Оценка уровня свободы рынка ценообразования электроэнергетики на примере зоны Урала Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

34 (385) - 2014

Стратегия экономического развития

УДК 338.2

ОЦЕНКА УРОВНЯ СВОБОДЫ РЫНКА ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ НА ПРИМЕРЕ ЗОНЫ УРАЛА*

Е.А. ФЕДОРОВА,

доктор экономических наук, профессор кафедры финансового менеджмента E-Mail: [email protected] Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации К.И. ШЕИНА, студентка экономического факультета

Е-mail: [email protected] Автономный университет Барселоны

Оптовый рынок электроэнергии включает в себя рынок двусторонних договоров и рынок «на сутки вперед». На рынке двусторонних договоров покупка/продажа генерируемой энергии происходит по регулируемым ценам — двусторонние регулируемые договоры, и по нерегулируемым — свободные двусторонние договоры. В течение 2013 г. регулируемые договоры составляли примерно 15% от всего объема сделок.

В статье авторы проверяют гипотезу о том, насколько рынок электроэнергетики является свободным. Конкурентный рынок характеризуется тем, что цена на нем формируется под действием спроса и предложения. Если эти факторы будут значимы, то рынок является свободным. Таким образом, говоря о том, что на цену электроэнергии, сформировавшуюся на конкурентном рынке ««на сутки вперед» влияют характеристики спроса и предложения оптового рынка, подразумеваются следующие факторы: плановое значение генерации

* Статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансовому университету при Правительстве Российской Федерации на 2014 г.

и потребления, фактическое значение генерации и потребления, маржа, отклонение фактического потребления от планового. Также величина спроса оказывает влияние на цену электрической энергии через показатели цены на газ и нефть, которые в свою очередь влияют на издержки генерации компаний. Влияние климатических факторов, таких как среднесуточная температура, продолжительность светового дня и количество осадков, также может существенно сказываться на спросе на энергоресурсы и на объеме потребляемой электроэнергии.

Источником данных для показателей генерации и потребления являлась информация с официального сайта системного администратора ЕЭС. Все данные были взяты с 2010 по 2013 г. со значениями на каждые сутки.

На основе построения регрессии было доказано, что наиболее значимыми факторами, которые определяют около 80% изменений результирующего показателя, являются отклонение температуры от балансовой точки, изменение цены на нефть и газ, значение цены в день назад и курс доллара. То есть рынок электроэнергетики является в большей мере свободным, чем регулируемым.

Ключевые слова: рынок электроэнергетики, ценообразование, экономико-математическое моделирование, реформа электроэнергетики

За последние десятилетия рынок электроэнергетики в России подвергся значительным структурным изменениям. Особенно это касается оптового рынка электрической энергии и мощности, на котором в ходе реформы 2001-2011 гг. происходил постепенный переход от государственного тарифного регулирования к свободному ценообразованию. В ходе либерализации оптового рынка электроэнергетики произошли изменения в его организации, структуре, распределении собственности, а главное, и в ценообразовании. Таким образом, вот уже несколько лет оптовый рынок электроэнергии (ОРЭ) в России функционирует как конкурентный со своими особенностями и специфическими чертами.

Рынок электроэнергетики в России состоит из двух — оптового рынка энергии и мощности и розничного. Больший интерес представляет оптовый рынок электроэнергии и мощности (ОРЭМ), так как процесс либерализации цен розничного рынка скорее производный от процесса либерализации оптового рынка, чем самостоятельный. Нерегулируемые цены розничного рынка лишь отражают стоимость электрической энергии на конкурентном оптовом рынке, увеличенную на сумму государственного тарифа на транспортировку, сбытовую надбавку и надбавки за услуги администратора торговой системы (АТС) и РАО ЕЭС.

В соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации [1] была определена следующая модель перехода на нерегулируемые цены (табл. 1).

