефиниции разницу между присоединением и соединением, позволим себе счесть это определение неудачным.
Предлагается и иное определение.
Реструктуризация - комплексное стратегическое преобразование внутренних взаимосвязей организации, носящее инновационный характер и нацеленное на повышение эффективности ее деятельности за счёт предельного соответствия ее структуры внутреннему содержанию в существующих на данный момент условиях внешней среды [2].
Данное определение также имеет ряд недостатков. Во-первых, помимо комплексной реструктуризации весьма распространена частичная, затрагивающая только отдельные направления бизнеса. Во-вторых, реструктуризация далеко не всегда является стратегической, так как по причине долго-срочности стратегических преобразований и необходимости привлечения значительных финансовых
2012. Вып. 3 ЭКОНОМИКА И ПРАВО
и управленческих ресурсов предпочтение нередко отдается оперативной, дающей ощутимый результат в краткосрочном периоде. В-третьих, представляется необоснованным применение здесь определения «инновационный», поскольку, хотя реструктуризация и является процессом творческим и часто требует нестандартного подхода, внедрения принципиальных новшеств обычно не требуется. В-четвертых, целью реструктуризации является в конечном итоге рост стоимости компании, а повышение эффективности ее деятельности можно рассматривать только как одну из задач, решаемых в процессе реструктуризации.
Таким образом, под реструктуризацией предприятия в целях настоящего исследования предлагается понимать преобразование внутренних взаимосвязей организации, нацеленное на повышение капитализации компании путем приведения ее структуры в максимально эффективную форму в существующих условиях внешней среды.
Под рыночной капитализацией будем понимать рыночную стоимость компании, определяемую как совокупная стоимость портфеля, включающего стоимость акций либо иным образом оформленных долей в уставном капитале всех организаций, входящих в структуру предприятия.
Под предприятием же в данном случае следует понимать не имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности [3], и не отдельное юридическое лицо, а самостоятельный хозяйствующий субъект, имеющий обособленную организационную структуру независимо от юридической формы и осуществляющий предпринимательскую деятельность в сфере производства, работ или услуг.
Если считать реструктуризацию одним из методов, целью которых является рост капитализации бизнеса, то вопрос о методах реструктуризации является некорректным. Скорее, следует говорить о ее формах, способах, приемах, механизмах.
В зависимости от целеполагания реструктуризацию делят на оперативную и стратегическую [4], поскольку реструктуризация может быть направлена на достижение как ближайших, так и перспективных целей.
Для собственника основной целью в конечном итоге является увеличение рыночной стоимости компании, и производимую для достижения этой цели реструктуризацию принято называть стратегической. Однако нередко такие отдаленные перспективные цели не ставятся в противовес тем, которые достижимы с гораздо меньшими временными и ресурсными затратами. Примерами целей для оперативной реструктуризации могут быть загрузка законсервированных основных фондов; снижение затрат и повышение нормы прибыли; уменьшение налоговой нагрузки; увеличение ликвидности; «выживание» предприятия в кризисных условиях; сохранение статуса собственности; выход на внешний рынок. Их можно было бы считать тактическими задачами, но зачастую именно этим рест-руктуризационные мероприятия и ограничиваются.
Следует особо выделить такие цели, как повышение инвестиционной привлекательности и рост конкурентоспособности. Они непосредственно ведут к росту стоимости компании и могут рассматриваться как стратегические задачи.
Эксперты отмечают, что на практике сложились два основных подхода [5]. Первый используется, когда компания находится в ситуации кризиса и имеет целью приведение масштаба бизнеса в соответствие с реальной ситуацией. Требующие решения проблемы выражаются в том, что текущие операции компании убыточны, она не в состоянии покрывать свои издержки и имеет значительные долговые обязательства. В этом случае все действия должны быть направлены на решение главной задачи - в кратчайшие сроки прекратить генерацию убытков. Предпринимаются простые и жесткие меры: сокращается портфель продукции за счет неприбыльных направлений; снижаются издержки путем сокращения масштаба бизнеса до размера, соответствующего реально существующему эффективному спросу; реализуются программы стимулирования продаж, включая фокусирование на наиболее значимых целевых сегментах, реорганизацию системы дистрибуции, проведение изменений в подразделениях маркетинга и сбыта. Другими словами, менеджмент осуществляет действия, не приводящие к существенным изменениям в стратегии компании, улучшает эффективность существующих операций, пытаясь «выжать» из этого актива максимум в целях общего оздоровления и достижения прибыльности бизнеса. Это и есть оперативная (тактическая [2]) реструктуризация.
