CC BY
834
ISSN 2304-120X
ниепт
научно-методический электронный журнал
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов // Концепт. - 2015. - № 08 (август). - ART 15277. - 0,4 п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2015/15277.htm. -ISSN 2304-120X.
ART 15277
УДК 330.131
Корниенко Белла Игоревна,
студентка ФГБОУ ВПО «Кубанский государственный аграрный университет», г. Краснодар [email protected]
Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов
Аннотация. В рыночных условиях хозяйствования при оценке стоимости бизнеса в зависимости от целей оценки могут использоваться различные подходы, в рамках которых выделяются определенные методы. В статье рассмотрены сравнительный и затратный подходы к оценке бизнеса и определена стоимость предприятия методами отраслевых коэффициентов и рыночного собственного материального капитала.
Ключевые слова: оценка стоимости предприятия, подходы к оценке бизнеса, сравнительный подход, затратный подход, методы сравнительного подхода, методы затратного подхода.
Раздел: (04) экономика.
Оценка бизнеса - это определение стоимости предприятия, которое может приносить доход своему владельцу. Для того чтобы определить рыночную стоимость, оценщики используют специальные способы расчета, названные методами оценки. Каждый из этих методов подразумевает предварительный анализ конкретной информации и подходящий к нему алгоритм расчета.
Для определения рыночной стоимости бизнеса оценщики используют три подхода: затратный, сравнительный и доходный.
При оценке бизнеса доходным подходом главными показателями являются доходы от бизнеса, от которых будут зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от предприятия, тем дороже стоит само предприятие на рынке. Основная идея подхода в том, что стоимость предприятия равна текущей стоимости всех денежных потоков, способных принести доход его собственнику [1].
Доходный подход состоит из нескольких методов, например, таких как:
- метод дисконтирования денежных потоков;
- метод капитализации дохода.
Доходный подход - это наиболее подходящий подход для оценки стоимости предприятия. Однако иногда возникают ситуации, в которых целесообразны также сравнительный и затратный подходы, порой они бывают точнее и эффективнее доходного подхода. В большинстве случаев каждый из трех подходов применяется для сопоставления с оценкой стоимости, полученной с помощью других подходов.
Суть затратного подхода - оценка и суммирование всех активов предприятия, из которых отнимают сумму текущих обязательств предприятия. Итогом данных операций является получение стоимости собственного капитала предприятия.
Чаще всего для оценки стоимости предприятий, которые имеют разнородные активы, в том числе финансовые, а также в ситуации, если бизнес финансово устойчивый, используется затратный подход. Методы затратного подхода также разумно применять при страховании, когда оцениваются специальные виды бизнеса (например, гостиниц, мотелей и др.).
1
ISSN 2Э04-120Х
ниепт
научно-методический электронный журнал
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов // Концепт. - 2015. - № 08 (август). - ART 15277. - 0,4 п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2015/15277.htm. -ISSN 2304-120X.
При этом объем и содержание необходимой информации зависят от характера, специфики объекта оценки. Когда необходимо оценить стоимость уникальных объектов, которые обладают исторической ценностью, затратный подход довольно сложно применять.
Затратный подход включает в себя совокупность методов оценки, суть которых заключается в определении суммы затрат, осуществляемых для воспроизводства или замещения объекта оценки, с учетом износа и устаревания. Затраты на воспроизводство оцениваемого предприятия - это сумма затрат, которая необходима для создания точной копии оцениваемого предприятия, когда за основу берутся те же материалы и технологии, используемые при создании первоначального объекта оценки. Сумма затрат на замещение оцениваемого предприятия включает в себя затраты на применение тех же материалов и технологий, которые использовались на оцениваемом предприятии на дату оценки для создания похожего объекта. В основе затратного подхода лежат принцип замещения, принцип наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения.
В затратном подходе используют:
- метод чистых активов;
- метод ликвидационной стоимости.
Метод чистых активов применяется в случае, когда инвестор собирается закрыть предприятие или сильно сократить объем выпуска.
Метод ликвидационной стоимости используется при нахождении бизнеса на грани банкротства или ликвидации или же отсутствует уверенность в способности компании оставаться в дальнейшем действующей [2].
