CC BY
4Аудиторские ведомости. 2024. № 4. С. 108—114. Audit journal. 2024;(4):108—114.
ФИНАНСЫ
Научная статья УДК 336.763
https://doi.org/10.2441 2/1 727-8058-2024-4-108-114 NIION: 201 7-0074-4/24-1 27
EDN: https://elibrary.ru/BXWOOD MOSURED: 77/27-021-2024-04-327
Показатели ESG: создание ценности в сфере управления капиталом и финансами
Игорь Тальевич Кери
Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова,
Москва, Россия, [email protected]
Аннотация. В статье рассматривается актуальная проблема интеграции ESG-показателей (экологических, социальных, управленческих) в сферу управления капиталом и финансами. Актуальность темы обусловлена растущим глобальным интересом к устойчивому развитию и необходимостью трансформации финансовой системы для решения экологических и социальных проблем. Цель исследования заключается в анализе влияния ESG-показателей на создание долгосрочной ценности в финансовом секторе и выявлении ключевых тенденций в области устойчивого финансирования.
В ходе исследования выявлены существующие противоречия, связанные с отсутствием единых стандартов ESG-отчетности и методологий оценки ESG-рисков, что затрудняет сравнительный анализ и принятие инвестиционных решений. Автор приходит к выводу, что интеграция ESG-факторов в финансовую сферу является необратимым трендом, способствующим созданию устойчивой ценности для всех заинтересованных сторон.
Предложенная автором модель трехуровневой ESG-интеграции поможет создать долгосрочную ценность для акционеров, всех стейкхолдеров, обеспечивая субъекту хозяйствования процветающее будущее.
Ключевые слова: ESG-инвестирование, ESG-отчетность, ESG-факторы, «зеленые» облигации, корпоративное управление, социальная ответственность, устойчивое развитие, финансовые инновации, экологические риски
Для цитирования: Кери И.Т. Показатели ESG: создание ценности в сфере управления капиталом и финансами // Аудиторские ведомости. 2024. № 4. С. 108-114. https://doi.org/10.24412/1727-8058-2024-4-108-114. EDN: https://elibrary.ru/BXWOOD.
FINANCE
Original article
ESG indicators: value creation in the field of money management and finance
Igor V. Keri
Plekhanov Russian University of Economics, Moscow, Russia, [email protected]
Abstract. The article deals with the actual problem of integrating ESG indicators (environmental, social, managerial) into the field of capital and financial management. The relevance of the topic is due to the growing global interest in sustainable development and the need to transform the financial system to solve environmental and social problems. The purpose of the study is to analyze the impact of ESG indicators on the creation of long-term value in the financial sector and identify key trends in sustainable financing.
The study revealed existing contradictions related to the lack of uniform ESG reporting standards and methodologies for assessing ESG risks, which makes comparative analysis and investment decision-making difficult. The author concludes that the integration of ESG factors into the financial sector is an irreversible trend that contributes to the creation of sustainable value for all stakeholders.
The three-level ESG Integration model proposed by the author will help create long-term value for shareholders and all stakeholders, ensuring a prosperous future for the business entity.
Keywords: eSg investing, ESG reporting, ESG factors, green bonds, corporate governance, social responsibility, sustainable development, financial innovations, environmental risks
For citation: Keri I.V. ESG indicators: value creation in the field of money management and finance // Auditorskiye vedomosti = Audit journal. 2024;(4):108—114. (In Russ.). https://doi.org/10.24412/1727-8058-2024-4-108-114. EDN: https://elibrary.ru/BXWOOD.
© Кери И.Т., 2024
Введение. В текущих условиях обращение к учету показателей ESG (с позиций создания ценности в области управления финансовыми ресурсами, капиталом) весьма значимо в свете усиливающегося влияния концептуальных разработок относительно устойчивого развития на глобальные финансовые рынки. Благодаря данным показателям оцениваются экологические, управленческие, а также социальные аспекты функционирования субъектов хозяйствования, что дает возможность инвесторам принимать взвешенные, детально продуманные решения, рассчитанные на долгосрочную перспективу. Введение этих критериев в практическую плоскость управления капиталом положительным образом сказывается на нивелировании рисков, которые сопряжены с экологическими, социальными факторами; содействует улучшению репутации организаций, привлечению дополнительных инвестиций, выстраиванию устойчивой бизнес-модели.