Таким образом, к началу 2011 г. вся электроэнергия в полном объеме должна была поставляться по нерегулируемым ценам. Однако впоследствии это решение было пересмотрено. В настоящее время договоры по регулируемым ценам заключаются только в отношении электроэнергии и мощности, поставляемых населению, приравненным к населению группам потребителей, а также гарантирующим поставщикам, контролируемым Межрегиональной распределительной сетевой компанией (МРСК) Северного Кавказа. При этом важным условием является, чтобы для производителя общий объем энергии, реализованной по регулируемым договорам, не превышал 35% от всего проданного объема [2].

Таблица 1

Этапы перехода от регулируемых цен к свободным

Поставка электроэнергии

Год Квар- по регулируемым договорам

(период) тал от базового прогнозного объема, %

2007 I, II От 90 до 95

III, IV От 85 до 90

2008 I, II От 80 до 85

III, IV От 70 до 75

2009 I, II От 65 до 70

III, IV От 45 до 50

2010 I, II От 35 до 40

III, IV От 15 до 20

С 01.01.2011 0

Оптовый рынок электроэнергии включает в себя рынок двусторонних договоров (РДД) и рынок «на сутки вперед» (РСВ). На РДД покупка/продажа генерируемой энергии происходит по регулируемым ценам — двусторонние регулируемые договоры (РД), и по нерегулируемым — свободные двусторонние договоры (СДД). Цена РД устанавливается Федеральной службой по тарифам, а контрагенты сделки определяются администратором торговой системы. Что касается СДД, то контрагенты сами определяют стоимость и выбирают наиболее выгодного партнера. Поставщики электроэнергии обязаны поставить объем электроэнергии, предусмотренный договором, либо произведя его на собственных генерирующих объектах, либо приобретя его по свободным двусторонним договорам или на РСВ.

В основе рынка «на сутки вперед» лежит конкурентный отбор заявок за сутки до поставки, который производит коммерческий оператор — АТС. Для стимулирования участников к конкуренции на подачу наиболее выгодной ценовой заявки и снижения рисков манипулирования ценами в первую очередь удовлетворяются заявки по самой выгодной (наименьшей) цене. Таким образом, если цена достаточно высока, то существует риск, что заявка не будет удовлетворена. Статистические данные администратора торговой системы, публикуемые в свободном доступе на официальном сайте ОАО «АТС», свидетельствуют о планомерном уменьшении объемов энергии, продаваемых и покупаемых по регулируемым ценам (рис. 1).

На протяжении 2013 г. регулируемые договоры составляли примерно 15% от всего объема сделок. К началу 2011 г. наблюдается резкий спад

2010

2011

2012

2013

Рис. 1. График изменения соотношения объема энергии, реализуемой по регулируемым договорам, к общему объему, %

процентного показателя, что связано с финальным этапом проведения либерализации [1]. Рынок «на сутки вперед» дает участникам оптового рынка возможность покрыть недостатки или сбыть излишки энергии, не учтенные при заключении долгосрочных договоров.

Конкурентный рынок характеризуется тем, что цена на нем формируется под действием спроса и предложения, следовательно, факторы, оказывающие на них влияние, являются также и детерминантами цены.

В следующей части работы будут проанализированы основные факторы, которые влияют на результирующий показатель — стоимость электроэнергии. В качестве результирующего показателя — стоимости электроэнергии — в исследовании берется цена, сложившаяся на рынке «на сутки вперед», так как именно на этом рынке энергия продается и покупается по конкурентным ценам.

Гипотеза 1. Цена на электроэнергию зависит от характеристик спроса и предложения оптового рынка электроэнергии (мощности).

Стоимость ресурса на конкурентном рынке определяется равновесной ценой, которая в свою очередь складывается при равенстве спроса и предложения. Фактическим спросом на ОРЭ является не что иное, как потребление, а предложением — генерация. В работе [6] генерация и потребление выделены в подгруппу операционных детерминант цен на электроэнергию. Авторы на основании анализа данных по нескольким европейским рынкам утверждают, что высокий уровень генерации ведет

к снижению равновесной цены, в то время как высокий уровень потребления, наоборот, служит сигналом к завышению стоимости на энергию со стороны генерирующих компаний.