Рассмотрим в рамках затратного подхода метод рыночного собственного капитала на примере предприятия ООО «Вымпел».
Так как в компании отсутствуют нематериальные активы и прочие активы, корректирующие стоимость балансового собственного капитала, то балансовый собственный материальный капитал на 31 декабря 2014 г. равен 4579 тыс. руб.
Что касается основных средств, то они полностью представлены торговым оборудованием, которое по желанию клиента может не входить в стоимость продажи. Поэтому в расчет берется только необходимое оборудование (стенды, стеллажи и т. д.) на общую сумму 70 тыс. руб.
По данным бухгалтерского баланса, стоимость материально-производственных запасов на 31.12.2014 г. составляет 11 633 тыс. руб., в том числе готовая продукция и товары для перепродажи - 11 585 тыс. руб. По анализу состава запасов известно, что в состав материалов включены активы, которые не относятся к основной деятельности, на сумму 85 тыс. руб.
После анализа состава дебиторской задолженности и сроков ее погашения стало известно, что в балансе предприятия учтена безнадежная дебиторская задолженность, которая составляет 52 тыс. руб. Всю кредиторскую задолженность планируется погашать в срок [3].
Таким образом, рыночная стоимость собственного материального капитала ООО «Вымпел» представлена в табл. 1.
Рыночная стоимость бизнеса ООО «Вымпел» на 31.12.2014 г., определенная затратным подходом, составляет: 4512 000 руб.
При оценке бизнеса сравнительным подходом предполагается, что ценность активов определяется их стоимостью продажи при существовании активного рынка сравниваемых объектов собственности.
2
ISSN 2304-120X
ниепт
научно-методический электронный журнал
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов // Концепт. - 2015. - № 08 (август). - ART 15277. - 0,4 п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2015/15277.htm. -ISSN 2304-120X.
Таблица 1
Стоимость рыночного собственного материального капитала ООО «Вымпел»
Показатели Сумма, тыс. руб.
Балансовая стоимость собственного материального капитала 4579
Уменьшение стоимости основных средств 70
Уменьшение стоимости материально-производственных запасов 85
Корректировка стоимости дебиторской задолженности 52
Рыночный собственный материальный капитал 4512
Когда имеется активный рынок сопоставимых объектов собственности, наиболее целесообразно использовать сравнительный подход. Однако здесь большую роль играют качество и достоверность полученной оценщиком информации о недавних продажах сравниваемых объектов, поскольку от этого во многом зависит точность оценки стоимости предприятия.
К необходимым для оценки данным относятся: экономическая характеристика сравниваемых объектов, когда была осуществлена продажа, где объект располагается, при каких условиях была осуществлена продажа, как осуществлялось финансирование. Эффективность сравнительного подхода падает при незначительном количестве совершенных сделок, также результативность снижается, если момент совершения сделок и момент оценки разделяет длительный период времени; если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход базируется на использовании принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым предприятием объекты. Как правило, они различны, поэтому необходимо проводить соответствующую корректировку данных.
Сравнительный подход состоит из нескольких методов, например, таких как:
- метод рынка капитала;
- метод сделок;
- метод отраслевых коэффициентов.
Метод рынка капитала основывается на сложившихся рыночных ценах акций компаний-аналогов на фондовых рынках. При использовании неких изменений данные об организациях являются ориентирами для оценки предприятия. Достоинством метода является то, что используется фактическая информация, а не прогнозные данные, имеющие известную неопределенность.
Метод сделок предполагает оценку стоимости контрольных пакетов акций фирм-аналогов [4].
Метод отраслевых коэффициентов основан на ориентировочном соотношении цен и каких-либо финансовых параметров. Этот метод в России, как правило, используется для оценки малых предприятий, носит ориентировочный характер.
Таким образом, при сравнительном подходе эксперт-оценщик опирается на реальные цены купли-продажи сопоставляемых предприятий и отражает их фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности.
