CC BY
20
Науковий iticiiiik- НЛТУ Украши. - 2010. - Вип. 20.2
3. Шкуза О.С. Теоретичнi засади визначення якосп управлiння: cyTHicTb категорп i методология кшьюсно'1 оцiнки / О.С. Шкуза // Актуальш проблеми економши. - 2004. - № 12. -С. 150-154.
4. Сщенко П. Економша перехiдного перiодy: теоретико-методолопчш i методичнi пщ-ходи / П. Сщенко // Економша Украши. - 2001. - № 5. - С. 52-58.
5. Гаевий М.В. Фшанси житлового господарства / М.В. Гаевий // Фiнанси Украши. -
2002. - № 5. - С. 113-117.
6. Галиця I. Державне регулювання в умовах ринкових вщносин / I. Галиця // Економь ка Украши. - 2002. - № 6 (487). - С. 52-58.
7. Курмаев П.Ю. Шляхи оптимiзацii джерел швестицшних ресурав на регiональномy рiвнi: Економша: проблеми теорп i практики / П.Ю. Курмаев // Збiрник наукових праць. -Днiпропетровськ : Вид-во ДНУ. - 2002. - Вип. 127. - С. 10-15.
8. Економ1чна енциклопед1я. - У 3-ох т. - Т. 2 / Редкол. : вщп. ред. С.В. Мочерний та ш. - К. : Вид. центр "Академiя". - 2000. - 847 с.
9. Медведев М.Ю. Общая теория учета: естественный, бухгалтерский и компьютерный методы / М.Ю. Медведев. - М. : Изд-во "Дело и Сервис". - 2001. - 752 с.
10. Бр1гхем С. Основи фшансового менеджменту / С. Бр^ем : пер. з англ. - К. : Вид-во "Молодь", 1997. - С. 1000.
11. Калайтан Т. 1нтерпретащя прибутку в облшово-анал^ичному забезпечеш управлш-ня на макрорiвнi / Т. Калайтан // Формування ринково'1 економши в Украшг - Спецвип. 8 : Формування ново'1 парадигми економiчноi теорп в Украiнi. - Львiв : Вид-во "1нтереко". -
2003. - С. 447-450.
Августин Р.Р., Саприка О.Б., Галазюк Н.М. Особенности организации финансовых отношений естественного монополиста в условиях переходной экономики
Определены особенности организации финансовых отношений естественного монополиста в условиях транзитивной экономики. Раскрыта роль прибыли, как важного индикатора финансово-экономической деятельности монополиста. Охарактеризована методика регуляции цен (тарифов) на товары (услуги) монополиста.
Ключевые слова: естественная монополия, финансово-экономическая деятельность, хозяйственный расчет, прибыль, цена, регуляция цены, ценовая модель "средние расходы плюс прибыль", инвестиции.
Avgustin R.R., Saprika O.B., Galazyuk N.M. Features of organization of financial relations of natural monopolist are in the conditions of transitional economy
The features of organization of financial relations of natural monopolist are certain in the conditions of transitional economy. The role of income is exposed, as an important indicator of financial and economic activity of monopolist. The method of adjusting of prices (tariffs) is described on the commodities (services) of monopolist.
Keywords: a natural monopoly, financial and economic activity, economic calculation, income, price, adjusting of price, price model, is "middle charges plus an income", investments.
УДК 336.76 Доц. Л. €. Альошина, канд. екон. наук;
ст. викл. Д.В. Попович - Львiвська державна фтансова академiя
п1двищення швестицшно1 привабливост1 акц1й в1тчизняних шдприсмств при управлшш ix ринковою варт1стю
Стимулювання росту ринково1 вартосп акцш дае змогу забезпечити тдвищен-ня 1х каmталiзащi та швестицшно1 привабливосп. Управлшня ринковою вартютю
акцiй сприяе не лише пiдвищенню добробуту акцiонерiв, але й, на наш погляд, запо-бiганню несприятливим наслiдкам криз фондового ринку. Встановлено, що тдгрун-тям для управлiння ринковою вартютю акцiй е управлiння обсягами сукупних пото-кiв теперiшнього та майбутнього прибутюв компанп, а це досягаеться збшьшенням виторгу, зростанням норми прибутку та тдвищенням рентабельностi акцiонерного катталу.