В работе [10] был выделен производный от генерации и потребления фактор — маржа. Этот фактор рассматривался как негативно влияющий на цену показатель (ее уменьшение), он может спровоцировать производителей увеличить цену, так как служит индикатором будущей нехватки генерирующих мощностей.

Под маржой применительно к рынку электроэнергетики подразумевается избыток генерирующей мощности или индикатор его дефицита. Показатель рассчитывается как разница между плановой генерацией и потреблением.

Другим не менее важным показателем является отклонение планового значения потребления от фактического (далее данный показатель будет обозначаться как отклонение). По итогам заявок «на сутки вперед» АТС составляет плановое значение потребления и в соответствии с ним управляет степенью загрузки станций (сначала загружаются более дешевые и т.д.). Поэтому при превышении фактического значения над плановым происходит загрузка более дорогих мощностей, а это значит, что цена на электроэнергию увеличивается. Информация о величине данного отклонения может простимулировать генерирующие компании увеличить или уменьшить цену в подаваемых заявках в зависимости от ее значения [12].

Таким образом, говоря о том, что на цену электроэнергии, сформировавшуюся на конкурентном РСВ влияют характеристики спроса и предложения оптового рынка, подразумеваются следующие факторы: плановое значение генерации и потребления, фактическое значение генерации и потребления, маржа, отклонение фактического потребления от планового, цена на электроэнергию с временным лагом в один день и неделю.

Гипотеза 2. Цена на электроэнергию зависит от себестоимости и цен на топливо.

Как отмечалось, цена на любом конкурентном рынке определяется соотношением спроса и пред-

ложения. При слишком высоком спросе на оптовом рынке электроэнергетики возникает необходимость загрузки дополнительных мощностей. Однако РСВ устроен так, что в первую очередь удовлетворяются заявки по самым низким ценам и далее по возрастанию. То есть при увеличении спроса приходится загружать более дорогие источники, зачастую это генерирующие компании, которые работают на нефти или газе. Таким образом, величина спроса оказывает влияние на цену электрической энергии через показатели цены на газ и нефть, которые, в свою очередь, влияют на издержки генерации компаний.

В исследовании [6] цены на топливо рассматриваются в качестве фундаментальных детерминирующих факторов, влияние которых на итоговую стоимость электроэнергии не вызывает сомнения. В работе [10] авторы, исследуя оптовый рынок электроэнергии в Англии, исключили цены на топливо в качестве факторов, определяющих результирующий показатель (цену электроэнергии), аргументируя это тем, что, хотя стоимость их и влияет на издержки, но динамика их изменений на исследуемом рынке была незначительной. При этом они ссылаются на результаты другого исследования [7], которое показало, что стоимость топлива довольно редко влияет на стоимость электроэнергии, поэтому ее воздействие можно исключить. Данные факторы будут браться в расчет для того, чтобы проверить справедливость каждого из этих заключений и выяснить, оказывают ли цены на топливо влияние на стоимость электроэнергии на РСВ на российском оптовом рынке.

Гипотеза 3. Уровень цены, сложившейся на электроэнергию на конкурентном РСВ, зависит от состояния финансового рынка.

Динамика изменения курса валют как один из факторов, влияющих на цену энергоресурсов, была рассмотрена в работе [9]. Автор исследовал влияние курса на стоимость угля на примере рынков электроэнергии стран Европейского союза и пришел к выводу, что изменение показателя обменного курса в разной степени влияет на стоимость различных энергоресурсов.