Рассмотрим оценку бизнеса сравнительным подходом на примере предприятия ООО «Вымпел». Для того чтобы использовать данный подход, необходимы данные предприятий-аналогов. При помощи интернет-ресурсов было отобрано три магазина, торгующих стройматериалами в Краснодаре и Краснодарском крае. Под номером 1 и 2 находятся предприятия, осуществляющие торговлю стройматериалами, а под номером 3 - фирма, занимающаяся оптовой продажей упаковочных товаров. Данная фирма выбрана в качестве фирмы-аналога, потому что оцениваемое предприятие ООО «Вымпел»
3
ISSN 2Э04-120Х
ниепт
научно-методический электронный журнал
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов // Концепт. - 2015. - № 08 (август). - ART 15277. - 0,4 п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2015/15277.htm. -ISSN 2304-120X.
также продает упаковочные материалы. Удельный вес упаковочных материалов ООО «Вымпел» составляет 25% от всего ассортимента продаваемых товаров [5].
Сравнительная характеристика предприятий представлена в табл. 2.
Основные финансовые показатели и расчет мультипликаторов фирм-аналогов показаны в табл. 3.
Рассчитаем мультипликаторы «цена/выручка», «цена/денежный поток», «це-на/прибыль» для ООО «Вымпел» (см. табл. 4).
На основе рассчитанных коэффициентов для «Вымпел» рассчитаем среднюю капитализацию оцениваемого предприятия. Для этого умножим выручку, валовую прибыль и чистую прибыль на соответствующие коэффициенты. Полученные данные сведем в табл. 5.
Таблица 2
Сравнительная характеристика предприятий
Показатель Предприятие № 1 Предприятие № 2 Предприятие № 3
Основные средства 160 м2, с правом продления аренды. Есть все необходимое торговое оборудование. Демонстрационные образы. Интернет-сайт. Телефон Полностью оборудованный розничный магазин с ККМ 81,2 м2 Арендуемый офис - 18 кв. м2. Склад - 78 кв. м2. 96 кв. м2, находятся в аренде до 2015 г. Два полностью оборудованных рабочих места, два автомобиля, складское оборудование. Интернет-сайт с интернетмагазином
Возраст бизнеса 2 года 3 года 2 года
Численность персонала 4 4 5
Характеристика деятельности Магазин стройматериалов, расположенный на одном из крупнейших строительных комплексов г. Краснодара. Специализация - стройматериалы. Магазин расположен в наиболее удачном месте строительного комплекса. Проводится регулярная рекламная кампания -радио, листовки, Интернет Розничная торговля строительными материалами. Имеется вся правоустанавливающая документация Компания, занимающаяся оптовой продажей упаковочных материалов. Заключены договоры с поставщиками, есть обширная клиентская база. Налаженный действующий бизнес
Таблица 3
Основные финансовые показатели предприятий-аналогов
Показатель Предприятие № 1 Предприятие № 2 Предприятие № 3
Стоимость фирмы (Р), тыс. руб. 3330 3450 1480
Выручка (R), тыс. руб. 35 520 10 860 7260
Валовая прибыль (GCF), тыс. руб. 8520 6120 6312
Чистая прибыль (Е), тыс. руб. 3552 1764 696
P/R 0,094 0,318 0,204
P/GCF 0,391 0,564 0,234
P/E 0,938 1,956 2,126
4
ISSN 2304-120X
ниепт
научно-методический электронный журнал
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов // Концепт. - 2015. - № 08 (август). - ART 15277. - 0,4 п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2015/15277.htm. -ISSN 2304-120X.
Расчет мультипликаторов ООО «Вымпел»
Таблица 4
Мультипликаторы Среднее значение Медианное значение Коэффициенты оцениваемой фирмы
P/R 0,205 0,204 0,204
P/GCF 0,396 0,234 0,315
P/E 2,510 1,956 2,233
Расчет средней капитализации, тыс. руб.
Таблица 5
Показатель ООО «Вымпел»
Выручка (R) 90 160
Валовая прибыль (GCF) 13 184
Чистая прибыль (Е) 7330
P/R 18 435
P/GCF 4158
P/E 16 366
Средняя капитализация 12 987
Рыночная стоимость ООО «Вымпел», определенная сравнительным подходом, составляет 12 987 тыс. руб.