Ключов1 слова: акцiя, фондовий ринок, ринкова вартють акцп.
Постановка проблеми. Учасники ринку сприймають ринкову вартють акцш як життездатшсть компанп та перспективи ii розвитку в конкурентному середовишд. Однак життездатшсть будь-якого б1знесу не меншою мь рою залежить вщ управлшських та шдприемницьких зд1бностей менеджер1в, котр1 управляють д1яльшстю компанii. Ефектившсть роботи менеджер1в по-значаеться на фiнансово-економiчному сташ та результатах дiяльностi компанп, впливае на змiну величини акцюнерного капiталу i, як наслiдок, на змь ну ринковоi вартостi и акцiй. Тому можна констатувати, що на ринкову вартють акцш впливае не лише ситуащя на фондовому ринку, але й яюсть менеджменту компанп.
Отже, доцшьно вважати, що управлшня вартiстю акцш - це компетен-цiя само!" компанii. I хоча в суспiльствi поширена думка про те, що ринок са-мостiйно пiд дiею рiзних чинникiв сформуе ринкову вартють акцш кожно! компанii у будь-яюй момент часу, погоджуватися з нею варто з певними зас-тереженнями. Адже не кожен з учасниюв ринку задоволений ситуащею, коли його активи шддаються впливу невизначених чинниюв. Тому бiльшiсть сер-йозних компанш прагнуть управляти вартiстю сво!х активiв (наприклад, ак-цiй) i бути впевненими в стабшьност 1хньо1 вартост та прогнозувати 11 змiни з певною ймовiрнiстю.
Поза тим, свщоме управлiння ринковою вартiстю акцiй дае змогу не лише шдвищувати добробут акцiонерiв, серед яких привалюе думка, що саме вш залежить вщ ринково! вартостi (капiталiзацii) компанii, але й може, на наш погляд, запоб^ти несприятливим наслщкам фiнансових криз, зокрема кризам фондового ринку. Адже зниження ринкових котирувань акцш компанш шд впливом випадкових чинниюв або спекулятивних дш зменшуе багат-ство не лише акцiонерiв, але й добробут вЫх учасниюв ринку.
Вщомими е зарубiжнi дослiдження з означено" проблематики: Дж. Пт-мана щодо процешв iнвестування в умовах сучасних фондових ринкiв та управлшня акцюнерним капiталом; У. Шарпа - щодо цшоутворення на акцюнер-ний капiтал; Г. Марковiца, Р. Шилера, Дж. Кампбела, Дж. Доу та ш. - щодо чинниюв впливу на дохщшсть акцiонерного кашталу, а також А. Дамодарана, Ю. Брiгхема та Л. Гапенськi, Т. Коупленда щодо оцiнки iнвестицiйноi приваб-ливостi бiзнесу. Водночас не так багато наукових робгг вiтчизняних авторiв присвячено питанням iнвестицiйноi привабливостi цшних паперiв АТ [1].
Актуальнiсть проблеми забезпечення швестицшно! привабливостi акцiй з боку менеджменту акцюнерних товариств на основi управлiння 1х ринковою вартютю, недостатня теоретична та практична розроблешсть дано! проблематики зумовили здшснення потрiбних дослiджень та визначили тему ще! роботи.
Науковий вкиик НЛТУ УкраТни. - 2010. - Вип. 20.2
Метою дослвдження е вироблення рекомендацш щодо шдвищення капiталiзацii та iнвестицiйноi привабливостi акцш в^чизняних пiдприемств на основi стимулювання росту !х ринково! вартостi.
Виклад основного матерiалу. Численнi дослiдження стану фондового ринку Укра!ни [2]. доводять, що на ньому лише незначну частину акцш вь тчизняних шдприемств визнають лжвщними, дiе обмежена кiлькiсть шститу-цiональних iнвесторiв, а iнвестицiйний попит формують винятково велик гравцi. Акцii ж бшьшоси укра!нських емiтентiв практично не обертаються на фондовому ринку, зазвичай, розподшеш мiж менеджерами i членами трудового колективу АТ, або перебувають у власност великих i стратепчних акць онерiв. У зв'язку з вщсутшстю активного ринку акцiй вони е низьколжвщним активом АТ, не мають ринково! вартостi i е недостатньо швестицшно при-вабливими.