Применительно к российскому рынку электроэнергетики можно провести следующую аналогию: как было описано в гипотезе 2, на стоимость электроэнергии оказывает влияние стоимость других ресурсов, таких как нефть, природный газ. В свою очередь цена на данные ресурсы зависит

от курса доллара. Эмпирическое подтверждение этому есть в работе [3]. Авторы, применяя в своем исследовании современные методы моделирования, подтверждают тот факт, что при снижении курса доллара стоимость нефти становится более дешевой для «недолларовых регионов», обесценивается ее денежный эквивалент.

Таким образом, уменьшение цены на нефть должно привести к снижению стоимости электроэнергии, так как данное изменение снизит издержки генерации, что в свою очередь меняет стоимость в аналогичном направлении. Так как стоимость на остальные (рассмотренные в гипотезе 2) детерминанты цены торгуются в долларах, то изменение курса рубля по отношению к доллару будет влиять через изменение их стоимости на конечную равновесную стоимость, сложившуюся на конкурентном рынке «на сутки вперед».

Другим не менее важным фактором, определяющим состояние финансового рынка электроэнергетики, является индекс ММВБ электроэнергетики (М1СЕХ PWR), который является детерминантой предложения, так как оказывает влияние на себестоимость генерации. Этот индекс рассчитывается как цена наиболее ликвидных акций компаний энергетической отрасли, котирующихся на ММВБ, взвешенная по капитализации [3].

Влияние индекса М1СЕХ PWR на оптовый рынок электроэнергии в работах ранее не рассматривалось, однако есть много эмпирических исследований, которые подтверждают различную степень влияния фондовых индексов на стоимость товаров [4, 8, 11]. Поэтому данная часть гипотезы 3 относительно индекса ММВБ по электроэнергетическим компаниям представляет интерес с точки зрения оценки ее на российском оптовом рынке электроэнергии.

Гипотеза 4. Величина спроса на электроэнергетику зависит от погодных условий, которые установились на рассматриваемой территории.

Влияние климатических факторов, таких как среднесуточная температура, продолжительность светового дня и количество осадков, может существенно сказываться на спросе на энергоресурсы и объеме потребляемой электроэнергии [7, 11]. Представляется особенно важным учитывать корреляцию спроса на электроэнергию именно с температурой, так как этот фактор наиболее явно сказывается на потреблении, следовательно, и на стоимости.

Температура Рис. 2. Зависимость спроса от температуры

Большинство исследователей сходятся во мнении, что не сама температура непосредственно воздействует на спрос, а именно ее отклонение от некоторой балансовой точки Ть оказывает влияние на изменение потребления. При этом зависимость спрос — температура имеет и-образную или V-образную формы (рис. 2).

Это объясняется тем, что в холодное время года спрос на электроэнергию увеличивается из-за необходимости отопления помещений. В теплое время года потребность в кондиционировании (охлаждении) помещений также приводит к росту потребления электроэнергии. В точке Ть (см. рис. 2) потребление электроэнергии оказывается минимальным. Ввиду этого в качестве факторных переменных при исследовании зависимости спроса от температуры удобно использовать температуру отопления Т и температуру охлаждения Т, которые определяются как отклонения в соот-

ветствующую сторону от балансовой температуры Ть, т.е.

Т = тах(Т, — Т °Х Т = = тах(Тг — Ть, 0).

В рамках исследования авторы не ставят перед собой задачу определения Ть, поэтому будем использовать общепринятую величину балансовой температуры Ть = 18,3 °С (65 °Р), которая является в определенном смысле индустриальным стандартом [10]. Таким образом, в рассматриваемой модели вместо значения посуточной температуры будут использованы значения отклонения ее от балансовой точки, так как именно этот показатель оказывает наиболее существенное влияние на потребление, чем простое температурное значение за рассматриваемый период.