Таким образом, можно сделать выводы о применимости каждого метода для оценки предприятия. Так, расчеты по затратному подходу в основном состоят из объективных суждений. Весовой коэффициент составляет 0,3 [6].
Оценка стоимости предприятия доходным подходом показывает предельную стоимость, больше которой инвестор, рассчитывающий на характерное использование объекта и на принятые ставки доходности, платить не будет. Весовой коэффициент равен 0,3.
Оценка стоимости предприятия сравнительным способом в наивысшей степени отражает цену, возникающую на свободном конкурентном рынке, но, так как информация о таких сделках является малодоступной и необъективной, весовой коэффициент составляет 0,4.
Сведем результаты оценки, полученные тремя подходами, в табл. 6.
Таблица 6
Согласование результатов оценки предприятия
Подход Стоимость, тыс. руб. Вес Взвешенная стоимость, тыс. руб.
Затратный 4512 0,3 1353,6
Доходный 28 705 0,3 8611,5
Рыночный 12 987 0,4 5194,8
Средневзвешенная итоговая величина рыночной стоимости ООО «Вымпел» 15 159,9
Общая стоимость ООО «Вымпел» по расчетам на конец 2014 г. составляет 15 159,9 тысяч руб.
Подведем итоги. Чтобы рассчитать стоимость предприятия затратным подходом с помощью метода рыночного собственного материального капитала, необходимо составление экономического баланса на основе баланса на последнюю отчетную дату. По данным скорректированного баланса рассчитывается стоимость рыночного собственного материального капитала, являющаяся оценкой бизнеса [7].
5
о
Huem
научно-методический электронный >курнал
ISSN 2304-12QX
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов // Концепт. - 2015. - № 08 (август). - ART 15277. - 0,4 п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2015/15277.htm. -ISSN 2304-120X.
При оценке стоимости бизнеса при помощи сравнительного подхода в качестве предприятий-аналогов при помощи интернет-ресурсов было отобрано три магазина, осуществляющих торговлю стройматериалами в Краснодаре и Краснодарском крае. Рыночная стоимость ООО «Вымпел», которая определена при помощи сравнительного подхода, составляет 12 987 тыс. руб.
Общая стоимость ООО «Вымпел» по расчетам на конец 2014 г. В зависимости от весовых коэффициентов для каждого подхода составляет 15 159,9 тыс. руб.
В основе оценки стоимости любого бизнеса находится анализ его финансовой эффективности и привлекательности как средства вложения денег, так как владелец предприятия нацелен на получение прибыли. Именно поэтому основным методологическим подходом к оценке стоимости предприятия является доходный подход, позволяющий рассчитывать стоимость предприятия исходя из его будущих доходов. Рыночная стоимость предприятия ООО «Вымпел» на 31.122014 г., которая определена доходным подходом, составляет 28 705 000 руб. [8]
Ссылки на источники
1. Франциско О. Ю., Сытников Д. А. Автоматизация оценки стоимости предприятий с использованием традиционных и альтернативных методов // Научное обеспечение инновационных технологий производства и хранения сельскохозяйственной и пищевой продукции: сб. материалов II Всерос. науч.-практ. конф. молодых ученых и аспирантов. - Краснодар, 2014. - С. 165-169.
2. Франциско О. Ю., Молчан А. С. Консолидация и автоматизация подходов и способов оценки бизнеса // Век качества. - 2011. - № 5. - С. 64-67.
3. Франциско О. Ю. Информационные технологии в финансово-банковской сфере: учеб.-метод. пособие по выполнению лабораторных занятий. - Краснодар, 2010.
4. Молчан А. С., Полиди А. А., Франциско О. Ю. и др. Управление капитализацией инвестиционных ресурсов воспроизводственного потенциала региональных экономических систем. - Краснодар, 2011.
5. Молчан А. С., Байкенич В. Е., Болгарская А. Д. Влияние бедности и малообеспеченности граждан на экономическую безопасность государства // Концепт. - 2015. - № 02 (февраль). - URL: http://e-koncept.ru/2015/15027.htm.
6. Франциско О. Ю., Затонская И. В., Гусельникова А. А. Инструментальные методы финансовых вычислений в математической экономике. - Краснодар, 2014.