При цьому ми вважаемо, що швестицшна привабливють певного об'-екта (в нашому випадку - цшних паперiв), - це сукупнiсть сприятливих чинниюв, яю вiдрiзняють цей об'ект вщ iнших. Iнвестицiйну привабливiсть цшних паперiв визначають на основi об'ективних можливостей (iнвестицiйного потенцiалу) та умов дiяльностi емiтента (iнвестицiйного ризику).
Отже, стратепчш iнтереси пiдприемства-емiтента у розвиненш еконо-мiцi повиннi передбачати здшснення впливу на iнвестицiйнi якост власних акцiй, оскiльки !хня курсова вартють е важливим показником для шших су-б'ектiв ринку цшних паперiв, якi е або розглядають можливiсть стати контрагентами цього шдприемства. Зростання курсу акцiй свщчить про компетен-тнiсть менеджменту, дп якого здебiльшого й спрямованi на шдвищення ринково! вартостi компанп [3].
У практищ функцiонування втизняного ринку корпоративних цш-них паперiв недостатньо сформованi ринковi механiзми, вщсутшсть правово! та корпоративно! культури призвели до того, що у зростанш курсу акцш защ-кавленi лише !х власники, а у менеджерiв пiдприемств ще не виробилося ро-зумiння того, що основною функщею ринку цiнних паперiв е надання меха-нiзму, який дае змогу ем^енту залучати капiтал, а швестору - вкладати його у дохщш сфери бiзнесу, забезпечуючи таким чином перелив кашталу з однiеi галузi в iншу залежно вiд прибутку, що забезпечуеться на вкладений каштал.
Таким чином, можемо констатувати, що повноцшного ринку цiнних паперiв наразi в Украiнi так i не склалося. Завдяки специфiцi перерозподiлу власнос^ пiд час приватизацii цiни акцш виявилися досить низькими, при-вабливими лише для скуповування фшансовими спекулянтами та наступного перепродажу стратепчним швесторам. Значна частина акцiй так i залишилася об'ектом винятково спекулятивним вкладень, що призводить до практично незалежного стану ринку цшних паперiв вщ реального сектора економiки. Фiнансова криза юнця 2008 р. - початку 2009 р. безпосередньо вплинула на розвиток фондового ринку Укра!ни й, вщповщно, призвела до кризи ринку корпоративних цшних паперiв. Тому в таюй ситуацп сво! пiдходи до ринку цшних паперiв будуть вимушеш змiнити не лише iнвестори, а й головно -ем^енти. Якщо цього не вщбудеться, то ринки капiталiв для таких пiд-приемств будуть недоступними протягом ще достатньо тривалого, нав^ь по-
сткризового, перюду, на в1дм1ну в1д тих тдприемств, як1 вже зараз розпоч-нуть певним чином впливати на параметри власних акцш з метою шдвищен-ня 1хньо1 швестицшно! привабливосп.
Такий вплив доцшьно, на наш погляд, розглядати як управлшня швестицшною привабливютю акцш, який пропонуеться визначати як сукупшсть (комплексну систему) заход1в, що охоплюють вс можлив1 напрямки впливу на характеристики (параметри) власних акцш шдприемства-ем1тента.
Управлшня швестицшною привабливютю акцш шдприемства-ем1тен-та охоплюе таю напрямки впливу:
покращення власного фшансового стану ем1тента та оптим1защя його дивь дендно!' полгтики;
вплив на ринков1 параметри акцш - щнов1 характеристики, обсяги угод ку-твльпродажу акцш, серед м1ж кутвлею та продажем, л1кввдтсть); покращення 1нвестицшних якостей акцш завдяки максим1заци обсягу прав, що надаються акцюнеров1, та незаперечне 1х дотримання; розкриття шформаци про стан, д1яльтсть та плани емггента, що дае змогу ш-вестору адекватно ощнити швестицшт якост акцш (рис.).