Данные. В качестве источника данных для показателей генерации и потребления плановых и фактических, а также показателя среднесуточной температуры использовался официальный сайт Системного администратора ЕЭС. Посуточные данные по цене на нефть и газ, а также индекс М1СЕХ PWR были взяты с сайта ЗАО «Инвестиционная компания «ФИНАМ». Обменный курс доллара по отношению к рублю — с официального сайта Центрального банка РФ. Все данные были взяты за период с 2010 по 2013 г. со значениями в каждые сутки. Таким образом, для каждого показателя длина временного ряда составила 1 461. В качестве методологии использовался метод множественной линейной регрессии.

Результаты исследования представлены в табл. 2.

Показатель R2 означает, что модель на 80,1% описывается факторами, отраженными в ней, т.е.

Таблица 2

Анализ модели методом множественной регрессии

Показатель Коэффициент Стандартное отклонение ¿-статистика Вероятность

Маржа -6,38 4,09 -5,50 0,00

Отклонение 0,17 4,16 0,37 0,71

Температура -2,41 0,36 -6,63 0,00

Цена на нефть 0,68 0,20 3,12 0,00

Цена на газ 14,13 2,80 4,90 0,00

Курс доллара 6,18 1,97 3,06 0,00

М1СЕХ 0,003 0,00 -0,93 0,35

Цена с лагом -1 (Д-1)) 0,80 0,02 52,30 0,00

С -343,08 85,18 -3,81 0,00

Я2 0,801

значимые факторы в данной модели на 80% определяют изменение стоимости на электроэнергию. Проанализируем полученную зависимость и интерпретируем влияние для каждого из регрессоров. Такие факторы, как плановые и фактические значения генерации и потребления, сами по себе влияют на изменение цены ничтожно мало и являются зависимыми по отношению друг к другу, так что их при отборе факторов для модели исключаем.

Рост отклонения между плановой генерацией и плановым потреблением в сторону увеличения последнего, в результате чего возникает недостаток электроэнергии, увеличивает цену на нее, и наоборот. В цифрах это выражается следующим образом: при увеличении маржи на 1 пункт (избыток в 1 МВт) стоимость электроэнергии уменьшается на 6,38 руб., а при появлении недостатка в 1 МВт — увеличивается на ту же сумму.

Отклонение планового потребления от фактического на 1 МВт в сторону увеличения последнего (АПлан — АФакт = -1) вызывает повышение цены электроэнергии примерно на 0,95 руб., т.е. ситуация, при которой фактический объем потребления стал больше планового, увеличит стоимость электроэнергии на 0,95 руб. за каждый МВт. Сезонность проявляется в том, что с отклонением среднесуточной температуры от балансового значения на 1 оС цена на РСВ уменьшается на 2,41 руб. При этом, если значение данного регрессора уменьшилось на п оС, стоимость электроэнергии увеличилась на 2,41п руб., и наоборот.

Если рассматривать зависимость стоимости электроэнергии от цены на ресурсы, то при увеличении цены на нефть результирующий показатель увеличится на 0,68 руб., что в масштабе одного дня не сильно значимо, но в расчете на годовые колебания стоимости может довольно существенно изменить стоимость электроэнергии. Увеличение же цены на газ на 1 пункт увеличивает цену на ОРЭМ на 14,3 руб.

Состояние финансового рынка сказывается на результирующем показателе следующим образом: ослабление национальной валюты на 1 руб. ведет к увеличению стоимости электроэнергии на 6,18 руб. При росте индекса М1СЕХ PWR на 1 руб. результирующий показатель снижается на 0,003 руб.

Если рассмотреть данную модель с показателем маржи, взятым за предыдущий день (лаг -1), то R2 увеличивается до 82%. Это значит, что данный

фактор с лагом «день назад» больше влияет на результирующий показатель модели, чем обычная маржа.

Проанализировав всю полученную информацию, можно сделать выводы о том, что наиболее значимыми факторами, которые определяют около 80% изменения результирующего показателя, являются:

— отклонение температуры от балансовой точки;

— изменение цены на нефть и газ;

— цена за предыдущий день;

— курс доллара.