7. Затонская И. В. Методические разработки для выполнения курсовой работы по дисциплине «Математическая экономика». - Краснодар, 2012.
8. Трубилин И. Т., Бурда А. Г., Франциско О. Ю. Инструментальные средства финансовых вычислений: разработка и обучение применению в экономической работе на предприятиях АПК // Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета. - 2014. - № 102.- С. 459-484.
Bella Kornienko,
Student, Accounting and Finance Department, Kuban State Agrarian University, Krasnodar [email protected]
Valuation of company using cost and comparative approaches
Abstract. Under market economic conditions when assessing the value of business, depending on the purpose of evaluation may be used different approaches, in which stand out certain methods. The paper deals with comparative and cost approaches to business valuation and enterprise value, determined by methods of industry factors and market their own material capital.
Key words: valuation of company, approaches to business valuation, comparative approach, cost approach, methods of comparative approach, cost approach method.
References
1. Francisko, O. Ju. & Sytnikov, D. A. (2014) “Avtomatizacija ocenki stoimosti predprijatij s ispol'zovaniem tradicionnyh i al'ternativnyh metodov”, Nauchnoe obespechenie innovacionnyh tehnologij proizvodstva i hranenija sel'skohozjajstvennoj i pishhevoj produkcii: sb. materialov II Vseros. nauch.-prakt. konf. mo-lodyh uchenyh i aspirantov, Krasnodar, pp. 165-169 (in Russian).
2. Francisko, O. Ju. & Molchan, A. S. (2011) “Konsolidacija i avtomatizacija podhodov i sposobov ocenki biznesa”, Vekkachestva, № 5, pp. 64-67 (in Russian).
6
ISSN 2304-120X
ниепт
научно-методический электронный журнал
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов // Концепт. - 2015. - № 08 (август). - ART 15277. - 0,4 п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2015/15277.htm. -ISSN 2304-120X.
3. Francisko, O. Ju. (2010) Informacionnye tehnologii v finansovo-bankovskoj sfere: ucheb.-metod. po-sobie po vypolneniju laboratornyh zanjatij, Krasnodar (in Russian).
4. Molchan, A. S., Polidi, A. A., Francisko, O. Ju. et al. (2011) Upravlenie kapitalizaciej investicionnyh resursov vosproizvodstvennogo potenciala regional'nyh jekonomicheskih sistem, Krasnodar (in Russian).
5. Molchan, A. S., Bajkenich, V. E. & Bolgarskaja, A. D. (2015) “Vlijanie bednosti i maloobespechennosti grazhdan na jekonomicheskuju bezopasnost' gosudarstva”, Koncept, № 02 (fevral'). Avaialable at: http:,e-koncept.ru/2015/15027.htm (in Russian).
6. Francisko, O. Ju., Zatonskaja, I. V. & Gusel'nikova, A. A. (2014) Instrumental'nye metody finansovyh vychislenij v matematicheskojjekonomike, Krasnodar (in Russian).
7. Zatonskaja, I. V. (2012) Metodicheskie razrabotki dlja vypolnenija kursovoj raboty po discipline “Ma-tematicheskaja jekonomika”, Krasnodar (in Russian).
8. Trubilin, I. T., Burda, A. G. & Francisko, O. Ju. (2014) “Instrumental'nye sredstva finansovyh vychisle-nij: razrabotka i obuchenie primeneniju v jekonomicheskoj rabote na predprijatijah APK”, Politematicheskij setevoj jelektronnyj nauchnyj zhurnal Kubanskogo gosudarstvennogo agrarnogo universiteta, № 102, pp. 459-484 (in Russian).
Рекомендовано к публикации:
Франциско О. Ю., кандидатом экономических наук; Горевым П. М., кандидатом педагогических наук, главным редактором журнала «Концепт»
Поступила в редакцию 20.05.15 Получена положительная рецензия 22.05.15
Received Received a positive review
Принята к публикации 22.05.15 Опубликована 29.08.15
Accepted for publication Published
© Концепт, научно-методический электронный журнал, 2015 © Корниенко Б. И., 2015
www.e-koncept.ru
7