Обоснование проблемы исследования: имеет место недостаточная интеграция ESG-показателей в финансовые стратегии, модели оценки стоимости предпринимательства. Невзирая на возросший интерес со стороны инвесторов, регуляторов, проблематика методологий, позволяющих надежно измерять влияние соответствующих факторов на долгосрочные результаты компании, остается острой. В результате это весомо ограничивает возможности принятия объективных решений касательно управления активами, а также отражается на уменьшении прозрачности финансовых рынков.
Методы и материалы. Автором изучены современные научные источники, в которых освещаются конкретные стороны темы в разных ракурсах. Использован сравнительный анализ, метод обобщения, оценки статистических сводок.
Обзор литературы по теме демонстрирует растущий интерес к интеграции ESG-факто-ров в финансовую сферу и корпоративное управление. Источники целесообразно условно разделить на ряд тематических категорий.
Первая группа работ посвящена общим вопросам ESG и устойчивого развития (в контексте финансов и экономики). К примеру, О.М. Акимов предлагает комплексный взгляд на концепции «зеленого» финансирования, что служит фундаментальной основой для понимания экологического аспекта ESG [1].
И.П. Довбий, В.В. Кобылякова, А.А. Минкин рассматривают ESG-переход как новую парадигму глобальной экономики, устойчивых финансов, подчеркивая системный характер происходящих трансформаций [4]. С.А. Стри-жов и С.Ю. Абрамович анализируют ESG как эффективную систему обеспечения баланса между экономическим ростом и достижением целей устойчивого развития, что отражает междисциплинарный характер ESG-подхода [9].
Вторая группа исследований сфокусирована на практических аспектах внедрения ESG в корпоративное управление и стратегическое планирование. Так, М.К. Измайлов исследует роль ESG-менеджмента в стратегии развития предприятия, предлагая конкретные механизмы интеграции соответствующих принципов в бизнес-процессы [5]. Н.И. Козлова рассматривает вопрос в контексте управления бизнесом, акцентируя внимание на долгосрочных преимуществах ESG-ориентирован-ного подхода [6]. А. В. Раубецкий также анализирует корпоративные управленческие механизмы через призму ESG [8].
Третья группа работ посвящена специфическим финансовым инструментам и рынкам, связанным с ESG. В. Горчаков и С. Паничева проводят анализ российского рынка ESG-об-лигаций, отмечая текущие тенденции, перспективы развития этого сегмента [3]. А.А. Трофимова рассматривает ESG-повестку в сфере финансов и ответственные инвестиции, что отражает усиливающийся интерес инвесторов к устойчивым финансовым продуктам [10].
Отдельно стоит выделить работу Н.Г. Вов-ченко, Д.Ю. Тимофеевой и А.В. Звонкова, которые анализируют таксономию «зеленых» финансов и проблемы гармонизации ESG-рейтингов. Этот исследование затрагивает критически важный вопрос стандартизации и унификации подходов к оценке ESG-фак-торов [2].
Итак, обзор литературы показывает, что исследователи применяют междисциплинарный подход к изучению ESG, сочетая финансовую проблематику с элементами экологии, социологии, теории управления. Авторы используют как теоретические методы, так и эмпирический анализ, опираясь на статистические данные, кейсы. Уместно отметить, что многие работы носят прикладной характер — предлагаются конкретные рекомендации по внедрению ESG-принципов в бизнес-практику.