Второй тип реструктуризации связан с возможностью стратегического перепозиционирования компании. Встречаются ситуации, когда дальнейшее сокращение затрат может привести к гибели бизнеса, а рост продаж невозможен. Другими словами, существующая модель бизнеса имеет весомые стратегические проблемы, ограничивающие возможности для повышения эффективности операций
без пересмотра стратегии. При реализации второго типа реструктуризации происходит перепозиционирование и изменение старой модели бизнеса. Как правило, собственнику такой компании предлагается осуществить дополнительные инвестиции в бизнес для проведения стратегических изменений. К этому типу реструктуризации относятся и такие случаи, когда потенциал роста стоимости компании неочевиден и задача стороннего консультанта - его раскрыть.
Следует отметить, что оперативную реструктуризацию можно рассматривать не только как самоцель, но и как подготовительный этап для перехода к стратегической.
Помимо целей, в качестве классификационного критерия можно взять объем реструктуризации и подразделить ее на комплексную и частичную [4]. Комплексная реструктуризация - это долгосрочный и дорогостоящий процесс, к которому прибегают лишь единицы предприятий. Она проводится поэтапно, преобразования затрагивают все элементы компании. При этом в зависимости от влияния точечных преобразований на отдельные направления деятельности компании происходит корректировка общей программы реструктуризации и продолжается дальнейшая работа. Частичная или «лоскутная» реструктуризация затрагивает один или несколько элементов бизнес-системы. Такие преобразования часто носят хаотичный характер, их влияние на другие направления деятельности компании не анализируется. Поэтому неудивительно, что частичная реструктуризация приводит лишь к локальным результатам и может быть неэффективна в рамках всей бизнес-системы.
Эксперты отмечают, что комплексную стратегическую реструктуризацию в России обычно не проводят [6]. Одни компании настроены на реструктуризацию финансовых функций, другие - на управление рабочим капиталом или налоговое планирование. Полномасштабная реструктуризация огромного сектора или крупной компании, которая готовится и выстраивается для листинга, для привлечения финансирования, занимает порядка одного-двух лет. Поэтому компании, как правило, проводят реструктуризацию фрагментарно: выбирают одно направление и по нему проводят проект. Вопрос о том, совпадет ли это направление с другими, уходит на второй план.
С позиций сферы приложения усилий и применяемого инструментария практики, например, консультанты «ПрайсвотерхаусКуперс» (PricewaterhouseCoopers, PwC) выделяют следующие виды реструктуризации: корпоративную, налоговую и финансовую [7]. Корпоративная реструктуризация -это реструктуризация активов компаний. Она включает в себя юридическую реструктуризацию, внутреннюю реорганизацию и возможную продажу активов, которые компания считает непрофильными. Второй тип - это реструктуризация, направленная на совершенствование налоговой структуры компании. Этот процесс иногда связан с юридической реструктуризацией компании. Финансовая реструктуризация предполагает решение вопросов, связанных с реструктуризацией элементов пассива баланса.
Как показывает опыт практикующих экспертов виднейших консалтинговых компаний, в России наиболее актуальна реструктуризация активов, под которой понимается главным образом выведение из бизнеса непрофильных активов, в то время как в США и Европе это в первую очередь финансовая реструктуризация, а именно повышение эффективности капитала, то есть обязательств компании [7].