Управлшня швестицшною привабливктю акцш
г 1 1 1
Змша власного Вплив емггента Визначення Розкриття
фшансового стану та на ринков1 складу прав ¡нформацм про
оптимвашя див1дсндно1 параметри акцюнерш та Д1яльн1сть, стан та
ПОЛ1ТИКИ акц1и стуисня IX плани емггента
дотримання
Покращення фшансового стану
Розробка дивщендноТ пол ¡тики
Збшьшення кщькост1 акцш шляхом додатково'1 емюЙ
Встановлсння параметр ¡в емюп
Консолщащя акцш
11одр1бнення акцш
Прям! операщ*]* з влаеннми акщями на вторинному ринку цшних папср1в
Оцшка ринково! вартост! акцш шдприемства-ем1тента
Рис. Напрямки впливу емтента на твестицшну привабливштъ власних акцш
та Ихринкову варт1стъ
Як видно з рисунку, враховуючи вплив перел1чених способ1в управлшня швестицшною привабливютю акцш, можна перейти до оцшки 1х ринково! вартоси, вщстежувати 1х змши та шдтримувати на належному р1вш. Саме управлшня ринковою вартютю акцш дасть змогу шдприемству-ем1тен-ту досягнути таких цшей:
• отримати прибуток за рахунок торпвл1 власними акщями Така можливють, звичайно, юнуе насамперед у великих емттенттв, що ведуть свою дшльтсть у високодохвдних галузях економжи. З щею метою тдприемство здшснюе ви-куп сво!х акцш, пот1м оф1цшно оприлюднюе позитивну шформацш про
Шуковий iticiiiiK НЛТУ yKpa'1'ни. - 2G1G. - Вип. 2G.2
свою фшаисову дiяльнiсть. Зростання цш на присутт на ринку акцiï даного ем1теита забезпечye pеалiзацiю як викyплениx акцш, так i ново! емiсiï за щ-нами, вищими за ïx иомшальну вартють. Розкриття додатково" шформаци про компатю покpащye ïï репутащю не лише на ринку щннж папер1в, але й серед шшик коитрагенпв, даючи змогу устштше д1яти при укладеит ш-шиx угод всix вид1в;
• зберегти шинник швестор1в (стаб1льтсть та пост1йне зростання цш споиу-каe швестора збер1гати або збшьшувати вкладеиия в акци даного ем1тента);
• розширити коло потен^йн^ швестор1в, зацiкавлеииx у придбаит иовиx або вже iсиyючиx в обку акцш, залyчеииi кошт1в дpiбниx иекоисолiдоваииx вкладиикiв;
• забезпечити можливост менеджменту пiдпpиeмства або визиачеиим швесто-рам викупити цшт папери за мшмальною (пшьговою) цшою.
Ринкова вартють акцiй залежить вiд прибутку компанп як у нишшньо-му, так i у майбутньому чаЫ. Однак ця умова виконyeться лише у випадку, коли прибуток концентpyeться на корпоративна pаxyнкаx компанiï або ске-pовyeться на виpобничi потреби для розширення, оновлення або покращення бiзнесy. У pазi pозподiлy прибутку на невиробниче споживання або виведен-ня його за межi компанiï ринкова вартють акцiй не лише не збiльшyeться, а й може зменшитися.
Для мажоритарнж та мiноpитаpниx акцiонеpiв капiталiзацiя, як символ акцюнерного добробуту, також буде неpiвнозначною. Так, мажоpитаpнi акцюнери збiльшyють свiй добробут як за pаxyнок приросту курсово1' вартос-т (приросту ринково1' ваpтостi, тобто каппашзацп) компанiï, так i за pаxyнок пеpеpозподiлy товаpниx, фiнансовиx та шформацшнж потокiв на свою ко-ристь на збиток шшим групам акцiонеpiв. У деякиx випадкаx пеpеpозподiл потоюв забезпечye 1'м iстотно бiльший добробут шж пpиpiст капiталiзацiï.