Результаты и обсуждение. Обращаясь к понятийному аппарату, следует отметить, что концепция ESG — это подход к оценке деятельности компаний, при котором учитывается их воздействие на окружающую среду, социальную ответственность, качество корпоративного управления (рис. 1). В рамках ESG рассматриваются столь значимые аспекты, как экологическая устойчивость, условия тру-
да, права человека, транспарентность управленческого механизма, этические принципы ведения бизнеса. Соответствующая концептуальная база используется инвесторами и другими стейкхолдерами в целях оценки долгосрочной устойчивости и укрепления репутации компании, а также оценки ее способности управлять рисками, создавать ценность не только для акционеров, но и для общества [5].
Экологическая составляющая
Социальная сфера
Аспекты
Управленческое звено
Рис. 1. Структурные аспекты концепции ESG
Источник: составлено автором.
ESG-рейтинг компании обычно определяется внешними агентствами и агрегирует экологические (E), социальные (S), управленческие (G) показатели. Формула представлена как:
ESGscore = a\.E + т2 ■ S + тъ ■ G, (1)
где обозначения с индексами 1, 2, 3 — веса, присваиваемые каждому из показателей (в зависимости от приоритета) [6].
Для расчета стоимости капитала компании с учетом ESG-факторов задействуется формула модифицированной модели CAPM (Capital Assets Pricing Model):
f = Rf + p2 ■ (Rm - Rf) + 3esg , (2)
где 8ESg — оправка на риски, связанные с ESG [6].
ESG-показатели могут влиять на взвешенную среднюю стоимость капитала компании (WACC):
WACC = (E Re| + (yRd ■ (1 - T) j, (3)
где E — стоимость собственного капитала; D — стоимость долгов;
V — общая стоимость капитала (E + D);
Re — ставка доходности на собственный капитал;
Rd — ставка доходности по долгам;
T — налоговая ставка [6].
Если у компании высокие ESG-пока-затели, она имеет возможность привлекать инвестиции по более низкой ставке, что снижает WACC.
Далее следует охарактеризовать обозначенные выше элементы чрез призму создания ценности в сфере управления капиталом и финансами.
Что касается экологического аспекта (E), то финансовые институты играют ключевую роль в переходе к низкоуглеродной экономике. Банковские организации и инвестиционные фонды все чаще интегрируют экологические риски в свои модели оценки кредитоспособности, а также в инвестиционные стратегии. Например, анализ углеродного «следа» компаний-заемщиков становится неотъемлемой частью процесса андеррайтинга кредитов.
Инновационные финансовые инструменты («зеленые» облигации, кредиты, связанные с устойчивым развитием) содействуют привлечению капитала в экологически ответственные проекты [1]. По данным Climate Bonds Initiative, объем выпуска таких облигаций в 2023 г. достиг рекордных 500 млрд долл. США [7], что свидетельствует о растущем спросе на
подобные инструменты. На рис. 2 представ- ESG-облигаций в России, которые были раз-лены сведения о структуре и удельном весе мещены в 2023 г.
Рис. 2. Структура ESG-облигаций, размещенных в 2023 г. [3]
Финансовые учреждения также разрабатывают собственные стратегии декарбонизации. К примеру, некоторые крупные банки взяли на себя обязательства по достижению углеродной нейтральности своих кредитных портфелей к 2050 г., что требует существенной трансформации их бизнес-моделей.
Социальная составляющая охватывает множество вопросов, в том числе финансовую инклюзивность, защиту прав потребителей, развитие человеческого капитала. Организации все активнее внедряют программы микрофинансирования и специализированные продукты для малообеспеченных слоев населения, способствуя тем самым сокращению неравенства, стимулируя экономический рост в развивающихся регионах.
Инвестиции в человеческий капитал также становятся приоритетом для компаний в сфере управления капиталом и финансами. Программы непрерывного обучения, развитие цифровых навыков, создание инклюзивной рабочей среды не только повышают удовлетворенность сотрудников, но и способствуют увеличению производительности труда, инно-вационности.