Исследователями предлагается также выделение внутренней и внешней реструктуризации [8]. Основным отличием внешней реструктуризации предлагается считать изменение организационноправовой формы предприятия, в то время как внутренняя реструктуризация имеет дело с внутренней структурой предприятия. В качестве примера внутренней реструктуризации приводится создание нового подразделения в структуре предприятия. На наш взгляд, подобное деление не имеет практической значимости, речь идет скорее о юридическом оформлении реструктуризационных процедур.
Не следует считать самостоятельными видами организационно-правовые формы реструктуризации: создание новых юридических лиц, филиалов и других обособленных подразделений, участие в уставных капиталах, разделение, выделение, присоединение, слияние, преобразование, ликвидация, введение процедур банкротства (санация, наблюдение, финансовое оздоровление, внешнее управление, конкурсное производство, мировое соглашение), выбор новой учетной политики и системы налогообложения. Это всего лишь инструментарий, получивший регламентацию в действующем законодательстве, часто именуемый юридической реструктуризацией [9]. Таким образом, под юридической реструктуризацией будем понимать не самостоятельную ее разновидность, а юридическое оформление организационных приемов реструктуризации.
Избранная цель и масштаб реструктуризации определяют выбор стратегий и конкретных методов. Как показывает практика, наиболее перспективной сегодня является стратегия специализации бизнеса, что выражается в первую очередь в реализации мероприятий, направленных на избавление
2012. Вып. 3 ЭКОНОМИКА И ПРАВО
от непрофильных активов. Если в девяностые прекрасным выходом из ситуации низкой ликвидности была диверсификация, то с начала тысячелетия в российской бизнес-среде наблюдается обратная реакция. Эксперты отмечают, что специализированные компании эффективней диверсифицированных, качество продукции, производительность труда в таких компаниях выше, а развитие динамичней [4].
Выбор методов реструктуризации зависит прежде всего от стратегии, избранной на основе всесторонней диагностики исходного состояния предприятия. Среди других факторов выделяются отраслевая принадлежность; масштаб компании и географическое положение ее подразделений; организационная и юридическая структура компании; направления деятельности (является ли компания монопродуктовой или структура ее производства диверсифицирована). Конкретных рецептов по поводу проведения реструктуризации не существует [6].
Все сказанное выше имеет смысл только в том случае, если основной целью собственника действительно является рост конкурентоспособности компании с последующим увеличением капитализации. Однако для российского бизнеса всегда существует риск впасть в крайность - увлечься реструктуризацией как модным явлением ради самой реструктуризации [10]. Подобную реструктуризацию предлагаем именовать фиктивной. Следует учитывать, что инициатором реструктуризации обычно руководят намерения положительного свойства, однако положительных результатов удается добиться не всегда. Например, весьма распространенной ошибкой является покупка новых непрофильных бизнесов «при случае», либо реорганизация в виде слияния без последующей реструктуризации. Как отмечают консультанты компании «Эрнст энд Янг», в России не производится реструктуризация после слияний либо приобретений компаний, в то время как это крайне необходимо, поскольку слияние - очень болезненный процесс, и он должен быть правильно выстроен. В 90% таких случаев компании разваливаются после реорганизации [6].
Таким образом, возможно использование термина «фиктивная реструктуризация» в случаях, когда в намерения субъекта управления не входит рост эффективности бизнеса и рыночной капитализации предприятия. Такая реструктуризация не имеет четко сформулированных целей и плана, мероприятия проводятся хаотически, без привлечения сторонних специалистов. Либо происходит подмена целей: под прикрытием реструктуризации проводится выведение активов в более перспективные бизнесы. Даже если подобные действия не имеют признаков преднамеренного банкротства [11], их нельзя рассматривать в качестве нормы. Однако фиктивная реструктуризация предметом нашего исследования не является.