Таким образом, исходя из полученных результатов анализа, можно сделать вывод о том, что ряд показателей оказывает существенное влияние на цену. Это значит, что установление ее значения на том или ином уровне зависит от ряда факторов, как внешних (например, температура, цена на энергоресурсы и т.д.), так и внутренних (генерация, потребление). Изменение ценовых детерминант оказывает влияние на поведение продавцов и покупателей, что, в свою очередь, определяет спрос и предложение на рынке, равновесную цену.

Если говорить о том, является ли оптовый рынок электрической энергии в России свободным с либеральным ценообразованием или нет, то следует учесть то, что все-таки на нем еще сохранилось присутствие естественных монополий в неценовых зонах. Однако, несмотря на это, в зонах, где возможна свободная конкуренция, цена складывается на основании равновесия спроса и предложения на основе конкурентного отбора заявок генерирующих компаний, т.е. можно уверенно говорить о свободе в данных зонах. В то же время наряду с либеральным механизмом установления цены действуют и тарифы, устанавливаемые государственными органами.

Таким образом, в целом в результате реформы рынок электрической энергии в России вступил на путь конкуренции и либерализации, однако ввиду определенных особенностей еще остались зоны с тарифным ценообразованием. Ввиду того, что в рамках двусторонних договоров разрешается заключение их как по свободным, так и по фиксированным ценам (тарифным), то можно сделать вывод о том, что рынок активно движется в направлении либерализации и свободной конкуренции на всей территории России.

Список литературы

1. О внесении изменений в некоторые акты Правительства Российской Федерации по вопросу определения объемов продажи электрической энергии по свободным (нерегулируемым) ценам: постановление Правительства Российской Федерации от 07.04.2007 № 205.

2. О ценообразовании в области регулируемых цен (тарифов) в электроэнергетике: постановление Правительства Российской Федерации от 29.12.2011 № 1178.

3. Федорова Е.А., Ершова И.А., Шаповалова В.А., Черепенникова Ю.Г. Прогнозирование кризисных состояний российского финансового рынка с помощью анализа взаимосвязи цены на нефть и валютного курса // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2012. № 31. С. 29-36.

4 . Bajkowski J. A look at different measures of short-term influences on prices // Stock Fundamentals, 2011.

5 . Bunn D., Andresen A., Westgaar S. Modelling and forecasting price risk with quantile factor models . Norwegian University of Since and Technology, 2008.

6 . Girish G.P., Vijayalakshmi S. Determinants of Electricity Price in Competitive Power Market //

International Journal of Business and Management, 2013.

7. Guirguis H., Felder F. Further Advances in Forecasting Day-Ahead Electricity Prices Using Time Series Models // International Journal of Forecasting. 2011.

8. Hagemann S. Price Determinants in the German Intraday Market for Electricity: An Empirical Analysis // EWL Working Paper № 18/2013, 2013.

9. Jongmin Yu . Exchange Rate Effect on Carbon Price via Energy Markets. University of Illinois at Urbana-Champaign. 2012.

10. Nektaria V. Karakatsani, Derek W. Bunn. Forecasting electricity prices: The impact of fundamentals and time-varying coefficients // International journal of forecasting. 2008.

11. Thoenes S. Understanding the determinants of electricity prices and the impact of the German Nuclear Moratorium in 2011. Institute of Energy Economics at the University of Cologne, 2011.

12 . Weron R., Misiorek A. Forecasting spot electricity prices: A comparison of parametric and semipara-metric time series models // International Journal of Forecasting. 2008.