Для мшоритарнж акцiонеpiв зростання ринково1' капiталiзацiï - це ос-новне джерело шдвищення добробуту, оскшьки дивiдендний доxiд, зазвичай, зовЫм невеликий поpiвняно з приростом курсово1' ваpтостi акцiй, а у перероз-подiлi потокiв силу своeï мiноpитаpностi вони не можуть брати участь Тому можна стверджувати. що юнують як защкавлеш у збшьшенш ринково1' вар-тостi (капiталiзацiï), так i не защкавлеш власники акцш.
Управлшня ринковою вартютю акцiй - це результат спшьно1" й трудо-мiсткоï роботи власникiв, менеджеpiв та фаxiвцiв компанiï. Ринок в особi ш-вестоpiв спpиймаe акцiï лише rax компанш. акцiонеpний капiтал якж бере участь у ствоpеннi доданого продукту. На жаль, у багатьоx в^чизнянта ком-панiяx у процес ïx дiяльностi власний капiтал "пpоïдаeться". Для усунення подiбниx фактiв необxiдною e робота з pестpyктypизацiï бiзнес-пpоцесiв на пiдпpиeмствi та реформування системи управлшня, а також оптимiзацiï мате-piально-фiнансовиx потокiв.
Зауважимо також, що деяк учасники ринку розглядають управлшня ринковою вартютю акцiй як процес маншулювання ïx цiнами. Але погодити-ся з цим важко. Адже маншулювання - це свщоме викривлення i/або надання недостовipноï iнфоpмацiï, наприклад, про емiтента, про акцiï, про стан фондового ринку та пpавилаx торпв на ньому, про вплив piзноманiтниx чинникiв мiкpо- та макpоекономiчного piвня тощо, з метою отримання переваг шляxом
спонукання aK^OHepiB-iHBeeropiB придбати (продати) певний iнвестицiйний актив, наприклад, акцп всупереч ix очшуванням. манiпулювання вартiстю ак-цiй - це дп, якi переслiдуються кримшальним законодавством i е рiзновидом шахрайства.
Авторське трактування управлiння ринковою вартють акцiй - це комплекс заxодiв з покращення фiнансово-господарського стану ем^ента, шдви-щення ефективностi його дiяльностi, збiльшення швестицшно" привабливостi та прозорост його бiзнесу. Зазначенi заходи базуються винятково на досто-вiрнiй шформацп та мають на мет реальне покращення ситуацп в компанп.
Пропонована авторська програма з управлшня ринковою вартютю акцiй охоплюе заходи стратепчного та тактичного характеру. Вщповщно до не" стра-тегiчнi заходи передбачають комплексну дiагностику, аналiз та оптимiзацiю:
• виробничо-господарсько! та збутово" дiяльностi компанп;
• с»
• системи планування та управлiння оргатзацшною та корпоративною структурами компанп;
• системи бюджетного, управлшського, фшансового та податкового облiку. Своею чергою, тактичнi заходи передбачають регулярний мониторинг,
аудит та контролiнг зазначених напрямюв пiсля реалiзацii стратегiчниx захо-дiв з метою пiдтримки на попередньому рiвнi (як мiнiмум) та покращення (як максимум) досягнутих результата.
Процес реалiзацii стратегiчниx та тактичних заxодiв повинен бути спрямований на:
• сукупне зб^шення теперiшнix та майбутнix потоюв грошових кошт!в та по-тошв чистого прибутку компанп;
• скорочення виробничих та невиробничих витрат;
• на шдвищення показнишв ефективност дiяльностi компанп загалом, окре-мих видiв ii дiяльностi, ii структурних пiдроздiлiв та окремих працiвникiв.
Реалiзацiя стратегiчниx заxодiв пiдвищуе, на нашу думку, ефектив-нiсть роботи акцiонерного капiталу та збшьшуе додану вартiсть, що гене-руеться компанiею, впливаючи при цьому на зростання ринково!" вартостi акцш. Реалiзацiя тактичних заxодiв тдтримуе отриманi результати на досягну-тому рiвнi, дозволяючи вiдстежувати всi змши, що вiдбуваються в компанп та ii структурних шдроздшах.