В зависимости от волеизъявления собственника бизнеса можно выделить добровольную (инициируемую собственником) и принудительную реструктуризацию [12]. Последняя может производиться в форме приватизации, национализации, процедур банкротства, разделения и выделения бизнеса. Организационно-правовой основой принудительной реструктуризации предприятия может являться реорганизация, инициированная государственным органом, в частности, судом в порядке, предусмотренном антимонопольным законодательством [13]. Принудительное разделение или выделение организаций производится судом по иску антимонопольного органа в случае систематического осуществления монополистической деятельности организацией, занимающей доминирующее положение на рынке. Однако в этом случае принудительная реструктуризация преследует цель исключительно подведения бизнеса под «букву закона», в дальнейшем выделенные предприятия могут продолжить свою прежнюю деятельность в новой организационно-правовой форме, но в прежних взаимосвязях. Таким образом, считать указанные мероприятия реструктуризацией в смысле настоящего исследования не представляется возможным. Подобную реструктуризацию следует считать формальной, к каковой также необходимо отнести и некоторые случаи приватизации, например, преобразование Российской корпорации нанотехнологий [14].
Итак, под реструктуризацией предприятия следует понимать преобразование внутренних взаимосвязей организации, нацеленное на повышение капитализации компании путем приведения ее структуры в максимально эффективную форму в существующих условиях внешней среды. Анализ подходов разных авторов к типологии реструктуризации показывает некоторое расхождение точек зрения экспертов, занятых непосредственно реализацией процедур реструктуризации, и ученых-теоретиков. Критериями классификации практиков являются конкретные методы и предмет приложения усилий, в то время как теоретики во главу угла ставят мотивацию и целевые установки.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям. М.: Альпина Паблишер, 2002. 287 с.
2. Мерзликина Г.С., Семикин Е.А. Теоретические вопросы реструктуризации: учеб. пособие. Волгоград: Изд-во ВолгГТУ, 2001. 88 с.
3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994. Ст. 132 // СПС «Гарант»
4. Влияние реструктуризации на рост стоимости компании. URL: http://www.raexpert.ru/researches/restructuring/
5. Материалы интервью с управляющим партнером «Про-Инвест Консалтинг». URL: http://www.raexpert.ru/ researches/restructuring/part5/
6. Материалы интервью с консультантами компании «Эрнст энд Янг». URL: http://www.raexpert.ru/researches/restructuring/part3/
7. Рецепты реструктуризации от PwC // Бюджет. 2004. №12. URL: http://bujet.ru/artide/13015.php
8. Жарова А.С. Формы реструктуризации предприятий. URL: http://www.scribd.com/doc/52512817/
9. Материалы интервью с консультантами компании Pricewaterhouse Coopers. URL: http://www.raexpert.ru/researches/restructuring/part4/
10. Материалы интервью с младшим партнером McKinsey Михаилом Шамолиным. URL: http://www.raexpert.ru/ researches/restructuring/part6/
11. Уголовный кодекс РФ от 13 июня 1996 г. Ст. 196 // СПС «Гарант»
12. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний / под общ. ред. И.И. Мазура. М.: ЗАО «Издательство “Экономика”», 2001. 456 с.
13. Федеральный закон «О защите конкуренции» от 26 июля 2006 г. Ст. 38 // СПС «Гарант».
14. Федеральный закон «О реорганизации Российской корпорации нанотехнологий» от 27.07.2010 №211-ФЗ // СПС «Гарант».
Поступила в редакцию 20.05.12
M.S. Melnikova
On the concept and the enterprise restructuring typology
The article deals with the urgency of restructuring in the business environment. The approaches to the definition and
typology of enterprise restructuring are considered, the terms "enterprise restructuring", "legal restructuring", and "market capitalization of an enterprise" are refined on. The term "fictitious restructuring" is defined.
Keywords: enterprise restructuring, market capitalization, legal restructuring, types of restructuring, forms and methods of restructuring.
Мельникова Мария Сергеевна, доцент Melnikova M.S., associate professor
ФГБОУ ВПО «Удмуртский государственный университет» Udmurt State University
426034, Россия, г. Ижевск, ул. Университетская, 1 (корп. 3) 462034, Russia, Izhevsk, Universitetskaya st., 1/3
E-mail: [email protected] E-mail: [email protected]