Особо пристальное внимание уделяется вопросам гендерного разнообразия в финансовом секторе. Например, согласно отчету McKinsey, компании с высоким уровнем тен-
дерного разнообразия в топ-менеджменте на 25% чаще демонстрируют финансовые результаты выше среднеотраслевых [10].
Наконец, весьма значимы управленческий аспект (G) и его влияние на финансовую стабильность. Эффективное корпоративное управление является фундаментом устойчивого развития организаций. Внедрение передовых практик работы с рисками, повышение прозрачности, усиление независимости совета директоров способствуют укреплению доверия инвесторов, а также снижению стоимости капитала.
Важнейшую роль в контексте управленческого аспекта ESG играет кибербезопасность. В эпоху цифровизации финансовые институты становятся привлекательной мишенью для киберпреступников. Инвестиции в передовые системы защиты данных, развитие культуры кибербезопасности становятся особенно важными из соображений сохранения репутации и финансовой устойчивости.
Усиливающееся внимание к ESG-факто-рам трансформирует сферу управления активами. Институциональные инвесторы все чаще интегрируют ESG-метрики в свои инвестиционные процессы, что приводит к перераспределению капитала в пользу компаний с высокими ESG-показателями.
Появление специализированных ESG-рей-тингов и индексов (MSCI ESG Ratings,
FTSE4Good Index Series) облегчает процесс оценивания и сопоставления компаний по соответствующим критериям [2]. Однако отсутствие единых стандартов отчетности и методологий оценки остается серьезным вызовом для индустрии.
В рамках исследований показывается, что портфели с высокими ESG-рейтингами демонстрируют лучшую устойчивость к рыночным шокам. Например, во время пандемии COVID-19 фонды, ориентированные на ESG, показали меньшее падение и более быстрое восстановление (по сравнению с традиционными фондами) [6; 9].
Регуляторы финансовых рынков во всем мире активно разрабатывают нормативную базу для интеграции ESG-факторов в финансовую систему. Европейский союз лидирует в данном направлении, внедряя Таксономию устойчивого финансирования и требования к раскрытию информации, сопряженной с устойчивым развитием (SFDR) [2].
Развитие финансовых технологий открывает дополнительные опции для интеграции ESG в процессы. Искусственный интеллект позволяет анализировать огромные массивы неструктурированных данных для оценки ESG-рисков и имеющихся возможностей.
Блокчейн-технологии находят применение в создании прозрачных цепочек поставок и верификации ESG-данных. Например, некоторые банки экспериментируют с использованием блокчейна для отслеживания происхождения сырья в «зеленых» проектах, финансируемых через «зеленые» облигации.
Нами предлагается авторская модель интеграции ESG-метрик в управление капиталом и финансами под названием «Трехуровневая ESG-интеграция», предполагающая внедрение ESG-метрик на трех взаимосвязанных уровнях: стратегическом, операционном, тактическом (табл. 1). Эта модель позволяет компаниям создавать ценность, управляя не только текущими финансовыми показателями, но и устойчивостью бизнеса в долгосрочной перспективе.