Отже, шдгрунтям для управлiння ринковою вартiстю акцш е управлшня обсягами сукупних потоюв тепершнього та майбутнього прибутюв компанп, а це, своею чергою, досягаеться збшьшенням виторгу, зростанням нор-ми прибутку та шдвищенням рентабельност акцiонерного капiталу. Вщпо-вщно, рентабельнiсть iнвестованого капiталу (вiдносно витрат на його залу-чення) i темпи його зростання варто вважати базовими чинниками в процес управлшня ринковою вартютю акцiй.
Як свщчить практика, для пiдвищення iнвестицiйноi привабливост та лiквiдностi акцiй корпоративного шдприемства збiльшення ринково" вартостi акцiй компанп бувае недостатньо. Тому менеджмент компанп зобов'язаний здшснювати також комплекс додаткових заxодiв:
• надавати зацiкавленим учасникам ринку об'ективну i точну шформащю про результати фiнансово-господарськоi дiяльностi компанп. Цього можна досяг-
Науковий вкник НЛТУ УкраТни. - 2010. - Вип. 20.2
ти шляхом шдготовки та поширення iнформацiйно-аналiтичних MaTepioiB про дiяльнiсть компанп (pÍ4HÍ та квартальт звiти, брокерськ звiти, шформа-цiйнi меморандуми, оприлюднення в преш, оpганiзацiя теле- та шгернет-кон-ференцш;
• своечасно надавати iнфоpмацiю швесторам та фондовим аналiтикам про по-точну дiяльнiсть компанп та планованих нею дiй;
• здшснювати заходи з позицшвання акцiй компанп на ринку шляхом проведения регулярних презентацш та 6pифiнгiв з Несторами;
• pеалiзувати заходи з шдтримки ринку акцiй дано! компанп (тдтримка piвня котирувань, обсягу тоpгiв тощо) на певному piвнi. Досягаеться така мета шляхом маркет-мейкерсько! п1дтримки ринку акцш компанп.
Висновок. Результатом виконання заход1в пропоновано! программ управлшня швестицшною привабливютю та ринковою вартютю акцш повинен стати, на наш погляд, прояв додаткового штересу до акцш конкретного акщ-онерного товариства. Це впливае на шдвищення !хньо! швестицшно! приваб-ливосл i, як наслщок, ринково! вартост та л1квщност1.
Л1тература
1. Давидов О.1. 1нвестицшна привабливють цшних папер1в в Укра!ш / О.1. Давидов, О.В. Яр1ш // Фшанси Укра!ни. - 2001. - № 2. - С. 130-140.
2. Яр1ш О.В. Галузевий змют методики швестицшно! привабливосп акцш // Регюнальш перспективи. - 2004. - № 1-2. - С. 16-18.
3. Дол1шнш М. Проблеми розвитку ринку цшних папер1в в Укра!ш // Региональна еко-номка. - 2006. - № 4. - С. 180-185.
4. Мшьков В.1. Деяю особливосп розвитку фондового ринку Укра!ни // Фшанси Укра!-ни. - 2005. - № 12. - С. 104-114.
5. Червова Л.Г. Анал1з особливостей i прогноз розвитку фондового ринку на перюд з 2007 по 2011 р. / Л.Г. Червова, М.1. Назарчук // Економка промисловостт - 2007. - № 2(37). -С. 3.
3. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций. - Менеджмент в России и за рубежом. - 2000. - № 1. - С. 32-47.
Алешина Л.Е., Попович Д.В. Повышение инвестиционной привлекательности акций отечественных предприятий при управлении их рыночной стоимостью
Стимулирование роста рыночной стоимости акций дает возможность обеспечить повышение их капитализации и инвестиционной привлекательности. Управление рыночной стоимостью акций способствует не только повышению благосостояния акционеров, но и, на наш взгляд, предотвращению неблагоприятных последствий кризисов фондового рынка. Установлено, что основой для управления рыночной стоимостью акции является управление объемами совокупных потоков нынешнего и будущего прибыли компании, а это достигается увеличением выторга, ростом нормы прибыли и повышением рентабельности акционерного капитала.