Economic analysis: theory and practice Strategy of economic advancement

ISSN 2311-8725 (Online) ISSN 2073-039X (Print)

ASSESSING THE LEVEL OF PRICING DISCRETION IN THE ELECTRICITY MARKET (THE CASE OF THE URAL ZONE)

Elena A. FEDOROVA, Kseniya I. SHEINA

Abstract

The wholesale electricity market includes the bilateral contracts market and the day-ahead market. For generated energy purchase and sale the bilateral contracts market uses both regulated and deregulated prices (for regulated and free bilateral contracts respectively) . Over 2013 the regulated contracts have accounted for about 15% of the total transaction volume. In this paper we have checked a hypothesis as to the level of "liberty" of the electricity market . A characteristic feature of a competitive market is that the demand and supply factors determine prices. Therefore, if these factors are significant, the market is competitive.

We used such factors as generation and consumption (actual and planned values), margin, a difference between the actual and planned consumption value ("deviation"), oil and gas prices and some climate determinants as demand and supply determinants . We have obtained the data from the official site of the UES System Operator. In our estimation, we used daily data for the period from 2010 to 2013. With a help of regression we found meaningful determinants . Our conclusion is that such factors as temperature deviation, oil and gas prices, lagged price and dollar exchange rate determine the variation of the resulting indicator by about 80%.

Cmparnesua экpномuнескpго pa36umutt

34 (385) - 2014

Keywords: electricity market, pricing, economic and mathematical modeling, electricity reform

References

1. RF Government Resolution "On Amendments to certain acts of the Government of the Russian Federation on determining sale volumes of electrical energy at free (unregulated) prices" of April 07, 2007 № 205. (In Russ.)

2. RF Government Resolution "On Pricing in the sphere of regulated prices (tariffs) in the electric power industry" of December 29, 2011 № 1178. (In Russ.)

3. Fedorova E.A., Ershova I.A., Shapovalova V.A., Cherepennikova Yu.G. Prognozirovanie kriz-isnykh sostoyanii rossiiskogo finansovogo rynka s pomoshch'yu analiza vzaimosvyazi tseny na neft' i va-lyutnogo kursa [Forecasting crisis phases of the Russian financial market by analyzing the correlation between oil prices and exchange rate]. Finansovaya analitika: problemy i resheniya — Financial analytics: science and experience, 2012, no. 31, pp. 29-36.

4. Bajkowski J. A Look at Different Measures of Short-Term Influences on Prices. Stock Fundamentals, 2011.

5. Bunn D., Andresen A., Westgaar S. Modelling and Forecasting Price Risk With Quantile Factor Models. Norwegian University of Since and Technology, 2008.

6. Girish G.P., Vijayalakshmi S. Determinants of Electricity Price in Competitive Power Market. International Journal of Business and Management, 2013.

7. Guirguis H., Felder F. Further Advances in Forecasting Day-Ahead Electricity Prices Using Time Series Models. International Journal of Forecasting, 2011.

8. Hagemann S. Price Determinants in the German Intraday Market for Electricity: An Empirical Analysis. EWL Working Paper, 2013, no. 18/2013.

9. Jongmin Yu. Exchange Rate Effect on Carbon Price via Energy Markets. University of Illinois at Urbana-Champaign, 2012.

10. Nektaria V. Karakatsani, Derek W. Bunn. Forecasting Electricity Prices: The Impact of Fundamentals and Time-Varying Coefficients International Journal of Forecasting, 2008.

11. Thoenes S. Understanding the Determinants of Electricity Prices and the Impact of the German Nuclear Moratorium in 2011. Institute of Energy Economics at the University of Cologne, 2011.

12. Weron R., Misiorek A. Forecasting Spot Electricity Prices: A Comparison of Parametric and Semiparametric Time Series Models. International Journal of Forecasting, 2008.

Elena A. FEDOROVA

Financial University

under Government of Russian Federation,

Moscow, Russian Federation

[email protected]

Kseniya I. SHEINA

Universitat Autonoma de Barcelona,

Voronezh, Russian Federation

myspoonis2bigg@gmail . com

Acknowledgments

The article is supported by the State-funded research under Government Order for 2014 to the Financial University under the Government of the Russian Federation.

3K0H0MMHECKHft AHA/1113: iwefw u nymwrn

43