Таблица 1. Трехуровневая ESG-интеграция
Уровень Характеристика Новизна
1. Стратегический: ESG как часть корпоративной миссии Компания включает принципы ESG в свою долгосрочную миссию и видение, что становится основой для принятия всех будущих решений. В отличие от традиционных подходов ESG здесь выступает не просто как один из факторов, а как базис для бизнес-стратегии. Внедрение долгосрочных экологических целей (например, переход на возобновляемые источники энергии) и социальных программ (развитие инклюзии, поддержка местных сообществ) направлено на устойчивое развитие В традиционных подходах ESG-метрики часто рассматриваются как независимые элементы корпоративной стратегии. В данной модели ESG становится частью миссии и ценностей компании, что обеспечивает более глубокую и долгосрочную интеграцию
2. Операционный: ESG как основа бизнес-процессов ESG-метрики внедряются в ежедневные бизнес-процессы, операционные задачи. Например, пересмотр цепочки поставок с точки зрения экологической устойчивости или обеспечения безопасных условий труда для сотрудников на каждом этапе производства. Финансовые решения принимаются с учетом оценки социальных и экологических рисков, что повышает эффективность управления капиталом Большинство компаний применяют ESG-метрики на уровне внешних отчетов или маркетинговых инициатив. В предлагаемой модели ESG проникает в повседневные процессы, становится нормой операционной деятельности
3. Тактический: ESG-метрики в финансовом анализе и управлении рисками На тактическом уровне ESG-метрики интегрируются в финансовый анализ и принятие решений на краткосрочной перспективе. К примеру, оценки экологических рисков становятся частью финансовых моделей при разработке инвестиционных проектов. Социальные риски также включаются в оценку долговых обязательств и составление бюджета, что позволяет минимизировать потенциальные убытки В отличие от общепринятых подходов, где финансовые и ESG-метрики существуют параллельно, рекомендуемая модель опирается на их полную интеграцию на уровне финансового анализа. Это позволяет не только выявлять риски на ранних стадиях, но и более точно прогнозировать будущую доходность
Источник: составлено автором.
Итак, интеграция ESG-метрик на всех уровнях управления капиталом и финансами позволяет компании как улучшить свои финансовые показатели, так и укрепить репутацию, нивелировать экологические, социальные риски, а также повысить устойчивость в условиях неопределенности. Предложенная модель помогает создать долгосрочную ценность для акционеров, всех стейкхолдеров, обеспечивая субъекту хозяйствования процветающее будущее.
Выводы. Интеграция ESG в сферу управления капиталом и финансами представляет собой фундаментальный сдвиг в парадигме финансового мышления. Переход от краткосрочной максимизации прибыли к долгосрочному устойчивому развитию требует комплексного переосмысления бизнес-моделей, стратегий управления рисками, инвестиционных процессов.
Несмотря на существующие вызовы, которые сопряжены с отсутствием единых стандартов и методологий оценки ESG-факторов, тренд на интеграцию принципов устойчивого развития в финансовую сферу является необратимым. Финансовые институты, которые смогут эффективно адаптироваться к новым реалиям, использовать возможности, связанные с ESG, получат значительные конкурентные преимущества в долгосрочной перспективе.
В конечном счете успешная интеграция ESG-факторов в финансовую систему имеет потенциал не только для создания устойчивой ценности для акционеров, но и для решения глобальных экологических и социальных проблем.
Список источников
1. Акимов О.М. Зеленые финансы: учеб. пособие. М.: КноРус, 2024. 179 с.
2. Вовченко Н.Г, Тимофеева Д.Ю., Звонков А.В. Таксономия зеленых финансов: анализ приоритетов развития ответственных инвестиций и гармонизация ESG-рейтин-гов // Учет и статистика. 2023. Т. 20, № 4. С. 115-127.
3. Горчаков В., Паничева С. Российский рынок ESG-облигаций: период переосмысления // URL: https://www.acra-ratings.ru/ research/2762 (дата обращения: 10.09.2024).
4. Довбий И.П., Кобьлякова В.В, Минкин А.А. ESG-переход как новая парадигма глобальной
экономики и устойчивых финансов // Вестник Южно-Уральского государственного университета. Сер.: Экономика и менеджмент.
2022. Т. 16, № 1. С. 77-86.
5. Измайлов М.К. Роль ESG менеджмента в стратегии развития предприятия // Benefi-cium. 2024. № 1 (50). С. 47-53.
6. Козлова Н.И. ESG в контексте стратегического управления бизнесом // Экономика и управление. 2023. Т. 29, № 2. С. 213-223.
7. URL: https://www.climatebonds.net/ (дата обращения: 10.09.2024).
8. Раубецкий А.В. Корпоративное управление в контексте ESG // Актуальные вопросы современной науки и инноватики: сборник научных статей по материалам I Международной научно-практической конференции. Уфа,
2023. С. 109-118.