Ключевые слова, акция, фондовый рынок, рыночная стоимость акции.
Alyoshina L.E., Popovych D.V. Increase of investment attractiveness of actions of domestic enterprises on the basis of management of them market value
Stimulation of market price of share stocks allows to provide the increase of their market capitalization and investment attractiveness. The management of the market price of share stocks allow not only to increase welfare of shareholders, but even as far as us is concerned can warn the unavailable consequences of crises of stock market in our view. It is set that soil for the management of actions a market value a management of the com-
bined streams is volumes present and the future of incomes of company, and it is arrived at the increase of Bmopry, growth of norm of income and increase of profitability of equity. Keywords: action, stock market, market price of action.
УДК336.748.12:330.342.2 (4) Доц. В.М. БЫик, канд. екон. наук;
астр. Н.Б. Думич - Лъвiвсъка КА
особливост1 1нфляц1йного шроцесу в укра1н1 та кра1нах балт11: шор1вняльний анал1з
Дослщжено шфляцшний процес, розглянуто макроекономiчнi перетворення (шфлящя) у перехщнш економiцi Укра1ни. Проблема подолання шфляцп iснуе в ба-гатьох кра1нах, а особливо в державах з перехщною економшою. Встановлено, що кра1ни з перехщною економшою, а саме новi члени €С, успiшно здiйснювали сво! стабшзацшш програми. Кожна кра1на використовувала самостшно обрану страте-гiю, яка найефектившше вирiшуе проблеми, що постали перед нею, але ус досягли спшьно! мети - економiчного зростання.
Ключов1 слова: обмшний курс, фiскальна пол^ика, таргетування шфляцп, ш-фляцiйнi очшування, вiдсоткова ставка, монетарна полiтика, пропозищя грошей, ш-декс споживчих цш, пiдтримка цiн.
Постановка проблеми. Подолання шфляци е одшею з найважливь ших проблем перехщних економш. Хоча шфляцшний процес мае багато сш-льних ознак у кра!нах з перехщною економжою, але у кожнш з них вш проть кав по-р1зному. Цей процес багато в чому залежав вщ ринкових реформ, як проводилися у певнш держав! з перехщною економжою [5, с. 8-10].
Мета дослвдження полягае у розгляд1 проблеми шфляци у перехщ-них економшах Укра1ни, Латви, Литви та Естони. Такий виб1р обгрунто-вуеться близьюстю трансформацшних змш у цих державах, а також високим ступенем розвитку економж цих кра!н, що дало змогу 1м приеднатися до ев-ропейських держав з ринковою економжою. Кра1ни - нов1 члени вС вико-ристовували найефектившш1 методи подолання шфляци \ здшснювали вива-жену макроеконом1чну, \ зокрема монетарну политику.
Виклад основного матерiалу. У Естони та Латви е сприятлив1 чинни-ки економ1чного зростання. Системи обмшного курсу цих кра!н вщр1зняють-ся: Естошя \ Латв1я практикують фшсованш обмшний курс. Схильними до шфляци е Литва, Латв1я та Естошя. Джерелом шфляцшно! шерци у перших двох кра!нах може стати нестабшьшсть обмшного курсу, а в Естони вщбува-лося збшьшення сукупного попиту за рахунок монетизаци значного припли-ву кашталу.
На початку ринкових перетворень в економщ Естони, Лшш та Латви спостер1галися: висока шфлящя, скорочення виробництва, макроеконом1чна нестабшьшсть \ незбалансовашсть плат1жного балансу. Велик проблеми перед кра!ною постали шсля роз1рвання торговельних зв'язюв з республжами колишнього СРСР { переходу до свгтових щн на нафту { газ. Вщбувся спад реальних доход1в на 20-30 %. У 1991-1992 рр. вщбувся процес л1берал1заци щн та офщшно прийнято принципи вшьно! торпвл1 [6, с. 80-84].
У Естони використовували систему "валютного правлшня" (за яко! Банк Естони випускае нащональну валюту, обсяги яко! повшстю забезпечеш