9. Стрижов С.А, Абрамович С.Ю. ESG как эффективная система обеспечения баланса между экономическим ростом и достижением целей устойчивого развития // Финансы и финансовые рынки в контексте цифровиза-ции 2022: сборник статей III Международной научно-практической конференции. М., 2022. С. 150-159.
10. Трофимова А.А. ESG-повестка в сфере финансов, ответственные инвестиции // XXXV Международные Плехановские чтения: сборник статей участников. М., 2022. С. 45-49.
References
1. Akimov O.M. Green finance: studies. manual. M.: KnoRus, 2024. 179 p.
2. Vovchenko N.G., Timofeeva D.Yu, Zvon-kov A. V. Taxonomy of green finance: analysis of priorities for the development of responsible investments and harmonization of ESG ratings // Accounting and Statistics. 2023. Vol. 20, No. 4. pp. 115-127.
3. Gorchakov V., Panicheva S. The Russian ESG bond market: a period of rethinking // URL: https://www.acra-ratings.ru/research/2762 (date of application: 09/10/2024).
4. Dovbiy I.P., Kobylyakova V. V., Minkin A.A. ESG-transition as a new paradigm of global economy and sustainable finance // Bulletin of the South Ural State University. Ser.: Economics and Management. 2022. Vol. 16, No. 1. pp. 77-86.
5. Izmailov M.K. The role of ESG management in enterprise development strategies // Beneficium. 2024. No. 1 (50). pp. 47-53.
6. Kozlova N.I. ESG in the context of strategic business management // Economics and management. 2023. Vol. 29, No. 2. pp. 213-223.
7. URL: https://www.climatebonds.net / (date of access: 09/l0/2024).
8. Raubetsky A. V. Corporate governance in the context of ESG // Topical issues of modern science and innovation: a collection of scientific articles based on the materials of the I International Scientific and practical Conference. Ufa, 2023. pp. 109-118.
9. Strizhov S.A., Abramovich S.Yu. ESG as an effective system for ensuring a balance between economic growth and achieving sustainable development goals // Finance and financial markets in the context of digitalization 2022: collection of articles of the III International Scientific and Practical Conference. Moscow, 2022. pp. 150—159.
10. Trofimova A.A. ESG-agenda in finance, responsible investments // XXXV International Plekhanov readings: collection of articles by participants. M., 2022. pp. 45—49.
Информация об авторе
И.Т. Кери — доцент кафедры финансов устойчивого развития Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова, кандидат экономических наук.
Information about the author
I.V. Keri — Associate Professor at the Department of Finance for Sustainable Development of the Plekhanov Russian University of Economics, Candidate in Economics.
Статья поступила в редакцию 04.10.2024; одобрена после рецензирования 05.11.2024; принята к публикации 05.12.2024.
The article was submitted 04.10.2024; approved after reviewing 05.11.2024; accepted for publication 05.12.2024.
ИЗДАТЕЛЬСТВО «ЮНИТИ-ДАНА» ПРЕДСТАВЛЯЕТ
Финансово-
экономический
анализ
Финансово-экономический анализ: учебник для студентов вузов, обучающихся по направлениям подготовки «Финансы и кредит» (магистерская программа «Финансовая аналитика, корпоративные финансы»), «Экономика» / под науч. ред. В.С. Осипова; под общ. ред. Н.Д. Эриаш-вили. 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2023. 335 с.
ISBN 978-5-238-03661-8
Представлен механизм проведения финансово-экономического анализа хозяйственной деятельности предприятия. Детально рассмотрены приемы, методы и методики проведения аналитических расчетов по оценке финансового состояния предприятия. Рассмотренные методы иллюстрируются примерами, позволяющими понять логику анализа финансового состояния предприятия для принятия экономически обоснованных управленческих решений. Учтены последние изменения законодательства.
В конце каждой главы приведены контрольные вопросы и тесты для закрепления материала. Для студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим специальностям. Может быть полезен специалистам в области управления бизнесом, аспирантам, преподавателям, аудиторам, предпринимателям.
